p
|
|
- Wojciech Komorowski
- 7 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Media Skazany na taniec 6 marca 2007 poprzednia rekomendacja: akumuluj redukuj Cena (/03/2007) 24.5 Cena docelowa 21.5 Pomimo dobrych wyników finansowych ostatniego kwartału, bieżące wskaźniki oglądalności stacji nie świadczą już o tak dobrej dynamice wzrostu jak w roku poprzednim. Poprawa może nastąpić od marca wraz z nową edycją programu Taniec z gwiazdami czy Kuba Wojewódzki. Naszym zdaniem obecny rok może okazać się jednak okresem wzmożonej i skutecznej konkurencji ze strony Polsatu. W długim terminie część tortu reklamowego może przejąć TV Puls. W obliczu tak silnej konkurencji grupa słusznie chce szukać przyszłego rozwoju w kanałach tematycznych, jak i w Internecie. Biorąc pod uwagę aktualny kurs akcji oraz nasze prognozy zalecamy redukcję walorów spółki z ceną docelową 21.5 PLN. Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) p p p p prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN Wyniki IV kwartału Spółka pokazała bardzo dobre wyniki za ostatni kwartał ubiegłego roku. Na wysoki poziom przychodów (wzrost o 47% r/r do 405 mln PLN) wpłynęła konsolidacja Grupy Onet, wzrost cen reklam w stacji oraz większa ilość sprzedanych punktów GRP. Pomimo wysokich kosztów sprzedaży (+87% r/r) oraz kosztów ogólnego zarządu (+105% r/r), zysk operacyjny wzrósł w IV kw. 20r. o prawie 49% (r/r) do 135 mln PLN. Zysk netto wzrósł o blisko 90% (r/r) i osiągnąl rekordową wartość 128 mln PLN, co było jednak wynikiem korzystnego salda finansowego, wynikającego między innymi z różnic kursowych (45 mln PLN vs 5 mln PLN rok wcześniej) rel.wig Wzrost oglądalności oraz rynku reklamy Całkowity rynek reklamy wzrósł w IV kwartale o 10% (r/r) i osiągnął wartość około 1.8 mld PLN. Wydatki na reklamę telewizyjną wzrosły w tym okresie o około 12%, natomiast rynek reklamy internetowej rósł w tempie blisko 60%. ponownie udowodnił, iż jego przychody z reklamy telewizyjnej rosną szybciej od rynku (+39% r/r). Natomiast Onet odnotował nieco niższą niż rynkowa dynamikę wzrostu przychodów z reklam (+49% r/r). Rynkowy udział w grupie docelowej w prime time wzrósł w IV kw. 20r. do 32% z 30.8% w analogicznym okresie 2005r. 24 osiągnął 4.5% udziału w prime time w tym okresie (2.6% przed rokiem), a Siedem zwiększył udział wśród widzów docelowych do 3.3% (2.4% rok wcześniej). Dobre wyniki oglądalności stacji z pewnością przełożą się na wysokie przychody reklamowe w roku bieżącym (umowy podpisywane są na początku roku). Wycena Biorąc pod uwagę obecną sytuację i strategię rozwoju spółki oraz aktualny kurs akcji zalecamy redukcję walorów z ceną docelową 21.5 PLN, która jest średnią ważoną wyceny metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych oraz wyceny porównawczej. Bazując na waluacji DCF, akcje spółki szacujemy na 22.6 PLN. Wycena porównawcza do spółek zagranicznych daje średnią cenę jednego waloru na poziomie 20.4 PLN. Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spółką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19 października 2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu. 15 mar kwi cze lip sie wrz paÿ lis sty 07 lut 07 Max/min 52 tygodnie (PLN) 16.3/28.3 Liczba akcji (mln) Kapitalizacja (mln PLN) EV (mln PLN) Free float (mln PLN) Œredni obrót (mln PLN) 24.7 G³ówny akcjonariusz ITI Holdings S.A. % akcji, % g³osów 59.43/ m 3 m 12 m Zmiana ceny (%) Zmiana rel. WIG (%) Łukasz Kołaczkowski (022) lukasz.kolaczkowski@millenniumdm.pl Marcin Materna, CFA (022) marcin.materna@millenniumdm.pl
2 Skonsolidowane wyniki finansowe IV IV mln PLN kw '05 kw ' % % Przychody % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % % Mar a EBIT 33.0% 33.3% 29.7% 29.9% Mar a EBITDA 35.6% 37.0% 34.2% 34.3% Mar a netto 24.6% 31.6% 24.3% 22.2% Podsumowanie wyników Przychody ze sprzedaży Grupy wzrosły w IV kwartale o 47% (r/r) do 405 mln PLN (wyłączając Onet, wzrost o 34%), co było głównie pochodną wzrostu cen reklam w o 14% oraz większej ilości sprzedanych punktów GRP (wzrost o 16%). Przychody z reklam wyniosły mln PLN (wzrost o 44.3% r/r), a motorem pozostałych przychodów operacyjnych były opłaty z tytułu udzielenia licencji na emisję programów operatorom telewizji kablowych i satelitarnych (wzrost o 59% do 17.8 mln PLN) oraz przychody ze świadczeń sponsorkich (wzrost o 58%). Na poziom wydatków niekorzystnie wpłynął wysoki wzrost kosztów sprzedaży (o 87% r/r), który związany był przede wszystkim z uwzględnienia Grupy Onet (bez przejętego podmiotu wzrost tylko o 14%). Bardzo wysokie okazały się również koszty ogólnego zarządu (wzrost o 105%), których dynamika wynikała między innymi z rozpoznania kosztów programów motywacyjnych. Zysk operacyjny wzrósł w IV kw. 20r. o prawie 49% (r/r) do 135 mln PLN, co przełożyło się na 33% marży operacyjnej (bez Grupy Onet wzrost o 43% i marża 39%). Na wynik netto korzystnie wpłynęly różnice kursowe w wysokości 45 mln PLN (5 mln PLN w IV kw r.) oraz zysk z wyceny opcji wbudowanej w obligacje (15 mln PLN vs 3 mln w IV kw. 2005r.). Z drugiej strony negatywnie na saldo finansowe w stosunku do roku poprzedniego wpłynął brak odsetek od obligacji ITI Media. Ostatecznie zysk netto wzrósł o blisko 90% (r/r) do 128 mln PLN (wzrost o 81% bez Grupy Onet). Oglądalność oraz rynek reklamy w IV kwartale Rynkowy udział w grupie docelowej w prime time wzrósł w IV kw. 20r. do 32% z 30.8% w analogicznym okresie 2005r. 24 osiągnął 4.5% udziału w prime time w tym okresie (2.6% przed rokiem), a Siedem zwiększył udział wśród widzów docelowych do 3.3% (2.4% rok wcześniej). Dobre wyniki oglądalności stacji z pewnością przełożą się na wysokie przychody reklamowe w roku bieżącym (umowy podpisywane na początku roku). Rynek reklamy telewizyjnej wzrósł w IV kw. o 12%, przy czym przychody grupy rosły ponad trzykrotnie szybciej. Rynek reklamy internetowej wzrósł w tym okresie o blisko 60%, przy czym Onet odnotował dynamikę wzrostu przychodów z reklam o ok. 10 pp niższą. 2
