Tydzień na rynkach. Rynek polski 120. Rynki zagraniczne lutego 2013 WIG 20. Przecena na warszawskim parkiecie trwa. Obóz niedźwiedzi od

Transkrypt

1 27/11/12 30/11/12 5/12/12 10/12/12 13/12/12 18/12/12 21/12/12 2/1/13 7/1/13 10/1/13 15/1/13 18/1/13 23/1/13 28/1/13 31/1/13 5/2/13 8/2/13 13/2/13 18/2/13 21/2/13 Tydzień na rynkach lutego 2013 Rynek polski 120 WIG 20 Przecena na warszawskim parkiecie trwa. Obóz niedźwiedzi od początku roku dyktuje warunki gry. Giełdowym bykom nie udało się 100 obronić istotnego poziomu wsparcia w rejonie 2450 pkt dla indeksu blue chips. WIG20 zakończył piątkowe notowania na poziomie pkt, tracąc w trakcie tygodnia 1.23% Poprawy sentymentu nie udało się zauważyć po publikacji lepszego od oczekiwań styczniowego odczytu produkcji przemysłowej, który pokazał wzrost o 0.3% r/r, po tym jak w poprzednim miesiącu odnotowano spadek aż o 10.6% r/r. Rynkowy konsensus kształtował się na poziomie % r/r Nastroje nie poprawiły się również pod wpływem informacji o tym, że 10 agencja ratingowa Fitch podniosła perspektywę wiarygodności kredytowej Polski do pozytywnej oraz potwierdziła rating na poziomie A-. Dobra wiadomość tylko chwilowo zmobilizowała giełdowe byki do aktywniejszego działania. Największe zmiany (WIG20) Rynki zagraniczne Mijający tydzień nie pokazał jednego kierunku, w którym podążają globalne rynki. Zmienność podyktowana była publikacjami danych makro, jak również informacjami napływającymi z USA. Wtorkową euforię wywołała publikacja indeksu instytutu ZEW, obrazującego nastroje w niemieckiej gospodarce. Poziom wskaźnika wyraźnie przewyższył oczekiwania analityków, odnotowując najwyższą wartość od kwietnia 2010 roku. Inwestorzy odczytali to jako dobry prognostyk. Główne indeksy europejskie odnotowały wzrosty o około 2%. Ostrożność inwestorów powinien wzbudzić jednak fakt, że wysokie odczyty tego wskaźnika często poprzedzały fale wyprzedaży na rynkach finansowych. Kolejny dzień notowań przyniósł diametralną zmianę sentymentu, a jej przyczyną była publikacja protokołu ze styczniowego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku, tzw. minutki. Część członków Komitetu wyraziła zdanie, że program QE3 trzeba zacząć ograniczać, zanim będzie obserwowana zadowalająca poprawa na rynku pracy. Informacja wywołała silną wyprzedaż na rynku akcji. Mimo, że takie działania musiały w końcu nastąpić, inwestorom trudno jest przełknąć informacje o zbliżającym się odcięciu kroplówki. Niepokojące wiadomości napływające z USA, mocno zatrzęsły rynkiem walutowym. Dolar amerykański wyraźnie umocnił się w stosunku do euro i funta. Eurodolar z poziomu 1.34 zanurkował w okolice Spółka Kurs Zmiana tygodniowa Orlen % Lotos % GTC % PGE % TP SA % Tauron % Indeks Kurs Zmiana tygodniowa WIG % mwig % swig % WIG % DJIA % S&P % NASDAQ % DAX % CAC % FTSE % Nikkei % Hang Seng % Bovespa % Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spółkami, będącymi przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM.X.2005 z dnia 19roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu. Opracowanie nie ma charakteru i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów i wystawców, nie stanowi porady inwestycyjnej, nie stanowi oferty zbycia lub nabycia wymienionych w niej instrumentów finansowych, nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania.

