Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 dziernika 014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel Przez cały wtorek na rynek długu spływały informacje wskazujące na pogorszenie perspektyw gospodarczych w Europie. Przed południem zostały opublikowane ZEW z Niemiec, które zaskoczyły negatywnie. Wynik został obciążony przez pogorszenie ocen wszystkich sektorów eksportowych. Nieznaczna poprawa (lecz wyniki cały czas pozostały na minusie) nastąpiła w ubezpieczaniach i bankach. Sektory nastawione na rynek wewnętrzny również zanotowały pogorszenie ocen. Wynik ten jest spójny z danymi napływającymi z Eurostrefy, Chin i krajów postradzieckich sugerującymi spadek popytu. Dodatkowo inwestorzy z długimi pozycjami w niemieckich i amerykańskich obligacjach otrzymali pomoc ze strony danych o produkcji przemysłowej w Eurostrefie, które była w sierpniu niższa niż rok wcześniej o 1,90% r/r. Informacje te w połączeniu z nowymi prognozami gospodarczymi rządu niemieckiego (obniżka prognozy wzrostu na 014 rok z 1,8% do 1,% i na 015 z,0% na 1,3% r/r) wpłynęły na nasilenie się na rynku obaw o wzrost gospodarczy. W efekcie krzywa niemiecka przesunęła się w dół o -4 pb., zaś amerykańska o 4-7 pb. Krajowy rynek pozostawał pod wpływem słabych danych z Europy oraz poniedziałkowych i wtorkowych wypowiedzi członków RPP. Przed południem stawki i rentowności spadały za sprawą danych z Europy i konsumowania przez inwestorów poniedziałkowej popołudniowej wypowiedzi M. Belki o tym, że prezes NBP dobrze czuje się z redukcją o kolejne 50 pb. Po południu paliwem dla rynków były słowa J. Osiatyńskiego z RPP, o tym że widzi on miejsce do cięcia o 75 pb. W rezultacie krzywa obligacyjna i IRS przesunęły się w dół o 3-5 pb. w segmencie 1- i 8-10 pb. w segmencie 6-. Na wypowiedź tę pozytywnie zareagowały również stawki FRA, które osiągnęły nowe rekordy (bid FRA6X9 wyniósł 1,505%). Wypowiedzi te oraz słabe dane CA z kraju budują perspektywy dla głębszych niż kolejne 50 pb. obniżek stóp w kraju. W środę czeka nas publikacja danych o inflacji w kraju we wrześniu. Silne spadki wskaźników wyprzedzających koniunktury cen żywności oraz taniejące paliwa pozwalają szacować wrześniowy wskaźnik CPI r/r na poziomie minus 0,5%-0,6%. Naszym zdaniem taki odczyt CPI za wrzesień buduje perspektywy dla utrzymania się inflacji poniżej zera co najmniej do stycznia przyszłego roku. W tej sytuacji oraz wobec ryzyka recesji w Eurostrefie i niskiego wzrostu w kraju, spodziewamy się kontynuacji zniżek stawek i rentowności dziś przed południem. Zważywszy rajd, który obserwowaliśmy w ostatnich dniach, publikacja danych inflacyjnych może być okazją do realizacji zysków. Realizacja ta może przeciągnąć się do końca tygodnia, w czym pomagać będą nieco lepsze odczyty produkcji przemysłowej z kraju za wrzesień. Kolejny tydzień powinien przynieść publikację słabych danych PMI z Europy, co będzie kolejnym sygnałem do zakupów długu. Spadek wskaźników wyprzedzających z Eurostrefy i wypowiedź J. Osiatyńskiego RPP zepchnęły stawki FRA na nowe rekordowo niskie poziomy. Źródło: Bloomberg, Thomson Reuters Wykres dnia: Dane wyprzedzające koniunktury sugerują dalsze spadki cen żywności i w konsekwencji spadek inflacji r/r do nowych rekordowych poziomów. Źródło: Bloomberg, Thomson Reuters Stopa procentowa Polska 1d 5d 1,75-0,04-0,18,0-0,08-0,5,61-0,1-0,33 PL - 0,86-0,08-0,15 PL-Bund 1,77-0,06-0,6 PL ASW 0,0-0,03-0,03 Rynki bazowe 1d 5d UST,0-0,08-0,14 Bund 0,84-0,06-0,07 UST-Bund 1,36-0,03-0,07, Bloomberg, stan na Strona 1

