Tydzień na rynkach. Rynek polski. Rynki zagraniczne września

Transkrypt

1 Tydzień na rynkach Rynek polski września W minionym tygodniu doszło do odbicia na krajowym rynku kapitałowym, ale jego zakres był bardzo wąski. Na wartości zyskał bowiem indeks krajowych blue chipów, podczas gdy zarówno średnie, jak i najmniejsze spółki taniały. Spośród spółek najbardziej drożejących wyróżnił się Bank Handlowy, którego walory w relacji tygodnia zyskały aż 13,7%. Po znacznym spadku tydzień wcześniej o 8% drożały akcje Asseco Poland, a walory wystawionego na sprzedaż TVNu zyskały niemalże 6%. Najgorszą inwestycją minionego tygodnia były akcje PBG, które straciły na wartości aż 19,1%. Taniały również walory BRE Banku oraz Getin Banku. Odpowiednio o 7,3% oraz 3,2%. Rynki zagraniczne Ubiegły tydzień rozpoczął się w minorowych nastrojach, co było pokłosiem wypowiedzi niemieckich polityków dopuszczających bankructwo Grecji oraz jej wyjście ze strefy euro. Kolejne dni stały pod znakiem dementi tych wypowiedzi ze strony kanclerz Niemiec oraz prezydenta Francji. Politycy Ci po telekonferencji przeprowadzonej z premierem Grecji zapewnili, że miejsce Aten jest w strefie euro. Prawdziwym przełomem była jednak decyzja ECB o skoordynowanej z Fed, BoE, BoJ i SNB decyzji o zapewnieniu europejskim bankom dolarowej płynności. Wcześniej na rynek dochodziły niepokojące informacje o problemach instytucji finansowych z pozyskaniem USD. Między innymi dlatego Moody s obniżył rating dwóm francuskim bankom. Po prasowych informacjach o przygotowaniu przez niemiecki resort finansów scenariuszy na wypadek bankructwa Grecji, zdecydowanie lepiej prezentowały się niemieckie banki, a DAX tydzień zakończył wzrostem aż o 7,4%. Bardzo dobrze prezentowały się również parkiety amerykańskie. Drożała ropa, co stało w sprzeczności z innymi surowcami. To, że podczas wzrostu apetytu na ryzyko taniało złoto dziwić nie może, ale pewnym zaskoczeniem był spadek cen miedzi. Na rynku walutowym panowała względna stabilizacja. Euro przestało na wartości tracić, a złoty umocnił się, najbardziej względem dolara, czy funta brytyjskiego. Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spółkami, będącymi przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM.X.2005 z dnia 19roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu. Opracowanie nie ma charakteru i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów i wystawców, nie stanowi porady inwestycyjnej, nie stanowi oferty zbycia lub nabycia wymienionych w niej instrumentów finansowych, nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania. Największe zmiany (WIG20) Spółka Kurs Zmiana tygodniowa BANK HANDLOWY 68,8 +13,7% ASSECO POLAND 40,69 +8,0% TVN 14,38 +5,7% GETIN HOLDING 7,6-3,2% BRE BANK 209,8-7,3% PBG 65,5-19,1% Indeks Kurs Zmiana tygodniowa WIG ,52 +2,2% mwig ,24-0,9% swig ,26-1,4% WIG ,50 +1,4% DJIA ,62 +4,5% S&P ,81 +5,1% NASDAQ 2 616,84 +6,0% DAX ,51 +7,4% CAC ,08 +1,9% FTSE ,41 +2,9% Nikkei ,16 +1,4% Hang Seng ,31-2,3% Bovespa ,75 +1,4% Łukasz Bugaj lukasz.bugaj@millenniumdm.pl

2 Sytuacja makroekonomiczna Kalendarium w minionym tygodniu wypełnione było ciekawymi publikacjami, szczególnie z rynku amerykańskiego, gdzie doszło do rozdźwięku pomiędzy twardymi danymi oraz tymi, zbieranymi na podstawie ankiet. Twarde dane, a więc sprzedaż detaliczna oraz produkcja przemysłowa, były spójne z powolnym wzrostem gospodarczym, podczas gdy publikacje oparte o ankiety ukazywały obraz o wiele gorszy. Chodzi przede wszystkim o indeks NY Empire State oraz indeks Fed z Filadelfii, które po raz kolejny osiągnęły wartości ujemne, co przynajmmniej teoretycznie jest zapowiedzią słabego odczytu ISM, a więc i spadku produkcji przemysłowej. Z kolei sama produkcja przemysłowa w sierpniu zaskoczyła pozytywnie i wzrosła o 0,2% m/m. Sprzedaż detaliczna była