2 Sytuacja makroekonomiczna Mijający tydzień dostarczył świeżą porcję danych makro. Kupujących wspierały dane z niemieckiej gospodarki. Wspomniany wcześniej indeks instytutu ZEW wyniósł 48.2 pkt, o 13.2 pkt więcej niż oczekiwano i o 16.7 pkt więcej niż odnotowano w poprzednim miesiącu. Lepszy od oczekiwań był również indeks instytutu Ifo, który w lutym wyniósł pkt (prognozowano 105 pkt). Rozczarowały wstępne odczyty indeksów PMI za luty. Dla całej strefy euro indeks PMI dla przemysłu wyniósł 47.8 pkt, kiedy analitycy oczekiwali, że będzie to 48.5 pkt. Z kolei wskaźnik obrazujący aktywność sektora usług wyniósł 47.3 pkt, o 1.3 pkt mniej niż konsensus rynkowy. Mieszane sygnały napłynęły z amerykańskiej gospodarki. Gorsze dane opublikowano z rynku pracy. W trakcie tygodnia złożono 362 tys. wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, o 7 tys. więcej niż prognozowano. Zbliżony do oczekiwań analityków był indeks PMI dla przemysłu, który w lutym wyniósł 55.2 pkt, po tym jak w poprzednim miesiącu odnotowano 55.8 pkt. pkt. Waluta Kurs Zmiana tygodniowa EURPLN % USDPLN % CHFPLN % GBPPLN % EURUSD % USDJPY % Surowiec Kurs Zmianatygodniowa Miedź % Ropa % Złoto % Srebro % Wybrane opublikowane wskaźniki makro Data Państwo Wskaźnik Okres Aktualna Prognoza Poprzednia Polska Wynagrodzenie styczeń 0.4% r/r 0.9% r/r 2.4% r/r Niemcy Indeks instytutu ZEW luty Polska Produkcja przemysłowa styczeń 0.3% r/r -3.15% r/r -10.6% r/r Japonia Bilans handlu zagranicznego styczeń mld JPY mld JPY mld JPY Niemcy Inflacja HICP - fin. styczeń 1.9% r/r 1.9% r/r 2% r/r Niemcy Inflacja PPI styczeń 1.7% r/r 1.2% r/r 1.5% r/r Wlk. Brytania Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych styczeń tys. -5 tys tys USA Pozwolenia na budowę domów styczeń 925 tys. 915 tys. 903 tys USA Rozpoczęte budowy domów styczeń 890 tys. 925 tys. 954 tys USA Inflacja bazowa PPI styczeń 0.2% m/m 0.2% m/m 0.1% m/m USA Inflacja PPI styczeń 0.2% m/m 0.3% m/m -0.2% m/m Niemcy Indeks PMI dla przemysłu - wst. luty Niemcy Indeks PMI dla usług - wst. luty Strefa Euro Indeks PMI dla przemysłu - wst. luty Strefa Euro Indeks PMI dla usług - wst. luty USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 362 tys. 355 tys. 341 tys USA Inflacja CPI styczeń 0% m/m 0.1% m/m 0% m/m USA Inflacja bazowa CPI styczeń 0.3% m/m 0.2% m/m 0.1% m/m USA Indeks PMI dla przemysłu - wst. luty USA Indeks Fed z Filadelfii luty USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym styczeń 4.92 mln 4.9 mln 4.94 mln USA Zmiana zapasów ropy tydzień 4.1 mln brk mln brk Niemcy PKB s.a. - fin. IV kw. -0.6% k/k -0.6% k/k 0.2% k/k Niemcy Indeks instytutu Ifo luty

3 Zmiany cen spółek w branżach 1W 1M 3M 6M 1Y Dobra konsumpcyjne pierwszej potrzeby Polska 0.00% -1.79% 2.86% 5.02% % USA 0.68% 4.86% 11.71% 12.81% 19.52% Europa 1.49% 4.90% 9.63% 12.84% 23.75% Pozostałe dobra konsumpcyjne Polska -0.66% -1.01% 5.98% 19.47% % USA -1.68% 1.51% 9.89% 11.62% 11.18% Europa 0.16% 2.99% 14.12% 14.19% 20.34% Paliwa Polska 0.96% -1.79% 5.89% 22.56% 25.06% USA -3.39% 1.31% 9.96% 6.32% 0.23% Europa 0.06% -3.16% -0.32% -2.49% -3.38% Finanse Polska 0.09% -5.06% 3.93% 2.85% % USA -0.79% 2.12% 12.73% 14.38% 19.08% Europa 0.37% 0.37% 12.41% 17.87% 14.68% Ochrona zdrowia i farmaceutyki Polska -2.37% 8.56% 10.43% 35.92% % USA -1.22% 1.50% 11.47% 15.07% 17.72% Europa 0.00% 3.56% 7.86% 11.57% 22.71% Przemysł i budownictwo Polska 0.55% -0.39% 8.67% 19.52% % USA -0.55% 1.38% 13.83% 12.22% 9.25% Europa 1.12% 3.04% 12.26% 17.02% 10.35% IT Polska 0.18% 0.02% 20.86% 26.06% % USA -1.32% 1.49% 12.52% 6.36% 2.91% Europa 0.00% 4.00% 14.53% 16.49% 16.49% Materiały podstawowe Polska 0.00% -3.18% 2.09% 16.30% 7.33% USA -3.36% -4.21% 8.13% 8.71% 7.42% Europa -0.56% -1.49% 6.81% 7.70% -2.30% Telekomunikacja Polska -4.07% % % % % USA 0.62% 2.47% 2.30% 3.40% 17.27% Europa -0.43% -5.22% -0.34% -3.67% -6.24% Spółki użyteczności publicznej Polska -3.46% -8.21% -5.27% % % USA 1.30% 3.15% 8.16% 4.38% 9.47% Europa 0.34% -0.61% 8.66% 7.11% 0.58% * Liczby w tabeli oznaczają mediany zmian cen wybranych spółek w zadanym okresie. Podział na branże dokonany został według klasyfikacji GICS. Oryginalne nazwy kolejnych kategorii: Consumer Staples, Consumer Discretionary, Energy, Financials, Health Care, Industrials, Information Technology, Materials, Telecommunication Services, Utilities.

