Futures na Wibor najlepszy sposób zarabiania na stopach. Departament Skarbu, PKO Bank Polski Konferencja Instrumenty Pochodne Warszawa, 28 maja 2014

Transkrypt

1 Futures na Wibor najlepszy sposób zarabiania na stopach Departament Skarbu, PKO Bank Polski Konferencja Instrumenty Pochodne Warszawa, 28 maja 2014

2 Agenda Wprowadzenie Definicja kontraktu Czynniki wpływające na wycenę rynkową Strategie inwestycyjne 2

3 Wprowadzenie Kontrakty terminowe futures na stawki rynku pieniężnego (np. LIBOR, WIBOR, EURIBOR) i obligacje skarbowe są najpopularniejszym instrumentem pochodnym na światowych giełdach. Stanowią około 26% światowego wolumenu. Kontrakty umożliwiają zabezpieczenie się przed zmiennością cen spot oraz forward depozytów, obligacji, lub tez pozwalają spekulować na tych instrumentach. W październiku 2013, po rocznym okresie przygotowawczym, z inicjatywy GPW oraz Mbanku i PKO Ban Banku Polskiego startują futures na stopę procentową na parkiecie w Warszawie.

4 Definicja kontraktu UMOWA między nabywcą, a sprzedawcą (wystawcą) kontraktu ZOBOWIĄZANIE do kupna/sprzedaży: - instrumentu bazowego - w określonym momencie w przyszłości - po z góry określonej cenie Kontrakty notowane na GPW są ROZLICZANE PIENIĘŻNIE Gra o sumie zerowej, niskie ryzyko kredytowe, dźwignia finansowa, dostępność dla szerokiej grupy inwestorów

5 Stawki referencyjne WIBOR Stawki referencyjne WIBOR dla okresu 1, 3 i 6 miesięcy Indeksy istnieją ponad 20 lat 12 banków kwotujących Banki mające status dealera rynku pieniężnego wyłonieni w konkursie NBP Transakcyjność największa wartość indeksu Kwotowane podczas FIXING-u stawki referencyjne WIBOR są wartościami transakcyjnymi przez następne 15 minut handlu Spread WIBID/WIBOR max. 0,3% punktu procentowego dla transakcji O/N i T/N max. 0,2% punktu procentowego dla okresów powyżej tygodnia do 1 roku 5

6 Futures na Wibor standard kontraktu 1M WIBOR 3M WIBOR 6M WIBOR Nominał PLN PLN PLN Kwotowanie Krok notowania 100,00 minus stopa procentowa 1 punkt bazowy Krok notowania 25 PLN 25 PLN 50 PLN Miesiące wygaśnięcia 6 najbliższych miesięcy kalendarzowych 9 najbliższych + 4 kolejne miesiące z marcowego cyklu kwartalnego 6 najbliższych + 4 kolejne miesiące z marcowego cyklu kwartalnego Dzień wygaśnięcia Ostateczny Kurs Rozliczeniowy Trzecia środa miesiąca wygaśnięcia danej serii ( godzina11:00) 100,00 minus stawka WIBOR z dnia wygaśnięcia kontraktu 6

7 Futures na Wibor schemat kwotowania Kwotowanie: 100 stopa procentowa Stopa procentowa to oczekiwania rynku co do wysokości przyszłej stawki referencyjnej WIBOR. Przykład: Kupno Sprzedaż F3MWZ15 97,09 97,13 Oczekiwany 3M Wibor (16/12/15) 2,91% p.a. 2,87% p.a. Sprzedając kontrakt po 97,09 liczymy, że 3M WIBOR (16/12/15) wyniesie co najmniej 2,91% p.a. Jeśli przewidywania sprawdzą się, będziemy mogli odkupić/rozliczyć kontrakt po niższym kursie. 7