3 Perspektywy rozwoju spółki Oglądalność W ostatnim czasie można zauważyć słabszą dynamikę wzrostu oglądalności stacji. W lutym 2007r. kanał ten uplasował się na czwartym miejscu pod względem udziału w ogólnej widowni z poziomem 16% w porównaniu do 15.9% w lutym 20r. Telewizja publiczna sukcesywnie traci rynek (TVP1 - spadek z 25% do 24.1%, TVP2 - spadek z 20.1% do 19.1%), ale jednak Polsatowi udało się zwiększyć udział z 16.3% do 16.6%. Wpływ na to miał z pewnością hit serialowy Skazany na śmierć. Choć od marca w ramówce -u pojawią się nowe odcinki programu Szymon Majawski Show, Kuba Wojewódzki oraz nowa edycja programu Taniec z gwiazdami, to z pewnością dynamika wzrostu oglądalności będzie dużo niższa niż w latach poprzednich, nie tylko ze względu na konkurencję, ale również wysoką bazę z roku poprzedniego. Pozytywnie należy ocenić wzrost oglądalności pozostałych programów spółki. 24 osiągnął w lutym udział w grupie docelowej na poziomie 6.4% (3.8% rok wcześniej), a siedem 2.3% (1.9% rok wcześniej). Inwestycje Spółka poinformowała o dwóch długookresowych inwestycjach. Pierwszy projet dotyczy studia Augustówka, którego wartość szacowana jest na 104 mln PLN i NPV 15 mln PLN. Inwestycja ma przynieść oszczędności z tytułu wynajmu w wysokości 9 mln PLN rocznie, począwszy od 2010r. Drugi projekt - MBC Kraków - szacowany jest na 240 mln PLN, a prognozowane NPV wynosi 89 mln PLN. Projekt ma przynosić oszczędności z tytułu wynajmu w wysokości 15 mln PLN rocznie. Ponadto spółka ma prawo do 40% ulgi podatkowej z tytułu nakładów inwestycyjnych poniesionych w specjalnej strefie ekonomicznej w Krakowie (ulga dostępna do 31 grudnia 2017r.). Nowe możliwości rozwoju Spółka planuje w II połowie bieżącego roku wystartować z wortalem telewizyjnym o charakterze rozrywkowym (Multi-Wortal ). Platforma ma generować przychody z reklam oraz treści płatnych. W pierwszym roku działania spółka spodziewa się kilkunastu milionów przychodów. Już w marcu rusza natomiast platforma tvn24.pl, która będzie raczej uzupełnieniem oferty telewizyjnej. Nie spodziewamy się znaczących przychodów z tego tytułu, tym bardziej, iż większość treści będzie już pokrywana przez platformę Onet.pl. Jeżeli chodzi o segment telewizyjny, to spółka planuje uruchomienie w III-IV kwartale 2007r. kanału biznesowego. Jednocześnie ograniczony zostanie zakres informacji biznesowej w 24. Nowy kanał ma być odpowiedzią na przejętą przez Polsat stację TV Biznes. Program nie będzie skierowany do szerokiej widowni, ale spółka nie ujawnia, w jaki sposób chce dotrzeć do widza (spółka zaprzecza,jakoby miało to być poprzez platformę cyfrowa). Programy motywacyjne Spółka prowadzi obecnie dwa programy motywacyjne. Pierwszy z nich obejmuje łącznie 9.87 mln opcji w trzech transzach. Jego koszt wpływa na wynik operacyjny w latach w kwocie odpowiednio 43.6 mln PLN, 21.5 mln PLN oraz 8.5 mln PLN. Drugi program motywacyjny obejmuje 5.9 mln opcji i wpływa na wynik operacyjny w następujących kwotach: w 20r: 13.3 mln PLN, w 2007r.: 22.6 mln PLN, w 2008r mln PLN, w 2009r: 2.5 mln PLN. Spadek salda działalności finansowej W roku bieżącym w stosunku do 20r. na wyniki spółki negatywnie wpłynie brak przychodów finansowych z obligacji ITI. W latach kolejnych dadatkowo dołączą do tego koszty związane z wcześniejszym wykupem własnych obligacji (zakładamy stopniowy wykup obligacji w latach ). Jednocześnie będzie zmniejszać się wartość opcji wbudowanych w te obligacje. Z drugiej strony z uwagi na wspomniany wykup zmniejszy się obciążenie wynikające z płatności kuponowych (9.5% wartości nominalnej). 3
4 Poprawa marż Dynamicznemu rozwojowi spółki towarzyszyć będzie systematyczna poprawa marż. Wpływ na to będą miały zmniejszające się koszty programów motywacyjnych, efekt skali oraz w dłuższej perspektywie wspomniane wyżej inwestycje. Współpraca z Onetem i rozwój platform internetowych pozwoli także na redukcję kosztów pozyskania tzw. kontentu (np. film poza telewizją będzie mógł być pokazany na Multi-Wortalu, na platformie Onet.pl, a następnie będzie mógł być sprzedany na zewnątrz). Na poziom marży netto w najbliższych latach negatywnie mogą wpłynąć jednak wspomniane wysokie koszty finansowe, związane z redukcją (wykup obligacji) i obługą (kupon) długu. TV Puls Plany rozwoju TV Puls przez giganta medialnego News Corp. zaniepokoiły z pewnością rynkowych graczy. W stacji ma być zatrudnionych docelowo 300 osób (50 osób pracowało w styczniu b.r.), a doświadczenia i finansowe zaplecze zachodniego inwestora mogą z pewnością pomóc w dynamicznym rozwoju. Poza ramówką czysto rozrywkową spółka będzie starała się konkurować programem informacyjnym, co może stanowić zagrożenie zwłaszcza dla 24. Należy jednak podkreślić, iż budowanie