Dziennik Ekonomiczny. Inflacja psuje nastroje konsumentów? Analizy Makroekonomiczne. 21 grudnia 2017

Transkrypt

1 Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 grudnia 217 Inflacja psuje nastroje konsumentów? Dziś w centrum uwagi: Przewidujemy, że czeski bank centralny (CNB) nie zmieni dziś parametrów polityki pieniężnej. Ostatnie dane upewniły CNB, że zgodnie z jego projekcją inflacja powinna wrócić do celu pod koniec 218. Ostateczne dane o PKB w USA w 3q17 pokażą, że pomimo sezonu huraganowego amerykańska gospodarka nabrała impetu. Odbywające się dziś przyspieszone wybory do katalońskiego parlamentu mogą na nowo podwyższyć ryzyko polityczne w strefie euro. Mimo że frakcje opowiadające się za jednością Hiszpanii zyskiwały ostatnio w sondażach, to popularność zwolenników katalońskiej secesji jest bardzo zbliżona. Przegląd wydarzeń: Komisja Europejska zadecydowała o uruchomieniu wobec Polski art.7.1 TUE. Wobec powtórzonej wczoraj deklaracji Węgier o zawetowaniu przejścia do kolejnych etapów procedury, szanse na wprowadzenie istotnych sankcji wobec Polski nadal wydają się niewielkie. Oznacza to, że przynajmniej do 223 (efektywny koniec obecnej unijnej persektywy finansowej) spór na linii Warszawa-KE nie powinien mieć istotnego wpływu na polską gospodarkę. Posiedzenie Riksbanku nie przyniosło zmian stóp procentowych. Pierwsza podwyżka wskazywana jest nadal w połowie 218. Program QE zakończy się z końcem tego roku, ale Riksbank będzie reinwestował środki w wysokości zapadających w 219 papierów już w 218, co de facto oznacza utrzymanie aktywności na rynku obligacji. Choć spadki cen na rynku nieruchomości budzą niepokój banku, to priorytetem pozostaje obawa przed nadmiernym umocnieniem SEK. Stąd też ważny w decyzjach Riksbanku pozostanie kurs polityki EBC. W tym kontekście, naszym zdaniem pierwsza podwyżka stóp procentowych w Szwecji nastąpi dopiero w 2h18. Krajowe wskaźniki koniunktury konsumenckiej w grudniu oddaliły się od rekordowych poziomów sprzed miesiąca. Nadal są one jednak spójne z utrzymaniem dynamiki spożycia prywatnego w 4q17 na poziomie blisko 5% r/r (por. wykres poniżej). Bank centralny Japonii (BoJ) nie zmienił parametrów polityki pieniężnej. Bank widzi poprawę sytuacji gospodarczej, jednak czeka na wzmocnienie się inflacji. Izba Reprezentantów USA uchwaliła ostateczny kształt ustawy podatkowej, kończąc ścieżkę legislacyjną w Kongresie. Do wejścia ustawy w życie potrzebny jest teraz podpis Prezydenta D.Trumpa. Główny Ekonomista Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl tel Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl Marta Petka-Zagajewska Kierownik Zespołu marta.petka-zagajewska@pkobp.pl tel Marcin Czaplicki Ekonomista marcin.czaplicki@pkobp.pl tel Urszula Kryńska Ekonomistka urszula.krynska@pkobp.pl tel Michał Rot Ekonomista michal.rot@pkobp.pl tel Mateusz Sosiński Stażysta mateusz.sosinski@pkobp.pl Szwecja: stopa procentowa a stopa bezrobocia 6 Stopa procentowa (L) % Stopa bezrobocia (sa, odwr., P) % sty 99 sty 2 sty 5 sty 8 sty 11 sty 14 sty 17 Źródło: Datastream, GUS, PKO Bank Polski Nastroje konsumentów a konsumpcja Konsumpcja (L) %, r/r pkt Bieżący wskaźnik unfności konsumenckiej (P) Wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej (P) -1 gru 8 gru 1 gru 12 gru 14 gru

