Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 eśnia 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel Przez cały wtorek mieliśmy do czynienia z korektą na bazowych rynkach papierów skarbowych. Była ona reakcją na raport Fed San Francisco, w którym zamieszczono wyniki badań, z których wynikało, że członkowie Fed widzą możliwości podwyżek stóp wcześniej niż spodziewają się tego inwestorzy. W reakcji na to oraz brak negatywnych informacji z Ukrainy po zawieszeniu broni, rentowność DE wzrosła powyżej 1,0%, zaś US powyżej 2,50%, poziomów nienotowanych odpowiednio od połowy i początku sierpnia br. W skali całego dnia krzywa niemiecka przesunęła się o 6 pb. w górę w segmencie, 3 pb. w segmencie oraz pozostała bez zmian w segmencie 1Y. W przypadku papierów amerykańskich ruch w górę wyniósł 3-4 pb. na całej długości krzywej. W podobnej skali, co papiery niemieckie, przesunęły się krzywe włoska i francuska. Polskie instrumenty stopy procentowej podążały we wtorek za długiem niemieckim, jednak skala przeceny była istotnie wyższa niż papierów niemieckich. W ciągu całego dnia krzywa przesunęła się w górę o 13 pb. w segmencie 5- i 4-6 pb. w segmencie 1-4Y. W podobnej skali zmiana miała miejsce w segmencie 2-4Y krzywej IRS, podczas gdy segment 5- przesunął się o 1 pb. mniej. Na rynku obligacji i IRS praktycznie żadnego wrażenie nie zrobiła wypowiedź J. Osiatyńskiego z RPP. Powiedział on, że w październiku jest najwyższy czas, by RPP obniżyła stopy, po tym jak obniżka kosztu pieniądza w strefie euro zmniejszyła konkurencyjność polskich eksporterów. Dodał on, że byłby zwolennikiem bardziej zdecydowanego cięcia stóp w październiku, tak by polityka została złagodzona maksymalnie w dwóch ruchach. Wyceny kontraktów FRA zareagowały na tę jawną deklarację głosowania za 50-punktową redukcją w październiku, przesunięciem w dół stawek 1X4 i 2X5. Pozostała część krzywej próbowała dogonić, krzywą IRS. W naszej opinii brak będzie w najbliższych dnia impulsów, które mogłyby przyczynić się do korekty wtorkowej wyprzedaży na rynku długu. Spodziewane nieco lepsze od konsensusu dane o produkcji przemysłowej z Francji i Włoch oraz dane o sprzedaży detalicznej w USA będą w umiarkowanie negatywnym stopniu wpływać na wycenę krajowych papierów skarbowych oraz wyceny papierów na rynkach bazowych. W przypadku polskich skarbówek zmianę trendu powinna przynieść publikacja danych o inflacji z kraju na początku tygodnia. Sądzimy, że istnieje ryzyko odczytu wyraźnie poniżej konsensusu, co może przełożyć się na kolejną próbę pełnego zdyskontowania łącznej skali obniżek stóp w 100%. Efekt ten będzie naszym zdaniem najsilniej oddziaływał na krótki koniec krzywej obligacji i IRS oraz na krzywą FRA. Dłuższy koniec krzywej prawdopodobnie pozostanie stabilny, zaś jego pewien ruch w dół może zostać wygenerowany dopiero w kolejnych dniach tygodnia, w reakcji na słabsze dane ZEW i dane o produkcji przemysłowej za sierpień w kraju. Deklarowana minimalna a zmiana stóp. Źródło: PAP, Bloomberg, Thomson Reuters Wykres dnia: Rentowności PL10L odbiły w reakcji na raport Fed i brak negatywnych informacji z Ukrainy,, po tym jak w poniedziałek pobiły nowy historyczny rekord. Źródło: Bloomberg Stopa procentowa Polska 1d 5d 2,06 0,04-0,15 2,45 0,14-0,09 2,96 0,14-0,15 PL - 0,91 0,10 0,00 PL-Bund 1,97 0,09-0,21 PL ASW 0,16 0,03-0,03 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,50 0,03 0,08 Bund 1,00 0,04 0,06 UST-Bund 1,51-0,01 0,02, Bloomberg, stan na 9.09 Strona 1

