www.analizy.pl 8-7-22 PRZEPŁYWY KAPITAŁU - rynek funduszy emerytalnych czerwiec 22 O 3,2% spadł udział akcji w aktywach OFE. Według czerwcowych raportów OFE wartość aktywów netto zarządzanych przez nie na koniec miesiąca przekroczyła 25 mld PLN. Według naszych szacunków aktywa zgromadzone w siedemnastu funduszach po wzroście o 3% wyniosły 25,2 mld PLN, co stanowiło równowartość 6,2 mld USD. W czerwcu aktywa najmniejszego spośród działających na polskim rynku funduszy emerytalnych po raz pierwszy przekroczyły wartość 1 mln PLN. Wartość aktywów i aktywów netto funduszy emerytalnych mln USD aktywa (USD) aktywa (PLN) aktywa netto (PLN) 1 3 9 27 8 24 7 21 6 18 5 15 4 12 3 9 2 6 1 3 maj 99 lis 99 maj lis maj 1 lis 1 maj 2 mnl PLN Największe fundusze straciły udział w rynku. Najwyższą dynamikę wzrostu aktywów uzyskały fundusze Kredyt Banku (14,2%), Skarbiec Emerytura (8,9%) oraz DOM (6,2%) i to one w czerwcu zwiększyły swój udział w rynku. W czerwcu 5 funduszy zmniejszyło swój udział w rynku mierzony wartością zarządzanych aktywów. Do grona tego należały między innymi PZU Złota Jesień oraz Commercial Union, a więc dwa spośród największych OFE działających na polskim rynku. Według naszych szacunków w czerwcu do funduszy emerytalnych wpłynęło ponad 1 mld PLN. Nasze obliczenia uwzględniają fakt, iż ponad 1/3 środków przekazanych funduszom przez ZUS w maju (751,2 mln PLN), wpłynęła do nich w pierwszych dniach czerwca. Zgodnie z informacjami z ZUS czerwcowa wartość składek wraz z odsetkami wyniosła 764,6 mln PLN, co stanowi 93% średnio-miesięcznej kwoty wynikającej z ustawy budżetowej i nie odbiega w istotny sposób od średniej z ostatnich 24 miesięcy. W czerwcu do funduszy wpłynęło ponad 1 mld PLN. W pierwszym tygodniu lipca OFE otrzymały już 42,5 mln PLN, a więc 25% więcej niż w analogicznym okresie poprzedniego miesiąca. Przypomnijmy, iż w ostatnim tygodniu czerwca ZUS rozpoczął przesyłanie bieżących składek za pośrednictwem docelowego systemu ewidencji, ograniczając jednocześnie liczbę dni (środa i czwartek każdego tygodnia), w które będą przekazywane środki do OFE. Dotychczasowy system będzie wykorzystywany do rozliczania i przesyłania wyłącznie zaległych składek. Napływ środków do OFE (mln PLN) cze 1 sie 1 paź 1 gru 1 lut 2 kwi 2 cze 2 1 2 1 8 6 4 2 Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 1 z 5
www.analizy.pl PRZEPŁYWY KAPITAŁU rynek funduszy emerytalnych 8-7-22 O 3,2% spadł udział akcji w aktywach OFE. W czerwcu średni, ważony wartością aktywów, udział polskich akcji w portfelach OFE wyniósł 27,6% (25,5% - średnia arytmetyczna) wobec 3,8% na koniec maja. Negatywną decyzję związana z alokacją aktywów podjęli zarządzający 16 funduszy. Odmienną strategię obrali zarządzający funduszem Kredyt Banku, którzy jako jedyni zdecydowali się wykorzystać czerwcowe spadki cen akcji na GPW do zwiększenia zaangażowania. Mimo tej decyzji (wzrost o 1,6% do poziomu 2,5%) OFE Kredyt Banku w dalszym ciągu należy do grona funduszy o najniższym udziale akcji w portfelu. Z punktu widzenia całego rynku, z podobnym spadkiem wiary w dobrą koniunkturę na GPW mieliśmy do czynienia w kwietniu 2 roku. Wówczas po załamaniu cen akcji związanym z końcem internetowej hossy, średni