Komentarz tygodniowy

Transkrypt

1 Komentarz tygodniowy Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi -1 (czyli jesteśmy nastawieni umierkowanie negatywnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy instrumenty o duration od 1,5 do 3,5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi -1 (czyli jesteśmy nastawieni umiarkowanie negatywnie). Najważniejsze informacje w skrócie W ubiegłym tygodniu na rynek napłynęły dość słabe dane (dynamika PKB, produkcja przemysłowa) z głównych europejskich gospodarek. Rynkowych nastrojów nie wspierały również wyniki europejskich największych banków. W rezultacie indeksy zanotowały kilkuprocentowe przeceny. Na przełomie ubiegłego tygodnia oraz bieżącego notowania akcji wspierały ceny ropy naftowej, które zyskały ponad 10%. Wzrost notowań został wywołany przede wszystkim rynkowymi informacjami o planowanym porozumieniu największych producentów na temat poziomu wydobycia. W dalszej części tygodnia kluczowymi będą kolejne odczyty makroekonomiczne dla europejskich gospodarek, które w przypadku słabszych wartości od prognoz zwiększą szanse na oczekiwane rozszerzenie polityki monetarnej Europejskiego Banku Centralnego. W przypadku krajowego rynku istotne będą również dalsze publikacje wyników spółek za IV kwartał 2015 roku. Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL WIG 44189,67 0,42% USA DJIA 15973,84-1,43% POL WIG ,66 0,75% USA S&P ,78-0,81% POL mwig ,87-0,42% USA NASDAQ 4019,19-0,13% POL swig ,99 0,09% BRA Bovespa 40491,71-0,25% HUN BUX 22917,73 1,53% MEX IPC 43205,91 1,01% GER DAX 9126,85 2,79% CHN SHComp 2836,57 3,16% FRA CAC ,24 2,82% CHN HSI 19122,08-0,32% GBR FTSE ,79 3,74% JPN Nikkei ,43-5,59% EU Stoxx Europe ,01 3,20% KOR KOSPI 1888,30-1,46% POL Rent. obl. 2 l 1,48-2,45% IND SENSEX 23191,97-3,45% POL Rent. obl. 5 l 2,27-3,69% TUR ISE ,71-0,25% POL Rent. obl. 10 l 3,04-3,71% RUS RTS 712,27 3,17%