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel Wtorek na rynku walutowym przyniósł wyraźne osłabienie euro wobec dolara i złotego wobec obydwu tych walut. Kurs EURUSD znosząc wzrosty sprzed dwóch dni spadł w okolice 1,6 zaś EURPLN i USDPLN podskoczyły odpowiednio do 4,07 i 3,33. Nastroje na rynku popsuły słabe publikacje z Europy. W październiku indeks instytutu ZEW, który obrazuje nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej w Niemczech, spadł do -3,6 z 6,9 miesiąc wcześniej. To pierwszy negatywny odczyt od listopada 01, potwierdzający jednocześnie, że niemiecka gospodarka dostała zadyszki, która może oznaczać techniczną recesję w tym kraju. Bardzo słabe dane opublikował też Eurostat podając, że wyrównana sezonowo produkcja przemysłowa w strefie euro spadła w sierpniu o 1,8% m/m, podczas gdy ekonomiści podziewali się -1,6%. W ujęciu rocznym, produkcja przemysłowa obniżyła się o 1,9% w strefie euro i zmniejszyła się o 0,8% w całej UE. Konsensus rynkowy dla strefy euro wynosił -0,9%. Biorąc pod uwagę słabe wyniki gospodarcze rząd Niemiec zdecydował się na obniżenie prognozy wzrostu niemieckiej gospodarki na lata 014 i 015 do odpowiednio 1,% i 1,3% z poprzednio szacowanych 1,8% i %. Obok rozczarowujących danych dot. strefy euro, na złotego negatywny wpływa miała też wczorajsza poranna wypowiedź członka RPP J. Osiatyńskiego wskazująca, iż jest jeszcze przestrzeń do obniżki stóp procentowych o kolejne 75 pb. Jak pamiętamy w podobnym tonie wypowiadał się ostatnio również A. Bratkowski. Niemniej, większość członków Rady nie popiera jednak tak mocno gołębiego działania, stąd nadal możemy zakładać, że ewentualna listopadowa obniżka kosztu pieniądza nie będzie silniejsza niż 5-50 pb i mogłaby już zakończyć rozpoczęty w tym miesiącu proces dostosowywania polityki monetarnej. Opublikowane wczoraj dane NBP dot. wyniku na rachunku obrotów bielących pokazały wyraźnie pogorszenie sytuacji w sierpniu i były zdecydowanie słabsze od oczekiwań (wzrost deficytu do poziomu 986 mld EUR i rewizja w dół wyniku sprzed miesiąca). Ze względu na coraz słabszy eksport (w sierpniu spadek o 1,8% r/r) oczekiwane jest dalsze pogorszenie wyników w handlu. W porównaniu z bilansem płatniczym neutralnie wypadły zaś dane o podaży pieniądza M3. We wrześniu, zgodnie z rynkowymi oczekiwaniami, roczna dynamika podaży przyspieszyła do 7,8% z 7,4% miesiąc wcześniej. Dzisiaj w centrum uwagi dane inflacyjne. Wrześniowy wynik będzie analizowany w kontekście wspomnianych wcześniej decyzji RPP. Rynek spodziewa się, że deflacja w Polsce pogłębi się obniżając wskaźnik CPI do -0,4% r/r z -0,3% r/r w lipcu. Im większy spadek indeksu (a takie ryzyko istnieje), tym większe prawdopodobieństwo głębszych obniżek stóp procentowych. Tymczasem na spadającą inflację silną przeceną zareagował wczoraj funt brytyjski. Najniższy od pięciu lat odczyt wskaźnika konsumentów CPI zepchnął kurs GBPUSD do poziomu najniższego od listopada 013 roku poniżej 1,59. Dynamika cen dóbr konsumenckich obniżyła się we wrześniu do 1,%, co może zniechęcić Bank Anglii do szybkiego podwyższenia stóp procentowych, na co liczyli inwestorzy. W październiku indeks i ZEW spadł do -3,6. To pierwszy negatywny odczyt od listopada 01 roku,, potwierdzający jednocześnie, że niemiecka gospodarka dostała zadyszki, która może oznaczać techniczną recesję w tym kraju. 80,00 60,00 40,00 0,00 0,00-0,00-40,00-60,00 paź-11 kwi-1 paź-1 kwi-1-13 kwi-14 paź-14 Indeks ZEW bieżącej sytuacji Indeks ZEW oczekiwanej sytuacji Wykres dnia: Tąpnięcie ie inflacji w Wielkiej Brytanii złamało funta. 5 4,5 4 Inflacja CPI GBPUSD 3,5 3,5 1,5 1 Auto Price USD 1,95 1,9 1,85 1,8 1,75 1,7 1,65 1,6 1,55 1,5 1,45 Auto Notowania kursów 1d % 5d % EUR/PLN 4,0 0,8 0,48 USD/PLN 3,33 0,93 0,45 CHF/PLN 3,48 0,40 0,87 EUR/USD 1,6-0,66 0,06 EUR/CHF 1,1-0,11-0,35 Indeks DXY 85,93 0,13 0,74, Bloomberg, stan na Strona dziernika 014

