Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 ego 2015 roku Rynek stopy procentowej Mirosław Budzicki tel Mimo braku istotnych publikacji danych makroekonomicznych na rynku stopy procentowej podczas środowej sesji obserwowaliśmy podwyższoną zmienność. Niemniej ostatecznie sesja kończyła się na krótkim końcu nieco niżej niż we wtorek, z kolei na dłuższym lekkim wzrostem rentowności. W efekcie doszło do wystromienia się krzywej. Krótki koniec krzywej dochodowości otrzymał w środę wsparcie w postaci publikacji niższych od oczekiwań rynkowych danych nt. styczniowej inflacji na Węgrzech (-1,4% r/r vs. -1,2% oczekiwane). Wspomniany spadek wskaźnika wywołany był, poza niższymi cenami paliw, w dużej mierze także niższą dynamiką cen niektórych dóbr konsumpcyjnych (tj. ubrania i obuwie, a także trwałe produkty konsumpcyjne). Psychologicznie ta publikacja mogła wesprzeć rynek stopy procentowej w Polsce. Część inwestorów liczy bowiem na to, że podobnie jak na Węgrzech również piątkowa publikacja inflacji w Polsce zaskoczy rynek głębszym spadkiem (konsensus to minus 1,2% r/r). Należy jednak w tym przypadku być ostrożnym z taką prostą interpretacją danych. Jeśli spojrzymy na odchylenia inflacji w ujęciu rocznym od konsensusu rynkowego (mediana wg Bloomberga), to widać brak prostej zależności. W niektórych miesiącach inflacja na Węgrzech, w Czechach i w Polsce okazywała się kierunkowo zgodna (we wszystkich państwach obserwowane były odchylenia in plus bądź in minus vs. konsensus). Ale w wielu przypadkach nie widać było żadnych zależności, bądź zmiany były rozbieżne. Obliczona na bazie odchyleń korelacja dla Polski vs. Czechy i Węgry była bliska zeru (+0,14), co oznacza praktyczny brak zależności. Ostrożność jest wskazana również dlatego, że styczniowa inflacja w Czechach zaskoczyła z kolei in plus rynek. To co jednak widać wyraźnie w całym okresie od 2013 r. to fakt, że prognozy ekonomistów dla państw naszego regionu systematycznie okazywały się zbyt wysokie wobec ostatecznych publikacji. Przykładowo, dla Polski ostatnie trzy z rzędu odczyty CPI zaskakiwały inwestorów niższymi dynamikami. Z naszych szacunków wynika, że może być tak również w styczniu. Tak jak wspominaliśmy w ostatnich raportach byłby to sygnał do spadku krótkiego końca krzywej. Podczas czwartkowej aukcji Ministerstwo Finansów zaoferuje inwestorom obligacje serii OK0717 i PS0420 na kwotę 3-5 mld PLN. Fakt, że maksymalna wartość oferty została ograniczona o 1 mld PLN, świadczy o tym, że MF zauważyło trudności z absorpcją emisji obligacji na ostatniej aukcji (uplasowana została oferta m.in. DS0725 na kwotę 3,0 mld PLN, jednak przy niskim popycie i niskich cenach). Spodziewamy się, że rentowności uzyskane na aukcji czwartkowej będą bliskie odpowiednio: 1,70% i 2,00%. Rentowności oferowanych na czwartkowej aukcji obligacji skarbowych (%). 2,1 2,0 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 28 sty 1 lut 5 lut 9 lut OK0717 PS0420 Wykres dnia: Inflacja w ujęciu rocznym na Węgrzech, w Czechach i w Polsce w ostatnich latach zaskakiwała ekonomistów niższymi odczytami. W styczniu w Polsce może być podobnie (konsensus vs faktycznie publikowana inflacja, w. proc.) 0,7 0,5 0,3 0,1-0,1-0,3-0,5 sty-13 maj-13 wrz-13 sty-14 maj-14 wrz--15 Węgry Czechy Polska Źródło: PKO Bank Polski Stopa procentowa Polska 1d 5d 1,68 0,00 0,13 1,94 0,00 0,22 2,33 0,01 0,26 PL - 0,65 0,01 0,13 PL-Bund 1,98 0,03 0,27 PL ASW 0,20 0,01-0,01 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,02 0,02 0,27 Bund 0,36-0,02-0,01 UST-Bund 1,66 0,04 0,28, Bloomberg, stan na Strona 1

