Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 rwca 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel W poniedziałek bazowe rynki długu pozostawały relatywnie stabilne. Na europejskim rynku rentowności niemieckich obligacji spadły nieznacznie (o 1 pb. na całej długości krzywej), ignorując publikację danych o inflacji w Eurostrefie za maj (oczekiwania 0,5% r/r, realizacja 0,5% r/r). Na rynku amerykańskim obserwowaliśmy nieznaczne wzrosty rentowności w ciągu dnia, częściowo w reakcji na publikację nieco lepszych niż oczekiwano danych o produkcji przemysłowej w USA. Wzrosty te nie były jednak w stanie zrekompensować spadków dochodowości, które miały miejsce w godzinach handlu w Azji. Łącznie oznaczało to przesunięcie krzywej dochodowości w dół o 1 pb. w relacji do piątkowego zamknięcia. Krajowy rynek stopy procentowej koncentrował swoją uwagę na aferze podsłuchowej i jej potencjalnych konsekwencjach dla prowadzenia polityki monetarnej w przyszłości. W reakcji na opublikowanie nagrań, w godzinach porannych rentowności wzrosły o pb. w segmencie - oraz 8 pb. w segmencie. W nieznacznie mniejszej skali miało miejsce przesunięcie na krzywe IRS. W przypadku krzywej FRA obserwowaliśmy rano przesunięcie krzywej w górę o pb. w segmencie 3X6-21X24. W godzinach popołudniowych doszło do korekty znacznej części tego ruchu w segmencie -, w przypadku krótszych obligacji oraz kontraktów FRA miał miejsce powrót stawek i rentowności do poziomów ze środy. Przesunięcie w dół krzywych było pochodną konferencji prasowej, na której premier dystansował się od pomysłu dymisji w rządzie. We wtorek spodziewamy się dalszych nieznacznych spadków rentowności obligacji, stawek FRA i IRS. Sprzyjać temu powinna publikacja danych ZEW z Niemiec oraz danych z rynku pracy w kraju. W przypadku publikacji obu danych spodziewamy się odczytów poniżej oczekiwań. Sprzyjać realizacji scenariusza dalszych spadków rentowności i stawek powinna wczorajsza konferencja premiera, która odsunęła ryzyko dymisji w rządzie i banku centralnym. W dalszym ciągu pod znakiem zapytanie pozostają perspektywy dla stóp procentowych NBP. Napięcia jakie mogły powstać w RPP w reakcji na opublikowanie nagrań, mogą stanowić problem w komunikacji wewnątrz Rady. Szczególnie wobec istotnych różnic jakie są wewnątrz władz monetarnych w kwestii oceny obecnych wskaźników ekonomicznych (rosnące wskaźniki wzrostu gospodarczego w połączeniu ze spodziewaną techniczną deflacją w miesiącach letnich). Naszym zdaniem publikowane dziś dane z rynku pracy w kraju oraz kolejne publikacje informacji o sprzedaży detalicznej (w szczególności dane publikowane przez Eurostat, które są mniej podatne na zmiany strukturalne w sektorze), powinny skorygować zbyt agresywne prognozy wzrostu gospodarczego w bieżącym i kolejnym kwartale. W tej sytuacji spodziewamy się powrotu do poważnej dyskusji na temat obniżek stóp we wrześniu i dyskontowania tego przez rynki w najbliższych tygodniach, co naszym zdaniem oznacza stabilizację krzywych na obecnych lub nieco niższych poziomach. Dane koniunkturalne sugerują, że szybka poprawa dynamiki zatrudnienia r/r wyhamuje w kolejnych miesiącach. Źródło: GUS, Bloomberg Wykres dnia: W reakcji na opublikowanie nagrań z afery podsłuchowej, w godzinach porannych rentowności wzrosły o pb. w segmencie - oraz 8 pb. w segmencie. Po południu większość tego porannego ruchu została zneutralizowana. Źródło: Bloomberg Stopa procentowa Polska 1d 5d 2,57 0,05 0,06 3,06 0,04 0,02 3,54 0,04 0,03 PL - 0,7-0,01-0,03 PL-Bund 2,1 0,05 0,06 PL ASW 0,02-0,01-0,01 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,60-0,01-0,01 Bund 1,35-0,01-0,02 UST-Bund 1,24 0,00 0,02, Bloomberg, stan na Strona 1

