Tydzień na rynkach. Rynek polski. Rynki zagraniczne

Transkrypt

1 Tydzień na rynkach Rynek polski Nastroje na polskim parkiecie niezmiennie wyznaczały problemy zmagającej się z kryzysem Strefy Euro, co więcej, rynek ignorował wszelkie krajowe dane, co doskonale odzwierciedlone zostało w braku reakcji na raporty o niespodziewanym wzroście inflacji, czy bilansie płatniczym. W trakcie tygodnia agencja Moody s obniżyła perspektywą ratingu dla polskiego sektora bankowego, tłumacząc decyzję oczekiwaniami na spowolnienie gospodarcze, mniej więcej w tym samym czasie Bank Światowy w swoim raporcie obniżył prognozę tempa wzrostu polskiej gospodarki z 4,0% w do 2,9% w Nastroje na rynku poprawiła informacja z KGHM o chęci przeprowadzenia skupu do 10% akcji za maks. 3 mld zł, zwyżka kursu waloru została jednak zniwelowana na zakończenie tygodnia, gdzie podczas ex-pose premier poinformował o tym,że rząd chce zwiększenia podatku od wydobycia miedzi i srebra (kurs KGHM w trakcie piątkowej sesji spadł o blisko 14 procent). Po pięciu dniach handlu najmocniejszymi spółkami okazały się PGE, PZU, LOTOS, na drugim biegunie znalazły się PBG, TVN oraz KGHM które straciły o odpowiednio 14,89%, 13,74%, 8,34%. Rynki zagraniczne W minionym tygodniu inwestorzy bacznie obserwowali zmieniające się rentowności obligacji krajów Strefy Euro (w trakcie tygodnia odbyły się aukcje hiszpańskich oraz francuskich obligacji średnie rentowności hiszpańskich 10-letnich obligacji wyniosły 6,975%, wobec 5,433 na aukcji w październiku, oprocentowanie francuskich 5-latek wyniosło natomiast 2,82%, wobec 2,31% na aukcji w poprzednim miesiącu). Dodatkowo spready między francuskimi a niemieckimi obligacjami znalazły się na najwyższym poziomie w historii Strefy Euro ( 200 PB). Niepokoje budziły również spadające ceny obligacji krajów, postrzeganych jako zdrowe tj. Austrii, Holandii oraz Finlandii, a niedźwiedzie nastroje wzmagały pojawiające się informacje o politycznych trudnościach z przeprowadzeniem reform we Włoszech i Grecji oraz spór między Francją a Niemcami co do tego, czy ECB powinien podjąć bardziej zdecydowane działania na rzecz walki z kryzysem. Po drugiej stronie oceanu byków wspierały dość dobre dane makro, optymizm został jednak zgaszony komunikatem agencji Fitch, która w swoim raporcie oceniła, że dopóki kryzys w Strefie Euro nie zostanie zażegnany perspektywy amerykańskiego sektora bankowego mogą się pogarszać. Amerykanie nie określili jednoznacznie jak duże jest zaangażowanie ich instytucji w europejskie aktywa, jednak jak podaje Financial Times Deutschland, największym problemem dla amerykańskiego sektora bankowego, nie jest ilość posiadanych obligacji krajów grupy PIIGS, lecz to, że sprzedały one sporą ilość CDS ów na obligacje tych państw (jak szacuje niemiecki dziennik banki w Stanach mogły wyemitować ubezpieczenia na kwotę ok. 518 mld euro). W skali tygodnia DJIA stracił 2,94%, S&P blisko 4% w przypadku tego drugiego, na wykresie doszło do przełamania kluczowego wsparcia, co w krótkim terminie zanegowało scenariusz kontynuacji zwyżki ( z technicznego punktu widzenia). Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spółkami, będącymi przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM.X.2005 z dnia 19roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu. Opracowanie nie ma charakteru i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów i wystawców, nie stanowi porady inwestycyjnej, nie stanowi oferty zbycia lub nabycia wymienionych w niej instrumentów finansowych, nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania. Największe zmiany (WIG20) Spółka Kurs Zmiana tygodniowa PGE 19,78 4,66% PZU 323 2,38% LOTOS 28,34 1,47% PBG 75,75-14,89% TVN 9,23-13,74% KGHM 143,9-8,34% Indeks Kurs Zmiana tygodniowa WIG ,88-2,12% mwig ,83-1,98% swig ,29-1,13% WIG 39106,23-1,87% DJIA 11796,16-2,94% S&P ,65-3,81% NASDAQ 2572,5-3,97% DAX ,24-4,24% CAC ,01-4,84% FTSE ,94-3,29% Nikkei ,27-2,97% Hang Seng 18263,76-6,38% Bovespa 56731,34-1,03% Łukasz Wójcik Makler Papierów Wartościowych lukasz.wojcik@millenniumdm.pl

2 Sytuacja makroekonomiczna W minionym tygodniu mieliśmy do czynienia z całkiem niezłymi danymi makro ze Stanów we wtorek opublikowany został indeks NY Empire State, którego odczyt wzrósł do 0,61 punktu z -8,48 miesiąc wcześniej (oczek. -4). Pozytywnie zaskoczyła również sprzedaż detaliczna oraz produkcja przemysłowa, które wzrosły nieco mocniej od prognoz. Dane z amerykańskiego rynku nieruchomości pokazały poprawę na poziomie rozpoczętych nowych budów oraz pozwoleń na nowe budowy. Na rynku pracy w USA liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych spadła o 5 tys. w porównaniu do ubiegłego tygodnia, natomiast odczyty inflacji CPI oraz PPI okazały się niższe niż prognozowano. Słabiej wypadł natomiast indeks aktywności w rejonie Filadelfii, który zniżkował w październiku do 3,6 punktu z 8,7 we wrześniu. Opublikowane wstępne odczyty z Strefy Euro pokazały wzrost gospodarki Eurolandu w IIIQ o 1,5% r/r (oczek.1,4%), w tym samym czasie gospodarki Niemiec i Francji wzrastały o odpowiednio 2,5% r/r (oczek. 2,5%) oraz 1,6% r/r (oczek. 1,6%). Krajowe dane o inflacji konsumenckiej pokazały nieoczekiwany wzrost inflacji konsumenckiej do 4,3% r/r, wobec prognozy na poziomie 4% r/r, oraz poprzedniego odczytu na poziomie 3,9% r/r. Waluta Kurs Zmiana tygodniowa EURPLN 4,4273 0,42% USDPLN 3,2756 1,19% CHFPLN 3,5726 0,20% GBPPLN 5,16 0,27% EURUSD 1,3576-0,54% USDJPY 76,8-0,32% Surowiec Kurs Zmianatygodniowa Miedź ,74% Ropa 108,47-4,24% Złoto 1722,28-3,06% Srebro 32,0562-5,92% Wybrane opublikowane wskaźniki makro Data Państwo Wskaźnik Okres Aktualna Prognoza Poprzednia Japonia PKB (annualizowany) - wst. III kw. 6% 6% -1.3% Strefa Euro Produkcja przemysłowa