marki telewizyjnej jest procesem długotrwałym. Jak pokazują ostatnie doświadczenia na rynku krajowym, programy, które odnoszą największe sukcesy i budują markę, to przede wszystkim produkcje tworzone w Polsce. Tego z pewnością na początku będzie brakowało TV Puls, która może dysponować ewentualnie zagraniczym zapleczem programowym. Ponadto TV Puls ma obecnie tylko 8 nadajników naziemnych i dociera zaledwie do 16% Polaków. Choć spółka chce poszerzyć sieć naziemną i pozyskać dodatkowe częstotliwości, nie nastąpi to z pewnością zbyt szybko. Problem ten zniknie po przejściu na cyfrowe nadawanie telewizji (do 2012r.), gdy wszystkie dzisiejsze stacje naziemne będą miały zasięg ogólnopolski. Naszym zdaniem rozwój TV Puls może zagrozić pozycji największych graczy na rynku dopiero w perpektywie długoterminowej. 4
5 Wycena Wyceny spółki dokonaliśmy metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych oraz metodą porównawczą do spółek zagranicznych działających w tej samej branży. Wycena metodą DCF na bazie strumieni pieniężnych w latach sugeruje wartość 22.6 PLN na akcję, natomiast wycena porównawcza 20.4 PLN na akcję. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wartoœæ minimalna maksymalna Wycena spó³ki Wycena 1 akcji (PLN) Wycena porównawcza - spó³ki zagraniczne (mln PLN) Wycena DCF (mln PLN) Wycena (mln PLN) Wycena 1 akcji (PLN) ród³o: Millennium DM, œrednia wa ona - DCF - 50%, porównawcza do firm zagranicznych - 50% Wycenę ostateczną stanowi średnia ważona poszczególnych wycen uzyskanych z tych dwóch metod, która wynosi 21.5 PLN. Do wyceny przyjęliśmy następujące założenia: q Wzrost marży brutto na sprzedaży z 45.65% w 20r. do 46.4% w 2010 q Utrzymanie kursu PLN w stosunku do EUR oraz USD (spółka zabezpiecza otwarte pozycje walutowe) q Utrzymanie aktualnego poziomu stóp procentowych q Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2016r %. Założona stopa procentowa jest konserwatywna, z uwagi na fakt, iż wraz ze zbliżaniem się Polski do członkostwa w Unii Monetarnej, oczekiwany jest spadek stóp do poziomu obserwowanego w krajach Europy Zachodniej. Premia rynkowa za ryzyko - 5% q Współczynnik Beta na poziomie 1.0. q Długookresowa stopa wzrostu wolnych przepływów pieniężnych (g) - 3.5% 5
6 Wycena porównawcza do spółek zagranicznych Wycena porównawcza bazuje na spółkach zagranicznych, działających w tej samej branży co. Wycena oparta jest na trzech wskaźnikach: EV/EBITDA, EV/EBIT oraz P/E, prognozowanych dla okresu Z uwagi na lepszy potencjał rozwoju rynku polskiego w stosunku do rynków, na których działają spółki porównawcze, postanowiliśmy przyjąć 20% premię. Wycena porównawcza do spó³ek zagranicznych Spó³ka EV/EBITDA EV/EBIT P/E 2007p 2008p 2009p 2007p 2008p 2009p 2007p 2008p 2009p UNIVISION COMMUNICATIONS UTV PLC ITV PLC PRIME TELEVISION LIMITED YAHOO! INC TIME WARNER INC Mediana Wyniki spó³ki (mln PLN) Wycena na podstawie poszczególnych wskaÿników (mln PLN) Premia 20% Wycena Wycena 1 akcji (PLN) ród³o: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wartość spółki obliczona metodą porównawczą wynosi 6998 PLN, co stanowi 20.4 PLN na akcję. 6
7 Wycena metodą DCF Wycena metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych obejmuje 10-letnią prognozę wolnych przepływów pieniężnych do firmy. Koszt kapitału został wyliczony na podstawie modelu CAPM, który opiera się na wolnej od ryzyka stopie procentowej, premii rynkowej oraz parametrze Beta. Zmianę wolnych przepływów pieniężnych po okresie prognozy przyjęliśmy na poziomie 3.5%. Ze względu na duży wpływ rezydualnej stopy wzrostu, jak również rezydualnej stopy dyskontowej na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na te parametry. Wycena DCF (mln PLN) >2016 sprzeda EBIT (1-T) amortyzacja inwestycje zmiana kap.obrotowego FCF zmiana FCF 59.2% 38.2% 16.9% 16.1% 6.9% 10.8% 8.0% 7.0% 6.4% 3.5% d³ug/kapita³ 34.7% 29.5% 23.6% 18.6% 9.1% 8.3% 7.9% 7.7% 7.5% 7.3% 7.3% stopa wolna od ryzyka 4.4% 4.6% 4.8% 4.9% 5.0% 5.1% 5.2% 5.2% 5.2% 5.2% 5.0% premia kredytowa 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% premia rynkowa 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% beta koszt d³ugu 5.4% 5.6% 5.8% 5.9% 6.0% 6.1% 6.2% 6.2% 6.2% 6.2% 6.0% koszt kapita³u 9.4% 9.6% 9.8% 9.9% 10.0% 10.1% 10.2% 10.2% 10.2% 10.2% 10.0% WACC 7.6% 8.1% 8.6% 9.0% 9.5% 9.7% 9.7% 9.8% 9.8% 9.8% 9.6% PV (FCF) wartoœæ DCF (mln PLN) w tym wartoœæ rezydualna 5344 gotówka netto wycena DCF (mln PLN) Liczba akcji (mln) wycena 1 akcji (PLN) 22.6 ród³o: Millennium DM Na bazie metody DCF wyceniamy akcje spółki na 22.6 PLN. Wra liwoœæ wyceny 1 akcji spó³ki na przyjête za³o enia PLN rezydualna stopa wzrostu stopa R f rezudualna ród³o: Millennium DM 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% 5.5% 4.0% % % % %
8 Sprawozdania finansowe Rachunek zysków i strat (mln PLN) p 2008p 2009p 2010p przychody netto koszty wytworzenia zysk brutto na sprzeda y koszty sprzeda y i ogólnego zarz¹du saldo pozosta³ej dzia³alnoœci operacyjnej EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy korekty udzia³ów mniejszoœciowych zysk netto EPS Bilans (mln PLN) p 2008p 2009p 2010p aktywa trwa³e wartoœci niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwa³e inwestycje d³ugoterminowe aktywa obrotowe zapasy nale noœci inwestycje krótkoterminowe rozliczenia miêdzyokresowe aktywa razem kapita³ w³asny zobowi¹zania zobowi¹zania d³ugoterminowe zobowi¹zania krótkoterminowe rozl. miêdzyokresowe i inne zobowi¹zania pasywa razem BVPS ród³o: Prognozy Millennium DM 8
