Dziennik rynkowy 18 stycznia 2018

Transkrypt

1 Rynek stopy procentowej Na krajowym rynku stopy procentowej podczas środowej sesji dominowały lekkie wzrosty rentowności instrumentów widoczne na całej długości krzywej. Nieznacznie silniej rosły stawki dla rynku obligacji skarbowych niż kontraktów IRS, aczkolwiek różnice w skali zmian były nieznaczne. W kraju zdecydowanie najważniejszym wydarzeniem dnia była publikacja danych z rynku pracy. Wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw wzrosły w grudniu w zasadzie zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi o 7,3% r/r (zbliżając się do 5000 PLN). Publikacja spotkała się z neutralną reakcją inwestorów. Poza samym faktem, że odczyt GUS nie zaskoczył ekonomistów, to w średnim terminie ważne jest też to, że póki co rosnąca presja płacowa nie ma poważniejszego przełożenia na procesy inflacyjne. Daje to duży komfort RPP, która zakłada w bazowym scenariuszu utrzymanie bez zmian polityki pieniężnej przynajmniej do końca 2018 r. Brak presji inflacyjnej skutkuje uspakajającymi komentarzami napływającymi ze strony przedstawicieli NBP stabilizującymi krótki koniec krzywej dochodowości. W najbliższych tygodniach najbardziej prawdopodobnym scenariuszem wydaje się stabilizacja rentowności 2-letnich polskich obligacji w przedziale 1,60-1,70%. Publikowana w piątek grudniowa produkcja przemysłowa raczej nie przyniesie impulsu dla zmiany nastrojów na rynku stopy procentowej. Rynek oczekuje niskiego odczytu (nieco powyżej 3,0% r/r.). Trudno spodziewać się, aby z jednej strony przy tak niskim odczycie na rynku mogły zwiększyć się oczekiwania na podwyżki stóp procentowych, a z drugiej strony niska dynamika wzrostu wynikająca przede wszystkim z efektów statystycznych nie będzie wspierać wycen obligacji. Rosnąca w najbliższych miesiącach podaż papierów skarbowych może powodować lekki wzrost rentowności dwulatek w kierunku górnego ograniczenia wspomnianego przedziału. Najbliższa aukcja odbędzie się w przyszłym tygodniu (26 I) Ministerstwo Finansów będzie na niej oferować papiery o wartości 5-9 mld PLN. Presja na wzrost dłuższego końca krzywej może w krótkiej perspektywie nieco się zmniejszyć ze względu na poprawę nastrojów na świecie. W Stanach Zjednoczonych rentowności obligacji skarbowych mocno wzrosły i potencjał do dalszej przeceny na dłuższym końcu krzywej wyczerpuje się. Wzrost rentowności papierów hamować też będzie fakt, że wcześniej był on wywołany krótkoterminowymi spekulacjami nt. spadku popytu na obligacje ze strony Chin. Te obawy wydają się wyolbrzymione. Z kolei w strefie euro EBC zaczyna obawiać się aprecjacji wspólnej waluty, co może również skutkować próbą ograniczenia oczekiwań na szybszą zmianę polityki pieniężnej. Teoretycznie zatem poprawa nastrojów na świecie mogłaby sprzyjać polskim obligacjom, jednak ten pozytywny czynnik będzie równoważony z kolei przez rosnącą podaż papierów skarbowych. Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl Perspektywa wzrostu podaży papierów skarbowych na polskim rynku długu w I kw r. wspiera wzrost ASW w sektorze 10 lat lip-17 wrz-17 lis--18 Wykres dnia: Rentowności 10-letnich obligacji skarbowych w naszym regionie poruszają się w zupełnie innych rytmach. 4,0 3,5 3,0 2,5 1,5 0,5 sty-17 kwi-17 lip-17 paź--18 Polska Czechy Węgry Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 1, Y 2, Y 3, PL 10Y-2Y PL-Bund 10Y PL ASW 10Y Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2, Bund 10Y 0, UST-Bund 10Y , stan na

