Komentarz tygodniowy 01.08.2016 Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy instrumenty o duration od 1,5 do 3,5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Najważniejsze informacje w skrócie Ubiegły tydzień na rynku akcyjnym skupiał się na wynikach posiedzeń FED oraz Banku Japonii. W przypadku amerykańskiej polityki monetarnej, zgodnie z prognozami utrzymano koszt pieniądza na niezmienionym poziomie. Podobną decyzję podjął Bank Japonii, przy tym było to wbrew oczekiwaniom, w których spodziewano się cięcia stopy procentowej. Europejscy inwestorzy wyczekiwali wyników stress testów przeprowadzanych przez Europejski Urząd Nadzoru Bankowego dla 51 największych banków w Europie, które okazały się w większości przypadków zadowalające. Na GPW przyspiesza sezon publikacji raportów kwartalnych. W tym tygodniu wyniki poda m. in. Grupa Kęty, ING, PEKAO, Netia oraz Mennica. Dziś zaskoczeniem dla krajowych inwestorów okazał się niższy od prognoz odczyt wstępnego indeksu PMI dla przemysłu (50,3 vs 51,6 pkt.). Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL 46118,38-1,93% USA DJIA 18432,24-0,75% POL 20 1756,05-3,23% USA S&P 500 2173,60-0,07% POL m40 3607,18 0,32% USA NASDAQ 4730,23 1,38% POL s80 13702,42 1,49% BRA Bovespa 57308,21 0,54% HUN BUX 27549,46-1,43% MEX IPC 46660,67-1,84% GER DAX 10333,46 1,33% CHN SHComp 2953,39-2,07% FRA CAC 40 4414,73 0,61% CHN HSI 22129,14 0,62% GBR FTSE 100 6703,28-0,10% JPN Nikkei 225 16635,77 0,09% EU Stoxx Europe 50 2972,62-0,02% KOR KOSPI 2029,61 0,86% POL Rent. obl. 2 l 1,66 0,91% IND SENSEX 28003,12-0,33% POL Rent. obl. 5 l 2,25-1,36% TUR ISE 100 76453,23 3,07% POL Rent. obl. 10 l 2,83-3,12% RUS RTS 928,38-0,25%
Rynek finansowy - Polska i świat Rentowność polskich obligacji 10-letnich Ubiegły tydzień na rynku akcyjnym skupiał się na wynikach posiedzeń FED oraz Banku Japonii, które poznaliśmy w drugiej połowie tygodnia, tym samym pierwsza upłynęła w otoczeniu wyczekiwania, co przełożyło się na umiarkowanie stabilne nastroje inwestorów na rynkach bazowych. W przypadku amerykańskiej polityki monetarnej, zgodnie z prognozami utrzymano koszt pieniądza na niezmienionym poziomie. W komunikacie po posiedzeniu stwierdzono, że ryzyka oddziaływujące na amerykańską gospodarkę ustępują a kondycja rynku pracy się poprawia, sugerując, że warunki do podwyżki stóp procentowych stają się coraz bardziej korzystne. Obecnie rynek wycenia prawdopodobieństwo podwyżki stóp w USA na poziomie 18% dla wrześniowego posiedzenia, 19% dla listopadowego oraz 35% dla grudniowego. Należy przy tym podkreślić, że indeks S&P500 drugi tydzień z rzędu utrzymuje się na rekordowych poziomach (okolice 2170 pkt.). Z kolei decyzja Banku Japonii została stosunkowo chłodno przyjęta przez rynek japoński bank centralny przeciwnie do prognoz postanowił nie obniżać stopy procentowej, a sam wydźwięk komunikatu okazał się bardziej jastrzębi niż oczekiwano. Do tego bez zmian pozostała również wartość miesięcznego celu dla skupu aktywów z rynku. Poza umocnieniem jena, efektem powyżej decyzji był wzrost zmienności w przypadku indeksów azjatyckich. Natomiast europejscy inwestorzy wyczekiwali wyników stress testów przeprowadzanych przez Europejski Urząd Nadzoru Bankowego dla 51 największych banków w Europie, które okazały się w większości przypadków zadowalające. W opublikowanych w piątkowy wieczór rezultatach najgorzej wypadł najstarszy włoski bank Monte Paschi. Słabe wyniki odnotowały również m. in. Raiffaisen, UniCredit, Barclays oraz Deutsche Bank. Na tle wymienionych bardzo dobrze wypada badany polski PKO BP, którego badane współczynniki w warunkach modelowanego negatywnego scenariusza obniżyłyby się z 13,4% do 11,4%. Krajowy rynek akcji w ubiegłym tygodniu wzbudzał mieszane nastroje. O ile w przypadku średnich (zmiana tygodniowa m40 +0,93%) oraz mniejszych spółek (s80 +1,92%) wzrosty były kontynuowane, o tyle indeks grupujący blue chipy zanotował stratę rzędu 1,85%. Grupie największych spółek mocno ciążyły walory bankowe indeks grupujący instytucje bankowe zanotował stratę na poziomie 1,65%. Pod koniec lipca pojawiły się bowiem doniesienia jakoby w najbliższych dniach został opublikowany prezydencki projekt ustawy frankowej. Powyższe nie ziściło się do piątkowego popołudnia, tym samym inwestorzy w obawie o ewentualną weekendową