Dziennik rynkowy 16 stycznia 2018

Transkrypt

1 Dziennik rynkowy stycznia 8 Rynek stopy procentowej Na rynku stopy procentowej podczas poniedziałkowej sesji doszło do lekkiego spadku rentowności obligacji skarbowych na dłuższym końcu krzywej dochodowości. Krótki koniec pozostał praktycznie bez zmian mimo publikacji wyższej od oczekiwań inflacji w grudniu, co w efekcie doprowadziło do lekkiego wypłaszczenia krzywej. Według ostatecznych danych GUS, inflacja w grudniu wyniosła,% r/r wobec wstępnie podanych,%. Mimo wyższego wzrostu cen dane nie zmieniają perspektyw dla rynku stopy procentowej, stąd zapewne neutralna reakcja inwestorów. W najbliższych dniach prezentowane będą kolejne miesięczne dane makroekonomiczne. Inflacja bazowa publikowana we wtorek powinna utrzymać się na poziomie,8%-,9% r/r, co również jest neutralne dla wyceny obligacji skarbowych. Znacznie istotniejsza dla rynku będzie środowa publikacja danych nt. wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw (częściowo też na temat zatrudnienia). Póki co nie widać przełożenia coraz silniej rosnących płac na procesy inflacyjne w Polsce. Niemniej jednak jest to chyba jedno z największych ryzyk dla perspektyw polityki pieniężnej. Dynamika wzrostu płac od sierpnia 7 r. wynosi co najmniej,% w ujęciu rocznym, natomiast w grudniu spodziewamy się wzrostu nawet w okolice 8,% (konsensus rynkowy kształtuje się na poziomie 7,%). Na wyraźniejszy wzrost płac trzeba było jednak czekać kilka kwartałów mimo wysokiego wzrostu gospodarczego. Teraz z pewnym opóźnieniem na wzrost presji płacowej może zareagować inflacja, szczególnie w części inflacji bazowej. Póki co jest to jednak potencjalny czynnik ryzyka, ale nie potwierdzony jeszcze bardziej konkretnymi danymi makroekonomicznymi. Mimo solidnych danych gospodarczych trudno oczekiwać, aby NBP zmienił ton dotychczasowej retoryki. Co więcej, po ostatnim posiedzeniu w styczniu została ona jeszcze bardziej złagodzona. W takiej sytuacji nawet wzrost ryzyka związanego z procesami inflacyjnymi może zostać zignorowany przez bank centralny. A zatem wpływ na rynek stopy procentowej zapewne pozostanie neutralny. Spodziewać się można, że tak jak dotychczas rynek będzie wyceniał jedną podwyżkę stóp procentowych o pb. na przełomie 8 i 9 r. Z jednej strony rosnące fundamentalne ryzyko wzrostu inflacji bazowej nie pozwoli na spadek rentowności obligacji, z drugiej strony łagodne stanowisko RPP będzie hamować ich potencjalny wzrost. Dlatego rentowności -letnich papierów poruszać się zapewne będą w najbliższych tygodniach w przedziale,-,7%. Długi koniec krzywej cały czas będzie pozostawał pod wpływem czynników globalnych. W krótkiej perspektywie będą one oddziaływały w kierunku lekkiego wzrostu rentowności. Dlatego notowania -lenich papierów mogą lekko rosnąć w kierunku,%. Lokalnym czynnikiem przemawiającym za wzrostem rentowności obligacji skarbowych jest też perspektywa wzrostu podaży papierów skarbowych w I kw. 8r., a także oczekiwanie na zbliżający się przetarg papierów skarbowych ( stycznia). Wykres dnia: Brak istotnej zmiany ścieżki inflacji w najbliższych miesiącach sugeruje stabilizację rentowności krótkoterminowych obligacji skarbowych w I kw. 8 r Y (l.oś) Y (l.oś) Y (l.oś) CPI (p.oś, r/r) 7 - Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl Mimo wzrostu inflacji w Polsce wskaźnik nieuwzględniający ceny żywności i energii wciąż utrzymuje się na niskim poziomie. - lis-8 sie- maj- lut- lis- sie-7 CPI Bazowa CPI Stopa procentowa Polska Δd Δd Y, - Y, 8 Y, - PL Y-Y 8 - PL-Bund Y PL ASW Y - Rynki bazowe Δd Δd UST Y, 7 Bund Y,8 UST-Bund Y 97-8, stan na.