2 sty-99 lip-00 sty-02 lip-03 sty-05 lip-06 sty-08 lip-09 sty-11 lip-12 sty-14 lip-15 sty-17 Rynek walutowy Środowa sesja nie zmieniła ogólnego obrazu krajowego rynku walutowego. Kurs EURPLN nadal oscyluje w okolicach 4,17 wypatrując wyraźnego impulsu do oczekiwanego wybicia w górę. Stabilizacji złotego sprzyja brak większych zmian na rynku głównej pary walutowej. Wycena złotego dynamicznie reaguje bowiem na zmiany notowań amerykańskiego dolara, tymczasem od kilku dni notowania EURUSD trzymają się okolicach 1,22-1,23. W zeszłym tygodniu silne wsparcie dały wspólnej walucie grudniowe minutes wskazujące na możliwe, zgodne z planem zakończenie europejskiego planu QE już we wrześniu 2018r. Ruch wzrostowy kursu EURUSD najwyraźniej zaczął jednak niepokoić część przedstawicieli EBC. Już we wtorek bank centralny strefy euro podjął werbalną interwencję gołębimi wypowiedziami kilku monetarnych decydentów, (w tym członka Rady Prezesów EBC François Villeroy de Galhau, który nie wykluczył, że polityka EBC przez dłuższy czas pozostanie wysoce akomodacyjna), a wczoraj kontynuował ją członek EBC Ewald Nowotny. W wywiadzie udzielanym dziennikarzom powiedział, że EBC nie wyznacza celu w zakresie notowań kursu wspólnej waluty, ale monitoruje rozwój wydarzeń. Rosnące w siłę euro nie pomaga inflacji europejskiej, która pozostaje dużo poniżej celu EBC na poziomie bliskim % r/r. W ostatnich trzech miesiącach euro umocniło się wobec dolara o cztery procent i obecnie jest ok. 4,5% powyżej poziomów założonych w grudniowych projekcjach makroekonomicznych banku. Choć euro przestało już rosnąć, na rynku brakuje jednak czynników, które spowodowałyby jego osłabienie. W USA zwiększyło się ryzyko paraliżu amerykańskiej administracji rządowej (tzw. government shutdown), za kilka dni wygaśnie bowiem tymczasowe porozumienie osiągnięte w grudniu ub., a nowego jeszcze nie ma. Do tego dolarowi nie sprzyjają też dane z USA, jakie w ostatnim czasie napłynęły na rynek (w tym wtorkowa publikacja indeksu NY Empire State, która wyraźnie rozczarowała rynek oczekujący poprawy nastrojów wśród lokalnych producentów pokazując wynik na poziomie 17,7 pkt wobec 19,0 pkt oczekiwanych). W oczekiwaniu na popołudniową publikację amerykańskiej produkcji przemysłowej kurs EURUSD pozostawał powyżej minimum tygodniowego wyznaczonego na poziomie około 1,218. Choć dane tym razem okazały się mocniejsze (w grudniu amerykańska produkcja wzrosła o 0,9% m/m zaś wykorzystanie mocy produkcyjnych znalazło się na poziomie ostatni raz widzianym w lutym 2015 r) nie zmieniły ogólnego obrazu rynku eurodolara. Konsolidacja głównej pary walutowej stabilizuje więc notowania złotego, pomimo że krajowi inwestorzy otrzymują kolejne dobre raporty dot. polskiej gospodarki. To potwierdza obecnie silne uzależnienie kondycji polskiej waluty od zachowania dolara na szerokim rynku. Po lepszych od oczekiwanych danych inflacyjnych dobre wyniki pokazał też rynek pracy. Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w grudniu 2017 r. wzrosło o 7,3% r/r, zaś zatrudnienie w przedsiębiorstwach zwiększyło się o 4,6 r/r, podczas gdy rynek (wg TR) zakładał odpowiednio: 7,2% r/r i 4,5% r/r. Pomimo wysokiego wzrostu gospodarczego, na wyraźniejsze przyspieszenie płac trzeba było czekać kilka kwartałów. Nadal jednak nie widać przełożenia rosnących wynagrodzeń na inflację. Dopóki CPI nie zacznie wyraźnie podnosić się, RPP nie zacznie schodzić z objętej gołębiej ścieżki i nie zacznie mówić o podwyżkach stóp w Polsce, co będzie nadal ciążyło złotemu. W czwartek po południu poznamy kolejne dane z USA (m.in. nt. nowych inwestycji budowlanych, tygodniowego raportu z rynku pracy oraz indeksu Filadelfia Fed), ale nie należy oczekiwać, że zmienią one obraz rynku eurodolara. To oznacza zaś brak z tej strony impulsu dla złotego. Obecnie na rynku walutowym brakuje impulsów do większych ruchów. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl Zauważalny, wyraźny ruch wzrostowy kursu EURUSD zaczął niepokoić część przedstawicieli EBC. Poniżej krótkie pozycje dolarowe netto. 0,2 0,15 0, ,1-0,15-0,2-0,25 krótkie pozycje eurodolarowe netto Wykres dnia: Rosnące wynagrodzenia w przedsiębiorstwach na razie pozostają bez wpływu na presję inflacyjną, co mocno ogranicza szanse na podwyżki stóp w 2018 roku. Realizacja takiego scenariusza nie będzie wsparciem dla złotego w kolejnych okresach roku. Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4, USD/PLN 3, CHF/PLN 3, EUR/USD 1, EUR/CHF 1,18 0 0, stan na

3 2 5 sty gru 2 30 gru 7 sty 1 15 sty 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień PLN 1,60 2,63 3,29 Δ 1d Δ 5d Bund -0,57-0,13 0,56 Δ 1d Δ 5d UST 4 2,40 2,59 Δ 1d Δ 5d Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: PLN 1,98 2,44 2,87 Δ 1d Δ 5d EUR -0,13 0,38 0,95 Δ 1d Δ 5d USD 2,23 2,44 2,58 Δ 1d Δ 5d Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3, ,88 2,4 3,0 1,90 3,16 2,62 8 1, ,98-40,65-37,65-8,85 19, ,4534,1 39,95 42,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) ,84 1,80 1,76 1,72-1,4-1,2 0,1-0,2 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 1, ,80 1,70 1,60 1,50 1,40 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) -0,6-1,2-1,8-2,4 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 5,0 USA 1,25-1,50% Tenor 1Q18 2Q18 3,5 0, USA EMU POL UK CH Strefa euro 0% Japonia -0,10% UK 0,50% Szwajcaria -0,75% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 5% PL 1Y 1,50 1,50 PL 2Y 1,85 1,85 PL 5Y 2,75 2,75 PL 10Y 3,40 3,40 *) prognozy z 20-gru-2017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,60 0,52 0,44 0,36 0,28 2,60 2,55 2,50 2,45 2,40 2,35 2,30 3,01 2,17 1,33 0,49-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,1636 4,1800 USD/PLN 3,3857 3,4231 CHF/PLN 3,5335 3,5533 EUR/USD 1,2175 1,2325 EUR/CHF 1,1751 1,1805 USD/JPY 110,18 111,36 notowanie dnia na: Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,1739 USD/PLN 3,4109 CHF/PLN 3,5398 GBP/PLN 4,7051 CZK/PLN 0,164 RUB/PLN 603 stan na dzień: Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q18 2Q18 EUR/PLN 4,23 4,25 USD/PLN 3,62 3,7 CHF/PLN 3,65 3,7 EUR/USD 1,17 1,15 EUR/CHF 1,16 1,15 *) prognozy z 20-gru-2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,235 4,260 3,630 1,215 1,195 1,175 1,155 4,230 4,200 4,170 4,140 3,560 3,490 3,420 3,350 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Czwartek, 18 stycznia 2018 roku Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się :30 USA 261 tys. 250 tys. Liczba nowych inwestycji na rynku mieszkaniowym, grudzień 14:30 USA 1,297 mln 1,270 mln Wtorek, cznia 2018 roku Produkcja sprzedana przemysłu, grudzień 14:00 POL 9,1% r/r 3,1% r/r Produkcja budowlano-montażowa, grudzień 14:00 POL 19,8% r/r 12,9% r/r Wskaźnik cen produkcji w przemyśle PPI, grudzień 14:00 POL 1,8% r/r 0,8% r/r Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych), grudzień 14:00 POL 8,8% r/r 7,6% r/r Indeks nastrojów konsumentów U. Michigan, styczeń (wst.) 16:00 USA 95,9 pkt 97,0 pkt, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) (22) Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) (22) Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. 5