Komentarz tygodniowy

Transkrypt

1 Komentarz tygodniowy Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy instrumenty o duration od 3 do 5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Najważniejsze informacje w skrócie W ostatnim tygodniu najważniejsze dane pochodziły z amerykańskiego rynku pracy. Publikacje okazały się być nieco słabsze od oczekiwań, co może mieć wpływ na decyzję Rezerwy Federalnej w sprawie stóp procentowych w USA. Rynek jednak nie zareagował na powyższe informacje w większym stopniu. Miniony tydzień do udanych zaliczą na pewno blue chipy. Indeks grupujący największe polskie spółki zyskał 2,5% przewyższając stopę zwrotu z indeksu średnich spółek (+0,3%) oraz tych z swig80 (0,0%). Wraz ze zbliżającymi się wyborami prezydenckimi w USA rynki finansowe coraz uważniej obserwują prowadzoną kampanię wyborczą Clinton i Trumpa. W ostatniej debacie zdaniem większości zwycięstwo odniosła kandydatka demokratów, co jest odzwierciedlone m. in. w umacniającej sie meksykańskiej walucie względem USD. Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL WIG 47981,80 1,23% USA DJIA 18240,49-0,37% POL WIG ,03 2,35% USA S&P ,74-0,67% POL mwig ,61-0,65% USA NASDAQ 4864,52-0,23% POL swig ,17-0,47% BRA Bovespa 61108,98 2,77% HUN BUX 28583,88 2,04% MEX IPC 47596,60 0,74% GER DAX 10602,90 0,87% CHN SHComp 3048,14 2,27% FRA CAC ,90 0,77% CHN HSI 23851,82 2,38% GBR FTSE ,87 1,41% JPN Nikkei ,09 2,49% EU Stoxx Europe ,42 1,00% KOR KOSPI 2056,82 0,65% POL Rent. obl. 2 l 1,78 1,43% IND SENSEX 28082,34-0,57% POL Rent. obl. 5 l 2,47 6,90% TUR ISE ,15 0,99% POL Rent. obl. 10 l 3,04 5,05% RUS RTS 1008,19 0,35%

