Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 czwartek, ego 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel Środa przyniosła nieznaczne spadki rentowności niemieckich skarbówek (rzędu 2 pb.) oraz wzrosty rentowności amerykańskich papierów skarbowych (o 3 pb.). Zmiany te były pochodną słabych danych o sprzedaży detalicznej w Europie, nieco gorszych niż oczekiwano danych ADP oraz wyraźnie lepszych danych ISM-usługi. Publikacje PMI-usługi w Europie nie wpłynęła istotnie na wyceny papierów. Dane PMI były gorsze od wstępnych odczytów, jednak pokazały korzystną zmianę wskaźnika zatrudnienia. Lepsze od oczekiwań dane ISM-usługi w USA w połączeniu z danymi ISM dla sektora przetwórstwa przemysłowego wskazują, że amerykańska gospodarka jest w lepszej kondycji niż mogą to sugerować bieżące dane z rynku pracy. Tym samym spodziewamy się, że nawet przejściowo gorsze dane z rynku pracy (Jobless Claims) nie powinny trwale negatywnie wpłynąć na spread UST/Bund, który naszym zdaniem powinien powrócić w okolice W środę przed południem krajowy rynek długu kontynuował spadki rentowności. Proces ten został odwrócony wczesnym popołudniem za sprawą nieco gorszych niż oczekiwano danych ADP z USA. Jednak skala wzrostów rentowności po południu była umiarkowana, rentowności rosły niezbyt silnie, hamowane przez oczekiwania na czwartkową decyzję ECB oraz towarzyszące temu zakupy papierów skarbowych krajów południa Europy. Dodatkowym czynnikiem przemawiającym za zakupami polskich skarbówek były doniesienia z Węgier o głębokim konsensusie tamtejszego banku centralnego, co do obniżek stóp procentowych. Informacja ta zepchnęła dochodowości tamtejszych obligacji o 10 pb. w dół. Konferencja RPP została zignorowana przez rynek. W konsekwencji rentowności polskich papierów oraz stawek IRS w PLN spadły w relacji do wtorkowego zamknięcia o 4-5 pb. w segmencie oraz ustabilizowały się w segmencie. W czwartek spodziewamy się kontynuacji obniżek dochodowości w pierwszej części dnia i zmiany trendu, po naszym zdaniem rozczarowującej decyzji EBC. Sądzimy, że EBC będzie dalej stał z bronią u nogi, deklarując gotowość wsparcia gospodarki za pomocą niestandardowych narzędzi polityki monetarnej i obniżki stóp. Realizacja takiego scenariusza zostanie według nas źle przyjęta przez rynki i przełoży się na wzrost rentowności polskich obligacji skarbowych oraz stawek ASW obligacji skarbowych państwa południa Europy. Realizacja alternatywnego scenariusza, skup aktywów z banków lub odejście od steryzlizacji dotychczasowych operacji, mogłoby zepchnąć dalej dochodowości krajowego długu w dół. Jednak prawdopodobieństwo realizacji tego scenariusza szacujemy na mniej niż 20%. Rynek będzie dość uważnie obserwował dane o zamówieniach w niemieckim przemyśle (12:00), które naszym zdaniem zaskoczą pozytywnie i pokażą dalszą silną ekspansję niemieckiego przemysłu (c:6,3% r/r), co może negatywnie odzwierciedlić się w wycenach niemieckiego i polskiego długu. Wraz z publikacją danych o zamówieniach spodziewamy się ogłoszenia wyników aukcji, na której MF zapowiedziało sprzedaż 2-4mld papierów WZ0119 i OK0716. Większym zainteresowanie powinny