ważony udział akcji w portfelach spadł o 4 pkt. procentowe. Zaangażowanie funduszy emerytalnych w polskie akcje udział akcji w aktywach funduszy emerytalnych wartość polskich akcji 8 7 6 5 4 3 2 1 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % maj 99 lis 99 maj lis maj 1 lis 1 maj 2 Według naszych obliczeń, wartość polskich akcji w portfelach OFE na koniec czerwca 22 roku wyniosła niespełna 7 mld PLN. Oznacza to spadek wobec stanu na koniec poprzedniego miesiąca o 586,9 mln PLN (-7,8%) i była to największa w historii ujemna zmiana zarówno w ujęciu nominalnym jak i procentowym. W przypadku 3 spośród 17 funduszy (Kredyt Bank, Skarbiec Emerytura oraz Credit Suisse Life & Pensions) mieliśmy do czynienia ze wzrostem wartości akcji w portfelach. Mimo spadku wartości akcji w portfelach wzrasta udział OFE w kapitalizacji GPW. Czerwcowy spadek cen akcji zmniejszył kapitalizację warszawskiej giełdy o 9,5%. Łączna wartość rynkowa wszystkich spółek notowanych na GPW spadła do poziomu 17,2 mld PLN. Niekorzystne dla rynku akcji decyzje zarządzających otwartymi funduszami emerytalnymi związane z alokacją aktywów nie znalazły negatywnego odzwierciedlenia w ich pozycji na rynku akcji. Według naszych obliczeń wartość polskich akcji znajdujących się w portfelach OFE na koniec czerwca stanowiła 6,5% kapitalizacji giełdy i jest to oczywiście historyczny rekord. kapitalizacja GPW (mln PLN) kapitalizacja GPW 17 15 13 11 9 7 5 cze 99 paź 99 lut cze paź udział w kapitalizacji GPW lut 1 cze 1 paź 1 lut 2 cze 2 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% udział polskich akcji w kapitalizacji Dynamiczny wzrost udziału akcji zagranicznych. W czerwcu mieliśmy do czynienia z niekorzystną koniunkturą również na światowych rynkach akcji. Jednak spadki na zagranicznych giełdach nie znalazły swojego odzwierciedlenia w zaangażowaniu OFE w akcje zagranicznych spółek. Ich średni ważony udział w portfelach wzrósł z 1% do 1,4% głównie za sprawą inwestycji poczynionych przez OFE Commercial Union oraz AIG. Wartość i udział akcji zagranicznych OFE maj 2 udział cze 2 udział Commercial Union 194.8 2.7% 279. 3.8% ING NNP 37.5.7% 36.5.7% PZU Złota Jesień 19.8.6% 19.1.5% AIG 2.5.1% 14..7% Razem 254.7 348.6 Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 2 z 5
www.analizy.pl PRZEPŁYWY KAPITAŁU rynek funduszy emerytalnych 8-7-22 W czerwcu fundusze dokupiły akcje za 16 mln PLN. Obserwowany w czerwcu spadek wartości polskich akcji w portfelach funduszy w dużej mierze wynikał ze spadków cen spółek notowanych na GPW. Sporządzana przez nas dekompozycja zmiany zaangażowania jednoznacznie wskazuje skalę oddziaływania tego czynnika. Jednak niekorzystna koniunktura na rynku akcji została ponownie wykorzystana przez zarządzających do zakupów. Według naszych szacunków w czerwcu saldo inwestycji dokonanych przez OFE na warszawskiej giełdzie wyniosło 16 mln PLN najmniej od listopada 21 roku. Dekompozycja zmiany zaangażowania funduszy emerytalnych w polskie akcje zmiana zaangażowania wzrost rynku dokupione/sprzedane 1 5 1 5-5 cze 1 lip 1 sie 1 wrz 1 paź 1 lis 1 gru 1 sty 2 lut 2 mar 2 kwi 2 maj 2 cze 2-1 Na GPW trafiło zaledwie 15% środków otrzymanych z ZUS. Na największe zakupy (w