s.a. wrzesień -2% m/m -2.1% m/m 1.4% m/m Niemcy PKB n.s.a. - wst. III kw. 2.5% r/r 2.5% r/r 3% r/r Niemcy Indeks instytutu ZEW listopad Strefa Euro PKB s.a. - wst. III kw Polska Wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych październik 0.2% k/k 1.4% r/r 0.7% m/m 4.3% r/r 0.2% k/k 1.5% r/r 0.4% m/m 4% r/r 0.2% k/k 1.6% r/r 0.1% m/m 3.9% r/r USA Indeks NY Empire State listopad USA Sprzedaż detaliczna październik 0.5% m/m 0.2% m/m 1.1% m/m USA Inflacja CPI październik -0.1% m/m 3.5% r/r 0% m/m 3.6% r/r 0.3% m/m 3.9% r/r USA Produkcja przemysłowa październik 0.7% m/m 0.4% m/m -0.1% m/m USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 388 tys. 395 tys. 393 tys USA Indeks Fed z Filadelfii listopad USA Indeks wskaźników wyprzedzających - Conference Board Wybrane wyniki kwartalne amerykańskich spółek październik 0.6% 0.2% Spółka Zysk netto Zmiana r/r Prognoza Odczyt względem prognoz HJ Heinz Co 0,81 3,8% 0,801 1,1% Home Depot Inc 0,6 17,6% 0,585 2,6% Wal-Mart Stores Inc 0,97 7,8% 0,975 0,5% Dell Inc 0,54 20,0% 0,472 14,4%

3 Zmiany cen spółek w branżach 1W 1M 3M 6M 1Y Dobra konsumpcyjne pierwszej potrzeby Polska -1,25% -0,47% -11,93% -29,63% -39,62% USA -0,73% -0,99% 3,47% -4,15% 9,49% Europa -1,30% 0,45% 1,37% -9,88% -7,77% Pozostałe dobra konsumpcyjne Polska -2,19% -1,73% -9,35% -35,25% -41,37% USA -1,38% 0,87% 13,20% -7,75% 6,94% Europa -4,56% -1,10% 2,13% -15,37% -9,86% Paliwa Polska -1,54% 2,77% 5,26% -24,28% -10,55% USA -3,21% 2,50% 7,67% -9,41% 10,19% Europa -3,01% 2,39% 12,51% -9,23% -3,00% Finanse Polska -2,36% -2,15% -6,25% -34,73% -38,94% USA -3,00% -0,46% 4,52% -19,68% -8,19% Europa -5,20% -5,88% -4,53% -26,13% -25,67% Ochrona zdrowia i farmaceutyki Polska -2,67% 0,94% -6,80% -32,37% -39,22% USA -2,12% 0,37% 4,96% -14,76% 2,91% Europa 0,00% 1,29% 7,12% -8,69% 0,73% Przemysł i budownictwo Polska -1,47% -1,01% -4,79% -32,62% -36,17% USA -1,32% 2,18% 12,57% -13,21% -0,13% Europa -4,41% -2,51% 2,36% -20,15% -16,44% IT Polska -0,05% 1,29% -3,33% -22,18% -18,44% USA -1,73% -0,68% 12,57% -13,19% 0,53% Europa 0,00% 0,00% 6,52% -20,94% -10,52% Materiały podstawowe Polska -0,38% -1,25% -0,78% -23,84% -17,96% USA -2,21% 1,13% 4,10% -13,55% -0,99% Europa -5,62% -1,60% -3,69% -25,84% -21,02% Telekomunikacja Polska -1,84% 1,05% -3,05% -24,94% -27,76% USA -1,79% -2,40% 0,01% -13,66% -13,20% Europa -2,21% -1,83% 2,39% -11,57% -16,57% Spółki użyteczności publicznej Polska 1,05% -0,14% 2,86% -18,79% -24,20% USA -1,30% 0,87% 6,41% 1,38% 8,88% Europa -2,83% -4,69% 2,35% -18,67% -15,44% * Liczby w tabeli oznaczają mediany zmian cen wybranych spółek w zadanym okresie. Podział na branże dokonany został według klasyfikacji GICS. Oryginalne nazwy kolejnych kategorii: Consumer Staples, Consumer Discretionary, Energy, Financials, Health Care, Industrials, Information Technology, Materials, Telecommunication Services, Utilities.