2 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Wskaźnik Godz. Poprzednio Konsensus* PKO BP Odczyt Komentarz Poniedziałek, 18 grudnia EUR: Inflacja HICP (rew., lis) 11: 1,4% r/r 1,5% r/r -- 1,5% r/r POL: Zatrudnienie (lis) 14: 4,4% r/r 4,4% r/r 4,4% r/r 4,5% r/r POL: Płace (lis) 14: 7,4% r/r 7,1% r/r 7,2% r/r 6,5% r/r Wtorek, 19 grudnia GER: Indeks Ifo (gru) 1: 117,6 pkt. 117,5 pkt ,2 pkt. POL: Produkcja przemysłowa (lis) 14: 12,3% r/r 9,% r/r 9,6% r/r 9,1% r/r POL: Produkcja budowlana (lis) 14: 2,3% r/r 14,8% r/r 16,% r/r 19,8% r/r POL: Inflacja PPI (lis) 14: 3,% r/r 2,2% r/r 2,2% r/r 1,8% r/r POL: Sprzedaż detaliczna (lis) 14: 7,1% r/r 6,6% r/r 7,7% r/r 8,8% r/r HUN: Posiedzenie MNB 14:,9%,9% --,9% Środa, 2 grudnia SWE: Posiedzenie Riksbanku 9:3 -,5% -,5% -- -,5% Czwartek, 21 grudnia JAP: Posiedzenie BoJ -- -,1% -,1% -- -,1% CZE: Posiedzenie CNB 13:,5%,5%,5% -- USA: Wzrost PKB (rew., 3q) 14:3 3,1% r/r 3,3% r/r Piątek, 22 grudnia POL: Stopa bezrobocia (lis) 1: 6,6% 6,6% 6,5% -- UK: Wzrost PKB (rew., 3q) 1:3 1,5% r/r 1,5% r/r POL: Podaż pieniądza M3 (lis) 14: 5,7% r/r 4,9% r/r 4,6% r/r -- Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski. *dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters. Niewielkie przyspieszenie inflacji ze względu na wzrost cen paliw. Najwyższy listopadowy przyrost zatrudnienia w historii potwierdza dobrą kondycję rynku pracy. Płace prawdopodobnie były pod wpływem czynników jednorazowych. Utrzymuje się bardzo dobra koniunktura w niemieckiej gospodarce, chociaż nastroje przedsiębiorców są nieco mniej euforyczne niż w listopadzie. Trendy wzrostowe w gospodarce pozostają mocne. Efekty bazy w cenach w górnictwie i przetwórstwie obniżają dynamikę cen producentów. Rosnący fundusz płac i rekordowo dobre nastroje konsumentów wspierają sprzedaż detaliczną. MNB jako najbardziej gołębi bank centralny w regionie prawdopodobnie jeszcze długo nie zmieni stóp procentowych pomimo znaczącej inflacji i wysokiego wzrostu wynagrodzeń. Riksbank będzie aktywny na rynku obligacji mimo oficjalnego zakończenia programu QE. Bank widzi poprawę sytuacji gospodarczej, jednak czeka na wzmocnienie się inflacji. Ostatni odczyt inflacji upewnił CNB, że inflacja powinna wrócić do celu pod koniec 218r. zgodnie z projekcją banku. W 218 r. spodziewamy się dalszego zacieśniania polityki pieniężnej. Silny (pomimo sezonu huraganowego) wzrost PKB w USA w 3q sugeruje, że amerykańska gospodarka ponownie nabiera impetu. MRPiPS prognozuje utrzymanie stopy bezrobocia na poziomie z października, ale wg nas trend spadkowy może być jeszcze kontynuowany. Rewizja danych nie powinna zmienić obrazu słabnącej gospodarki brytyjskiej. Wg prognoz tak niskie wzrosty utrzymają się jeszcze przez kolejne dwa lata. Osłabienie podaży pieniądza na skutek efektów wysokiej bazy statystycznej. USA: Dochody Amerykanów (lis) 14:3,4% m/m,4% m/m Pierwsze wskazania za 4q17 (m.in. produkcja przemysłowa) wskazują na dobrą koniunkturę USA: Wydatki Amerykanów (lis) 14:3,3% m/m,5% m/m w amerykańskiej gospodarce. USA: Inflacja bazowa PCE (lis) 14:3 1,4% r/r 1,5% r/r USA: Zamówienia na dobra trwałe (lis) USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (rew., gru) 14:3 -,8% m/m 2,% m/m : 96,8 pkt. 97,2 pkt Solidne ożywienie gospodarcze powinno podnieść inflację bazową powyżej obecnego, umiarkowanego poziomu. Wysoki odczyt wspiera oczekiwania na kontynuację wzrostu PKB w 4q17. Dobre odczyty koniunktury konsumenckiej wpisują się w oczekiwania solidnego wzrostu konsumpcji i PKB w 4q17. 2

