Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 etnia 2015 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel Słabsze dane o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej z Chin przesunęły w czwartek rano rentowności niemieckich i amerykańskich nieznacznie papierów w dół. W ciągu dnia długowi amerykańskiemu szkodziły rosnące giełdy. Jednak rozczarowujące dane z amerykańskiego przemysłu (spadek produkcji wyniósł w marcu 0,6% m/m SA vs. oczekiwani -0,3% m/m) oraz zasugerowana na konferencji EBC zapowiedź zrealizowania w pełni programu QE pomogły amerykańskim i niemieckim skarbówkom. Inwestorzy całkowicie zignorowali lepsze oceny gospodarki europejskiej wygłoszone w trakcie konferencji przez prezesa M. Draghi ego. W efekcie w skali całego dnia krzywa amerykańska przesunęła się w dół o 2 pb. w segmencie -, lokując swój długi koniec na poziomie 1,88%. Reakcje papierów niemieckich były zbieżne co do kierunku i skali, co doprowadziło do osiągnięcia przez papiery DE nowych rekordowo niskich rentowności 0,11%. Krajowy dług pozostawał względnie stabilny w pierwszej części dnia. Dopiero po południu publikacja danych o inflacji w kraju za marzec (odczyt wyniósł -% r/r i zaskoczył w dół o 0,2 pp.) ściągnęła rentowności o 2-3 pb. w segmencie - oraz o 5 pb. w segmencie. Wyceny skarbówek poprawiły się po publikacji słabych danych przemysłowych z USA oraz konferencji ECB. Zniżki dochodowości zostały częściowo skorygowane późnym popołudniem, za sprawą wypowiedzi M. Belki w trakcie konferencji RPP. Prezes Belka pytany przez dziennikarzy twierdził, że nie ma żadnego powodu by wznawiać cykl obniżek. W reakcji na to stawki IRS nieznacznie wzrosły. W skali całego dnia krajowa krzywa zsunęła się o 2-3 pb. w długim końcu i 1 pb. w krótkim. Rynek FRA po krótkotrwałej redukcji stawek przed konferencją RPP, tuż pop niej powrócił do porannych wycen. W czwartek spodziewamy się stabilizacji wycen długu. Tygodniowe odczyty z rynku pracy w USA będą za słabym impulsem by przesunąć amerykański rynek stopy procentowej, co będzie wpływać stabilizująco na złotowe skarbówki. Podobnie krajowe dane o inflacji bazowej raczej nie zmienią wycen. Większy ruchy przyniesie piątek, kiedy to opublikowane zostaną informacje o nastrojach konsumentów U. Michigan oraz dane o zatrudnieniu w Polsce. O ile pierwsze z powyższych będą miały umiarkowanie pozytywny wpływ na długi koniec krzywej o tyle drugie powinny nieznacznie przecenić krótki koniec. Początek następnego tygodnia przyniesie publikację informacji o dynamice produkcji przemysłowej oraz sprzedaży detalicznej w Polsce. Sądzimy, że dane okażą się na tyle dobre, że przyczynią się do głębszej przeceny w środku krzywej i minimalnej w długim końcu (większy ruch będzie ograniczony przez trendy globalne). Krótki koniec prawdopodobnie będzie powoli osuwał się za sprawą oczekiwanych wykupów obligacji PS0415 i spłat kuponów. Wykres dnia: Spadki dochodowości US pociągnęły za sobą papiery krajowe, jednak konferencja NBP przyczyniła się do korekty. Źródło: PKO Bank Polski, Bloomberg Produkcja przemysłowa w marcu w USA spadła o 0,6% m/m SA, 0,3 pp. poniżej prognoz, potwierdzając negatywny wpływ mocnego dolara na amerykański sektor przemysłowy., PKO Bank Polski Stopa procentowa Polska 1d 5d , , PL - 0, PL-Bund 2, PL ASW 0, Rynki bazowe 1d 5d UST 1, Bund 0, UST-Bund 1,78 2 4, Bloomberg, stan na Strona 1