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel Wtorkowy handel na rynku głównej pary walutowej przebiegał relatywnie spokojnie. Przy niewielkich wahaniach, przez większą część sesji europejskiej EUR/USD notowany był poniżej 1,29. Po południu popyt na wspólną walutę nasilił się podnosząc kurs do 1,296. Pod presją spadkową nadal znajduje się funt brytyjski. Dla rynków finansowych teraz liczy się przede wszystkim referendum w Szkocji, stąd nawet wczorajsza publikacja silniejszych od oczekiwanych danych z Wielkiej Brytanii niewiele pomogła GBP. Kurs GBP/USD obecnie notowany jest w okolicach 1,61 - poziomu najniższego od 14- miesięcy, zaś GBP/EUR (pomimo wyraźnej słabości wspólnej waluty wobec dolara) schodząc w ostatnich dniach poniżej wsparcia na 1,244 testował rejony najniższe od blisko 3-miesięcy. Część graczy obawia się, że niepodległość Szkocji będzie oznaczała m.in. wyższy dług i mniejszy rynek wewnętrzny dla Zjednoczonego Królestwa, a potencjalnie możliwe obniżki wiarygodności kredytowej kraju, niepewność dotycząca waluty Szkocji (brytyjski rząd poinformował, że nie wyobraża sobie, żeby niepodległa Szkocja korzystała z funta szterlinga), koniecznego wypracowania podziału zysków z ropy z Morza Północnego, czy powstanie ewentualnych barier handlowych między tymi dwoma krajami mogą pogorszyć perspektywy gospodarcze Wielkiej Brytanii i odroczyć spodziewane w przyszłym roku podwyżki stóp. Warto jednak odnotować, że w lipcu produkcja przemysłowa w Wielkiej Brytanii wzrosła o 0,5% m/m i o 1,7% r/r, po tym jak miesiąc wcześniej wskaźnik ten odpowiednio zanotował wzrost o 0,3% m/m i o 1,2% r/r. Dane przewyższyły też oczekiwania rynkowe. Te i inne lepsze publikacje w przyszłości będą zapewne procentowały. Tymczasem dawno niewidziane poziomy notuje też USD/JPY. We wtorek podążając w ślad za wzrostem rentowności papierów skarbowych USA para testowała okolice 106,5 - przełamując opór na poziomie 106,0 dolara względem jena notuje najwyższe poziomy od 6-lat. W tym tygodniu popyt na walutę amerykańską (nie tylko względem jena) nasiliły wyniki badań Fed, które skłoniły inwestorów do rewizji spodziewanej ścieżki stóp za oceanem. Opublikowane badania ekonomistów oddziału Fed w San Francisco pokazały, że inwestorzy spodziewają się niższych stóp procentowych niż sami członkowie Rezerwy Federalnej. W kraju, złoty względem głównych walut tracił we wtorek na wartości. W dół ściągał go zarówno spadający przed południem kurs EUR/USD, jak i kolejne gołębie przesłanie docierające na rynek z ust członków RPP. Wspomniany raport Fed wskazujący, iż stopu w USA będą szybciej rosły niż oczekuje tego rynek też zapewne zrobił swoje. W rezultacie kurs EUR/PLN powrócił powyżej poziomu 4,20 (4,2057 to maksimum wtorkowej sesji). W ocenie J. Osiatyńskiego (RPP) październik to ostatni moment by w racjonalnym terminie obniżyć stopy procentowe w Polsce, gdyż po zeszłotygodniowej decyzji EBC znacznie zmniejszyła się konkurencyjność polskich eksporterów. Podobnie jak w poniedziałek E. Chojna-Duch, tak wczoraj J. Osiatyński podkreślał konieczność silniejszych niż 25. cięć stóp procentowych. Do bardziej zdecydowanych ruchów zmusza bowiem nie tylko perspektywa dalszego pogarszania się wyniku handlowego Polski, ale też spowalniający wzrost polskiej gospodarki, między innymi na skutek kryzysu na Ukrainie i powiązanych z nim sankcji handlowych. Powodem do niepokoju powinna być chociażby odnotowana wysoka kontrybucja wzrostu zapasów do dynamiki PKB w drugim kwartale. Wg. Osiatyńskiego polityka pieniężna powinna zostać złagodzona maksymalnie w dwóch ruchach. Najbliższe posiedzenie RPP dot. stóp procentowych odbędzie się 8 paź. br. Tymczasem środa będzie kolejnym dniem tygodnia pozbawionym istotnych publikacji makroekonomicznych, stąd uwagę inwestorów nadal przyciągać będą bieżące wydarzenia (m.in. spekulacje dot. wyniku referendum w Szkocji oraz oczekiwanie na decyzję Rady Europejskiej w kwestii uruchomienia zatwierdzanych kolejnych sankcji nałożonych na Rosję). Eurodolar oraz eurozłoty nadal więc pozostawać będą pod wpływem negatywnych czynników nasilających presję na pogłębienie przeceny EUR i PLN. Podtrzymujemy prognozę, że w najbliższych dniach kurs EUR/PLN będzie stabilizował się wokół 4,20 (+/- 2-3 grosze). Dla EUR/USD nadal otwarta pozostaje zaś droga do strefy wsparcia rozciągającej się pomiędzy 1,2745-1,2837, którą tworzą dołki z marca, maja i lipca 2013 roku. Ewentualne odbicie od ostatnich minimów nie powinno być zaś silniejsze niż do ok. 1,315. Funt brytyjski pozostaje pod presją referendum w Szkocji. Nawet dobre dane gospodarcze nie są w stanie obecnie go wspomóc. Poniżej wykres prezentujący dynamikę produkcji prz rzemysłowej w Wielkiej j Brytanii. 