Dziennik Ekonomiczny. Plan B. Analizy Makroekonomiczne. 27 czerwca 2019

Transkrypt

1 Analizy Makroekonomiczne 27 czerwca 2019 Plan B Dziś w centrum uwagi: W oczekiwaniu na spotkanie Trump-Xi na szczycie G20 (który zaczyna się dziś w Osace) i na kolejne tweety Prezydenta USA (wczoraj znowu naciskał na Fed stwierdzając, że M.Draghi byłby lepszym przewodniczącym FOMC niż J.Powell) uwagę globalnego rynku mogą dziś na chwilę przyciągnąć zrewidowane dane o PKB w USA za 1q19 (spodziewana jest rewizja w górę tempa wzrostu gospodarczego) oraz porcja danych z Europy: szczegóły niemieckiej inflacji za czerwiec (wskazówka co do cen żywności w naszym regionie) oraz nastroje firm i konsumentów w strefie euro w czerwcu. Przegląd wydarzeń: EUR: Agencja Reutera podała, powołując się na anonimowe źródła, że Europejski Bank Centralny bada opcje, które umożliwiłyby mu zakup obligacji rządów państw strefy euro, w ilości większej niż przewidują limity emitenta, jeśli zdecyduje się na ponowne uruchomienie programu luzowania ilościowego (QE). POL: Stopa bezrobocia rejestrowanego w maju obniżyła się do 5,4 (zgodnie z oczekiwaniami). Skala spadku stopy bezrobocia pozostała bez zmian (-0,7pp r/r), mimo że następuje on z coraz niższego poziomu. Szczegółowe dane z rynku pracy zawarte w Biuletynie Statystycznym sugerują, że za słabszy od prognoz wzrost zatrudnienia w przedsiębiorstwach w maju odpowiadać mogą zarówno czynniki podażowe, jak i popytowe. Na niższą dynamikę zatrudnienia złożyła się większość głównych branż w sektorze przedsiębiorstw, co wskazuje, że dostępne zasoby pracy wyczerpują się. Z drugiej strony dane m.in. o produkcji cementu i stali (spadki produkcji w maju) sugerują, że budownictwo wytraca impet wzrostowy i czynniki popytowe przynajmniej w niektórych branżach także dochodzą do głosu. Przewagę czynników podażowych sugeruje przyspieszenie wzrostu płac (także z wyłączeniem wysoko zmiennego komponentu w postaci górnictwa), za które odpowiada głównie przemysł i budownictwo. CZE: Czeski bank centralny (CNB) nie zmienił stóp procentowych, sygnalizując jednocześnie przerwę w cyklu zacieśniania polityki pieniężnej. CNB nadal uważa, że ryzyka w otoczeniu zewnętrznym są bardziej istotne niż wzrost krajowej inflacji powyżej celu. Prezes CNB J.Rusnok powiedział, że CNB pozostaje w trybie wait-andsee, głównie ze względu na niepewność dotyczącą otoczenia zewnętrznego (wojna handlowa, brexit). CNB zapowiada, że stopy procentowe mogą pozostać na Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl Marta Petka-Zagajewska Kierownik Zespołu tel Marcin Czaplicki Ekonomista tel Urszula Kryńska Ekonomistka tel Michał Rot Ekonomista tel Stopa bezrobocia i krótkoterminowy trend 1,5 pp 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5 Stopy procentowe w regionie Polska Czechy Węgry Rumunia -2,0 zmiana r/r (pkt. proc.) trend (6mtm, saar) -2,5 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty-15 sty-16 sty-17 sty-18 sty-19 Źródło: GUS, NBP, Datastream, PKO Bank Polski. 1 0 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty 15 sty 16 sty 17 sty 18 sty 19 1

2 niezmienionym poziomie do połowy USA: Wstępne dane o zamówieniach na dobra trwałe w maju rozczarowały (por. kalendarz), ale szczegóły odczytu dają nadzieję, że inwestycje nie będą ciężarem dla wzrostu PKB w 2q19. Niewielki wzrost zamówień po wyłączeniu zamówień na samoloty sugeruje, że choć dynamika aktywności w amerykańskim przemyśle jest niższa niż w 2018, to wkład inwestycji do wzrostu PKB w 2q19 powinien być neutralny. Słabsze zamówienia na samoloty niekoniecznie muszą w całości odzwierciedlać spadek zamówień na niektóre Boeingi, gdyż w grę mogą wchodzić także przesunięcia zamówień w czasie w związku z terminem tegorocznych salonów lotniczych (m.in. w Paryżu) i kumulacja zamówień po tych imprezach. USA: Dane o bilansie handlowym USA w maju okazały się słabsze od oczekiwań (szczegóły w kalendarzu), wspierając protekcjonistyczne nastroje amerykańskiej administracji. Wczoraj D.Trump poinformował, że wprowadzi dodatkowe cła na Chiny, jeżeli nie będzie postępu w rozmowach na szczycie G-20 w Osace. Według Trumpa, plan B w przypadku braku umowy handlowej to być może nie 25 cła, ale może 10 nałożone na towary (za których import USA płacą 300 mld USD rocznie) nie objęte do tej pory zmianami stawek celnych. Trump powtórzył, że Chiny nadal wykorzystują USA, osłabiając własną walutę. POL: Senat przyjął bez poprawek nowelizację ustawy zamrażającej ceny prądu do końca 2019 (dla gospodarstw domowych, mikro- i małych firm, szpitali, jednostek sektora finansów publicznych, w tym samorządów oraz państwowych jednostek organizacyjnych nieposiadających osobowości prawnej). Znalezione w sieci: o Roboty brakującym ogniwem w wyjaśnieniu niskiej inflacji? Bank Japonii: Inflation Dynamics in the Age of Robots: Evidence and Some Theory. Nowa miara inflacji, dla której krzywa Phillipsa wciąż działa: NBER: Slack and Cyclically Sensitive Inflation. Kim są i czego chcą Ukraińcy pracujący w Polsce? (badania SEW UW i EWL): 300gospodarka.pl: 16 wykresów pokazujących kim jest i czego chce przeciętny pracownik z Ukrainy w Polsce. 2

