Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 wtorek, dnia 212 roku Rynek stopy procentowej Po tym jak rynek finansowy silnie zareagował na doniesienia z Włoch, gdzie S.Berlusconi wycofał swoje poparcie dla M.Montiego doprowadzając go do ostateczności czyli z rezygnacji z urzędu premiera i wcześniejszych (niż marzec/kwiecień jako to wynika z cyklu wyborczego we Włoszech) wyborów parlamentarnych, na rynku doszło do stabilizacji. M.Monti ma nie kandydować w najbliższych wyborach, co zostawia fotel premiera Włoch, trzeciego emitenta długu na świecie, a jednocześnie kraju włączonego w grupę peryferiów Europy w czasie bieżącego kryzysu, wolnym dla serii kandydatów z rozczłonkowanej sceny politycznej kraju. Rynek wytworzył presję na rynek peryferiów po informacjach przynoszących kolejną dozę niepewności dla perspektyw politycznych (w tle dominują wciąż obawy o sytuację w Hiszpanii) i pchnął rentowność włoskiej 1-latki do testów oporu wyznaczonego przez 55-dniową średnią na poziomie 4,9% (który jeśli nie zostanie przebity, mógłby potwierdzić tendencję spadkową dla rentowności włoskiego papieru ). Ryzyko najwyższe czyli powrót S.Berlusconiego na stanowisko premiera jest obarczone niskim poziomem prawdopodobieństwa poparcie dla partii PDL wynosi obecnie około 15%; niemniej brak Montiego przypomina nam o bolesnym wspomnieniu o rozczłonkowanej scenie politycznej we Włoszech i tendencjach do anty-europejskich idei w czasach trudnych reform. Jednocześnie pamięć o utrudnieniach w konstruowani rządu zaufania rynkowego ponad podziałami politycznymi we włoskim parlamencie i wysokie zaufanie jakim Europa darzy M.Montiego może oznaczać, że w sprawie swojej kariery na fotelu PM Super Mario nie powiedział jeszcze ostatniego zdania. Podwyższone napięcie na włoskiej krzywej w ciągu kolejnych tygodni może jednak wracać, pomimo wczorajszego ukojenia. Wczoraj spread IT-DE wzrósł do poziomu 352 utrzymując się jednak w kanale spadkowym zarysowanym od września; o wyłamaniu z owej stabilnej strefy zmienności kanału zdecyduje test strefy W tle włoskiej sagi hiszpańskie papiery nie pozostają dłużne. Środek formacji flagi został przez spread ES-DE zdobyty i tam właśnie czeka na impuls ruch w stronę bądź w kierunku stref poniżej 4, co jednak (uniknięcie przełamania poziomu 428) oznaczałoby istotny zwrot na niemieckich bądź na hiszpańskich papierach. Spready czekają na impuls. Bund pozostał wczoraj niewzruszony próba naruszenia strefy 1,27% nie powiodła się i rentowność stabilizowała się w okolicach 1,3% (tuż poniżej 1,31) na koniec sesji europejskiej. Z pewnością Bunda wolałby nie przełamywać ruchem w dół ważnych poziomów wsparcia, co mogłoby otworzyć drogę do minimów. Podobna tendencja stabilizacja wystąpiła na krzywej amerykańskiej. Lekkie spadki rentowości UST przy lekkich wzrostach rentowności Bunda doprowadziły do załamania wzrostowej tendencji spreadu UST-DE ponad formację konsolidacji. Włoskie i hiszpańskie problemy przykryły informacje na temat greckiej akcji odkupu długu, a ta została przedłużona do jutra do 13:. Z informacji wstępnych wynika, że do akcji przyłączyła się tylko część banków greckich: podały one do odkupu 1 mld z 19 mld podczas gdy około 17 mld podali do odkupu posiadacze zagraniczni). Jest więc szansa, że umiejętne pobudzenie patriotycznych nastrojów podniesie skalę zaangażowania rodzimych banków w