Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 piątek, ego 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel Czwartek na rynku długu upłynął pod znakiem oczekiwań na decyzję i konferencję EBC. Rentowności niemieckich papierów dłużnych rosły, w momencie rozpoczęcia konferencji osiągnęły poziom 1,66%, wobec 1,64% na otwarciu. W trakcie konferencji M.Draghi stwierdził, że oczekuje powolnego ożywienie w strefie euro, zaś popyt na eksport poprawia się, w sytuacji stabilizacji stopy bezrobocia na wysokim poziomie. Podobnie jak poprzednio, także tym razem w komunikacie znalazły się słowa, że istnieje ryzyko słabszego niż oczekuje się wzrostu popytu wewnętrznego i eksportowego. Jednocześnie M.Draghi powiedział, że powodem wstrzymania się od decyzji była konieczność zebrania dalszych informacji. Zostało to odebrane przez rynek, jako sugestia podjęcia jakiejś akcji przez EBC (obniżki stóp lub użycia niestandardowych narzędzi w reakcji na ryzyko deflacyjne) na marcowym spotkaniu. Rynek odebrał komunikat pozytywnie, co odzwierciedliło się we wzroście rentowności bundów do 1,71%. Przed i po konferencji spadały stawki ASW obligacji krajów południa Europy. Polskie skarbówki zyskiwały w cenach przez cały czwartek, za sprawą dobrego odebrania przez rynek długu konferencji EBC, oraz danych o nowo zarejestrowanych bezrobotnych w USA. Z pozoru słabsze dane o zamówieniach w niemieckim przemyśle (k: 0,5% m/m, realizacja -0,4% m/m) miały obiecującą z punktu widzenia wzrostu strukturę, w której widoczna była duża poprawa zamówień z zagranicy. W reakcji na to rentowności krajowego długu spadły o 8-11 pb. w segmencie 5- i 3 pb. w segmencie, przy jednocześnie małym ruchu na kontraktach IRS. Na czwartkowej aukcji MF sprzedało 2,825 mld obligacji WZ0119 z ceną 99,00 oraz 1,184 mld OK0716 z ceną/rentownością 92,60/3,181%. Popyt wyniósł 4,199 dla WZ0119 i 4,219 dla OK0716. Aukcja nie zmieniła wycen na rynku. W piątek spodziewamy się korekty tego ruchu i wzrostu dochodowości krajowych papierów, sprzyjać temu powinna publikacja danych z rynku pracy w USA. Dzisiejsza publikacja danych o produkcji przemysłowej w Niemczech będzie poniżej oczekiwań rynkowych (0,5% m/m), co będzie wynikiem niekorzystnego układu kalendarza w grudniu (widoczne to było w opublikowanych rano danych o wymianie handlowej Niemiec). W perspektywie kolejnego tygodnia spodziewamy się realizacji zysków na krajowych papierach wartościowych. Korekta ta nie powinna dotknąć obligacji zmiennokuponowych, których marża w relacji do kontraktów ASW wydaje się być wciąż atrakcyjna. Discount margin papieru WZ0119 do Wiboru 6M wynosi 21 pb., przy ASW dla DS1019 na poziomie 10 pb., WZ ,5 pb. wobec 26 pb. ASW dla DS1021, czy 41,5 pb. dla WZ0124, przy wycenie ASW dla DS1023 na poziomie. Zamównienia w niemieckim przemyśle rosną wolniej niż oczekiwano, ale pozytywna kontrybucja zmaówień eksportowych sugeruje dalszą ekspansję Źródło: Bloomberg Wykres dnia: Umiarkowanie pozytywne komentarze EBC na temat europejskiej gospodarki i przyzwoity wzrost zamówień eksportowych w niemieckim przemyśle wspierał spadki spreadów krajów południa Europy i polskich skarbówek do niemieckiego Bunda Źródło: Bloomberg Stopa procentowa Polska 1d 5d 3,10-0,04-0,07 3,78-0,11-0,14 4,48-0,08-0,14 PL - 1,375-0,04-0,07 PL-Bund 2,783-0,14-0,12 PL ASW 0,234-0,05 0,04 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,7003 0,03 0,01 Bund 1,696 0,06-0,02 UST-Bund 1,0043-0,03 0,02, Bloomberg, stan na 6.02 Strona 1