publikację, postanowili pozbyć się akcji sektora bankowego. Ubiegły tydzień na rodzimym rynku obligacji nie przyniósł większych zmian rentowności 10-letnich obligacji skarbowych na koniec piątkowej sesji osiągnęły poziom 2,92%. Podobna sytuacja miała miejsce w przypadku złotego, którego kurs względem euro nie zmienił się istotnie w okresie tygodnia (4,3558). Informacja o funduszach Większość posiadaczy jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych lokujących aktywa w akcje zaliczy ostatni tydzień do udanych. Spośród krajowych funduszy najwyższą stopą zwrotu mogą się pochwalić fundusze małych i średnich spółek, która wyniosła 1,35%. Nieco niższy zysk wypracowały fundusze polskich akcji uniwersalnych będący na poziomie 0,67%. Najwyższą stopę zwrotu spośród funduszy akcji zagranicznych osiągnęły fundusze inwestujące w akcje tureckie, które korzystały na odreagowaniu lokalnej giełdy po znaczących spadkach z poprzednich tygodni, a osiągnięty zysk wyniósł 5,92%. Ponadto wzrost wartości jednostek uczestnictwa odnotowały fundusze europejskich rynków wschodzących oraz europejskich rynków rozwiniętych. Nieco niższą stopę zwrotu odnotowały fundusze akcji azjatyckich, lecz również i ich stopa zwrotu utrzymała się na pozytywnym poziomie. Znacznie ciężej było zarobić w ostatnim tygodniu na funduszach dłużnych. Spośród polskich funduszy dłużnych dodatnią stopę zwrotu zanotowały jedynie fundusze dłużne korporacyjne, natomiast z zagranicznych wzrost wartości jednostek uczestnictwa odnotowały fundusze dłużne euro uniwersalne. W przypadku funduszy pieniężnych utrzymały one swoją wartość na poziomie z poprzedniego tygodnia.
Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat W poprzednim tygodniu najważniejszymi wydarzeniami były decyzje amerykańskiego i japońskiego banku centralnego w sprawie stóp procentowych. Pierwszy swoją decyzję opublikował amerykański komitet FOMC, który zgodnie z prognozami utrzymał stopy procentowe na dotychczasowym poziomie. W komunikacie po posiedzeniu stwierdzono, że ryzyka oddziaływujące na gospodarkę ustępują, a kondycja rynku pracy się poprawia. Znacznie więcej oczekiwań inwestorzy mieli co decyzji Banku Japonii. Rynek spodziewał się obniżki stóp procentowych o 5 punktów bazowych, te natomiast zostały utrzymane na dotychczasowym poziomie (-0,10%). Nie rozszerzono również programu skupu aktywów, który obecnie wynosi 80 bilionów jenów rocznie. Zdecydowano się za to zwiększyć zakupy funduszów ETF z 3,3 do 6 bilionów jenów rocznie oraz program pożyczkowy z 12 miliardów USD do 24 miliardów USD. Decydenci poinformowali o możliwych większych zmianach w prowadzonej polityce pieniężnej dopiero na wrześniowym posiedzeniu. Poza wymienionymi wydarzeniami kalendarium makro było w ostatnim tygodniu dosyć ubogie. Na początku tygodnia została opublikowana stopa bezrobocia w Polsce, która w czerwcu wyniosła 8,8% (prognoza 8,7%). Inflacja konsumencja CPI r/r W kolejnych dniach poznaliśmy PKB Wielkiej Brytanii, które w II kw. odnotowało dynamikę 2,2% r/r, podczas gdy rynkowy konsensus zakładał wynik 2,1%. Lekkim zaskoczeniem okazały się zamówienia na dobra trwałego użytku w USA, które w czerwcu spadły o 4% w ujęciu m/m (oczekiwania -1,1% m/m). Zgodna z prognozami okazała się stopa bezrobocia w Niemczech, która w lipcu wyniosła 6,1% oraz natomiast w Strefie Euro odnotowano poziom 10,1%. W minionym tygodniu poznaliśmy również szereg odczytów inflacji konsumenckiej w niektórych europejskich krajach. W Niemczech w lipcu wyniosła ona 0,4% r/r (prognoza 0,3%). Powyżej prognoz okazała się również być inflacja we Włoszech (-0,1% r/r vs. -0,4%). Nieco poniżej rynkowego konsensusu odnotowano inflację we Francji (0,2% r/r vs 0,3%) oraz w Polsce (-0,9% vs -0,8%). Pozytywnym zaskoczeniem okazała się sprzedaż detaliczna w Niemczech, która w czerwcu wzrosła o 2,7% r/r (oczekiwano 1,2%). Z danych pochodzących z japońskiej gospodarki została opublikowana zgodna z prognozami inflacja konsumencka (-0,4%), lepsza od oczekiwań stopa bezrobocia (3,1% vs 3,2%) oraz sprzedaż detaliczna (1,9% m/m vs 0,7%). Dużym zaskoczeniem okazały się cotygodniowe zapasy ropy naftowej w USA. Rynek zakładał ich spadek o 2,5 mln baryłek, natomiast odczyt zasygnalizował ich wzrost o 1,7 mln baryłek. Reakcją rynku na dane była przecena czarnego surowca.
Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 01-sie Niemcy PMI przemysł pkt. Lipiec 53,70 53,70 53,80 01-sie Eurostrefa PMI przemysł pkt. Lipiec 51,90 51,90 52,00 01-sie USA ISM przetwórstwo pkt. Lipiec 53,00 53,20 -- 01-sie USA ISM przetwórstwo (ceny) pkt. Lipiec 61,00 60,50 -- 02-sie Eurostrefa PPI m/m Czerwiec 0,40% 0,60% -- 02-sie Eurostrefa PPI r/r Czerwiec -3,40% -3,90% -- 02-sie USA Inflacja bazowa PCE m/m Czerwiec 0,10% 0,20% -- 02-sie USA Inflacja bazowa PCE r/r Czerwiec 1,60% 1,60% -- 03-sie Niemcy PMI usługi pkt. Lipiec 54,60 54,60 -- 03-sie Eurostrefa PMI usługi pkt. Lipiec 52,70 52,70 -- 03-sie Eurostrefa Sprzedaż detaliczna m/m Czerwiec 0,00% 0,40% -- 03-sie Eurostrefa Sprzedaż detaliczna r/r Czerwiec 1,80% 1,60% -- 03-sie USA ISM usługi pkt. Lipiec 56,00 56,50 -- 04-sie USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Lipiec 265k 266k -- 04-sie USA Nowe zamówienia w fabrykach Czerwiec -1,90% -1,00% -- 05-sie Niemcy Nowe zamówienia w fabrykach m/m Czerwiec 0,50% 0,00% -- 05-sie Niemcy Nowe zamówienia w fabrykach r/r Czerwiec -1,50% -0,20% -- 05-sie USA Zmiana zatrudnienia poza rolnictwem w tys. Lipiec 175k 287k -- 05-sie USA Zmiana zatrudnienia w sektorze prywatnym w tys. Lipiec 173k 265k -- 05-sie USA Zmiana zatrudnienia w przetwórstwie w tys. Lipiec 4k 14k -- 05-sie USA Bezrobocie Lipiec 4,80% 4,90% -- 42590 Niemcy Produkcja przemysłowa m/m Czerwiec -- -1,30% 42590 Niemcy Produkcja przemysłowa r/r Czerwiec -- -0,40%
Wykresy branżowe (znormalizowane) Energetyka 1 Stoxx Europe 600 Utility Index Energetyka BI Europe Power Generation Index 2 1 1 Paliwa BI Europe Integrated Oils Index Paliwa BI Europe Refining & Marketing Index energetyka Paliwa -1-2 -2-1 -3-2 -3-2 -1-2 -3-4 Surowce Surowce 1 Surowce Bloomberg World Coal Index BI Global Aluminum Index 2 1 1-1 -2-2 Chemia Chemia STOXX Europe 600 Chemicals Index Chemia 2 2 1 1-1 -2 Budownictwo i Deweloperzy Deweloperzy Wig Budownictwo Budownictwo -2-3 -4-5 Finanse 2 STOXX Europe 600 Banks Index Banki 1 STOXX Europe Insurance 600 Index Finanse Spożywczy Inne 3 Stoxx Europe 600 Food and Beverage Index Wig Spożywczy 1 Media Inforamatyka Telekomunikacja 2 1 Spoz yw Inne -1-2 -2-3
Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.. Autorzy: Adam Anioł, Krzysztof Choromański nr. ewidecyjny: KT/2016/08/01/31