Opcje walutowe Strategie inwestycyjne i zabezpieczające Praktyczne zastosowanie opcji Tomasz Uściński X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. Uniwersytet Warszawski, 8 grudnia 2006 r. www.xtb.pl 1
Przykład 1. Delta hedging www.xtb.pl 2 2
Przykład 1. Delta hedging Inwestor posiada długą pozycję forward w EURUSD o nominale 2 000 000 EUR. Bank kwotuje opcję call EURUSD 30 delta na poziomie 8/9 punkta vol. Podaj jaką transakcję musi przeprowadzić inwestor na tej opcji (strona i nominał) aby uzyskać portfel o zerowej delcie? www.xtb.pl 3 3
Przykład 1. Założenia Long Forward EURUSD o nominale 2 000000 EUR (Delta +100) Opcja call EURUSD 30 delta Dobierz opcję call z właściwą Deltą (zakup/sprzedaż) Dobierz nominał opcji www.xtb.pl 4 4
Przykład 1. Rozwiązanie Wyzerowanie znaku Delty: Long Forward EURUSD o nominale 2 000000 EUR (Delta +100) Dobrana opcja: short call (Delta -) Dobór nominału opcji (x): x = Nominał pozycji/delta opcji x = 2 000000/0,3 = 6 666666 Odpowiedź: aby efektywnie zabezpieczyć pozycję long forward 2 000000 EURUSD należy wystawić opcję call (short call, Delta 30) o nominale 6 666666 EURUSD www.xtb.pl 5 5
Przykład 2. Wycena opcji - put/call parity www.xtb.pl 6 6
Przykład 2. Wycena opcji - put/call parity Ile powinno wynosić kwotowanie opcji call USDPLN 1 miesiąc strike 3.1000, jeśli: SPOT 3.1400, put USDPLN 1M strike 3.1000 ma wartość 400 pipsów (0.0400), zaś zdyskontowana na chwilę obecną wartość 3.1000 wynosi 3.0850? www.xtb.pl 7 7
Przykład 2. Wycena opcji - put/call parity C P = SPOT PV gdzie C (wycena opcji call) =? P (wycena opcji put) = 0.0400 SPOT = 3.1400 Present Value 1M 3.100 = 3.0850 www.xtb.pl 8 8
Przykład 2. Wycena opcji - put/call parity Z przekształcenia wzoru C P = SPOT PV Otrzymujemy: C = P + SPOT - PV C = 0.0400 + 3.1400-3.0850 C = 0.0950 (wycena opcji call USDPLN 1 miesiąc strike 3.1000) www.xtb.pl 9 9
Przykład 3. Określenie ekspozycji walutowej w opcjach www.xtb.pl 10 10
Przykład 3. Określanie ekspozycji walutowej Inwestor posiada portfel składający się z następujących opcji: Long call EURUSD, 10 mio, Delta: 50 Long put EURUSD, 20 mio, Delta: - 25 Jaka jest sumaryczna pozycja walutowa inwestora wynikająca z tych opcji? www.xtb.pl 11 11
Przykład 3. Określanie ekspozycji walutowej Long call EURUSD, 10 mio, Delta: 50 Long put EURUSD, 20 mio, Delta: - 25 10 mio x 0.5 = 5 mio 20 mio x (-0.25) = - 5 mio 5 mio 5 mio = 0 www.xtb.pl 12 12
Przykład 4. Wrażliwość premii opcyjnej na zmianę wskaźników greckich www.xtb.pl 13 13
Przykład 4. Wrażliwość premii opcyjnej na zmianę wskaźników greckich Opisz wrażliwość premii opcyjnej na wynik inwestora w przypadku posiadania przez niego krótkiej pozycji w opcji call. Przy poszczególnych parametrach postaw znak + (wzrost czynnika oznacza poprawę wyniku inwestora) lub (wzrost czynnika oznacza pogorszenie wyniku inwestora). Zakładamy że inwestor posiada opcję bez zabezpieczenia (naked option). - zmienność - kurs spot - stopa procentowa waluty niebazowej (kwotowanej) - czas do wygaśnięcia www.xtb.pl 14 14