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel W czwartek zdecydowanie najważniejszym wydarzeniem na rynkach finansowych było posiedzenie decyzyjne EBC. Czekano nie tylko na to, co podczas konferencji powie prezes M.Draghi, ale też na samą decyzję, bowiem choć większość ekonomistów nie spodziewała się zmian dotychczasowych parametrów polityki monetarnej, to pojawiały się spekulacje, że luty będzie kolejnym po listopadzie ub. roku miesiącem redukcji kosztu pieniądza w G18. Decyzji EBC kurs EUR/USD wypatrywał na poziomie tuż ponad 1,35. Wczoraj ponownie umacniał się zaś złoty wspierany wzrostami na warszawskiej giełdzie (gdzie pomimo przeciętnych nastrojów na Wall Street i w Azji notowaliśmy spore odbicie) i pogłębionymi spadkami rentowności polskich obligacji (papier spadł w rentowności poniżej 4,5% wspierany dobrymi wynikami aukcji MF). Nominalnie kurs EUR/PLN jeszcze przed południem czwartkowej sesji testował wsparcie na 4,18. Nadal jednak uważamy, że ze względu na wciąż nierozwiązane problemy rynków wschodzących i rozbieżne drogi EBC i Fed obecna aprecjacja naszej waluty może mieć charakter przejściowy i na koniec miesiąca za euro trzeba będzie zapłacić ponad 4,20 PLN. EBC nas nie zaskoczył pozostawiając stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Zachowanie głównej pary walutowej było jednak dość zaskakujące. O ile pierwszą reakcję (umocnienie euro wobec dolara) można wytłumaczyć rozczarowaniem gołębiej grupy inwestorów, to już mający chwilę później spadek kursu EUR/USD poniżej 1,35 trudno w sposób prosty uzasadnić. Niewykluczone, że górę wzięły wówczas słabe czwartkowe dane z Niemiec, na które inwestorzy wcześniej nie zareagowali. W grudniu dynamika zamówień w przemyśle najważniejszej gospodarki Wspólnej Europy obniżyła się o 0,5% m/m wobec oczekiwanego wzrostu o 0,4%; co podważa optymizm do jej dobrej postawy. A może brak nominalnych zmian w polityce EBC nasilił oczekiwania na mocno gołębie komentarze prezesa M.Draghi-ego lub nawet ogłoszenie kolejnych, niestandardowych działań? Tymczasem podczas konferencji prasowej M.Draghi podtrzymał dotychczasową deklarację, że główne stopy procentowe EBC pozostaną na bieżącym lub niższym poziomie w dłuższym horyzoncie czasowym (zgodnie z tzw. forward guidance) oraz że rada jest zdeterminowana do utrzymania wysoce akomodacyjnej polityki pieniężnej i do podjęcia dalszych zdecydowanych działań, gdyby okazały się one potrzebne. M.Draghi nadal jednak unikał jednoznacznych deklaracji, choć tym razem poruszał o wiele więcej wątków niż dotychczas, akcentując, że EBC oczekuje na istotne dane, którymi będzie dysponował na marcowym posiedzeniu. Przesunięcie w czasie ewentualnych działań ze strony EBC spowodowało gwałtowne umocnienie euro wobec dolara. Podczas konferencji prasowej kurs EUR/USD przełamał opór na 1,36 USD. Z technicznego punktu widzenia euro/dolar konsoliduje się w okolicach górnego ograniczenia kanału spadkowego którym to porusza się od ostatniej dekady