Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 ca 2 roku Rynek stopy procentowej Mirosław Budzicki tel miroslaw.budzicki@pkobp.pl Zgodnie z zapowiedziami EBC w poniedziałek rozpoczął skup aktywów finansowych na rynku wtórnym (ma to być kwota mld EUR miesięcznie). W efekcie działań banku centralnego doszło do silnego spadku rentowności obligacji skarbowych państw strefy euro. Przykładowo notowania niemieckich -letnich papierów obniżyły się aż o 9 pb do,3%. Po wspomnianych spadkach bardziej odległe części krzywych dochodowości w strefie euro znalazły się poniżej zera. Dla Austrii, Belgii, Niemiec, Finlandii i Holandii ujemne kwotowania utrzymują się do sektora - letniego włącznie. Powoli zmniejszać się też będzie potencjalna pula papierów, które EBC będzie kupować. Tak jak powiedział M. Draghi prezes EBC, obligacje będą skupowane również z ujemną rentownością, niemniej nie niższą niż stopa depozytowa (minus,2%). W przypadku Niemiec poniżej tego poziomu są już papiery do 3Y. Warto zwrócić uwagę, że do wspomnianego umocnienia notowań doszło tuż po gwałtownej piątkowej przecenie, jaką na rynku długu wywołała lepsza od oczekiwań publikacja danych z amerykańskiego rynku pracy (również kwotowania Treasuries w poniedziałek spadły o pb). Naszym zdaniem to dopiero pierwsza reakcja rynku na początek programu EBC. Kolejną fazą będzie poszukiwanie dodatnich stóp zwrotu w Europie (niektóre banki centralne już się przeciwko napływowi kapitału zabezpieczały obniżając stopy procentowe mówi się nawet, że SNB może jeszcze obniżyć stopę depozytową do minus,%). Warto w tym kontekście wspomnieć, że polskie obligacje w Europie prezentują jedne z najwyższych stóp zwrotu. Najwyraźniej podobnie odbiera to rynek walutowy, ponieważ w poniedziałek doszło również do wyraźnego umocnienia się złotego (EUR/PLN spadł do 4,). Poza QE w strefie euro krótkoterminowo rynek będzie naszym zdaniem wzmacniać piątkowa publikacja danych nt. lutowej inflacji (spodziewaliśmy się pogłębienia deflacji do minus,4% r/r). Biorąc pod uwagę powyższe, w marcu dostrzegamy jeszcze szansę na spadki rentowności w Polsce, chociaż bardziej na dłuższym końcu krzywej. W dłuższym okresie jednak rynek powinien pozostawać w trendzie bocznym. Zakładamy, że krótki koniec krzywej będzie bowiem osłabiać niechęć RPP do dalszych obniżek stóp procentowych (deklaracja końca cyklu luzowania monetarnego, co zresztą rynek już zdyskontował), a z drugiej strony wzrosty na dłuższym końcu mogą odzwierciedlać zbliżającą się normalizacja polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych. Efekt ten powinien doprowadzić do wzrostów rentowności, ale z pewnym opóźnieniem w drugiej połowie 2 r. Czynnikiem determinującym zmiany wyceny kontraktów FRA była dotychczas ścieżka inflacyjna. Perspektywa spadku rocznego CPI w lutym daje e krótkoterminowy potencjał do dalsz alszego obniżania się stawek (%) cze 7 lip 8 sie 9 wrz paź lis 2 gru 3 sty CPI (r/r, lhs.) FRA9x2 (rhs.). Wykres dnia: Poniedziałkowe zmiany rentowności -letnich obligacji skarbowych w Europie (pb pb) Finlandia Francja Holandia Belgia Austria Niemcy Dania Rosja Norwegia Szwecja Włochy Szwajcaria Czechy Irlandia Hiszpania WB Portugalia Słowenia Słowacja Bułgaria Polska Islandia Rumunia Węgry Grecja Stopa procentowa Polska d d,8 -,4,8 2,3 -,4,22 2,47,,3 PL -,79,,22 PL-Bund 2,,9,3 PL ASW,3, -, Rynki bazowe d d UST 2,9 -,, Bund,3 -,8 -,4 UST-Bund,88,3,, Bloomberg, stan na 9.3 Źródło: Bloomberg. Strona

