Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 rwca 2015 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel Wtorek nie przyniósł korekty na bazowych rynkach długu. Słabsze dane inflacyjne z Chin nie były w stanie trwale zatrzymać przeceny niemieckich i amerykańskich skarbówek. Plotki na temat możliwego pozytywnego zakończenia negocjacji z Grecją, spekulacje na temat podwyżek stóp w USA (po publikacji raportu z rynku pracy JOLTS i wskaźnika nastrojów małego biznesu NFIB) oraz rosnące ceny ropy naftowej przyczyniały się do kontynuacji wyprzedaży niemieckich i amerykańskich papierów skarbowych. Większego wpływu na wycenę papierów nie miała publikacja zrewidowanych (i zgodnych z oczekiwaniami) danych o PKB w Eurostrefie. W konsekwencji amerykańska krzywa dochodowości przesunęła się w górę o 3 pb. w segmencie -, zaś niemiecka o 5-7 pb. w segmencie środku i długim końcu krzywej. Krajowe papiery skarbowe podążały we wtorek za rynkami bazowymi. Spekulacje na temat możliwej zapowiedzi podwyżki stóp przez Fed już na czerwcowym spotkaniu oraz oczekiwania na zakończenie negocjacji z Grecją zaowocowały przesunięciem dochodowości papierów PL do poziomu 3,20%, ostatni raz notowanego we wrześniu zeszłego roku. Dodatkowym napędem dla wzrostów rentowności krajowych skarbówek były wyższe niż oczekiwano dane inflacyjne z Węgier i Czech. W przypadku Węgier CPI r/r wzrósł o 0,7% r/r (vs. oczekiwania 0,5% r/r), zaś Czech o 0,3% r/r (vs. oczekiwania 0,2%). Łącznie w skali dnia krajowa krzywa przesunęła się w górę o 1-2 pb. w krótkim końcu i 3-4 pb. w długim końcu. Naszym zdaniem w środę będziemy w dalszym ciągu obserwować negatywne oddziaływanie wzrostów dochodowości na rynkach bazowych na krajowy rynek długu. Wiara w pozytywne zakończenie negocjacji z Grecją, obawy o rozpoczęcie podwyżek stóp przez Fed oraz drożejąca ropą naftowa powinna w dalszym ciągu napędzać podwyżki dochodowości. Z punktu widzenia czynników krajowych zachęcać do sprzedaży długu będą spekulacje na temat możliwego wzrostu inflacji w maju powyżej szacowanego przez ekonomistów -0,7% r/r, po tym jak opublikowane we wtorek dane inflacyjne z Czech i Węgier zaskoczyły w górę. W danych z krajów regionu widać, że za część zaskoczenia w górę odpowiadały wyższe ceny żywności, których ruchy w przypadku rynków naszego regionu często były zbieżne (szczególnie w przypadku cen żywności na rynku polskim i węgierskim). W perspektywie końca tygodnia spodziewamy się lekkiego wyhamowania tempa wzrostów rentowności, co będzie konsekwencją publikacji danych o sprzedaży detalicznej z USA, która według nas nie zaskoczy pozytywnie. Jednak zważywszy silną wiarę rynków w pozytywne zakończenie kolejnego etapu negocjacji z Grecją i spodziewaną poprawę wskaźnika Michigan sądzimy, że rentowności w najlepszym razie pozostaną na dotychczasowym poziomie. Inflacja w maju w Czechach i na Węgrzech zaskoczyła w górę, skłaniając inwestorów do obstawiania podobnego scenariusza w Polsce. Źródło: DataStream, PKO Bank Polski Wykres dnia: Stawki IRS podążały we wtorek po południu za zmianami na rynku amerykańskim. Źródło: PKO Bank Polski, Bloomberg Stopa procentowa Polska 1d 5d 1,84 0,02 0,05 2,69 0,02 0,18 3,19 0,03 0,22 PL - 1,35 0,00 0,17 PL-Bund 2,24-0,05-0,02 PL ASW 0,15-0,01-0,09 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,44 0,06 0,18 Bund 0,95 0,07 0,24 UST-Bund 1,49-0,01-0,06, Bloomberg, stan na 9.06 Strona 1

