Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 a 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel Rynek długu podobnie jak rynek walutowy charakteryzował się niewielką zmiennością w poniedziałek. Brak większej aktywności to efekt pustego kalendarza publikacji danych oraz brak istotnych wystąpień decydentów gospodarczych. Również wyniki zorganizowanego przez separatystów referendum na wschodzie Ukrainy nie przyczyniły się do zwiększenia zmienności na bazowych rynkach długu. W konsekwencji rentowność papierów DE10Y wahała się między 1,46%, a 1,47%, nie wykazując wyraźnego trendu. W przypadku papierów US10Y mieliśmy do czynienia z prawie 3-punktowym wzrostem rentowności, co było pochodną nowych rekordów osiągniętych przez giełdy w USA. Względnie stabilnie zachowywał się rynek 5Y USD CDS krajów południa Europy oraz rynek kontraktów ASW na obligacje tych krajów. W przypadku krajowych skarbówek rynek zanotował 2-3 punktowe wzrosty rentowności skoncentrowane w segmencie 3-10Y. Po części był to efekt realizacji zysków, po części zaś była to próba nadążenia dochodowości PL10Y za wzrostami US10Y. W przypadku krzywej IRS kierunek ruchu był ten sam co krzywej obligacyjnej, jednak jego skala był o 1 pb.mniejsza. Ostatnim spadkom rentowności długu nominowanego w PLN towarzyszył spadek stawek ASW, proces ten dotyczył jednak wyłącznie obligacji denominowanych w PLN. Stawki ASW polskich obligacji denominowanych w EUR wzrosły, wskazują na niesymetryczne postrzeganie ryzyka kredytowego tych dwóch klas aktywów przez inwestorów. Takie zachowanie jest spójne z zauważalną nieco większą wrażliwością złotego na doniesienia z Ukrainy w relacji do wrażliwości obligacji nominowanych w PLN. Wtorek powinien przynieść stabilizację krajowej krzywej IRS i krzywej obligacyjnej. Dane o sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej w Chinach (nieznacznie gorsze od oczekiwań) nie poruszyły lokalnego rynku stopy procentowej. Inwestorzy w dalszym ciągu pozostają pod presją informacji z MF (mniejsza podaż długu, lepsze wykonanie budżetu) i gołębich wypowiedzi przedstawicieli NBP. Większego wrażenia na polskich obligacjach raczej nie zrobią dane ZEW (spodziewamy się odczytu poniżej oczekiwań), których publikację zapowiedziano przed południem. W tej sytuacji rynek utrzyma swoje wyceny co najmniej do środy, kiedy to publikowane będą dane o produkcji przemysłowej w strefie euro i inflacji w Polsce. Mają one szansę zepchnąć krzywą nieco niżej, szczególnie w segmencie 2-5Y. Kolejne dni nie powinny przynieść większych zmian wycen krajowych obligacji w segmencie 5-10Y. Z jednej strony będziemy mieli do czynienia z publikacją kolejnych korzystnych dla wyceny polskich obligacji informacji na temat inflacji i PKB w Polsce, czy produkcji przemysłowej w Eurostrefie. Pozytywny wpływ powyższych informacji powinien być jednak neutralizowany przez sytuację w USA, gdzie mamy do czynienia z rekordowymi poziomami indeksów na giełdach oraz kontynuacją publikacji dobrych danych makro. Realizacja takiego scenariusza powinna sprzyjać stopniowemu wzrostowi nachylenia lokalnej krzywej, który to proces zdominowany będzie przez obniżki krótkiego końca. DJI wspiął się na rekordowe poziomy, rentowności US10Y pozostają nisko zdominowane przez politykę Fed. Wykres dnia: Ostatnim spadkom rentowności długu nominowanego w PLN towarzyszył spadek stawek ASW. Stawki ASW polskich obligacji denominowanych w EUR wzrosły, wskazują na niesymetryczne postrzeganie ryzyka kredytowego tych dwóch klas aktywów przez inwestorów.. Stopa procentowa Polska Δ 1d Δ 5d 2Y 2, Y 3, Y 3,90 2-0,13 PL 10Y-2Y 1, ,13 PL-Bund 10Y 2,43 1-0,15 PL ASW 10Y Rynki bazowe Δ 1d Δ 5d UST 10Y 2, Bund 10Y 1, UST-Bund 10Y 1,20 3 4, Bloomberg, stan na Strona 1

