Jacek Owczarek Eurocash S.A.

Transakcje akwizycyjne i różnice pomiędzy inwestorem strategicznym a funduszem private equity Jacek Owczarek Eurocash S.A.

Transakcje akwizycyjne i różnice pomiędzy inwestorem strategicznym a funduszem private equity Jacek Owczarek Eurocash S.A. Grudzień 2010

ZASADA 1 Mam nadzieję, że nasze spotkanie przyniesie mało teorii, a dużo praktyki. ZASADA 2 Jeśli macie pytania, zadawajcie ZASADA 3 Jeśli będę przynudzał, można buczeć

JAK SZUKAĆ SPÓŁEK? Aby kupić Spółkę, którą jesteście zainteresowani, musicie jej aktywnie szukać Musicie budować relacje z ludźmi i instytucjami Pamiętajcie - aukcje podnoszą wyceny

WARTOŚĆ FIRMY (EV) Wartość firmy (enterprise value) = Wartość kapitału (equity value) + dług netto (dług bankowy minus gotówka) Różne metody prowadzą do przeprowadzania wyceny

WARTOŚĆ FIRMY (EV). A na końcu spółka jest warta tyle, ile ktoś za nią płaci

JAK WYCENIĆ SPÓŁKĘ? Przygotuj biznes plan Policz NPV Policz oczekiwaną stopę zwrotu (ROE, IRR)

JAK SZUKAĆ SPÓŁEK? Odpowiedz sobie na pytania: - Czy chcesz zachować kontrolę? - Czy jesteś gotów dzielić się informacjami? - Która z możliwości daje wyższe wyceny? - Czy chcesz dalej pracować? - Czy zależy Ci na czasie?

INWESTOR BRANŻOWY Inwestycja w znanej branży Inwestycja w celu umocnienia się na rynku Zwykle konserwatywny sposób finansowania Decyzja korporacyjna Możliwość fuzji, a nie tylko akwizycji Synergie

SYNERGIE Możliwość uzyskania synergii w obszarach: - Sprzedaży (racjonalizacja sił sprzedaży) - Produkcji (optymalizacja wykorzystania mocy produkcyjnych) - Kosztów logistyki (sieć magazynów, transport) - Funkcji back office (księgowość, HR, IT, administracja itp.)

FUNDUSZ PRIVATE EQUITY Zarządza kapitałem powierzonym przez firmę inwestycyjną Wynagradzany jest w postaci management fee oraz carry interest Fundusz jest zamknięty i nie ma obowiązku prowadzenia polityki informacyjnej

FUNDUSZ PRIVATE EQUITY Inwestycja w różnych branżach Inwestycja z możliwościami wzrostu, albo w niszach Zwykle agresywny sposób finansowania Decyzja inwestycyjna Brak możliwość fuzji Lewar

STOPY ZWROTU INWESTOR BRANŻOWY: powyżej WACC INWESTOR TYPU PRIVATE EQUITY: jak najwyżej powyżej banchmark zwykle 2.5x zainwestowany kapitał, po około 3-5 latach

JAK FINANSOWAĆ TRANSAKCJĘ? Środki własne Podwyższenie kapitału (tylko branżowy) Kapitał dłużny (bardziej agresywny finansowy)

CASE STUDY PRIVATE EQUITY @Entertainment (całość inwestycji $66m za 40% akcji). Advent zainwestował $36m za 20% akcji w 1996 roku. Sprzedaż do UPC w 2001r. za $121 m, reprezentujące 3.4x zainwestowany kapitał, IRR 40% Lukas Bank Enterprise Investors zainwestował w $15m za 28% akcji w 1997 r. Sprzedaż do Credit Agricole w 2001r. za $84m, reprezentujące 5.6x zainwestowany kapitał, IRR 52%

CASE STUDY PRIVATE EQUITY Polfa Kutno: prywatyzacja 1995 r. Investor: Enterprise Investors, wartość $14.3 m za 69% akcji spółki. Sprzedaż: 2000r do Ivax za $79m, reprezentujące 5.4x zainwestowany kapitał, IRR 23% Town&City, inwestycja 1996r. Innova Capital Wartość 5$m za 75% akcji spółki. Sprzedaż: w 1999 r do News Corp. Za $22.5m, reprezentujące 4x zainwestowany kapitał, IRR 84%

JAK W EUROCASH PATRZYMY NA WYCENY? Interesują nas tylko liderzy w poszczególnych segmentach: - Cash&Carry (początek biznesu) - KDWT (lider w dystrybucji tytoniu) - Delikatesy Centrum (system franczyzowy) - PayUp (terminale sklepowe) - McLane (Horeca i stacje benzynowe) - Batna (Warszawa) - Premium Distributors (lider w alkoholach) - PolCater (Horeca) - Emperia (????) jeden z liderów na rynku hurtowym w Polsce

Eurocash 11.5% Emperia 5.8% Makro-FMCG 5.8% Other incl. ca. 5,000 small wholesalers 63.9% Selgros 3.9% Ruch 3.2% Lekkerland (tobacco) 3.5% Kolporter Service (tobacco) 2.5%

JAK W EUROCASH PATRZYMY NA WYCENY? Płacimy za to co kupujemy (wycena na podstawie wyników historycznych) Uwzględniamy synergie zakupowe oraz operacyjne Poprawiamy kapitał obrotowy Zawsze robimy model matematyczny, który w kolejnych latach weryfikujemy sprawdzając wyniki

JAK W EUROCASH PATRZYMY NA WYCENY? Nie oszczędzamy na prawnikach i bankach inwestycyjnych Podpisujemy wiążące umowy, które zawierają zwykle formułę dotyczącą płatności ceny Robimy dokładne due diligence Nie zamykamy transakcji bez zgody UOKiK

700% 600% Eurocash Emperia WIG20 2005-10 CAGR 40.9% 2005-10 CAGR 14.3% 2005-10 CAGR 4.9% 582.2% 500% 400% 300% 200% 100% 111.7% 0% (100%) Feb-05 Aug-05 Feb-06 Aug-06 Feb-07 Aug-07 Feb-08 Aug-08 Feb-09 Aug-09 Feb-10 Aug-10 30.4% 2005 2006 2007 2008 2009 1 Przychody(PLN mn) (wzrost YoY) 1,687 3,237 4,726 6,130 8,883 11% 92% 46% 30% 45%

DZIĘKUJĘ ZA UWAGĘ

Transakcje akwizycyjne i różnice pomiędzy inwestorem strategicznym a funduszem private equity Jacek Owczarek Eurocash S.A.