2 Rynek walutowy Sesja poniedziałkowa rozpoczęła się od wyraźnej przeceny złotego. Już w pierwszych godzinach handlu kurs EUR/PLN wzrósł do ponad 4,15, zaś USD/PLN przebił opór na 3,07. Wczoraj negatywny wpływ na naszą walutę, obok dotychczasowych czynników w postaci rosnących oczekiwań na obniżki stóp po publikacji zaskakująco niskich danych inflacyjnych i deprecjacji euro względem dolara, miały przede wszystkim weekendowe doniesienia tygodnika Wprost podważające niezależność NBP. Najprawdopodobniej inwestorzy zagraniczni słysząc o zamieszaniu wokół osoby prezesa NBP zadziałali instynktownie, automatycznie skracając pozycje w PLN. Wśród graczy wzrosła zapewne obawa o ewentualną dymisję M. Belki, związany z nią możliwy paraliż RPP i potencjalny wybuch kryzysu politycznego w Polsce. O tym, że poranne działania inwestorów były jedynie pochodną strachu świadczy fakt, że kolejne godziny wczorajszej sesji przyniosły już odreagowanie pomimo nadal utrzymującego się kursu EUR/USD blisko 1,351, poziomu do którego wspólna waluta osłabiła się w relacji do dolara tuż po otwarciu sesji europejskiej. W ciągu dnia zloty próbował dalej odreagowywać, ale bez większego rezultatu. Dopiero popołudniowa konferencja prasowa premiera, podczas której Donald Tuska starał się uspokoić sytuację przyspieszyła spadek euro/złotego. Obawy jednak pozostały, a kurs EUR/PLN nie powrócił już do poziomów sprzed poniedziałkowego osłabienia. Najbliższe dni na rynku krajowym przyniosą publikację kolejnych danych dot. polskiej gospodarki. W poniedziałek NBP zaprezentował już raport o inflacji bazowej (wzrost w maju o 0,8% r/r wobec 0,% r/r oczekiwanych przez rynek), we wtorek GUS poda zaś dane o przeciętnym zatrudnieniu (prognoza: 0,7% r/r) i wynagrodzeniu (prognoza: 4,3% r/r) w przedsiębiorstwach. Z kolei w środę poznamy raporty dot. produkcji przemysłowej (prognoza: 5,% r/r) i cen produkcji sprzedanej przemysłu (prognoza: -0,7% r/r) w maju. Czwartek jest dniem wolnym od handlu. Niemniej, z racji iż polski sektor bankowy będzie świętował, niższa płynność na rynku może zostać wykorzystana przez zagranicznych inwestorów do zmiany sytuacji na PLN. W piątek natomiast opublikowany zostanie protokół z czerwcowego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej. Z fundamentalnego punktu widzenia przed nami okres bogaty w publikacje makroekonomiczne i ich wydźwięk w kontekście potencjalnych działań RPP powinien przekładać się na notowania naszej waluty. Nadal też sytuacja na euro/dolara i presja na wspólną walutę w związku z decyzjami EBC i kontynuacją taperingu Fed będzie kluczowa dla PLN. Nadal oczekujemy, że w najbliższych dniach złoty dalej będzie tracił na wartości, a kurs EUR/PLN zbliży się co najmniej do 4,16. W kolejnych miesiącach roku oczekiwany jest wzrost euro do 4,20 PLN. Na rynku głównej pary walutowej po wspomnianym teście okolice 1,351 jeszcze podczas wczorajszej sesji europejskiej doszło do odreagowania prowadzącego do wzrostu