Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 rwca 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel Rynki bazowe długu przez większą część wtorku pozostawały względnie spokojne. Niemieckie Bundy bardzo słabo zareagowały na mieszane dane ZEW (wskaźnik ocen bieżącej sytuacji wzrósł 12 miesiąc z kolei, podczas gdy ocen sytuacji przyszłej spadł 6 miesiąc z kolei). Dopiero po południu, wyższe niż prognozowano dane o inflacji z USA (0,4% m/m SA, wobec oczekiwań na poziomie 0,2% m/m SA) wypchnęły dochodowości US10Y w górę o 3 pb., pociągając za sobą rentowności DE10Y. Inwestorzy zignorowali słabsze dane z rynku nieruchomości zza Oceanu. W konsekwencji w skali całego dnia krzywe obligacyjne niemiecka i amerykańska przesunęły się w górę o 2-3 pb. w segmencie 5-10Y. Polskie skarbówki traciły w ciągu dnia, po części odreagowując wzrosty cen z poniedziałkowego popołudnia ( poprawione przez konferencję premiera z okazji afery taśmowej ), a po części podążając za rynkami regionu. Publikowane dane ZEW, podobnie jak mieszane dane z rynku pracy z kraju, nie zrobiły wrażenia na inwestorach. Naszym zdaniem wyższy niż ekonomiści szacowali wzrost płac w sektorze przedsiębiorstw w maju (4,8% r/r, wobec oczekiwań na poziomie 4,50% i poprzedniego odczytu 3,8% r/r) nie powinien w dłuższym terminie zniechęcić inwestorów. Ten lepszy niż prognozowano wynik to pozytywny to po części efekt dodatniej kontrybucji dni roboczych r/r. Z drugiej strony dynamika rocznego wzrostu zatrudnienia (0,7% r/r w maju, wobec 0,7% r/r w kwietniu), podobnie jak nominalny przyrost zatrudnienia m/m zahamowały pokazując, że po bardzo dobrym I kw. nie można liczyć na równie imponującą poprawę na rynku pracy w II kw. Łącznie w skali całego dnia wzrost dochodowości krajowych skarbówek wyniósł 2-3 pb. w długim i krótkim końcu krzywej oraz 6-7 pb. w środku krzywej. Istotnie mniejszy ruch w górę wykonała krzywa IRS. W przypadku krzywej FRA nie zaobserwowano większych zmian. W środę spodziewamy się lekkiej przeceny naszego długu oraz nieznacznego wzrostu stawek FRA i IRS. Sprzyjać temu będą spodziewane przez nas dobre odczyty produkcji przemysłowej r/r w kraju za maj (za sprawą pozytywnej kontrybucji dni roboczych oraz wygasania negatywnych skutków ciepłej zimy i wiosny dla aktywności sektora energetycznego). Drugim elementem wspierającym przesunięcia do góry krzywych będą oczekiwania na konferencję Fed, po tym jak we wtorek opublikowano, wyższe niż oczekiwano dane o inflacji w USA. W związku ze skracającym tydzień świętem Bożego Ciała ten tydzień nie przyniesie już większych zmian na rynku. Nowych impulsów możemy spodziewać się w początku następnego tygodnia, kiedy to czeka nas publikacja danych PMI dla Europy oraz Ifo dla Niemiec. Spodziewamy się kolejnej serii słabych danych, co powinno stabilizować rentowności i stawki FRA oraz IRS na niskich poziomach. Krótki koniec krzywej może być nieco bardziej zmienny, gdyby doszło do jakiś przecieków z RPP, przed zapowiedzianą na 2 lipca konferencją. Dane z rynku pracy za maj potwierdziły wyhamowanie tempa przyrostu zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw, którego pierwsze symptomy widoczne były w danych kwietniowych oraz danych koniunkturalnych. Źródło: GUS, PKO BP Wykres dnia: Rentowności amerykańskich i niemieckich obligacji 10Y zareagowały wzrostami dochodowości na zaskakująco wysoką inflację za Oceanem. Źródło: Bloomberg Stopa procentowa Polska Δ 1d Δ 5d 2Y 2,60 0,03 0,06 5Y 3,15 0,0 0,10 10Y 3,57 0,03 0,03 PL 10Y-2Y 0,7 0,01-0,04 PL-Bund 10Y 2,17-0,01 0,03 PL ASW 10Y 0,04 0,02 0,04 Rynki bazowe Δ 1d Δ 5d UST 10Y 2,65 0,06 0,01 Bund 10Y 1,40 0,05 0,00 UST-Bund 10Y 1,25 0,01 0,01, Bloomberg, stan na Strona 1

2 gru-05 cze-06 gru-06 cze-07 gru-07 cze-08 gru-08 cze-0 gru-0 cze-10 gru-10 cze-11 gru-11 cze-12 gru-12 cze-13 gru-13 cze-14 maj-11 lis-11 maj-12 lis-12 maj-13 lis-13 maj-14 Rynek walutowy Joanna Bachert tel Wtorkowa sesja na rynku krajowym przebiegała przy bardzo spokojnym handlu w porównaniu z dniem poprzednim. Kurs złotego oscylował w okolicach poniedziałkowego zamknięcia na 4,14 dla EUR/PLN i 3,05-3,06 dla USD/PLN. Weekendowa publikacja tygodnika Wprost praktycznie nie ma już wpływu na postrzeganie polskich aktywów (obok ustabilizowania notowań złotego, wczoraj część strat odrobiły też indeksy giełdowe i krajowe obligacje), choć niepewność jeszcze całkowicie nie ustąpiła. Mamy jednak oświadczenie RPP, że ( ) z taką samą determinacją jak dotychczas będzie dbać o wartości polskiego pieniądza. Zakładamy więc, że w najbliższym czasie uwagę inwestorów ponownie skupiać będzie strona fundamentalna rynku. We wtorek GUS opublikował raporty nt. sytuacji na rynku pracy. Zgodnie z oczekiwaniami w maju zatrudnienie zwiększyło się o 0,7%, zaś przeciętne wynagrodzenie w przedsiębiorstwach rosnąc w tempie 4,8% przewyższyło rynkowe oczekiwania na poziomie 4,5%. W ujęciu miesięcznym, przeciętne wynagrodzenie spadło o 2,5% wynosząc 3878,31 zł. Natomiast zatrudnienie w przedsiębiorstwach nie zmieniło się w ujęciu miesiąc do miesiąca i nadal sięgało 5514,7 tys. osób. Zgodnie z oczekiwaniami złoty nie zareagował na dane, ostateczną ocenę stanu krajowego rynku pracy będzie można jednak podać dopiero po publikacji danych w rozbiciu na poszczególne sektory gospodarki (Biuletynie Statystycznym GUS publikacja 2rwca). Niemniej już widać, że po mocnym 1q14 teraz mamy wyraźnie wolniejsze tempo poprawy sytuacji. Na rynku bazowym kurs EUR/USD do publikacji danych z USA kreślił horyzontalny korytarz wahań 1,355-1,358. Słabe dane z Niemiec (w maju nieoczekiwany spadek indeksu ZEW do poziomu 2,8 pkt) tylko chwilowo negatywnie zaważyły na kondycji wspólnej waluty. Po południu na rynek napłynęły wspomniane już raporty z USA. Wyższa od oczekiwań okazała się inflacja CPI oraz CPI bazowa, niższa natomiast liczba rozpoczętych inwestycji budowlanych oraz wydanych pozwoleń na budowę domów. Dane wsparły dolara. Po południu nasilił się trend spadkowy na głównej parze walutowej i kurs EUR/USD opuścił dołem kanał wahań utrzymywany od pierwszych godzin sesji europejskiej. Najszybszy od października 2012 roku wzrost cen konsumpcyjnych