cieszyć się papiery WZ0119. Aukcja nie powinna mieć większego wpływu na wyceny papierów zerokuponowych (OK0116). Wykres dnia: Po publikacji danych ISM dla sektora usługowego rynek znów uwierzył w szybszy wzrost w USA, po tym jak w końcu stycznia rozpoczęcia taperingu przełożyło się na spadek spreadu UST/Bund. Źródło: Bloomberg Wskaźnik ISM usługi wzrósł w styczniu, po częsci za sprawą lepszych ocen zatrudnienia, co pozwala oczekiwać kontynuacji wzrostu w USA Źródło: Bloomberg Stopa procentowa Polska 1d 5d 3,176-0,01 0,19 3,923 0,09 0,33 4,622 0,07 0,27 PL - 1,446 0,08 0,08 PL-Bund 2,907 0,09 0,27 PL ASW 0,196-0,06 0,02 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,6949 0,02-0,08 Bund 1,715-0,03 0,01 UST-Bund 0,9799 0,05-0,09, Bloomberg, stan na 5.02 Strona 1

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel W środę na rynku euro/dolara nadal widzieliśmy relatywnie spokojny handel, choć po południu przy lekko już zwiększonej zmienności. W pierwszych godzinach sesji zmienności nie zdołały bowiem podnieść nawet publikowane dane ze strefy euro i to pomimo sumarycznie nie najmocniejszego ich wydźwięku. W rezultacie przez większą część dnia kurs EUR/USD nadal notowany był lekko powyżej 1,35. Od początku tygodnia widać jednak zwiększoną aktywność strony popytowej rynku, co skutkuje powolnym, ale sukcesywnym oddalaniem się pary od lokalnego minimum wyznaczonego na poziomie 1,3475. Wczoraj poznaliśmy dane europejskie dot. indeksu PMI aktywności dla sektora usług i dynamiki sprzedaży detalicznej w E18. Rozczarowały wyniki dla Niemiec oraz całej strefy euro (poniżej oczekiwań), lepiej od prognoz zaprezentowała się zaś Francja, Hiszpania i Włochy. Bardzo słabo wypadły natomiast grudniowe dane sprzedażowe. Zamiast szacownego wzrostu o 1,5% r/r w skali rocznej sprzedaż detaliczna strefy euro spadła o 1,0%. Co więcej, w dół o 3. proc. do 1,3% zrewidowano jednocześnie dane za listopad. Po południu na rynek napłynęły informacje zza oceanu: raport dot. amerykańskiego rynku pracy oraz podobny jak dla Europy usługowy indeks ISM. Notowania euro/dolara chwilowo wybiły się z przedziału wahań z ostatnich dni. Dotychczasowe maksimum tygodnia zostało przełamane, po tym jak pod koniec sesji europejskiej dało się zauważyć zwiększony popyt na wspólną walutę, nasilony publikacją słabszego od oczekiwań raportu ADP. Jak podano w styczniu zatrudnienie w amerykańskim sektorze prywatnym wzrosło o 175 tys. wobec prognozy rzędu 180 tys. Indeks ISM dla usług osiągnął w ub. miesiącu poziom 54, podczas gdy rynek oczekiwał 53,7. Pod koniec środowej sesji europejskiej euro/dolar chwilowo notowany był powyżej poziomu 1,355. Niewykluczone, że jeszcze większą zmienność na niekorzyść dla USD wywołają piątkowe dane rządowe (stopa bezrobocia i raport non-farm payrolls), po tym jak ostatnie odczyty przemysłowego indeksu ISM oraz zamówień na dobra trwałego użytku wzbudziły obawy o tempo ożywienia w gospodarce amerykańskie. Bez ożywienia nie będzie zaś wyraźnej poprawy kondycji amerykańskiego rynku pracy, co może nasilić oczekiwania na wolniejsze tempo taperingu umacniając euro wobec dolara. Tymczasem słabe dane z Europy