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00-1,00 0-3,00-4,00-5,00 sty-10 lip-10 sty-11 lip-11 sty-12 lip-12 sty-13 produkcja przemysłowa m/m produkcja przemysłowa r/r lip-13 sty-14 lip-14 Wykres dnia: USD/JPY na tle US Treasuries raport Fed pokazujący niedoszacowanie przez rynek ścieżki stóp procentowych silnie osłabił krótki koniec na rynku długu w USA, umacniając jednocześnie Weekly dolara amerykańskiego. QUST=RR; QJPY= (WAR) Price /USD 104 Yield 0,8 0,75 Notowania kursów EUR/PLN 4,21 0,60-0,08 USD/PLN 3,25 0,12 1,39 CHF/PLN 3,48 0,49-0, USD/JPY (l.oś) 0,7 0,65 0,6 0,55 0,5 EUR/USD 1,29 0,39-1,52 EUR/CHF 1,21 0,07 0,03 Indeks DXY 84,22-0,07 1, ,45 0,4 0,35, Bloomberg, stan na Auto US Treasuries (p.oś) Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q ,3 0,25 0,2 Auto Strona 2 eśnia 2014

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 9.09 OS PLN 2,06 2,45 2,96 Bund -0,08 0,22 1,00 UST 0,56 1,76 2,50 1d 0,04 0,14 0,14 1d -0,01 0,02 0,04 1d 0,03 0,04 0,03 5d -0,15-0,09-0,15 5d 0,016 0,05 0,06 5d 0,03 0,08 0,08 Notowania kontraktów IRS stan na 9.09 PLN 2,10 2,36 2,80 EUR 0,21 0,49 1,20 USD 0,77 1,88 2,61 1d 0,05 0,09 0,11 1d 0,00 0,01 0,04 1d 0,02 0,04 0,04 5d -0,12-0,11-0,11 5d -0,05-0,01 0,07 5d 0,04 0,08 0,08 3,02 2,76 2,50 2,24 1, Polski rynek stopy procentowej Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 26,0 18,0 10,0 2,0-6,0 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 2,64 2,60 2,56 2,52 2,48 Krzywa WIBOR ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) 2,0 1,0 0,0-1,0 2,25 2,15 2,05 1,95 1,85-15,0 1X4 2X5 2,0 2,0 2,0 3X6 Krzywa FRA 4X7 5X8 3,0 3,0 3,0 6X9 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 9X12 8,0 3,0-7,0-12,0-17,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 9.09 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 62,82 0,80-3,19 1W 0,120-0,016-0,002 Strefa euro 0,05% SOVXWE West. Europe 29,26-44,43-45,81 1M 0,154 0,013-0,002 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 239,62-13,11-15,11 3M 0,234 0,094 0,007 UK 0,50% Euro Itraxx SF 58,56-34,46-35,38 6M 0,326 0,196 0,055 Szwajcaria 0,00% Euribor OIS spread 0,16 3,25-2,93 FRA 1X4 0,235 0,080 #N/D! Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,14 0,00 0,00 FRA 3X6 0,251 0,080-0,060 Węgry 2,10% 1,10 Dochodowości obligacji 2,52 2,82 Krzywe IRS % 89 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 2 1,04 2,47 2, ,98 2,42 1, ,92 0,86 16 sie 20 sie 24 sie 28 sie 5 wrz 9 wrz 2,37 2,32 0,75 0,06 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y SP DE PL UK IT Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 eśnia 2014

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,174 4,2086 EUR 4,1978 3Q14 4Q14 USD/PLN 3,2345 3,2677 USD 3,2605 EUR/PLN 4,22 4,26 CHF/PLN 3,459 3,492 CHF 3,4813 USD/PLN 3,25 3,30 EUR/USD 1,2858 1,296 GBP 5,2522 CHF/PLN 3,49 3,52 EUR/CHF 1,2052 1,2077 CZK 0,1518 EUR/USD 1,3 1,29 USD/JPY 105,91 106,5 RUB 0,0878 EUR/CHF 1,21 1,21, NBP stan na 9.09 * - prognoza z dnia 3 IX 2014r. EUR/USD 1,346 EUR/PLN 4,245 USD/PLN 3,290 1,330 4,225 3,240 1,314 4,205 3,190 1,298 4,185 3,140 1,282 4,165 3, sie 27 sie 22 sie 27 sie 7,2 6,8 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 84,4 83,6 DXY - indeks dolarowy Notowania surowców złoto (l.o.) ropa (p.o.) ,4 82, ,0 5,6 5,2 82,1 81, Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG ,19 3,56 ThomsonReuters/Jefferies CRB 285,79-0,34-1,21 Euro Stoxx ,87-0,35 0,62 Baltic Dry ,64 4,18 MSCI EM Europe 408,53-1,04-0,65 Ropa Brent (USD) 99,22 0,05-3,46 S&P ,65-0,69 Miedź (USD) ,31-1,47 VIX 13,5 6,64 10,20 Złoto (USD) ,17-0,93 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 9.09 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień eśnia 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Produkcja przemysłowa (lip) 9:00 SP 0,8% r/r 1,5% r/r Wnioski o kredyt hipoteczny (ub. tydz.) 13:00 US 0,2% Protokół z posiedzenia NBH 14:00 HU - - Zapasy hurtowników 16:00 US 0,3% m/m 0,5% m/m, Bloomberg, PAP Strona 4 eśnia 2014

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 eśnia 2014