Dziennik Ekonomiczny. Powell potwierdza oczekiwania na obniżki stóp. Analizy Makroekonomiczne. 26 czerwca 2019

Transkrypt

1 Analizy Makroekonomiczne 26 czerwca 19 Powell potwierdza oczekiwania na obniżki stóp Dziś w centrum uwagi: Dla rynków finansowych kluczowe będą nadal ewentualne informacje dotyczące możliwości porozumienia handlowego USA-Chiny oraz napięcia związane z Iranem. Na drugim planie będą dane z USA: wstępne dane o zamówieniach w amerykańskim przetwórstwie w maju mogą pokazać ich stagnację, potwierdzając słabnięcie amerykańskiego przemysłu, na które wskazują wyniki badań nastrojów firm. Z kolei dane o bilansie handlowym USA w maju nie powinny jeszcze być pod wpływem decyzji o podniesieniu ceł na importowane z Chin towary konsumpcyjne. Przewidujemy, że czeski bank centralny nie zmieni stóp procentowych. Wypowiedzi bankierów centralnych z Pragi wskazują, że cykl zaostrzania polityki pieniężnej w Czechach zbliżył się do końca, a gołębi zwrot EBC redukuje prawdopodobieństwo, że stopy procentowe CNB jeszcze wzrosną. Stopa bezrobocia rejestrowanego w Polsce na koniec maja najprawdopodobniej zostanie potwierdzona przez GUS na wstępnie szacowanym przez MRPiPS poziomie 5,4% (vs 5,6% w kwietniu). Publikowane jednocześnie w Biuletynie Statystycznym szczegółowe dane z krajowego rynku pracy za maj pomogą ustalić przyczyny wyższego od oczekiwań wzrostu płac i słabszego od oczekiwań wzrostu zatrudnienia. Przegląd wydarzeń: USA: Szef Fed, J.Powell, przyznał wczoraj, że eskalacja wojen handlowych i najnowsze dane zwiększają obawy o kondycję globalnej gospodarki i zasugerował, że FOMC jest gotowy, aby działać w celu podtrzymania ekspansji gospodarczej. Jego wypowiedzi wsparły oczekiwania na obniżki stóp Fed. Z kolei J.Bullard z FOMC powiedział w wywiadzie dla Bloomberga, że Fed nie ulega presji politycznej, a sytuacja nie wymaga w najbliższym czasie obniżki stóp w skali o 50pb. Wypowiedzi amerykańskich bankierów centralnych wspierają nasze nowe prognozy dla stóp Fed: pierwsza obniżka o 25pb w lipcu i łącznie o 100pb w ciągu 12 miesięcy. USA: Indeks nastrojów konsumentów wg Conference Board spadł w czerwcu znacznie mocniej od oczekiwań (121,5 vs. 131,3 w maju; konsensus: 132,0), osiągając najniższy poziom od września 17. Pogorszyły się zarówno oceny bieżącej sytuacji, jak i oczekiwania, co wiąże się z eskalacją napięć handlowych na linii USA-Chiny. Dane mogą skłaniać D.Trumpa do bardziej koncyliacyjnego podejścia przed spotkaniem z Xi Jinpingiem na szczycie G w Tokio w najbliższy weekend. USA: Sprzedaż nowych domów w USA w maju spadła do najniższego od 5 miesięcy Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl Marta Petka-Zagajewska Kierownik Zespołu tel Marcin Czaplicki Ekonomista tel Urszula Kryńska Ekonomistka tel Michał Rot Ekonomista tel Obroty towarowe na świecie % r/r % r/r, 15 3mma Wolumen światowego eksportu (CPB*, P) -15 Przewóz kontenerów (fracht morski, L) - sty 08 sty 10 sty 12 sty 14 sty 16 sty 18 Źródło: Reuters Datastream, Macrobond, ISL, PKO Bank Polski. * Holenderski Urząd Planowania. Nastroje konsumentów w USA (Conference Board) pkt. Conference Board Syt. bieżąca Oczekiwania sty 03 sty 06 sty 09 sty 12 sty 15 sty 18 1