już nieco gorsza, ale odczyt nie uwzględniający środków transportu również pokazał kosmetyczny wzrost. Niewiele w górę drgnął wstępny odczyt indeksu Uniwersytetu Michigan i pozostał na bardzo niskich poziomach, wskazujących na fatalne nastroje Amerykanów. Z pewnością również krajowe nastroje nie będą w najbliższych miesiącach najlepsze, gdyż dane z polskiego rynku pracy nie są obiecujące. Zatrudnienie w sierpniu spadło o 0,1% w stosunku do lipca. Z kolei inflacja wyniosła 4,3% czyli niewiele mniej od wzrostu płac, który osiągnął w ubiegłym miesiącu dynamikę 5,4%. Waluta Kurs Zmiana tygodniowa EURPLN 4,2911-0,1% USDPLN 3,1128-1,1% CHFPLN 3,5550-0,1% GBPPLN 4,9180-1,6% EURUSD 1,3760-0,4% USDJPY 76,88-0,9% Surowiec Kurs Zmianatygodniowa Miedź 8725,5-3,7% Ropa 117,01 +2,4% Złoto 1813,48-2,3% Srebro 40,65-2,3% Wybrane opublikowane wskaźniki makro Data Państwo Wskaźnik Okres Aktualna Prognoza Poprzednia Polska Wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych sierpień 0% m/m 4.3% r/r - 4.2% r/r -0.3% m/m 4.1% r/r Strefa Euro Produkcja przemysłowa s.a. lipiec 1% m/m 1.3% m/m -0.8% m/m USA Sprzedaż bez samochodów sierpień 0.1% m/m 0.3% m/m USA Sprzedaż detaliczna sierpień 0% m/m 0.3% m/m USA Inflacja PPI sierpień 0% m/m 6.5% r/r -0.1% m/m 6.5% r/r 7.2% r/r Strefa Euro Inflacja HICP sierpień 2.5% r/r 2.5% r/r 2.5% r/r USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 428 tys. 410 tys. 417 tys USA Indeks NY Empire State wrzesień USA Inflacja CPI sierpień USA Inflacja bazowa CPI sierpień 0.4% m/m 3.8% r/r 2% r/r 3.6% r/r 1.9% r/r 0.5% m/m 3.6% r/r 1.8% r/r USA Wykorzystanie mocy produkcyjnych sierpień 77.4% 77.5% 77.3% USA Produkcja przemysłowa sierpień 0.1% m/m 0.9% m/m USA Indeks Fed z Filadelfii wrzesień Polska Wynagrodzenie sierpień 5.4% r/r 5% r/r 5.2% r/r USA Miesięczny napływ kapitałów netto lipiec mld USD mld USD USA Napływ kapitałów długoterminowych lipiec 9.5 mld USD 30 mld USD 3.4 mld USD USA Indeks Uniwersytetu Michigan - wst. wrzesień

3 Zmiany cen spółek w branżach 1W 1M 3M 6M 1Y Dobra konsumpcyjne pierwszej potrzeby Polska -2,53% -8,17% -27,17% -32,09% -32,28% USA 3,37% 1,81% -2,84% 4,96% 8,50% Europa 1,05% -3,50% -9,12% -2,52% -7,68% Pozostałe dobra konsumpcyjne Polska -3,26% -9,50% -29,39% -34,98% -36,98% USA 6,07% 2,00% -2,81% -3,62% 4,47% Europa 5,86% -0,17% -13,94% -9,99% -7,07% Paliwa Polska 2,08% -7,67% -29,96% -29,07% -10,85% USA 3,13% -0,19% -6,59% -10,88% 23,64% Europa 3,29% 1,03% -12,56% -11,30% 1,84% Finanse Polska -1,02% -10,57% -36,47% -37,25% -41,46% USA 5,67% 0,08% -13,05% -15,04% -6,06% Europa 2,04% -6,25% -19,57% -21,75% -20,48% Ochrona zdrowia i farmaceutyki Polska -0,86% -8,34% -26,83% -37,09% -39,06% USA 3,96% 2,65% -6,94% 1,84% 12,94% Europa 0,00% 0,46% -6,11% 1,89% -2,31% Przemysł i budownictwo Polska -2,87% -6,21% -30,48% -31,18% -37,13% USA 5,63% 2,33% -11,59% -11,46% 4,05% Europa 3,26% -0,97% -15,25% -13,94% -8,04% IT Polska -3,21% -8,72% -25,92% -30,45% -24,67% USA 7,02% 3,72% -6,51% -10,63% 9,43% Europa 0,49% 0,12% -14,55% -9,84% -5,74% Materiały podstawowe Polska -1,28% -3,52% -26,71% -19,88% -19,32% USA 4,92% 1,12% -8,23% -6,78% 6,31% Europa 2,53% -3,70% -17,18% -15,11% -8,93% Telekomunikacja Polska -1,69% -11,12% -35,66% -36,05% -41,84% USA 3,74% 0,25% -7,72% -4,80% 2,28% Europa 1,44% -0,13% -7,01% -10,64% -17,27% Spółki użyteczności publicznej Polska 1,35% -3,87% -21,67% -17,26% -36,12% USA 4,78% 5,03% 3,55% 9,39% 10,63% Europa 4,42% 1,85% -13,32% -13,01% -8,12% * Liczby w tabeli oznaczają mediany zmian cen wybranych spółek w zadanym okresie. Podział na branże dokonany został według klasyfikacji GICS. Oryginalne nazwy kolejnych kategorii: Consumer Staples, Consumer Discretionary, Energy, Financials, Health Care, Industrials, Information Technology, Materials, Telecommunication Services, Utilities.