ujęciu netto) zdecydowali się zarządzający ING NNP, AIG, Credit Suisse Life & Pensions oraz Bankowego, przy czym ich wartość w przypadku pierwszego z funduszy przekroczyła połowę całkowitego szacowanego przez nas salda inwestycji wszystkich OFE. W gronie funduszy, ze strony których podaż akcji przewyższała generowany przez nie popyt znalazły się OFE Commercial Union, Pekao oraz Allianz. Co ciekawe, po raz pierwszy od sierpnia 21 roku mieliśmy do czynienia z sytuacją, w której zarządzający dwoma największymi na rynku funduszami emerytalnymi obrali tak różną strategię. Z tym, że wówczas dodatnie saldo zakupów wykazywał OFE Commercial Union (81 mln PLN), zaś w przypadku ING NNP wystąpiła niewielka przewaga po stronie sprzedaży (-,4 mln PLN). Jeżeli spojrzymy na saldo inwestycji w polskie akcje przez pryzmat wartości środków przekazywanych co miesiąc przez ZUS to okaże się, że w czerwcu z tej kwoty na GPW trafiła zaledwie co siódma złotówka. W ostatnim czasie z gorszą relacją Saldo inwestycji na GPW (tys. PLN) ING NNP 81 383 912 mieliśmy do czynienia w kwietniu 2, kiedy to AIG 23 1 736 awersję do zakupów wywołały spadki kończące hossę Credit Suisse Life & Pensions 21 596 758 internetową. Nasze szacunki przedstawiamy w ujęciu Bankowy 19 195 836 kasowym, a więc z uwzględnieniem środków, które w DOM 13 357 224 danym miesiącu faktycznie trafiły do OFE. Skarbiec Emerytura 12 41 446 Zestawienie szacunkowych kwot wydanych w czerwcu na zakupy akcji wskazuje na spadek zainteresowania Zurich Ergo Hestia 9 338 832 9 241 826 krajowym rynkiem. Według naszych obliczeń wartość Kredyt Bank 9 219 688 środków przeznaczonych na zwiększenie Sampo 8 848 58 zaangażowania w akcje spółek zagranicznych stanowiła w ostatnim miesiącu już 43% ogólnego salda EGO 5 34 672 inwestycji w akcje. Oczywiście trudno na tej Pocztylion 4 629 539 podstawie zakładać, iż będzie to trwała tendencja PZU Złota Jesień 495 891 jednak warto wspomnieć, że w ramach Polsat 44 475 dotychczasowych limitów inwestycyjnych Allianz -3 235 218 zarządzający OFE mogą przeznaczyć na bezpośrednie Pekao -2 348 381 inwestycje w zagraniczne papiery udziałowe kwotę 1,2 mld PLN, a więc blisko 4-krotnie więcej niż Commercial Union -34 189 139 wartość zagranicznych akcji w portfelach według stanu na koniec czerwca. Razem 16 332 65 Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 3 z 5
www.analizy.pl PRZEPŁYWY KAPITAŁU rynek funduszy emerytalnych 8-7-22 Na posiedzeniu w dniu 2 lipca 22 roku Komisja Nadzoru Ubezpieczeń i Funduszy Emerytalnych podjęła uchwałę w sprawie ustalenia średniej ważonej stopy zwrotu otwartych funduszy emerytalnych, minimalnej wymaganej stopy zwrotu oraz kwoty niedoboru w otwartych funduszach emerytalnych za okres od 3-6-2r. do 28-6-22r. Podobnie jak w poprzednim dwuletnim okresie kończącym się 29 marca wszystkie fundusze osiągnęły wyniki przewyższające minimalna wymaganą stopę zwrotu. Powyżej średniej ważonej uplasowały się cztery fundusze, a rozpiętość pomiędzy wynikami lidera - Sampo oraz ostatniego w zestawieniu - Skarbca Emerytura przekraczała 1%. Pyrrusowe zwycięstwo Skarbca. W ostatnim dwuletnim okresie, podobnie zresztą jak trzy miesiące temu jedynym funduszem, któremu groziła konieczność