kursu EUR/USD powyżej 1,355. Po czerwcowym poluzowaniu polityki monetarnej przez EBC w tym zapowiedzeniu na 4q14 T-LTRO nie są już tak bacznie śledzone kolejne publikacje makroekonomiczne. Teraz inwestorzy wypatrywać będą przede wszystkim rezultatów podjętych decyzji, a dane jeśli nie będą mocno odbiegały od konsensusów traktować czysto statystycznie. Tak też było z poniedziałkową publikacją danych Eurostatu. W strefie euro inflacja HICP wyniosła 0,5% r/r w maju wobec 0,7% r/r miesiąc wcześniej. Konsensus rynkowy wynosił 0,5% r/r i był zgodny ze wstępnym szacunkiem Eurostatu. W ujęciu miesięcznym zharmonizowany indeks cen konsumenckich spadł o 0,1%. Z kolei inflacja HICP w całej Unii Europejskiej wyniosła w maju br. 0,6% r/r (wobec 0,8% r/r miesiąc wcześniej), zaś w ujęciu miesięcznym odnotowano deflację w wysokości 0,1%. Po południu na rynek napłynęły dane zza oceanu. Indeks Empire State wyniósł w maju 1,28 (rynek oczekiwał 15 ), zaś produkcja przemysłowa wyniosła 0,6% m/m (rynek spodziewał się wzrostu o 0,5%), a wykorzystanie mocy produkcyjnych osiągnęło poziom 7,14%. Lepszy od oczekiwań był także indeks nastrojów wśród pośredników nieruchomości NAHB w czerwcu wzrost do 4. z 45. Pomimo, że publikacje przewyższały oczekiwania rynkowe nie wsparły istotnie dolara. Wręcz przeciwnie Amerykanie umocnili wspólną walutę do 1,3585 USD. Na rynek dotarły informacje, że EBC zanim zastosuje inne niż zapowiedział narzędzia do walki z niską inflacją i wzrostem gospodarczym chce przyjrzeć się rezultatom dotychczasowych posunięć. To oznaczałoby rozłożenie w czasie (i to może wcale nie krótkim) całego procesu luzowania polityki monetarnej. Pretekst do odreagowania był zatem dobry. We wtorek w centrum uwagi rynków finansowych znajdzie się indeks nastrojów ZEW dla Niemiec (prognoza: 62,6 ) oraz dane z USA dot. inflacji (prognoza2,0% r/r), liczby rozpoczętych inwestycji budowlanych (prognoza: 1034 tys.) i liczby wydanych pozwoleń na budowę domów (1075 tys.). Dziś też rozpoczyna się dwudniowe posiedzenie Fed i to ono jest najważniejszym wydarzeniem w tym tygodniu. W środę dowiemy się jak amerykański bank centralny widzi obecnie dalsze perspektywy gospodarcze, poziom inflacji oraz kiedy może nastąpić moment podniesienia stóp procentowych. Joanna Bachert tel joanna.bachert@pkobp.pl Gospodarka amerykańska idzie całą ą parą. W maju powyżej oczekiwań wzrosła zarówno majowa dynamika produkcji przemysłowej, jak i wykorzystanie mocy produkcyjnych. We wtorek w centrum uwagi znajdą się dane z rynku nieruchomości w USA. 7,50 7,00 78,50 78,00 77,50 77,00 76,50-0,20 maj-12 lis-12 maj-13 lis-13 maj-14 Produkcja przemyslowa (w proc. r/r, p.oś) Wykorzystanie mocy produkcyjnych (w proc., l.oś), Bloomberg 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 Wykres dnia: Na złotym odreagowanie. Kurs EUR/PLN coraz wyraźniej oddala się od czerwcowego dołka na 4,08. Obecnie najbliższy n cel stanowi poziom 4,16. W kolejnych miesiącach roku oczekiwany jest Daily test QEURPLN=; oporu na 4,20. Q.VIX Kurs EUR/PLN Indeks "strachu" VIX Price PLN 4,3 4,25 4,2 4,15 4,1 Auto Price USD Notowania kursów 1d % 5d % EUR/PLN 4,15 0,15 0,8 USD/PLN 3,06 0,16 1,2 CHF/PLN 3,40 0,12 1,06 EUR/USD 1,36 0,12-0,18 EUR/CHF 1,22 0,01-0,10 Indeks DXY 80,53 0,08-0,36, Bloomberg, stan na Q Q Q Q Q Q Auto Strona 2 rwca 2014

