Komentarz tygodniowy

Transkrypt

1 Komentarz tygodniowy Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy instrumenty o duration od 3 do 5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Najważniejsze informacje w skrócie Miniony tydzień upłynął pod znakiem oczekiwania na posiedzenie Rezerwy Federalnej. Zgodnie z oczekiwania rynku koszt pieniądza został utrzymany na obecnych poziomach 0,25-0,50% (ostatni raz stopy procentowe zostały podniesione w grudniu 2015). W minionym tygodniu zaskoczyła pozytywnie polska produkcja sprzedana przemysłu (+7,5% r/r, bijąc konsensus o 2,4 pkt. proc.). Zdecydowanie więcej niż prognozowali analitycy spadła produkcja budowlano-montażowa, bo o 20,5% r/r. Sprzedaż detaliczna wzrosłą w ujęciu rocznym o 5,6%. W dalszej części tygodnia inwestorzy poznają liczne dane makro, m. in. wstępny PMI dla usług. Z drugiej strony rynek może reagować na ewentualne zapowiedzi przyszłych działań podczas dzisiejszej pierwszej oficjalnej debaty kandydatów na prezydenta w USA (Clinton vs Trump). Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL 47338,43-0,14% USA DJIA 18147,80 0,15% POL ,40-0,82% USA S&P ,16 0,56% POL m ,81 1,07% USA NASDAQ 4832,11 0,75% POL s ,89-0,04% BRA Bovespa 57967,23 1,08% HUN BUX 27796,68-2,69% MEX IPC 47245,32 3,00% GER DAX 10414,74 0,39% CHN SHComp 2980,43-1,51% FRA CAC ,80 0,36% CHN HSI 23317,92-0,99% GBR FTSE ,53 0,06% JPN Nikkei ,56 0,85% EU Stoxx Europe ,81 0,35% KOR KOSPI 2047,11 1,55% POL Rent. obl. 2 l 1,75-1,07% IND SENSEX 28294,28-1,19% POL Rent. obl. 5 l 2,27-1,30% TUR ISE ,83-1,50% POL Rent. obl. 10 l 2,80-3,62% RUS RTS 988,12 1,89%

2 Rynek finansowy - Polska i świat Rentowność polskich obligacji 10-letnich Pierwsza część minionego tygodnia upłynęła pod znakiem oczekiwania na posiedzenie Rezerwy Federalnej, na której miała zapaść decyzja odnośnie poziomu stóp procentowych. Zgodnie z oczekiwania rynku koszt pieniądza został utrzymany na obecnych poziomie (ostatni raz stopy procentowe zostały podniesione w grudniu 2015). Jednocześnie amerykański FED zakomunikował, że przesłanki odnośnie podwyżki uległy umocnieniu, natomiast sam Komitet woli poczekać na więcej dowodów wskazujących na to, że rynek pracy ma się dobrze, a inflacja zmierza do wyznaczonego celu. Mimo tego, że wzrosło prawdopodobieństwo podwyżki stóp w grudniu, a światowe rynki akcji ruszyły na północ. W kontekście międzynarodowym wydarzeniem tygodnia było również posiedzenie Banku Centralnego Japonii. Ku zaskoczeniu rynku BoJ nie zmienił poziomu stóp procentowych, ani nie rozszerzył rocznej skali zakupów aktywów. Przemodelował, natomiast swoje podejście do kształtowania polityki pieniężnej wprowadzając tzw. kontrolę krzywej dochodowości Bank będzie starał się utrzymywać długi koniec krzywej bliżej poziomu 0% oraz być jednocześnie aktywnym kupującym po stronie krótkiej (obligacje z krótkim terminem zapadalności). Po krótkotrwałej reakcji jena (osłabienie względem USD) japońska waluta jest ponownie notowana przy psychologicznej barierze 100 JPY za dolara. Na krajowym podwórku decyzja FED miała ograniczony wpływ na wyceny polskich akcji. Optymizm inwestorów popsuły doniesienia z sektora energetycznego. W czwartek minister Tchórzewski poinformował, że w ciągu następnych lat wartość nominalna spółek energetycznych wzrośnie o 50 mld zł. Kapitał zapasowy pozostający w spółkach służyłby opłaceniu podatku, ograniczając w ten sposób możliwości dywidendowe spółek. W efekcie cały sektor energetyczny zanotował potężne spadki, przyczyniając się tym samym do obsunięcia indeksu 20 (operacja taka została już przeprowadzona w PGE, gdzie na początku września WZA uchwaliło podniesienie wartości nominalnej akcji z 10 zł do 10,25 zł). Na rynek napłynęły również doniesienia z sektora bankowego PKO BP złożył ofertę na zakup akcji Raiffeisen Leasing, a Alior Bank wydzielonej podstawowej działalności RBPL. Z racji słabej pozycji kapitałowej Aliora, jego notowania znalazły się pod presją sprzedających (po sfinalizowaniu transakcji kupna banku BPH, Alior Bank może potrzebować podniesienia kapitału nawet o 3-4 mld zł). Informacja o funduszach W związku z niepewnością odnośnie ruchów amerykańskiej Rezerwy Federalnej na środowym posiedzeniu globalni inwestorzy przeszli w opcję tzw. risk off. Wiązało się to z napływami kapitału do bezpiecznych przystani oraz odwrotem od ryzykownych instrumentów. Według opublikowanych danych przez portfel ETF.com najwięcej środków napłynęło do funduszy skupiających złoto oraz amerykańskie obligacje o krótkich terminach zapadalności. Po drugiej stronie (top 10 umorzeń) znalazły się fundusze skupiające amerykańskie akcje (m.in. ETF Vanguard S&P500) oraz amerykańskie małe i średnie spółki. Analizując napływy kapitału w skali miesiąca nadal faworyzowane są fundusze oparte na rynkach wschodzących (dodatnie saldo napływów kapitałów), kapitał odpływa natomiast z europejskich oraz amerykańskich funduszy akcji.