2 sty-11 kwi-11 lip-11 paź-11 sty-12 kwi-12 lip-12 paź-12 sty-13 kwi-13 lip-13 paź-13 sty-14 kwi-14 Rynek walutowy Joanna Bachert tel Poniedziałek nie przyniósł istotnej zmiany obrazu rynku głównej pary walutowej. Kurs EUR/USD praktycznie przez całą sesję oscylował wokół 1,376. Rynek ustabilizował się po zeszłotygodniowej, gwałtownej reakcji na zapowiedzi prezesa EBC M. Draghi-ego, że bank jest gotowy poluzować politykę monetarną państw wspólnoty już podczas czerwcowego posiedzenia. Większej zmienności na euro/dolarze nie sprzyjały też wczorajszy kalendarz makroekonomiczny całkowicie pozbawiony istotnych publikacji. Jedynie warte uwagi mogły być komentarze przedstawicieli EBC. W ocenie E. Nowotnego sama obniżka stóp procentowych prawdopodobnie nie wystarczy do przezwyciężenia niskiej inflacji w strefie euro, bowiem to ceny energii i żywności są podstawowymi czynnikami osłabiającymi inflację. Rynek nie zareagował jednak na to wystąpienie, podobnie jak na słowa V.Constancio, wiceszefa EBC, w których powtórzył za M.Draghi-m, iż dla wyniku czerwcowego posiedzenia banki kluczowe będą prognozy inflacji przygotowane przez ekspertów banku centralnego. Zwrócił one też uwagę, że EBC nie może ignorować siły euro, ale kurs walutowy nie jest celem jego polityki monetarnej. Na środę zaplanowane jest wystąpienie J.Weidmanna, szefa Bundesbanku i zarazem przeciwnika silnego łagodzenia monetarnego, po którym może okazać się, jakie są szanse na zmianę parametrów polityki pieniężnej w strefie euro. Niewielkie zmiany przyniosła też poniedziałkowa sesja na rynku krajowym. Złoty nieznacznie stracił na wartości, kurs EUR/PLN powrócił powyżej 4,18. Wobec braku zmian notowań pary EUR/USD najprawdopodobniej na nastrojach zaważyły weekendowe wydarzenia na Ukrainie, po raz kolejny podnoszące awersję do ryzyka. Prorosyjscy separatyści ogłosili zdecydowane zwycięstwo w referendum przeprowadzonym w obwodach donieckim i ługańskim. Zdaniem części obserwatorów oznacza to dążenie regionów do niepodległości, inni wskazują natomiast, iż rzeczywistym celem separatystów jest połączenie z Rosją. Władze w Kijowie odrzuciły wyniki głosowania, krytyczne stanowisko wobec referendum zajęła również Unia Europejska. Tymczasem Moskwa oznajmiła, że uszanuje wyniki głosowania w sprawie niezależności dwóch regionów Ukrainy licząc na pokojową realizację rezultatów. Co więcej, w ocenie MFW kryzys polityczny na Ukrainie jest dużym, trudnym do ocenienia w skali i szybko rozprzestrzeniającym się zagrożeniem dla gospodarek innych krajów. Ch.Lagarde uważa, że zagwarantowany Ukrainie przez MFW pakiet 17 mld EUR może nie być wystarczający. Wczoraj Estonia poinformowała, że jej z wstępnych szacunków wynika, iż PKB kraju w 1q14 skurczyło się o 1,9% r/r po wzroście w 4q13 o 0,3%. Odnotowany spadek miał miejsce po raz pierwszy od czterech lat i jak wskazywał raport wynikał on głównie ze słabego popytu na estońskie towary w Szwecji i Rosji. Eksport kraju stanowi 88% PKB. Konflikt za wschodnią granicą kraju zmienił też układ wymiany handlowej Polski. Według raportu GUS w okresie styczeń-marzec 2014 roku eksport naszych towarów na Ukrainę zmniejszył się aż o 18,6% r/r, jednakże w tym samym czasie odnotowany został wzrost eksportu do Niemic do 26,3%. Wtorkowa sesja zapowiada się na już zdecydowanie ciekawszą pod względem makroekonomicznym. Od pierwszych godzin wtorkowej sesji w centrum uwagi rynków finansowych powinna znaleźć się produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna w Chinach. Zaprezentowane raporty po raz kolejny zaniepokoiły, pokazując słabsze wyniki. W kwietniu produkcja przemysłowa wzrosła o 8,7% r/ wobec 8,8% miesiąc wcześniej. Z kolei sprzedaż detaliczna zwiększyła się o 11,9% r/r wobec 12,2% w marcu. Rynek oczekiwał odpowiednio: 8,9% r/r i 12,2% r/r. Dane potwierdzają konieczność podjęcia działań przez chiński bank centralny podważając jednocześnie oczekiwania, iż 2q14 może przyniesie poprawę kondycji gospodarczej Państwa Środka po bardzo słabych wynikach w 1q14. W ciągu dnia poznamy jeszcze niemiecki indeks ZEW (spodziewane słabsza dane będą ryzykiem dla euro) oraz sprzedaż detaliczna z USA (czynnik ryzyka dla euro). Wspólna waluta powinna nadal pozostawać pod presją, podobnie