Strategie Opcyjne Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego GPW Warszawa, 21 maj 2014
Budowanie Strategii Strategia Kombinacja dwóch lub większej liczby pozycji w opcjach, stosowana w zależności od przewidywanych zmian notowań instrumentu bazowego. Podstawowa Strategia Bull Spread (Długi Call Spread) Zarządzanie Strategią Przekształcenia 2
Bull Spread Długi Call Spread Właściwości: Bull Call Spread jest nastawiony na wzrost wartości instrumentu bazowego. Ograniczone ryzyko, ograniczony zysk Nabycie opcji kupna ATM na Indeks WIG20. Wystawienie opcji kupna Indeksu WIG20, z tym samym terminem do wygaśnięcia, ale z wyższą ceną wykonania. Wystawiając drugą opcję obniżamy koszt naszego założenia, ale ograniczamy potencjalny zysk. Jak wybrać ceny wykonania??? 3
Zmienność 4
Zmienność Zmienność Historyczna Naukowo: standardowe odchylenie dziennych zmian WIG20 w skali roku. Potocznie: zmiany notowań kursu WIG20 z dnia na dzień na przełomie roku. Zmienność Implikowana Pochodzi z ceny opcji i wskazuje opinie rynku co do zmienności instrumentu bazowego w przyszłości na podstawie normalnego rozkładu prawdopodobieństwa. Obliczana tylko przez zastosowanie pozostałych pięciu zmiennych w modelu wyceny opcji. 5
Zmienność WIG20 = 2400 Zmienność Implikowana = 20% Teoretycznie, w okresie najbliższych 12 miesięcy, w ok. 68% przypadków, WIG20 może osiągnąć notowanie pomiędzy 1920pkt. a 2880pkt. 6
Zmienność Względem Czasu Zmienność jest proporcjonalna do pierwiastka czasu. Szybkie obliczenie (w dniu 20.05.2014): Dni sesyjne w roku: ok. 256 Czerwcowy Kontrakt WIG20 Termin wygaśnięcia: 20.06.2014 Pozostało 23 dni sesyjnych Zmienność Implikowana: 18,50% 7
Szybkie Równanie: WIG20 x Zmienność x (Dni do Wygaśnięcia) (256) 2404 x 0,185 x 23 16 =133,31 =133 8
Zmienność WIG20 WIG20 = 2404 Zmienność Implikowana = 18,50% Termin Wygaśnięcia: 20.06.2014 2404 2271 2537 9
ATM = 2404 Budujemy Call Spread 1 Standardowe Odchylenie = 133 pkt. 2404 + 133 = 2537 Najbliższy kurs wykonania, powyżej standardowego odchylenia: 2550 Call Spread: 2400/2550 10
Nabycie Call Spread (Bull Spread) (T) Dzień zawarcia transakcji na opcjach WIG20 Oczekiwania Decyzja 2.400 pkt. WZROST wartości indeksu WIG20 NABYCIE OPCJI KUPNA (CALL) WYSTAWIENIE OPCJI KUPNA (CALL) Kursy wykonania (X, Y) Premia 2.400 pkt., 2.550 pkt. 77 pkt. 22 pkt. = 55 pkt. (550 zł) Premia opcyjna = 770 zł WYSTAWCA NABYWCA Premia opcyjna = 220 zł 11
NABYCIE CALL SPREAD (T + n) Dzień wykonania: Scenariusz 1 w którym S X WIG20 (S) 2.400 pkt. Kwota rozliczenia Brak Obydwie Opcje NIE ZOSTAJĄ Wykonane Zysk / Strata -550 zł (STRATA) (T+ n) Dzień wykonania Scenariusz 2 w którym S Y WIG20 (S) 2.550 pkt. Kwota rozliczenia (2.550 pkt. 2.400 pkt.) = 150 pkt. = 1.500 zł Zysk / Strata (1.500 zł 550 zł) = 950 zł (ZYSK) 12
PROFIL WYPŁATY: NABYTY CALL SPREAD ZYSK (+) +95 pkt. (+950,00 zł) -55 pkt. (-550,00 zł) 2400 (X) 2550 (Y) WIG20 STRATA (-) 2455 - Punkt Opłacalności 13
Call czy Call Spread? WIG20 2400 2450 2500 2550 2600 2650 2400 Call - 770 zł - 270 zł + 230 zł + 730 zł + 1230 zł + 1730 zł 2400/2550 Call Spread - 550 zł - 50 zł + 450 zł + 950 zł + 950 zł + 950 zł 14