2 Rynek finansowy - Polska i świat WIG Rentowność polskich obligacji 10-letnich Ubiegły tydzień rozpoczął się silną wyprzedażą na rynkach akcji. Pomimo, iż przez cały tydzień nie funkcjonowała giełda w Chinach (teoretyczny brak negatywnego wpływu spekulacji o spowolnieniu tamtejszej gospodarki), inwestorzy pozostawali w trybie risk-off i pozbywali się ryzykownych aktywów. Przyczyny złych nastrojów leżały tym razem w krajach rozwiniętych były to słabsze od oczekiwań wyniki europejskich banków (m.in. Societe Generale, Credit Suisse, Deutsche Bank). W rezultacie akcje sektora spadły do najniższego od przełomu 2011 i 2012 roku poziomu. Poza raportowanymi wynikami, obawy dotyczyły również spadającej rentowności banków, ze względu na coraz niższe stopy procentowe, i presji na poprawę współczynników kapitałowych, co ogranicza dywidendowy potencjał banków. W pierwszej połowie tygodnia ponownej przecenie poddały się notowania ropy naftowej ze względu na kontynuację wzrostu zapasów. Ciągnęło to w dół wyceny spółek z sektora wydobywczego i energetycznego. Wpływ na zniżki indeksów miały także nienajlepsze dane z niemieckiej gospodarki, gdzie produkcja przemysłowa w grudniu spadła o 2,3% r/r, przy oczekiwaniach -0,1% r/r. Pocieszającym jest fakt, iż w tak niekorzystnym otoczeniu, krajowe indeksy zachowywały się lepiej od rynków bazowych. W przekroju tygodnia WIG20 stracił 1,4%, podczas gdy DAX -3,4%, a S&P500-0,8%. Skala spadków na zachodnich indeksach zmniejszona została w piątek. Podczas tej sesji apetyt na ryzyko wspierała drożejąca ropa naftowa. Notowania wspomnianego surowca na giełdzie w Londynie zyskiwały nawet ponad 10% do 29 dolarów za baryłkę. Ropa naftowa wyprzedziła tym samym doniesienia o rozmowach pomiędzy krajami OPEC i Rosją w sprawie możliwego wstrzymania wzrostu podaży ropy na rynku. Najlepiej spisującym się w ostatnim czasie aktywem jest złoto. Zwyżka notowań o ponad 5% w ubiegłym tygodniu i prawie 14% od początku roku pokazuje ucieczkę inwestorów od ryzyka i zwiększonej zmienności na pozostałych rynkach. Wyższej cenie złotego kruszcu pomaga także ponowna fala luzowania polityki monetarnej (Bank Japonii, EBC) oraz oczekiwania na wolniejsze tempo podnoszenia stóp procentowych w USA. Informacja o funduszach Miniony tydzień nie był udany dla inwestujących w jednostki funduszy inwestycyjnych. Z obserwowanych przez nas grup jedynie fundusze lokujace w polskie papiery skarbowe nie zanotowały straty. Odwrót od ryzyka na światowych rynkach skutkował natomiast wyraźną przeceną (ponad 2%) jednostek funduszy inwestujących na GPW. Niewielkim pocieszeniem jest fakt, iż spadki na rynkach zagranicznych były średnio dwukrotnie wyższe. Z powodu obaw o kondycję europejskich banków, inwestorzy wyprzedawali ich akcje w Europie Zachodniej, a fundusze inwestujące na tym rynku traciły średnio ponad 5%. Nieco lepiej zachowywały się parkiety za oceanem, które pod koniec tygodnia odrobiły znaczną część zniżki, tracąc w efekcie ok. 2,6%. Powrót do spadków notowań ropy naftowej negatywnie zadziałało natomiast na sentyment względem rynków rozwijających się. Szeroka klasa akcji emerging markets traciła ok. 3,8%, przy czym kraje zarabiające na wydobyciu ropy (np. Rosja) traciły więcej (ponad 5%). W takim środowisku inwestorzy przesuwali kapitał w kierunku bezpieczniejszych aktywów, czyli obligacji skarbowych. Rentowności 10-letnich polskich papierów powróciły do poziomu 3%, co dało zarobić wspomnianej na początku klasie funduszy dłużnych. Niestety ze względu na wyprzedaż obligacji korporacyjnych na światowych rynkach spowodowaną słabymi wynikami banków i spółek wydobywczych, fundusze dłużne globalne również zanotowały w minionym tygodniu ujemną stopę zwrotu rzędu 1%.

