Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki

Wielkość: px

Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl"

Miłosz Bukowski
8 lat temu
Przeglądów:

1 Wycena przedsiębiorstwa Bartłomiej Knichnicki

2 1. Cel wyceny 2. Metody majątkowe 3. Metody dochodowe 4. Metody porównawcze Agenda

3 Cel wyceny motywy wyceny Transakcje kupna-sprzedaży (Fuzje i Przejęcia, Prywatyzacja) Dla kupującego max akceptowalna cena Dla sprzedającego min akceptowalna cena Wycena notowanych na giełdzie spółek Cel to podjęcie decyzji o kupnie/sprzedaży danego waloru Oferty publiczne (IPO) Wycena uzasadnia cenę ofertowanych akcji Ocena efektywności zarządzania firmą oraz motywowanie kadry zarządzającej do kreowania wartości Wycena mierzy wartość dodaną w celu wynagrodzenia kadry menedżerskiej

kupnie/sprzedaży danego waloru Oferty publiczne (IPO) Wycena uzasadnia cenę ofertowanych akcji Ocena efektywności

4 Cel wyceny motywy wyceny Identyfikacja determinant wartości Jakie czynniki w głównej mierze wpływają na wartość firmy? Decyzje i planowanie strategiczne Czy kontynuować biznes czy go sprzedać, czy dokonywać fuzji, zakupu innych przedsiębiorstw? Wycena przedsiębiorstwa / jego składników ma pomóc w procesie decyzyjnym w jakie produkty, linie biznesowe, kraje, klientów inwestować? Inne Wniesienie części/całości przedsiębiorstwa jako aportu Ustalenie zabezpieczenia kredytu Ubezpieczenie przedsiębiorstwa Likwidacja przedsiębiorstwa

Wycena przedsiębiorstwa / jego składników ma pomóc w procesie decyzyjnym w jakie produkty, linie biznesowe, kraje, klientów

5 1. Metoda księgowa (aktywów netto, ewidencyjna) 2. Metoda skorygowanych aktywów netto 3. Metoda odtworzeniowa 4. Metoda likwidacyjna Metody majątkowe

6 Metody majątkowe Zalety Łatwe w interpretacji Łatwe w obliczeniu Bieżący charakter (księgi prowadzone są na bieżąco) Dobra dla firm o dużym majątku, małych zyskach Wady Odzwierciedlają przeszłość, nie przyszłość (charakter memoriałowy) Nie uwzględniają pozycji rynkowej, wartości niematerialnej firmy, potencjału rozwoju Łatwo podlegają manipulacji, zależą od przyjętych zasad księgowości Pomijają oczekiwania inwestorów

przyszłość (charakter memoriałowy) Nie uwzględniają pozycji rynkowej, wartości niematerialnej firmy,

7 Oparte są na przyszłych wynikach firmy. Przedsiębiorstwo jest tyle warte, ile może przynieść dochodu w kolejnych latach funkcjonowania. Metody dochodowe

8 Najpopularniejsze metody: 1. Zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) 2. Zdyskontowanych dywidend Metody dochodowe

9 Metody dochodowe - DCF Przyszłe wolne przepływy pieniężne (FCF) Ryzyko koszt kapitału (WACC) Wartość firmy

10 Metody dochodowe - DCF Co to jest FCF (wolny przepływ pieniężny)? FCF = Zysk operacyjny (EBIT) - hipotetyczny podatek + amortyzacja - nakłady inwestycyjne +/- zmiana kapitału obrotowego

11 Metody dochodowe - DCF Kapitał obrotowy netto (NWC) Zapasy + Należności - Zobowiązania krótkoterm. niefinansowe Wzrost kapitału powoduje odpływ środków (-) Spadek kapitału powoduje dopływ środków (+)

12 Metody dochodowe - DCF Koszt kapitału ryzyko (WACC) WACC Koszt kapitału właścicielskiego Koszt długu

13 Przykład wyceny PA NOVA S.A. Metody dochodowe - DCF

14 Metody dochodowe Zalety Uwzględnia potencjał rozwoju firmy Uwzględnia sposób finansowania działalności Zastosowanie wielu zmiennych pozwala na dokładniejszą wycenę Uwzględnia wartość pieniądza w czasie Wady Wysoki poziom skomplikowania modelu Trudność w szacowaniu wielu zmiennych Możliwość manipulowania zmiennymi Trudność oszacowania stopy dyskonta

Uwzględnia wartość pieniądza w czasie Wady Wysoki poziom skomplikowania modelu Trudność

15 Polegają na określeniu wartości spółki przez porównanie jej z innymi, już wycenionymi przez rynek Metody porównawcze

16 Metody porównawcze Metoda mnożników rynkowych Wartość firmy wyznaczana jest na podstawie notowanych na giełdzie spółek z branży Metoda porównywalnych transakcji Wartość firmy wyznaczana jest na podstawie transakcji kupna-sprzedaży firm branżowych o podobnej wielkości, strukturze, zbliżonych perspektywach funkcjonowania i innych parametrach

Wartość firmy wyznaczana jest na podstawie transakcji kupna-sprzedaży firm branżowych

17 Metody porównawcze Mnożniki Do najpopularniejszych mnożników należą: C/Z cena do zysku, inaczej wartość rynkowa(kapitalizacja) do zysku netto, C/WK cena do wartości księgowej, inaczej wartość rynkowa (kapitalizacja) do wartości księgowej, C/S cena do sprzedaży, inaczej, wartość rynkowa (kapitalizacja) do przychodów ze sprzedaży.

wartości księgowej, inaczej wartość rynkowa (kapitalizacja) do wartości księgowej,

18 Przykład wyceny PA NOVA S.A. Metody porównawcze

19 Metody porównawcze Zalety Łatwość wyceny Szybkość Popularność i znajomość wśród inwestorów Uwzględnia bieżącą sytuację rynkową Wady Stosowane uproszczenia Rozbieżności wyników dla każdego mnożnika Trudność w doborze firm porównywanych Wartość wskaźników firm porównywanych może być przewartościowana bądź niedowartościowana

Rozbieżności wyników dla każdego mnożnika Trudność w doborze firm porównywanych

20 Dziękuję za uwagę! W sprawach związanych z tematem prezentacji, prosimy o kontakt: VOLANTE Sp. z o.o. ul. Laotańska Wrocław tel.: fax: biuro@volante.pl Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl tel

VOLANTE Sp. z o.o. ul. Laotańska 30 52-114 Wrocław tel.

Podobne dokumenty

AKADEMIA ANALIZ Runda 1

AKADEMIA ANALIZ Runda 1 Po co wyceniać spółki? Inwestować Kupować Sprzedawać Inwestor indywidualny Fundusz inwestycyjny Private equity Fuzje i przejęcia Doradztwo transakcyjne Inwestor branżowy Wyjście