9 Cash flow (mln PLN) p 2008p 2009p 2010p wynik netto amortyzacja zmiana kapita³u obrotowego gotówka z dzia³alnoœci operacyjnej inwestycje (capex) gotówka z dzia³alnoœci inwestycyjnej wyp³ata dywidendy emisja akcji zmiana zad³u enia gotówka z dzia³alnoœci finansowej zmiana gotówki netto DPS CEPS FCFPS WskaŸniki (%) p 2008p 2009p 2010p zmiana sprzeda y zmiana EBITDA zmiana EBIT zmiana zysku netto mar a brutto na sprzeda y mar a EBITDA mar a EBIT mar a netto sprzeda /aktywa d³ug / kapita³ odsetki / EBIT stopa podatkowa ROE ROA (d³ug) gotówka netto (mln PLN) ród³o: Prognozy Millennium DM 9
10 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny Michał Buczyński Adam Zajler Makler Papierów Wartościowych Radosław Łukaszczuk Łukasz Kołaczkowski Dyrektor banki i finanse, makroekonomia, handel Analityk telekomunikacja, chemia, metale, przemysł mięsny Analityk informatyka Asystent Asystent Radosław Zawadzki radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Robert Wiaderny robert.wiaderny@millenniumdm.pl Marek Przytuła marek.przytula@millenniumdm.pl Leszek Iwaniec leszek.iwaniec@millenniumdm.pl Dyrektor Millennium Dom Maklerski S.A. al. Jerozolimskie 123 A, Millennium Plaza XIXp Warszawa Polska Fax: Tel Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie EV - wycena rynkowa spółki + wartość długu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na działalności bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EPS - zysk netto na 1 akcję CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję BVPS - wartość księgowa na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję NPL - kredyty zagrożone Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uważamy, że akcje spółki posiadają ponad 20% potencjał wzrostu AKUMULUJ - uważamy, że akcje spółki posiadają ponad 10% potencjał wzrostu NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji spółki pozostanie stabilna (+/- 10%) REDUKUJ - uważamy, że akcje spółki są przewartościowane o 10-20% SPRZEDAJ - uważamy, że akcje spółki są przewartościowane o ponad 20% Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Data wydania Cena rynkowa w dniu Spó³ka Rekomendacja rekomendacji wydania rekomendacji Akumuluj 16 lis 23.2 Struktura rekomendacji Millennium DM S.A.w IV kwartale 20 roku Liczba rekomendacji % udzia³ Kupuj 10 23% Akumuluj 12 28% Neutralnie 12 28% Redukuj 9 21% Sprzedaj 0 0% Struktura rekomendacji dla spó³ek, dla których Millennium DM S.A. œwiadczy³ us³ugi z zakresu bankowoœci inwestycyjnej* Kupuj 2 67% Akumuluj 0 0% Neutralnie 1 33% Redukuj Sprzedaj ostatnie 12 miesiêcy* Stosowane metody wyceny Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten sposób wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarówno samej firmy jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Metoda porównawcza (porównanie odpowiednich wskaźników rynkowych przy których jest notowana spółka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF odzwierciedla postrzeganie branży w której działa spółka przez inwestorów. Wadą metody porównawczej jest wrażliwość na dobór przyjętej grupy porównawczej oraz porównywanych wskaźników a także wysoka zmienność wyceny w zależności od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności spółki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny banków. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten sposób wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarówno samej firmy (zyskowność, efektywność) jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spółką będąca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla spółek: Cersanit, BRE Bank, Computerland, od których otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spółek: Cersanit, Redan, PKN Orlen. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spółek: Eurofilms, Famur, North Coast, Action, HTL-Strefa, Euromark od których otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spółkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów, które byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Pozostałe informacje Nadzór nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły rekomendacje, informacja o stanowiskach osób sporządzających jest zawarta w górnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym górnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentów finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w rekomendacji chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści rekomendacji. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientów Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środków masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze spółką będącą przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Treść rekomendacji nie była udostępniona spółce będącej przedmiotem rekomendacji przed jej opublikowaniem. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym. 43
Media Wysokie przychody, dobra rentowność 21 lutego 2008 poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (20/02/2008) 24.2 Cena docelowa 22.5 W IV kwartale odnotował bardzo dobre wyniki finansowe,
Bardziej szczegółowo2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14.
