Komentarz tygodniowy Nasze obecne nastawienie do klas aktywów. Rynek akcji. Rynek długu. Polski złoty. Najważniejsze informacje w skrócie

Transkrypt

1 Komentarz tygodniowy Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi +1 (czyli jesteśmy nastawieni umiarkowanie pozytywnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy instrumenty o duration od 1,5 do 3,5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Najważniejsze informacje w skrócie Pierwszy tydzień nowego roku upłynął pod znakiem kontynuacji pozytywnych tendencji z ostatniego miesiąca 2016 r. Na rynku nadal widoczne było faworyzowanie ryzykownych aktywów względem bezpiecznych instrumentów. Opublikowany w minionym tygodniu wskaźnik PMI dla przemysłu dla Polski wyniósł 54,3 (prognoza 52,2). Osiągnięcie najwyższej od 17 miesięcy wartości indeksu było możliwe dzięki dynamicznie zwiększającym się nowym zamówieniom oraz rosnącemu eksportowi. W minionym tygodniu obserwowaliśmy kontynuację napływów do funduszy skupiających ryzykowne aktywa. Wśród funduszy ETF największe napływy odnotował SPDR S&P 500 ETF Trust, co wskazuje, że kapitał nadal płynie do amerykańskich, ryzykownych aktywów. Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL WIG 52835,03 2,09% USA DJIA 19963,80 0,73% POL WIG ,82 2,82% USA S&P ,98 1,23% POL mwig ,57 0,48% USA NASDAQ 5007,08 1,81% POL swig ,84 0,99% BRA Bovespa 61387,98 3,02% HUN BUX 32829,39 2,28% MEX IPC 46071,57 0,94% GER DAX 11548,14-0,43% CHN SHComp 3171,24 2,18% FRA CAC ,71-0,12% CHN HSI 22558,69 2,54% GBR FTSE ,23 1,08% JPN Nikkei ,33 0,27% EU Stoxx Europe ,58-0,18% KOR KOSPI 2048,78 1,12% POL Rent. obl. 2 l 2,09-0,43% IND SENSEX 26726,55 0,49% POL Rent. obl. 5 l 2,99-0,60% TUR ISE ,34-0,83% POL Rent. obl. 10 l 3,71-0,27% RUS RTS 1163,77 0,99%

2 Rynek finansowy - Polska i świat WIG Rentowność polskich obligacji 10-letnich Pierwszy tydzień nowego roku upłynął pod znakiem kontynuacji pozytywnych tendencji z ostatniego miesiąca 2016 r. Na rynku nadal widoczne było faworyzowanie ryzykownych aktywów względem bezpiecznych instrumentów. Dodatkowo, posiadaczom akcji sprzyjały napływające dane makro, które były lepsze zarówno w przypadku rynków wschodzących, jak i rozwiniętych. Nie należy zapominać przy tym o utrzymującym się niskim kursie wymiany EURUSD, który sprawia, że konkurencyjność europejskich spółek wzrasta. Mocne osłabienie EUR względem dolara z końca roku sprawiło, że średni kurs EURUSD za 2016 był o 2,5% niższy niż rok wcześniej. Ten właśnie czynnik powinien wspierać wyniki europejskich spółek za IVQ 2016 (pierwsze publikacje raportów kwartalnych zaczynają się za kilka dni), co inwestorzy mogli już zacząć dyskontować (największymi beneficjentami powinny być spółki skupione w DAX, między innymi Continental, Daimler, BMW czy Bayer). W takim otoczeniu również i polski parkiet kontynuował odbicie, co w efekcie doprowadziły indeks WIG20 do psychologicznego poziomu 2000 punktów. Na wzrosty polskich indeksów wpływ miało dobre zachowanie PKN Orlen oraz sektora bankowego (na wtorkowej sesji notowania PKO BP wzrosły o przeszło 5%, a w trakcie tygodnia kurs PKN znalazł się na nowych historycznych maksimach), co było zgodne z ruchami indeksu banków europejskich. Te, z kolei zyskiwały po publikacji znacznie wyższego od oczekiwań odczytu inflacji w Niemczech. Przyspieszenie wzrostu cen oznacza szybsze podwyżki stóp procentowych, co z kolei wspierałoby wynik odsetkowy instytucji finansowych. To, co działało pozytywnie na instrumenty udziałowe miało odwrotny skutek w przypadku długu. Rentowności obligacji europejskich rosły, za czym podążał również krajowy dług. Wygasający efekt bazowy niskich cen paliw, silniejsza presja płacowa w krajowej gospodarce, osłabienie złotego skutkujące wyższymi cenami importu a także ostatnie podwyżki cen energii elektrycznej powinny również wspierać wzrost inflacji w najbliższym czasie, co nadal nie będzie stwarzać korzystnego otoczenia dla krajowych obligacji. Na rynku walutowym mieliśmy do czynienia z umocnieniem złotego względem koszyka głównych walut w trakcie tygodnia notowania pary USDPLN zeszły do poziomu 4,11, co było najniższym poziomem od początku grudnia Informacja o funduszach W minionym tygodniu obserwowaliśmy kontynuację napływów do funduszy skupiających ryzykowne aktywa. Wśród funduszy ETF największe napływy odnotował SPDR S&P 500 ETF Trust, co wskazuje, że kapitał nadal płynie do amerykańskich, ryzykownych aktywów (w trakcie piątkowej sesji indeks zbliżył się do historycznego rekordu 2282 punktów). Angażując się w amerykańskie akcje nie należy zapominać o bardzo wymagających wycenach obecnie wskaźnik prognozowanych zysków do ceny dla spółek z indeksu S&P 500 (12M P/E) znajduje się na najwyższym poziomie od marca 2004 roku, powodując jednocześnie, że relacja zysku do ryzyka staje się coraz mniej korzystna. Po drugiej stronie nadal znajdują się fundusze oparte na złocie oraz amerykańskich obligacjach, gdzie saldo napływów pozostaje ujemne.

