Tydzień na rynkach. Rynek polski. Rynki zagraniczne kwietnia 2013 WIG 20

Transkrypt

1 29/1/13 1/2/13 6/2/13 11/2/13 14/2/13 19/2/13 22/2/13 27/2/13 4/3/13 7/3/13 12/3/13 15/3/13 20/3/13 25/3/13 28/3/13 4/4/13 9/4/13 12/4/13 18/4/13 23/4/13 26/4/13 Tydzień na rynkach kwietnia 2013 Rynek polski WIG 20 W mijającym tygodniu warszawski parkiet wypadł blado na tle zachodnioeuropejskich sąsiadów. Obóz byków i niedźwiedzi pozostawał w równowadze. Obserwowany optymizm w drugiej połowie tygodnia pozwolił jednak tygodniowy bilans indeksu blue chips zamknąć na lekkim plusie (0.72%). Wzrostom na giełdzie nadal nie sprzyjają dane makroekonomiczne z polskiej gospodarki. Rozczarowała sprzedaż detaliczna, która w marcu odnotowała wzrost o 0.1% r/r, po tym jak poprzednim miesiącu skurczyła się o 0.8% r/r. Konsensus rynkowy kształtował się na poziomie wyższym o 0.6 pp. Na rynku walutowym mijający tydzień upłynął pod znakiem osłabienia złotego w relacji do głównych walut. Kurs USD/PLN dotarł w okolice poziomu 3.20, a notowania EUR/PLN pod koniec tygodnia dotarły w rejon Rynki zagraniczne Początek tygodnia i kiepskie wstępne odczyty PMI napływające z krajów eurogrupy i chińskiej gospodarki, zapowiadały kontynuację negatywnych nastrojów na globalnych parkietach. Uwagę inwestorów zwróciły głównie słabe dane z Niemiec. Kolejne dni przyniosły jednak poprawę sentymentu, czego motorem była publikacja kwartalnych wyników Apple i poprawa politycznej sytuacji we Włoszech. Uczestników rynku wyraźnie ucieszyła wiadomość związana z wynikami informatycznego giganta z Wall Street. Pomimo odnotowanego spadku w relacji rocznej, w I kwartale zysk netto Apple wyniósł USD na akcję, kiedy konsensus rynkowy kształtował się na poziomie USD. Giełdowe byki do zakupów zostały zachęcone również politycznymi zmianami zachodzącymi we Włoszech. Wybór nowego prezydenta Giorgio Napolitano został pozytywnie przyjęty przez inwestorów, co przełożyło się na spadek rentowności włoskich obligacji. Uczestników rynku nie zaskoczył tym razem Bank Japonii (BoJ), który nie podjął żadnych działań przyspieszających osiągnięcie celu inflacyjnego. Takie zachowanie było oczekiwane przez analityków, po tym jak na poprzednim posiedzeniu BoJ podwoił wartość skupowanych aktywów. Na rynku walutowym duża zmienność towarzyszyła notowaniom pary EUR/USD. W trakcie tygodnia kurs eurodolara oscylował w granicach Największe zmiany (WIG20) Spółka Kurs Zmiana tygodniowa Eurocash % Tauron % PZU % Synthos % PKO BP % Lotos % Indeks Kurs Zmiana tygodniowa WIG % mwig % swig % WIG % DJIA % S&P % NASDAQ % DAX % CAC % FTSE % Nikkei % Hang Seng % Bovespa % Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spółkami, będącymi przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM.X.2005 z dnia 19roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu. Opracowanie nie ma charakteru i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów i wystawców, nie stanowi porady inwestycyjnej, nie stanowi oferty zbycia lub nabycia wymienionych w niej instrumentów finansowych, nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania.

