Tydzień na rynkach. Rynek polski. Rynki zagraniczne. 4 8 lipca

Transkrypt

1 Tydzień na rynkach Rynek polski Polski rynek w minionym tygodniu nadal pozostawał względnie słabszy od głównych europejskich parkietów jak i amerykańskiego. Najgorzej zaprezentowały się najmniejsze przedsiębiorstwa, a indeks blue chipów stracił 0,7%. Najważniejszym wydarzaniem tygodnia był niewątpliwie debiut JSW, który okazał się średnio udany i na pierwszej sesji notowania spółki zakończyły się na poziomie ceny sprzedaży. Później walory jednak zyskiwały i tydzień zamknęły z ceną 141 złotych. Pośród rosnących spółek wyróżniały się walory PBG, które zyskały aż 8,8%. Nieco mniejszym zyskiem wynoszącym 5,5% tydzień zakończyli akcjonariusze PGNiG. Spółce we wzrostach nie zaszkodziły informacje o wszczęciu przez prezesa UOKiK postępowania antymonopolowego w związku z podejrzeniem nadużywania pozycji dominującej na rynku. Ponad 4% zyskały walory TVN, który najprawdopodobniej zostanie sprzedany przez holding ITI. 4 8 lipca Najgorszymi inwestycjami minionego tygodnia były akcje GTC, które straciły 3,6%. Niewiele mniej zniżkowały walory KGHMu, co wynikało jednak z odcięcia praw do dywidendy. Ponad 3% stracili również posiadacze akcji Banku Handlowego jak i Kernela. Tej drugiej spółce szkodziły plany rządu Ukrainy wprowadzenia ceł eksportowych na olej słonecznikowy. Rynki zagraniczne Ubiegły tydzień był bardzo zróżnicowany dla notowań różnych aktywów. Mimo słabych danych z amerykańskiego rynku pracy nadal bardzo silny był parkiet nowojorski. W wyraźnej opozycji pozostała z kolei giełda francuska, której główny indeks stracił aż 2,3%. Wpływ na to miały z pewnością poczynania agencji ratingowych, o których w minionym tygodniu zrobiło się bardzo głośno. W poniedziałek S&P zagroził nadaniem Grecji statusu selektywnej niewypłacalności w przypadku rolowania długu przez prywatnych inwestorów na zaaprobowanych przez Francję warunkach. Z kolei we wtorek wieczorem Moody s obniżył rating Portugalii do poziomu śmieciowego twierdząc, że kraj ten śladem Aten będzie potrzebował kolejnego pakietu pomocowego. Niekorzystne informacje dla peryferiów strefy euro negatywnie wpływały na wspólnotową walutę, która w relacji tygodnia straciła prawie 2%. Nie wpłynęło to jednak negatywnie na surowce, a ropa typu brent zyskała ponad 6%. Jeszcze bardziej zwyżkowało srebro, które podrożało niemalże o 8%. Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spółkami, będącymi przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu. Opracowanie nie ma charakteru i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów i wystawców, nie stanowi porady inwestycyjnej, nie stanowi oferty zbycia lub nabycia wymienionych w niej instrumentów finansowych, nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania. Największe zmiany (WIG20) Spółka Kurs Zmiana tygodniowa PBG 150,8 +8,8% PGNiG 4,64 +5,5% TVN 16,9 +4,4% HANDLOWY 84-3,2% KGHM 189,9-3,5% GTC 17,49-3,6% Indeks Kurs Zmiana tygodniowa WIG ,62-0,7% mwig ,95 +0,4% swig ,00-0,9% WIG ,58 +0,3% DJIA ,73 +1,5% S&P ,05 +1,2% NASDAQ 2 842,08 +2,5% DAX ,73-0,2% CAC ,55-2,3% FTSE ,58 +0,0% Nikkei ,73 +2,7% Hang Seng ,43 +1,5% Bovespa ,96-3,1% Łukasz Bugaj lukasz.bugaj@millenniumdm.pl

