Komentarz tygodniowy

Transkrypt

1 Komentarz tygodniowy Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi -1 (czyli jesteśmy nastawieni umiarkowanie negatywnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy instrumenty o duration od 1,5 do 3,5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi -1 (czyli jesteśmy nastawieni umiarkowanie negatywnie). Najważniejsze informacje w skrócie W minionym tygodniu, inwestorzy wykorzystali niskie wyceny spowodowane niekorzystnym wynikiem brytyjskiego referendum do zakupów. Początek bieżącego tygodnia nastąpiła korekta z uwagę na rezygnację Nigela Farage z szefowania partii co zostało odebrane jako brak planu oraz pomysłu na dalszy kierunek Wielkiej Brytanii. Początek bieżącego tygodnia na rynku krajowym zdominowany został przez temat planowanej reformy OFE. Po poniedziałkowej wyprzedaży przekraczającej 2,0% w przypadku 20, dziś nastąpiła poprawa nastrojów - mimo wielu niejasności, proponowane zmiany rynek odbiera jako mniejsze zło (brak całkowitej nacjonalizacji środków). W kolejnych dniach, rynki bazowe nadal będą skupiać uwagę wokół Brexit, natomiast krajowy rynek większą uwagę będzie przykuwał do ewentualnych dalszych szczegółów reformy OFE. Dodatkowo, w drugiej części tygodnia poznamy zapiski z ostatniego posiedzenia RPP oraz Fed, które mogą okazać się kluczowe, tym bardziej że poznamy również comiesięczne dane z amerykańskiego rynku pracy. Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL 44200,09-0,93% USA DJIA 17850,69 4,14% POL ,29-1,74% USA S&P ,30 4,44% POL m ,58-1,38% USA NASDAQ 4404,20 4,84% POL s ,35 1,02% BRA Bovespa 52221,37 4,43% HUN BUX 26185,31-0,16% MEX IPC 46283,43 3,51% GER DAX 9543,79 1,02% CHN SHComp 3006,39 3,22% FRA CAC ,63 1,98% CHN HSI 20750,72 2,59% GBR FTSE ,90 6,70% JPN Nikkei ,33 2,26% EU Stoxx Europe ,51 2,21% KOR KOSPI 1989,85 2,77% POL Rent. obl. 2 l 1,68-0,30% IND SENSEX 27166,87 2,42% POL Rent. obl. 5 l 2,17-6,48% TUR ISE ,7 4,29% POL Rent. obl. 10 l 2,86-4,89% RUS RTS 925,26 2,20%