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na OS PLN 1,75,0,61 Bund -0,05 0,14 0,84 UST 0,37 1,44,0 1d -0,04-0,08-0,1 1d -0,01-0,03-0,06 1d -0,06-0,09-0,08 5d -0,18-0,5-0,33 5d 0,016-0,0-0,07 5d -0,14-0,18-0,14 Notowania kontraktów IRS stan na PLN 1,74 1,97,41 EUR 0,1 0,44 1,05 USD 0,63 1,61,3 1d -0,05-0,07-0,09 1d -0,01-0,0-0,06 1d -0,01-0,08-0,07 5d -0,4-0,7-0,9 5d 0,0 0,00-0,07 5d -0,13-0,18-0,16,67 Polski rynek stopy procentowej 5,0,16 Krzywa WIBOR 0,0 1,74 Krzywa FRA 0,0,41,15 1,89 1, Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 18,0 11,0 4,0-3,0 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.),1,08,04,00 ON TN SW W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) -0,5 1,69-1,0 1,64-1,5 1,59 -,0 1,54-8,0-7,0-6,0 1X4 X5 3X6-5,5 4X7-7,5 5X8-8,0-8,0 6X9 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) -7,0 9X1 -,0-4,0-6,0-8,0-10,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe 1d % Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,5% CDS Polska 66,15 1,65 5d % 1W 0,10-0,0-0,001 Strefa euro 0,05% SOVXWE West. Europe 6,53-0,8-1,91 1M 0,153 0,006 0,000 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 33,59 5,49-17,16 3M 0,31 0,08 0,010 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95 1,1 -,81 6M 0,31 0,18 0,056 Szwajcaria 0,00% Euribor OIS spread 0,10 0,00-7,7 FRA 1X4 0,30 0,095-0,015 Polska,00% USD Libor OIS spread 0,14 0,00-1,71 FRA 3X6 0,35 0,104-0,055 Węgry,10% 1,11 Dochodowości obligacji,65,63 Krzywe IRS % 116 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 10 1,05,53 1, ,99,41 1, ,93 0,87 16 wrz 0 wrz 4 wrz 8 wrz paź 10 paź 14 paź,9,17 0,71 0,07 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y SP DE PL UK IT - -6 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 dziernika 014

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,185 4,09 EUR 4,1993 4Q14 1Q15 USD/PLN 3,77 3,3303 USD 3,3095 EUR/PLN 4,6 4,3 CHF/PLN 3,46 3,487 CHF 3,4781 USD/PLN 3,46 3,55 EUR/USD 1,639 1,771 GBP 5,855 CHF/PLN 3,5 3,47 EUR/CHF 1,067 1,099 CZK 0,153 EUR/USD 1,3 1,19 USD/JPY 106,65 107,34 RUB 0,0814 EUR/CHF 1,1 1,, NBP stan na * - prognoza z dnia 6 X 014r. EUR/USD 1,303 EUR/PLN 4,13 USD/PLN 3,365 1,89 4,01 3,35 1,75 4,189 3,85 1,61 4,177 3,45 1,47 4,165 3,05 3 wrz wrz 1 paź wrz 6 wrz 1 paź 7,8 7,5 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 86,8 86,1 DXY - indeks dolarowy 17 Notowania surowców , 85, ,0 6,7 1 wrz 84,7 83,9 1 wrz wrz złoto (l.o.) ropa (p.o.) Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji 1d % 5d % Rynek towarowy 1d % 5d % WIG ,1-1,76 ThomsonReuters/Jefferies CRB 73,9-1,0 -,6 Euro Stoxx ,53-0,01 -,8 Baltic Dry 948-0,63-6,60 MSCI EM Europe 359,88-0,80-0,68 Ropa Brent (USD) 85,43 0,45-6,5 S&P ,16 -,97 Miedź (USD) ,96 0,9 VIX,79-7,51 47,41 Złoto (USD) 1 7-0,44 0,5 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień dziernika 014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Wskaźnik inflacji CPI, wrzesień 14:00 PL -0,3% r/r -0,4% r/r Sprzedaż detaliczna, wrzesień 14:30 USA 0,6% m/m -0,% m/m Publikacja Beżowej Księgi Fed (ocena koniunktury gospodarczej w USA) 0:00 USA - -, Bloomberg, PAP Strona 4 dziernika 014

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. () fax () Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki () miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński () konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert () joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty () jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () () () Zespół Klienta Korporacyjnego: () () () Zespół Klienta Detalicznego: () () () Instytucje finansowe: () () () Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 dziernika 014