Obrona Pozycji Zakładamy wzrost WIG20 Maksymalny Zysk = 150 pkt. 55 pkt. = 95 pkt. x 10 zł = 950 zł Działania obronne (przekształcenia): Protective Put Protective Put Spread 1 x 2 Ratio Spread Butterfly 15
Protective Put WIG20 = 2550 pkt. Opcja Sprzedaży po 2550 (Put) = 40 pkt. Nabywamy Opcje Sprzedaży po 2550 z tym samym terminem wygaśnięcia Koszt = 40 pkt. x 10 zł = 400 zł Zysk = 150 pkt. 55 pkt. 40 pkt. = 55 pkt. X 10 zł = 550 zł 16
PROFIL WYPŁATY: PROTECTIVE PUT ZYSK (+) +55 pkt. (+550,00 zł) -40 pkt. (-400,00 zł) 2400 (X) 2550 (Y) WIG20 STRATA (-) 17
21 maja 2014: +1 FW20M14 za 2400 21 maja 2014: +1 OW20R142350 Protective Put Nabywamy Opcje Sprzedaży po 2350 z tym samym terminem wygaśnięcia Opcja Sprzedaży po 2350 (Put) = 30 pkt. Koszt = 30 pkt. x 10 zł = 300,00 zł Ryzyko = 2400 pkt. 2350 pkt. = 50 pkt. = 50 pkt. + 30 pkt. = 80 pkt. = 80 pkt. x 10 zł = 800 zł 18
PROFIL WYPŁATY: PROTECTIVE PUT ZYSK (+) -30 pkt. (-300,00 zł) 2350 2400 WIG20-50 pkt. (-500,00 zł) 2430 - Punkt Opłacalności STRATA (-) 19
21 maja 2014: +1 FW20M14 za 2400 21 maja 2014: +1 OW20R142400 Protective Put Nabywamy Opcje Sprzedaży po 2400 z tym samym terminem wygaśnięcia Opcja Sprzedaży po 2400 (Put) = 60 pkt. Koszt = 60 pkt. x 10 zł = 600,00 zł Ryzyko = 2400 pkt. 2400 pkt. = 0 pkt. = 0 pkt. + 60 pkt. = 60 pkt. x 10 zł = 600 zł 20
PROFIL WYPŁATY: PROTECTIVE PUT ZYSK (+) -60 pkt. (-600,00 zł) 2400 WIG20 STRATA (-) 2460 - Punkt Opłacalności 21
PROFIL WYPŁATY: NABYTY CALL SPREAD ZYSK (+) +95 pkt. (+950,00 zł) -55 pkt. (-550,00 zł) 2400 (X) 2550 (Y) WIG20 STRATA (-) 2455 - Punkt Opłacalności 22
Protective Put Spread WIG20 = 2550 pkt. Opcja Sprzedaży po 2550 (Put) = 35 pkt. Opcja Sprzedaży po 2400 (Put) = 5 pkt. Nabywamy 2400/2550 Put Spread z tym samym terminem wygaśnięcia Koszt = 35 pkt. 5 pkt. = 30 pkt. = 300 zł Zysk = 150 pkt. 55 pkt. 30 pkt = 65 pkt. x 10 zł = 650 zł 23
PROFIL WYPŁATY: PROTECTIVE PUT SPREAD ZYSK (+) +65 pkt. (+650,00 zł) -30 pkt. (-300,00 zł) 2400 (X) 2550 (Y) WIG20 STRATA (-) 24
WIG20 = 2500 pkt. 1 x 2 Ratio Spread Opcja Kupna po 2550 (Call) = 20 pkt. Wystawiamy Opcję Kupna za 2550 z tym samym terminem wygaśnięcia Zysk z wystawienia = 20 pkt. x 10 zł = 200 zł Potencjalny Zysk = 150 pkt. 55 pkt. + 20 pkt. = 115 pkt. x 10 zł = 1.150 zł 25
PROFIL WYPŁATY: 1x2 RATIO SPREAD ZYSK (+) +115 pkt. (+1150,00 zł) 2665 - Punkt Opłacalności -35 pkt. (-350,00 zł) 2400 (X) 2550 (Y) WIG20 STRATA (-) 2435 - Punkt Opłacalności 26
Przekształcenie 1x2 w Butterfly Ograniczenie strat w przypadku wzrostu WIG20 WIG20 = 2600 Opcja Kupna WIG20 za 2700 = 10 pkt. Kupujemy opcję kupna WIG20 za 2700 = 10 pkt. Koszt = 10 pkt. x 10 zł = 100 zł Potencjalny Zysk = 150 pkt. 55 pkt. + 20 pkt. 10 pkt. = 105 pkt. X 10 zł = 1050 zł 27
PROFIL WYPŁATY: LONG BUTTERFLY ZYSK (+) +105 pkt. (+1050,00 zł) -45 pkt. (-450,00 zł) 2400 (X) 2550 (Y) 2700 (Z) WIG20 STRATA (-) 2445 - Punkt Opłacalności 2655 - Punkt Opłacalności 28
Więcej informacji: www.pochodne.gpw.pl pochodne@gpw.pl 29
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie SA ul. Książęca 4, 00-498 Warszawa tel. (022) 628 32 32, fax (022) 628 17 54, 537 77 90 gielda@gpw.pl