2 Rynek finansowy - Polska i świat Rentowność polskich obligacji 10-letnich Miniony tydzień był pierwszym po brytyjskim referendum z 23 czerwca. Względem przeceny zanotowanej w pierwszy dzień po wynikach, w ubiegłym tygodniu podaż przeważała jeszcze tylko w poniedziałek. W dalszej części tygodnia inwestorzy postanowili skorzystać z niskich wycen, tym samym większość indeksów z każdym dniem osiągała coraz wyższe poziomy, kończąc pięć dni handlu znacznym wzrostem: DAX +2,3%; CAC40 +4,1%; FTSE100 +7,1%. Poza brakiem konkretnych działań prowadzących do rzeczywistego Brexit, tj. decyzją o uruchomieniu art. 50 traktatu UE, inwestorów wspierały zapowiedzi Banku Anglii oraz EBC dotyczące gotowości do podjęcia działań stymulacyjnych. Miniony tydzień do udanych zaliczyć mogą również inwestorzy w USA indeks S&P500 wzrósł o +3,1%, a głównym argumentem pozostawał brak oczekiwań co do podwyżki stóp procentowych w 2016 r., jako bezpośredni efekt wyników brytyjskiego referendum. Odreagowanie pozytywnych nastrojów, poprzez częściową realizację zysków, nastąpiło na początku bieżącego tygodnia. Z uwagi na puste kalendarium makroekonomiczne, inwestorzy skupili się na doniesieniach z Wysp. Nigel Farage zrezygnował z przywództwa w eurosceptycznej Partii Niepodległości Zjednoczonego Królestwa, co zostało odebrane jako brak planu oraz pomysłu na dalszy kierunek Wielkiej Brytanii. Dodatkowo, spółka Standard Life Investments poinformowała, że zawiesza na 28 dni wypłaty z funduszu, który inwestuje w nieruchomości na terenie Wielkiej Brytanii. Powyższe jest oznaką co najmniej schłodzenia koniunktury na londyńskim rynku nieruchomości, a inwestorzy porównywali sytuację z podobnym zdarzeniem, które poprzedzało kryzys z 2007 r. W ubiegłym tygodniu spółki z grupy blue chips poruszały się w trendzie bocznym tracąc ostatecznie +1,4%. Zdecydowanie lepiej zachowywał się średnie oraz mniejsze spółki, których indeksy wzrosły odpowiednio o +1,6% oraz +3,1%. Zmiana nastrojów na krajowym rynku nastąpiła już w pierwszych minutach poniedziałkowej sesji i w mniejszym stopniu spowodowana była sytuacją na rynkach bazowych. Głównym argumentem do wyprzedaży były zapowiedzi zmian w Otwartych Funduszach Emerytalnych. Wg wstępnych założeń, głównym elementem Programu Budowy Kapitału (w ramach tzw. planu Morawieckiego) jest reforma OFE powiązana z popularyzacją III filaru emerytalnego oraz wprowadzeniem powszechnego systemu dobrowolnych Pracowniczych Planów Kapitałowych (PPK) i Indywidualnych Planów Kapitałowych (IPK). W stosunku do OFE, rząd proponuje następujący podział zgromadzonych środków: 103 mld PLN (ok. 75% aktywów) w postaci polskich akcji ma zostać przekazanych na Indywidualne Konta Emerytalne wszystkich uczestników OFE. PTE mają zostać przekształcone w TFI, dzięki czemu OFE zostaną funduszami inwestycyjnymi polskich akcji. Szczegóły powyższych reform mają zostać zaprezentowane w II półroczu 2016 r., a modyfikacje systemu emerytalnego mają wg planów obowiązywać od 1 stycznia 2018 r. Po poniedziałkowej przecenie polski rynek utrzymuje relatywną siłę do parkietów bazowych po przeanalizowaniu propozycji dotyczących OFE, mimo wielu niejasności, proponowane zmiany rynek odbiera jako mniejsze zło (brak całkowitej nacjonalizacji środków). Informacja o funduszach Ostatni tydzień dla inwestujących za pośrednictwem funduszy inwestycyjnych był stosunkowo udany. Dobre wyniki są odzwierciedleniem odreagowania rynków po dość dużej przecenie spowodowanej wynikiem referendum w Wlk. Brytanii. Spośród funduszy akcji polskich najlepszym wynikiem mogą się pochwalić fundusze zorientowane na małe i średnie spółki, których stopa zwrotu przekroczyła 3%. Nieco słabiej wypadły fundusze akcji uniwersalnych, które zyskały zaledwie 1,85%. Zdecydowanie lepiej radziły sobie fundusze akcji zagranicznych, spośród których najwyższą stopę zwrotu osiągnęły fundusze akcji europejskich rynków rozwiniętych (6,58%) oraz akcji amerykańskich (5,71%). Dobrze wypadły również fundusze akcji azjatyckich, czy globalnych osiągając wzrost wartości jednostek uczestnictwa o co najmniej 3%. Inwestujący na rynku długu i rynku pieniężnym nie byli w stanie osiągnąć tak wysokich stóp zwrotu. W ostatnim tygodniu najbardziej zyskowna okazała się strategia funduszy dłużnych dolarowych, która pozwoliła zarobić niecałe 1%. Nieco gorzej radziły sobie fundusze dłużne globalne korporacyjne oraz globalne uniwersalne osiągając stopy zwrotu odpowiednio 0,86% i 0,68%. Fundusze rynku pieniężnego utrzymały one swoją wartość na poziomie z poprzedniego tygodnia.