8 Struktura terminowa Oczekiwania 3MW na podstawie kontraktów futures Na podstawie dziennych kursów rozliczeniowych z dnia 24/10/13 (linia ciągła) i 21/03/2014 (linia przerywana) 3,40% 3,30% 3,20% 3,27% 3,10% 3,14% 3,15% 3,00% 2,90% 3,00% 2,98% 2,80% 2,70% 2,60% 2,69% 2,70% 2,70% 2,70% 2,71% 2,67% 2,87% 2,78% 2,73% 2,75% 2,71% 2,72% 2,81% 2,50% paź 13 sty 14 kwi 14 lip 14 wrz 14 gru 14 mar 15 cze 15

9 Harmonogram sesji PRZED OTWARCIEM NOTOWANIA CIĄGŁE TR. PAKIETOWE 9:00 8:30 9:00 8:45 17:00 17:20 USTALANIE DKR 11:00 KONTRAKTY NA WIBOR WYGASANIE 16:20 16:30 16:30 KONTRAKTY NA OBLIGACJE

10 Algorytmy dzienny kurs rozliczeniowy Dzienny Kurs Rozliczeniowy (DKR) to kurs, po którym na koniec sesji: - wyceniane są otwarte pozycje w kontraktach - naliczane są zyski i straty - wyznaczane są depozyty zabezpieczające

11 Algorytmy dzienny kurs rozliczeniowy DKR 50% 50% Średnia arytmetyczna ważona wolumenem obrotów wszystkich transakcji kontraktami danej serii zawartych pomiędzy 16:20 16:30 Średnia arytmetyczna wyznaczona na podstawie najlepszego zlecenia kupna i sprzedaży (min. 100 kontraktów) w arkuszu zleceń z godziny 16:30 Jeżeli nie jest możliwe wyliczenie jednego ze składników średniej, podstawą do wyliczenia DKR jest jej drugi element Jeżeli nie jest możliwe wyliczenie obu składników średniej, DKR jest kursem ostatniej transakcji na sesji (ew. poprzedni DKR)

12 Algorytmy ostateczny kurs rozliczeniowy Ostateczny Kurs Rozliczeniowy (OKR) kurs ustalany w dniu wygaśnięcia kontraktów w celu dokonania ostatecznego rozliczenia pieniężnego OKR dla kontraktów na WIBOR: OKR = 100 stawka WIBOR

13 Ograniczenia wahań kursów Widełki: - dynamiczne - statyczne Limit liczby otwartych pozycji KDPW_CCP

14 Depozyty zabezpieczające DEPOZYT NOMINAŁ KURS MNOŻNIK WARTOŚĆ % Wartościowo 1M WIBOR , ,33% 803,55 PLN 3M WIBOR , ,51% 1 240,58 PLN 6 M WIBOR , ,53% 2 578,98 PLN

15 Figury makro Czynniki wpływające na wycenę Futures Wzrost/spadek inflacji CPI Wzrost/spadek inflacji PPI Wzrost/spadek PKB Cena futures Działania RPP oraz głównych banków centralnych (EBC, FED) Wzrost/spadek produkcji sprzedanej przemysłu, sprzedaży detalicznej. Wzrost/spadek instrumentu bazowego (Wibor, cena obligacji) 15

16 Zmiany kształtu krzywej krzywa niebieska 30/01/2014 krzywa czerwona 28/05/ ,8 3,6 3,4 3,2 3 2,8 2,6 2,4 2,2

17 Strategie inwestycyjne: Strategie outright: - Buy, pozycja długa, gra na spadek krzywej - Sell, pozycja krótka, gra na wzrost krzywej Calendar spread: - Steepener, pozycja krótka w dłuższych tenorach, pozycja długa w krótszych tenorach jednakowa liczba kontraktów. Flattener, pozycja długa w dłuższych tenorach, pozycja krótka w krótszych tenorach jednakowa liczba kontraktów - Butterfly, pozycja krótka/długa w body, pozycja długa/krótka w wings, liczba kontraktów wings = liczbie kontraktów body

18 Notowania kontraktów

19 DZIĘKUJĘ! Marcin Karasiewicz senior Trader Zespół Rynków Stopy Procentowej 19