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel Wtorkowy handel na rynku walutowym nie przyniósł istotniejszych zmian wycen. Poranna próba umocnienia euro wobec dolara zakończyła się nieudanym atakiem na opór na poziomie 1,1345. Jeszcze w przedpołudniowych godzinach handlu para zawróciła. Z kolei eurozłoty nie zdołał dotrzeć do oporu na 4,18. Odwrót zakończył się jednak już 1-2 grosze niżej. Widać wyraźnie, że rynki czekają na nowe, silne impulsy. Inwestorzy liczą przede wszystkim na rozwiązanie sprawy Grecji. Ewentualny Grexit z jednej strony zaczyna być traktowany już jako realne zagrożenie dla stabilności gospodarek strefy euro, z drugiej zaś (szczególnie biorąc pod uwagę obecne poziomy eurodolara) wydaje się być wykluczany przez uczestników rynkowych. Nawet mocno pozytywne dane z rynku pracy w USA publikowane pod koniec ubiegłego tygodnia (NFP) - rozwiązujące ręce jastrzębiej części FOMC - na niedługo pozwoliły cieszyć się dolarowi z silnej pozycji na rynku. Mając więcej zamieszania niż klarowności wokół greckich negocjacji niewykluczone, że obecna siła euro wynika właśnie z rosnących obaw przed dostrzeganiem przez decydentów USA negatywnego wpływu silnego dolara na gospodarkę, mogącego wręcz skutkować werbalnymi interwencjami. Jeśli jednak kolejne dane zza oceanu potwierdzą, że po zimowej zadyszce nie ma już śladu dolar będzie skazany na umocnienie. Dobre dane z USA nasilające oczekiwania na podwyżki stóp w USA to nie najlepsza perspektywa dla złotego i większości walut krajów zaliczanych do rynków wschodzących, których wyceny w dużej mierze zależą od czynników zewnętrznych. Na razie jednak nie wszystkie dane wskazują na wiosenne budzenie się amerykańskiej gospodarki. W tym tygodniu testem będą dane o sprzedaży detalicznej. Mając na uwadze majowy raport NFP i jednocześnie zwiększającą się dynamikę wynagrodzeń, Amerykanie powinny wyrażać więcej spokoju o zatrudnienie i ochoczo ruszyć na zakupy. Czwartkowe dane pokażą więc, czy wraz z poprawą dochodów, gospodarstwa domowe zwiększają konsumpcję w oczekiwanym tempie. Z kolei za tydzień (17 czerwca) przy okazji posiedzenia FOMC poznamy nową projekcji danych makroekonomicznych i stóp procentowych, z której również będzie można wywnioskować jak obecnie odległy jest termin rozpoczęcia normalizacji polityki monetarnej w USA. We wtorek złoty wsparcia nie znalazł też w publikowanych raportach z Chin, tak jak można było tego oczekiwać. Dane inflacyjne pokazały bowiem słabnący popyt wewnętrzny, który spycha gospodarkę Państwa Środka na coraz niższe poziomy, nie pozwalając jej osiągnąć dna. W maju wskaźnik cen i usług konsumpcyjnych spadł o 0,2% m/m wobec konsensusu rynkowego na poziomie 0%. Dane dotyczące inflacji PPI także były słabsze niż prognozowano. Tym samym bank centralny Chin ma silne argument za dalszym luzowaniem polityki monetarnej. Obok bodźców zewnętrznych czynnikiem mającym w ostatnich tygodniach negatywne przełożenie na notowania złotego jest sytuacja na polskim rynku długu, która jest pochodną tego, co dzieje się na rynkach globalnych. Od połowy kwietnia rodzime dziesięciolatki rosną w rentownościach, przełamując w tym tygodniu opór na poziomie 3,20% - najwyższe notowanie od września ub. roku. Biorąc pod uwagę oczekiwane dalsze negatywne oddziaływanie Grecji i Fed rynek długu presja na złotego ze strony obligacji nadal będzie się utrzymywała. Ceny detaliczne w Chinach rosną wolniej. Niska inflacja odzwierciedla kombinację spadających cen towarów, nadmiernych mocny produkcyjnych przemysłu i słabego popytu. To powoduje zagrożenie dalszego pogorszenia koniunktury w i tak już słabej gospodarce. 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 maj-13 lis-13 maj-14 lis-14 maj-15 CN inflacja CPI r/r CN inflacja CPI m/m, Bloomberg Wykres dnia: Od kwietnia eurozłoty podążą za rosnącymi rentownościami polskich obligacji. Yield 3,1 EURPLN, p.oś) 3 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 Price PLN 4,3 4,25 4,2 4,15 4,1 Notowania kursów EUR/PLN 4,18-0,03 0,021 USD/PLN 3,70 0,11-1,84 CHF/PLN 3,98-0,17-0,22 EUR/USD 1,13-0,17 1,12 EUR/CHF 1,05 0,16 0,80 Indeks DXY 94,86-0,32-1,02, Bloomberg, stan na ,2 2,1 Auto OS PL (l.oś) paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj ,05 4 Auto Strona 2 rwca 2015