3 Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat Kalendarium makroekonomiczne w ostatnim tygodniu było stosunkowo ubogie w porównaniu do wcześniejszych okresów oraz wydarzeń związanych z Brexitem, czy decyzją Rezerwy Federalnej w sprawie polityki monetarnej w USA. Z niemieckiej gospodarki została opublikowana inflacja konsumencka, która była zgodna z prognozami (0,3% r/r) oraz sprzedaż detaliczna będąca nieco poniżej oczekiwań (2,6% r/r vs 3,0%). Wiele danych poznaliśmy również z Japonii m. in. sprzedaż detaliczną (-1,9% r/r vs. prognoza - 1,6%), produkcję przemysłową (-0,1% r/r vs 1,9%) oraz inflację CPI (-0,4% r/r). Ponadto w ostatnim tygodniu została podana inflacja konsumencka w Polsce, która okazała się nieznacznie powyżej prognoz (-0,8% r/r vs - 0,9%), zgodna z prognozami inflacja CPI w Francji (0,2% r/r) oraz będąca poniżej oczekiwań inflacja we Włoszech (- 0,4% r/r vs -0,2%). Piątek upłynął w tle publikacji finalnych odczytów czerwcowego indeksu PMI dla przemysłu. Wyraźnie poniżej oczekiwań wskaźnik ten był dla Chin, który wyniósł 48,6 pkt. (prognoza 49,1 pkt.) odnotowując tym samym największy spadek od czterech miesięcy. Poniżej poziomu 50 punktów znalazł się również japoński PMI dla przemysłu (48,1 pkt.). Nieco rozczarował odczyt indeksu dla Polski, który wyniósł 51,8 pkt. przy oczekiwaniach 52,6 pkt. Mimo to wskaźnik dwudziesty Inflacja CPI Indeks PMI przemysłu pierwszy miesiąc z rzędu utrzymał się powyżej bariery 50 pkt., sygnalizując poprawę w sektorze przemysłowym. Stosunkowo słabo wypadł indeks PMI dla przemysłu dla Francji, który wyniósł 48,3 pkt. (prognoza 47,9 pkt.). Bardzo dobry wynik zanotował za to indeks dla Niemiec (54,5 pkt.), na co największy wpływ miały nowe zamówienia oraz nowe miejsca pracy. Dla całej Strefy Euro wskaźnik ten wyniósł 52,8 pkt. (oczekiwania 52,6 pkt.). Niemal zgodny z prognozami był odczyt indeksu dla USA (51,3 vs 51,4 pkt.) odnotowując najwyższą wartość od trzech miesięcy. W poniedziałek Minister Rozwoju p. Morawiecki zaprezentował Program Budowy Kapitału mający na celu rozwój społecznogospodarczy Polski skupiający się głównie na reformie OFE. Zakłada on transfer 35 mld PLN płynnych aktywów w zarządzaniu OFE, innych niż akcje polskie (akcje zagraniczne, obligacje i gotówka) do Funduszu Rezerwy Demograficznej zarządzanego przez Polski Fundusz Rozwoju, które zostaną wykorzystane m. in. jako zabezpieczenie współfinansowania emerytur obecnych uczestników OFE. Pozwoli to również na obniżenie długu publicznego o ok. 2% PKB. Pozostałe 75% aktywów OFE (akcje polskie, 103 mld PLN) zostaną przeniesione na Indywidualne Konta Emerytalne wszystkich uczestników OFE, a PTE będą przekształcone w TFI. Od obecnych TFI będzie je odróżniać to, że nie będzie możliwości wypłaty środków przed przejściem na emeryturę. Po osiągnięciu wieku emerytalnego będzie istnieć możliwość jednorazowej wypłaty 25% zgromadzonych środków, a pozostałe 75% trzeba będzie przeznaczyć na wykup renty terminowej lub wieczystej. Ponadto zostaną wprowadzone dobrowolne II filarowe pracownicze programy emerytalne Pracownicze Plany Kapitałowe (PPK) obsługiwane przez Polski Fundusz Rozwoju, w którym dobrowolnie znajdą się wszystkie osoby zatrudnione w wieku lat. PPK będą finansowane przez pracodawcę (2%) oraz przez pracownika (2%) wraz z różnego rodzaju zachętami ze strony państwa. Bardziej szczegółowy wygląd reformy systemu emerytalnego poznamy dopiero za kilka miesięcy, kiedy zakończą się konsultację międzyresortowe oraz społeczne.

4 Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 05-lip Niemcy PMI usługi pkt. Czerwiec 53,20 53,20 53,70 05-lip Eurostrefa PMI usługi pkt. Czerwiec 52,40 52,40 52,80 05-lip Eurostrefa Sprzedaż detaliczna m/m Maj 0,40% 0,00% 0,40% 05-lip Eurostrefa Sprzedaż detaliczna r/r Maj 1,70% 1,40% 1,60% 05-lip USA Nowe zamówienia w fabrykach Maj -% 1,90% lip Niemcy Nowe zamówienia w fabrykach m/m Maj % -2,00% lip Niemcy Nowe zamówienia w fabrykach r/r Maj % -0,50% lip USA ISM usługi pkt. Czerwiec 53,30 52, lip Polska Decyzja ws. stóp procentowych Lipiec 1,50% 1,50% lip Niemcy Produkcja przemysłowa m/m Maj 0,00% % lip Niemcy Produkcja przemysłowa r/r Maj 1,50% 1,20% lip USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Lipiec 265k 268k lip Niemcy Rachunek obrotów bieżących Maj 24.6b 28.8b lip USA Zmiana zatrudnienia poza rolnictwem w tys. Czerwiec 175k 38k lip USA Zmiana zatrudnienia w sektorze prywatnym w tys. Czerwiec 170k 25k lip USA Zmiana zatrudnienia w przetwórstwie w tys. Czerwiec 0k -10k lip USA Bezrobocie Czerwiec 4,80% 4,70% --

5 Wykresy branżowe (znormalizowane) Energetyka Paliwa Stoxx Europe 600 Utility Index BI Europe Power Generation Index Energetyka 1,30 1,20 BI Europe Integrated Oils Index Paliwa BI Europe Refining & Marketing Index energetyka Paliwa 0,70 0,60 Surowce 1,20 Surowce Bloomberg World Coal Index BI Global Aluminum Index 0,70 Chemia Chemia STOXX Europe 600 Chemicals Index 1,25 Surowce Chemia 0,70 0,60 0,50 Budownictwo i Deweloperzy 1,25 Deweloperzy Wig Budownictwo 1,20 Budownictwo Spożywczy 0,65 Finanse STOXX Europe 600 Banks Index Banki STOXX Europe Insurance 600 Index Finanse 0,55 Inne 1,35 Stoxx Europe 600 Food and Beverage Index Wig Spożywczy Media Inforamatyka Telekomunikacja 1,25 Spoz yw Inne 0,65

6 Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..