Puls parkietu - rynek akcji

Transkrypt

1 Indeksy 20 m40 s80 Obrót (mpln) Wy brane dane zamknięcia Wolumen Otwarte pozy cje Indeks Zamknięcie [pkt.] BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) FTSE 100 (GB) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) BSE 30 (INDIE) KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA (USD za bary łkę) MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) Waluta EUR CHF USD EUR/USD S&P 500 (USA) Indeks Źródło: Bloomberg GPW - Indeksy dzienna ty g. [t/t] ,8-1,87% - -1,58% 2 242,1-2,18% -0,32% -2,01% 2 171,3-1,51% 0,37% -0,02% 8 623,9-0,94% 0,95% -1,19% 968,1 74,59% - 31,95% GPW - FW20U11 Zamknięcie dzienna ty g ,17% -1,75% ,30% -39,94% ,92% -0,05% Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Surowiec ,2 1,06% 2,99% ,5-2,10% -0,23% 3 179,6-0,68% 1,21% 6 028,8-1,27% 0,61% ,1 0,43% 2,34% 2 356,7-0,54% 1,36% 5 568,7 0,01% 1,92% ,1-0,94% 0,95% 2 615,6-0,93% 0,96% 953,5-1,31% 0,57% 2 649,6-0,23% 1,67% 889,9-1,24% 0,64% 1 485,7-4,72% -2,90% 1 258,5 0,11% 2,02% [pkt.] Waluty - kurs na godzinę [PLN] 7: ,5 1,55% 3,49% ,0 0,63% 2,55% ,5 0,32% 2,23% 1 887,8 0,71% 2,63% 2 447,1 0,42% 2,33% 223,0 0,94% 2,87% Surowce - kursy zamknięcia [%] 101,4 0,16% 2,07% 7795,0-1,02% 0,87% 1708,0-2,06% -0,19% 07:09 [PLN] [%] 4,4679-0,0014-0,03% 1,88% 3,5988-0,0018-0,05% 1,85% 3,3299-0,0041-0,12% 1,78% 1,3417 0,0015 0,11% 2,02% SK-45 er October November Dece SK-200 SK-45 Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures SK-200 SK-15 SP500 SK-15 ber October Novem ber Dece Kontrakty terminowe [pkt.] - kurs na godzinę: 7:09 relaty wna do f ,00-0,82% 1,38% 3 710,00-0,51% 1,70% 7 199,50-0,70% 1,50% 1 307,90-0,53% 1,68% ,00-0,50% 1,71% 2 344,00-0,49% 1,72% x

2 INFORMACJA DNIA STREFA EURO INFORMACJA DNIA POLSKA INFORMACJA DNIA STREFA EURO PKO BP PZU Niemiecki minister finansów ocenił, że groźba obniżenia przez S&P ratingów 15 paostw Strefy Euro może byd najlepszą możliwą motywacją przed szczytem UE. Rada Ministrów przyjęła projekt budżetu na 2012 r. Zakłada on, że PKB wzrośnie o 2,5% i będzie wspierany przez spożycie prywatne i eksport. Ma to nastąpid w warunkach wzrostu zatrudnienia i płac w gospodarce odpowiednio o 0,8% i 4,0%. Założono także, że na koniec przyszłego roku stopa bezrobocia będzie niższa niż w bieżącym roku o 0,1 pp. i wyniesie 12,3%. W takich warunkach dług publiczny liczony wg metodologii krajowej ma wynieśd 52,4% PKB, czyli w relacji do 2011 r. ma obniżyd się o 1,3 pp. Natomiast deficyt budżetowy wyniesie 35 mld PLN. Planowane potrzeby pożyczkowe brutto mają w przyszłym roku wynieśd 176,1 mld PLN, a w ujęciu netto 46,2 mld PLN. Rząd liczy, że przychody z prywatyzacji wyniosą 10 mld PLN, a dochody z dywidend 8,2 mld PLN. Argumentując to bardzo dobrymi wynikami finansowymi przedsiębiorstw w 2011 r., w tym spółek z udziałem Skarbu Paostwa. Innym źródłem dochodu budżetowego ma byd podatek od wydobycia niektórych kopalin (srebra i miedzi), który będzie wprowadzony 1 kwietnia 2012 r. i dzięki niemu wpływy budżetowe powiększą się o ok. 1,8 mld PLN. Agencja S&P podała, że może obniżyd długoterminowy rating kredytowy Europejskiego Funduszu Stabilności Finansowej (EFSF), gdyby doszło do obniżki oceny wiarygodności kredytowej jednego z krajów Strefy Euro z ratingiem na poziomie potrójnego A (czyli Francji, Niemiec, Holandii, Austrii, Luksemburga lub Finlandii). W odniesieniu