2 Sytuacja makroekonomiczna W mijającym tygodniu z kalendarza makroekonomicznego powiało chłodem. Początek tygodnia przyniósł kiepskie odczyty PMI z krajów strefy euro. Inwestorów szczególnie rozczarowały słabe dane z Niemiec. W kwietniu indeks PMI dla przemysłu wyniósł 47.9 pkt, a dla usług 49.2 pkt, kiedy analitycy oczekiwali odpowiednio 49 i 51 pkt. Rozczarował również indeks instytutu Ifo, obrazujący nastroje niemieckich gospodarstw. W kwietniu wskaźnik ten wyniósł pkt, wobec prognozowanego poziomu pkt. Mieszane dane napłynęły z USA. W marcu zamówienia na dobra trwałego użytku skurczyły się aż o 5.7% m/m, a zamówienia na dobra bez środków transportu odnotowały spadek o 1.4% m/m. Dynamika PKB w ujęciu zannualizowanym wyniosła w I kwartale 2.5%, o 0.5 pp mniej niż kształtował się konsensus rynkowy. Pozytywnie zaskoczyły natomiast dane z rynku pracy. W trakcie tygodnia złożono 339 tys. wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, kiedy analitycy oczekiwali, że będzie ich 351 tys. Lepszy od oczekiwań był również odczyt indeksu Uniwersytetu Michigan, który w kwietniu wyniósł 76.4 pkt, o 3.4 pkt więcej niż prognozowano. Waluta Kurs Zmiana tygodniowa EURPLN % USDPLN % CHFPLN % GBPPLN % EURUSD % USDJPY % Surowiec Kurs Zmianatygodniowa Miedź % Ropa % Złoto % Srebro % Wybrane opublikowane wskaźniki makro Data Państwo Wskaźnik Okres Aktualna Prognoza Poprzednia Chiny Indeks PMI dla przemysłu - wst. kwiecień Francja Indeks PMI dla przemysłu - wst. kwiecień Francja Indeks PMI dla usług - wst. kwiecień Niemcy Indeks PMI dla przemysłu - wst. kwiecień Niemcy Indeks PMI dla usług - wst. kwiecień Strefa Euro Indeks PMI dla przemysłu - wst. kwiecień Strefa Euro Indeks PMI dla usług - wst. kwiecień Polska Sprzedaż detaliczna marzec 0.1% r/r 0.7% r/r -0.8% r/r USA Indeks PMI dla przemysłu - wst. kwiecień USA Sprzedaż nowych domów marzec 417 tys. 420 tys. 411 tys Niemcy Indeks instytutu Ifo kwiecień USA Zamówienia na dobra trwałego użytku - wst. marzec -5.7% m/m -2.8% m/m 4.3% m/m USA Zamówienia na dobra bez środków trans. - wst. marzec -1.4% m/m 0.5% m/m -1.7% m/m USA Zmiana zapasów ropy tydzień 0.9 mln brk mln brk Wlk. Brytania PKB s.a. - wst. I kw. 0.3% k/k 0.1% k/k -0.3% k/k USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 339 tys. 351 tys. 355 tys Japonia Inflacja CPI marzec -0.9% r/r % r/r Japonia Inflacja bazowa CPI marzec -0.5% r/r -0.4% r/r -0.3% r/r USA Deflator PKB - wst. I kw. 1.2% k/k 1.4% k/k 1% k/k USA PKB (annualizowany) - wst. I kw. 2.5% 3.00% 0.40% USA Indeks Uniwersytetu Michigan - fin. kwiecień

3 Zmiany cen spółek w branżach 1W 1M 3M 6M 1Y Dobra konsumpcyjne pierwszej potrzeby Polska 0.00% -8.96% -9.09% -8.26% % USA -0.40% 3.16% 12.61% 20.03% 25.98% Europa 1.30% 0.19% 7.03% 17.03% 27.28% Pozostałe dobra konsumpcyjne Polska -0.21% -1.96% -5.23% 9.81% -7.45% USA 2.11% 2.39% 7.65% 16.80% 11.79% Europa 3.80% -0.51% 4.59% 19.34% 23.83% Paliwa Polska -1.44% -4.84% -9.47% 6.06% 13.73% USA 1.94% -5.36% -1.38% 5.77% 6.77% Europa 3.02% -1.80% -2.96% -1.68% 1.87% Finanse Polska 0.34% -3.25% -6.38% 0.00% -9.09% USA 2.00% 0.96% 5.67% 18.20% 17.39% Europa 4.41% 3.20% 1.15% 14.25% 25.53% Ochrona zdrowia i farmaceutyki Polska -1.09% -1.57% -1.91% 19.45% -1.63% USA 0.36% 1.44% 5.77% 14.50% 21.44% Europa 0.00% 0.76% 6.59% 14.10% 23.13% Przemysł i budownictwo Polska -1.85% -6.80% -9.05% -1.71% % USA 2.53% -1.24% 3.60% 16.52% 12.17% Europa 3.52% -1.43% 1.04% 12.55% 14.56% IT Polska -0.39% -5.33% -5.47% 13.90% -0.26% USA 2.96% -1.28% 1.48% 14.61% 0.53% Europa 5.42% -0.47% 1.52% 16.95% 19.11% Materiały podstawowe Polska -0.99% -2.91% -4.59% -1.30% 5.79% USA 2.21% -1.98% -0.83% 11.83% 7.89% Europa 2.79% -4.13% -7.03% 0.56% -1.30% Telekomunikacja Polska -0.16% -2.19% % % % USA 0.97% 7.76% 8.82% 11.24% 30.26% Europa 2.91% 0.74% -3.16% 1.66% 1.66% Spółki użyteczności publicznej Polska -0.72% -4.81% % % % USA 0.73% 6.98% 13.80% 13.42% 19.16% Europa 3.52% 4.96% 4.15% 7.21% 15.81% * Liczby w tabeli oznaczają mediany zmian cen wybranych spółek w zadanym okresie. Podział na branże dokonany został według klasyfikacji GICS. Oryginalne nazwy kolejnych kategorii: Consumer Staples, Consumer Discretionary, Energy, Financials, Health Care, Industrials, Information Technology, Materials, Telecommunication Services, Utilities.

