Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 dnia 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel Kolejna porcja słabych danych z Eurostrefy (produkcja przemysłowa we Włoszech spadła o 3,0% r/r, wobec oczekiwań na poziomie -2,3% r/r) przesunęła w dół niemiecką krzywą rentowności w jej długim końcu. W przypadku niemieckich papierów oznaczało to osiągnięcie kolejnego rekordu na poziomie 0,66%, zaś papierów francuskich na poziomie 0,94%. W ślad za papierami niemieckim podążył rano dług USA. Reakcja na zgodne z oczekiwaniami wyniki aukcji TLTRO pomogły spychać rentowności europejskich papierów w dół, nasilając oczekiwania na klasyczne QE ze strony EBC. Wczesnym przedpołudniem rentowności US spadły do 2,15%, poziomu nie notowanego od drugiej połowy października. Jednak bardzo dobre dane o sprzedaży detalicznej za Oceanem za listopad (0,7% m/m, vs. 0,4% m/m oczekiwania), opublikowane po południu wypchnęły US z powrotem w okolice 2,20%. Reakcja środka i krótkiego końca była nieco silniejsza. Krajowy dług tracił w czwartek, pomimo spadków rentowności Bunda i kolejnej serii zniżek cen ropy naftowej. Inwestorzy coraz mocniej wierzą w pozytywne oddziaływanie w dłuższym okresie spadku kosztów energii na polską gospodarkę, co odzwierciedla się w powolnym wzroście stawek i rentowności na dłuższym końcu krajowej krzywej IRS oraz krzywej obligacji. Stawki FRA przesuwały się w dół na całej swojej długości, przy czym minimalnie większy ruch zanotowano w segmencie 3X6-4X7. Dzisiejsze poranne publikacje danych o produkcji przemysłowej w Chinach (realizacja 7,2% r/r vs. oczekiwania 7,5% r/r) i Eurostrefie (prognoza 0,6% r/r) będą kolejny czynnikiem, który będzie spychał dochodowość DE w dół. Sprzyjać poprawie wycen niemieckiego długu powinno także obniżanie się cen ropy naftowej. Bicie kolejnego spektakularnego rekordu przez rentowności będzie jednak utrudnione, ze względu na prawdopodobnie dobre dane nastrojów konsumentów Michigan. W przypadku krajowego rynku stopy procentowej nie spodziewamy się jednak marszu za niemieckimi bundami, lecz dalszego stromienia krzywej FRA oraz podobnego ruchu na krzywej IRS. W przypadku polskiego długu inwestorzy coraz wyraźniej zaczynają wierzyć w poprawę koniunktury, co powinno odzwierciedlać się we wzroście spreadu IRS / oraz marży polskich papierów ponad analogiczne papiery niemieckie. W piątek umacniać to przekonanie będą dane o podaży pieniądza z kraju (spodziewany wzrost to 8,0% r/r). Początek przyszłego tygodnia powinien w dalszym ciągu pomagać, we wzroście nachylenia krzywej, jednak tym razem poprzez spadek jej krótkiego końca. Publikowane w poniedziałek dane o inflacji z kraju za listopad (gdzie oczekujemy spadku wskaźnika do -0,6% r/r) mają szansę nasilić na rynku oczekiwania na powrót RPP do obniżek stóp na przełomie I i II kw i przełożyć się obniżenie kwotowań najkrótszych kontraktów IRS oraz stawek FRA. Wykres dnia: Spread IRS / powoli rośnie po osiągnięciu minimum na początku grudnia, dyskontując poprawę koniunktury. Źródło: Bloomberg, Thomson Reuters Kolejny kraj ze spadającą produkcją przemysłową sugeruje niski wzrost PKB w Eurostrefie w 4q14. Źródło: Bloomberg, Thomson Reuters Stopa procentowa Polska 1d 5d 1,91 0,01 0,03 2,24 0,02 0,08 2,61 0,01 0,03 PL - 0,70 0,00 0,00 PL-Bund 1,93 0,02 0,13 PL ASW 0,20 0,02 0,04 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,16 0,00-0,07 Bund 0,68 0,00-0,10 UST-Bund 1,49 0,00 0,02, Bloomberg, stan na Strona 1