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 9.06 OS PLN 1,84 2,69 3,19 Bund -0,16 0,23 0,95 UST 0,72 1,75 2,44 1d 0,02 0,02 0,03 1d 0,01 0,05 0,07 1d 0,04 0,05 0,06 5d 0,05 0,18 0,22 5d 0,016 0,13 0,24 5d 0,06 0,15 0,18 Notowania kontraktów IRS stan na 9.06 PLN 2,01 2,57 3,04 EUR 0,15 0,58 1,27 USD 0,96 1,86 2,50 1d 0,02 0,03 0,04 1d 0,01 0,04 0,08 1d 0,03 0,05 0,06 5d 0,11 0,24 0,31 5d 0,04 0,15 0,24 5d 0,08 0,13 0,18 3,28 2,86 2,44 2,02 1,60-7 Polski rynek stopy procentowej Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 21,0 11,0 1,0-9,0-19,0 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 1,85 1,76 1,67 1,58 1,49 Krzywa WIBOR ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) 4,0 1,87 2,0 1,83 0,0 1,79-2,0 1,75-4,0 1,71 1,3 1X4 0,0 2X5 0,8 3X6 Krzywa FRA 1,7 4X7 2,2 5X8-0,5 6X9 0,0 0,0 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 9X12 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 9.06 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 65,00 0,00 1,00 1W 0,148-0,126-0,805 Strefa euro 0,05% SOVXWE West. Europe 26,53-0,28-1,91 1M 0,185-0,063-0,816 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 233,59 5,49-17,16 3M 0,282-0,013-0,778 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95 1,21-2,81 6M 0,433 0,049-0,698 Szwajcaria -0,75% Euribor OIS spread 0,11 0,00 1,58 FRA 1X4 0,318-0,020-0,800 Polska 1,50% USD Libor OIS spread 0,13 0,00 0,00 FRA 3X6 0,420 0,000-0,845 Węgry 1,65% 0,93 Dochodowości obligacji 2,46 3,20 Krzywe IRS % 112 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 4 0,81 2,37 2, ,69 2,28 1, ,57 0,45 2,19 2,10 0,74-0,08 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 35 9 SP DE PL UK IT Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 rwca 2015

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,16 4,183 EUR 4,1705 2Q15 3Q15 USD/PLN 3,6795 3,7211 USD 3,6975 EUR/PLN 4,08 4,2 CHF/PLN 3,9694 3,9966 CHF 3,986 USD/PLN 3,81 4,08 EUR/USD 1,1213 1,1347 GBP 5,6518 CHF/PLN 3,81 3,89 EUR/CHF 1,044 1,0516 CZK 0,1524 EUR/USD 1,07 1,03 USD/JPY 123,84 124,78 RUB 0,066 EUR/CHF 1,07 1,08, NBP stan na 9.06 * - prognoza z dnia 7 V 2015 r. EUR/USD 1,150 EUR/PLN 4,190 USD/PLN 3,860 1,132 4,150 3,770 1,114 4,110 3,680 1,096 4,070 3, maj 26 maj 4 cze 1, maj 25 maj 29 maj 3 cze 4, maj 19 maj 22 maj 27 maj 3,500 12,0 EUR/USD - zmienność implikowana 97,6 DXY - indeks dolarowy 1229 Notowania surowców 68 11,5 11,0 10,5 10,0 9,5 3M 6M 96,4 95,3 94,1 92, złoto (l.o.) ropa (p.o.) Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG ,72-3,65 ThomsonReuters/Jefferies CRB 226,4271 1,52 0,27 Euro Stoxx ,87-0,39-3,17 Baltic Dry 612 0,33 3,55 MSCI EM Europe 306,81 1,16-3,41 Ropa Brent (USD) 65,38 0,77 2,48 S&P ,04-1,40 Miedź (USD) ,30-0,94 VIX 14,47-5,36 1,62 Złoto (USD) ,35-0,35 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 9.06 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień rwca 2015 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Produkcja przemysłowa, kwiecień 8:45 FR 0,7% m/m 0,4% m/m Produkcja przemysłowa, kwiecień 10:00 IT 0,4% m/m; 1,5% r/r 0,2% m/m; 0,8% r/r Produkcja przemysłowa, kwiecień 10:30 UK 0,4% m/m; 1,1% r/r 0,1% m/m; 0,4% r/r, Bloomberg, PAP Strona 4 rwca 2015

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 rwca 2015