nie przeszkodziły dalej na wartości zyskiwać naszej walucie. W środę jeszcze przed południem kurs EUR/PLN spadł w okolice 4,185; zaś USD/PLN notował poziomy poniżej 3,10. Od początku tygodnia złoty względem głównych walut (dolara amerykańskiego i euro) odzyskał już około 2,0% z pozycji utraconej na zawirowaniach na emerging markets. Zgodnie z oczekiwaniami RPP pozostawiła stopy na dotychczasowym, historycznie nikim poziomie (stawka referencyjna 2,5%) podkreślając jednocześnie, że gospodarka przyspiesza, inflacja jest i będzie niska co oznacza, że nie ma powodów, by wykonywać nerwowe ruchy. Rada w najbliższych nie będzie więc rozważać podniesienia stóp procentowych banku centralnego. Podczas konferencji prasowej M.Belka powiedział, że każdy prowadzący politykę gospodarczą, a szczególnie politykę pieniężną, może marzyć o takiej sytuacji jaka jest obecnie w Polsce, bowiem "jeżeli gospodarka przyspiesza, a inflacja pozostaje pod kontrolą i w dającej się przewidzieć perspektywie będzie się utrzymywać na super niskim poziomie, to można powiedzieć, że żyjemy w najlepszym z możliwych światów". Więcej światła na sytuację w dłuższym horyzoncie może dopiero rzucić marcowa projekcja NBP. Tak jak się spodziewaliśmy Rada nie pozostała obojętna na ostatnie zawirowania na rynkach walutowych, zapewniając, iż sytuacja jest pod kontrolą. Na decyzję i wypowiedzi prezesa NBP złoty nie zareagował. Dziś najważniejszym wydarzeniem na rynku będzie posiedzenie EBC. Konsensus rynkowy zakłada brak zmian w polityce monetarnej, a to oznacza, że stopa referencyjna pozostanie na poziomie 0,25%, a depozytowa na poziomie 0,0%. Niemniej jednak na rynku pojawiają się komentarze, że koszt pieniądza w strefie euro może dziś zostać jednak obniżony. Jak pokazują ostatnie publikacje ceny w strefie euro rosną wolniej niż EBC zakładał jeszcze w grudniu, a właśnie od poziomu inflacji prezes M.Draghi uzależniał kontynuację polityki luzowania monetarnego. W oczekiwaniu na decyzję EBC euro/dolar powinien konsolidować się na dotychczasowym poziomie (okolice 1,35 USD). Oczekujemy, że komunikat po posiedzeniu zwiększy zmienność na rynku bez względu na jego ton. W naszej ocenie stopy procentowe w strefie euro pozostaną na niezmienionym poziomie, co rozczaruje gołębią część rynku i pozytywnie wpłynie na euro. Ewentualny powrót głównej pary walutowej powyżej 1,355 USD znajdzie pozytywne przełożenie na notowania złotego. Przy takim scenariuszu oczekiwać należy spadku pary EUR/PLN nawet poniżej 4,18. Jeśli zaś M,Draghi doprowadzi do silnej przeceny wspólnej waluty (test strefy 1,34-1,345dla EUR/USD), euro/zloty powróci powyżej 4,20-4,21. Raport ADP dot. rynku pracy w USA nie spełnił oczekiwań ekonomistów, co nasiliło o obawy o wynik piątkowego raportu non-farm payrolls. Dziś w centrum uwagi EBC., Bloomberg, PKO Bank Polski Wykres dnia: ( ) żyjemy w najlepszym z możliwych światów Marek Belka, prezes NBP Notowania kursów EUR/PLN 4,19-0,43-0,75 USD/PLN 3,10-0,61 0,12 CHF/PLN 3,43-0,51-0,75 EUR/USD 1,35 0,13-0,90 EUR/CHF 1,22 0,08-0,03 Indeks DXY 81,10-0,06 0,54, Bloomberg, stan na 6.02 Źródło: Bloomberg, PKO Bank Polski Strona 2 ego 2014