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel W czwartek najważniejszym wydarzeniem na rynkach finansowych była aukcja TLTRO przeprowadzona przez EBC. Na publikację wyników kurs EURUSD czekał w okolicach środowego zamknięcia lekko poniżej 1,245. Analitycy ankietowani przez agencję Reutera prognozowali, że popyt ze strony europejskich banków na 4-letnie niskooprocentowane pożyczki wyniesie ok mld USD. Wynik bliski dolnym widełkom oczekiwań został odczytany jako kolejny krok przybliżający decyzję ECB o uruchomieniu ilościowego luzowania polityki monetarnej (QE). Tym razem po pieniądze sięgnęło 306 banków wobec 255 poprzednio. Choć rezultat aukcji nie był aż tak zły, to jednak wyraźnie widać, że bez dodatkowego wsparcia (skupu kolejnej klasy aktywów) EBC trudno będzie podnieść bilans w okolice poziomu z początku 2012 r. (ok. 3 bln EUR), co jak zakomunikowano podczas grudniowego posiedzenie jest intencją banku centralnego. Niemniej euro na wyniki TLTRO zareagowało relatywnie spokojnie. Po chwilowej przecenie notowania eurodolara ustabilizowały się w oczekiwaniu na nowe raporty z USA. Po trzech dniach skracania długich pozycji dolarowych wyraźnie jednak dało się odczuć, że okolice 1,25 USD za euro mogą okazać się trudne do sforsowania. Dane zza oceanu potwierdziły dobrą kondycję amerykańskiej gospodarki, co wykorzystał dolar wspierany dodatkowo wynikami TLTRO i sytuacją techniczką rynku. Jak się okazało w ub. tygodniu liczba nowych bezrobotnych spadła do 294 tys., zaś sprzedaż detaliczna wzrosła w listopadzie o 0,7% m/m. W rezultacie kurs EURUSD zaczął spadać, zbliżając się do wsparcia na 1,236. W kraju złoty nadal ulegał słabym nastrojom zewnętrznym. Utrzymująca się wysoka awersja do ryzyka doprowadziła do wyznaczenia przez eurozłotego tygodniowego szczytu na poziomie 4,1809. Dużo lepiej wygląda sytuacja złotego na parze z dolarem. Wzrosty USDPLN przekładają się bowiem na spadki pary USDPLN (choć ze względu na awersję do ryzyka nieproporcjonalnie), dziś z rana notowanej w okolicach 3,365. W środę Bank Rosji po raz kolejny zdecydował się na podwyżkę stóp procentowych, czym jednak istotnie nie wsparł rodzime waluty. Zwiększając koszt pieniądza o 100 pb podniósł główną stopę procentową do 10,5%. Tymczasem rosyjski rubel ciągnięty w dół przez spadające ceny ropy obecnie przymierza się do ataku poziomu 57 wobec dolara notując kolejne historyczne maksima na parze USDRUB. W piątek jeszcze przed otwarciem sesji europejskiej poznaliśmy mieszane dane z Chin. Wolniejsze od październikowego listopadowe tempo wzrostu produkcji przemysłowej, na poziomie 7,2% r/r; zgodne z oczekiwaniami nakłady inwestycyjne, na poziomie 15,8% r/r oraz silniejsza rzędu 11,7% dynamika sprzedaży detalicznej nie zmieniły istotnie nastrojów na rynku, nadal bowiem spadające tempo wzrostu gospodarczego w Chinach nasila i będzie nasilać presję na podjęcie dalszych działań stymulacyjnych ze strony Pekinu. Jeszcze dzisiaj przed południem dotrą dane ze strefy euro. Oczekuje się, że dynamika produkcji przemysłowej obniżyła się w październiku do 0,2% m/m z 0,5% miesiąc wcześniej, ale już w relacji rocznej powinna utrzymać poziom z zeszłego miesiąca 0,6%. Pod koniec sesji europejskiej poznamy zaś raporty z USA dot. inflacji PPI i wskaźnika nastrojów konsumentów. Dalszy wzrost indeksu U. Michigan zasugerował już publikowany na początku tego tygodnia wskaźnik nastrojów amerykańskich konsumentów IBD/TIPP. Dolar stanie więc przed kolejną szansą na odreagowanie. Wykres dnia: Taniejąca ropa wciąż osłabia rubla pomimo kolejnych podwyżek stóp przez Bank Rosji. Kolejne dane zza oceanu potwierdziły dobrą kondycję amerykańskiej gospodarki przekładając się na umocnienie dolara do euro lut-14 maj-14 sie--14 nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (w tys. szt.) zmiana tyg. (w tys. szt.) Notowania kursów EUR/PLN 4,18 0,00 0,46 USD/PLN 3,37 0,32 0,34 CHF/PLN 3,48 0,20 0, EUR/USD 1,24-0,30 0,13 EUR/CHF 1,20-0,15-0,10 Indeks DXY 88,58-0,10-0,85, Bloomberg, stan na Strona 2 dnia 2014