stycznia. M.Draghi zapewne nie miał zamiaru aż tak umocnić wspólnej waluty, bowiem silne euro podnosi koszty produkcji i zmniejsza atrakcyjność europejskich towarów na rynkach zewnętrznych. Szczególnie przeciwna aprecjacji euro/dolara jest Francja, dając wielokrotnie temu wyraz. W piątek rynek może zacząć pozycjonować się pod popołudniowe dane Departamentu Pracy USA dot. rynku pracy. Publikowane w ostatnim czasie inf. wzbudziły obawy o tempo ożywienia w gospodarce amerykańskie. Bez ożywienia nie będzie wyraźnej poprawy kondycji tamtejszego rynku pracy, co mogłoby nasilić oczekiwania na wolniejsze tempo taperingu umacniając euro wobec dolara. Jednak wielu ekonomistów powodów słabych publikacji upatruje w srogich warunkach atmosferycznych, jakie w ostatnich tygodniach utrudniały życie Amerykanom. M.in. z tego też powodu grudniowy odczyt raportu non-farm payrolls na poziomie jedynie 74 tys. zaskoczył silnie negatywnie. Obecnie rynek oczekuje, że w styczniu przybyło 185 tys. nowych miejsc pracy w sektorach poza rolniczych. Jeśli i tym razem dane zaskoczą in minus i dodatkowo biorąc pod uwagę brak zmian w parametrach polityki monetarnej EBC, można oczekiwać kontynuacji wzrostu notowań euro/dolara. Jeśli jednak dane pokażą poprawę sytuacji na rynku pracy (plus niewykluczona rewizję w górę poziomów grudniowych) oczekiwalibyśmy odreagowania. Przy takim scenariuszu w przyszłym tygodniu euro powróciłoby zapewne ponownie poniżej 1,35 USD. Obok danych z USA również dziś poznamy grudniową dynamikę produkcji przemysłowej w Niemczech, która dostarczyć powinna pełniejszego obrazu sytuacji w kontekście czwartkowych słabych danych nt. zamówień, i która również może zaważyć na notowaniach głównej pary walutowej. Obok danych makro piątek będzie też ważnym dniem z punktu widzenia polityki zadłużenia USA. Dziś ponownie zacznie obowiązywać zakaz dalszego zadłużenia kraju powyżej określonego limitu, a rząd ostrzega, że ma środki na bieżące wydatki tylko do końca bieżącego miesiąca. Po 16-dniowym paraliżu rządu w październiku ub.r. Kongres zgodził się zawiesić do ego, czyli do dziś, wynoszący 16,7 bln USD pułap zadłużenia Stanów Zjednoczonych. Wykres dnia: Nerwowa reakcja euro/dolara na komunikat, a potem na konferencję M.Draghi-ego. Ostatecznie EBC umacnia euro. Price USD 1,361 1,36 1,359 W grudniu dynamika zamówień w przemyśle najważniejszej gospodarki Niemiec obniżyła się o 0,5% m/m wobec oczekiwanego wzrostu o 0,4% co podważa optymizm co do d jej dobrej postawy.. Dziś D poznamy grudniową dynamikę produkcji przemysłowej tej najwiekszej gospodarki E18, która dostarczy pełniejszego obrazu sytuacji w kontekście czwartkowych słabych publikacji., Bloomberg, PKO Bank Polski Notowania kursów EUR/PLN 4,19-0,12-1,26 USD/PLN 3,08-0,56-1,62 CHF/PLN 3,42-0,24-1,31 1,358 komunika EBC o pozostawieniu stóp bez zmian M.Draghi podczas konferencji nie ogłasza żadnych zmian w polityce EBC, odsuwając w czasie decyzję o wsparciu gospodarki. 1,357 1,356 1,355 1,354 1,353 EUR/USD 1,36 0,48 0,35 EUR/CHF 1,22 0,12 0,05 Indeks DXY 80,92-0,23-0,25 1,352 1,351, Bloomberg, stan na ,35 1,349 12:05 12:35 13:05 13:35 14:05 14:35 15:05 15:35 16:05 16:35 17:05 17:35 18:05 18:35 06 luty 2014, PKO Bank Polski Auto Strona 2 ego 2014