2 Sytuacja makroekonomiczna W minionym tygodniu nie brakowało ważnych publikacji makro oraz decyzji banków centralnych. W przypadku danych makroekonomicznych najważniejszą była publikacja z amerykańskiego rynku pracy, która niestety zaskoczyła wyraźnie negatywnie, szczególnie po zaskakująco dobrym odczycie w raporcie ADP. Gospodarka USA stworzyła w minionym miesiącu zaledwie 18 tys. miejsc pracy. Gorszy od prognoz był również wskaźnik ISM dla usług, ale tutaj wartość nie rozminęła się tak znacznie z prognozami i wyniosła 53,3 pkt. Zdecydowanie lepsze były informacje z Niemiec, gdzie zarówno zamówienia w przemyśle jak i produkcja przemysłowa zaskoczyły nadzwyczaj pozytywnie. Na froncie decyzji banków centralnych odnośnie poziomów stóp procentowych niespodzianek nie było i stopy w Polsce oraz Wielkiej Brytanii pozostały na niezmienionym poziomie, a ECB zwiększył je o 25 pkt. bazowych. Nowością było zawieszenie przez europejską instytucję wymagań co do minimalnego poziomu ratingu dla obligacji portugalskich przyjmowanych pod zastaw pożyczek. Było to pokłosiem wcześniejszej obniżki ratingu tego kraju do poziomu śmieciowego przez agencję Moody s. Waluta Kurs Zmiana tygodniowa EURPLN 3, ,4% USDPLN 2, ,3% CHFPLN 3, ,6% GBPPLN 4, ,0% EURUSD 1,4242-1,7% USDJPY 80,62-0,3% Surowiec Kurs Zmianatygodniowa Miedź ,6% Ropa 118,44 +6,6% Złoto 1541,98 +3,8% Srebro 36,52 +7,9% Wybrane opublikowane wskaźniki makro Data Państwo Wskaźnik Okres Aktualna Prognoza Poprzednia Francja Indeks PMI dla usług - fin. czerwiec Niemcy Indeks PMI dla usług - fin. czerwiec Strefa Euro Indeks PMI dla usług - fin. czerwiec Wlk. Brytania Indeks PMI dla usług czerwiec USA USA Zamówienia na dobra trwałego użytku - fin. Zamówienia na dobra bez środków trans. - fin. maj 2.1% m/m 1.9% m/m -2.7% m/m maj 0.7% m/m 0.6% m/m -0.4% m/m USA Zamówienia w przemyśle maj 0.8% m/m 1% m/m -0.9% m/m Strefa Euro PKB s.a. - fin. I kw. 0.8% k/k 2.5% r/r 0.8% k/k 2.5% r/r 0.3% k/k 2% r/r Niemcy Zamówienia w przemyśle s.a. maj 1.8% m/m -0.6% m/m 2.9% m/m Polska Decyzja ws. stóp procentowych - Stopa referencyjna lipiec 4.5% 4.5% 4.5% USA Indeks ISM dla usług czerwiec Niemcy Produkcja przemysłowa s.a. maj 1.2% m/m 0.6% m/m -0.8% m/m Wlk. Brytania Decyzja ws. stóp procentowych lipiec 0.5% 0.5% 0.5% Strefa Euro Decyzja ECB ws. stóp procentowych lipiec 1.5% 1.5% 1.25% USA Raport ADP czerwiec 157 tys. 70 tys. 36 tys USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 418 tys. 420 tys. 432 tys USA Stopa bezrobocia czerwiec 9.2% 9.1% 9.1% USA Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym czerwiec 18 tys. 105 tys. 25 tys USA Zapasy hurtowników maj 1.8% m/m 0.6% m/m 0.8% m/m

3 Zmiany cen spółek w branżach 1W 1M 3M 6M 1Y Dobra konsumpcyjne pierwszej potrzeby Polska -1,39% -3,58% -9,51% -15,17% -6,95% USA 0,98% 2,13% 4,91% 10,20% 18,89% Europa 0,19% 0,59% 4,00% 1,63% 9,94% Pozostałe dobra konsumpcyjne Polska -1,07% -4,18% -8,80% -11,37% -2,39% USA 2,12% 8,23% 5,63% 11,53% 37,33% Europa 0,07% 4,31% 4,91% -0,51% 16,04% Paliwa Polska 0,75% -1,90% -7,35% 22,27% 38,80% USA 1,27% 4,00% -5,49% 9,55% 43,83% Europa -0,36% 2,20% -7,37% -3,24% 25,96% Finanse Polska -0,88% -6,44% -9,49% -8,68% 2,70% USA 0,35% 3,51% -3,83% -2,65% 15,09% Europa -2,17% -1,00% -8,83% -4,88% 6,66% Ochrona zdrowia i farmaceutyki Polska -1,04% -3,95% -7,84% -10,53% -7,56% USA 0,97% 3,29% 6,03% 12,64% 30,36% Europa 0,00% 1,28% 4,24% 5,71% 16,64% Przemysł i budownictwo Polska -1,36% -5,68% -10,48% -14,00% -10,18% USA 0,79% 6,76% 0,74% 5,16% 35,64% Europa -0,56% 1,02% -2,08% -0,65% 18,26% IT Polska -0,33% -5,43% -10,13% -7,50% -3,59% USA 0,86% 3,84% -1,41% 3,34% 32,70% Europa 0,56% 1,26% -2,46% 5,44% 11,23% Materiały podstawowe Polska -0,07% -5,38% -6,29% 0,62% 23,86% USA 1,28% 5,35% -0,05% 7,00% 41,09% Europa -0,35% 0,45% -6,43% -1,54% 21,38% Telekomunikacja Polska -2,94% -9,49% -11,81% -9,19% -8,21% USA 0,62% 2,44% 2,60% 4,42% 23,58% Europa -0,86% -1,41% -7,13% -8,75% -1,04% Spółki użyteczności publicznej Polska -1,22% -1,80% -1,92% -11,26% -12,63% USA 0,57% 2,47% 4,17% 7,47% 16,80% Europa -2,37% -1,68% -5,93% 2,96% 8,40% * Liczby w tabeli oznaczają mediany zmian cen wybranych spółek w zadanym okresie. Podział na branże dokonany został według klasyfikacji GICS. Oryginalne nazwy kolejnych kategorii: Consumer Staples, Consumer Discretionary, Energy, Financials, Health Care, Industrials, Information Technology, Materials, Telecommunication Services, Utilities.

4 Informacje ze spółek Asseco Poland Plan coraz wyższej dywidendy Spółka planuje utrzymać obecną politykę dywidendową i tendencję rosnącej kwoty wypłaty dywidendy na akcję, także przy wypłacie za 2011 r. Według prezesa Górala w całym 2011 r. nie należy jednak oczekiwać istotnego wzrostu zysku netto grupy, gdyż atmosfera na rynku IT nie wróciła jeszcze do tej sprzed kryzysu. Plany dużej akwizycji w Europie Zachodniej Spółka zmienia politykę akwizycyjną w kierunku rezygnacji z małych akwizycji i koncentracji na większych projektach. Duży projekt, nad którym spółka pracuje w Europie Zachodniej, jest na tyle skomplikowany, że może nie być sfinalizowany do końca roku. Przy realizacji tego projektu Asseco może wrócić do koncepcji wejścia na Nasdaq. Getin Holding Spółka nabyła Allianz Bank Polska za mln PLN Spółka ustaliła ostateczną cenę nabycia 100% akcji Allianz Bank Polska na poziomie mln PLN. Kwota ta została obliczona na podstawie wysokości aktywów netto przejmowanego podmiotu na dzień Kernel Możliwa akwizycja w Rosji Odpowiedzialny za relacje inwestorskie Patrick Conrad powiedział PAP, że roczny wpływ przejętych niedawno zakładów Ukraińska Czarnomorska Industria na EBITDA grupy może wynieść w długoterminowej perspektywie 40 mln USD, a w tym roku obrotowym 25 mln USD. W jesieni możliwe są przejęcia gospodarstw rolnych na Ukrainie, natomiast niedługo może zostać ogłoszone przejęcie w Rosji. Możliwe podwójne notowania Zgodnie z informacjami "Parkietu", władze Ukrainy chcą umożliwić ukraińskim spółkom upublicznionym za granicą notowanie również na giełdzie w Kijowie. Według ukraińskich źródeł, Kernel rozważa możliwość takiego dual-listingu, jednak sama spółka temu zaprzeczyła. Plany wprowadzenia ceł eksportowych na olej słonecznikowy Według "Parkietu", rząd Ukrainy może wprowadzić cła eksportowe na olej słonecznikowy w wysokości 10% wartości, jednak nie mniej niż 90 EUR za tonę. Jeżeli regulacje zostałyby wprowadzone, to roczne wydatki Kernela na cła wyniosłyby około 100 mln USD. KGHM 2 podmioty walczą o Dialog Prezes zapowiedział, że spółka rozmawia z dwoma podmiotami w sprawie sprzedaży Telefonii Dialog i dopracowywane są już ostatnie szczegóły. Pieniądze ze sprzedaży Polkomtela KGHM chce zaś przeznaczyć na działalność podstawową. W walce o Dialog liczy się Netia (oferuje 800 mln PLN) oraz MNI (oferuje 1 mld PLN, jednak może mieć problem z finansowaniem). Lotos, PKN Uwolnienie niewielkiej części rezerw Spółki będą mogły zmniejszyć zapasy obowiązkowe. Wicepremier i minister gospodarki Waldemar Pawlak podpisał rozporządzenie, które czasowo pozwoli producentom i importerom na nieznaczne obniżenie zapasów ropy i paliw. Uwolnienie rezerw nie będzie miało żadnego wpływu na spółki, gdyż dotyczy zaledwie ok. 3% posiadanych rezerw. PBG, Polimex- Mostostal Trzech w boju o kontrakt dla Elektrowni Kozienice Wykonawca bloku w Elektrowni Kozienice zostanie wybrany w bieżącym kwartale. W ostatniej fazie przetargu zakwalifikowały się konsorcja Polimeksu-Mostostalu z Alstom Power, PBG z Hitachi oraz Covec, jednak ostatnia firma po wpadce na A2 raczej nie ma szans na wygranie kontraktu o szacunkowej wartości 5.5 mld PLN. Blok w Kozienicach ma zostać uruchomiony w 2016 roku i będzie największym blokiem na węgiel kamienny w kraju (moc 1000 MW).

5 PKN Orlen Czerwcowa marża rafineryjna spadła do 1.4 USD na baryłce Modelowa marża rafineryjna za czerwiec wyniosła 1.4 USD na baryłce w porównaniu z 2.4 USD w maju. Przed rokiem wynosiła 5 USD. Dyferencjał Ural/Brent wyniósł w czerwcu 2.3 USD na baryłce (2.6 USD w maju, 0.8 USD przed rokiem). PZU Dywidenda w wysokości 26.0 PLN na akcję Akcjonariusze spółki podjęli decyzją o wypłacie dywidendy z zysku wypracowanego w 2010r. w wysokości 2.25 mld PLN, czyli 26.0 PLN na akcję. Prawo do dywidendy zostanie przyznane , a wypłata nastąpi Jednocześnie zarząd spółki zapowiedział, że w kolejnych latach będzie rekomendował wypłatę w formie dywidendy blisko 100% zysku, jeśli na rynku utrzyma się stabilna sytuacja. Tauron Podtrzymanie ratingu na poziomie BBB Agencja Fitch podtrzymała rating spółki w walucie krajowej i zagranicznej na poziomie BBB z perspektywą stabilną. Tauron, PGNiG EBOiR rozważy udzielenie kredytu bod budowę EC SW Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju rozpatrzy wniosek o udzielenie kredytu w wysokości 700 mln PLN na budowę bloku parowo-gazowego w Elektrociepłowni Stalowa Wola. Finansowanie pokryłoby 35% kosztów całej inwestycji. Decyzja zostanie podjęta r. TPSA Spółka rozważa decyzję o rebrandingu usług stacjonarnych Z wypowiedzi prezesa spółki Macieja Wituckiego wynika, że spółka rozważa decyzję o rebrandingu usług stacjonarnych na Orange. Spółka przewiduje, że w 2011 roku jej przychody spadną o 2-4.5%, ale w 2012 roku i także w 2013 roku dynamika będzie już w okolicach zera. Grupa będzie bronić poziomu marży EBITDA w kolejnych latach i chce dalej obniżać koszty. W II kw. spółka utworzy rezerwy na karę jaką dostała w czerwcu od Komisji Europejskiej, która przekracza o 458 mln PLN utworzone już wcześniej rezerwy. Spółka jak najszybciej złoży odwołanie w tej sprawie. TVN Dalszy spadek oglądalności TVNu W czerwcu 2011 roku całodobowy udział kanału TVN w rynku spadł do 15.1% z 15.4% rok wcześniej. Wyniki zostały podane na podstawie danych Nielsen Audience Measurement. Pakiet spółki jednak prawdopodobnie na sprzedaż ITI poinformował, że wraz z doradcami finansowymi analizują strategiczne opcje związane z należącym do ITI pakietem kontrolnym w TVN. Oznacza to, że prawdopodobnie potwierdzają się plotki "PB", że ITI chce sprzedać pakiet TVNu. Uważamy, że wcale nie należy oczekiwać znaczącej premii za kontrolę, gdyż aktualne wyniki i perspektywy dalszej utraty rynku oglądalności wcale nie napawają optymistycznie.

6 Analiza techniczna WIG20 Interpretacja wykresu: pozytywna Miniony tydzień nie przyniósł istotnych zmian na wykresie WIG20. W trakcie tygodnia indeks poruszał się w wąskim paśmie wahań, by następnie zakończyć tydzień na poziomie 2793 punktów. Obecnie kluczową kwestią pozostaje dołek z końca czerwca na poziomie 2755 punktów ewentualne przełamanie tego poziomu dałoby sygnał do pogłębienie spadkowego ruchu. Póki co indeks pozostaje broniony przez obszar wsparcia utworzony przez zniesienia ostatniej fali wzrostowej ( 50% 61,8%), co w połączeniu z 200-sesyjną średnią kroczącą stwarza mocny poziom obronny dla byków. Łukasz Wójcik Makler Papierów Wartościowych lukasz.wojcik@millenniumdm.pl W przygotowaniu opracowania wykorzystano program Amibroker. Interpretacja wykresu jest subiektywną opinią analityka. Opracowanie zostało sporządzone w celach informacyjnych i nie powinno stanowić podstawy decyzji inwestycyjnych. Millennium DM S.A. ani jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Opracowanie nie ma charakteru i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów i wystawców, nie stanowi porady inwestycyjnej, nie stanowi oferty zbycia lub nabycia wymienionych w niej instrumentów finansowych, nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania. Powielanie lub publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody Millennium DM S.A. zabronione.

7 Spółki WIG 20 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa Kurs Potencjał +/- Kapitalizacja (mln. zł) Zmiana (tydzień) Asseco Poland Neutralnie ,90 49,77 18,34% ,16% 0,65 9,30 Bogdanka Akumuluj ,4 116,4 15,46% ,04% 2,00 18,80 BRE Akumuluj , ,20% ,60% 1,97 18,80 CEZ 139, ,28% 1,91 9,90 Getin Neutralnie ,90 13,3 4,51% ,58% 1,93 24,00 GTC Redukuj ,18 17,49 9,66% ,64% 0,88 20,90 Handlowy Redukuj , ,26% ,23% 1,69 14,30 Kernel Akumuluj ,4 72,2 33,52% ,22% 2,49 10,00 KGHM Akumuluj ,0 189,9 8,48% ,46% 2,24 6,40 Lotos Redukuj ,00 45,5-27,47% ,49% 0,72 4,60 PBG 150, ,80% 1,16 9,30 Pekao Redukuj ,5 167,1-6,94% ,09% 2,14 17,30 PGE Neutralnie ,8 23,13-1,43% ,07% 1,13 13,10 PGNIG Redukuj ,05 4,64-34,27% ,45% 1,11 11,00 PKN Orlen Neutralnie ,7 52,8-17,23% ,86% 0,87 7,90 PKO BP Neutralnie ,0 41,3 13,80% ,74% 2,39 15,70 PZU Neutralnie , ,29% ,92% 2,37 13,40 Tauron PE Kupuj ,60 6,47 17,47% ,22% 0,74 12,10 TPSA Redukuj ,70 16,2-3,09% ,76% 1, ,61 TVN Neutralnie ,40 16,9-2,96% ,39% 4,69 - C/WK* C/Z* * Wskaźniki bieżące. Prognozowane wartości wskaźników prezentujemy w raportach dziennych. ** - wycena w trakcie aktualizacji Spółki o najniższym C/WK, C/Z zestawienie za lipiec Spółka Kapitalizacja (mln. zł) Kurs C/WK JUPITER 65,70 1,26 0,2 8,3 ADVADIS 30,22 0,15 0,3 - POLCOLORIT 36,96 0,29 0,3 - GRAAL 65,42 8,12 0,3 - ROPCZYCE 65,87 