do PZU SA i PKO BP S.A., Minister Skarbu Paostwa będzie podejmował działania związane ze zbywaniem kolejnych pakietów akcji tych spółek do poziomu pozwalającego na zachowanie władztwa korporacyjnego, co będzie związane z uprzednim wprowadzeniem do statutów tych podmiotów stosownych postanowieo gwarantujących zachowanie tego władztwa. Projekt ustawy budżetowej: ( ) termin zbycia, jak i wielkośd pakietów, mogą ulec znaczącym zmianom. Dla obu spółek przeprowadzona zostanie analiza wariantów zbycia optymalizująca te transakcje. W 2012 r. dochody z dywidend od udziałów Skarbu Paostwa w spółkach oraz z wpłat z zysku prognozowane są w kwocie 8.153,5 mln PLN. Relacja tych dochodów do PKB wyniesie 0,5 proc. Przychody z prywatyzacji rząd pozostawił na niezmienionym poziomie wobec wcześniejszych projektów budżetu w wysokości 10 mld zł. Komentarz DM Banku BPS W 2011 r. dochody z dywidend miały wynieśd 5,95 mld PLN. Plan na 2012 r. zakłada wzrost dochodów z dywidend do 8,15 mld PLN (+37 proc. r/r). Powyższe założenie zwiększa presję na PZU. Zakładamy, iż ubezpieczyciel przeznaczy 90 proc. (lub więcej) zysku netto za 2011 r. na dywidendę, wówczas stopa dywidendy wyniosłaby co najmniej 7,9 proc. Ponadto do tej pory zakładaliśmy, iż dywidenda PKO BP wyniesie blisko 1,50 PLN na akcję (stopa wypłaty dywidendy blisko 48 proc., natomiast stopa dywidendy 4,4 proc.). Silny wzrost oczekiwanych przez Skarb Paostwa dochodów z dywidend zwiększa presję na dywidendę m.in. od PKO BP. Warto dodad, iż w 2010 r. bank wypłacił 1,90 PLN dywidendy, natomiast w 2011 r. 1,98 PLN, dlatego też dywidenda wypłacona przez PKO BP w 2012 r. zbliżona do 2,00 PLN jest coraz bardziej prawdopodobna. Istotnym przybliżeniem możliwości wypłaty dywidendy przez PKO BP będą sugestie KNF dotyczące podziału zysku za 2011 r. w kontekście adekwatności kapitałowej. (S. Kozłowski). GPW Zarząd GPW uchwalił 5 grudnia emisję do 2,5 mln niezabezpieczonych obligacji o wartości nominalnej 100 PLN każda. Łączna wartośd nominalna wszystkich wyemitowanych obligacji nie przekroczy więc kwoty 250 mln PLN. Obligacje zostaną wyemitowane w dwóch seriach: serii A o łącznej wartości nominalnej do 175 mln PLN oraz serii B o łącznej wartości nominalnej do 75 mln PLN. Seria A zostanie wyemitowana do 28 grudnia 2011 roku, a seria B do 16 lutego 2012 r. Dzieo wykupu ustalony został na 2 stycznia 2017 roku. Komentarz DM Banku BPS Wartośd emisji do 250 mln PLN jest pewnym zaskoczeniem, ponieważ przy publikacji wyników za III kwartał władze spółki informowały, iż wartośd emisji może byd bliska 200 mln PLN. Finansowanie zakupu Towarowej Giełdy Energii (TGE) poprzez emisję obligacji było komunikowane przez władze GPW, natomiast emisja obligacji serii B o wartości nominalnej do 75 mln PLN na poszerzenie oferty produktowej jest lekko zaskakująca. Sądzimy, iż jednym z istotnych przesłanek za wyższą wartością emisji obligacji jest dążenie do wypłaty niemalże całego zysku netto za 2011 r. W br. spółka wypłaciła 3,21 PLN dywidendy i powtórzenie zbliżonej wartości dywidendy w 2012 r. jest teoretycznie realne, gdyż aktualnie konsensus rynkowy zakłada wypracowanie blisko 3,19 PLN zysku na akcję (134 mln PLN). Czynnikiem ryzyka jest spadek wartości obrotów w 2012 r. implikujący słabsze wyniki finansowe giełdy zwiększające presję na kurs akcji. Aktualnie spółka wyceniana jest na 3,33 P/BV i 13,0 P/E. (S. Kozłowski).