niezbędnej dla europejskiego programu ratowania kraju akcji szanse na osiągnięcie poziomu 3 mld EUR odkupu obligacji są więc duże. Otwarcie sesji wtorkowej jest mieszane w wydźwięku. Wzrosty o kolejne kilka punków w wycenie kontraktu future na niemieckiego bunda (146) stoją niejako w sprzeczności ze wzrostami na rynku akcji nie tylko w Azji, ale także w USA. Poniekąd dozę optymizmu przynosi ze sobą odnowienie serii spotkań na temat ustaleń budżetowych. Tydzień milczenia po obu stronach ma oznaczać intensywne prace nad ofertą Demokratów gdzie główny gwóźdź programu czyli wyższe podatki dla najbogatszych (o których prezydent Obama mówił do pracowników fabryki samochodów w Michigan) mają zostać zbilansowane rewizją wydatków w Medicare i Medicaid. Dzisiejsze informacje z Grecji i publikacja wskaźnika ZEW to najważniejsze informacje dnia (wskaźnik ZEW siódmy miesiąc z rzędu przebywać będzie po ujemnej stronie). Rynek trawić będzie sytuację we Włoszech ale przede wszystkim przygotowuje się na poziomie FOMC, z którym wiąże duże warte 45 mld USD co miesiąc (w ramach oczekiwanych przez rynek skupów obligacji) nadzieje. To te nadzieje wzmacniają nastroje na rynkach akcji. Z punktu widzenia polskich papierów po znacznym umocnieniu i osiągnięciu technicznej pauzy można oczekiwać oddechu ale przecież tendencja umacniania na rynku długu jest wciąż obowiązująca; a napływające dane wciąż potwierdzają relatywnie pochmurną przyszłość gospodarczą nie tylko Polski, albo nie Polski przede wszystkim.ale świata. Sytuacja na krzywej amerykańskiej jednoznacznie pokazuje, iż nawet jeśli uwaga inwestorów kieruje się w stronę coraz lepszych danych z dwóch największych gospodarek świata, a te mają pokazywać coraz lepsze dane w trakcie najbliższego roku, to jednak skala odbicia jest skromna a napływające dane (m.in. poranne dane o słabszej niż oczekiwano dynamice nowych kredytów w Chinach), nie pozwalają na ugruntowanie optymizmu na szerokim rynku aktywów. Jednocześnie amerykański rynek stopy procentowej nie obawia się inflacji, nawet tej ewentualnie generowanej przez QE. Na polskiej krzywej dokonały się ponownie imponujące spadki rentowości i stawek nie bez znaczenia są komentarze członków RPP, którzy otwarcie mówią o dalszych redukcjach stóp (A.Bratkowski chciałby widzieć stopę referencyjną na poziomie 3,% w I kw 213; podczas gdy J.Winiecki tradycyjnie- nie jest zwolennikiem głębokich redukcji i uważa że Polska najgorsze ma już za sobą). Polska krzywa spadła dzisiaj o 8-11 punktów a wśród papierów skarbowych pozostał tylko jeden z rentownością powyżej 4,%, ale. tylko 5 powyżej. Argumenty które pozwalają myśleć, że może być niżej i że trudno myśleć teraz o steepenerze (pisząc w kontekście tych niecierpliwych, którzy chcieliby wyprzedzić symptomy poprawy sytuacji gospodarczej i grać na oczekiwane wyjście z gry na coraz niższe rentowności w Polsce). Dynamika zmian na krzywej IRS byłą również imponująca do czego z pewnością przyczynił się spadek Wiboru 3M o 4,33 i spadek 6M do poziomu 4,29 i oczekiwania na dalsze obniżki stóp. W czasie dzisiejszej sesji IRS 1Y obniżył się do poziomu 3,52%, co oznacza spadek o 8, podczas gdy stawka obniżyła się aż o 14 (IRS 1 obniżył się o 16 ). Wykres dnia: Nie tylko obligacja nie chce pozostawać w tyle. IRS również przyśpiesza. Stawki na polskim rynku pieniężnym go south. Polska Aleksandra Bluj tel aleksandra.bluj@pkobp.pl Gdzie spread ma iść po okresie konsolidacji?. Obligacje skarbowe 1d pb 5d pb 3,31 -,9 -,4 3,83 -,12 -,24 PL , 16, PL-Bund 221-9,94-24,33 PL ASW Rynki bazowe 1d pb 5d pb UST 1,3,1 -,12 Bund 1,62 -,2, UST-Bund , stan na 1.12 Strona 1

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel Na światowym rynku walutowym kurs euro/dolara zatrzymał się w okolicach 1,29 po tym jak wspólną walutę osłabiły zeszłotygodniowe dane z rynku pracy w USA, a wcześniej słowa prezesa EBC podczas konferencji, na której M.Draghi otwarcie przyznał, że na grudniowym posiedzeniu szeroko poruszana była kwestia obniżki stóp procentowych. Przy nastrojach rynkowych dodatkowo mocno osłabionych publikacją prognoz dotyczących dynamiki PKB dla strefy euro i jej największej gospodarki, czyli Niemiec rynkowi nie trudno było spychać notowania euro na coraz niższe poziomy. W rezultacie, w piątek para EUR/USD spadła do poziomu 1,288 po czym zobaczyliśmy lekkie odreagowanie. Ostatecznie euro ustabilizowało się w okolicach 1,29 USD (lekko powyżej) i najprawdopodobniej na tych poziomach będzie dryfowało do środowego posiedzenia Fed, po którym oczekujemy informacji o programie mającym zastąpić wygasającą w tym miesiącu Operację Twist. Operację, która polegała na zamianie krótkoterminowych obligacji w portfelu Fed na rzecz długich papierów. Stopy procentowe są w Stanach Zjednoczonych na rekordowo niskim poziomie więc Rezerwa Federalna ma ograniczone możliwości ich obniżania, natomiast poprzez skup z rynku długich papierów może wpływać na obniżanie rentowności papierów skarbowych, a od ich poziomu uzależniony jest koszt wielu kredytów, w tym kredytów hipotecznych. A zatem, to którą drogą pójdzie w przyszłym roku Fed zobaczymy najprawdopodobniej już w najbliższą środę. Mało prawdopodobne jest, by B.Bernanke chciał już rezygnować z działań stymulacyjnych ożywienie w amerykańskiej gospodarce. Niewykluczone, że Fed podejmie też temat tzw. klifu fiskalnego. Inwestorów wciąż niepokoi bowiem brak porozumienia amerykańskich polityków w sprawie przyszłorocznego budżetu. Ciągnące się w nieskończoność polemiki mogą w konsekwencji doprowadzić do uruchomienia automatycznej procedury zwiększającej oszczędności i jednocześnie zmniejszającej wydatki państwa, co mogłoby silnie uderzyć w gospodarkę Stanów Zjednoczonych. Opór na parze EUR/USD wyznaczają obecnie okolice poziom 1,3. W poniedziałek szanse na silniejsze odbicie notowań euro/dolara w górę przekreśliły niepokojące doniesienia z Włoch. W weekend włoski premier M.Monti poinformował o zamiarze złożenia dymisji, jak tylko zostanie uchwalona ustawa budżetowa. Decyzja ta jest skutkiem wycofania dla niego poparcia przez ugrupowanie S.Berlusconiego, które krytykuje wprowadzone dotychczas oszczędności i podwyżki podatków. Zatem, ewentualna dymisja premiera Włoch jest niepokojąca, ponieważ stawia pod znakiem zapytania to, jak będzie wyglądała dalsza polityka rządu Włoch w czasach, w których najistotniejszą kwestią jest poradzenie sobie z ogromnym zadłużeniem. Silnie negatywnie na decyzję M.Montiego zareagowała więc giełda w Mediolanie. Indeks FTSE MIB stracił 2,2%, a największe straty poniosły włoskie banki. Banca Monte dei Paschi, Banco Popolare oraz UniCredit straciły solidarnie po 6%. Niepokój widać było też na rynku długu. Rentowności obligacji wzrosły o blisko 3 pb - do poziomu 