2 Rynek finansowy - Polska i świat WIG Rentowność polskich obligacji 10-letnich Miniony tydzień okazał być się dość dobry dla inwestorów na warszawskim parkiecie. Ponad 2,5 procent zyskiwały blue chipy, przewyższając stopy zwrotów ze średnich spółek (+0,3%), zgromadzonych w indeksie mwig40. Pozytywnie wyróżniły się LPP (po publikacji dobrych wyników sprzedażowych ) i PZU, po informacji o nowej polityce dywidendowej. Krajowy gigant ubezpieczeniowy zamierza wypłacać co najmniej 50% zysku netto w formie dywidendy do akcjonariuszy. Z grona średnich spółek wyróżniły się notowania Echo Investment oraz Boryszewa. Wzrosty indeksów na krajowym parkiecie obserwowaliśmy przez pierwsze trzy sesje tygodnia. Pozytywny sentyment na początku tygodnia był również kształtowany przez doniesienia z weekendu dotyczące potencjalnego osiągnięcia porozumienia pomiędzy Deutsche Bankiem a amerykańskim Departamentem Sprawiedliwości. Obydwie strony dążą do zawarcia ugody w sprawie nieprawidłowości przy udzielaniu kredytów hipotecznych jeszcze przed rozstrzygnięciem listopadowych wyborów prezydenckich, a potencjalna kara może być mniejsza niż wg wcześniej podawanych 14 mld USD. Na przestrzeni całego tygodnia na rynkach w Europie panowały jednak mieszane nastroje. Główne indeksy akcyjne, jak DAX i CAC 40 zakończyły tydzień na niewielkich minusach. Ubiegły tydzień upłynął pod znakiem znacznego osłabienia się funta brytyjskiego. Katalizatorem zmian było ogłoszenie przez premier Wielkiej Brytanii Teresę May uruchomienia w marcu 2017 procedury wyjścia tego kraju z Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej. Największa zmiana obserwowana była w nocy z czwartku na piątek, gdy w jednym momencie notowania brytyjskiej waluty spadły z 1,26 USD poniżej poziomu 1,20 USD. Zauważalna w minionym tygodniu była przecena metali szlachetnych, przede wszystkim srebra i złota, które traciły na wartości z powodu obaw o tempo zmian w polityce monetarnej USA. Nie jest to jednak nowy czynnik ryzyka, stąd ciężko jest znaleźć fundamentalne uzasadnienie skali zmian z ubiegłego tygodnia. Rosły za to notowania ropy naftowej, które były wspierane raportem o spadku zapasów surowca oraz doniesienia o możliwości ograniczenia produkcji przez Arabię Saudyjską (ostateczne porozumienie ma zostać podpisane na kolejnym spotkaniu OPEC 30 listopada). W weekend wydarzeniem była kolejna już debata prezydencka w USA. Wynik konfrontacji jest trudny do jednoznacznej oceny, jednak wg sondażu CNN przewaga była po stronie kandydatki demokratów. O takiej interpretacji rynku można też mówić analizując notowania meksykańskiego Peso, który rośnie w ostatnich dniach na fali spadających notowań kandydata republikanów. Informacja o funduszach W ubiegłym tygodniu na krajowym rynku zdecydowanie lepiej radziły sobie fundusze uniwersalne, z większym komponentem w portfelu funduszy dużych spółek. Średnia stopa zwrotu wyniosła 1,8%. Fundusze małych i średnich spółek, dotychczasowi liderzy wzrostów, zwolniły tempo, notując niewielkie wzrosty na poziomie 0,2%. Niewielkie wzrosty zanotowały fundusze inwestujące w Europie Zachodniej, praktycznie bez zmian wyglądała za to wycena funduszy akcji amerykańskich. Dobre stopy zwrotu wygenerowały instrumenty inwestujące w Azji Środkowo Wschodniej i na rynkach wschodzących ogółem. Wyjątkiem były fundusze akcji tureckich. Nieznaczne ujemne stopy zwrotu zanotowały fundusze krajowego długu. Podobne tendencje obserwować można było w przypadku funduszy dłużnych zagranicznych, zarówno notowanych w euro, jak i w dolarze amerykańskim.