3 Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi K. Zubelewicz 4,9 Od początku swojego członkostwa w RPP uważałem i nadal uważam, że lepiej jest zacząć wcześnie podwyższać stopy procentowe małymi krokami niż być później zmuszonym do skokowych, większych podwyżek ( , PAP) E. Gatnar 4,6 Rosnąca inflacja przy spadającym wzroście PKB w horyzoncie projekcji to dla mnie niekomfortowa sytuacja. Biorąc pod uwagę czas oddziaływania decyzji w polityce pieniężnej, czyli 4 do 6 kwartałów, to podwyżka stóp np. w IV kw. 218 r. sprawiłaby, że jej efekty nałożyłyby się na okres nieco słabszej już koniunktury na początku 22 r. ( ) Jestem zwolennikiem działań wyprzedzających i byłbym skłonny zareagować wcześniej, właśnie w I kw. 218 r., bo mogłoby to nieco obniżyć ścieżkę inflacji w 219 r. ( , PAP) Ł. Hardt 4,2 Nowe prognozy DAE NBP pokazują, że w 219 roku inflacja będzie powyżej celu i będzie w trendzie wzrostowym, choć nadal będzie w paśmie odchyleń od celu. Jeśli na początku 218 roku wszystko będzie wskazywało na to, że ten scenariusz się materializuje, to będzie moment na rozważenie niewielkiej podwyżki stóp. To, że na konferencji w listopadzie powiedziałem, że jest za wcześnie na podnoszenie stóp, nie oznacza, że za wcześnie będzie też w lutym albo w marcu ( ) Podjęcie decyzji o podwyżce byłoby łatwiejsze w przypadku zmiany polityki przez EBC, ale brak zmian we Frankfurcie sam w sobie podwyżek stóp też nie wyklucza ( , PAP) J. Osiatyński 3,3 Nie podzielam optymizmu większości Rady Polityki Pieniężnej, że będziemy mogli czekać do końca przyszłego roku. Potrzeba zmiany nastawienia, i być może także decyzja o zacieśnieniu przyjdzie wcześniej ( ) Jako że nic nie wskazuje, żeby dynamika płac mogła się kształtować poniżej produktywności pracy, wątpię, żeby Polska mogła bezpiecznie prosperować z tym samym poziomem stopy procentowej przez cały 218 r. ( , PAP) Dynamika wynagrodzeń oraz kurcząca się podaż pracy to są te wyzwania, przed którymi stoimy. Jeśli sobie z nimi nie będziemy mogli poradzić, to obawiam się, że może nastąpić zachwianie tej dzisiejszej, stosunkowo niezłej równowagi makroekonomicznej, co będzie wymagało działań dostosowawczych zarówno w polityce fiskalnej, jak i w polityce pieniężnej. ( , PAP). R. Sura 2,7 W marcu będziemy się zapoznawać z kolejną projekcją inflacji i jeśli w niej będą zawarte dane wskazujące na niekorzystne tendencje w kwestii naszych procesów inflacyjnych, to będzie to powód do tego, żeby w II połowie przyszłego roku myśleć nad ewentualną zmianą nastawienia. Podkreślam, że dotychczasowe dane nie dają podstaw do myślenia o zmianie stóp procentowych ( , PAP) J. Kropiwnicki 2,4 "Jeszcze przynajmniej przez rok nie wydaje mi się, żebyśmy byli w sytuacji, która pozwoli nam na podjęcie decyzji o