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel Zgodnie z oczekiwaniami, środa nie przyniosła istotnych zmian w trendach rynkowych dominujących w ostatnich dniach. Na rynku głównej pary walutowej eurodolar ponownie zaatakował wsparcie na 1,13 (od początku tygodnia EURUSD porusza się w kanale 1,127-1,135), zaś w kraju złoty nadal znajdował się pod presją podaży. Jeszcze przed południem kurs EURPLN ruszył w kierunku 4,22 a CHFPLN ku 4,03. Ostatnie godziny środowego handlu przyniosły jednak niewielkie odreagowanie i dzisiaj od rana EURPLN notowany jest w okolicach 4,20. Rynkami nadal rządzi niepewność. W środę odbyło się spotkanie Eurogrupy, na którym Grecja miała przedstawić swoje propozycje reform oraz wsparcia finansowego, które pozwoliłyby jej funkcjonować po zakończeniu dotychczasowego programu wsparcia (28.02), w sytuacji ograniczonego finansowania ze strony EBC. Na razie przełomu w rozmowach nie ma, a negocjacje mają być kontynuowane w przyszłym tygodniu, co oznacza, że główny obecnie czynnik ryzyka pozostaje. Obok kwestii geopolitycznych (Grecja + konflikt rosyjsko-ukraiński) wiele wskazuje na to, że czynnikiem sprzyjającym dalszej deprecjacji polskiej waluty mogą okazać się publikowane w piątek dane inflacyjne GUS. Środowy raport dot. cen żywności na Węgrzech, pokazujący silniejszy spadek CPI w styczniu niż wskazywały na to prognozy rynkowe i jednocześnie najniższy w najnowszej historii (-1,4% r/r wobec szacowanych -1,2% i -0,9% w grudniu), może oznaczać, że krajowe szacunki ekonomistów (rynek liczy na styczniową deflację rzędu 1,2%) miną się z rzeczywistością. Węgry w szpony deflacji wpadły kilka miesięcy wcześniej niż Polska do czego doprowadziła je taniejąca żywność i urzędowa obniża cen energii elektrycznej. Dziś, podobnie jak w Polsce i innych krajach Europy, do tańszej niż przed rokiem żywności doszły przede wszystkim wyraźne spadki cen ropy naftowej. Jak już wskazywaliśmy w naszym raporcie nie wykluczamy głębszego spadku krajowego indeksu CPI, równego w skali do węgierskiego. To przypomniałoby rynkowi, że w marcu czekać nas będzie obniżka stóp procentowych o 25 pb (a może i silniej), która to została dość jednoznacznie zapowiedziana (na ile mogła zostać zapowiedziana) podczas styczniowej konferencji prasowej po posiedzeniu RPP. Podtrzymujemy więc prognozy, że w najbliższych dniach kurs EURPLN dalej będzie rósł kierując się ku oporowi na poziomie 4,24. Koniec miesiąca możemy zobaczyć jeszcze wyżej o ok. 2 grosze. W czwartek kalendarz makroekonomiczny nie będzie już tak pusty jak w ostatnich dniach. Dzisiaj poznamy ostateczne dane inflacyjne z Niemiec i strefy euro, produkcję przemysłowa ze strefy euro oraz sprzedaż detaliczną i tradycyjnie tygodniowe dane z rynku pracy w USA. Impulsów do zmian będzie więc więcej, wciąż jednak najważniejszą kwestią pozostaje być, albo nie być dla Grecji w Eurostrefie. Od marca EBC rozpocznie realizację zapowiedzianego ilościowego luzowania polityki monetarnej, stąd nawet ewentualne zaskoczenie in minus w cenach (pomimo odczytu finalnego) nie będzie miało znaczenia w kontekście polityki banku centralnego. Z kolei dane z USA mogą pokazać lepsze wyniki niż ostatnio publikowane, co będzie wspierać oczekiwania na podwyżki stóp przez Fed począwszy od połowy roku umacniając tym dolara. Kurs EURUSD stanie zatem przed szansą na test wsparcia na 1,12 co dodatkowo będzie nasilać deprecjację złotego. Waluty EM nadal pod presją podaży, notując poziomy ze swoich kilkuletnich minimów. Price 15,0652 Pric /USD 3,711 /USD 3,6 14,5 3,5 14 3,4 PLN 3,3 13,5 3,2 3, MXY 2,9 12,5 2,868 BRL ZAR 2,8 12 2,7 11,8500 2,6 11,5 2,503 2,4 11 TRY 2,3 2,2 10,5 2,1 Auto Auto Q Q Q Q Wykres dnia: Pogorszenie nastrojów na rynkach surowcowych, po informacji o zaskakująco dużym wzroście zapasów ropy w USA. Rezerwy komercyjnej ropy w USA wzrosły o 4,9 9 mln baryłek w ubiegłym roku do 417,93 mln baryłek, najwięcej od 1982 roku, kiedy sięgają dane. Notowania kursów EUR/PLN 4,21 0,21 0,94 USD/PLN 3,72 0,20 1,16 CHF/PLN 4,00-0,01 0,63 EUR/USD 1,13-0,02-0,23 EUR/CHF 1,05 0,20 0,35 Indeks DXY 94,91-0,07 1,44, Bloomberg, stan na Źródło: Bloomberg Strona 2 ego 2015