3 INTER CARS EMPERIA MOSTOSTAL ZABRZE W listopadzie 2011 roku przychody ze sprzedaży spółek dystrybucyjnych Grupy Kapitałowej Inter Cars wyniosły 256,1 mln PLN (+19,8% r/r). Narastająco w okresie od stycznia do listopada 2011 roku sprzedaż wygenerowana przez spółki dystrybucyjne grupy wyniosła 2 512,4 mln PLN względem 2 153,2 mln PLN (+16,7% r/r). Komentarz DM Banku BPS Z wypowiedzi prezesa Piotra Kraski wynika, iż: w całym roku sprzedaż może wynieśd 2,7 mld PLN, co również będzie miało wpływ na wyniki spółki. Zyskownośd spółki rośnie m.in. dzięki wyeliminowaniu lub przynajmniej ograniczeniu negatywnego wpływu słabszych ogniw grupy na wynik całkowity. Po dziewięciu miesiącach spółka miała 80 mln PLN zysku przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej wobec 48,8 mln PLN rok wcześniej. Nie wykluczone, że spółka zamknie rok z ponad 100 mln PLN zysku netto. (M. Stebakow) Podczas wczorajszego walnego Akcjonariusze Emperii, głosowali tylko nad jedną (z trzech) uchwałą zmieniająca statut spółki, mówiącą o wprowadzeniu dla inwestora posiadającego ponad 33% akcji obowiązku odkupienia pozostałych papierów spółki, pod warunkiem znalezienia chętnych do ich sprzedaży. Za tą uchwałą opowiedzieli się wspólnicy dysponujący blisko 82% głosów, przy czym do jej przyjęcia potrzeba było przynajmniej trzech czwartych głosów. Komentarz DM Banku BPS Nie głosowano natomiast nad dwoma projektami zmian w statucie spółki zgłoszonych przez zarząd. Jedna z proponowanych zmian w statucie dotyczyła ograniczenia prawa głosu akcjonariuszom posiadającym więcej niż 20% papierów. Druga nadawała uprawnienia osobiste wiceprezesowi Emperii Grzegorzowi Wawerskiemu i szefowi nadzoru Piotrowi Laskowskiemu, którzy mogliby mianowad po jednym członku rady nadzorczej, nawet posiadając jedną akcję. Przed samym Walnym prezes Artur Kawa i wiceprezes Dariusz Kalinowski zgłosili wniosek o usunięcie tych punktów z porządku obrad NWZA. (M. Stebakow) Spółka zależna Mostostalu Zabrze, Zakład Montażowo-Produkcyjny Czechowice Sp. z o.o., podpisała umowę z firmą produkcyjno-usługowo-handlową Rystal Maria Madkowska na budowę hali produkcyjnomagazynowej w Bochni. Wartośd umowy wynosi 3,9 mln PLN netto, a termin realizacji umowy upływa 30 kwietnia 2012 r. Jednocześnie poinformowano, że 6 grudnia konsorcjum w składzie Mostostal Zabrze Holding S.A. (lider) i BMH Technology Oy zawarło umowę z Elektrociepłownią Białystok na wykonanie zadania inwestycyjnego pn.: "Budowa gospodarki odbioru, magazynowania i podawania biomasy agro do kotłów w Elektrociepłowni Białystok S.A." Wartośd umowy wynosi 35,7 mln PLN netto, z czego 15,4 mln PLN przypada liderowi konsorcjum. Termin wykonania umowy upływa 29 marca 2013 r. Komentarz DM Banku BPS Druga, a zarazem większa z wymienionych umów, była sygnalizowana już pod koniec listopada. Wówczas