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 6.02 OS PLN 3,104 3,784 4,479 Bund 0,123 0,710 1,696 UST 0,320 1,520 2,700 1d -0,037-0,107-0,078 1d 0,047 0,065 0,060 1d 0,008 0,029 0,033 5d -0,072-0,139-0,143 5d 0,028 0,004-0,019 5d -0,024 0,010 0,005 Notowania kontraktów IRS stan na 6.02 PLN 3,185 3,835 4,245 EUR 0,457 1,055 1,918 USD 0,45 1,62 2,82 1d -0,01-0,035-0,027 1d 0,030 0,053 0,048 1d 0,01 0,03 0,03 5d -0,055-0,143-0,181 5d 0,003-0,002-0,016 5d -0,02-0,01 0,01 4,9 4,1 3,3 Polski rynek stopy procentowej Y 3Y 8Y SPW IRS (%, l. oś) ASW (pb, p. oś) 3,10 2,95 2,80 2,65-1,5-0,5-0,5-0,5 1x4 Krzywa kontraktów FRA 2x5 3x6 4x7 5x8 0,5 6x9 3,0 3,5 8x11 zmiana dzienna (pb, p.oś) (%, l.oś) 9x12 5,0 0,0-2,80 2,70 2,60 0 Krzywa WIBOR - stan na ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.) Wibor (%, l.oś.) 0,0-1,0-2,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 6.02 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 81,18 0,00-3,16 1W 0,1193 0,1860-0,0100 Strefa euro 0,25% SOVXWE West. Europe 54,77-0,90-0,23 1M 0,1565 0,2210-0,0070 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 301,3-15,68-14,52 3M 0,2369 0,2860 0,0160 UK 0,50% Euro Itraxx SF 95,17-4,21-5,86 6M 0,3331 0,3850 0,0794 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,126-0,03-0,04 FRA 1X4 0,2420 0,2770 0,0051 Polska 0% USD Libor OIS spread 0,157 0,00 0,00 FRA 3X6 0,2550 0,2675-0,0157 Węgry 2,85% 2,05 1,90 1,75 1,60 8 sty 13 sty Krzywe dochodowości 23 sty 2 lut Bund (%, l. oś) US Treasury (%, p. oś) 3,00 2,85 2,70 5 4,80 3,20 1,60 0,00 1Y Krzywe IRS 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y IRS USD (%) IRS EUR (%) 0 1Wycena 2 kontraktów 3 4 CDS ES DE PL UK IT CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 ego 2014

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,175 4,212 EUR 4,1860 1Q14 2Q14 USD/PLN 3,068 3,111 USD 3,0950 EUR/PLN 4,25 4,22 CHF/PLN 3,410 3,440 CHF 3,4227 USD/PLN 3,22 3,32 EUR/USD 1,348 1,362 GBP 5,0431 CHF/PLN 3,45 3,43 EUR/CHF 1,221 1,225 CZK 0,1521 EUR/USD 1,32 1,27 USD/JPY 101,21 102,20 RUB 0,0892 EUR/CHF 1,23 1,23, NBP stan na 6.02 * - prognoza z dnia 19 XII 2013r. EUR/USD 1,375 EUR/PLN 4,264 USD/PLN 3,170 1,365 4,221 3,120 1,355 4,178 3,070 1,345 4,135 3,020 8,0 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 81,5 DXY - indeks dolarowy 7,4 81,1 6,8 80,7 6,2 80,3 6 sty 10 sty 14 sty 22 sty 26 sty 30 sty 3 lut 6 sty 10 sty 14 sty 22 sty 26 sty 30 sty 3 lut Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG ,08 3,41 ThomsonReuters/Jefferies CRB 287,22 0,04 1,29 Euro Stoxx ,8 1,49-0,17 Baltic Dry ,74-3,11 MSCI EM Europe 411,8 2,37 3,52 Ropa Brent (USD) 107,29 0,08 0,83 S&P ,24-1,16 Miedź (USD) ,31-0,47 VIX 17,23-13,63-0,35 Złoto (USD) ,26 1,36 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 6.02 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień ego 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Produkcja przemysłowa (gru) 12:00 GER 1,9% m/m 0,5% m/m Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (sty) 14:30 USA 74 tys. 185 tys. Stopa bezrobocia (sty) 14:30 USA 6,7% 6,7% Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg Strona 4 ego 2014

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 ego 2014