4 Informacje ze spółek Asseco Poland Dywidenda za PLN na akcję Wg prezesa Górala Asseco Poland z zysku za r. może przeznaczyć na dywidendę około mln PLN, co by oznaczało PLN na akcję. W tym roku spółka wypłaciła 1.8 PLN na akcję. Plan budowy holdingu spółek w Polsce Spółka chce zbudować w Polsce holding spółek integracyjnych, które w perspektywie 2-3 lat powinny wypracować około 30 mln PLN zysku. Może się na niego składać łącznie około 7 firm. Na pierwsze kilka przejęć Asseco planuje przeznaczyć około 100 mln PLN. Ponowna wygrana ŚKUP Oferta konsorcjum Asseco Poland i BRE Banku, o wartości mln PLN brutto, po wyroku KIO nakazującym ponowną ocenę ofert, po raz kolejny została wybrana jako najkorzystniejsza w przetargu na dostawę, wdrożenie i utrzymanie systemu "Śląska Karta Usług Publicznych". Skonsolidowane wyniki kwartalne Spółka podała skonsolidowane wyniki za Wyniki spółki są lepsze zarówno od naszych prognoz (o 20 mln PLN na poziomie EBIT) jak i konsensusu rynkowego. Całość różnicy w porównaniu do naszych prognoz tłumaczy dużo lepszy wynik samej spółki matki Asseco Poland (na poziomie operacyjnym o 21 mln PLN). Zbliżone do oczekiwań, ale nieznacznie słabsze (o 3 mln PLN) były wyniki izraelskiej spółki Formula Systems oraz Asseco Central Europe. Na zysk netto pozytywnie wpłynęła księgowa jednorazówka na poziomie 44.8 mln PLN związana z faktem utraty kontroli przez Formula Systems nad Sapiens International. Wielkość skupu uzależniona od przejęć Prezes zapowiada, że jeszcze przed końcem r. może rozpocząć skup akcji własnych. Równocześnie prezes zauważa, że wartość skupu który został przegłosowany na 450 mln PLN w ciągu 3 lat będzie zależeć od możliwości finansowych spółki. Prezes nie chce, aby Asseco Poland się zadłużało. Dodatkowo cały czas prezes Góral wraca do pomysłu wejścia na Nasdaq oraz dużego przejęcia w Europie Zachodniej. Sądzimy, że kurs już wzrósł pod zapowiadany buy-back. Aktualnie można raczej się spodziewać, że efektywna wielkość skupu nie będzie duża, gdyż wracać będą pomysły dużego przejęcia. Dlatego można oczekiwać słabszych notować w średnim terminie. BRE Stabilne rezerwy w IV kwartale Wiesław Thor, wiceprezes banku, poinformował, że w IV kwartale nie ma czynników, które mogłyby zakłócić stabilne budowanie rezerw. Wiceprezes spodziewa się, że kolejne 2-3 kwartały nie powinny zaskoczyć negatywnie pod tym względem. KERNEL Rozważana budowa tłoczni w Rosji Przewodniczący rady dyrektorów Andrey Verevskiy powiedział w czasie telekonferencji, że w I kwartale 2012 r. spółka zamierza podjąć decyzję w sprawie przejęcia lub budowy tłoczni w Rosji, której moce produkcyjne miałyby wynosić tys. ton słonecznika rocznie. Koszt inwestycji miałby wynosić mln USD. Dodał, że w czasie trwającego roku obrotowego Kernel chce przejąć 50 tys. ha ziemi uprawnej. KGHM Bardzo duża szansa na akwizycję Spółka analizuje pięć projektów akwizycyjnych, w tym projekt dotyczący zagranicznej spółki górniczej notowanej na giełdzie. Prezes Wirth uważa, że prawdopodobieństwo przejęcie w najbliższych miesiącach jest bliskie 100%. Do 3 mld PLN na skup akcji NWZA zdecyduje w dniu 19 stycznia 2012r. w sprawie skupu do 10% akcji własnych w celu umorzenia za nie więcej niż 3 mld PLN. Jednostkowa cena nabycia akcji nie może być wyższa niż 190 PLN, a program skupu akcji ma potrwać maksymalnie do 31 grudnia 2014 roku. W grudniu podniesienie prognozy Spółka w związku z wysokim zaawansowaniem planu i zamknięciem sprzedaży Polkomtela weryfikuje opublikowaną prognozę wyników finansowych na rok. Spółka może na początku grudnia podać korektę prognozy na rok. Założenie cen miedzi 8,000 USD/t w 2012 Spółka zakłada, że w 2012 roku średnioroczna cena miedzi wyniesie 8000 USD/tonę. W dłuższym okresie spółka przyjmuje średnią cenę miedzi w okolicach 5500 USD/tonę. Biorąc pod uwagę duże prawdopodobieństwo recesji w wielu krajach Europy Zachodniej w 2012 roku, założenia dotyczące cen miedzi są dość wysokie. W poprzednich latach założenia cen miedzi były umiarkowanie konserwatywne. Oznacza to, że albo sytuacja na fizycznym rynku miedzi jest bardzo dobra, albo spółka nie chciała pokazywać konserwatywnego budżetu (np. aby uzasadniać potencjalne przejęcie).

