Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 poniedziałek, ego 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel Gorsze niż oczekiwano dane o zatrudnieniu w USA (non-farm payrolls wyniosły 113 tys., wobec oczekiwań na poziomie 185 tys.) oraz kolejny spadek stopy bezrobocia (do 6,6%, z 6,7% w grudniu) w USA przełożyły się na obniżki rentowności amerykańskich i niemieckich skarbówek (odpowiednio o 3pb. i 1 pb.). Łączna dzienna skala zmian w przypadku papierów niemieckich była jednak większa, ze względu na gorsze niż oczekiwano dane o produkcji przemysłowej w Niemczech. Dane non-farm payrolls z USA podobnie jak gorsze niż oczekiwano dane o produkcji przemysłowej w Niemczech nie przerwały procesu obniżek spreadów ASW i stawek CDS krajów południa Europy. Sądzimy, że tak dane o produkcji w Niemczech, jak i dane z amerykańskiego rynku pracy były obciążone efektami jednorazowymi (w przypadku Niemiec kalendarzowymi, zaś w przypadku USA pogodowymi). Wskazują na to dane o bezrobociu w USA oraz poprawiające się wskaźniki zatrudnienia w danych PMI w Europie. Tym samym uważamy, że niewielkie obniżki dochodowości UST i Bundów mają charakter przejściowy. Krajowy rynek obligacji korzystał na spadkach dochodowości na bazowych rynkach długu. Rentowności polskich papierów spadły o 3-6 pb. w segmencie 5- i wzrosły o 1 pb. w segmencie. Jednocześnie doszło do nieznacznego zwężenia się marży ASW w segmencie 5- oraz rozszerzenia w nieco większej skali w segmencie. W poniedziałek spodziewamy się utrzymania rentowności na zbliżonych do piątkowego zamknięcia poziomach. Od wtorku, po ogłoszeniu przez MF w poniedziałek oferty na czwartkową aukcję, oczekujemy korekty, skoncentrowanej na długim końcu krzywej. Skala korekty nie powinna przekroczyć 5-8 pb. w segmencie 5- i nie powinna dotknąć papierów. Negatywne zaskoczenia danymi non-farm payrolls oraz danymi o zamówieniach i produkcji w Niemczech przełożyły się na spadki stawek IRS w strefie euro, co pośrednio wpłynęło na obniżenie stawek złotowych. Zmiana ta przełożyła się na zwężenie spreadu / IRS PLN o 10 pb. Kontynuacja odbicia na giełdach, wzrosty cen surowców energetycznych oraz poprawiające się dane makro ze strefy euro i polski powinny wpłynąć na powrót stawek IRS PLN z długiego końca krzywej do poziomów z początków ostatniej dekady stycznia. Efekt ten będzie naszym zdaniem wspierany przez niskie odczyty inflacji w kraju, które powinny hamować w krótkim okresie wzrosty krótkich stawek IRS w PLN. W konsekwencji spodziewamy się powrotu spreadu / IRS PLN do poziomu z połowy stycznia. Elementem ryzyka dla tego scenariusza jest odczyt PKB w Polsce za IV kw r. Zważywszy jednak równoległe przesunięcie krzywej, które miało miejsce po publikacji w końcu stycznia wstępnych danych o PKB w 2013 r., takie ryzyko wydaje nam się niskie. Produkcja przemysłowa w Niemczech w grudniu zaskoczyła negatywnie. Wskaźniki wyprzedzające sugerują, że perspektywy pozostały dobre. Źródło: Bloomberg Wykres dnia: IRS PLN spread / zawężył z się na przestrzeni ostatnich tygodni o 10 pb. Dobre dane o PKB w Polsce publikowane w tym tygodniu oraz spodziewana korekta rentowności w górę na rynkach bazowych powinna przywrócić go do poziomów z początku stycznia. Stopa procentowa Polska 1d 5d 3,10 0,00-0,15 3,75-0,03-0,36 4,42-0,06-0,31 PL - 1,323-0,05-0,17 PL-Bund 2,762-0,02-0,32 PL ASW 0,228-0,01-0,05 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,6829-0,02 0,04 Bund 1,661-0,03 0,00 UST-Bund 1,0219 0,02 0,04, Bloomberg, stan na 7.02 Źródło: Bloomberg Strona 1