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel W oczekiwaniu na RPP złoty konsolidował się w przedziale 4,00-4,02. Tak jak zakładaliśmy sam komunikat wydany po zakończeniu posiedzenia informujący o pozostawieniu stóp na dotychczasowym poziomie (w tym % dla stawki referencyjnej) nie miał żadnego wpływu na notowania złotego.. W trakcie konferencji prasowej bardzo ogólne sformułowania prezesa M. Belki na temat kursu złotego oraz odżegnywanie się od dalszych redukcji stóp doprowadziły do korekcyjnego umocnienia złotego, po tym jak bezpośrednio przed konferencją złoty osłabiał się względem euro. Jednak ruchy te nie uchroniły naszej waluty przed symboliczną, w skali całego dnia, przeceną. Zdaniem prezesa M. Belki od ostatniego posiedzenia RPP nie wydarzyło się nic takiego, co by silnie zaskoczyło jej członków zmuszając do zmiany nastawienia. Ponadto, co wydaje się oczywiste, M. Belka zwrócił uwagę, że analizowanie kwestii ewentualnego powrotu do obniżek stóp miesiąc po zakończeniu cyklu byłoby działaniem niepoważnym. Tylko wyraźne spowolnienie wzrostu gospodarczego mogłoby zmienić ocenę Rady w kwestii polityki monetarnej. Tymczasem, na dwie godziny przed konferencją RPP GUS opublikował marcowe dane inflacyjne. Zgodnie z oczekiwaniami w ubiegłym miesiącu indeks CPI wyhamował spadek, choć odbijając z minus 1,6% r/r odnotowanych w lutym do minus % sporo minął się z prognozami ekonomistów (ulokowanymi na - 1,3% r/r). W reakcji na dane złoty lekko osłabił się. Rynek widząc głębszy od oczekiwanego spadek inflacji zapewne obawiał się tonu komunikatu Rady. U nas RPP, zaś na core markets uwagę przyciągało decyzyjne posiedzenie EBC. Tu również nie było niespodzianek, parametry polityki monetarnej utrzymane zostały bez zmian. Główna stopa procentowa pozostała na poziomie 5%. Po rozpoczęciu konferencji prasowej prezes M. Draghi zwrócił uwagę na pozytywny wpływ na gospodarkę stosowanych dotychczas narzędzi podkreślając, że bank skupia się obecnie na pełnym wdrażaniu QE (czym ucięte zostały spekulacje o wcześniejszym wycofaniu się z luzowania ilościowego). Podkreślona została też m.in. waga inflacji, jako czynnika ważnego z punktu widzenia decyzyjności rady banku. Posiedzenie EBC nie znalazło większego przełożenia na eurodolara. Dopiero kolejne słabe dane z USA (spadek produkcji przemysłowej w marcu o 0,6%, to 0,3 p.p. poniżej oczekiwań) oddalające podwyżkę stóp przez Fed pchnęły euro w okolice 1,071 USD. Na tym wspólna waluta jednak nie poprzestała i podczas handlu w Azji podniosła notowania do ok. 1,075 USD. Dalszą przecenę dolara wywołała publikacji bardzo silnego raportu z rynku pracy w Australii, który pchnął kurs AUDUSD do 0,778 poziomu najwyższego od blisko miesiąca. Tymczasem, mając przed sobą spory pakiet danych z USA i Europy inwestorzy dość obojętnie podeszli do publikowanych również wczoraj kolejnych, słabych danych z Chin. PKB w 1q15 wyniósł 7%, co oznacza najwolniejszy kwartalny wzrost od 2009 roku, gdy w Chiny uderzyła fala światowego kryzysu finansowego. Słabą kondycję tej drugiej pod względem wielkości gospodarki świata potwierdziły też publikowane jednocześnie miesięczne dane o produkcji przemysłowej (5,6% w marcu to najsłabszy wynik od grudnia 2008 roku), sprzedaży detalicznej (10,2% w marcu to najwolniejszy wzrost od 9 lat) i inwestycjach (13,5% w marcu to najsłabszy wzrost od 2000 roku). Gospodarka silnie hamuje i rynek liczy na kolejne (po marcowym) cięcia stóp procentowych i obniżenia stopy rezerw obowiązkowych banków, bowiem im słabiej będzie w Chinach tym trudniej będzie iść do przodu Europie. Dzisiaj w centrum uwagi ponownie znajdą się dane z USA. Tradycyjnie jak w każdy czwartek poznamy tygodniowy raport z rynku prac (initial jobless claims) do tego opublikowane zostaną dane z rynku nieruchomości (o nowych inwestycjach budowlanych i licznie wydanych pozwoleń na budowę nowych domów). Pod konie sesji europejskiej na rynek dotrze jeszcze raport Filadelfia Fed o aktywności gospodarczej. Zgodnie z oczekiwaniami EBC pozostawił stopy bez zmian, co oznacza, że różnica pomiedzy kosztem pieniądza iądza w USA i E19 nadal wynosi pp. Oczekiwanie na jej zwiększenie umacnia dolara wobec euro. 6,0 4,5 3,0-300 kwi-05 kwi-0-09 kwi Różnica głównych stóp procentowych: EBC vs. FED (pb; p. oś) Stopa procentowa EBC (%, l. oś)) Stopa procentowa FED (%, l. oś), Bloomberg Wykres dnia: RPP utrzymała retorykę sprzed miesiąca. Zmiana nastawienia do polityki monetarnej miesiąc po zapowiedzeniu zakończenia cyklu byłaby działaniem niepoważnym niepoważnym. 