Drzewny 17 listopada 26 poprzednia rekomendacja: - kupuj Cena (16/11/26) 24. Restrukturyzacja przyniesie korzyści Cena docelowa 31.3 Wyniki za III kwartał 26r. u mogą nieco rozczarowywać. Jednak, kiedy
Bardziej szczegółowop
Przemysł mięsny W oczekiwaniu na efekty przejęć 13 marca 2007 poprzednia rekomendacja: kupuj neutralnie Cena (12/03/2007) 13.9 Cena docelowa 12.7 pokazała zgodne z oczekiwaniami bardzo dobre wyniki finansowe
Bardziej szczegółowo2007p p
Handel 30 maja 2007 Cena docelowa 88.5 Cena (30.05.2007) redukuj 98.5 Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) 2007p 4 211.0 84.3 103.7 83.9 65.0
Bardziej szczegółowoBanki 16 sierpnia 2005 PKO BP Spadek marż, wzrost wolumenów poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (12/08/2005) 28.7 Cena docelowa 26.3 Wynik netto osiągnięty przez PKO BP w II kwartale (467
Bardziej szczegółowo2004/ / %
Dystrybucja Wynik dobry, nieoptymalna struktura 19 grudnia 20 poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Cena (19/12/20) 19.2 Wycena 23.1 Spółka niesiona jest na fali dobrej koniunktury w branży, czemu nie przeszkodził
Bardziej szczegółowop
Przemysł mięsny Spadek rentowności 21 sierpnia 2007 poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (21/08/2007) 10.8 Cena docelowa 11.5 pokazała słabsze od czekiwań wyniki finansowe za II kwartał.
Bardziej szczegółowo2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8%
Budownictwo 24 listopada 2005 Prochem Prognozy niezagrożone Cena (24/11/2005) Cena docelowa poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Prochem osiągnął w III kwartale 2005 istotnie lepsze wyniki od naszych oczekiwań.
Bardziej szczegółowoBanki 27 lipca 2004 BZ WBK poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (26/07/2004) 80.4 Jednorazowe transakcje zwiększają rentowność Cena docelowa 88.2 Wyniki BZ WBK, osiągnięte w II kwartale
Bardziej szczegółowo2003 745 547 1 972 677 297 2.3 3.8 45.5 32.5 1.6 65.7 0.9 5.0 2004 978 548 1 976 522 495 3.8 4.5 47.7 19.5 1.5 73.6 1.5 8.1
Banki 3 marca 2006 Bank Handlowy Perspektywa wysokiej dywidendy poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (2/03/2006) 74.0 Cena docelowa 78.4 Wyniki Banku Handlowego, osiągnięte w IV kwartale były
Bardziej szczegółowop
Handel 12 marca 2008 neutralnie Cena (11.03.2008) 149.0 Cena docelowa 154.0 Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) 2007 4 596.5 134.3 173.4 111.2
Bardziej szczegółowo,198 1,465 2,761 1,567 1, p 16,526 2,238 3,466 2,337 1,
Sektor ropy i gazu 14 sierpnia 2007 poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (13/08/2007) 4.74 Dobry kwartał potwierdza wzrost zyskowności Cena docelowa 5.51 podało bardzo dobre wyniki za II kwartał.
Bardziej szczegółowoBanki 8 listopada 2005 BZ WBK Rezultaty powyżej oczekiwań poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (07/11/2005) 119.0 Cena docelowa 127.3 Wyniki BZ WBK, osiągnięte w III kwartale były bardzo
Bardziej szczegółowoZysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1
5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż
Bardziej szczegółowoBranża motoryzacyjna 10 sierpnia 2007 Wyniki nie zachwyciły poprzednia rekomendacja: kupuj neutralnie Cena (10/08/2007) 109.8 Cena docelowa 117.4 podała słabe wyniki finansowe za II kwartał 2007 roku,
Bardziej szczegółowoBanki 11 sierpnia 2005 ING BŚK Spadek udziału w rynku kredytów poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (11/08/2005) 440.5 Cena docelowa 546.6 Wyniki ING BŚK osiągnięte w II kwartale były niższe
Bardziej szczegółowoRynek reklamy bez du ego optymizmu
17 marca 2011 neutralnie media poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 16.6 16.4 Odbicie rynku reklamy zbyt powolne Wzrost rynku reklamy w IV kwartale 20 by³ s³aby (4.5%), szczególnie bior¹c
Bardziej szczegółowoBanki 7 listopada 2005 Kredyt Bank Kolejny dobry rezultat poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (4/11/2005) 11.3 Cena docelowa 13.4 Wyniki operacyjne Kredyt Banku osiągnięte w III kwartale były
Bardziej szczegółowoBanki 12 sierpnia 2005 Kredyt Bank Pozytywne tendencje kontynuowane poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (11/08/2005) 10.9 Cena docelowa 12.9 Wyniki Kredyt Banku osiągnięte w II kwartale były lepsze
Bardziej szczegółowoBanki 1 sierpnia 2006 BZ WBK poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (31/07/2006) 2.0 Na ścieżce wzrostów Cena docelowa 206.4 Wyniki BZ WBK osiągnięte w II kwartale były najwyższe w historii
Bardziej szczegółowohandel 15 lutego 2006 Vistula poprzednia rekomendacja:kupuj kupuj Cena (14/02/2006) 43.9 Ambitne plany rozwoju Cena docelowa 56.9 W IV kwartale Vistula osiągnęła wynik netto w wysokości 3.3 mln PLN (zysk
Bardziej szczegółowombank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku
sektor bankowy 31 pażdziernika 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 486.3 529.5 Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku Wynik netto w u III kwartale 2014 ukształtował
Bardziej szczegółowo2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9.