4 Informacje ze spółek Asseco Poland Kontrakt o wartości 59.4 mln PLN brutto Oferta Asseco Poland okazała się najtańsza w przetargu na budowę i wdrożenie Podkarpackiego Systemu Informacji Medycznej. Drugą ofertę pod względem ceny złożył Qumak, który zaproponował 63.1 mln PLN brutto, a trzecią konsorcjum Comarchu z ceną 66.6 mln PLN. Asseco zaproponowało 4 lata gwarancji, a Comarch i Qumak po 3 lata gwarancji. Budżet zamawiającego to 56.7 mln PLN brutto. Eurocash Propozycja wypłaty 0.9 PLN dywidendy Z projektów uchwał na WZA (20 maja) wynika, że spółka planuje wypłatę 0.9 PLN dywidendy (DY 1.8%). Dniem dywidendy ma być 11 czerwca, a dniem wypłaty 2 lipca. GTC Zmiana w składzie rady nadzorczej ING PTE w imieniu ING OFE, akcjonariusza spółki odwołał Wojciecha Napiórkowskiego z funkcji członka rady nadzorczej oraz powołał na jego miejsce Dariusza Stolarczyka. Zarząd spółki poinformował o planie przedstawienia na ZWZA kandydatury Mariusza Grendowicza na stanowisko niezależnego członka rady nadzorczej spółki. Handlowy Bank spełnia kryteria KNF dotyczące wypłaty dywidendy Bank poinformował, że zgodnie z oceną KNF spełnia on kryteria uprawniające do wypłaty dywidendy z ubiegłorocznego zysku. Wcześniej zarząd przedstawił rekomendację wypłaty 5.79 PLN dywidendy na akcję (DY 6.0%). Kernel Znaczący pakiet akcji Firma zależna od insidera nabyła 108 tys. akcji po 47.8 PLN za sztukę. KGHM Rekomendacja zarządu w sprawie dywidendy Prezes KGHM Herbert Wirth poinformował, iż KGHM podtrzymuje, że rekomendacja zarządu spółki zakłada przeznaczenie na dywidendę 30% zysku za 2012 rok. Wcześniej przedstawiciele resortu skarbu informowali, że MSP bierze pod uwagę możliwość wypłaty wyższej dywidendy z KGHM niż proponuje zarząd. Lotos Rekomendacja zarządu ws. dywidendy do połowy maja Wiceprezes spółki Mariusz Machajewski powiedział, że zarząd planuje do połowy maja przedstawić rekomendację w sprawie podziału zysku. Jak zaznaczył lotos ma plany inwestycyjne, które przemawiają za pozostawieniem zysku w spółce. PGE Strategia za kilka tygodni? PAP podał, że zgodnie z informacjami źródła zbliżonego do spółki prace nad strategia trwają, a rada nadzorcza poprosiła o kilka tygodni na analizę dokumentu. Zgodnie z informacjami PAP kwestia OZE nie budzi kontrowersji. Wiceminister J. Pietrewicz krytycznie o decyzji dotyczącej Opola Jerzy Witold Pietrewicz, wiceminister gospodarki ocenił, że decyzja spółki o rezygnacji z rozbudowy Opola znacząco pogorszy bilans energetyczny Polski po 2016 roku i może doprowadzić do problemów z bilansowaniem mocy. Wiceminister zwrócił uwagę, że do 2020 roku planowane jest wycofanie 6.4 GW mocy (z czego ok. 5 GW w energetyce zawodowej), zaś inwestycje mające szansę na zakończenie w wariancie realistycznym to ok. 2.5 GW, a w optymistycznym 6.5 GW. Tymczasem Krzysztof Kilian, prezes zarządu powiedział podczas Polskiego Kongresu Gospodarczego, że państwo powinno mieć możliwość realizacji inwestycji istotnych z punktu widzenia bezpieczeństwa energetycznego, nawet jeśli są nierentowne. Jako przykład wskazał tzw. rynek mocy, który zdaniem prezesa URE, Marka Woszczyka może być pomysłem do zaakceptowania, o ile nie ograniczy konkurencji. Spółka przychylna do wiatru i węgla brunatnego "Dziennik Gazeta Prawna" informuje, że w zaktualizowanej strategii spółka nie wyklucza budowy elektrowni jądrowej, jednak preferuje rozwój źródeł wykorzystujących węgiel brunatny i energetykę wiatrową. Aleksander Grad, prezes jądrowej spółki PGE poinformował PAP, że w wyniku zmian struktury zniknie spółka zależna PGE Energia Jądrowa, a program jądrowy będzie realizować spółka celowa PGE EJ1.