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel joanna.bachert@pkobp.pl Poniedziałek na rynkach walutowych przebiegał relatywnie spokojnie. Na core markets, po burzliwym okresie ostatnich dni wynikającym z deklaracji RPP (koniec cyklu luzowania polityki NBP), działań EBC (zapowiedzenie rozpoczęcia zakupów w ramach QE) i danych z USA (raport NFP silnie przemawiający za podwyżkami stóp w Fed) para eurodolara próbowała odreagowywać zeszłotygodniowy spadek. Kurs EURUSD jeszcze przed południem kosmetycznie wzrósł w okolice,9. Dolar jednak nie poddał się i finalnie dzień przyniósł pogłębienie zeszłotygodniowego spadku EURUSD do poniżej,8. Do porannego umocnienia euro wobec dolara impuls mogły dać dane z Chin, choć należy je analizować ostrożnie. W lutym eksport Chin wzrósł o 48,3%, a import zmniejszył się o 2,% rok do roku, dając nadwyżkę handlową w wysokości, mld USD. Znacznie wyższe od oczekiwań odczyty (prognozy wskazywały na wzrost eksportu o 4,2% i spadek importu o,%, co dałoby nadwyżkę handlową rzędu,8 mld USD) prawdopodobnie wynikały z przesunięcia terminu obchodów księżycowego Nowego Roku. W 2 wypadł on ego, a w 24 miesiąc wcześniej 3 stycznia. Tymczasem eksporterzy zwykle kumulują wysyłki towarów przed okresem świątecznym. Kolejnym czynnikiem wspierającym euro w godzinach przedpołudniowych poniedziałkowej sesji mogła być publikacja europejskiego indeksu Sentix, pokazująca jego wzrost w marcu do 8,. (o 3, powyżej oczekiwań rynkowych). Z drugiej strony, negatywny wpływ na euro, prowadząc do odwrócenia jego porannej aprecjacji względem dolara, miała m.in. publikacja danych handlowych z Niemiec. W styczniu wartość wyrównanego sezonowo niemieckiego eksportu spadła o 2,% m/m, zaś import zmniejszył się o,3%. Nadwyżka w bilansie handlowym wyniosła zaś 9,7 mld EUR o,9 mld EUR mniej miesiąc wcześniej. Na rynek ponownie powraca też temat Grecji, chociaż na razie nie mówi się o ewentualnym rozłamie w strefie euro. W tym tygodniu spotykają się ministrowie Eurogrupy, by przedyskutować przesłane przez Ateny propozycje reform, które mają warunkować przedłużenie programu pomocowego. Coraz częściej docierają jednak komentarze, że przekazane przez rząd Grecji propozycje reform są zdaniem KE niewystarczające, zawierają bowiem wyłącznie ogólnikowe deklaracje intencji Aten. Z technicznego punktu widzenia wczorajsze zmiany kursów nie zaważyły na ogólnym obrazie rynku. Nadal oczekujemy utrzymywania się silnej presji na osłabienie euro w związku z zapowiedzianymi zakupami EBC w ramach euro-qe (pierwsze miały miejsce w poniedziałek) i oczekiwaniami na podwyżkę stóp procentowych w USA w nieodległej przyszłości. Do tego dochodzą silne wzrosty rentowności obligacji USA w stosunku do długu Japonii i strefy euro po niespodziewanie dobrych danych z amerykańskiego rynku pracy zwiększających w ocenie inwestorów prawdopodobieństwo podwyżki stóp w połowie roku. Jak wynika z ankiety przeprowadzonej przez agencję Reuters ekonomiści największych amerykańskich banków są w większości przekonani, że dojdzie do podwyżki stóp przed czerwcem 2 roku. Tak myśli 9 z ankietowanych. Prawie wszyscy ( z ) zakładają zaś, że w tym roku Fed zdecyduje się na dwie podwyżki. Mediana pokazuje, że na koniec br. federal funds rate wynosić będzie,87%. W kraju złoty powrócił w poniedziałek do trendu wzrostowego, sprowadzając kurs EURPLN w okolice minimum z zeszłego tygodnia, poniżej 4,. Wsparciem dla PLN jest stabilizacja w regionie i dobra sytuacja gospodarcza kraju. Do piątku krajowy kalendarz makro jest pusty. W ostatnim dniu tygodnia GUS poda dane inflacyjne, ale nie będą one miały znaczenia dla PLN, po tym jak RPP zapowiedziała koniec cyklu obniżek stóp NBP. Wykres dnia: Po danych NFP rosną oczekiwania na podwyżki stóp Fed przed czerwcem 2 roku., 4, Choć podkoloryzowane p kalendarzem, dane o handlu zagranicznym w Chinach zostały pozytywnie przyjęte przez rynek, chwilowo wspierając euro do dolara lut-3 kwi-3 cze-3 sie-3 paź-3 gru-3 lut-4 kwi-4 cze-4 sie-4 paź-4 gru-4 lut- wymiana handlowa (w mld USD, p.oś) eksport r/r (l.oś) import r/r (l.oś.), Bloomberg Notowania kursów d % d % EUR/PLN 4,2 -,2 -,88 USD/PLN 3,82,2 2,74 CHF/PLN 3,8 -,7 -,2 3,,, EUR/USD,8 -,3-3,7 EUR/CHF,7 -, -,29 Indeks DXY 98,4, 2,89, Bloomberg, stan na.3 mar- lip- lis- mar- lip- lis- mar-7 lip-7 lis-7 mar-8 lip-8 lis-8 mar-9 lip-9 lis-9 mar- lip- lis- mar- lip- lis- mar-2 lip-2 lis-2 mar-3 lip-3 lis-3 mar-4 lip-4 lis-4 mar- Różnica głównych stóp procentowych: EBC vs. FED (pb; p. oś) Stopa procentowa EBC (%, l. oś)) Stopa procentowa FED (%, l. oś), Bloomberg Strona 2 ca 2

