Dziennik rynkowy 22 marca 2018

Transkrypt

1 Dziennik rynkowy ca 2018 Rynek stopy procentowej Na rynku stopy procentowej środowa sesja przyniosła dalszą kontynuację wzrostu rentowności obligacji skarbowych. Okazały się one silniejsze niż w przypadku stawek IRS, co doprowadziło do rozszerzenia ASW. Powodem kolejnej w tym tygodniu przeceny były głównie obawy przed marcową decyzją Fed w sprawie stóp procentowych. Inwestorzy na świecie obawiali się nie tylko tego, że stopy procentowe w USA po raz kolejny wzrosną, ale przede wszystkim tego, że FOMC w komentarzach czy oficjalnych dokumentach podtrzyma wiarę części uczestników rynku w możliwość dokonania w sumie czterech podwyżek stóp w 2018 r. Trudno natomiast jednoznacznie wytłumaczyć, dlatego reakcja na rynku papierów skarbowych była silniejsza niż w przypadku instrumentów pochodnych. Być może wynikało to z czysto technicznej i krótkoterminowej realizacji zysków przez inwestorów akurat w tym segmencie rynku. W przypadku 2-letnich papierów rentowności obligacji wzrosły powyżej 1,55%, natomiast 10-letnich w okolice 3,40%. Dla porównania scenariusz bazowy przewiduje, że rynek zakończy kwartał na poziomie odpowiednio 1,75% i 3,40%. Biorąc pod uwagę to, że w najbliższych dniach przecena może być kontynuowana, krótki koniec krzywej powinien zbliżyć się do wartości prognozowanej, natomiast w przypadku papierów 10-letnich istnieje przestrzeń do lekkiego wzrostu rentowności nawet powyżej prognozy. Ostatecznie Fed podniósł stopy procentowe o 25 pb. do poziomu 1,50%-1,75%. Dodatkowo bank centralny, nie tylko podtrzymał, ale nawet skorygował w górę prognozy makroekonomiczne zarówno w odniesieniu do PKB jak i inflacji w kolejnych latach (w dół skorygowana została stopa bezrobocia). Z punktu widzenia rynku istotna jest również korekta w górę oczekiwań przedstawicieli Komitetu w odniesieniu do szacowanej przyszłej stopy procentowej. Według nowych szacunków FOMC w 2018 r. mediana prognoz dla podstawowej stopy pozostała na 2,10%, a w 2019 r. została podniesiona do 2,9%, a w 2020 r. do 3,4%. Umiarkowana reakcja rynku na wspomniane informacje wynikała głównie z faktu, że już przed posiedzeniem na rynku widać było silne wzrosty rentowności instrumentów, a także z racji, że w dużej części ten scenariusz był dyskontowany. Warto też zwrócić uwagę na fakt, że długoterminowa stopa procentowa oczekiwana przez FOMC pozostaje poniżej 3,0%, co sugerowałoby spadek rentowności papierów w sektorze 10- letnim lub w sektorach dłuższych. Po posiedzeniu Fed aktualny pozostaje scenariusz dalszego wzrostu rentowności krótkoterminowych instrumentów w USA przy jednoczesnym stabilnym długim końcu. Prowadzić to będzie, jak dotychczas, do płaszczenia krzywej. Niewykluczone, że pod koniec 2018r. krzywa będzie miała neutralne nachylenie. Utrzymująca się presja na wzrost stóp w USA będzie miała lekko negatywny wpływ na polski rynek stopy procentowej determinując dalszy wzrost rentowności papierów skarbowych. Wykres dnia: Spread pomiędzy stawkami LIBOR USD i OIS w terminie 3M wzrósł w Stanach Zjednoczonych już w okolice 60 pb sty-17 mar-17 maj-17 lip-17 wrz-17 lis-17 sty-1-18 Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl Oczekiwania na kolejne podwyżki stóp procentowych powodują płaszczenie się krzywej dochodowości (spread 1Y10Y dla rynku US Treasuries). 3,0 2,5 1,5 1,0 0,5 mar-14 mar-16 mar-18 Rynek stopy procentowej Polska Δ1d Δ5d 2Y 1, Y 2, Y 3, PL 10Y-2Y PL-Bund 10Y PL ASW 10Y Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2, Bund 10Y 0, UST-Bund 10Y , stan na