4 Informacje ze spółek Asseco Poland Kontrakt za 5 mln PLN Spółka wygrała przetarg organizowany przez Wielkopolski Oddział Wojewódzki NFZ na rozbudowę infrastruktury informatycznej WOW NFZ. Wartość oferty złożonej przez spółkę to 5.05 mln zł brutto. Asseco Poland, Sygnity Walka o kontrakt w BGK BGK chce wymienić swój główny system informatyczny. Aktualnie korzysta od 2003 roku z def2000 stworzonego przez Asseco Poland. Nowy system miałby być oddany w 2014 roku. Zarówno Asseco Poland jak i Sygnity zapowiadają, że będą w startować przetargu. CEZ Martin Roman zrezygnował z funkcji prezesa zarządu Martin Roman zrezygnował z funkcji prezesa zarządu i zostanie przeniesiony na stanowisko przewodniczącego rady nadzorczej. Funkcję prezesa przejmie dotychczasowy dyrektor wykonawczy Daniel Benesz. Projekt nowej strategii energetycznej Według rządowej strategii energetycznej, wytwarzanie energii w elektrowniach atomowych w Czechach wzrośnie w ciągu najbliższych 50 lat z obecnego poziomu 20 TWh do 100 TWh. Największa dynamika wzrostu przypadnie na lata , kiedy zostanie rozbudowana należąca do spółki Elektrownia Temelin. W 2060 roku 80% energii elektrycznej ma być wytwarzanej w siłowniach atomowych, a łączna produkcja będzie dwukrotnie większa niż krajowe zapotrzebowanie. Emperia, Eurocash Plany rozwoju Tradisu Według "Parkietu", Emperia podtrzymuje swoje wcześniejsze stanowisko po zapoznaniu się z powództwem Eurocash w sprawie Tradisu i wciąż uważa, że jego żądania są bezpodstawne. Emperia ogłosiła również, że wznowione zostały rozmowy w sprawie przejęć mniejszych dystrybutorów regionalnych przez Tradis. Negocjacje te zawieszono po zawarciu umowy inwestycyjnej z Eurocashem. Obecne plany zakładają rozwój Tradisu zarówno poprzez wzrost organiczny polegający na rozszerzeniu asortymentu i rozbudowie sieci franczyzowych, jak i poprzez akwizycje. JSW, Bogdanka, KGHM Trybunał Konstytucyjny uznał, że wyrobiska nie są budowlami Trybunał Konstytucyjny uznał, że wyrobiska górnicze nie są nieruchomościami i tym samym nie powinny być obciążone podatkiem od nieruchomości. Decyzja ta powinna zakończyć spór pomiędzy gminami i kopalniami i pozwoli tym drugim rozwiązać rezerwy i odzyskać dotychczas zapłacony podatek. W przypadku JSW łączne korzyści z decyzji Trybunału wyniosą 435 mln PLN. Kernel Plan przejęcia firmy Enselko za 52.3 mln USD Spółka podpisała porozumienie dotyczące opcji nabycia wszystkich udziałów firmy Enselko, która dysponuje prawami dzierżawy 29.3 tys. ha gruntów uprawnych. Transakcja podlega zatwierdzeniu przez Komitet Antymonopolowy Ukrainy, a w przypadku uzyskania jego zgody obszar upraw Kernela wynosiłby 215 tys. ha. KGHM Coraz bardziej realne przejęcie kopalni w Ameryce Południowej Wiceminister skarbu Zdzisław Gawlik zapowiedział, że projekt przejęcia kopalni w Ameryce Łacińskiej przez KGHM powinien zostać zrealizowany do końca roku. Możliwy wykup deputatów Zarząd spółki przy wsparciu przedstawicieli rencistów i emerytowanych pracowników spółki chce przeprowadzić referendum ws. wykupu tzw. deputatu węglowego. Zarząd chce wykupić deputat, aby obecnym i przyszłym emerytom nie płacić co roku za niego ekwiwalentu. Rocznie wypłaty deputatów kosztują spółkę 35 mln PLN. Jednorazowy wykup miałby kosztować ok. 500 mln PLN.