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 5.02 OS PLN 3,141 3,891 4,557 Bund 0,076 0,645 1,635 UST 0,308 1,472 2,648 1d -0,004-0,029-0,03 1d -0,006-0,007-0,015 1d -0,004 0,005 0,018 5d -0,044 0,059 0,002 5d -0,035-0,076-0,107 5d -0,044-0,024-0,029 Notowania kontraktów IRS stan na 5.02 PLN 3,185 3,87 4,271 EUR 0,432 1,001 1,868 USD 0,43 1,57 2,78 1d -0,01-0,025-0,03 1d 0,007-0,009-0,019 1d -0,02 0,00 0,03 5d 0,01 0,025-0,024 5d -0,05-0,055-0,080 5d -0,03-0,04-0,01 4,9 4,1 3,3 2,5 Polski rynek stopy procentowej Y 3Y 8Y SPW IRS (%, l. oś) ASW (pb, p. oś) 3,10 2,95 2,80 2,65 1,0 1,0 0,0 1x4 Krzywa kontraktów FRA 2x5 3x6-2,0-2,5-1,5-2,0-0,5 4x7 5x8 6x9 8x11 zmiana dzienna (pb, p.oś) (%, l.oś) 9x12 5,0 3,0 1,0-1,0-3,0-5,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 5.02 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 81,18-0,88-1,16 1W 0,1198 0,1890-0,0100 Strefa euro 0,25% SOVXWE West. Europe 55,67-0,22 0,34 1M 0,1575 0,2230-0,0070 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 317,9 0,49 11,73 3M 0,2364 0,2870 0,0160 UK 0,50% Euro Itraxx SF 99,63-2,13-0,32 6M 0,3330 0,3860 0,0794 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,152 0,00 0,02 FRA 1X4 0,2400 0,2550-0,0149 Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,153 0,00 0,00 FRA 3X6 0,2530 0,2400-0,0365 Węgry 2,85% 2,05 1,90 1,75 1,60 7 sty Krzywe dochodowości 17 sty Bund (%, l. oś) US Treasury (%, p. oś) 3,00 2,85 2,70 2,55 4,80 3,20 1,60 0,00 1Y Krzywe IRS 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y IRS USD (%) IRS EUR (%) 0 1Wycena 2 kontraktów 3 4 CDS ES DE PL UK IT CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 ego 2014

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,184 4,221 EUR 4,1887 1Q14 2Q14 USD/PLN 3,091 3,122 USD 3,0987 EUR/PLN 4,25 4,22 CHF/PLN 3,422 3,449 CHF 3,4254 USD/PLN 3,22 3,32 EUR/USD 1,350 1,356 GBP 5,0415 CHF/PLN 3,45 3,43 EUR/CHF 1,220 1,224 CZK 0,1521 EUR/USD 1,32 1,27 USD/JPY 100,77 101,80 RUB 0,0893 EUR/CHF 1,23 1,23, NBP stan na 5.02 * - prognoza z dnia 19 XII 2013r. EUR/USD 1,375 EUR/PLN 4,264 USD/PLN 3,170 1,365 4,221 3,120 1,355 4,178 3,070 1,345 4,135 3,020 8,0 7,4 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 81,5 81,1 DXY - indeks dolarowy Notowania surowców złoto (l. oś) ropa (p. oś) ,8 80, , , Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG ,47 1,89 ThomsonReuters/Jefferies CRB 287,11 0,23 0,96 Euro Stoxx ,14-1,35 Baltic Dry ,64-5,40 MSCI EM Europe 402,3 1,28 0,15 Ropa Brent (USD) 106,29 0,06-1,52 S&P ,20-1,27 Miedź (USD) ,24-0,78 VIX 19,95 4,40 14,99 Złoto (USD) ,04 1,17 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 5.02 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień ego 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Zmówienia w przemyśle (gru) 12:00 GER 2,1% 0,4% Decyzja BoE dot. stóp procentowych 13:00 UK 0,50% 0,50% Decyzja EBC dot. stóp procentowych 13:45 EUR 0,25% 0,25% Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (ub. tydz.) 14:30 USA 348 tys. 335 tys. Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg Strona 4 ego 2014

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 ego 2014