14,3 0,3 - GANT 234,52 11,44 0,4 8,4 BOMI 259,64 6,58 0,4 - NTTSYSTEM 50,97 0,92 0,4 - SANWIL 38,59 0,77 0,4 464,9 TUP 88,99 5,85 0,5 6,9 MIT 164,07 1,13 0,5 8,3 YAWAL 40,22 6,6 0,4 - TFONE 33,55 4,16 0,4 9,7 BBICAPNFI 66,82 1,30 0,5 - HARDEX 33,40 29,3 0,5 70,5 C/Z Spółka Kapitalizacja (mln. zł) Kurs MONNARI 72,87 2,35 0,9 1,3 C/Z C/WK MCI 445,15 7,14 2,8 0,8 AZOTYTARNOW 1 173,49 30,0 2,6 0,6 RANKPROGR 456,88 12,3 3,5 1,2 PEKAES 204,40 6,19 3,6 0,6 LOTOS 5 950,80 45,82 4,6 0,7 MNI 291,89 2,95 4,8 0,6 CALATRAVA 116,00 0,60 5,3 0,9 BUDOPOL 65,00 1,25 5,3 1,0 PEMUG 36,46 1,20 5,1 1,4 RUBICON 84,60 1,06 6,1 0,0 CASHFLOW 29,25 3,90 5,6 2,2 EDINVEST 66,57 5,24 6,2 1,2 FORTE 277,89 11,7 6,5 0,8 KGHM , ,5 2,3 źródło:

8 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca inwestycyjny Michał Buczyński Marcin Palenik, CFA Adam Kaptur Franciszek Wojtal Maciej Krefta Dyrektor banki i finanse telekomunikacja, przemysł chemiczny paliwa i surowce, przemysł metalowy branża spożywcza, handel energetyka, papier i drewno Asystent Radosław Zawadzki radosław.zawadzki@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytuła marek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Łukasz Bugaj lukasz.bugaj@millenniumdm.pl Paulina Rudolf paulina.rudolf@millenniumdm.pl Łukasz Wójcik lukasz.wojcik@millenniumdm.pl Dyrektor Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center III p Warszawa Polska Fax: Tel: Opracowanie zostało sporządzone w celach informacyjnych i nie powinno stanowić podstawy decyzji inwestycyjnych. Millennium DM S.A. ani jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Opracowanie nie ma charakteru i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów i wystawców, nie stanowi porady inwestycyjnej, nie stanowi oferty zbycia lub nabycia wymienionych w niej instrumentów finansowych, nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania. Powielanie lub publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody Millennium DM S.A. zabronione. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla spółek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms od których otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spółek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Aplisens, Alterco. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spółek: Ferro, Internet Group, Millennium od których otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Spółki będące przedmiotem raportu mogą być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., głównego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spółkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów, które byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Millennium TFI S.A., spółka zależna Millennium Dom Maklerski S.A., posiada powyżej 5% akcji w spółkach: Bumech, Graal, Mirbud, Pamapol, Projprzem i Rainbow Tours. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientów Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środków masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat spółek, jakie były publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrumentów ani propozycjami dokonania transakcji czy inwestycji. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.