4 Informacje ze spółek Asseco Poland Umowa spółki zależnej o wartości 32 mln PLN brutto ZETO Bydgoszcz, spółka z grupy Asseco Poland, zdobyła kontrakt w ZUS na modyfikację i konserwację systemu emerytalno-rentowego EMIR-SEKS eksploatowanego w ZUS. Maksymalna wartość umowy to 32 mln PLN brutto. Umowa obowiązuje od dnia jej zawarcia do 31 grudnia 2016 roku. Zamówienie zostało udzielone w tzw. trybie "z wolnej ręki". Asseco Poland poinformowało w poniedziałek o podpisaniu umowy kupna 100% akcji spółki ZETO Bydgoszcz za kwotę 90.9 mln PLN. Akcje ZETO Bydgoszcz nabyła jednoosobowa spółka Asseco: Asseco Systems. Boryszew Znaczący pakiet akcji Impexmetal nabył 4 mln akcji spółki po średniej jednostkowej cenie 0.47 PLN za akcję. Impexmetal nabył 1 mln akcji spółki po średniej jednostkowej cenie 0.48 PLN za akcję. KGHM Aneks do umowy ws. poszukiwania gazu z łupków Spółki podpisały w dniu 21 lutego br. aneks wydłużający do 4 maja br. okres obowiązywania umowy ramowej w sprawie wspólnego poszukiwania i wydobycia węglowodorów z łupków. PGE Jutro WSA ws. Opola i KIO ws. Jaworzna III W dniu 19 lutego Wojewódzki Sąd Administracyjny orzeknie ws. decyzji środowiskowej dla budowy dwóch bloków węglowych dla PGE w Opolu (umowa z konsorcjum Polimex-Mostostal, Rafako, Mostostal Warszawa za 9.4 mld PLN netto). W tym samym dniu Krajowa Izba Odwoławcza rozpatrywać będzie odwołania od wyników przetargu na blok dla Tauronu w elektrowni Jaworzno III, który wygrała konsorcjum Rafako i Mostostal Warszawa za 4.39 mld PLN netto. Jednorazówki obniżą EBITDA w IV kw. 2012r. o 1,519 mln PLN Spółka poinformowała, że w skonsolidowanym sprawozdaniu finansowym za 2012 rok zamierza ująć niepieniężne zdarzenia o charakterze jednorazowym których łączny negatywny wpływ wyniesie: na wynik EBITDA 1,519 mln PLN, zaś na zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej 1,213 mln PLN. Wśród najistotniejszych zdarzeń, które zostaną ujęte w segmencie energetyki konwencjonalnej wymieniono: wpływ z tytułu rekompensat KDT w łącznej wysokości 1,253 mln PLN, odpis aktualizujący wartość Elektrowni Dolna Odra w wysokości ok. 1,486 mln PLN, wzrost wartości rezerwy rekultywacyjnej w wyniku zmiany założeń stopy dyskonta (z poziomu 5.75% na koniec 2011 roku, do 4.0% na koniec 2012 roku) o ok. 886 mln PLN oraz odpis aktualizujący poniesionych dotychczas nakładów na realizację projektu CCS w wysokości ok WSA utrzymał ważność decyzji środowiskowej dla projektu w Opolu W dniu 19 lutego br. WSA oddalił skargę organizacji ClientEarth ws. decyzji środowiskowej dla nowych bloków PGE w Opolu. Wyrok jest nieprawomocny i stronom przysługuje odwołanie. Przypominamy: w listopadzie 2011 roku spółka wybrała ofertę konsorcjum Rafako, Polimeksu-Mostostal i Mostostalu Warszawa o wartości 9.4 mld PLN netto na wybór generalnego wykonawcy dwóch bloków o mocy 900 MW każdy na parametry nadkrytyczne, opalanych węglem kamiennym, a w lutym 2012 roku podpisana została umowa. W styczniu 2012 roku WSA uchylił zaskarżoną przez ClientEarth decyzję środowiskową dla nowych bloków w Opolu, zaś w październiku ub.r. NSA uchylił wyrok WSA i odesłał do ponownego rozpatrzenia. Przejęcie farm i projektów wiatrowych po DONG Energy Spółka poinformowała o podpisaniu przez PGE i Energa Hydro umowy kupna od duńskiego DONG Energy Wind Power portfela farm wiatrowych za ok. 1 mld PLN. Spółka nabędzie działające farmy wiatrowe o 60.5 MW mocy zainstalowanej, z zabezpieczonymi kontraktowo odbiorem energii i certyfikatów oraz pakiet projektów o mocy planowanej około 555 MW, z czego 130 MW w zaawansowanym stadium rozwoju (Energa Hydro nabędzie farmę wiatrową o zainstalowanej mocy 51 MW oraz portfel projektów wiatrowych o łącznej planowanej mocy około 220 MW). Transakcja obejmuje również przejęcie zespołu pracowników DONG w Polsce. Z informacji PB wynika, że prawdopodobnie w przyszłym tygodniu dojdzie do ogłoszenia transakcji sprzedaży zbliżonego portfela projektów hiszpańskiej Iberdroli, w której również konsorcjum PGE z Energą startują jako zainteresowani. Aneks do umowy ws. poszukiwania gazu z łupków Spółki podpisały w dniu 21 lutego br. aneks wydłużający do 4 maja br. okres obowiązywania umowy ramowej w sprawie wspólnego poszukiwania i wydobycia węglowodorów z łupków. PGNiG Aneks do umowy ws. poszukiwania gazu z łupków Spółki podpisały w dniu 21 lutego br. aneks wydłużający do 4 maja br. okres obowiązywania umowy ramowej w sprawie wspólnego poszukiwania i wydobycia węglowodorów z łupków.