7,00 5,00 Notowania kursów 1d % 5d % EUR/PLN 4,02 0,20 0,46 USD/PLN 3,77-0,31 1,27 CHF/PLN 3,91 0,66 1,64 3,00 1,00-1,00 kwi 0 05 kwi 0 09 kwi 1 15 EUR/USD 1,07 0,61-0,75 EUR/CHF 1,03-0,45-1,18 Indeks DXY 98, ,86, Bloomberg, stan na inflacja (CPI) cel inflacyjny NBP (2,5%) inflacja bazowa RPP - stopa referencyjna, GUS, NBP Strona 2 etnia 2015

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na OS PLN 9 1,90 2,27 Bund -0,27-0,15 0,11 UST 0,50 1,31 1,89 1d d d d d d Notowania kontraktów IRS stan na PLN 1,62 1,81 2,05 EUR 6 0,20 0,47 USD 0,75 1,45 1,95 1d d d d d d ,33 2,13 1,93 1,73 Polski rynek stopy procentowej ,0 18,0 1 2,0 1,71 1,68 1,65 1,62 Krzywa WIBOR 1,68 1,64 1,60 6 0,3 0,6 Krzywa FRA 0,4-0,1 2,0 1,0-1,0 3 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y -6,0 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 9 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) -1,0 2 1X4 2X5 3X6-1,2 4X7 5X8 6X9 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 9X12-2,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe 1d % 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA 0-0,25% CDS Polska 58,00 0-0,34 1W 0, ,827 Strefa euro 5% SOVXWE West. Europe 26,53-0,28-1,91 1M 0, ,841 Japonia 0-0,10% itraxx Crossover 233,59 5,49-17,16 3M 0, ,807 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95 1,21-2,81 6M 0, ,725 Szwajcaria -0,75% Euribor OIS spread 0,12 0 1,71 FRA 1X4 0, ,865 Polska 0% USD Libor OIS spread 0,14 0 0,97 FRA 3X6 0, ,930 Węgry 1,95% 0,30 Dochodowości obligacji 2,09 2,16 Krzywe IRS % 119 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 11 0,26 2,02 1, ,22 1,95 1, ,18 1,88 0, ,14 1,81-4 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 11 SP DE PL UK IT -1 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 etnia 2015

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,0039 4,0318 EUR 4,0083 2Q15 3Q15 USD/PLN 3,7519 3,8044 USD 3,7875 EUR/PLN 4,08 4,2 CHF/PLN 3,8692 3,9146 CHF 3,8801 USD/PLN 3,89 4,08 EUR/USD 1,057 1,0703 GBP 5,5721 CHF/PLN 3,81 3,89 EUR/CHF 1,029 1,0371 CZK 0,1465 EUR/USD 1,05 1,03 USD/JPY 118,76 119,78 RUB 749 EUR/CHF 1,07 1,08, NBP stan na * - prognoza z dnia 5 III 2015 r. EUR/USD 1,109 EUR/PLN 4,175 USD/PLN 3,935 1,094 4,125 3,865 1,079 4,075 3,795 1,064 4,025 3,725 1,049 3,975 3, mar 6 kwi 23 mar 31 mar 23 mar 27 mar 1 kwi 12,2 11,7 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 99,7 98,9 DXY - indeks dolarowy Notowania surowców ,3 98, ,8 10,4 97,2 96, złoto (l.o.) ropa (p.o.) Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji 1d % 5d % Rynek towarowy 1d % 5d % WIG ,23 1,83 ThomsonReuters/Jefferies CRB 223,5798 2,07 3,32 Euro Stoxx ,06 0,57 2,32 Baltic Dry 586 0,86 1,03 MSCI EM Europe 329,45 1,16 0,77 Ropa Brent (USD) 63,02-0,47 11,40 S&P ,51 1,19 Miedź (USD) ,24 0,32 VIX 12,84-6,07-8,15 Złoto (USD) ,15 0,50 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień etnia 2015 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Wskaźnik inflacji bazowej CPI, marzec 14:00 POL 0,5% r/r 0,3% r/r Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się :30 USA 281 tys. 280 tys. Pozwolenia na budowę, marzec 14:30 USA mln mln Sprzedaż domów na rynku pierwotnym, marzec 14:30 USA 897 tys , Bloomberg, PAP, GUS Strona 4 etnia 2015

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 2etnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 etnia 2015