3 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Piątek, 21 czerwca Wskaźnik Godz. Poprzednio Konsensus PKO Odczyt Komentarz GER: PMI w przetwórstwie (cze, wst.) 9:30 44,3 pkt. 44,5 pkt ,5 pkt. EUR: PMI w przetwórstwie (cze, wst.) 10:00 47,7 pkt. 47,9 pkt ,9 pkt. POL: Produkcja przemysłowa (maj) 10:00 9,2 r/r 7,7 r/r 8,9 r/r 7,7 r/r POL: Inflacja PPI (maj) 10:00 2,6 r/r 1,6 r/r 1,4 r/r 1,4 r/r USA: PMI w przetwórstwie (cze, wst.) 15:45 50,5 pkt. 50,5 pkt ,1 pkt. Poniedziałek, 24 czerwca GER: Indeks Ifo (cze) 10:00 97,9 pkt. 97,2 pkt ,4 pkt. POL: Produkcja budowlana (maj) 10:00 17,4 r/r 15,4 r/r 14,2 r/r 9,6 r/r POL: Sprzedaż detaliczna (maj) 10:00 11,9 r/r 7,2 r/r 6,9 r/r 5,6 r/r Wtorek, 25 czerwca POL: Podaż pieniądza M3 (maj) 14:00 10,4 r/r 10,1 r/r 10,1 r/r 9,9 r/r HUN: Posiedzenie MNB 14:00 0,90 0,90 0,90 0,90 USA: Sprzedaż nowych domów (maj) 16: tys. 685 tys tys. USA: Indeks Conference Board (cze) 16:00 131,3 pkt. 132,0 pkt ,5 pkt. Środa, 26 czerwca Europejska koniunktura nie wykazuje oznak odwrócenia trendu spadkowego. Solidna produkcja przemysłowa jest wspierana przez umacniającą się pozycję polskich eksporterów na zachodnich rynkach. Spadek inflacji PPI wynika z wysokiej bazy. Amerykański przemysł budzi najwięcej obaw w zw. z efektami ubocznymi ceł wprowadzanych przez administrację D.Trumpa. Dane wskazują, że niemiecka gospodarka oscyluje bardzo blisko recesji. Do wyhamowania dynamiki sprzedaży przyczyniło się wygaśnięcie pozytywnego efektu wielkanocnego. Układ kalendarza mógł w większym stopniu niż przed rokiem skłaniać do dłuższego przestoju. Statystyki pieniężne za maj potwierdzają pozytywne tendencje w polskiej gospodarce, a w szczególności siłę konsumpcji prywatnej. Gołębi zwrot EBC będzie utwierdzał MNB w jego dotychczasowej postawie. Rynek nieruchomości w USA pozostaje pod negatywnym pod wpływem ogr. podażowych oraz relatywnie wysokich stóp proc. Spadek indeksu wynikał z pogorszenia oceny bieżącej sytuacji, jak i oczekiwań, w związku z eskalacją napięć handlowych na linii USA- Chiny. POL: Stopa bezrobocia (maj) 10:00 5,6 5,4 5,4 5,4 Trend spadkowy bezrobocia utrzymał się. CZE: Posiedzenie banku centralnego 13:00 2,00 2,00 2,00 2,00 CNB sygnalizuje, że stopy procentowe mogą pozostać niezmienione do połowy USA: Zamówienia na dobra trwałe (maj, wst.) 14:30-2,8 m/m -0,2 m/m -- -1,3 m/m Dane odzwierciedlają w dużej mierze spadek zamówień na samoloty. USA: Bilans handlowy (maj) 14:30-70,9 mld USD -71,7 mld USD ,5 mld Utrzymujący się deficyt będzie wspierać USD stanowisko USA na spotkaniu G20. Czwartek, 27 czerwca EUR: Wskaźnik koniunktury ESI (cze) 11:00 105,1 pkt. 104,9 pkt Koniunktura w strefie euro bez większych zmian mimo słabych odczytów innych EUR: Koniunktura konsumencka (cze, rew.) 11:00-7,2 pkt. -7,2 pkt wskaźników w niektórych krajach. GER: Inflacja CPI (cze, wst.) 14:00 1,4 r/r 1,6 r/r GER: Inflacja HICP (cze, wst.) 14:00 1,3 r/r 1,5 r/r USA: Wzrost PKB/konsumpcja pryw. (1q) 14:30 Piątek, 28 czerwca 3,1k/k saar /1,3k/k saar 3,2k/k saar /1,4k/k saar POL: Inflacja CPI (cze, wst.) 10:00 2,4 r/r 2,4 r/r UK: Wzrost PKB (1q) 10:30 1,8 r/r 1,8 r/r EUR: Inflacja bazowa (cze) 11:00 0,8 r/r 0,8 r/r EUR: Inflacja HICP (cze) 11:00 1,2 r/r 1,3 r/r USA: Dochody/wydatki Amerykanów (maj) 14:30 0,5 m/m / 0,3 m/m 0,3 m/m / 0,4 m/m USA: Inflacja bazowa PCE (maj) 14:30 1,6 r/r 1,6 r/r USA: Indeks Uniwer. Michigan (cze, rew.) 16:00 97,9 pkt. 97,1 pkt Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters. Dane inflacyjne będą wskazówką dla kształtowania się cen żywności w regionie. Dane potwierdzą zaskakująco dobry początek roku w gospodarce USA, chociaż przy rozczarowującej strukturze. Spadające ceny paliw sugerują przestrzeń do (przejściowego) wyhamowania inflacji. Po względnie dobrym 1q, w 2q19 spodziewana jest stagnacja wzrostu (k/k). Brak wyraźnej presji inflacyjnej wspiera gołębi zwrot EBC. Mocny rynek pracy wsparciem dla konsumpcji i wzrostu w USA. Inflacja poniżej celu wspiera wstrzymanie cyklu podwyżek przez Fed. Konsumpcja powinna być ponownie wsparciem dla wzrostu gospodarczego w 2q19. 3