5 Tauron Jutro WSA ws. Opola i KIO ws. Jaworzna III W dniu 19 lutego Wojewódzki Sąd Administracyjny orzeknie ws. decyzji środowiskowej dla budowy dwóch bloków węglowych dla PGE w Opolu (umowa z konsorcjum Polimex-Mostostal, Rafako, Mostostal Warszawa za 9.4 mld PLN netto). W tym samym dniu Krajowa Izba Odwoławcza rozpatrywać będzie odwołania od wyników przetargu na blok dla Tauronu w elektrowni Jaworzno III, który wygrała konsorcjum Rafako i Mostostal Warszawa za 4.39 mld PLN netto. Bez znaczących zdarzeń jednorazowych w wynikach za '12 Krzysztof Zawadzki, wiceprezes zarządu poinformował że nie przewiduje, by skala ewentualnych korekt lub zdarzeń jednorazowych w wynikach 4 kw'12 była znacząca. Aneks do umowy ws. poszukiwania gazu z łupków Spółki podpisały w dniu 21 lutego br. aneks wydłużający do 4 maja br. okres obowiązywania umowy ramowej w sprawie wspólnego poszukiwania i wydobycia węglowodorów z łupków.

6 Analiza techniczna WIG20 Created with AmiBroker- advanced charting and technical analysis software. *stan na 23. lutego 2013 godz. 16:30 Polska giełda od początku stycznia prezentuje się na tle europejskich indeksów niezwykle mizernie. O ile rajd Świętego Mikołaja dał dużo wyższą stopę zwrotu niż na głównych światowych indeksach, to teraz inwestorzy oddają całość wypracowanych zysków. Najważniejszym wydarzeniem tygodnia, patrząc od technicznej strony, było przełamanie wsparcia przy 2450 pkt poprzez zamknięcie środowej sesji. Czwartkową kontynuacje przeceny udało się zastopować w drugiej połowie dnia, dzięki czemu wciąż aktualny pozostaje wsparcie 2425 pkt. Świeczka z długim dolnym cieniem według teorii powinna dać sygnał stronie popytowej do odreagowania. Nic takiego jednak nie ma miejsca na dzisiejszej sesji, nawet mimo faktu, że niemal wszystkie europejskie indeksy są na znacznych plusach. Warto zwrócić uwagę, że począwszy od sesji 8. stycznia, średnia 15-sesyjna (oznaczona na wykresie kolorem zielonym) stanowi istotny opór dla kursu. Była testowana wielokrotnie i ani razu nie udało się zamknąć sesji powyżej niej. Przełamanie tej bariery może dać silny sygnał dla strony popytowej do ataku. Wojciech Woźniak wojciech.wozniak@millenniumdm.pl W przygotowaniu opracowania wykorzystano program Amibroker. Interpretacja wykresu jest subiektywną opinią analityka. Opracowanie zostało sporządzone w celach informacyjnych i nie powinno stanowić podstawy decyzji inwestycyjnych. Millennium DM S.A. ani jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Opracowanie nie ma charakteru i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów i wystawców, nie stanowi porady inwestycyjnej, nie stanowi oferty zbycia lub nabycia wymienionych w niej instrumentów finansowych, nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania. Powielanie lub publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody Millennium DM S.A. zabronione.