3 Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat Głównym wydarzeniem minionego tygodnia były Produkcja przemysłowa publikowane w piątek dane z amerykańskiego rynku pracy, które będą miały wpływ na decyzję Rezerwy Federalnej w sprawie stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych. Stopa bezrobocia w największej gospodarce świata na koniec września wyniosła 5%, co było wartością nieznacznie powyżej rynkowych oczekiwań (4,9%). Gorsza od oczekiwań okazała się również być zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym wynosząc +156 tys. podczas gdy konsensus zakładał ich wzrost o 175 tys. Nieco słabsze od oczekiwań dane mogą mieć przełożenie na opóźnienie podwyżki stóp procentowych w USA, jednak bardziej zdecydowanej reakcji na powyższe odczyty ze strony Stopa bezrobocia inwestorów nie dało się na rynkach zauważyć. Kolejnym uważnie obserwowanym wydarzeniem była debata prezydencka Clinton-Trump. Zdaniem większości obserwatorów była ona bardziej wyrównana niż poprzednia, lecz ponownie wygrała ją kandydatka Demokratów. Potwierdzeniem tego jest również zachowanie się meksykańskiej waluty, która od tego czasu umacnia się w stosunku do dolara amerykańskiego. Pozostałe kalendarium makroekonomiczne w poprzednim tygodniu nie należało już do zbyt bogatych. W środę Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z rynkowymi prognozami, utrzymała stopy procentowe w Polsce na niezmienionym poziomie (stopa referencyjna 1,50%). Tego samego dnia poznaliśmy również finalne odczyty indeksu PMI dla usług dla głównych gospodarek Strefy Euro. W przypadku Niemiec wskaźnik przyjął wartość 50,9 (prognoza 50,6). Słabiej od oczekiwań zaprezentował się za to odczyt dla Francji (53,3 vs 54,1) oraz dla Włoch (50,7 vs 52,0). W całej Strefie Euro indeks we wrześniu wyniósł 52,2, co było wartością niemal zgodną z konsensusem (52,1). Ponadto została jeszcze podana sprzedaż detaliczna w Strefie Euro, która w minionym miesiącu wzrosła r/r tylko o 0,6% (prognoza 1,5%). Z danych z amerykańskiej gospodarki został opublikowany raport ISM dla usług, którego wartość (60,3) była wyraźnie powyżej oczekiwań (52,2). Zgodnie z cotygodniowymi informacjami o zapasach ropy naftowej w USA w ostatnim tygodniu nastąpił jej spadek o 3 mln baryłek, podczas gdy rynek zakładał ich wzrost o 1,1 mln baryłek. Dzięki temu oraz doniesieniom z poprzednich tygodni o planowanym ograniczeniu wydobycia surowca przez kraje OPEC cena czarnego surowca ponownie powróciła powyżej poziomu 50 USD/baryłka. W piątek zostały podane dane o produkcji przemysłowej w Niemczech, Francji i Wlk. Brytanii. W przypadku odczytów dla gospodarek niemieckiej i francuskiej były one powyżej prognoz, a dla brytyjskiej poniżej.

4 Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 11-paź Niemcy Indeks nastrojów ZEW pkt. Październik 4,0 0, paź Eurostrefa Indeks nastrojów ZEW pkt. Październik -- 5, paź Polska CPI m/m Wrzesień paź Polska CPI r/r Wrzesień -- -0,50% paź Niemcy Ceny hurtowników m/m Wrzesień -- -0,70% paź Niemcy Ceny hurtowników r/r Wrzesień -- -1,20% paź Eurostrefa Produkcja przemysłowa m/m Sierpień 1,50% -1,10% paź Eurostrefa Produkcja przemysłowa r/r Sierpień 1,50% -0,50% paź Polska Inflacja bazowa m/m Wrzesień 0,00% -0,10% paź Polska Inflacja bazowa r/r Wrzesień -0,20% -0,40% paź Niemcy CPI m/m Wrzesień 0,10% 0,10% paź Niemcy CPI r/r Wrzesień 0,70% 0,70% paź USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Październik 253k 249k paź Polska Rachunek obrotów bieżących Sierpień -366m -802m paź USA Sprzedaż detaliczna m/m Wrzesień 0,60% -0,30% paź Eurostrefa CPI m/m Wrzesień -- 0,10% paź Eurostrefa CPI r/r Wrzesień -- 0,40% paź Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Wrzesień -- 0,80% paź USA Produkcja przemysłowa m/m Wrzesień 0,20% -0,40% paź Polska Zatrudnienie m/m Wrzesień 0,10% paź Polska Zatrudnienie r/r Wrzesień 3,10% 3,10% paź USA CPI m/m Wrzesień 0,30% 0,20% paź USA CPI r/r Wrzesień -- 1,10% paź USA Inflacja bazowa Wrzesień ,34 --

5 Wykresy branżowe (znormalizowane) Energetyka Paliwa energetyka Paliwa Surowce Chemia Surowce Chemia Budownictwo i Deweloperzy Finanse Budownictwo Finanse Spożywczy Inne Spoz yw Inne

6 Słownik najważniejszych pojęć oraz skrótów: Agencja ratingowa - (np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) Polityka pieniężna - (monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem

7 Słownik najważniejszych pojęć oraz skrótów: Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.. Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. Autorzy: Krzysztof Choromański, Kamil Hajdamowicz nr ewidecyjny: KT/2016/10/10/41