Dziennik rynkowy 12 grudnia 2017

Transkrypt

1 Dziennik rynkowy grudnia 7 Rynek stopy procentowej Na krajowym rynku stopy procentowej początek tygodnia przyniósł dosyć silne umocnienie notowań długoterminowych obligacji skarbowych. W efekcie doszło do dalszego wypłaszczenia się krzywej. Aktualnie spread YY na rynku polskich obligacji skarbowych spadł już w okolice 55 pb. podczas, gdy jeszcze niedawno przekraczał 8 pb. Widać, że cały czas stabilizację na krótkim końcu krzywej podtrzymują obawy przed potencjalnymi podwyżkami stóp procentowych w 8 r. w Polsce. Z drugiej strony długoterminowe obligacje zyskują przede wszystkim dzięki utrzymującemu się popytowi na obligacje na globalnym rynku długu (m.in. dzięki EBC). Tym razem w poniedziałek popyt na obligacje krótkoterminowo pobudził wzrost awersji do ryzyka po informacji o zamachu terrorystycznym w Nowym Jorku. W kraju druga publikacja danych nt. inflacji w listopadzie nie przyniosła istotniejszych zmian notowań, niemniej mogła powstrzymywać inwestorów przed kupowaniem krótkoterminowych papierów skarbowych. Jak podał GUS, zgodnie ze wstępnym odczytem, ceny konsumpcyjne w Polsce wzrosły w listopadzie o,5% r/r. Chociaż generalnie dane były neutralne dla rynku, to jednak struktura zmian cen sugeruje, że inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii powinna przyspieszyć w okolice,9% r/r wobec,8% w październiku. Lekki wzrost inflacji bazowej będzie negatywną informacją dla rynku (dane zostaną opublikowane przez NBP we wtorek). Trudno jednak oczekiwać silniejszej zmiany notowań w sytuacji, gdy cały czas nominalne odczyty pozostają wyraźnie poniżej dolnego ograniczenia odchylenia od celu inflacyjnego NBP (,5%), sugerując brak fundamentalnej presji inflacyjnej. Jest to o tyle ciekawe, że systematycznie rośnie z kolei presja płacowa w sektorze przedsiębiorstw, w niektórych sektorach przekraczając nawet poziomy dwucyfrowe. W najbliższych dniach głównym wydarzeniem będzie rozpoczynające się we wtorek dwudniowe posiedzenie Fed. Scenariuszem bazowym pozostaje podwyżka stóp procentowych o 5 pb. Zakładając, że wzrost awersji do ryzyka był jedynie krótkoterminowy (na co może wskazywać chociażby reakcja amerykańskich giełd), to decyzja FOMC i konferencja prasowa banku centralnego powinny mieć negatywny wpływ na wyceny obligacji skarbowych w perspektywie najbliższych tygodni. Na koniec tygodnia (5 grudnia) Ministerstwo Finansów zorganizuje jeszcze aukcję zamiany, na której oferowane będą papiery serii OK7, WZ, PS, DS77 i WZ58, a odkupowane będą WZ8, PS8, PS78 i OK8. Prawdopodobnie dużym zainteresowaniem będą cieszyć się papiery OK7 ze względu stosunkowe wysokie rentowności bliskie,87%. Warto w tym kontekście zwrócić uwagę, że papiery o krótszych terminach wykupu niż PS notowane są już poniżej,65%, w tym większość nawet poniżej stopy referencyjnej NBP. To wyraźnie pokazuje, że część instytucji finansowych zgłasza wysoki popyt na najkrótsze papiery wzmacniając ich wyceny (w ich przypadku ryzyko negatywnego wpływu ze strony wzrostu stóp procentowych jest mniejsze). Wykres dnia: Na polskim rynku obligacji skarbowych w ciągu ostatniego miesiąca spread YY obniżył się o prawie 5 pb. Dalszy ruch w dół mógłby spowodować jeszcze wzrost rentowności krótkoterminowych papierów skarbowych (w pkt. proc.).,9,8,7,6,5,,,, lis-6 sty-7 mar-7 maj-7 lip-7 paź-7 gru-7 Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl Rosnąca inflacja będzie oddziaływać w kierunku wyższych rentowności obligacji skarbowych (%) lip-9 kwi- sty-5 paź-7 Y (l.oś) 5Y (l.oś) Y (l.oś) Core CPI (r/r, p.oś) Stopa procentowa Polska Δd Δ5d Y,66-5Y, Y, - - PL Y-Y PL-Bund Y PL ASW Y - - Rynki bazowe Δd Δ5d UST Y,9 Bund Y, UST-Bund Y 7, stan na.