2 kwi-16 cze-16 sie-16 paź-16 gru-16 lut-17 kwi-17 cze-17 sie-17 paź-17 gru-17 lut-18 Dziennik rynkowy ca 2018 Rynek walutowy W środę najważniejszym wydarzeniem na rynku walutowym było posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Fed zgodnie z oczekiwaniami podwyższył główną stopę procentową o 25 pb. do 1,5-1,75%. Decydenci byli podzieleni w swych opiniach co do liczby podwyżek stóp w tym roku, niemniej choć mediana prognozy na ten rok pozostała tylko na trzech podwyżkach, liczba osób przewidujących cztery podwyżki podwoiła się do sześciu (brakowało tylko jednego głosu, aby przesunąć średnie oczekiwania na cztery podwyżki). Jednocześnie Fed przewiduje, że w przyszłym roku mogą być nie dwie, ale trzy podwyżki. Co jest istotne, podkreślono że perspektywy gospodarcze poprawiły się w ostatnich miesiącach, stąd prognozy wzrostu gospodarczego w tym i następnym roku zostały podwyższone do odpowiednio do 2,7% i 2,4%, zaś inflacji bazowej PCE do 2,1%. Zmiany w projekcji Fedu mogą więc wskazywać, że bank centralny obawia się, że dodatkowy bodziec fiskalny zwiększył ryzyko przegrzania gospodarki. W rezultacie po marcowym posiedzeniu FOMC jedynym zaskoczeniem mogło być zasygnalizowanie, że w tym roku będą trzy podwyżki, a nie cztery jak część rynku mogła zakładać. Po decyzji Fed dolar stracił więc na wartości względem euro, kurs EURUSD wzrósł do 1,236 czyli w okolice tego tygodniowych maksimów pary, po tym jak w oczekiwaniu na wynik posiedzenia amerykańskiego banku centralnego, kurs EURUSD utrzymywał okolice poniżej 1,23. Perspektywy na 2018 rok nadal jednak wydają się lepsze dla dolara niż dla euro. Pod presją oczekiwanego jastrzębiego Fedu nadal pozostawał zaś złoty. W środę, zaraz po otwarciu handlu kurs EURPLN przełamał psychologiczny poziom na 4,24. W kolejnych w godzinach próbował jednak odreagowywać. Już podczas sesji europejskiej notowania wspólnej waluty spadły poniżej 4,23 PLN ostatecznie wyznaczając minimum dnia na 4,222. Opublikowane w środę przez GUS kolejne dane ze sfery realnej, choć potwierdziły, że polska gospodarka rozwija się w przyzwoitym tempie, nie miały wpływu na złotego. W lutym sprzedaż detaliczna wzrosła o 7,9% wobec 7,6% oczekiwanych (wg Parkietu) i 8,2% zanotowanych w styczniu. Generalnie, dane o aktywności polskiej gospodarki za luty (w tym: płace, produkcja sprzedana przemysłu i sprzedaż detaliczna) sugerują, że gospodarka kontynuuje rozwój w szybkim tempie, przez co w I kw roku dynamika wzrostu PKB może być zbliżona do zanotowanej w IV kw roku na poziomie 5,1%. Niemniej, można tylko powtórzyć, że pozostając pod negatywnym wpływem jastrzębiego Fedu i kontrastującej mu mocno gołębiej RPP, pomimo solidnych wyników polskiej gospodarki, brak perspektyw na podwyżki stóp w Polsce, a co za tym idzie spodziewany rosnący dyferencjał pomiędzy wysokością kosztu pieniądza w kraju i w USA (na korzyść dolara), sprawia, że waluta nasza traci w oczach inwestorów. Atrakcyjność inwestycyjna PLN spada nie tylko wobec dolara, ale też w stosunku do euro, po tym jak wzrosły oczekiwania, że w 2019 roku EBC przystąpi do zacieśnienia polityki monetarnej w strefie euro. Na czwartek zaplanowana jest publikacja indeksów PMI aktywności przemysłu w Niemczech, strefie euro i w USA, których spodziewany w marcu słabszy wstępny wynik na tle jastrzębiego Fed nie będzie wspierał nastrojów względem euro, a tym samym, względem złotego. Ponadto, na czwartek zaplanowano posiedzenie decyzyjne Banku Anglii oraz publikację NBP nt. podaży pieniądza M3. Na wyspach inflacja co prawda wyhamowała (ceny konsumpcyjne wzrosły o 2,7% r/r wobec 3% w styczniu, zaś inflacja bazowa obliczana bez uwzględniania cen paliw i żywności wyniosła 2,4% wobec 2,7% wcześniej), jednakże powszechnie oczekuje się, że Bank Anglii podniesie stopy procentowe podczas majowego posiedzenia. Presja inflacyjna pozostaje bowiem wysoka, co pokazały rosnące o 2,6% (najszybciej od końca 2016 r.) podstawowe wynagrodzenia w kraju. Wzrost dynamiki wynagrodzeń nastąpił w chwili, kiedy wskaźnik zatrudnienia powrócił do rekordowo wysokiego poziomu, a stopa bezrobocia spadła do 4,3% osiągając najniższy poziom od 1975 r. Oczekiwanie na podwyżki stóp w BoE wraz z informacją o osiągnięciu porozumienia przez UE i UK dotyczącego okresu przejściowego (który ma trwać do 31 grudnia 2020 r), a także kwestii dotyczących praw wspierają funta, który obecnie na GBPUSD notuje okolice 1,415 Wykres dnia: Wysoka presja inflacyjna w UK nasilana wzrostem dynamiki płac wspiera oczekiwania na podwyżki stóp przez BoE w maju, co umacnia funta szterlinga. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl W marcu sprzedaż detaliczna wzrosła w Polsce o 7,9% r/r. To kolejna dana realna po produkcji przemysłowej, która choć solidna, pozostawała w cieniu jastrzębiego Fed i gołębiej RPP Notowania kursów sprzedaz detaliczna r/r (w proc.) Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,23 0,00 0,03 USD/PLN 3,43-0,02 0,03 CHF/PLN 3,61 0,00 0,02 EUR/USD 1,23 0,01 0,00 EUR/CHF 1,17 0,00 0,00, stan na Źródło: Bloomberg 2