informowano, że oferta konsorcjum została wybrana jako najkorzystniejsza. W woli przypomnienia, głównym chod nie jedynym kryterium wyboru była cena, która miała wagę 60%. Termin realizacji tego zadania okazał się znacznie krótszy niż przypuszczaliśmy. Wcześniej brakowało tej informacji, a nasze założenie było oparte na oczekiwanych warunkach ofertowych przez zamawiającego (termin zakooczenia prac z koocem 2014 r.). Skrócenie horyzontu czasowego inwestycji o połowę powoduje, że wartośd kontraktu stanowi większy udział w przychodach ze sprzedaży w horyzoncie realizacji zadania i wynosi 1,2% (ważone udziałem). Pomimo tego podtrzymujemy naszą ocenę, że znaczenie tego zlecenia ma silnie ograniczony wpływ na przyszłe wyniki finansowe spółki. Ponadto należy mied na uwadze, że informacja ta została przynajmniej częściowo wliczona w ceny. Znaczenie drugiej umowy jest jeszcze mniejsze. Jednak pozytywnie oceniamy fakt, że spółka pomimo pogorszenia koniunktury w sektorze, Grupa Mostostal Zabrze jest w stanie pozyskiwad nowe zlecenia. (K. Artyszuk)

4 KOPEX Kopex Przedsiębiorstwo Budowy Szybów, spółka zależna Kopeksu, podpisała umowę o wartości 157,3 mln PLN z czeską spółką OKD a.s dotyczącą pogłębienia szybu w kopalni Karvina. Termin realizacji umowy ustalono na 48 miesięcy od daty podpisania umowy. Komentarz DM Banku BPS Informacja pozytywna, szczególnie biorąc pod uwagę, niższe w ostatnich okresach przychody grupy z tytułu świadczenia usług górniczych (zawieszenie prac drążeniowych w szybie Bzie-1). Podpisanie umowy oznacza dla spółki zależnej Kopexu uzyskanie z jej realizacji dodatkowo ok. 78,5 mln PLN w 2012 oraz kolejnym roku, co stanowi ok. 9% całkowitych rocznych przychodów uzyskiwanych w tym segmencie (ok. 922 mln PLN). Warto dodad, że od kooca ubiegłego roku segment usług górniczych obok obszaru związanego z produkcją i sprzedażą urządzeo elektrycznych i elektronicznych charakteryzuje się najwyższą rentownością operacyjną. mln Przychody ze sprzedaży Marża EBIT I Q'10 II Q'10 III Q'10 IV Q'10 I Q'11 II Q'11 III Q'11 20% 15% 10% 5% 0% Wg stanu na (czyli bez w/w umowy) backlog tego segmentu na rok 2012 był na poziomie ok. 196 mln PLN wobec 302 mln PLN w analogicznym okresie poprzedniego roku (-35% r/r). Zawarta umowa może więc oznaczad dla grupy zbliżenie, a nawet przekroczenie wyników w tym obszarze działalności do poziomu uzyskanego w 2010 r. czy szacowanych wyników w 2011 roku. Sądzimy zatem, że wobec ostatnich gorszych wyników z tyt. usług górniczych kwartałów może byd z pewnością dobrą informacją dla inwestorów. (Ł. Koped)