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na OS PLN 1,91 2,24 2,61 Bund -0,04 0,09 0,68 UST 0,60 1,60 2,16 1d 0,01 0,02 0,01 1d -0,01 0,00 0,00 1d 0,03 0,04 0,00 5d 0,03 0,08 0,03 5d 0,016-0,05-0,10 5d 0,06 0,02-0,07 Notowania kontraktów IRS stan na PLN 1,93 2,13 2,41 EUR 0,21 0,40 0,92 USD 0,82 1,72 2,27 1d 0,01 0,01 0,00 1d 0,00 0,00 0,00 1d 0,03 0,04 0,01 5d -0,01 0,03 0,00 5d 0,00-0,01-0,07 5d 0,08 0,03-0,06 2,66 2,45 2,24 2,03 Polski rynek stopy procentowej ,0 16,0 9,0 2,0 2,14 2,11 2,08 2,05 Krzywa WIBOR 0,0 2,08-0,5 2,00 1,92-1,5 1,84-0,8 Krzywa FRA -3,0-3,0-0,8-0,8 0,0-2,0-3,0 1,82-5,0 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 2,02 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) -2,0 1,76 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 9X12-4,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na n Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 63,33 1,0 pb 2,83 pb 1W 0,135-0,012-0,004 Strefa euro 0,05% SOVXWE West. Europe 26,53-0,28-1,91 1M 0,161 0,022-0,003 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 233,59 5,49-17,16 3M 0,240 0,083 0,009 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95 1,21-2,81 6M 0,338 0,179 0,052 Szwajcaria 0,00% Euribor OIS spread 0,10 13,33 32,47 FRA 1X4 0,241 0,082-0,020 Polska 2,00% USD Libor OIS spread 0,13 0,00 5,27 FRA 3X6 0,275 0,094-0,065 Węgry 2,10% 0,88 0,83 0,78 0,73 0,68 Dochodowości obligacji 2,36 2,29 2,22 2,15 2,54 1,92 1,30 0,68 0,06 1Y 3Y Krzywe IRS % 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT SP DE PL UK IT Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 dnia 2014

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,166 4,1836 EUR 4,1749 4Q14 1Q15 USD/PLN 3,3378 3,3782 USD 3,3611 EUR/PLN 4,21 4,17 CHF/PLN 3,4638 3,4823 CHF 3,4745 USD/PLN 3,42 3,50 EUR/USD 1,2368 1,2497 GBP 5,2647 CHF/PLN 3,48 3,42 EUR/CHF 1,2006 1,2045 CZK 0,151 EUR/USD 1,23 1,19 USD/JPY 117,43 119,58 RUB 0,0612 EUR/CHF 1,21 1,22, NBP stan na * - prognoza z dnia 4 XII 2014r. EUR/USD 1,262 EUR/PLN 4,255 USD/PLN 3,435 1,252 4,225 3,405 1,242 4,195 3,375 1,232 4,165 3,345 1,222 4,135 3, lis 26 lis 2 gru 19 lis 24 lis 28 lis 19 lis 28 lis 9,0 EUR/USD - zmienność implikowana 89,4 DXY - indeks dolarowy 1235 Notowania surowców 81 8,6 88, ,2 88, ,8 7,4 3M 6M 87,9 87, złoto (l.o.) ropa (p.o.) Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG ,14-1,49 ThomsonReuters/Jefferies CRB 245,42-0,61-3,03 Euro Stoxx ,31 0,00-1,60 Baltic Dry 887-2,63-12,95 MSCI EM Europe 317,37-2,42-6,83 Ropa Brent (USD) 63,48-0,33-8,11 S&P ,45-1,77 Miedź (USD) ,52 0,72 VIX 20,08 8,36 62,20 Złoto (USD) ,48 2,44 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień dnia 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Produkcja przemysłowa, październik 11:00 EMU 0,6% m/m; 0,6% r/r 0,2% m/m; 0,6% r/r Zmiana zatrudnienia w gospodarce, listopad 14:30 USA 214 tys. 225 tys. Stopa bezrobocia, listopad 14:30 USA 5,8% 5,8% Bilans handlowy, wrzesień 14:30 USA -43,0 mld USD -41,0 mld USD, Bloomberg, PAP Strona 4 dnia 2014

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 dnia 2014