3 Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat Ubiegły tydzień nie obfitował w dane makroekonomiczne PMI dla przemysłu z naszej gospodarki. Przede wszystkim opublikowano nowe odczyty indeksów wyprzedzających menadżerów logistyki PMI. W Polsce poziom przygotowanego przez Markit wskaźnika był wyższy od konsensusu (52,0 pkt) i wyniósł 54,3 pkt. W Niemczech opublikowano jedynie indeks dla usług (54,3 pkt), który okazał się nieznacznie (o 0,5 pkt) lepszy od oczekiwań analityków. Dla gospodarki francuskiej poznaliśmy wskaźniki zarówno dla przemysłu, jak i dla usług. Ten pierwszy nie uległ zmianie (53,5 pkt) i był zgodny z konsensusem. Dla usług wzrósł do 52,9 z 52,6 pkt. W Wielkiej Brytanii odczyty wszystkich indeksów PMI były lepsze od konsensusu. Inflacja CPI r/r Zaskoczyły wstępne dane o inflacji konsumenckiej w Niemczech w grudniu. Indeks CPI wzrósł o 1,7% r/r podczas gdy analitycy spodziewali się zmiany o 0,2% niższej. Zza naszej zachodniej granicy napłynęły też dobre dla posiadających akcje informacje o sprzedaży detalicznej. Wzrosła ona w listopadzie o 3,2% r/r, po spadku miesiąc wcześniej o 0,8% r/r. Z kolei bezrobocie w grudniu spadło o 17 tys. Z pozostałych informacji z największych gospodarek europejskich, mających wpływ na rynki należy jeszcze wymienić indeks nastrojów francuskich konsumentów, który nie uległ zmianie w grudniu i był zgodny z oczekiwaniami. W Stanach Zjednoczonych w ubiegły wtorek poznaliśmy nowe odczyty dwóch alternatywnych indeksów wyprzedzających koniunktury dla przemysłu. Pierwszy został opublikowany wskaźnik PMI przygotowywany przez Markit (54,3 ptk), który był minimalnie (o 0,1 pkt) lepszy od konsensusu i poprzedniego odczytu. Alternatywny indeks ISM (54,7 pkt) okazał się natomiast zdecydowanie powyżej oczekiwań analityków (53,8 pkt). Konsensus (53,4 pkt) pobił także wskaźnik dla usług (53,9 pkt). Pozytywnie zaskoczył także najnowszy, grudniowy raport o liczbie nowych wniosków dla bezrobotnych. Była ona o 25 tys. niższa od konsensusu (260 tys.) i o 28 tys. niższa od poprzedniego odczytu. Zaskakująco słaby na tym tle był raport ADP o zmianie zatrudnienia wzrost o 153 tys. w stosunku do oczekiwań na poziomie 175 tys. Stopa bezrobocia wzrosła do 4,7%. Zdecydowanie, o 0,9% m/m, wzrosły wydatki w budownictwie w listopadzie. W tym samym miesiącu spadły zamówienia w przemyśle o 2,4% m/m i na dobra trwałego użytku o 4,5%. Deficyt w wymianie handlowej Stanów Zjednoczonych w listopadzie był zbliżony do konsensusu i wyniósł 45,2 miliarda dolarów. Pozytywnie zaskoczył najnowszy odczyt indeksu wyprzedzającego PMI dla chińskiego sektora przemysłowego. Wyniósł on w grudniu 51,9 pkt przy konsensusie o 1 pkt niższym. Należy też wspomnieć, że dla sektora usług wskaźnik na poziomie 53,4 pkt był o 0,3 pkt lepszy niż miesiąc wcześniej. Analogiczne indeksy dla gospodarki japońskiej także wzrosły o 0,5 pkt - do 52,4 pkt dla przemysłu i do 52,3 pkt dla usług.

4 Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 11-sty Polska Decyzja ws. stóp procentowych Styczeń 1,50% 1,50% sty Niemcy PKB r/r ,80% 1,70% sty Eurostrefa Produkcja przemysłowa m/m Listopad 0,50% -0,10% sty Eurostrefa Produkcja przemysłowa r/r Listopad 1,50% 0,60% sty USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Styczeń 255k 235k sty Niemcy Ceny hurtowników m/m Grudzień -- 0,10% sty Niemcy Ceny hurtowników r/r Grudzień -- 0,80% sty Polska Rachunek obrotów bieżących Listopad -336m -393m sty Polska CPI m/m Grudzień -- 0,70% sty Polska CPI r/r Grudzień -- 0,80% sty USA Sprzedaż detaliczna m/m Grudzień 0,70% 0,10% sty Polska Inflacja bazowa m/m Grudzień 0,10% 0,00% sty Polska Inflacja bazowa r/r Grudzień -0,10% sty Niemcy Indeks nastrojów ZEW pkt. Styczeń -- 13, sty Eurostrefa Indeks nastrojów ZEW pkt. Styczeń -- 18,10 --

5 Wykresy branżowe (znormalizowane) Energetyka Paliwa energetyka Paliwa Surowce Chemia Surowce Chemia Budownictwo i Deweloperzy Finanse Budownictwo Finanse Spożywczy Inne Spoz yw Inne

6 Słownik najważniejszych pojęć oraz skrótów: Agencja ratingowa - (np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) Polityka pieniężna - (monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem

7 Słownik najważniejszych pojęć oraz skrótów: Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.. Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. Autorzy: Robert Boczar, Łukasz Wójcik nr ewidecyjny: KT/2016/01/09/02