5 PBG Przejęcie Rafako Spółka podpisała 15 listopada umowę nabycia od Elektrimu podmiotu kontrolującego 50% plus 1 akcję Rafako za 460 mln PLN. Dotychczas grupa PBG posiadała 12.42% akcji Rafako. Po sfinalizowaniu przejęcia pakietu kontrolnego PBG ogłosi wezwanie do 66% po PLN za akcję. Zgodna podwyższenie wskaźnika dług netto/ebitda Kinga Banaszak-Filipiak, szefowa komunikacji, poinformowała że spółka uzyskała zgodę od instytucji finansujących na zwiększenie wskaźnika dług netto/ebitda do 4 z poziomu 3.5 poprzednio. PGE Skonsolidowane wyniki kwartalne Spółka podała wyniki kwartalne PGE wypracowało w IV kwartale mln PLN zysku netto, wobec naszych oczekiwań na poziomie mln PLN i rynkowego konsensusu w wysokości 901 mln PLN. Odchylenie wyniku od prognoz jest związane z gorszym saldem w części finansowej. Zarówno na poziomie EBIT i EBITDA zyski są zgodne z naszymi szacunkami (odchylenie w wysokości odpowiednio +0.6% i - 0.9%). W podziale na segmenty PGE pokazało największą poprawę w skali r/r w obszarze wytwarzania i wydobycia oraz dystrybucji. Gorzej od ubiegłego roku zaprezentowały się natomiast segmenty handlu detalicznego i hurtowego. Rekompensaty KDT wyniosły mln PLN, wobec mln PLN w ubiegłym roku i mln PLN w II kw.. PGE, TAURON, ENEA Przedsiębiorstwa obrotu skorygowały wnioski taryfowe na 2012r. Urząd Regulacji Energetyki otrzymał skorygowane wnioski taryfowe od wszystkich przedsiębiorstw obrotu energią elektryczną. W nowych wnioskach sprzedawcy oczekują wzrostu cen dla gospodarstw domowych o 7.4%-10.8%. W pierwotnych propozycjach spółki oczekiwały podwyżek w granicach 8.4%-17.9%. TVN Decyzja NWZA w sprawie reorganizacji NWZA podjęło decyzję w sprawie wniesienia w formie aportu segmentu sprzedaży i marketingu wraz z markami programów TVN do zależnego podmiotu Highgate Capital Investments, który docelowo ma zmienić nazwę na TVN Media. Dobry udział w reklamie na początku listopada W dniach 7-13 listopada tego roku największy udział w wydatkach na reklamę wśród stacji telewizyjnych zanotował TVN. Udział ten wyniósł niemal 20.4%, co oznacza ok mln PLN. Na drugim miejscu znalazł się Polsat z udziałem na poziomie bliskim 15.5%, czyli wpływami rzędu 61.3 mln PLN.

