S.Wasyluk. Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu

Transkrypt

1 S.Wasyluk Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Długoterminowe decyzje w zakresie finansów przedsiębiorstw na przykładzie przedsiębiorstwa w branży produkcji wyrobów mięsnych Working paper JEL Classification: A10 Słowa kluczowe: finanse przedsiębiorstw, długoterminowe decyzje finansowe, WACC Streszczenie: Raport, który został prze zemnie napisany skupia się na decyzjach finansowych podejmowanych w długim przedziale czasu. Niniejszy raport zawiera obliczenia, które mają na celu pomóc w podejmowaniu odpowiednich decyzji w przedsiębiorstwie. Wszystkie wyliczenia zostały wykonane na podstawie sprawozdań finansowych za lata 2010 i 2011 omawianego prze zemnie przedsiębiorstwa X.

2 Wstęp: Zarządzanie przedsiębiorstwami ukierunkowane jest na osiągnięcie przez nie określonych celów o charakterze finansowym. Każda decyzja gospodarcza rodzi określone skutki finansowe (przychody, koszty, wpływy, wydatki). Celem finansów przedsiębiorstw jest maksymalizowanie wartości firmy. By osiągać jak najlepsze efekty podejmowane są w tym celu decyzje długoterminowe. Najprostsza definicja mówi nam, że jest to zbiór decyzji w zakresie inwestowania i finansowania, których oczekiwane efekty spodziewane są w okresie dłuższym niż rok i których efektem jest wzrost wartości firmy i zainwestowanych w nią kapitałów właściciela. Do długoterminowych decyzji podejmowanych w przedsiębiorstwie można zaliczyć : -decyzje inwestycyjne, czyli wybór projektów inwestycyjnych, które powinny być realizowane przez przedsiębiorstwo; -decyzje finansowe, tj. decyzje dotyczące wyboru źródeł finansowania projektów i struktury kapitału firmy -decyzje dotyczące dywidend, czyli określające proporcje podziału zysku. Omawiane prze ze mnie przedsiębiorstwo X należy do branży 10. Firma ta jest wiodącym producentem wyrobów wędliniarskich w Polsce, oferującym produkty pod różnymi markami. Produkuje ok. 500 wyrobów mięsno-wędliniarskich. Długoletnie doświadczenie na rynku, koncentracja na przetwórstwie i nowoczesne zaplecze produkcyjne stanowią o przewadze konkurencyjnej firmy. Średni ważony koszt kapitału Większość przedsiębiorstw finansuje swoją działalność wykorzystując do tego celu różne rodzaje kapitałów, z których każdy ma inną cenę (koszt) oraz różną wartość. W związku z tym odmienne są ich udziały w strukturze kapitałowej. Coraz powszechniejsze zjawisko dywersyfikacji źródeł finansowania doprowadziło do pojawienia się koncepcji szacowania kosztu kapitału ogółem uwzględniającego, zarówno kapitały własne, jak i kapitały obce. Dając nam średnioważony koszt kapitału.

3 Aby go obliczyć wykorzystujemy wzór: WACC = w i *k i = w e *k e +w p *k p +w d *k d *(1-T) gdzie: wi - udział kapitału pochodzącego z i-tego źródła; ki koszt kapitału pochodzącego z i-tego źródła; we-udział kapitału własnego zwykłego; wp- udział kapitału pochodzącego z emisji akcji uprzywilejowanych; wd- udział kapitału pochodzącego z długu; ke koszt kapitału własnego zwykłego; kp - koszt kapitału pochodzącego z emisji akcji uprzywilejowanych; kd - koszt kapitału pochodzącego z długu; T efektywna stopa opodatkowania przedsiębiorstwa. Źródło: G. Michalski (2010, s ). Jako pierwszy został obliczony średni ważony koszt dla 2010r. Aby móc go obliczyć zostały wykorzystane w nim raporty finansowe właśnie za ten rok. WACC 2010 E = ,1 D = , , ,1= ,5 E-wartość kapitału własnego D-wartość kapitału obcego w e = w d = β u= 0,74 β L = β u *(1+ *(1-T) = 0,74*(1+ ( premia za ryzyko: β L *(k m -k rf )=1,16*(10%-3%)=0,0815 k e = k rf + premia za ryzyko = 3%+0,0815=11,15% k d = 9% WACC 2010 = 0,51*0,1115+0,49*0,09*0,81=9,28%