7 Spółki WIG 20 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa Kurs Potencjał +/- Kapitalizacja (mln PLN) Zmiana (tydzień) C/WK* C/Z* Asseco Poland % Bogdanka Neutralnie % % Boryszew % BRE Akumuluj % % GTC Kupuj % % 0.75 x Handlowy Neutralnie % % JSW Akumuluj % % Kernel Neutralnie % % KGHM % Lotos % Pekao Neutralnie % % PGE % PGNIG % PKN Orlen % PKO BP Akumuluj % % PZU % Synthos Akumuluj % % Tauron PE % TPSA % TVN % * Wskaźniki bieżące. Prognozowane wartości wskaźników prezentujemy w raportach dziennych. ** - wycena w trakcie aktualizacji Spółki o najniższym C/WK, C/Z Spółka Kapitalizacja (mln PLN) Kurs C/WK ALTERCO x EFH x ESTAR x GANT x EUROMARK x IFCAPITAL x WISTIL x BUDOPOL FON PLAZACNTR x NOVAKBM x IDMSA x MIT POLCOLORIT x POLNORD źródło: C/Z Spółka Kapitalizacja (mln PLN) Kurs C/Z C/WK REGNON OCTAVA SKYLINE IGROUP ELKOP GREMMEDIA TRAKCJA EMPERIA KSGAGRO GETIN WIKANA ATLANTIS SOLAR MIT GRAAL

8 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca inwestycyjny Adam Kaptur Maciej Krefta Wojciech Woźniak Dyrektor banki i ubezpieczenia branża spożywcza, handel budownictwo i deweloperzy przemysł elektromaszynowy Radosław Zawadzki radosław.zawadzki@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytuła marek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Aleksandra Jastrzębska aleksandra.jastrzebska@millenniumdm.pl Dyrektor Łukasz Siwek lukasz.siwek@millenniumdm.pl przemysł chemiczny Grażyna Mendrych grazyna.mendrych@millenniumdm.pl Piotr Nawrocki piotr.nawrocki@millenniumdm.pl górnictwo i budownictwo Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center III p Warszawa Polska Fax: Tel: Opracowanie zostało sporządzone w celach informacyjnych i nie powinno stanowić podstawy decyzji inwestycyjnych. Millennium DM S.A. ani jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Opracowanie nie ma charakteru i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów i wystawców, nie stanowi porady inwestycyjnej, nie stanowi oferty zbycia lub nabycia wymienionych w niej instrumentów finansowych, nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania. Powielanie lub publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody Millennium DM S.A. zabronione. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spółek: Aplisens, Ciech, Sygnity, Wielton, Skyline, Hawe, Mieszko, PGE, Selena. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spółek: Ciech, Gastel-Żurawie, Enel-Med od których otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium TFI S.A., spółka zależna Millennium Dom Maklerski S.A., posiada 6.45% akcji, Projprzem S.A., 5.79% akcji Bumech S.A. oraz 6.63% akcji Rainbow Tours S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spółkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów, które byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientów Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środków masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat spółek, jakie były publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrumentów ani propozycjami dokonania transakcji czy inwestycji. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.