2 sty-6 mar-6 maj-6 lip-6 wrz-6 lis-6 sty-7 mar-7 maj-7 lip-7 wrz-7 lis-7 Dziennik rynkowy grudnia 7 Rynek walutowy Poniedziałek na krajowym rynku walutowym rozpoczął się lekkim osłabieniem złotego (do,6), przy jednocześnie dalej utrzymującym się dolarze do euro w okolicach,8. Listopadowe dane z rynku pracy w USA wskazały na wyższy od oczekiwań wzrost liczby etatów poza rolnictwem w USA, ale również na wciąż umiarkowany wzrost wynagrodzeń. W ub. miesiącu średnie wynagrodzenie wzrosło o,5% r/r wobec,% w październiku (w ujęciu miesięcznym wzrost wyniósł,%, czyli nieco poniżej oczekiwanego wzrostu na poziomie,% m/m). Rynek spodziewa się podwyżki stóp na kończącym się w środę posiedzeniu Fed oraz dwóch lub trzech podwyżek w 8 roku. Perspektywy te pogarsza jednak wciąż niska dynamika płac oraz inflacja. Jak pokazują dane amerykańska gospodarka jest bliska stanu pełnego zatrudnienia (bezrobocie na poziomie,% jest najniższe od 7 lat), co powoduje, że rosną oczekiwania na wyższy wzrost dynamiki wynagrodzeń, czyli jedną z kluczowych składowych dla prognoz inflacji. Tymczasem płace nie rosną tak jak by tego oczekiwali ekonomiści, co powoduje, że jastrzębi wydźwięk Fed traci nieco na blasku. Nie zmienia to faktu, że środowe posiedzenie FOMC zakończy się zapewne trzecią w tym roku podwyżką stóp procentowych o 5 pb., ale ten ruch jest od dawna już przez rynek oczekiwany. Można więc spodziewać się, że dla dolara ważniejszy okaże się fragment komunikatu dot. skali podwyżek stóp w 8 roku. Jeśli Fed potwierdzi trzy możliwe ruchy stóp w górę, dolar powinien wyraźnie zacząć zyskiwać wobec euro. W tym tygodniu nie tylko obradować będzie Fed, ale posiedzenie decyzyjne zaplanowane ma również EBC. Tu jednak nie należy oczekiwać zmian parametry polityki pieniężnej. Podczas konferencji prasowej z udziałem prezesa M. Draghi ego mogą zostać poruszone kwestie dotyczące perspektyw polityki pieniężnej, w tym szczegóły dot. prowadzonego programu luzowania ilościowego lub potencjalne zmiany w forward guidance. Rynki będą zapewne w przekazie EBC doszukiwać się argumentów przemawiających za zakończeniem programu QE we wrześniu 8 roku. Czwartkowemu posiedzeniu będzie towarzyszyła publikacja najnowszych prognoz. Wyższy dolar oznaczać będzie słabszego złotego, któremu dodatkowo ciąży gołębia RPP, dla której bieżące mocne dane gospodarcze nadal nie są argumentami przemawiającymi za odejściem od twardej gołębiej postawy. Wręcz przeciwnie, w ocenie prezesa Adama Glapińskiego to właśnie bieżące odczyty m.in. pokazujące wciąż niską inflację bazową, malejącą presję płacową oraz spadającą dynamikę jednostkowych kosztów pracy, nie poddają w wątpliwość zakładanego przez niego scenariusza utrzymania stóp NBP bez zmian do końca 8 roku. Pod koniec tygodnia kurs EURPLN powinien więc zbliżać się do poziomu, przy EURUSD notowanym poniżej,8. Tymczasem, w poniedziałek GUS potwierdził wstępny szacunek listopadowej inflacji CPI na poziomie,5% r/r, we wtorek NBP opublikuje zaś inflację bazową CPI. Potwierdziło się, że osiągnięcie celu inflacyjnego NBP było możliwe przede wszystkim dzięki przyspieszeniu dynamiki cen paliw wywołanego przez odbicie cen ropy naftowej i wysokim kosztom utrzymania mieszkania (drożejący opał) oraz częściowo również dalszemu wzrostowi cen żywności. Tymczasem we wtorek w centrum uwagi rynków znajdzie się indeks ZEW mierzący nastroje niemieckich analityków finansowych. Rynek oczekuje spadku do 8 pkt w grudniu z 8,7 miesiąc wcześniej, zakładając, że nastroje niemieckich inwestorów pozostają w stanie umiarkowanego optymizmu. Tymczasem niemiecka giełda jest już rozgrzana do czerwoności. Indeks DAX przez ostatnie miesięcy zyskał blisko 5%, na przełomie października i listopada zbliża się do poziomu powyżej.5 pkt. Hossa na parkiecie we Frankfurcie podobnie jak na Wall Street trwa od marca 9 roku. I podobnie jak w Nowym Jorku także u naszych zachodnich sąsiadów wyceny akcji nie należą do niskich. Trudno więc oczekiwać znacznego pogorszenia nastrojów wśród niemieckich konsumentów. Nie zmienia to faktu, że pozostając pod wpływem oczekiwań na jastrzębi Fed nawet wyższy od oczekiwanego ZEW może niewiele pomóc wspólnej walucie. Monthly Wykres dnia: DEZEWS=ECI; Indeks (niebieska.gdaxi linia wykresu, p.oś) na tle niemieckiego indeksu DAX (WAR) EUR Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl GUS potwierdził wstępny listopadowy szacunek inflacji CPI na poziomie,5% r/r. We wtorek NBP opublikuje zaś dane o inflacji bazowej.,5,5,5 -,5 - -,5 Notowania kursów inflacja bazowa CPI r/r (w proc.) inflacja CPI r/r (w proc.) Rynek walutowy Δ d Δ 5d EUR/PLN,,, USD/PLN,57,, CHF/PLN,6,, EUR/USD,8, -, EUR/CHF,7,,, stan na.