3 2 9 mar 17 mar 2 26 lut 2 mar 6 mar 10 mar 14 mar 1 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik rynkowy ca 2018 Informacje rynkowe rynek stopy procentowej Notowania skarbowych papierów wartościowych, stan na dzień Polska 1,55 2,50 3,38 Δ 1d Δ 5d Niemcy -0,59-0,02 0,59 Δ 1d Δ 5d USA 2,31 2,67 2,88 Δ 1d Δ 5d Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: PLN 1,92 2,46 2,96 Δ 1d Δ 5d EUR -0,15 0,43 1,04 Δ 1d Δ 5d USD 2,60 2,80 2,90 Δ 1d Δ 5d Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,70 3,16 2,62 8 1,54 1,00-36,6-36,3-21,9 3,85-5, ,15 40,7541,5542,1 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) ,81 1,79 1,78 1,76 1,75 1,73 1,72 1,70 1,0 1,0 1,0 1,5 3,0 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 4,0 4,8 4,0 3,2 2,4 1,6 0,8 0,0 1,93 1,83 1,73 1,63 1,53 1,43 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) 1,2 0,9 0,6 0,3 0,0 Stopy procentowe wybranych banków centralnych 5,0 3,5 0,5-1, USA EMU POL UK CH USA 1,50-1,75% Strefa euro 0,00% Japonia -0,10% UK 0,50% Szwajcaria -0,75% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 0,05% Prognozy rentowności obligacji* Tenor 1Q18 2Q18 PL 1Y 1,45 1,50 PL 2Y 1,75 1,85 PL 5Y 2,70 2,80 PL 10Y 3,40 3,45 *) prognozy Biura Strategii Rynkowych (BSR) z dnia 20-gru-2017 roku Rentowności obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y obligacji (pb) 0,79 2,96 3, ,73 2,91 3, ,17 0,67 2, ,33 0,61 2, , ,55 2,76-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3

4 24 sty 2 24 sty 2 24 sty Dziennik rynkowy ca 2018 Informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,2247 4,2447 USD/PLN 3,4221 3,4579 CHF/PLN 3,6050 3,6253 EUR/USD 1,2239 1,2352 EUR/CHF 1,1687 1,1733 USD/JPY 105,86 106,66 notowanie dnia na: Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,2416 USD/PLN 3,4544 CHF/PLN 3,6205 GBP/PLN 4,8564 CZK/PLN 0,1668 RUB/PLN 0,06 stan na dzień: Prognozy walutowe* 1Q18 2Q18 EUR/PLN 4,23 4,25 USD/PLN 3,50 3,57 CHF/PLN 3,65 3,7 EUR/USD 1,21 1,19 EUR/CHF 1,16 1,15 *) prognozy BSR z dnia z 7-lut-2018 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,260 4,240 1,250 4,220 1,240 4,200 4,180 1,2 4,160 1,220 4,140 1,210 4,120 3,475 3,450 3,425 3,400 3,375 3,350 3,325 3,0 WIG20 (pkt) Ropa naftowa Brent (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Czwartek, ca 2018 roku Indeks koniunktury PMI- przemysł, marzec (wst.) 9: GER 60,6 pkt 59,9 pkt Indeks koniunktury PMI- usługi, marzec (wst.) 9: GER 55,3 pkt 55,1 pkt Indeks koniunktury PMI- przemysł, marzec (wst.) 10:00 EZ 58,6 pkt 58,2 pkt Indeks koniunktury PMI- usługi, marzec (wst.) 10:00 EZ 56,2 pkt 56 pkt Wskaźnik Ifo nastrojów gospodarczych, marzec 10:00 GER 115,4 pkt 114,8 pkt Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu do : USA 226 tys. 225 tys. Podaż pieniądza M3, luty 14:00 POL 4,8% r/r 5,0% r/r Piątek, 23 marca 2018 roku Stopa bezrobocia rejestrowanego, luty 10:00 POL 6,9% 6,8% Zamówienia na dobra trwałego użytku, luty 13: USA -3,6% m/m 1,6% m/m Sprzedaż domów na rynku pierwotnym, luty 15:00 USA 593 tys. (annual.) 611 tys. (annual.) Aktualizacja oceny ratingowej przez agencję Moody s - POL A2/stabilna A2/ stabilna, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4

5 Dziennik rynkowy ca 2018 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) (22) Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) (22) Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. 5