5 KGHM Możliwe przejęcie spółki ZGH Bolesław Wiceminister skarbu Zdzisław Gawlik powiedział, że mariaż KGHM i ZGH Bolesław jest godny uwagi i powinien być rozważony. ZGH Bolesław są spółką skarbu państwa, która wydobywa i przerabia rudy cynku i ołowiu, pochodzące z własnej kopalni "Olkusz - Pomorzany", produkuje cynk elektrolityczny i stopy cynku, kwas siarkowy oraz koncentraty cynku i ołowiu. Od 2010 roku, po konsolidacji z Hutą Cynku Miasteczko Śląskie zdolności produkcyjne ZGH Bolesław sięgają 150 tys. ton cynku rocznie. Spółka ostatnio sfinalizowała transakcję przejęcia większości udziałów w kopalni cynku i ołowiu w Czarnogórze, a łączna suma inwestycji w te kopalnie wyniesie 25 mln EUR. KGHM, Interferie Możliwe wycofanie Interferii z GPW KGHM, który poprzez KGHM TFI inwestuje w sektor uzdrowiskowy, nie wyklucza połączenia przejmowanych uzdrowisk z giełdowymi Interferiami. Docelowo, może wycofać Interferie z GPW. PGE Spółka liczy na wycofanie sprzeciwu UOKiK ws. Energi Tomasz Zadroga, prezes zarządu, liczy na to, że jeśli UOKiK zgodzi się na przejęcie GZE przez Taurona, to równocześnie wycofa swój sprzeciw przeciwko połączeniu PGE i Energi. PKN Możliwa umowa z koncernem EnCana Według "Parkietu" PKN uzgodnił warunki porozumienia z kanadyjskim koncernem EnCana zajmującym się poszukiwaniem gazu łupkowego w Ameryce Północnej. PKN miałby za dostęp do swoich koncesji na Lubelszczyźnie uzyskać udziały w złożach już wydobywających gaz w Ameryce Północnej. EnCan jest największą firmą gazowniczą w Kanadzie i drugi producentem gazu łupkowego w Ameryce Północnej. Zakończenie sporu zbiorowego Zarząd Międzyzakładowego Związku Zawodowego Pracowników Ruchu Ciągłego w grupie PKN Orlen zdecydował o zakończeniu sporu zbiorowego ze spółką. TVN Wzrost rynku reklamy internetowej o 15-19% Onet przewiduje, że wartość rynku reklamy internetowej będzie rosła w 2011 r. i 2012 r. w tempie 15-19% rok do roku. Spółka chce utrzymać własny wzrost przychodów z reklamy powyżej średniej rynkowej. Spodziewa się ponadto, że udział reklamy internetowej w całym rynku reklamy wzrośnie do 16% w 2011 r. i 18% w 2012 r.

6 Spółki WIG 20 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa Kurs Potencjał +/- Kapitalizacja (mln. zł) Zmiana (tydzień) Asseco Poland Neutralnie ,90 40,69 44,75% ,96% 0,51 8,40 Bogdanka Akumuluj ,40 112,9 19,04% ,58% 1,79 16,80 BRE Akumuluj ,60 209,8 69,02% ,33% 1,52 12,30 CEZ ,96% 1,97 10,40 Getin Neutralnie ,90 7,6 82,89% ,18% 1,21 7,00 GTC Redukuj , ,80% ,50% 0,64 102,50 Handlowy Redukuj ,30 68,8 37,06% ,72% 1,39 11,50 Kernel Akumuluj ,10 66,5 11,43% ,10% 1,92 8,70 KGHM Akumuluj ,00 165,5 24,47% ,25% 2,13 5,30 Lotos Neutralnie ,00 27,35 9,69% ,60% 0,47 1,80 PBG 65, ,09% 0,69 5,20 Pekao Neutralnie ,10 135,5 10,04% ,23% 1,95 14,60 PGE Neutralnie ,80 19,6 16,33% ,16% 0,99 11,50 PGNIG Redukuj , ,75% ,56% 0,97 9,60 PKN Orlen Akumuluj ,20 37,4 10,16% ,75% 0,64 4,50 PKO BP Kupuj ,30 31,9 38,87% ,24% 2,20 12,80 PZU Neutralnie , ,28% ,98% 2,51 10,90 Tauron PE Neutralnie ,50 5,21 5,57% ,17% 0,60 8,70 TPSA Akumuluj , ,53% ,10% 1,67 33,90 TVN Neutralnie ,40 14,38 14,05% ,74% 3,96 48,10 C/WK* C/Z* * Wskaźniki bieżące. Prognozowane wartości wskaźników prezentujemy w raportach dziennych. ** - wycena w trakcie aktualizacji Spółki o najniższym C/WK, C/Z zestawienie za wrzesień Spółka Kapitalizacja (mln. zł) Kurs C/WK CCENERGY 49,71 0,29 0,1 - GRAAL 45,44 5,64 0,2 - POLNORD 296,53 12,46 0,2 3,6 YAWAL 24,56 4,03 0,2 - BOMI 151,63 3,84 0,2 - BBICAPNFI 38,04 0,74 0,3 - JUPITER 82,29 0,83 0,3 3,0 MIT 92,93 0,64 0,3 13,3 ROPCZYCE 58,27 12,65 0,3 - TUP 62,37 4,10 0,3 3,2 GANT 169,74 8,28 0,3 - MOSTALEXP 25,40 0,57 0,3 - NTTSYSTEM 39,33 0,71 0,3 21,1 EFH 65,97 0,45 0,3 5,6 ARCTIC 222,72 4,02 0,4 - C/Z Spółka Kapitalizacja (mln. zł) Kurs C/Z C/WK MONNARI 49,00 1,58 0,6 0,8 MCI 260,61 4,18 1,5 0,5 CENTROZAP 68,70 0,20 1,5 0,4 LOTOS 3 418,27 26,32 1,6 0,4 CALATRAVA 81,20 0,42 1,7 0,6 PAGED 81,24 10,03 3,0 0,4 TUP 62,37 4,10 3,2 0,3 BUDOPOL 44,72 0,86 3,2 0,7 PEKAES 193,17 5,85 3,3 0,6 AZOTYTARNOW 1 729,19 26,97 3,5 0,8 RUBICON 53,47 0,67 3,9 0,6 MNI 193,93 1,96 3,9 0,4 RANKPROGR 390,02 10,50 4,6 1,0 IMPEL 315,94 26,00 4,3 1,0 PKNORLEN ,20 37,54 4,2 0,6 źródło:

7 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca inwestycyjny Michał Buczyński Marcin Palenik, CFA Adam Kaptur Franciszek Wojtal, CFA Maciej Krefta Dyrektor banki i finanse telekomunikacja, przemysł chemiczny paliwa i surowce, przemysł metalowy branża spożywcza, handel energetyka, papier i drewno Asystent Radosław Zawadzki radosław.zawadzki@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytuła marek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Łukasz Bugaj lukasz.bugaj@millenniumdm.pl Paulina Rudolf paulina.rudolf@millenniumdm.pl Łukasz Wójcik lukasz.wojcik@millenniumdm.pl Dyrektor Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center III p Warszawa Polska Fax: Tel: Opracowanie zostało sporządzone w celach informacyjnych i nie powinno stanowić podstawy decyzji inwestycyjnych. Millennium DM S.A. ani jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Opracowanie nie ma charakteru i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów i wystawców, nie stanowi porady inwestycyjnej, nie stanowi oferty zbycia lub nabycia wymienionych w niej instrumentów finansowych, nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania. Powielanie lub publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody Millennium DM S.A. zabronione. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla spółek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms od których otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spółek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Aplisens, Alterco. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spółek: Ferro, Internet Group, Millennium od których otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Spółki będące przedmiotem raportu mogą być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., głównego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spółkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów, które byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Millennium TFI S.A., spółka zależna Millennium Dom Maklerski S.A., posiada powyżej 5% akcji w spółkach: Bumech, Graal, Mirbud, Pamapol, Projprzem i Rainbow Tours. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientów Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środków masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat spółek, jakie były publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrumentów ani propozycjami dokonania transakcji czy inwestycji. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.