w USA przybliża moment pierwszej podwyżki stóp przez Fed, stąd publikacja majowego CPI przysłoniła rozczarowujące dane z rynku nieruchomości. Rynki finansowe koncentrują się teraz na kończącym się dzisiaj posiedzeniu amerykańskiej Rezerwy Federalnej. W środę wieczorem dowiemy się jak obecnie Fed widzi dalsze perspektywy gospodarcze, poziom inflacji oraz kiedy można oczekiwać pierwszej podwyżki stóp procentowych za oceanem. Bezrobocie szybciej spada, a inflacja prawdopodobnie wcześniej niż poprzednio zakładano osiągnie poziom 2,0%. Można spodziewać się, że z przygotowywanej przez członków Rezerwy Federalnej projekcji dotyczącej przyszłego poziomu stóp procentowych będzie wynikało (na to liczy rynek), że pierwsza podwyżka stóp procentowych nastąpi wcześniej niż pokazywała to projekcja marcowej. Ponadto rynek zakłada, że Fed zdecyduje się na dalsze (o 10 mld USD) ograniczenie skali skupu obligacji w ramach programu QE3, jak to czynił na poprzednich posiedzeniach. W kolejnych tygodniach kurs EUR/USD powinien więc pozostawać w trendzie spadkowym, systematycznie kierując się ku strefie 1,30-1,33. Złoty wciąż jest pod wpływem głównie czynników globalnych, ale też oczekiwań na cięcia stóp przez RPP (w tej kwestii wiele pytań znajdzie odpowiedzi podczas lipcowego posiedzenia Rady, zaplanowanego na drugi dzień lipca) i ma niewielką przestrzeń do umacniania się w horyzoncie kilku miesięcy. Natomiast w najbliższym czasie oczekiwane jest dalsze osłabienie naszej waluty z testem oporu na 4,17 na parze EUR/PLN. W środę, zanim poznamy komunikat Fed, na rynek trafi protokół z ostatniego posiedzenia Banku Anglii oraz informacje nt. wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA. W Polsce GUS poda zaś wyniki dla produkcji przemysłowej za maj. Wykres dnia: FOMC kończy dzisiaj posiedzenie decyzyjne. Rynek oczekuje, że nowa projekcja pokaże, że pierwsza podwyżka stóp procentowych może nastąpić wcześniej niż zakładano w raporcie marcowym. 6, ,5 3,0 1,5 0, Wzrost inflacji majowej w USA do poziomu najwyższego od października 2012 roku przybliża moment pierwszej podwyżki stóp przez Fed. Powoli Rezerwa Frderalna stanie przed dylematem, nie kiedy, ale jak zaostrzać politykę monetarna, by nie urazić wzrostu gospodarczego. 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 Inflacja CPI r/r (l.oś), Bloomberg Notowania kursów Δ 1d % Δ 5d % EUR/PLN 4,15 0,05 0,2 USD/PLN 3,06 0,15 0,88 CHF/PLN 3,40 0,05 0,4 EUR/USD 1,35-0,0 0,07 EUR/CHF 1,22 0,05 0,04 Indeks DXY 80,64 0,01-0,17, Bloomberg, stan na ,30 0,25 0,20 0,15 0,10 0,05 0,00 Inflacja CPI m/m (p.oś) Różnica głównych stóp procentowych: EBC vs. FED (pb; p. oś) Stopa procentowa EBC (%, l. oś)) Stopa procentowa FED (%, l. oś), Bloomberg, PKO Bank Polski Strona 2 rwca 2014