3 lis lis 7 gru lis lis 7 gru X X5 X6 X7 5X8 6X9 8X 9X Dziennik rynkowy grudnia 7 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień. PLN,66,7, Δ d - - Δ 5d Bund -,7 -,6,9 Δ d - Δ 5d UST,8,6,9 Δ d Δ 5d Notowania kontraktów IRS, stan na dzień:. PLN,,6,9 Δ d Δ 5d EUR -,9,,79 Δ d - - Δ 5d - - USD,,,8 Δ d Δ 5d Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR,7,6,6,8,5, -8 -, -6, -8,,,5,75 6, 8,7,5 Y Y Y Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) ,9,8,76,68,6,,,,, -,, Dzienna zmiana (pb., p.o.) 7-- (%, l.o.) -,6,7, -,7 -, -,,95,8,65,5,5 ON TN SW W M M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 7-- (%, l.o.), -,5 -, -,5 -, -,5 -, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 5, USA,-,5% Tenor Q7 Q8,5,,5 -, USA EMU POL UK CH Strefa euro,% Japonia -,% UK,5% Szwajcaria -,75% Polska,5% Węgry,9% Czechy,5% PL Y,6,7 PL Y,9,95 PL 5Y,85,95 PL Y,5,55 *) prognozy z -paź-7 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla Y SPW (pb),,5,85,9,6,,6,,,7,9,,5,7,,9 -,5 Y Y Y Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y Bund Y (l.o.) US Treasury Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś)

4 paź lis paź lis paź lis paź paź lis lis 7 lis paź paź lis lis 7 lis paź paź lis lis 7 lis Dziennik rynkowy grudnia 7 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN,98, USD/PLN,5579,575 CHF/PLN,5895,678 EUR/USD,76,8 EUR/CHF,669,7 USD/JPY,,7 notowanie dnia na:. Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN,8 USD/PLN,56 CHF/PLN,5965 GBP/PLN,766 CZK/PLN,6 RUB/PLN,6 stan na dzień:. Prognozy BSR dot. kursów walut* Q7 Q8 EUR/PLN,, USD/PLN,77,6 CHF/PLN,77,7 EUR/USD,,7 EUR/CHF,,6 *) prognozy z -lis-7 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN,,,69,9,79,67,55,8,5,,9,65,6,57,5 WIG (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Wtorek, grudnia 7 roku Wskaźnik inflacji CPI, listopad : UK,% r/r,% r/r Indeks instytutu ZEW, grudzień : GER 8,7 pkt 8, pkt Wskaźnik inflacji bazowej CPI, listopad : POL,8% r/r,9% r/r, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP

5 Dziennik rynkowy grudnia 7 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 5, -55 Warszawa tel. () fax () 5 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 58 9 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () miroslaw.budzicki@pkobp.pl () arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 5 6 joanna.bachert@pkobp.pl () jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () Zespół Klienta Korporacyjnego: () () () Zespół Klienta Detalicznego: () () Instytucje finansowe: () 5 76 () () Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia kwietnia 96 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 5, -55 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 68; NIP: , REGON: 6986; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 5 PLN. 5