2 Rynek walutowy Bieżący tydzień na rynku głównej pary walutowej rozpoczynamy w okolicach piątkowego zamknięcia. Kurs EUR/USD notowany jest obecnie przy 1,364 poziomie do którego dotarł w reakcji na rozczarowujące dane z amerykańskiego rynku pracy. Jak się okazało drugi miesiąc z rzędu liczba nowych miejsc pracy w sektorze poza rolnictwem była niższa niż oczekiwał rynek (113 tys. wobec szacowanych 185 tys.), a dane za grudzień zrewidowano w górę jedynie do 75 tys. (+1 tys.). Choć pozytywnie zaskoczyła stopa bezrobocia obniżając się w styczniu do 6,6% (-1. proc.), jednak fakt ten nie został uwzględniony w notowaniach rynkowych pary euro/dolar. Fed w swoich ostatnich komentarzach dawał bowiem jasno do zrozumienia, że indeks CPI nie jest już dla niego podstawą dla realizacji forward guidance. Pomimo zmniejszającego się bezrobocia rynek nie zakłada szybkich podwyżek stóp w USA, stąd w reakcji na piątkowe dane kurs EUR/USD powrócił ponad opór na 1,36. Wcześniej w trakcie sesji piątkowej lekką przecenę wspólnej waluty (spadek kursu EUR/USD do 1,355) wywołały publikacje kolejnych słabych danych dot. niemieckiej gospodarki (spadek eksportu o 0,9% wobec oczekiwanego wzrostu o 0,8% oraz spadek dynamiki produkcji przemysłowej o 0,6% m/m wobec oczekiwanego wzrostu o 0,5%), a podtrzymała ją decyzja Niemieckiego Trybunału Sprawiedliwości o skierowaniu do Europejskiego Trybunału Sprawiedliwości (ETS) wątpliwości, co do nielimitowanego zakupu obligacji przez EBC w ramach programu OMT (Outright Monetary Transactions). Niepokój rynków może być zrozumiały, bowiem założeniem OMT jest interwencja EBC na rynku długu w momencie, kiedy rentowności obligacji osiągałyby niebezpiecznie wysokie poziom, jednak pod warunkiem, że rząd danego kraju wystosowałby oficjalny wniosek o pomoc i zapowiedział realizację celów fiskalnych wyznaczonych przez międzynarodowy nadzór nad tym procesem. OMT, choć nie został nigdy wykorzystany, to jednak ustabilizował sytuację na europejskim długu, zwłaszcza w krajach peryferyjnych strefy euro, pomimo że poziom zadłużenia tych państw nominalnie znacząco nie zmniejszył się od kryzysu w 2011 roku. Obecnie jednak, przy lekko poprawiającej się sytuacji gospodarczej temat OMT aż tak nie boli, jednak można spodziewać się, że jeszcze powróci, gdyby temperatura na europejskim rynku finansowych zaczęła gwałtownie podnosić się. Obok słabych danych z USA w ubiegłym tygodniu wsparciem dla wspólnej waluty okazało się też posiedzenie EBC. Stopy procentowe pozostawione zostały na niezmienianym, rekordowo niskim poziomie, jednak M.Draghi komentując posiedzenie i odpowiadając na pytanie dziennikarzy nie był tak gołębi jak tego oczekiwała część rynku, dalej unikając jednoznacznych deklaracji. Z technicznego punktu widzenia euro nadal może umacniać się wobec dolara. Najbliższy silny opór to okolice 1,3665 USD, a następnie strefa 1,367-1,37 