podwyżce stóp procentowych" ( , PAP, Bloomberg) G. Ancyparowicz 2,3 Jeśli nie nastąpią nieoczekiwane wydarzenia, to można przyjąć, że prezes Glapiński ma rację i w 218 r. nie dojdzie do podwyżki stóp proc., bo nie ma do niej obecnie żadnych podstaw. ( ) Zbyt wczesna podwyżka stóp proc. byłaby zabójcza dla gospodarki, szczególnie jeśli byłaby gwałtowna i niezapowiedziana. Spowodowałaby skokowy, niewspółmiernie duży wzrost ceny kredytu i mogłaby wpędzić wiele gospodarstw domowych w pułapkę zadłużenia, bo banki komercyjne podwyższyłyby i tak już wysoką, rzeczywistą stopę oprocentowania kredytów" ( , PAP) A. Glapiński 1,1 Moje prywatne oczekiwania są takie, tego się spodziewam, że do końca 218 r. stopy pozostaną bez zmian. Nie widzę powodu, żeby przy obecnych danych (...), i przypuszczam, że te stopy nie ulegną zmianie. ( , PAP) J. Żyżyński 1,2 Nie ma popytu na kredyt takiego, żeby zmuszało to do podwyższania stóp procentowych. Naszym celem jest ustabilizowanie oczekiwań i na razie nie ma powodu, żeby te oczekiwania zmieniać. ( r., PAP) E. Łon 1,1 Treść opublikowanej ostatnio projekcji inflacji oraz PKB zwiększa szanse na to, że stopy procentowe NBP mogą pozostać na dotychczasowym poziomie przez okres co najmniej 12 najbliższych miesięcy.( ) Zachowanie kursu złotego powinno być więc bardzo dokładnie analizowane, zwłaszcza w kontekście pary walutowej euro do złotego. Z tego też powodu warto obserwować politykę EBC i starać się tak postępować, aby przeciwdziałać ewentualnym zagrożeniom mogącym pojawić się w przypadku znacznego ryzyka dalszego umocnienia kursu złotego wobec euro. ( ) ( , PAP) *im wyższy wskaźnik tym bardziej jastrzębie poglądy. Z uwagi na brak wyników głosowań z udziałem członków nowej RPP uszeregowanie dokonane na podstawie wyników ankiety PAP (skala 1-5). 3

4 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe 2, % 2, % 1,75 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP obecnie 1,75 1,5 3 miesiące temu 1,5 st. referencyjna NBP WIBOR 3M FRA 6X9 FRA 9x12 1,25 gru 16 mar 17 cze 17 wrz 17 gru 17 mar 18 cze 18 wrz 18 1,25 Nachylenie krzywej swap (spread 1Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN pb 9 pb PLN 5 USD 4 EUR Y -3 5Y -5 1Y Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR 1 8 % r/r Indeks(1 sty 217=1) 6 4 GSCI rolnictwo GSCI GSCI ropa PLN CZK HUF RON Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne. *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M. 4

5 Polska w makro-pigułce Komentarz Sfera realna Po krótkim i płytkim spowolnieniu w trakcie 216 r., wzrost PKB w 217 r. będzie wyraźnie przyspieszać przy mocnym odbiciu dynamiki inwestycji, - realny PKB (%) 2,9 4,4 względnie stabilnym wzroście konsumpcji oraz nieznacznie dodatniej kontrybucji eksportu netto. Procesy inflacyjne Malejąca presja cenowa ze strony cen towarów będzie równoważona - inflacja CPI (%) -,6 1,9 przez wyższe ceny usług, co łącznie przełoży się na nieznaczny wzrost inflacji CPI niemal w całej drugiej połowie 217 r. Istotnymi czynnikami ryzyka w górę są regulacje i ceny surowców. Agregaty monetarne - podaż pieniądza M3 (%) 9,6 5,1 Przewidujemy osłabienie wzrostu podaży pieniądza (M3), przy czym głównym