3 Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat Ubiegły tydzień w kalendarium makro był obfity w odczyty makro. W przypadku polskich publikacji do najważniejszych należał wstępny szacunek dotyczący tempa wzrostu polskiej gospodarki w IV kwartale 2015 roku. Dynamika PKB w ostatnim kwartale wyniosła +3,9% r/r, czyli nieco powyżej rynkowego konsensusu, który wynosił +3,8% r/r. Zgodnie z wcześniejszymi prognozami, nadal w największym stopniu pozytywnie kontrybuuje popyt wewnętrzny, przy czym zarówno konsumpcja prywatna (ok. +3,0% r/r), jak i spożycie publiczne (ok. +4,0% r/r). Natomiast na relatywnie niskim poziomie utrzymuje się dynamika inwestycji. Podobna struktura PKB powinna utrzymać się również w bieżącym roku, a dodatkowym wzmocnieniem konsumpcji prywatnej będzie program Mocniejszą dynamiką powinny cechować się również inwestycje prywatne, z uwagi na ryzyko spadku akcji kredytowej po nałożeniu podatku od aktywów bankowych. Wydaje się zatem, że szansa na obniżki stóp procentowych maleje, przy czym nadal w dużej mierze będzie zależała od dynamiki zmiany cen. Styczniowy odczyt inflacji konsumenckiej okazał się niższy niż oczekiwano (-0,7% vs prognoza -0,5%), co wskazuje na wydłużony okres osiągnięcia poziomu celu inflacyjnego. Inflacja CPI r/r PKB r/r Ubiegłotygodniowe dane dotyczące europejskich gospodarek nie były tak pozytywne. Grudniowa produkcja przemysłowa dla Niemiec (-2,3% vs prognoza -0,4% r/r), Wielkiej Brytanii (-1,1% vs prognoza -0,1% r/r), jak i całej euro strefy (-1,3% vs prognoza 0,8% r/r) okazała się słabsza od oczekiwań. Niższy od prognoz okazał się również niemiecki wzrost PKB za IV kwartał 2015 roku (+2,1% vs +2,3% r/r), natomiast w przypadku Eurolandu był zgodny z konsensusem (+1,5% r/r). Z prognozami w większości pokrywały się odczyty styczniowej inflacji konsumenckiej zmiana cen w ujęciu rocznym w Niemczech wyniosła +0,5%, w Hiszpanii -0,3%, w Wlk. Brytanii +0,3%, a w strefie euro +1,5%. Mimo korzystnego trendu, dynamika nadal jest niska, dlatego prezes EBC we wczorajszej wypowiedzi potwierdził gotowość do kolejnego etapu luzowania polityki monetarnej począwszy od marca, o ile niepewność na rynkach finansowych oraz efekty niskich cen energii miałyby obniżyć oczekiwania inflacyjne w strefie euro. Z drugiej strony wydaje się, że prawdopodobieństwo dalszego spadku cen ropy naftowej jest dość ograniczone, z uwagi na malejące wpływy dla producentów tego surowca. W piątek notowania ropy naftowej zyskiwały nawet ponad 10%, po tym jak na rynek trafiła wypowiedź ministra ds. energii Zjednoczonych Emiratów Arabskich. Według doniesień stwierdził on, że OPEC jest gotów do rozmów z innymi producentami na temat wydobycia tego surowca. Natomiast dziś pojawiła się informacja, wg której Arabia Saudyjska oraz Rosja zawarły porozumienie dotyczące zamrożenia wydobycia na styczniowym poziomie. Do porozumienia mają przystąpić również Katar oraz Wenezuela. Mimo powyższego notowania surowca nie zmieniły się istotnie. Wytłumaczeniem mogą być relatywnie wysokie limity ustalone przez oba kraje oraz brak akceptacji porozumienia przez Irak oraz Iran. Dodatkowo ten ostatni nadal utrzymuje zamiar zwiększania udziałów w rynku ropy naftowej, dlatego skumulowany efekt dzisiejszego porozumienia może być mało widoczny.

4 Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 16-lut Niemcy Indeks nastrojów ZEW pkt. Luty - 10,20 1,00 16-lut Eurostrefa Indeks nastrojów ZEW pkt. Luty -- 22,70 1,36 16-lut Polska Zatrudnienie r/r Styczeń 1,50% 1,40% 2,30% 17-lut Polska Produkcja przemysłowa r/r Styczeń 2,90% 6,70% lut Polska PPI r/r Styczeń -0,70% -0,80% lut Polska Sprzedaż detaliczna r/r Styczeń 2,90% 4,90% lut USA Rozpoczęte budowy nieruchomości m/m Styczeń 2,30% -2,50% lut USA Pozwolenia na budowę m/m Styczeń -0,30% -3,90% lut USA Produkcja przemysłowa m/m Styczeń 0,40% -0,40% lut USA Wykorzystanie mocy produkcyjnych Styczeń 76,70% 76,50% lut Chiny CPI r/r Styczeń 1,90% 1,60% lut Chiny PPI r/r Styczeń -5,40% -5,90% lut Eurostrefa Rachunek obrotów bieżących Grudzień b lut USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Luty 275k 269k lut Niemcy PPI m/m Styczeń -0,30% -0,50% lut Niemcy PPI r/r Styczeń -2,00% -2,30% lut USA CPI m/m Styczeń -0,10% -0,10% lut USA CPI r/r Styczeń 1,30% 0,70% lut Niemcy PMI przemysł pkt. Luty -- 52, lut Niemcy PMI usługi pkt. Luty -- 55, lut Eurostrefa PMI przemysł pkt. Luty -- 52, lut Eurostrefa PMI usługi pkt. Luty -- 53,60 --

5 Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..