4 W celu obliczenia kolejnego średniego ważonego kosztu także użyłam danych pochodzących z sprawozdań finansowych, lecz w tym przypadku za rok WACC 2011 E = ,2 D = , , ,2= ,2 D+E= , ,2= ,4 w e = w d = β u= 0,74 β L =0,74*(1+ premia za ryzyko: 1,48*(10%-3%)=0,1039 k e =3%+0,1039=13,39% k d = 9% WACC 2011 =0,40*0,1339+0,60*0,09*0,81=9,75% Źródło: G. Michalski (2010, s ), Monitor Spółdzielczy B (sprawozdanie finansowe wybranego przedsiębiorstwa z branży 10). Obliczenia, które zostały wykonane, wykazują w tym przypadku że koszt kapitału obcego -9%, jest niższy od kosztu kapitału własnego ,5%; ,39%. Wskaźniki średniego ważonego kosztu są do siebie zbliżone. Wyższy koszt kapitału własnego wynika z tego, że właściciele firmy ponoszą większe ryzyko niż jej wierzyciele, gdyż w przypadku problemów finansowych lub upadłości przedsiębiorstwa w pierwszej kolejności spłacane są jego wierzytelności, a roszczenia właścicieli zaspokajane są na końcu. Większe ryzyko ponoszone przez właścicieli musi więc zostać zrekompensowane wyższą wymaganą stopą zwrotu. Podsumowanie: Długoterminowe decyzje mają na celu tak jak już wspominałam wcześniej, maksymalizowanie wartości firmy. Dzięki nim możemy realizować zaplanowane cele.

5 Dzięki wskaźnikowi WACC możemy odpowiedzieć on na pytanie, ile wynosi minimalna wymagana stopa zwrotu, przy której opłaca się firmie realizować projekty. Wnioskując z otrzymanych wskaźników przedsiębiorstwo powinno osiągać wewnętrzna stopa zwrotu z inwestycji na poziomie wyższym niż 9,75%

6 Bibliografia 1.Michalski G. (2010) Wprowadzenie do zarządzania finansami przedsiębiorstw. Warszawa: Wyd. C.H. Beck. 2. Michalski G. (2004) Podstawy zarządzania finansami przedsiębiorstwa: treść wykładu i przykłady. Wrocław: Wyższa Szkoła Zarządzania Edukacja. 3. Michalski G. (2004) Finansowe strategie przedsiębiorstwa: podstawy teorii i przykłady. Opole: Wyd. Wyższa Szkoła Zarządzania i Administracji. 4. Janik W., Paździor A., (2011) Zarządzanie finansowe w przedsiębiorstwie. Lublin: Wyd. Politechnika Lubelska 5. Michalski G. (2004) Leksykon zarządzania finansami. Warszawa: Wyd. C.H.Beck. 6.Eugene F.Brigham, Louis C.Gapenski, (2010)Zarządzanie finansami 2. Warszawa: Wyd.Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne 7. Brealey R., Myers S. (1999) Podstawy finansów przedsiębiorstw. Tom 1. Warszawa: Wyd. Wydawnictwo Naukowe PWN 8. Dynus M., Kołosowska B., Prewysz-Kwinto P.(2006) Zarządzanie finansami przedsiębiorstwa.toruń: Wyd. Dom Organizatora 9.Kowalczyk J., Kusak A., (2006) Decyzje finansowe firmy Metody analizy. Warszawa: Wyd. C.H. Beck. 10.Jaworski J.(2010) Teoria i praktyka zarządzania finansami przedsiębiorstw. Warszawa: Wyd. CeDeWu Sp. z o.o. 11. Bojańczyk M. (2012) Finanse przedsiębiorstwa. Warszawa: Wyd. Oficyna Wydawnicza Szkoły Głównej Handlowej w Warszawie 12. Cwynar A., Cwynar W. (2007) Kreowanie wartości spółki poprzez długoterminowe decyzje finansowe. Warszawa: Wyd. Wyższej Szkoły Informatyki i Zarządzania. 13. Jajuga T., Słoński T. (1997) Finanse spółek. Długoterminowe decyzje inwestycyjne i finansowe. Wrocław: Wyd. Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu. 14. Krajewski M. (2006) Zarządzanie finansowe w przedsiębiorstwach. Gdańsk: Wyd. Ośrodek Doradztwa i Doskonalenia Kadr Sp. z o.o. 15. Gryko J.,(2008) Planowanie finansowe w przedsiębiorstwie, Poznań:Wyd. Akademii Ekonomicznej. 16. Kierczyński T., Malinowska U. (2001) Finanse przedsiębiorstwa: wybrane problemy. Warszawa: Wyd. Przedsiębiorstwo Wydawnicze Lam

7 17. Sierpińska M., Jachna T. (2008) Metody podejmowania decyzji finansowych: analiza przykładów i przypadków. Warszawa: Wyd. Wydawnictwo Naukowe PWN. 18. Wersty B. (1992) Metodyka analizy stanu i wyników finansowych przedsiębiorstwa: analiza wskaźnikowa. Wrocław: Wyd. AE.