Branża budowlana 29 sierpnia 2007 Wzrost marż poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (28/08/2007) 41.8 Cena docelowa 49.1 Podobnie jak w II kwartale 2006 roku, wyniki finansowe Grupy MW zostały zniekształcone
Bardziej szczegółowoMedia 17 listopada 2005 BROKER FM RMF dystansuje konkurencję poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (16/11/2005) 98.3 Cena docelowa 111.2 Grupa Broker FM konsekwentnie realizuje swoją strategię
Bardziej szczegółowoBanki 1 sierpnia 2007 BZ WBK poprzednia rekomendacja: neutralnie akumuluj Cena (1/08/2007) 274.0 Wysoka dynamika utrzymana Cena docelowa Wyniki osiągnięte przez BZ WBK w II kwartale były nieznacznie wyższe
Bardziej szczegółowoPKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto
sektor bankowy 17 marca 2015 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 34.8 40.0 Wciąż wysokie dyskonto Wynik netto w IV kwartale 2014 ukształtował się na poziomie powyżej oczekiwań rynkowych.
Bardziej szczegółowoBank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik
sektor bankowy 9 maja 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 109.2 115.2 Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik Wynik netto Banku Handlowego w I kwartale 2014 ukształtował
Bardziej szczegółowoPekao. Bank BPH. Parytet niższy niż oczekiwania. Banki. 14 listopada 2006
Banki Pekao 14 listopada 2006 poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (13/11/2006) 213.5 Cena docelowa 216.7 Bank BPH poprzednia rekomendacja: akumuluj redukuj Cena (13/11/2006) 880.0 Cena
Bardziej szczegółowoZysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4
30 kwietnia 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 214.0 216.8 W oczekiwaniu na nowego inwestora W I kwartale zarobi³ 233.2 mln PLN, co by³o rezultatem nieco
Bardziej szczegółowoZysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2
30 lipca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 304.5 298.2 Pierwsze efekty synergii po fuzji Wynik netto w II kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoZysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9
sektor bankowy 6 listopada 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 93.9 85.4 Spadek kosztäw wyższy niż prognozy Wyniki Banku Handlowego w III kwartale ukształtowały się
Bardziej szczegółowoZysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3
27 lipca 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 227.0 238.5 Powolny wzrost akcji kredytowej Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż
Bardziej szczegółowoPrzemysł meblarski 14 listopada 2007 Kontynuacja poprawy wyników poprzednia rekomendacja: akumuluj kupuj Cena (14/11/2007) 33.2 Cena docelowa 41.1 podał dobre wyniki finansowe za III kw. 2007r. Co prawda,
Bardziej szczegółowoAktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03
Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,
Bardziej szczegółowoZysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2
25 października 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 374.5 343.5 Rekordowy wynik kwartalny Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoZysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2
14 listopada 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 39.5 47.0 Zatrzymanie spadku wyniku odsetkowego Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoJutrzenka. Mieszko. Wawel. kupuj. neutralnie. akumuluj. Wysokie korzyści skali. Poprawa zysku operacyjnego. Wysokie przychody finansowe.
Spożywczy Jutrzenka Wysokie korzyści skali Przychody EBIT EBITDA Zysk Zysk EV/ ROE EPS CEPS BVPS P/E P/BV EV/ EBIT brutto netto EBITDA (%) 2002 143.7-1.5 8.1 1.1 0.6 0.2 3.9 44.2 311.5 1.7-166.1 31.7 0.5
Bardziej szczegółowoProdukcja sprzętu AGD 17 stycznia 2005 Zelmer Wciągająca oferta Oferta publiczna Wycena DCF 16.6 PLN Wycena porównawcza 13.9 PLN Spółka Zelmer jest czołowym polskim producentem sprzętu AGD. Restrukturyzacja,
Bardziej szczegółowoBanki Pekao 3 sierpnia 2007 poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (02/08/2007) 259.0 Cena docelowa 297.1 Bank BPH poprzednia rekomendacja: akumuluj kupuj Cena (02/08/2007) 950.0 Niska dynamika wzrostów,
Bardziej szczegółowoWybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski
Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno
Bardziej szczegółowo2006 1, p 1,
Branża budowlana 19 listopada 2007 Rosnący portfel zamówień poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Cena (28/08/2007) 46.2 Cena docelowa 59.2 Trzeci kwartał był dla spółek z Grupy Kapitałowej bardzo dobry
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P
RAPORT ANALITYCZNY TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 7,42 PLN 12 LUTY 2009 Ostatni kwartał 2008 roku przyniósł osłabienie PLN względem EUR i USD. Spółka nie stosuje zabezpieczeń przez
Bardziej szczegółowoWykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki
Bardziej szczegółowoZysk netto %
Przemysł chemiczny 4 stycznia 2006 Police Niska wycena aktywów poprzednia rekomendacja: - akumuluj Cena (03/01/2006) 8.35 Wycena 9.3 Jedną akcję spółki wyceniamy metodą dochodową na 8.8PLN, a metodą porównawczą
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P 2012P
AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,
Bardziej szczegółowo%
Telekomunikacja 16 sierpnia 2006 TPSA Realizacja pesymistycznego scenariusza poprzednia rekomendacja: redukuj redukuj Cena (16/08/2006) 19.8 Wycena (DCF) 17.3 Nasze obawy znacznego pogorszenia otoczenia
Bardziej szczegółowoIT 19 sierpnia 2003 poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Pierwsze efekty restrukturyzacji Cena (19/08/2003) Cena docelowa 8.85 10.8 W wynikach a za II kwartał widać efekty pierwszych działań restrukturyzacyjnych.