czynnikiem zmian kreacji pieniądza będzie nadal przyrost zadłużenia rządowego netto. Wzrost popytu (w szczególności ze strony przedsiębiorstw) będzie wspierał wzrost akcji kredytowej, niemniej podaż kredytów będzie ograniczana przez rosnące potrzeby kapitałowe banków. Równowaga zewnętrzna - saldo obrotów bieżących (% PKB) -,3 -,3 Wzrost popytu krajowego przekłada się na odbicie importu. Jednocześnie jednak ożywienie światowego handlu sprzyjać będzie dalszej ekspansji eksporterów, a tym samym saldo obrotów towarowych będzie się obniżać powoli. To, wraz z rosnącymi transferami zarobkowymi za granicę, będzie powodować niewielki wzrost deficytu na rachunku obrotów bieżących. Polityka fiskalna W 217 r. deficyt fiskalny powinien być niższy od ubiegłorocznego dzięki - deficyt fiskalny (% PKB) -2,5-1,7 wyraźnej poprawie dochodów (efekty cykliczne, widoczne m.in. w wyższych wpływach podsektora ubezpieczeń społecznych oraz efekty wzrostu ściągalności podatków) oraz niskiej dynamice wydatków, szczególnie na szczeblu budżetu państwa. Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (%) 1,5 1,5 Przy wciąż ograniczonej presji inflacyjnej stopy procentowe NBP pozostaną stabilne do 4q18, nawet mimo znacznego wzrostu dynamiki PKB. Rozkład ryzyka dla prognozy pozostaje asymetryczny (wśród scenariuszy alternatywnych najwyższe prawdopodobieństwo przyjmuje scenariusz przesunięcia podwyżek na 219 r.). Źródło: GUS, NBP, Eurostat, PKO Bank Polski. *prognozy w trakcie rewizji. Zagranica w makro-pigułce USA - realny PKB (%) 1,5 2,3 - inflacja CPI (%) 1,3 2, Komentarz Strefa euro - realny PKB (%) 1,7 2,4 - inflacja HICP (%),2 1,5 Chiny - realny PKB (%) 6,7 6,8 - inflacja CPI (%) 2, 1,6 Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. Przyspieszenie dynamiki PKB oznacza, że FOMC będzie kontynuowal podwyżki stóp w 218 r. Uważamy, że z uwagi na zmianę Przewodniczącego z kolejną wstrzyma się do połowy roku, a w całym roku dostarczy jeszcze przynajmniej jedną. Dopuszczamy większą liczbę podwyżek w przypadku nominacji przez D.Trumpa jastrzębich członków Zarządu Fed lub wejścia w życie planu podatkowego od początku 218 r. Wyraźna poprawa wyników ankietowych badań koniunktury oraz twardych danych sugerują wyraźne przyspieszenie wzrostu PKB w strefie euro w 217 r. Czynnikiem ograniczającym poprawę koniunktury może być nadmierne zacieśnienie warunków finansowych (wzrost EURUSD oraz rynkowych stóp procentowych i spreadów kredytowych). Poprawa koniunktury stanowi argument za odejściem od ultra-łagodnej polityki pieniężnej EBC, ale proces ten może być ograniczany przez uporczywie niską inflację. W tym roku Chiny będą kontynuowały scenariusz miękkiego lądowania, a pod koniec roku KPCh może zaakceptować wzrost gospodarczy poniżej 6,5%. Kluczowe dla przyszłości chińskiej gospodarki będzie ustabilizowanie długu sektora prywatnego, w tym struktury aktywów banków. Na razie chińskie władze, w tym bank centralny, stosują głównie działania doraźne, a w mniejszym stopniu reformy strukturalne, co utrzymuje ryzyko twardego lądowania w kolejnych latach. 5