5 Oddalona apelacja Prezesa URE dot. KDT za 2009 dla EC Gorzów Sąd Apelacyjny w Warszawie oddalił apelację Prezesa URE w sprawie ustalenia wysokości rekompensat KDT za rok 2009 dla PGE GiEK S.A. o. Elektrociepłownia Gorzów. Wartość przedmiotu sporu (do której odnosił się wyrok) wynosiła ok. 7.7 mln PLN, natomiast łącza wartość przedmiotu sporu spraw toczących się odnośnie rekompensat KDT za 2009 rok dla wytwórców z grupy PGE wynosi mln PLN. PGNiG Zaawansowanie prac nad IPO Exalo Drilling Rzeczniczka prasowa spółki Joanna Zakrzewska zapewnia, że prace nad ofertą publiczną Exalo Drilling są zaawansowane. Wcześniej wiceprezes spółki wskazywał, że debiut Exalo Drilling na giełdzie w pierwszym półroczu może być nierealny. Wiceprezes podtrzymał w piątek, że potrzeby inwestycyjne tej spółki wynoszą około 1 mld PLN. Orlen Skonsolidowane wyniki kwartalne Spółka opublikowała skonsolidowane wyniki za I kwartał 2013 roku. Skonsolidowane wyniki kwartalne Orlen I kwartał 2013 I kwartał 2012 zmiana Przychody % EBITDA % EBIT % Zysk netto % Marże Marża EBITDA 3.2% 5.2% Marża EBIT 1.2% 3.2% Marża netto 0.5% 4.3% Wg MSR/MSSF; mln PLN PZU Proponowany dzień dywidendy W projektach uchwał na WZA zarząd przedstawił propozycję ustalenia dnia dywidendy na 23 sierpnia, a dnia wypłaty na 12 września. Tauron Zlecenie za 600 mln PLN netto na blok w Tychach dla Elektrobudowy Tauron Ciepło - Zakład Wytwarzania Tychy (daw. Elektrociepłownia Tychy) wybrała ofertę Elektrobudowy jako najkorzystniejszą w przetargu na budowę nowego bloku ciepłowniczego (o mocy elektrycznej ok MWe oraz cieplnej ok. 110 MWt). Inwestor podjął decyzję o podniesieniu budżetu (pierwotnie 480 mln PLN) do kwoty najkorzystniejszej oferty, złożonej przez Elektrobudowę mln PLN. Konkurencyjna oferta, Mostostalu Warszawa sięgała 663 mln PLN netto. Przetarg na budowę bloku ciepłowniczego w Tychach ogłoszono we września 2011 roku, a oferty otwarto 31 stycznia br. TP SA Skonsolidowane wyniki kwartalne Spółka opublikowała skonsolidowane wyniki za I kwartał 2013 roku. Skonsolidowane wyniki kwartalne TPSA I kwartał 2013 I kwartał 2012 zmiana Przychody % EBITDA % EBIT % Zysk netto % Marże Marża EBITDA 31.6% 34.9% Marża EBIT 7.4% 11.5% Marża netto 2.5% 6.9% Wg MSR/MSSF; mln PLN