Bardziej szczegółowoSYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.
Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,
Bardziej szczegółowoP 2008P 2009P 2010P
AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.
Bardziej szczegółowoWycena dla scenariusza 1 (emisja o wartości 250 mln PLN)
AKUMULUJ (AKTUALIZACJA RAPORTU Z 06 LIPCA 2010) 09 LIPIEC 2010 W związku z planem pozyskania przez Cersanit 150 250 mln PLN z emisji akcji z prawem poboru zdecydowaliśmy się zaktualizować naszą rekomendację
Bardziej szczegółowoKupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014
RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,
Bardziej szczegółowobran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7
bran a paliwowa 2 marca 1 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 27.5 25.8 Spekulacja na przejêcie podtrzyma kurs Skarb Pañstwa szuka inwestora na pakiet u. W styczniu cena akcji
Bardziej szczegółowoLPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP
Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.
Bardziej szczegółowoEV /EBITDA 2006/07 1,797.5 30.4 37.7 28.3 22.0 1.3 1.8 8.4 23.8 3.81 17.7 14.3 17.1%
Dystrybucja IT Wysoka dynamika utrzymana 19 grudnia 2007 poprzednia rekomendacja: kupuj neutralnie Cena (18/12/2007) 32.0 Cena docelowa 32.1 zaprezentował dobre wyniki kwartalne i tym samym potwierdził,
Bardziej szczegółowoTradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash
Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float
Bardziej szczegółowoAneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku
Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez
Bardziej szczegółowoEV /EBITDA 2006/07 1, %
Dystrybucja IT Action Spółka z dużymi ambicjami 12 października 2007 poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Cena (11/10/2007) 26.3 Cena docelowa 31.6 Rynek dystrybucji sprzętu IT jest w fazie wzrostowej,
Bardziej szczegółowoDGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007
KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P
REDUKUJ WYCENA 14,7 PLN 07 LIPIEC 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji z marca kurs spółki zyskał już ok. 23%. Obecnie biorąc pod uwagę zmiany w naszej prognozie podwyższamy wycenę akcji z 14,5 do 14,7
Bardziej szczegółowo20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok
20 marzec 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok Podsumowanie 2014 roku Niższa o 4,14% [o 0,43 TWh] sprzedaż energii elektrycznej z własnej produkcji. Wyższa o 33,50% [o 0,86
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P
RAPORT ANALITYCZNY REDUKUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 7,66 PLN 25 WRZESIEŃ 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji Akumuluj wydanej w maju br. kurs spółki wzrósł o ok. 25%. Obecnie nasza wycena na poziomie
Bardziej szczegółowoWyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki
Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale
Bardziej szczegółowoBANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1-
BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w I kwartale 29 r. Głęboki spadek produkcji przemysłowej w styczniu i lutym, wskaźniki koniunktury sugerują
Bardziej szczegółowo15 maja 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw r.
15 maja 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw. 2014 r. Istotne zdarzenia w I kwartale 2014 roku Spadek cen energii elektrycznej o 11,8%. Uwzględnienie w kosztach operacyjnych
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2016
PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2016 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBREJ KONIUNKTURY CIĄG DALSZY Wysoka dynamika sprzedaży - solidny 10% wzrost w kraju i 27% na rynkach zagranicznych
Bardziej szczegółowo20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r.
20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. Istotne zdarzenia w 2013 roku Spadek cen energii o około 10%. Pierwszy pełen rok konsolidacji PAK KWB Konin, PAK KWB Adamów
Bardziej szczegółowo31 sierpnia Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 6M 2015
31 sierpnia 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 6M 2015 Podsumowanie 6M 2015 Otoczenie: Niższa cena energii elektrycznej na rynku giełdowym (spadek średniej ważonej IRDN z 174,15
Bardziej szczegółowoVistula Cena (14/06/2006)
Handel 14 czerwca 2006 Vistula Cena (14/06/2006) poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj 44.7 Od dawna oczekiwane połączenie Cena docelowa 60.1 Długo oczekiwane przez inwestorów połączenie Wólczanki i Vistuli
Bardziej szczegółowotelekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5%
9 kwietnia 2010 redukuj telekomunikacja poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 16.6 15.2 S³abe perspektywy wyników 29 Nasze prognozy na bie ¹cy rok s¹ zbli one do oczekiwañ zarz¹du spó³ki,
Bardziej szczegółowoRELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN
AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy
Bardziej szczegółowoAneks nr 1 zatwierdzony w dniu 5 czerwca 2017 r. przez Komisję Nadzoru Finansowego
Aneks nr 1 zatwierdzony w dniu 5 czerwca 2017 r. przez Komisję Nadzoru Finansowego do prospektu emisyjnego podstawowego obligacji Echo Investment Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego
Bardziej szczegółowoKOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i
Bardziej szczegółowoGrupa Banku Zachodniego WBK
Grupa Banku Zachodniego WBK Wyniki finansowe 1H 2011 27 lipca, 2011 2 Niniejsza prezentacja w zakresie obejmującym twierdzenia wybiegające w przyszłość ma charakter wyłącznie informacyjny i nie może być
Bardziej szczegółowo14 listopad 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2013 r.