3 Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat W minionym tygodniu zaskoczyła pozytywnie polska produkcja sprzedana przemysłu. Wzrosła ona w sierpniu w ujęciu rocznym o 7,5% r/r, bijąc konsensus o 2,4 pkt. proc. Wpływ na to miały zapewne efekty sezonowe i niska baza rok temu. Miesięczna dynamika, po wyłączeniu tych pierwszych, wyniosła +2,1%. Zdecydowanie więcej niż prognozowali analitycy spadła produkcja budowlanomontażowa, bo o 20,5% r/r. Niestety 3 kwartał nie przynosi oczekiwanego odbicia w inwestycjach. Sprzedaż detaliczna wzrosłą w ujęciu rocznym o 5,6%. Sierpień przyniósł odreagowanie po słabym lipcu w ewidencjonowanych wydatkach. Konsensus był o 1,1 pkt. proc. niższy. Deflacja w cenach producentów, wbrew oczekiwaniom ekonomistów (0% r/r), nie znika. Ostatni odczyt indeksu to spadek o 0,1% r/r. Dzisiaj poznaliśmy nowy odczyt, publikowanego przez niemiecki instytut IFO, indeksu nastrojów w biznesie. Przygotowywany jest on w oparciu o ankietę 7 tys. niemieckich spółek z 3 sektorów. Indeks wzrósł do 109,5 pkt. i był o 3,2 pkt. wyższy od konsensusu. Również indeksy składowe były lepsze od mediany oczekiwań analityków. Indeks bieżących nastrojów wzrósł do 114,7 pkt., a indeks oczekiwań do 104,5 pkt.odmienne tendencje obserwujemy w nastrojach niemieckich PMI przemysłu Inflacja CPI konsumentów. Obrazujący je indeks spadł do 1,8 pkt., przy medianie oczekiwań na poziomie 4,3 pkt. Słabe nastroje niemieckich konsumentów nie znalazły odzwierciedlenia w sierpniowej sprzedaży detalicznej, która wzrosła o 0,2% r/r, podczas gdy konsensus zakładał spadek o 0,7% r/r. We Francji indeks nastrojów w przemyśle również wzrósł do z 101 do 103 pkt. Na poziomie całej strefy euro zagregowany indeks nastrojów konsumentów nie uległ zmianie. W piątek poznaliśmy najnowsze odczyty indeksów wyprzedzających Markit. Jeśli chodzi o dwie największe gospodarki strefy euro, to sytuacja w usługach przedstawia się odmiennie. W Niemczech spadł indeks dla usług (50,6 pkt.), a we Francji tendencje były odwrotne wzrost do 54,1 pkt. Indeksy dla przemysłu w obu krajach rosły we Francji do 49,5 pkt, a w Niemczech do 54,3 pkt. Dla całej strefy euro odnotowana spadek w usługach do 52,1 pkt. i wzrost w przemyśle do 52,6 pkt. Nie napawa natomiast optymizmem lipcowa sprzedaż detaliczna we Włoszech. Dzisiaj opublikowano jej spadek o 0,2% r/r. Konsensus zakładał wzrost o 0,3% r/r. Wzrost gospodarczy mierzony dynamiką PKB wyhamował we Francji w 2 kwartale do 1,3% r/r i -0,1% m/m. Umiarkowanie pozytywne dane napłynęły w piątek z Japonii. Tamtejszy indeks PMI wzrósł do 50,3 pkt., a indeks aktywności z we wszystkich sektorach o 0,3% m/m. W Stanach Zjednoczonych również opublikowano w piątek indeks Markit dla przemysłu. Spał on do 51,4 pkt. z poziomu 52 pkt., który był też zgodny z konsensusem. Gorszy od mediany oczekiwań był też indeks wyprzedzający publikowany przez Conference Board. Spadł on o 0,2% w sierpniu. Niepokoić też może spadek o 7,3% wniosków o kredyt hipoteczny. Lepsza (niższa) natomiast od konsensusu była liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych.