5 KALENDARIUM Dane makro: Konsensus Poprzednio r. 10:30 Wielka Brytania - produkcja przemysłowa w październiku -0,7% r/r -0,7% r/r! 12:00 Niemcy - produkcja przemysłowa w październiku 0,4% m/m -2,7% m/m! 16:00 Polska - komunikat po grudniowym posiedzeniu RPP Polska - decyzja RPP ws. stóp procentowych 4,50% 4,50% Wydarzenia w spółkach: r. Dom Maklerski IDM - NWZA ws. zakooczenia skupu akcji własnych, nabycia akcji własnych na podstawie i w granicach upoważnienia udzielonego przez WZ oraz utworzenia i użycia kapitału rezerwowego oraz zmiany przeznaczenia kapitału rezerwowego; Igoria Trade - debiut na NewConnect; Jago - NWZA w sprawie emisji warrantów subskrypcyjnych serii A z prawem do objęcia akcji Spółki serii I; Kernel - NWZA;! Kredyt Inkaso - dzieo wypłaty 0,32 zł dywidendy na akcję; PBS Finanse - wprowadzenie do obrotu na GPW zwykłych na okaziciela serii G o wartości nominalnej 0,28 zł każda; PGNiG - NWZA ws. m.in. wyrażenia zgody na zbycie składników majątku objętych umową leasingu gazociągu oraz gruntów w pasie nadmorskim a także zgody na sprzedaż składników aktywów trwałych w postaci gazociągów wysokiego ciśnienia; S4E - NWZA w sprawie zmiany statutu spółki poprzez zamieszczenie w nim upoważnienia dla zarządu do podwyższenia kapitału zakładowego w granicach kapitału docelowego;

6 Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV Banki na GPW BGŻ 46, ,4 14,8 11,8 4,7 5,1 6,0 0,8 0,7 0, BZ WBK 229, ,1 12,9 12,0 17,7 16,7 17,9 2,4 2,2 2,0 3,9 4,3 5,1 BRE BANK 261, ,8 11,1 9,7 13,9 12,5 12,9 1,4 1,3 1,2 2,6 3,1 3,8 BPH 41, ,9 8,5 4,9 5,8 7,6 0,7 0,7 0, GETIN HOLDING 6, ,6 7,4 5,8 20,8 11,2 12,3 0,8 0,7 0,7 0,0 0,0 0,0 HANDLOWY 73, ,9 12,6 11,5 10,6 11,8 12,4 1,5 1,5 1,5 7,3 7,4 8,1 ING BSK 75, ,9 10,4 9,4 14,9 14,4 14,4 1,5 1,4 1,3 2,6 3,7 4,6 KREDYT BANK 10, ,1 8,6 7,8 12,8 10,4 10,6 0,9 0,9 0,8 3,3 2,3 3,9 MILLENNIUM 3, ,3 9,8 8,5 10,9 10,4 10,7 1,0 0,9 0,9 3,0 4,0 4,9 PEKAO 146, ,4 12,6 11,5 13,9 14,1 14,9 1,8 1,7 1,7 5,3 6,1 6,8 PKO BP 33, ,8 10,2 9,2 17,6 17,4 17,9 1,8 1,7 1,5 4,6 4,6 5,5 Mediana ,85 11,07 9,36 13,86 11,83 12,42 1,38 1,28 1,17 3,28 3,99 4,86 Inwestorzy polskich banków Kapitalizacja BCP 0, ,6 6,8 3,6 2,4 1,7 3,6 0,1 0,1 0,1 3,1 0,8 5,4 CITIGROUP 29, ,4 6,8 5,9 6,9 7,1 7,6 0,5 0,4 0,4 0,1 1,2 2,3 COMMERZBANK 1, ,2 4,6 3,5 3,7 6,9 8,5 0,3 0,3 0,3 0,0 1,6 3,8 ING GROEP 6, ,3 4,6 4,3 13,9 11,1 11,0 0,5 0,5 0,5 0,0 4,0 6,4 KBC GROEP 10, ,5 2,5 2,2 8,5 13,9 13,9 0,3 0,3 0,3 3,9 5,7 7,9 UNICREDIT 0, ,9 7,1 5,2-4,9 4,1 5,6 0,3 0,3 0,3 0,0 4,0 6,4 SANTANDER 5, ,0 6,8 6,2 9,9 10,3 10,9 0,7 0,7 0,6 9,8 9,5 9,8 Mediana ,39 6,76 4,28 6,85 7,05 8,46 0,34 0,31 0,29 0,09 4,00 6,42 Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV Banki - zagranica DEUTSCHE BANK 29, ,0 5,7 5,0 9,2 9,1 9,5 0,5 0,5 0,5 2,6 2,7 3,1 ERSTE GROUP 13, ,0 5,5 4,1-2,8 8,3 10,5 0,5 0,4 0,4 0,0 3,4 5,3 KOMERCI BANKA 3 320, ,0 9,6 8,9 15,5 16,8 17,2 1,6 1,5 1,5 6,5 7,5 8,3 OTP 3 270, ,5 6,0 4,5 9,3 11,2 12,7 0,6 0,6 0,5 3,9 6,1 8,5 TURKIYE GARANTI 6, ,6 8,3 7,3 17,6 16,4 16,6 1,5 1,3 1,1 2,2 2,3 3,0 TURKIYE HALK 11, ,0 6,8 6,1 24,5 21,4 20,4 1,6 