USD. Silne wsparcie wyznacza zaś poziom 1,356 USD a następnie 1,348 USD. W kraju złoty poczyna sobie coraz lepiej. Pięć dni z rzędu dość dynamicznego umocnienia sprowadziło kurs EUR/PLN w okolice wsparcia na 4,17. W tym tygodniu GUS opublikuje dane nt. PKB za 4Q13 (piątek). Mocny wynik roczny implikuje wzrost w 4Q13 na poziomie 2,8-2,9% r/r, co nie tylko potwierdza ożywienie gospodarcze, ale także zaskakuje in plus. Tego samego dnia poznamy też indeks CPI za styczeń (prognoza: 0,9% r/r) i podaż pieniądza M3 (prognoza: 6,1%). Złoty nadal będzie jednak pozostawał głównie pod wpływem zagranicy. Przy dalszej stabilizacji nastrojów na rynkach bazowych waluta nasza stanie przed szansą by kontynuować wzrost. Nadal jednak nie widzimy zbyt dużego pola do umacniania się złotego. W piątek poznamy kolejne dane z Chin (inflacja CPI), a rozczarowanie może ponownie zwiększyć na rynkach awersję do ryzyka. Silne techniczne wsparcia wyznaczają poziomy 4,16 i następnie 4,15. Opór zaś stanowi poziom 4,20. Z fundamentalnego punktu widzenia w tym tygodniu również nie zabraknie ważnych publikacji. Już dziś poznamy indeks Sentix dla strefy euro. We wtorek liczyć będzie się przede wszystkim półroczny raport Fed nt. polityki monetarnej, jaki przed Komisją ds. Usług Finansowych Izby Reprezentantów przedstawi nowa prezes J.Yellen. Mając na uwadze jej dotychczasowe wystąpienia można zakładać, że publikacja utrzymana zostanie w tonie gołębim, a szefowa Fed będzie nasilać oczekiwania, że presja inflacyjna pozostanie niska jeszcze przez dłuższy czas. To oznaczałoby, że zacieśnienie polityki monetarnej nastąpiłoby najwcześniej pod koniec przyszłego roku. Tego dnia ważniejsze od prezentacji samego raportu mogą okazać się odpowiedzi J.Yellen na zapewne liczne pytania Kongresmenów, które pokażą jaką postawę przez najbliższe miesiące będzie prezentować pani prezes. Dlatego też wtorek może przynieść dużą zmienność notowań. W środę poznamy dynamikę produkcji przemysłowej w strefie euro, a dzień później inflację w Niemczech i sprzedaż detaliczną w USA. Tydzień zakończy publikacja danych nt. PKB strefy euro i jej największych gospodarek. Tego dnia na rynek trafię też pierwsze publikacje z Chin (inflacja CPI) po przerwie związanej z obchodami Nowego Roku. Jak zatem widać emocji nie zabraknie, a jak jest zmienność, to jest zabawa. Joanna Bachert tel joanna.bachert@pkobp.pl W styczniu w sektorze e poza rolnictwem w USA przybyło jedynie 113 tys. nowych miejsc pracy wobec oczekiwanych 185 tys. Dane za grudzień zrewidowano w górę, ale jedynie o 1 tys., co też rozczarowało. W tym kontekście ciekawie zapowiada się wtorkowe wystąpienie szefowej Fed J.Yellen przezd Komisją ds. Usług Finansowych Izby Reprezentantów przy okazji prezentacji półrocznego raportu nt. polityki monetarnej., Bloomberg, PKO Bank Polski Wykres dnia: Raport non-farm payrolls rozczarował drugi miesiąc z rzędu. Stopa bezrobocia jednak spada zbliżając się do poziomu akceptowanego przez Fed. Rynek nie liczy jednak na szybkie podwyżki stóp, czego wyraz daje w rosnących notowaniach euro/dolara. Notowania kursów EUR/PLN 4,18-0,23-1,78 USD/PLN 3,06-0,57-2,80 CHF/PLN 3,41-0,22-16,63 EUR/USD 1,36 0,39 1,02 EUR/CHF 1,22-0,02 0,14 Indeks DXY 80,72-0,24-0,64, Bloomberg, stan na Źródło: Bloomberg, PKO Bank Polski Strona 2 ego 2014

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 7.02 OS PLN 3,1 3,751 4,423 Bund 0,093 0,662 1,661 UST 0,303 1,469 2,683 1d -0,004-0,033-0,056 1d -0,030-0,048-0,035 1d -0,016-0,051-0,017 5d -0,148-0,36-0,313 5d 0,025 0,012 0,002 5d -0,024-0,021 0,039 Notowania kontraktów IRS stan na 7.02 PLN 3,165 3,795 4,195 EUR 0,431 1,022 1,890 USD 0,42 1,56 2,79 1d -0,02-0,04-0,05 1d -0,03-0,033-0,028 1d -0,02-0,05-0,02 5d -0,14-0,26-0,265 5d 0,006 0,019 0,010 5d -0,03-0,03 0,03 4,9 4,1 3,3 2,5 Polski rynek stopy procentowej Y 3Y 8Y SPW IRS (%, l. oś) ASW (pb, p. oś) 3,10 2,95 2,80 2,65 Krzywa kontraktów FRA 0,5-1,5-1,5-1,5 1x4 2x5 3x6 4x7 1,0-1,0-3,0-4,0-3,5-3,0-3,5-5,0 5x8 6x9 8x11 zmiana dzienna (pb, p.oś) (%, l.oś) 9x12 2,80 2,70 2,60 2,50 Krzywa WIBOR - stan na ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.) Wibor (%, l.oś.) 2,0 1,0 0,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 7.02 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 81,17 0,00-3,00 1W 0,1218 0,1900-0,0100 Strefa euro 0,25% SOVXWE West. Europe 55,18 0,41-0,15 1M 0,1555 0,2290-0,0070 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 293,6-7,93-31,30 3M 0,2339 0,2910 0,0160 UK 0,50% Euro Itraxx SF 93,8-1,45-9,73 6M 0,3311 0,3910 0,0804 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,121-0,01-0,03 FRA 1X4 0,2400 0,2750 0,0051 Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,154 0,01 0,00 FRA 3X6 0,2480 0,2600-0,0128 Węgry 2,85% 2,05 1,90 1,75 1,60 11 sty 16 sty Krzywe dochodowości 26 sty 31 sty Bund (%, l. oś) US Treasury (%, p. oś) 2,94 2,81 2,68 2,55 4,80 3,20 1,60 0,00 1Y Krzywe IRS 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y IRS USD (%) IRS EUR (%) 0 1Wycena 2 kontraktów 3 4 CDS ES DE PL UK IT CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 ego 2014

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,167 4,201 EUR 4,1865 1Q14 2Q14 USD/PLN 3,057 3,100 USD 3,0857 EUR/PLN 4,25 4,22 CHF/PLN 3,400 3,430 CHF 3,4229 USD/PLN 3,22 3,32 EUR/USD 1,355 1,364 GBP 5,0425 CHF/PLN 3,45 3,43 EUR/CHF 1,222 1,225 CZK 0,1521 EUR/USD 1,32 1,27 USD/JPY 101,41 102,60 RUB 0,0890 EUR/CHF 1,23 1,23, NBP stan na 7.02 * - prognoza z dnia 19 XII 2013r. EUR/USD 1,375 EUR/PLN 4,264 USD/PLN 3,170 1,365 4,221 3,120 1,355 4,178 3,070 1,345 4,135 3,020 8,0 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 81,5 DXY - indeks dolarowy 7,4 81,1 6,8 80,7 6,2 80,3 9 sty 13 sty 17 sty 25 sty 2 lut 6 lut 9 sty 13 sty 17 sty 25 sty 2 lut 6 lut Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG ,00 2,57 ThomsonReuters/Jefferies CRB 289,77 0,89 2,28 Euro Stoxx ,1 0,72 0,80 Baltic Dry ,46-1,71 MSCI EM Europe 413,1 0,31 4,49 Ropa Brent (USD) 109,16-0,37 2,94 S&P ,33 0,81 Miedź (USD) ,08 0,02 VIX 15,29-11,26-16,95 Złoto (USD) ,35 1,11 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 7.02 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień ego 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Indeks Sentix (lut) 10:30 EMU 11,9 10,7 Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg Strona 4 ego 2014

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 ego 2014