14 listopad 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2013 r. Kluczowe informacje za 9 m-cy 2013 (III kw. 2013) Finansowe Operacyjne o o o o Przychody ze sprzedaży = 2.017
Bardziej szczegółowoPodsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.
Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia
Bardziej szczegółowoWYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P
AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 23 CZERWIEC 2009 Wyniki za 1Q 09 oceniamy pozytywnie. Przychody ze sprzedaży wzrosły o prawie 67,6% r/r i będzie to miało pozytywne znaczenie
Bardziej szczegółowoAmrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)
Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2016 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU
PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2016 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 OPTYMISTYCZNY POCZĄTEK ROKU I JESZCZE LEPSZY DRUGI KWARTAŁ Wysoka dynamika sprzedaży - wzrost o 14% w tym 4% w kraju i 29% na rynkach zagranicznych
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników finansowych
Prezentacja wyników finansowych za I kw. 2019 roku Krzysztof Folta Prezes Zarządu TIM SA Piotr Nosal Członek Zarządu, Dyrektor Handlowy TIM SA Piotr Tokarczuk Członek Zarządu, Dyrektor Finansowy TIM SA
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw
31 października 20 październik 20 Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw Statyki z eśnia przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumenéw kredytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw.
Bardziej szczegółowoSzacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r.
RAPORT BIEŻĄCY NR 17/2010 Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Warszawa, 3 marca 2010 r. Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Wyniki
Bardziej szczegółowoPekao AKUMULUJ Sektor bankowy
RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2
Bardziej szczegółowoAMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN
Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.
Bardziej szczegółowo14 listopad 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2014 r.
14 listopad 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2014 r. Istotne zdarzenia w III kwartale 2014 roku Niższe o 7,5% osiągnięte ceny sprzedaży energii elektrycznej. Uwzględnienie
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2015
PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 KOLEJNY KWARTAŁ WZROSTU SPRZEDAŻY Wysoki udział eksportu w całości sprzedaży Grupy - 43% po dziewięciu miesiącach.
Bardziej szczegółowoSKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE Z PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Skonsolidowane sprawozdanie z przepływów pieniężnych opublikowane w dniu 09 listopada 2017 roku w punkcie 1.3. Korekta wynika z faktu, iż Grupa Kapitałowa OPONEO.PL wykazała transakcje przepływów pieniężnych
Bardziej szczegółowoPrzeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni"
Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni" Prowadzący: Marcin Dybek Centrum Analiz Finansowych EBIT marcin.dybek@rsg.pl www.rsg.pl Stosowane standardy rachunkowości
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P
RAPORT ANALITYCZNY AKUMULUJ (POPRZEDNIO: REDUKUJ) WYCENA 8,81 PLN 08 GRUDZIEŃ 2009 Wyniki za 3Q 09 były zbliżone do naszych prognoz. Pozytywnie oceniamy jednak pierwsze, widoczne już efekty podjętych działań,
Bardziej szczegółowoWarszawa, 10 listopada 2011 roku
Warszawa, 10 listopada 2011 roku Zastrzeżenie Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani ofertowania papierów wartościowych w publicznym obrocie.
Bardziej szczegółowo28 sierpnia 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I półrocze 2014 r.
28 sierpnia 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I półrocze 2014 r. Istotne zdarzenia w I półroczu 2014 roku Niższe średnie ceny sprzedaży energii elektrycznej w Grupie. Koszty
Bardziej szczegółowoKUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN
KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami
Bardziej szczegółowo29 sierpnia 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I półrocze 2013 r.
29 sierpnia 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I półrocze 2013 r. Kluczowe informacje za 6 m-cy 2013 (II kw. 2013) Finansowe Operacyjne o o o o Przychody ze sprzedaży = 1.327
Bardziej szczegółowoI. Zwięzła ocena sytuacji finansowej 4fun Media S.A.
SPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ 4FUN MEDIA SPÓŁKA AKCYJNA Z OCENY SYTUACJI SPÓŁKI W ROKU 2014 WRAZ Z OCENĄ SYSTEMU KONTROLI WEWNĘTRZNEJ I SYSTEMU ZARZĄDZANIA ISTOTNYM RYZYKIEM Zgodnie z częścią III, punkt
Bardziej szczegółowoWyniki skonsolidowane za pierwsze półrocze 2012 roku Warszawa, sierpień 2012
MAGELLAN S.A. Wyniki skonsolidowane za pierwsze półrocze 2012 roku Warszawa, sierpień 2012 Zastrzeżenia Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celach informacyjnych i nie ma na celu nakłaniania
Bardziej szczegółowo14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r.
14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. Podsumowanie I kwartału 2015 roku Wyższa sprzedaż energii elektrycznej o 0,32 TWh (q/q): wyższa sprzedaż energii elektrycznej
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.
GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów
Bardziej szczegółowoZarządzanie wartością przedsiębiorstwa
Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.
Bardziej szczegółowo15 maja 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw r.
15 maja 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw. 2013 r. Kluczowe informacje za 3 m-ce 2013 Finansowe Operacyjne o o o o Przychody ze sprzedaży = 663 mln PLN; EBITDA = 178 mln
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego
30 września 20 wrzeń 20 Kontynuacja stagnacji wolumenäw Statyki z rpnia nie przyniosły znaczącej poprawy dynamik wzrostu wolumenéw depozytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. Dynamika
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015
PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBRY KWARTAŁ, OPTYMISTYCZNE PROGNOZY Sprzedaż zagraniczna po pierwszym półroczu stanowi już 43% sprzedaży
Bardziej szczegółowo