1,3 1,2 2,9 3,3 3,8 Mediana ,1 6,4 5,6 12,4 13,8 14,6 1,1 0,9 0,8 2,7 3,4 4,6 Energetyka na GPW Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV P/E ROE [%] P/BV CEZ 746, ,7 9,0 8,7 18,1 18,7 17,4 1,7 1,6 1,4 6,2 6,4 6,7 ENEA 18, ,1 10,4 10,7 7,1 7,2 6,2 0,8 0,7 0,7 2,5 2,9 2,7 PGE 20, ,2 8,5 9,5 12,7 10,3 8,9 0,9 0,9 0,8 5,1 5,5 4,8 TPE 5, ,8 7,7 11,0 8,7 8,5 4,9 0,6 0,6 0,6 0,0 3,9 2,8 Mediana ,92 8,73 10,09 10,67 9,41 7,53 0,85 0,80 0,77 3,79 4,73 3,79 Energetyka - Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV zagranica E.ON 17, ,2 10,5 9,5 5,5 7,8 8,1 0,8 0,8 0,8 5,7 6,2 6,4 EDF 19, ,9 9,4 8,9 10,7 12,1 12,3 1,1 1,1 1,0 5,9 6,2 6,5 EDP 2, ,2 8,2 8,1 13,7 12,7 12,4 1,1 1,0 1,0 7,6 8,0 8,3 ENDESA 16, ,1 7,7 7,5 11,9 11,7 11,3 0,9 0,9 0,8 6,3 6,5 6,6 ENEL 3, ,3 7,1 6,9 11,2 11,1 11,1 0,8 0,7 0,7 8,3 8,6 8,8 GDF 20, ,2 11,1 10,0 6,5 6,6 7,1 0,7 0,7 0,7 7,4 7,6 7,8 IBERDROLA 5, ,1 9,5 9,2 9,3 9,4 9,4 0,9 0,9 0,8 6,6 6,9 7,1 RWE 28, ,5 6,4 7,3 15,0 15,1 12,0 0,9 0,9 0,9 7,9 7,8 6,9 TERNA 2, ,9 14,1 13,8 15,3 13,6 14,0 2,0 2,0 2,0 7,8 7,2 7,2 Mediana ,07 9,35 8,90 11,22 11,67 11,27 0,93 0,87 0,84 7,37 7,16 7,15 Źródło: Bloomberg

7 Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11 / Warszawa, tel.: , fax.: Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Sobiesław Kozłowski, MPW instytucje finansowe sobieslaw.kozlowski@dmbps.pl tel.: (22) Kamil Artyszuk deweloperzy kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) Łukasz Koped przemysł elektromaszynowy, górnictwo lukasz.kopec@dmbps.pl tel.: (22) Marcin Stebakow, MPW handel marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) Departament Operacji: Katarzyna Patora-Koped, makler papierów wartościowych katarzyna.patora-kopec@dmbps.pl tel.: (22) Bogdan Dzimira, makler papierów wartościowych bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) Grzegorz Kołcz, makler papierów wartościowych grzegorz.kolcz@dmbps.pl Tel.: (22) Jan Woźniak, makler papierów wartościowych jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) Artur Kobos, makler papierów wartościowych artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) Grzegorz Górski, makler papierów wartościowych grzegorz.gorski@dmbps.pl tel.: (22) Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży ROS (zysk netto/przychody ze sprzedaży) rentowność sprzedaży ROA (zysk netto/aktywa) rentowność aktywów ROE (zysk netto/kapitał własny) rentowność kapitału własnego EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży P/E (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję P/BV (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla następujących spółek: B3System, EMC Instytut Medyczny, Gant i Remak. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora rynku dla następujących spółek: Alterco, EMC Instytut Medyczny, Gant, Polnord, Remak.