pokrycia ewentualnego niedoboru był Skrabiec Emerytura. O ile poprzednim razem brak dopłaty wynikał ze sfinalizowania korzystnych transakcji na akcjach Mostostalu Export, o tyle tym razem osiągnięcie minimalnej wymaganej stopy zwrotu wynika z konsekwentnej realizacji obranej polityki inwestycyjnej na poziomie alokacji aktywów. Przekonanie zarządzającego o trwałości złej koniunktury na GPW skutkowało utrzymywaniem bardzo niskiego udziału akcji w granicach 1-16% aktywów (z niewielkim odstępstwem w połowie maja, gdy mieliśmy do czynienia z dynamicznym jednodniowym wzrostem cen akcji). Co więcej, w maju i w czerwcu mogliśmy obserwować ograniczenie inwestycji w papiery skarbowe kosztem depozytów. Strategia ta w połowie czerwca przyniosła efekt w postaci wzrostu stopy zwrotu funduszu ponad wymagane minimum, a w ujęciu miesięcznym Skarbiec osiągnął najwyższą stopę zwrotu na rynku. OFE stopa zwrotu Sampo 23.978% ING NNP 23.219% Commercial Union 22.617% PZU Złota Jesień 2.28% Zurich 18.841% Allianz 17.213% Polsat 16.717% Credit Suisse Life & Pensions 16.469% DOM 15.926% Pekao 15.62% EGO 14.617% Ergo Hestia 13.16% Bankowy 12.597% Kredyt Bank 12.445% AIG 12.34% Pocztylion 11.458% Skarbiec Emerytura 1.572% minimalna wymagana stopa zwrotu 9.89% 11.5% 11.% 1.5% 1.% 9.5% 9.% 31-5-22 4-6-22 wartość niedoboru w gr/ jednostkę (prawa skala) minimalna wymagana stopa zwrotu stopa zwortu OFE Skarbiec 6-6-22 1-6-22 12-6-22 14-6-22 18-6-22 2-6-22 24-6-22 26-6-22 28-6-22.1.9.8.7.6.5.4.3.2.1. Mimo iż trudno wyrażać się z uznaniem o wyniku osiągniętym przez Skarbiec Emeryturę uważamy, że przypadek ten dobrze pokazuje ogromne znaczenie konsekwencji. Okazuje się, że dobra strategia oraz determinacja w jej realizacji wystarczą do tego, aby osiągać relatywnie dobre wyniki. Jest to szczególnie istotne w przypadku OFE, gdzie bardzo często mamy do czynienia z naśladowaniem poczynań największych funduszy działających na rynku. Tomasz Publicewicz tp@analizy.pl Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 4 z 5
www.analizy.pl PRZEPŁYWY KAPITAŁU rynek funduszy emerytalnych 7-6-22 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów. Dane wykorzystane przy tworzeniu opracowania pochodzą ze źródeł uważanych przez firmę Analizy Online Sp. z o.o. za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one kompletne i odzwierciedlają stan faktyczny. Opinie zawarte w niniejszym opracowaniu częściowo bazują na wartościach szacunkowych, wyznaczanych zgodnie z metodologią stosowaną przez Analizy Online Sp. z o.o., które mogą odbiegać od danych rzeczywistych. Spółka Analizy Online Sp. z o.o. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne szkody spowodowane wykorzystaniem opinii i informacji zawartych w niniejszym opracowaniu. Niniejsze opracowanie jest przeznaczone do wyłącznego, własnego użytku Klientów spółki Analizy Online Sp. z o.o., którzy otrzymali je bezpośrednio od spółki Analizy Online Sp. z o.o. Publikowanie niniejszego opracowania w prasie, internecie i innych środkach masowego przekazu w całości bądź w części, jak również przytaczanie zawartych w nim opinii wymaga pisemnej zgody spółki Analizy Online Sp. z o.o. Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 5 z 5