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na OS PLN 1,68 1,94 2,33 Bund -0,21-0,06 0,36 UST 0,66 1,54 2,02 1d 0,00 0,00 0,01 1d 0,01-0,01-0,02 1d 0,01 0,03 0,02 5d 0,13 0,22 0,26 5d 0,016-0,02-0,01 5d 0,18 0,29 0,27 Notowania kontraktów IRS stan na PLN 1,67 1,85 2,13 EUR 0,14 0,31 0,71 USD 0,92 1,68 2,13 1d -0,02 0,00 0,00 1d 0,00 0,00-0,01 1d 0,01 0,02 0,02 5d 0,08 0,21 0,27 5d 0,00 0,00 0,00 5d 0,19 0,28 0,26 2,38 2,18 1,98 1,78 Polski rynek stopy procentowej ,0 17,0 11,0 5,0 2,08 2,04 2,00 1,96 Krzywa WIBOR 2,0 1,79 1,0 1,71 0,0 1,63 1,55 3,8 Krzywa FRA -0,5-2,0-2,5-2,0-2,3 5,0 3,0 1,0-3,0 1,58 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 1,92 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) -2,0 1,47 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 9X12-5,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 64,50-0,50 1,00 1W 0,136-0,031-0,932 Strefa euro 0,05% SOVXWE West. Europe 26,53-0,28-1,91 1M 0,172 0,000-0,931 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 233,59 5,49-17,16 3M 0,258 0,050-0,927 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95 1,21-2,81 6M 0,377 0,130-0,787 Szwajcaria -0,75% Euribor OIS spread 0,10 0,00-1,98 FRA 1X4 0,278 0,046-0,975 Polska 2,00% USD Libor OIS spread 0,13 0,00-0,77 FRA 3X6 0,360 0, Węgry 2,10% 0,56 Dochodowości obligacji 2,05 2,23 Krzywe IRS % 129 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 22 0,49 1,94 1, ,42 1,83 1, ,35 0,28 1,72 1,61 0,58 0,03 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y SP DE PL UK IT 4-2 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 ego 2015

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,192 4,227 EUR 4,1999 1Q15 2Q15 USD/PLN 3,6975 3,7461 USD 3,7094 EUR/PLN 4,23 4,38 CHF/PLN 3,9933 4,0353 CHF 4,0068 USD/PLN 3,71 3,98 EUR/USD 1,1278 1,135 GBP 5,6717 CHF/PLN 4,11 4,38 EUR/CHF 1,044 1,0538 CZK 0,1517 EUR/USD 1,14 1,10 USD/JPY 119,26 120,5 RUB 0,0561 EUR/CHF 1,03 1, NBP stan na * - prognoza z dnia 16 I 2015 r. EUR/USD 1,191 EUR/PLN 4,365 USD/PLN 3,820 1,170 4,305 3,760 1,149 4,245 3,700 1,128 4,185 3,640 1,107 4,125 3, sty 2 lut 20 sty 23 sty 29 sty 20 sty 29 sty 12,2 11,4 EUR/USD - zmienność implikowana 95,1 94,4 DXY - indeks dolarowy Notowania surowców złoto (l.o.) ropa (p.o.) ,6 93, ,8 9,0 3M 6M 92,8 92, Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG ,47-0,30 ThomsonReuters/Jefferies CRB 221,9925-0,74 0,68 Euro Stoxx ,04-0,24-0,02 Baltic Dry 553-0,54-2,81 MSCI EM Europe 298,7-0,02-0,38 Ropa Brent (USD) 55,14 0,71-2,69 S&P ,00 1,32 Miedź (USD) ,19-0,56 VIX 16,96-1,57-7,47 Złoto (USD) ,23-3,40 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień ego 2015 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Produkcja przemysłowa, grudzień 11:00 EMU 0,2% m/m; -0,4% r/r 0,2% m/m; 0,4% r/r Szczyt Unii Europejskiej 13:00 EU - - Sprzedaż detaliczna, grudzień 14:30 USA -0,9% m/m -0,4% m/m Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się :30 USA 290 tys. 293 tys., Bloomberg, PAP Strona 4 ego 2015

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 ego 2015