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na OS PLN 2,57 3,06 3,54 Bund 0,03 0,3 1,35 UST 0,47 1,70 2,60 1d 0,05 0,04 0,04 1d 0,00-0,01-0,01 1d 0,02 0,00-0,01 5d 0,06 0,02 0,03 5d 0,016-0,02-0,02 5d 0,05 0,02-0,01 Notowania kontraktów IRS stan na PLN 2,60 3,07 3,52 EUR 0,32 0,70 1,54 USD 0,61 1,76 2,68 1d 0,05 0,07 0,05 1d 0,00 0,00-0,01 1d 0,02 0,00-0,01 5d 0,02 0,04 0,04 5d -0,03-0,01 0,00 5d 0,05 0,02-0,02 4,2 3,6 Polski rynek stopy procentowej ,7 2,71 Krzywa WIBOR 2,5 1,0 2,63 2,56 7,5 8,0 Krzywa FRA,5 7,0 8,0 6,5 4,5 10,7 7,8 3,0 2, Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y Y -16 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 2,63 2,55 ON TN SW 2W 1M 3M 6M M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) -0,5-2,0 2,4 2,42 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X 4,0 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) X12 4, 2,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe 1d % 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 5,86 0,00 4,71 1W 0,124 0,061-0,010 Strefa euro 0,15% SOVXWE West. Europe 28,78-45,34-46,70 1M 0,154 0,126-0,005 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 238,73-13,43-15,42 3M 0,231 0,223 0,013 UK 0,50% Euro Itraxx SF 62,17-30,42-31,40 6M 0,326 0,316 0,06 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,1-1,52 1,04 FRA 1X4 0,237 0,176 0,000 Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,13 0,00-0,01 FRA 3X6 0,247 0,167-0,030 Węgry 2,40% 1,51 Dochodowości obligacji 2,70 4,5 Krzywe IRS % 0 Wycena 2 kontraktów 4 CDS ,43 2,60 3, ,35 2,50 1, ,27 1 maj 27 maj 31 maj 4 cze 8 cze 12 cze 1 2,40 0,0 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y Y SP DE PL UK IT - Bund (%, p.o.) US Treasury (%, l.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 rwca 2014

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,113 4,153 EUR 4,146 2Q14 3Q14 USD/PLN 3,038 3,0725 USD 3,0654 EUR/PLN 4,22 4,17 CHF/PLN 3,3771 3,4111 CHF 3,4046 USD/PLN 3,17 3,21 EUR/USD 1,3512 1,3582 GBP 5,2023 CHF/PLN 3,43 3,37 EUR/CHF 1,216 1,213 CZK 0,1511 EUR/USD 1,33 1,30 USD/JPY 101,6 102,13 RUB 0,0886 EUR/CHF 1,23 1,24, NBP stan na * - prognoza z dnia 1 IV 2014r. EUR/USD 1,386 EUR/PLN 4,232 USD/PLN 3,076 1,371 4,182 3,046 1,356 4,132 3,016 1,341 4,082 2,86 2 maj 2 maj 6,7 6,2 EUR/USD - zmienność implikowana 81,0 80,6 DXY - indeks dolarowy Notowania surowców złoto (l.o.) ropa (p.o.) ,7 5,2 3M 6M 1 80,2 7, Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji 1d % 5d % Rynek towarowy 1d % 5d % WIG ,27-0,82 ThomsonReuters/Jefferies CRB 30,83-0,05 1,18 Euro Stoxx ,52-0,45-0,8 Baltic Dry 880-6,28-11,1 MSCI EM Europe 433,88-1,38-2,4 Ropa Brent (USD) 112,56-0,34 2,78 S&P ,08-0,6 Miedź (USD) ,58 1,45 VIX 12,65 3,86 13,45 Złoto (USD) ,63 0,32 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień rwca 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Zatrudnienie w przedsiębiorstwach (maj) 14:00 POL 0,7% r/r 0,7% r/r Wynagrodzenie w przedsiębiorstwach (maj) 14:00 POL 3,8% r/r 4,3% r/r Inflacja CPI (maj) 14:30 USA 2,0% r/r 2,0% r/r Pozwolenia na budowę domów (maj) 14:30 USA 105 tys tys. Rozpoczęte budowy domów (maj) 14:30 USA 1072 tys tys., Bloomberg, PAP Strona 4 rwca 2014

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 164 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 rwca 2014