3 20 maj 24 maj 28 maj 1 cze 5 cze 13 cze 17 cze 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y Y 10Y 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X 8X11 X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y OS PLN 2,60 3,15 3,57 Bund 0,05 0,43 1,40 UST 0,48 1,75 2,65 Δ 1d 0,03 0,0 0,03 Δ 1d 0,02 0,04 0,05 Δ 1d 0,01 0,05 0,06 Δ 5d 0,06 0,10 0,03 Δ 5d 0,016 0,00 0,00 Δ 5d 0,04 0,04 0,01 Notowania kontraktów IRS stan na Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y PLN 2,62 3,08 3,53 EUR 0,33 0,73 1,58 USD 0,63 1,81 2,72 Δ 1d 0,02 0,02 0,02 Δ 1d 0,01 0,03 0,04 Δ 1d 0,02 0,05 0,05 Δ 5d -0,02-0,02-0,01 Δ 5d -0,02 0,00 0,00 Δ 5d 0,05 0,03-0,01 3, 3,4 2, 2,4 Polski rynek stopy procentowej Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y Y 10Y ,80 2,72 2,64 2,56 Krzywa WIBOR ON TN SW 2W 1M 3M 6M M 1Y 11,0 7,0 3,0-1,0 2,71 2,61 2,51 2,41 4,0 2,0 1,5 Krzywa FRA -2,5-1,5-1,5 1,0 6,0 2,5-1,0-1,5-4,5 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) LIBOR/EURIBOR (%) stan na Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe pkt Δ 1d % Δ 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS 5Y Polska 5,86 0,00 0,00 1W 0,124 0,054-0,008 Strefa euro 0,15% SOVXWE West. Europe 28,81-45,28-46,64 1M 0,155 0,11-0,007 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 237,15-14,00-15,8 3M 0,231 0,217 0,013 UK 0,50% Euro Itraxx SF 5Y 62,7-2,72-30,71 6M 0,325 0,312 0,070 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,17-11,2-15,00 FRA 1X4 0,236 0,10 Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,13 0,01 0,00 FRA 3X6 0,247 0,180-0,030 Węgry 2,40% 1,51 Dochodowości obligacji 2,70 4,5 Krzywe IRS % 0 Wycena 2 kontraktów 4 CDS 6 1,43 2,60 3, ,35 2,50 1, ,27 2,40 0,0 SP DE PL UK IT - Bund 10Y (%, p.o.) US Treasury 10Y (%, l.o.) USD EUR PLN CDS 5Y (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 rwca 2014

4 2 maj 2 maj 2 maj 27 maj 30 maj 1 26 maj 2 maj 1 26 maj 30 maj 1 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,1325 4,151 EUR 4,138 2Q14 3Q14 USD/PLN 3,044 3,0662 USD 3,045 EUR/PLN 4,22 4,17 CHF/PLN 3,316 3,408 CHF 3,376 USD/PLN 3,17 3,21 EUR/USD 1,3535 1,358 GBP 5,166 CHF/PLN 3,43 3,37 EUR/CHF 1,2172 1,217 CZK 0,1508 EUR/USD 1,33 1,30 USD/JPY 101,78 102,27 RUB 0,0876 EUR/CHF 1,23 1,24, NBP stan na * - prognoza z dnia 1 IV 2014r. EUR/USD 1,386 EUR/PLN 4,232 USD/PLN 3,076 1,371 4,182 3,046 1,356 4,132 3,016 1,341 4,082 2,86 6,7 6,2 EUR/USD - zmienność implikowana 81,0 80,6 DXY - indeks dolarowy Notowania surowców złoto (l.o.) ropa (p.o.) ,7 5,2 3M 6M 80,2 7, Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji pkt Δ 1d % Δ 5d % Rynek towarowy pkt Δ 1d % Δ 5d % WIG ,62-0,80 ThomsonReuters/Jefferies CRB 30,03-0,26 1,16 Euro Stoxx ,42 0,26-0,4 Baltic Dry 858-5,30-14,54 MSCI EM Europe 432,06-0,42-2,46 Ropa Brent (USD) 113,1-0,33 2,84 S&P ,22-0,45 Miedź (USD) ,23 1,20 VIX 12,06-4,66,74 Złoto (USD) ,20 0,56 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień rwca 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Publikacja protokołu z posiedzenia BoE 10:20 UK - - Produkcja przemysłowa (kwi) 14:00 POL 5,4% r/r 5,% r/r Inflacja PPI (kwi) 14:00 POL -0,7% r/r -0,7% r/r Posiedzenie FOMC 20:00 USA 0,00-0,25% 0,00-0,25%, Bloomberg, PAP Strona 4 rwca 2014

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 164 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 rwca 2014