6 Banki centralne w pigułce USA Bieżący poziom (%) Prognoza 217^(%) Prognoza 218^(%) Ostatnia zmiana Stopa fed funds 1,-1,25 1,25-1,5 1,75-2, +25pb (gru 217) Komentarz W grudniowej projekcji Fed podtrzymał perspektywę trzech podwyżek stóp w 218r. Niepewność dla tego scenariusza generuje nie tylko kondycja gospodarki (siła USD, kształt pol. fiskalnej) ale także liczne zmiany personalne w FOMC. Japonia Utrzymująca się poniżej celu inflacja Stopa depozytowa -,1 -,1 -,1 stopa wprowadzona sprawia, że Bank nie rozważa wyjścia z dla salda w styczniu 216 ultraekspansywnej polityki pieniężnej. nadwyżkowego Wstępem do podwyżki stóp procentowych będzie ograniczanie QE, które jednak także nie wydaje się prawdopodobne w horyzoncie najbliższych 4 kwartałów. Strefa euro Ograniczenie i przedłużenie QE do września Stopa refinansowa,,, -5pb (mar 216) 218 i deklaracja, że program nie zostanie zakończony w sposób gwałtowny wskazują, że szanse na podwyżki stóp pojawiają się najwcześniej w 219 r., przy czym najpierw obejmą one jedynie st. depozytową. Wielka Brytania Obawy o kondycję gospodarki (brexit) Stopa bazowa,5,5,5 +25pb (lis 217) i wygasające skutki osłabienia funta sprawią, że listopadowa podwyżka nie przerodzi się w cykl podwyżek. Szwajcaria W grudniowej projekcji banku inflacja po Cel dla 3M Libor CHF -1,25 - -,25-1,25 - -,25-1,25 - -,25-5pb (sty 215) raz pierwszy od 211 zbliża przekracza cel SNB (2%), jednak dopiero w 22. Podwyżki stóp przed 219 (lub wyraźnie przed EBC) są mało prawdopodobne. Szwecja Rozgrzany rynek nieruchomości budzi coraz Stopa refinansowa -,5 -,5, -15pb (lut 216) większe obawy banku, ale priorytetem pozostaje obawa przed nadmiernym umocnieniem waluty. W pierwszym rzędzie kanałem normalizacji polityki pieniężnej będzie wygaszanie programu QE. W 2h18 Riksbank może zacząć decydować o stopniowych podwyżkach stóp procentowych. Norwegia Grudniowy raport inflacyjny zapowiada Stopa bazowa,5,5,5-25pb (mar 216) kontynuację stopniowego ożywienia koniunktury, ale wskazuje, że inflacja może nie powrócić do celu (2,5%) aż do 22r. Mimo tego Bank spodziewa się pierwszych podwyżek stóp procentowych pod koniec 218 r. (wobec połowy 219 r. w poprzednim raporcie). Czechy Wyraźne ożywienie koniunktury Stopa refinansowa,5,5 1, +25pb (lis 217) i narastające napięcia na rynku pracy skłaniają CNB do zacieśniania polityki pieniężnej. Potencjalne podwyżki hamować może umocnienie korony. Węgry MNB deklaruje, że głównym narzędziem Stopa bazowa,9,9,9-15pb (maj 216) kształtowania polityki pieniężnej są obecnie nie stopy procentowe, a instrumenty niestandardowe. Sugeruje to stabilizację stóp w dłuższym horyzoncie. Źródło: Banki centralne, Reuters, PKO Bank Polski.^koniec okresu. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny, jest przeznaczony wyłącznie dla klientów Grupy PKO Banku Polskiego i nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożyła wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Klienci Grupy PKO BP SA ponoszą odpowiedzialność za skutki swoich decyzji inwestycyjnych, podjętych z uwzględnieniem informacji zamieszczonych w niniejszym materiale. Niniejszy materiał został przygotowany i/lub przekazany przez Powszechną Kasę Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 26438; NIP: REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 zł. 6