2 Dziennik rynkowy stycznia 8 Rynek walutowy Poniedziałek przyniósł dalsze umocnienie euro do dolara, jeszcze podczas sesji europejskiej kurs EURUSD zbliżył się do poziomu,. Zmiany na szerokim rynku wspierają spadek notowań USDPLN, wczoraj poniżej,9. Nadal stabilny zaś pozostaje kurs EURPLN, od piątku oscylując w okolicach,7. Słabość dolara amerykańskiego wynika z rosnących oczekiwań, że po Banku Anglii, wkrótce EBC, a następnie inne duże banki centralne rozpoczną zacieśnianie prowadzonych obecnie bardzo luźnych polityk monetarnych. Pod koniec zeszłego roku po raz pierwszy od dziesięciu lat koszt pieniądza w Wielkiej Brytanii podniesiony został o pb, co było reakcją na dynamiczny wzrost inflacji o jeden punkt procentowy powyżej celu inflacyjnego BoE. Z kolei w grudniu bank centralny strefy euro utrzymał jeszcze stopy procentowe bez zmian, w tym poziom % dla głównej stawki rynkowej oraz minus,% dla depozytowej, jednakże z opublikowanego w zeszłym tygodniu minutes wynikało, że decydenci monetarni rozważają zmianę forward guidance, i to być może już na początku bieżącego roku. W ocenie członków komitetu nadszedł bowiem czas na dostosowanie języka wysyłanych treści do polepszających się warunków gospodarczych w Europie. W poniedziałkowym wywiadzie prasowym, członek Rady Prezesów ECB Ardo Hansson zasugerował, że wart, bln EUR program aktywów po wrześniu EBC mógłby zakończyć jednym ruchem, jeśli wzrost gospodarczy i inflacja będą się kształtować zgodnie z oczekiwaniami. Pomimo braku sugestii w ostatnim czasie na rynku pojawiły się też spekulacje, iż również Bank Japonii przygotowuje się do zmiany kierunku w prowadzonej dotychczas polityce monetarnej, po tym jak podczas jednego z przetargów zdecydował się na ograniczenie zakupów długoterminowych obligacji. Takie zachowanie BoJ automatycznie podbiło rentowności japońskich obligacji i notowania japońskiego jena do dolara. Mają to na uwadze, Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) będzie prawdopodobnie jednym z ostatnich banków centralnych decydującym się na normalizację polityki monetarnej. Walka z silnym frankiem nie pozwala SNB ani na podwyżkę stóp, ani na ograniczenie sumy bilansowej. Aprecjacji CHF (jako waluty bezpiecznej przystani) można też spodziewać się w przypadku ewentualnego światowego kryzysu finansowego. Choć w 7 roku frank osłabił się, w grudniu prezes SNB Thomas Jordan podkreślał, że jest jeszcze zbyt wcześnie, aby mówić o normalizacji polityki. Bank Szwajcarii musi więc poczekać, aż EBC zrobi pierwszy krok, aby nie sprowokować niechcianej aprecjacji franka. Z obawy przed zbyt silną walutą również NBP najprawdopodobniej będzie czekał na ruch EBC. RPP nadal prezentuje mocno gołębią postawę i to nie tylko ze względu na zachowanie ścieżki inflacji, ale też ze względu na PKB. Aby uchronić złotego przed gwałtowną aprecjacją, która mogłaby zaszkodzić konkurencyjności polskiej gospodarki, a tym samym długofalowemu wzrostowi PKB, Rada będzie zapewne utrzymywać na niezmienionym poziomie obecny dysparytet nominalny stóp procentowych między Polską a strefą euro. W rezultacie, RPP może być niechętna zmianom, zanim EBC nie zacznie podnosić ujemnej stawki depozytowej. Jednakże, nawet biorąc pod uwagę obecną, bardziej jastrzębią postawę EBC w kwestii terminów zakończenia QE, nadal dość daleko jest do podwyżek stóp procentowych w strefie euro, które powinny pojawić się nie wcześniej niż w 9 roku. Ponadto, perspektywy zbliżania się do górnego przedziału celu inflacyjnego NBP w 8 r. są również raczej słabe (pomimo, że GUS zrewidował w górę wstępny odczyt inflacji za grudzień do,% r/r z,% pierwotnie szacowanych), co razem powinno przełożyć się na brak podwyżek stóp w Polsce w tym roku. W związku z tym planowane na ten tydzień krajowe odczyty makro (w tym produkcyjnosprzedażowych oraz dot. rynku pracy) o ile mogą chwilowo wesprzeć złotego, to jednak nie będą czynnikami kierującymi zmianami PLN wobec głównych walut. Tymi bowiem nadal pozostawać będą wahania eurodolara. W tym tygodniu brak jest jednak znaczących danych z USA i strefy euro, stąd wpływ na złotego mogą mieć realne dane z Chin (m.in. dot. wzrostu PKB za IV kw. 7 roku), które mogą zaskoczyć negatywnie, osłabiając naszą walutę. Wykres dnia: Notowania kursu EURPLN (linia czerwona wykresu, l.oś) na tle rocznych zmian globalnej płynności (rezerwy banków centralnych + USM) (w pb, p.oś, skala odwrócona) Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +8 Jastrzębie minutes EBC i obawy rynku o to, że również inne duże banki centralne na świecie zaczną zaostrzać politykę monetarną mocno osłabiają dolara względem głównych walut. Poniżej indeks dolarowy DXY określający siłę USD w stosunku do koszyka walutowego. Monthly.DXY USD Notowania kursów Rynek walutowy Δ d (WAR) 8 8 Δ d EUR/PLN,7 - USD/PLN, - -8 CHF/PLN, - EUR/USD, EUR/CHF,8, stan na.