4,8%, co było największym skokiem od sierpnia br. Podczas poniedziałkowej sesji niepokój inwestorów wywołały także napływające dane z Niemiec. W listopadzie największa gospodarka strefy euro zanotowała najmniejszą nadwyżkę handlową od pół roku, ponieważ kryzys u europejskich partnerów handlowych ugodził w jej eksport. Z technicznego punktu widzenia danych dziennych na parze euro/dolar od listopada budowana jest formacja głowy i ramiom. Obecnie kurs zatrzymał się przy linii szyi. Wypełnienie formacji wymaga powrotu euro w okolice 1,3 (rynek wciąż jest w trendzie wzrostowym, obawy budzić może jednak położenie wskaźnika RSI, sugerujące jego spore wykupienie), a następnie silnego ruchu w dół, w kierunku 1,27-1,28. Przebicie linii szyi przy zmianie trendu, powinno odbywać się przy zwiększonych obrotach (co przy oczekiwanej niskiej płynności w związku z świętami Bożego Narodzenia może być trudne), jednakże nie jest to warunek konieczny. W kraju złoty wyzwolił się już spod ciężaru RPP (przynajmniej na najbliższe dwa-trzy tygodnie) i teraz powracać będzie pod wpływ zmian na rynku głównej pary walutowej. Para euro/złoty obecnie utrzymuje notowania w klinie 4,1-4,138. Dwa charakterystyczne dla formacji szczyty znajdują się na poziomach 4,1371 i niżej 4,1355 zaś dwa charakterystyczne dołki wyznaczone są przez poziomy 4,797 i 4,134. Z technicznego punktu widzenia obecnie bardziej prawdopodobnym scenariuszem jest powrót do spadków pary EUR/PLN z zamiarem testu wsparcia na 4,8 (listopadowe minimum). Strefa wsparcia rozciągająca się pomiędzy 4,5-4,8 wydaje się na razie bezpieczna. Dopóki jednak kurs EUR/PLN znajduje się powyżej 4,1 należy liczyć się z możliwością odreagowania i w konsekwencji przetestowania kolejnego charakterystycznego miejsca oporu, czyli rejonu 4,14 4,15. W tym tygodniu kalendarz krajowych publikacji makroekonomicznych zawiera tylko jedną pozycję - inflację konsumencką. Oczekuje się obniżenia indeksu CPI do poziomu 2,8% r/r z 3,4% r/r w październiku. Silniejszy spadek cen zwiększyłby oczekiwania na kolejne, głębsze obniżki stóp procentowych, co mogłoby deprecjonująco wpłynąć na notowania naszej waluty. W poniedziałek o silniejszych obniżkach niż dotychczasowe 25pb opowiedziała się członkini RPP E.Chojna-Duch, zaś A.Glapiński potwierdził zaś konieczność trzeciego cięcia w styczniu. Z dzisiejszych publikacji makroekonomicznych warto mieć na uwadze odczyt indeksów ZEW, jaki będzie miał miejsce o 11: (prognoza: -12, ) i który najprawdopodobniej potwierdzi zaprezentowane ostatnio pesymistyczne prognozy Bundesbanku dla tamtejszej gospodarki oraz popołudniowe dane z USA nt. bilansu handlowego (prognoza: -42,6 mld USD). Ponadto w trakcie dzisiejszej sesji Grecja zaoferuje inwestorom 3-serie bonów skarbowych. Aukcja będzie obserwowana m.in. ze względu na prowadzoną prze Ateny operację skupu i wymiany wcześniej wyemitowanych, wysoko oprocentowanych obligacji. M.Monti pogarsza nastroje na rynku. Na razie najbardziej obawy o dalszą polityką rządu Włoch uderzają we włoskie aktywa. Euro może jednak niedługo również odczuć skutki obaw. Złoty w klinie. Zejście poniżej 4,1 na EUR/PLN otworzy drogę do niższych poziomów z celem na 4,8 jeśli Włochy jeszcze bardziej nie popsują nastrojów na rynku., Bloomberg Wykres dnia: Na parze euro/dolar od listopada budowana jest formacja głowy i ramom. Jej wypełnienie wymaga powrotu euro w okolice 1,3 USD, a następnie silnego ruchu w dół, w kierunku 1,27-1,28 1,28 USD. Notowania kursów EUR/PLN 4,11 -,46 -,6 USD/PLN 3,17 -,76,21 CHF/PLN 3,39 -,68 -,67 EUR/USD 1,3,32 -,85 EUR/CHF 1,21,24,5 Indeks DXY 8,29 -,3,57 - stan na Strona 2 dnia 212