6 Wyniki spółek Skonsolidowane wyniki kwartalne Pekao zmiana I-III kw. I-III kw. zmiana Wynik odsetkowy 1 166, ,0 13,1% 3 352, ,6 10,3% Wynik prowizyjny 611,8 590,6 3,6% 1 815, ,3 3,7% Koszty działalności + amortyzacja 930,6 918,6 1,3% 2 759, ,7 1,2% Rezerwy 137,6 133,7 2,9% 406,5 410,6-1,0% Wynik brutto 949,8 819,8 15,9% 2 632, ,0 13,2% Wynik netto 766,3 659,7 16,2% 2 128, ,5 13,1% Wg MSR/MSSF; mln PLN Skonsolidowane wyniki kwartalne JSW zmiana I-III I-III zmiana Przychody 2500,6 2021,5 23,7% 7160,8 5486,3 30,5% EBITDA 959,0 951,7 0,8% 2182,6 2097,3 4,1% EBIT 743,6 751,2-1,0% 1584,3 1489,9 6,3% Zysk netto 583,7 569,1 2,6% 1085,8 1088,1-0,2% Marże Marża EBITDA 38,4% 47,1% 30,5% 38,2% Marża EBIT 29,7% 37,2% 22,1% 27,2% Marża netto 23,3% 28,2% 15,2% 19,8% Wg MSR; mln PLN Skonsolidowane wyniki kwartalne PGE zmiana I-III I-III zmiana Przychody % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % % Marże Marża EBITDA 26.8% 30.3% 28.0% 33.8% Marża EBIT 17.4% 16.4% 18.6% 20.5% Marża netto 12.1% 15.4% 14.7% 15.0% Wg MSR; mln PLN

7 Skonsolidowane wyniki kwartalne grupy Asseco Poland zmiana I-III I-III zmiana Przychody 1183,2 739,4 60,0% 3523,4 2191,8 60,8% EBITDA 204,4 190,9 7,1% 631,6 503,1 25,5% EBIT 162,7 158,7 2,5% 504,4 412,5 22,3% Zysk netto 107,8 109,7-1,7% 290,5 315,2-7,8% Marże Marża EBITDA 17,3% 25,8% 17,9% 23,0% Marża EBIT 13,8% 21,5% 14,3% 18,8% Marża netto 9,1% 14,8% 8,2% 14,4% Wg MSR/MSSF; mln PLN; Skonsolidowane wyniki kwartalne PBG zmiana I-III kw. I-III kw. zmiana Przychody 923,6 724,9 27,4% 2 380, ,1 25,0% Wynik brutto na sprzedaży 90,4 88,4 2,3% 256,1 230,9 10,9% EBITDA 156,1 154,4 1,1% 437,0 372,1 17,4% EBIT 65,7 66,0-0,5% 180,8 141,2 28,1% Zysk netto 78,1 57,7 35,3% 175,6 118,8 47,8% Marże Marża brutto na sprzedaży 9,8% 12,2% 10,8% 12,1% Marża EBIT 7,1% 9,1% 7,6% 7,4% Marża netto 8,5% 8,0% 7,4% 6,2% Wg MSR/MSSF; mln PLN

8 Spółki WIG 20 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa Kurs Potencjał +/- Kapitalizacja (mln. zł) Zmiana (tydzień) C/WK* C/Z* Asseco Poland Neutralnie ,70 48,26-3,32% ,83% 0,7 8,8 Bogdanka Akumuluj ,70 111,1 16,93% ,02% 1,9 15,9 BRE Kupuj , ,21% ,70% 1,4 9,8 Getin Neutralnie ,10 8,01 22,81% ,14% 1,0 13,0 GTC ** ** 11, ,91% 0,5 - Handlowy Neutralnie , ,57% ,68% 1,4 12,3 JSW ,02% 1,7 6,7 Kernel Akumuluj ,10 67,95 18,56% ,09% 1,6 6,3 KGHM Akumuluj , ,15% ,34% 1,5 3,3 Lotos Neutralnie ,00 28,2 5,86% ,47% 0,5 4,5 PBG 84, ,89% 0,6 4,2 Pekao Akumuluj ,20 147,2 14,54% ,81% 1,7 12,8 PGE Neutralnie ,90 19,6 5,66% ,66% 1,0 11,7 PGNIG Neutralnie ,51 3,88-13,12% ,00% 1,0 9,8 PKN Orlen Akumuluj ,20 39,96 8,36% ,26% 0,7 7,0 PKO BP Kupuj ,00 34,81 32,23% ,21% 1,9 10,9 PZU Akumuluj ,00 337,9 10,53% ,38% 2,2 11,4 Tauron PE Neutralnie ,50 5,27 3,77% ,15% 0,6 8,0 TPSA Akumuluj ,40 17,14-8,23% ,11% 1,7 13,4 TVN Neutralnie ,40 12,47 77,68% ,74% 3,5 - * Wskaźniki bieżące. Prognozowane wartości wskaźników prezentujemy w raportach dziennych. ** - wycena w trakcie aktualizacji Spółki o najniższym C/WK, C/Z zestawienie za listopad Spółka Kapitalizacja (mln. zł) Kurs C/WK WISTIL 6,8 6,80 0,07 x ADVADIS 16,12 10,75 0,16 x ORCOGROUP 269,45 15,80 0,2 x BOMI 132,28 3,35 0,21 x GANT 143,5 7,00 0,21 12,8 ASBIS 64,94 1,17 0,22 x GRAAL 53,41 6,63 0,23 x VARIANT 10,18 1,77 0,23 x YAWAL 23,03 3,78 0,23 x ABMSOLID 13,41 1,69 0,24 x ATLASEST 83,53 1,66 0,24 x POLCOLORIT 26,76 0,21 0,24 x TFONE 18,47 2,29 0,24 9,2 SANWIL 22,05 0,44 0,25 x PLAZACNTR 641,9 2,16 0,26 12,4 C/Z Spółka Kapitalizacja (mln. zł) Kurs C/Z C/WK DSS 154,74 11,97 1,8 0,54 CALATRAVA 77,33 0,40 2 0,55 TUP 59,94 3,94 2,2 0,29 MCI 250,01 4,01 2,5 0,49 COMPLEX 35,96 1,41 2,7 0,42 IQP 41,35 1,85 2,7 0,81 PRONOX 49,87 0,23 3,1 0 CENTROZAP 75,57 0,22 3,1 0,45 KCI 21,47 0,59 3,1 0,48 BUDOPOL 44,2 0,85 3,1 0,64 RANKPROGR 340,99 9,18 3,1 0,79 JUPITER 98,16 0,99 3,3 0,32 IMCOMPANY 238,19 7,61 3,3 0,66 COGNOR 238,4 3,60 3,3 1,29 AZOTYTARNOW 1 968,99 30,71 3,4 0,63 źródło:

9 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca inwestycyjny Michał Buczyński Marcin Palenik, CFA Adam Kaptur Franciszek Wojtal, CFA Maciej Krefta Dyrektor banki i finanse Analityk telekomunikacja, przemysł chemiczny Analityk paliwa i surowce, przemysł metalowy Analityk branża spożywcza, handel Analityk energetyka, papier i drewno Asystent Radosław Zawadzki radosław.zawadzki@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytuła marek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Łukasz Wójcik lukasz.wojcik@millenniumdm.pl Paulina Rudolf paulina.rudolf@millenniumdm.pl Dyrektor Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center III p Warszawa Polska Fax: Tel: Opracowanie zostało sporządzone w celach informacyjnych i nie powinno stanowić podstawy decyzji inwestycyjnych. Millennium DM S.A. ani jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Opracowanie nie ma charakteru i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów i wystawców, nie stanowi porady inwestycyjnej, nie stanowi oferty zbycia lub nabycia wymienionych w niej instrumentów finansowych, nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania. Powielanie lub publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody Millennium DM S.A. zabronione. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla spółek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms od których otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spółek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Aplisens, Alterco. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spółek: Ferro, Internet Group, Millennium od których otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Spółki będące przedmiotem raportu mogą być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., głównego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spółkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów, które byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Millennium TFI S.A., spółka zależna Millennium Dom Maklerski S.A., posiada powyżej 5% akcji w spółkach: Bumech, Graal, Mirbud, Pamapol, Projprzem i Rainbow Tours. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientów Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środków masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat spółek, jakie były publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrumentów ani propozycjami dokonania transakcji czy inwestycji. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.