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 9.3 OS PLN,8 2,3 2,47 Bund -,22 -,8,3 UST,9, 2,9 d -,4 -,4, d -, -,3 -,8 d -,3 -,4 -, d,8,22,3 d, -,2 -,4 d,3,8, Notowania kontraktów IRS stan na 9.3 PLN,7 2,9 2,34 EUR,,3,7 USD,9,78 2,28 d -,3 -,2, d -, -,4 -,7 d -,2 -, -, d,,3,32 d,,2, d,,8,9 2,3 2,28 2,3,78 Polski rynek stopy procentowej , 9, 3, -3,,7,8,,2 Krzywa WIBOR 2,,8,,,,4 -,,2 -,7 -,3 Krzywa FRA -, -, -, -2, -3,2-4, 2,, -2, -4,,3-9, Y 3Y 4Y Y 7Y 8Y 9Y SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.),9 ON TN SW 2W M 3M M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) -2,, X4 2X 3X 4X7 X8 X9 8X Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 9X2 -, LIBOR/EURIBOR (%) stan na 9.3 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe d % d % Tenor USD EURIBOR CHF USA,-,2% CDS Polska 8, -, -, W,39 -,42 -,838 Strefa euro,% SOVXWE West. Europe 2,3 -,28 -,9 M,7 -,8 -,84 Japonia,-,% itraxx Crossover 233,9,49-7, 3M,2,3 -,78 UK,% Euro Itraxx SF 7,9,2-2,8 M,398,7 -, Szwajcaria -,7% Euribor OIS spread,,,8 FRA X4,28,2 -,7 Polska,% USD Libor OIS spread,3, -,39 FRA 3X,39,4 -,7 Węgry 2,%,4,37,34,3,28 Dochodowości obligacji 2,2 2,2 2,3,94 2,4,84,22, -,2 Y 3Y Krzywe IRS % 4Y Y 7Y 8Y 9Y SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT SP DE PL UK IT Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 ca 2

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4, 4,4 EUR 4,29 Q 2Q USD/PLN 3,778 3,824 USD 3,789 EUR/PLN 4, 4, CHF/PLN 3,847 3,8787 CHF 3,83 USD/PLN 3,78 3,83 EUR/USD,82,99 GBP,7233 CHF/PLN 3,92 3,87 EUR/CHF,7,724 CZK,3 EUR/USD,,7 USD/JPY 2,8 2,43 RUB,23 EUR/CHF,,, NBP stan na 9.3 * - prognoza z dnia III 2 r. EUR/USD, EUR/PLN 4,24 USD/PLN 3,83,3 4,2 3,78,2 4, 3,73,93 4,2 3,8,74 4,8 3,3 lut 23 lut 2 lut lut 8 lut 24 lut 27 lut lut 24 lut 27 lut,8 EUR/USD - zmienność implikowana 98,4 DXY - indeks dolarowy 244 Notowania surowców 3,,4 9,7 9, 8,3 3M M 97,2 9, 9, 93, złoto (l.o.) ropa (p.o.) 9 7 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji d % d % Rynek towarowy d % d % WIG 3 4,,3 ThomsonReuters/Jefferies CRB 29,37 -,37 -,2 Euro Stoxx 393,9 -,2,49 Baltic Dry 8,3 3, MSCI EM Europe 33,7 -,4-3, Ropa Brent (USD) 8,3 -,29-4,3 S&P 2 79,39 -,79 Miedź (USD) 42 32,74 -,4 VIX, -,92,49 Złoto (USD) -, -3,9 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 9.3 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień ca 2 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Produkcja przemysłowa, styczeń 8:4 FR,% m/m -,3% m/m Produkcja przemysłowa, styczeń : IT,4% m/m SA,2% m/m SA, Bloomberg, PAP Strona 4 ca 2

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska, 2- Warszawa tel. (22) fax (22) 2 7 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) iusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 2 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 2 4 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 2 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 2 4 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) (22) 2 7 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 94 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska, 2- Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 2438; NIP: , REGON: 29823; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 2 PLN. Strona ca 2