Short call Przykład 4. Wrażliwość premii opcyjnej na zmianę wskaźników greckich zmienność ( ) Wzrost zmienności zwiększa prawdopodobieństwo wykonania opcji przez drugą stronę /nabywcę/) kurs spot ( ) Wzrost kursu spot działa na korzyść nabywcy, a tym samym zwiększa ryzyko straty wystawcy stopa% (-) Wzrost stopy procentowej waluty kwotowanej powoduje zwyżkę wartości kursu terminowego, tym samym działając na niekorzyść wystawcy opcji call czas (+) Upływ czasu zmniejsza szanse wykonania z sukcesem opcji przez jej nabywcę www.xtb.pl 15 15
Przykład 5. Vega, a wycena opcji www.xtb.pl 16 16
Przykład 5. Profit/loss z opcji, a Vega Klient sprzedał opcję call na 10 lotów USDCHF ATM 2 miesiące. Vega tej opcji to 0.0035, a obecny poziom volatility dla niej to 8%. Jeśli volatility wzrośnie do 10%, a inne parametry nie zmienią się, to ile zarobi/straci wystawca takiej opcji (w CHF)? www.xtb.pl 17 17
Przykład 5. Profit/loss z opcji, a Vega Short call 10 lotów 10 x 100 000 USD = 1 000000 USD (nominał opcji) 100 000 x 0.0001 x 10 = 100 CHF (wartość 1 pipsa dla nominału) Vega = 0.0035 Volatility = 8%. Więc wzrost volatility o 2 pkt. powoduje zmianę wyceny opcji na niekorzyść wystawcy o 0.0070 pkt.) 70 x 100 CHF = 7000 CHF (strata wystawcy) www.xtb.pl 18 18
Przykład 6. Jaka delta? www.xtb.pl 19 19
Przykład 6. Jaka Delta? Przy cenie 1.2650 premia opcyjna EURUSD wynosiła 60 pipsów, po wzroście kursu EURUSD do poziomu 1.2700 premia wyniosła 70 pipsów. Jaki jest to rodzaj opcji (put call) i ile w przybliżeniu wynosi delta tej opcji? www.xtb.pl 20 20
Przykład 6. Jaka Delta? = S/ S = C 2 -C 1 /S 2 -S 1 C 1 początkowa premia opcyjna, C 2 premia opcyjna po zmianie S 1 początkowy kurs SPOT, S 2 SPOT po zmianie 0.0060 0.0070/1.2650-1.2700 = -0.0010/-0.0050 = 0.2 =0.2 (lub = 20) opcja typu call www.xtb.pl 21 21
Wybrane strategie opcyjne Long Straddle Long Call + Short CFD Seagull www.xtb.pl 22 22
Long Straddle gra na zmienność (kupno zmienności) Zysk Zysk Strike price X www.xtb.pl 23 23
Long Straddle Profit/loss = max(s T X,0) + max(x S T,0) C P Max loss = C + P BEP 1 = X C P BEP 2 = X + C + P www.xtb.pl 24 24
Long Call + short CFD zamiast stop-loss www.xtb.pl 25 25
Long Call + short CFD zamiast stop-loss Long Call Wynik sumaryczny Strike price X = So Short CFD www.xtb.pl 26 26
Long Call + Short CFD Profit/loss = X - S T + max(s T X,0) C BEP = X C www.xtb.pl 27 27
Seagull zabezpieczenie pozycji importera Pozycja walutowa importera www.xtb.pl 28 28
Seagull zabezpieczenie pozycji importera Long call Short Strangle Seagull www.xtb.pl 29 29
Dziękuję za uwagę Tomasz Uściński X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. 00-876 Warszawa, ul. Ogrodowa 58 Tel. (22) 520 22 86 E-mail: tomasz.uscinski@xtb.pl www.xtb.pl www.xtb.pl 30 30