4 Podstawowe dane rynkowe Wartość Δ (, pb)* Δ 1D Δ 1W Δ 4W Waluty EURPLN 4,2530 0,00-0,15-1,02 USDPLN 3,7365 0,06-1,87-2,83 CHFPLN 3,8411-0,02 0,95 0,77 GBPPLN 4,7488 0,00-0,55-2,57 EURUSD 1,1383-0,06 1,76 1,87 EURCHF 1,1073 0,02-1,09-1,77 GBPUSD 1,2721-0,03 1,43 0,37 USDJPY 106,96-0,39-1,43-2,35 EURCZK 25,51-0,29-0,40-1,32 EURHUF 323,22-0,16-0,06-1,20 Obligacje PL2Y 1, PL5Y 1, PL10Y 2, DE2Y -0, DE5Y -0, DE10Y -0, US2Y 1, US5Y 1, US10Y 1, Akcje WIG ,3-1,2-0,9 5,0 S&P ,4-0,9 0,0 4,1 Nikkei** 21282,0 0,4-0,2 1,3 DAX 12228,4-0,4-0,8 1,7 VIX 16,28 6,7 7,5-7,0 Surowce Ropa Brent 64,4 0,0 2,9-7,8 Złoto 1432,4 1,6 6,2 12,0 Źródło: Datastream, PKO Bank Polski *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji **zamknięcie dnia bieżącego. Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 EURPLN (L) 4,15 USDPLN (P) 4,10 3,90 3,80 3,70 3,60 3,50 3,40 3,30 3,20 3,60 3,40 10Y 5Y 2Y 3,20 3,00 2,80 2,60 2,40 2,20 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 4

5 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe 2,00 1,75 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP 1,94 1,90 1,86 1,82 WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12 3 miesiące temu 1,78 1,50 obecnie 1,74 1,70 1,25 cze 18 wrz 18 gru 18 mar 19 cze 19 wrz 19 gru 19 mar 20 1,66 ` Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN pb pb 2Y 5Y 10Y PLN USD EUR Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR r/r GSCI rolnictwo GSCI GSCI ropa Indeks(1 sty 2018=100) PLN CZK HUF RON Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne. *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M. 5

6 Departament Analiz Ekonomicznych PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa t: (22) f: (22) Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu Piotr Bujak (22) Zespół Analiz Makroekonomicznych (22) Marta Petka-Zagajewska (22) dr Marcin Czaplicki, CFA (22) Urszula Kryńska (22) dr Michał Rot (22) Zespół Analiz Sektorowych (22) dr Agnieszka Grabowiecka-Łaszek (22) dr Mariusz Dziwulski (22) Piotr Krzysztofik (22) Wojciech Matysiak Katarzyna Piętka-Kosińska (22) (22) Filip Romanowski (22) Anna Senderowicz (22) dr Wanda Urbańska (22) Zespół Analiz Nieruchomości Marcin Morawiecki (22) Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał ( Materiał ) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 15, Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS , NIP: , REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) zł. 6