6 Analiza techniczna WIG20 Created with AmiBroker- advanced charting and technical analysis software. *stan na 26. kwietnia 2013 Kończący się tydzień to kolejny dowód na słabość polskiej giełdy w porównaniu z parkietami w naszej strefie geograficznej. O ile istniała korelacja zachowania WIG-u 20 z indeksem DAX oraz Stoxx 50 w ubiegłym tygodniu w czasie korekty na europejskich rynkach, to w ciągu ostatnich sesji, kiedy DAX odbił się od wsparcia na poziomie 7450 pkt. i odrobił większość strat, nasz indeks po prostu nie osiągał dalszych maksimów. Konsolidacja pod oporem na poziomie 2300 pkt może oznaczać oczekiwanie naszej giełdy na kolejne negatywne sygnały ze świata, które dałyby sygnał niedźwiedziom do szturmu. Przekroczenie oporu na poziomie 2300 pkt zanegowałoby ten scenariusz. Pierwszym wsparciem dla kursu jest obecnie zamknięcie sesji z 18. kwietnia (2269 pkt). Wojciech Woźniak wojciech.wozniak@millenniumdm.pl W przygotowaniu opracowania wykorzystano program Amibroker. Interpretacja wykresu jest subiektywną opinią analityka. Opracowanie zostało sporządzone w celach informacyjnych i nie powinno stanowić podstawy decyzji inwestycyjnych. Millennium DM S.A. ani jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Opracowanie nie ma charakteru i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów i wystawców, nie stanowi porady inwestycyjnej, nie stanowi oferty zbycia lub nabycia wymienionych w niej instrumentów finansowych, nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania. Powielanie lub publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody Millennium DM S.A. zabronione.

7 Spółki WIG 20 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa Kurs Potencjał +/- Kapitalizacja (mln PLN) Zmiana (tydzień) C/WK* C/Z* Asseco Poland % Bogdanka Neutralnie % % Boryszew % BRE Akumuluj % % Eurocash % GTC Kupuj % % 0.79 x Handlowy Neutralnie % % JSW Akumuluj % % Kernel Akumuluj % % KGHM % Lotos % Pekao Neutralnie % % PGE % PGNIG % PKN Orlen % PKO BP Akumuluj % % PZU % Synthos Akumuluj % % Tauron PE % TPSA % * Wskaźniki bieżące. Prognozowane wartości wskaźników prezentujemy w raportach dziennych. ** - wycena w trakcie aktualizacji Spółki o najniższym C/WK, C/Z Spółka Kapitalizacja (mln PLN) Kurs C/WK EUROMARK x CEDC x EFH x CALATRAVA x POLNORD ESTAR x IDEON x POLCOLORIT x GANT x MIT RUBICON x WISTIL x AGROTON TRITON x ATLANTIS źródło: C/Z Spółka Kapitalizacja (mln PLN) Kurs C/Z C/WK REGNON IGROUP ELKOP YAWAL GREMMEDIA OCTAVA COALENERG KSGAGRO DMWDM AGROTON GETIN ZEPAK LIBRA ZASTAL SADOVAYA

8 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca inwestycyjny Adam Kaptur Maciej Krefta Wojciech Woźniak Dyrektor banki i ubezpieczenia branża spożywcza, handel budownictwo i deweloperzy przemysł elektromaszynowy Radosław Zawadzki radosław.zawadzki@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytuła marek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Aleksandra Jastrzębska aleksandra.jastrzebska@millenniumdm.pl Dyrektor Łukasz Siwek lukasz.siwek@millenniumdm.pl przemysł chemiczny Grażyna Mendrych grazyna.mendrych@millenniumdm.pl Piotr Nawrocki piotr.nawrocki@millenniumdm.pl górnictwo i budownictwo Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center III p Warszawa Polska Fax: Tel: Opracowanie zostało sporządzone w celach informacyjnych i nie powinno stanowić podstawy decyzji inwestycyjnych. Millennium DM S.A. ani jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Opracowanie nie ma charakteru i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów i wystawców, nie stanowi porady inwestycyjnej, nie stanowi oferty zbycia lub nabycia wymienionych w niej instrumentów finansowych, nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania. Powielanie lub publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody Millennium DM S.A. zabronione. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spółek: Aplisens, Ciech, Sygnity, Wielton, Skyline, Hawe, Mieszko, PGE, Selena. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spółek: Ciech, Gastel-Żurawie, Enel-Med od których otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium TFI S.A., spółka zależna Millennium Dom Maklerski S.A., posiada 6.45% akcji, Projprzem S.A., 5.79% akcji Bumech S.A. oraz 6.63% akcji Rainbow Tours S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spółkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów, które byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientów Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środków masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat spółek, jakie były publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrumentów ani propozycjami dokonania transakcji czy inwestycji. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.