4 Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 26-wrz Niemcy Indeks nastrojów IFO pkt. Wrzesień 106,30 106,20 109,50 26-wrz Niemcy Indeks nastrojów IFO (bieżące oceny) pkt. Wrzesień 112,90 112,80 114,70 26-wrz Niemcy Indeks nastrojów IFO (oczekiwania) pkt. Wrzesień 100,10 100,10 104,50 29-wrz Niemcy Zmiana bezrobocia w tys. Wrzesień -5k -7k wrz Niemcy CPI m/m Wrzesień 0,00% 0,00% wrz Niemcy CPI r/r Wrzesień 0,60% 0,40% wrz USA PKB II kw. 2,30% 2,30% wrz USA Inflacja bazowa PCE k/k II kw. 1,80% 1,80% wrz USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Wrzesień 260k 252k wrz Niemcy Sprzedaż detaliczna m/m Sierpień -0,30% 1,70% wrz Niemcy Sprzedaż detaliczna r/r Sierpień 1,70% -1,50% wrz Eurostrefa Bezrobocie Sierpień 10,00% 10,10% wrz Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Wrzesień 0,90% 0,80% wrz Polska CPI m/m Wrzesień 0,20% -0,20% wrz Polska CPI r/r Wrzesień -0,40% -0,80% wrz USA Inflacja bazowa PCE m/m Sierpień 0,20% 0,10% wrz USA Inflacja bazowa PCE r/r Sierpień 1,70% 1,60% wrz USA Chicago PMI pkt. Wrzesień 52,00 51, paź Niemcy PMI przemysł pkt. Wrzesień -- 54, paź Eurostrefa PMI przemysł pkt. Wrzesień -- 52, paź USA ISM przetwórstwo pkt. Wrzesień 50,50 49, paź USA ISM przetwórstwo (ceny) pkt. Wrzesień -- 53,00 --

5 Wykresy branżowe (znormalizowane) Energetyka Paliwa energetyka Paliwa Surowce Chemia 20,0% 10,0% 0,0% Surowce Surowce Bloomberg World Coal Index BI Global Aluminum Index 19,5% 14,5% 9,5% 4,5% Chemia STOXX Europe 600 Chemicals Index Chemia -10,0% -0,5% -20,0% -5,5% -30,0% -10,5% -40,0% -15,5% 30,0% 20,0% Budownictwo i Deweloperzy Deweloperzy Wig Budownictwo 25,0% 15,0% Finanse STOXX Europe 600 Banks Index Banki STOXX Europe Insurance 600 Index 10,0% 0,0% Budownictwo 5,0% -5,0% Finanse -15,0% -10,0% -25,0% -20,0% -35,0% 25,0% 20,0% Spożywczy Stoxx Europe 600 Food and Beverage Index Wig Spożywczy 25,0% Media Inne Inforamatyka Telekomunikacja 15,0% 15,0% 10,0% 5,0% Spoz yw 5,0% Inne 0,0% -5,0% -5,0% -10,0% -15,0% -15,0% -25,0%

6 Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.. "Nota prawna na temat sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych jest dostępna na stronie: Autorzy: Łukasz Wójcik, Rober Boczar nr ewidecyjny: KT/2016/09/26/39