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 1.12 Polska 3,31 3,35 3,83 USA -,8,3 1,3 Niemcy,248,626 1,622 1d pb -,9 -,15 -,12 1d pb,,1,1 1d pb -,1 -,1 -,2 5d pb -,4 -,41 -,24 5d pb -,1 -,14 -,12 5d pb -,1 -,1, Notowania kontraktów IRS stan na 1.12 Polska 3,51 3,52 3,7 USA,32,76 1,58 Niemcy,355,742 1,654 1d pb -,13 -,12 -,12 1d pb,1,1,1 1d pb -,1 -,2 -,2 5d pb -,39 -,34 -,3 5d pb -,11 -,13 -,12 5d pb -,2 -,2,3 3,9 3,6 3,4 3,1 Polski rynek stopy procentowej Y 3Y 8Y SPW (%, l. oś) IRS (%, l. oś) ASW (pb, p. oś) ,2 3,8 3,4 3, -9 1x4 Krzywa kontraktów FRA x5-4 3x6 4x7 5x8 6x9 4 8x11 zmiana dzienna (pb, p. oś) (%, l.oś) 2 9x ,46 4,39 4,32 4,25 Krzywa WIBOR - stan na ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.) Wibor (%, l.oś.) LIBOR/EURIBOR (%) stan na 1.12 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA,-,25% CDS Polska 85 -,17 -,24 1W,1872,77 -,14 Strefa euro 1,% SOVXCE CEEMEA 167,8,47 2,55 1M,212,11 -,8 Japonia,-,1% SOVXWE West. Europe 113,1 3,22 1,64 3M,315,183,14 UK,5% itraxx Crossover 481,3 1,69-5,4 6M,518,322,74 Szwajcaria,25% Euro Itraxx SF 157,7 4,43 4,94 FRA 1X4,48,71,6 Polska 4,25% Euribor OIS spread,138,,1 FRA 3X6,51,71,1 Węgry 6,% USD Libor OIS spread,168, -,1 1,46 1,39 1,32 1,25 Krzywe dochodowości 1,79 1,71 1,63 1,55 26 lis Bund (%, l. oś) US Treasury (%, p. oś) 5,2 3,9 2,6 1,3, Krzywe IRS 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y IRS USD (%) IRS EUR (%) IRS PLN (%) Wycena kontraktów CDS ES DE PL UK IT CDS Zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 dnia 212

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,13 4,134 EUR 4,125 1Q13 2Q13 USD/PLN 3,169 3,211 USD 3,1978 EUR/PLN 4,27 4,19 CHF/PLN 3,398 3,422 CHF 3,4193 USD/PLN 3,36 3,22 EUR/USD 1,288 1,295 GBP 5,1274 CHF/PLN 3,54 3,46 EUR/CHF 1,26 1,29 CZK,1638 EUR/USD 1,27 1,3 USD/JPY 82,9 82,66 RUB,134 * - prognoza z dnia 2 lis. 212r., NBP stan na 1.12 EUR/USD 1,315 EUR/PLN 4,151 USD/PLN 3,22 1,35 4,129 3,19 1,295 4,17 3,16 1,285 4,85 3,13 8,5 8,1 7,7 7,3 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 8,3 79,9 79,5 DXY - indeks dolarowy Notowania surowców złoto (l. oś) ropa (p. oś) Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG ,78 1,32 ThomsonReuters/Jefferies CRB 293,22 -,5-2,34 Euro Stoxx 6 279,6,14 1,24 Baltic Dry 937-3, -13, MSCI EM Europe 458,6,86 1,7 Ropa Brent (USD) 17,54,18-2,11 S&P ,3,64 Miedź (USD) 57 9,1,99 VIX 16,5,94-3,55 Złoto (USD) ,2,7 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 1.12 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień dnia 212 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Indeks ZEW (gru) 11: DE -15,7-12, Bilans handlowy (paź) 14:3 USA -41,3 mld USD -42,6 mld USD Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg Strona 4 dnia 212

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej P Aleksandra Bluj (22) aleksandra.bluj@pkobp.pl Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Wydział Klienta Strategicznego: (22) (22) Wydział Klienta Korporacyjnego: (22) (22) Wydział Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 PLN. Strona 5 dnia 212