3 gru sty gru gru sty X X X X7 X8 X9 8X 9X Dziennik rynkowy stycznia 8 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień. PLN,,, Δ d - - Δ d 8 Bund -,7 -,,8 Δ d Δ d 9 UST,,, Δ d Δ d 7 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień:. PLN,99,,88 Δ d - - Δ d EUR -,,8,9 Δ d - Δ d 8 8 USD,,7, Δ d Δ d Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR,7,,,8,, -9,8 -, -, -, 9,,7,,,, Y Y Y Y Y Y 7Y 8Y 9Y Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) ,88,8,8,7,7, -,, -, -, Dzienna zmiana (pb., p.o.) 8-- (%, l.o.), -, -, -, -,,9,8,7,,, ON TN SW W M M M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 8-- (%, l.o.) -, -, -, -,8 -, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych*, USA,-,% Tenor Q8 Q8,,, 7 USA EMU POL UK CH Strefa euro % Japonia -,% UK % Szwajcaria -,7% Polska,% Węgry,9% Czechy % PL Y,, PL Y,8,8 PL Y,7,7 PL Y,, *) prognozy z -gru-7 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla Y SPW (pb),,,,,8,,,,,,,,,7,,9 -, Y Y Y Y Y Y 7Y 8Y 9Y Y Bund Y (l.o.) US Treasury Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś)

4 8 lis gru gru 8 lis gru gru 8 lis gru gru 7 lis gru gru 7 lis gru gru 7 lis gru gru Dziennik rynkowy stycznia 8 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN,,78 USD/PLN,89, CHF/PLN,, EUR/USD,8,99 EUR/CHF,78,8 USD/JPY,, notowanie dnia na:. Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN,9 USD/PLN, CHF/PLN, GBP/PLN,9 CZK/PLN, RUB/PLN stan na dzień:. Prognozy BSR dot. kursów walut* Q8 Q8 EUR/PLN,, USD/PLN,,7 CHF/PLN,,7 EUR/USD,7, EUR/CHF,, *) prognozy z -gru-7 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN,,,,,9,7,,,,7,,,9,, WIG (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Wtorek, stycznia 8 roku Inflacja CPI, grudzień (ost.) : GER,% m/m;,7% r/r (wst.),% m/m;,7% r/r Inflacja CPI wskaźnik bazowy, grudzień (ost.) : GER,8% m/m;,% r/r (wst.),8% m/m;,% r/r Wskaźnik inflacji bazowej CPI, grudzień : POL,9% r/r,9% r/r Środa, cznia 8 roku Inflacja HICP, grudzień (ost.) : EMU,% m/m;,% r/r (wst.),% m/m;,% r/r Inflacja HICP wskaźnik bazowy, grudzień (ost.) : EMU,% m/m;,9% r/r (wst.),% m/m;,9% r/r Zatrudnienie w przedsiębiorstwach, grudzień : POL,% r/r,% r/r Wynagrodzenia w przedsiębiorstwach, grudzień : POL,% r/r 7,% r/r Produkcja przemysłowa, grudzień : USA,% m/m,% m/m Beżowa księga Fed : USA - -, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP

5 Dziennik rynkowy stycznia 8 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska, - Warszawa tel. () 7 99 fax () 7 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 8 9 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 87 9 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () joanna.bachert@pkobp.pl () 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 7 - Zespół Klienta Korporacyjnego: () 7 - () 7 () 7 7 Zespół Klienta Detalicznego: () 7 8- () 7 Instytucje finansowe: () 7 () 7 () 7 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia kwietnia 9 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska, - Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 8; NIP: , REGON: 98; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN.