PRAKTYCZNE ASPEKTY ZASTOSOWANIA OPCJI NA AKCJE Marek Suchowolec Departament Rynków Finansowych BRE BANK SA AKADEMICY I PRAKTYCY O OPCJACH 14 marca 2006 2006-03-18 1
PRAKTYCZNE ASPEKTY ZASTOSOWANIA OPCJI NA AKCJE Plan: Podstawowe zasady handlu opcjami Zmienność implikowana opcji na akcje Strategie opcyjne Anomalie zmienności implikowanej Remember, the goal of trading is not to make a huge profit on a single trade Jon Najarian 2006-03-18 2
Wykres opcji wrześniowej call 2005 cena rozliczeniowa 2200 (symbol OW20I5220) 20 lipiec 2005 cena 18.5 obrót 417 sztuk 16 września 2005 cena 256.0 minimum 17 maja 2005 cena 3.99 2006-03-18 3
Podstawowe zasady handlu opcjami A Lot of KISSes (Keep it Simple, Sweetheart and extend it to simple, sensible, safe, suitable, and small): Keep it simple stosować najprostsze strategie Keep it sensible nie kupować opcji mocno OTM bo są tanie Keep it safe nie ryzykować więcej niż zakładana maksymalna strata Keep it suitable nie stosować strategii, które są trudne w szybkiej ocenie zysków i strat Keep it small lepsze mniejsze zyski niż duża strata 2006-03-18 4
Podstawowe zasady handlu opcjami Dyscyplina: EYE Establish Your Expectations określenie jasnej strategii inwestycyjnej z ustaleniem punktu w którym następuje wyjście z strategii CYE Change Your Expectations wyjście z pozycji po osiągnięciu punktu krytycznego If you don t EYE and CYE, you will soon say BYE to your dollars. 2006-03-18 5
Zmienność implikowana Wykres zmienność implikowanej opcji na akcje (ATM=50) Zmienność implikowana Cena rozliczeniowa Czas do wygaśnięcia 2006-03-18 6
Najbardziej popularne strategie opcyjne Covered Call sprzedaż opcji call na posiadane akcje Cash Secured Put sprzedaż opcji put pod zamiar nabycia akcji Bull Call Spread- kupno opcji call z niższym strike i sprzedaż opcji call z wyższym strike Bear Put Spread- kupno opcji put z wyższym strike i sprzedaż opcji put z niższym strike Bull Put Spread sprzedaż opcji put z wyższym strike i kupno opcji put z niższym strike Bear Call Spread sprzedaż opcji call z niższym strike i kupno opcji z wyższym strike 2006-03-18 7
Bull Call Spread Podstawowe elementy strategii opcyjnej: 1. Znalezienie umiarkowanego rynku wzrostowego 2. Sprawdzenie płynności rynku opcji na dany instrument bazowy 3. Określenie konkretnych opcji z terminem do wygaśnięcia dłuższym niż 60 dni 4. Porównanie zmienności implikowanej opcji do zmienności historycznej 5. Graficzne określenie profilu wypłaty strategii 6. Graficzne określenie parametrów ryzyka strategii 7. Określenie warunków wyjścia z strategii zamknięcie połowy strategii, jeżeli zysk jest dwa razy większy od zainwestowanej kwoty strategia OPM (Other People s Money) zamknięcie pozycji jeżeli zysk wynosi 80% spreadu (pozostałe 20% może zabrać zbyt dużo czasu) 2006-03-18 8
Bull Call Spread Przykład strategii Bull Call Spread-akcje KGHM Dane rynkowe: Data 03-01-2006 Cena akcji KGHM 64.0 Kupno Sprzedaż Opcja call mar06 strike 65 (OKGHC6065) 3.7 3.9 Opcja call mar06 strike 75 (OKGHC6075) 1.2 1.3 Strategia: kupno opcji call strike 65 3.9 sprzedaż opcji call strike 75 1.2 Koszt strategii bez prowizji 2.7 Potencjalny zysk 10 Wskaźnik zysk/koszt 3.7 Strategia inwestycyjna zakłada kupno i sprzedaż dwóch opcji (mnożnik dla akcji KGHM wynosi 500) koszt strategii 2*2.7*500=2 700 Potencjalny zysk 2*10*500 =10 000 2006-03-18 9
Bull Call Spread 8 000 6 000 4 000 2 000 0 58 63 P/L 68 73 78-2 000-4 000 4-1-2006 9-2-2006 5-3-2006 17-3-2006 2006-03-18 10
Bull Call Spread 80 60 40 20 0 58 63 68 THETA 73 78-20 -40-60 04-01-2006 25-01-2006 13-02-2006 28-02-2006 2006-03-18 11
Bull Call Spread 60 40 20 0 VEGA -20-40 58 63 68 73 78-60 -80-100 04-01-2006 09-02-2006 05-03-2006 17-03-2006 2006-03-18 12
Anomalie zmienności implikowanej Rozkład implikowany Rozkład implikowany Rozkład logarytmiczno-normalny 2006-03-18 13
Anomalie zmienności implikowanej Efekt pojedynczej oczekiwanej dużej zmiany cen akcji (przewidywany duży wzrost lub spadek) Rozkład prawdziwy Rozkład logarytmiczno -normalny Cena akcji Źródło: Hull, J., Option, Futures, & Other Derivatives Fifth Edition 2006-03-18 14
Anomalie zmienności implikowanej Zmienność implikowana opcji na akcje przed podaniem istotnej wiadomości S 0 =58, X=50 r=5% σ=20% T=0,25 c=8.743 S 0 =42, X=50 r=5% σ=20% T=0,25 c=0.101 8.843*0.5 + 0.101*0.05=4.422 Strike Dobra wiadomość Zła wiadomość Cena opcji dziś Zmienność implikowana 35 23.435 7.471 15.453 30.95 45 18.497 3.169 10.833 35.46 45 13.565 0.771 7.168 39.94 50 8.743 0.101 4.422 41.48 55 4.546 0.008 2.277 39.27 60 1.764 0.000 0.882 35.66 65 0.494 0.000 0.247 32.55 Źródło: Hull, J., Option, Futures, & Other Derivatives Fifth Edition 2006-03-18 15
Zmienność implikowana Anomalie zmienności implikowanej Wykres zmienności implikowanej opcji na akcje przed podaniem istotnej wiadomości Cena rozliczeniowa opcji Źródło: Hull, J., Option, Futures, & Other Derivatives Fifth Edition 2006-03-18 16
ŹRÓDŁA: FONTANILLS, G., 2005 THE OPTIONS COURSE HIGH PROFIT & LOW STRESS TRADING METHODS HULL, J., OPTION, FUTURES, & OTHER DERIVATIVES FIFTH EDITION NAJARIAN, J., 2001 HOW J TRADE OPIONS NATENBERG, S., 1994 OPTIONS VOLATILITY PRICING OPTIONS INSITUTE, 1995 OPTIONS ESSENTIAL CONCEPTS AND TRADING STRATEGIES TALEB, N., 1997 DYNAMIC HEDGING 2006-03-18 17
DZIĘKUJĘ BARDZO ZA ZAPROSZENIE 2006-03-18 18