jak złoty. Wykres dnia: Gołębie słowa M.Draghi-ego ustawiły rynek pod obniżki stóp procentowych w EBC, co widać po zmianach na poniższym wykresie. Wciąż jednak daleko jest do przełamania kluczowych poziomów pozwalających na silniejsze wahnięcia notowań. Rynek nie do końca wierzył prezesowi EBC, czy tylko chwyta oddech? Kolejne słabe dane z Chin (m.in. niższe od oczekiwanych dane produkcyjne i sprzedażowe za kwiecień) potwierdzają konieczność podjęcia działań przez chiński bank centralny, burząc nadzieje, iż 2q14 może przyniesie poprawę kondycji gospodarczej Państwa Środka po bardzo słabych wynikach w 1q produkcja przemysłowa (r/r, l.oś) sprzedaż detaliczna (r/r, l.oś) inwestycje poza obszarami wiejskimi (r/r, p.oś), PKO Bank Polski Notowania kursów Δ 1d % Δ 5d % EUR/PLN 4,18 0,10-0,51 USD/PLN 3,04 0,17 0,41 CHF/PLN 3,43 5-0, EUR/USD 1, ,86 EUR/CHF 1,22 7 0,28 Indeks DXY 79,90 0 1,02, Bloomberg, stan na Strona 2 a 2014

3 18 kwi 26 kwi 30 kwi 12 maj 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y OS PLN 2,89 3,47 3,90 Bund 0,13 0,57 1,46 UST 0,40 1,66 2,66 Δ 1d Δ 1d Δ 1d Δ 5d ,13 Δ 5d Δ 5d Notowania kontraktów IRS stan na Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y PLN 2,94 3,43 3,83 EUR 0,44 0,89 1,71 USD 0,53 1,73 2,72 Δ 1d Δ 1d Δ 1d Δ 5d Δ 5d Δ 5d ,1 Polski rynek stopy procentowej 28 2,86 Krzywa WIBOR 1,0 2,85 Krzywa FRA 2,0 3,6 3, ,76 2,66 0,5-0,5 2,80 2,75 1,0-1,0 2,6 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y -14 2,56 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y -1,0 2,70-2,0 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) LIBOR/EURIBOR (%) stan na Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe pkt Δ 1d % Δ 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA 0-0,25% CDS 5Y Polska 65,35-5,66-5,66 1W 0,121 0, Strefa euro 0,25% SOVXWE West. Europe 33,57-36,25-37,84 1M 0,151 0, Japonia 0-0,10% itraxx Crossover 258,60-6,22-8,38 3M 0,225 0, UK 0,50% Euro Itraxx SF 5Y 72,95-18,35 -,51 6M 0,322 0, Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,17 0 6,25 FRA 1X4 0,223 0, Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0, FRA 3X6 0,230 0, Węgry 2,70% 1,62 Dochodowości obligacji 2,75 4,55 Krzywe IRS % 0 Wycena 2 kontraktów 4 CDS ,55 2,68 3, ,48 2,61 1, ,41 2, SP DE PL UK IT -17 Bund 10Y (%, p.o.) US Treasury 10Y (%, l.o.) USD EUR PLN CDS 5Y (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 a 2014

4 13 kwi kwi 13 kwi kwi 13 kwi kwi 24 kwi 29 kwi 6 maj 24 kwi 2 maj 6 maj 29 kwi 5 maj Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,1738 4, EUR 4,1797 2Q14 3Q14 USD/PLN 3,0295 3,048 USD 3,0362 EUR/PLN 4,22 4,17 CHF/PLN 3,4188 3,4341 CHF 3,4243 USD/PLN 3,17 3,21 EUR/USD 1,3747 1,3777 GBP 5,1278 CHF/PLN 3,43 3,37 EUR/CHF 1,2189 1,2223 CZK 0,1526 EUR/USD 1,33 1,30 USD/JPY 101,73 102,22 RUB 864 EUR/CHF 1,23 1,24, NBP stan na * - prognoza z dnia 1 IV 2014r. EUR/USD 1,409 EUR/PLN 4,244 USD/PLN 3,049 1,394 4,214 3,029 1,379 4,184 3,009 1,364 4,154 2,989 7,0 6,5 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 80,2 79,8 DXY - indeks dolarowy Notowania surowców złoto (l.o.) ropa (p.o.) ,0 79, ,5 78, Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji pkt Δ 1d % Δ 5d % Rynek towarowy pkt Δ 1d % Δ 5d % WIG ,88-0,59 ThomsonReuters/Jefferies CRB 305,51 0,31-0,56 Euro Stoxx ,96 0,71 1,21 Baltic Dry 987-2,08-2,95 MSCI EM Europe 411,42 0,55 2,61 Ropa Brent (USD) 108,48 6 1,33 S&P ,97 0,64 Miedź (USD) ,07 2,04 VIX 12,23-5,34-7,98 Złoto (USD) ,28-1,21 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień a 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Indeks ZEW (maj) 11:00 GER 43,2 pkt 41,0 pkt Sprzedaż detaliczna (kwi) 14:30 USA 1,2% m/m 0,4% m/m, Bloomberg, PAP Strona 4 a 2014

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki (22) Konrad Soszyński (22) Rynek Walutowy Joanna Bachert (22) Jarosław Kosaty (22) Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 64 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 a 2014