2 poziomu 626 tys. z 679 tys. w kwietniu, poniżej oczekiwań, które kształtowały się na poziomie 684 tys. Słabość rynku utrzymuje się pomimo niższych rat kredytu. USA: Indeks Richmond Fed za czerwiec obniżył się nieznacznie (3 pkt. vs. 5 pkt. w maju; konsensus: 2 pkt.). Wskazuje to na potencjał do stabilizacji ISM dla przemysłu. UK: Potwierdzono ostateczny harmonogram wyborów nowego premiera Wielkiej Brytanii. Głosowanie (korespondencyjne) wśród ok. 160 tys. członków Partii Konserwatywnej ma rozpocząć się między 6 a 8 lipca i potrwać do 22 lipca. Następnego dnia ma zostać ogłoszony zwycięzca, który może zająć stanowisko piastowane obecnie przez T.May już 25 lipca. Będący faworytem do objęcia stanowiska premiera B.Johnson przyznał, że nie będzie w stanie uniknąć powrotu twardej granicy z Irlandią, ani ceł w wymianie handlowej w razie opuszczenia przez Zjednoczone Królestwo Unii Europejskiej bez porozumienia. ŚWIAT: Holenderski Urząd Planowania (CPB) poinformował, że wg jego szacunków wolumen obrotów towarowych na świecie spadł w kwietniu o 0,9% m/m, wskazując na kontynuację negatywnych trendów. W kolejnych miesiącach trudno spodziewać się poprawy biorąc pod uwagę, że w maju nastąpiła eskalacja konfliktu handlowego między USA a Chinami. HUN: Węgierski bank centralny (MNB) dokonał nieznacznego zacieśnienia polityki pieniężnej, a gołębie nastawienie głównych banków centralnych jest czynnikiem, który powstrzymuje go przed bardziej zdecydowanymi ruchami, pomimo przyspieszenia inflacji. MNB obniżył wartość operacji ograniczających nadpłynność rynku w 3q19 do mld HUF z mld HUF w 2q19. Bank nadal zauważa istnienie dwóch przeciwstawnych sił: napięć inflacyjnych w kraju i dezinflacyjnego wpływu spowolnienia za granicą. MNB nadal spodziewa się spadku inflacji, ale dla oceny procesów cenowych kluczowe będzie kształtowanie się inflacji w 2h19. POL: Rada Ministrów przyjęła projekt ustawy znoszącej 18% stawkę PIT dla pracowników do 26 roku życia, których roczne przychody nie przekraczają 85,5 tys. PLN. W bieżącym roku próg zwolnienia z podatku wynosi 35,6 tys. PLN, a ustawa ma obowiązywać od 1 sierpnia. Według oceny skutków regulacji koszt nowych regulacji to 0,9 mld PLN w 19 i 2,45 mld PLN w. POL: MSWiA zakończyło prace nad projektem strategicznego dokumentu "Polityka Migracyjna Polski", kierując go do konsultacji. Według źródeł prasowych rząd zamierza faworyzować politykę krótkotrwałego zatrudniania cudzoziemców, pochodzących z państw zbliżonych kulturowo do Polski, w miejsce sprowadzania ich na stałe z rodzinami. ( ) Pracownicy mają być poszukiwani w kraju wśród długotrwale bezrobotnych, a wręcz nieaktywnych zawodowo osób 50+. ( ) Do Polski mają wracać repatrianci ze Wschodu. Ministerstwo liczy też na powrót choćby części z 2,5 mln Polaków przebywających na emigracji. Naszym zdaniem powyższe działania mogą nie wystarczyć, aby sprostać wyzwaniom demograficznym stojącym przed polską gospodarką. Według naszych szacunków napływ pracowników z Ukrainy pozwolił przesunąć o ok. 5 lat moment, w którym odczuwalne będą negatywne zmiany demograficzne (por. wykres obok), prowadząc jednocześnie do wzrostu wydajności pracy oraz pozwalając na przesunięcie części pracowników z rolnictwa do innych sektorów gospodarki. Wzrost składek płaconych przez obcokrajowców poprawił także kondycję FUS (niemal cały wzrost liczby ubezpieczonych w ostatnich latach to pracownicy z zagranicy) przyczyniając się do spadku deficytu fiskalnego. POL: Statystyki pieniężne za maj potwierdzają pozytywne tendencje w polskiej gospodarce, a w szczególności potencjał konsumpcji prywatnej, która napędzana jest nie tylko przez boom na rynku pracy, ale również przez przyspieszenie wzrostu kredytów dla gospodarstw domowych (Makro Flash: Dobre czasy dla konsumentów). Znalezione w sieci: o Nowa miara inflacji, dla której krzywa Phillipsa wciąż działa: NBER: Slack and Cyclically Sensitive Inflation. Kim są i czego chcą Ukraińcy pracujący w Polsce? (badania SEW UW i EWL): 300gospodarka.pl: 16 wykresów pokazujących kim jest i czego chce przeciętny pracownik z Ukrainy w Polsce. Projekcja demograficzna tys. osoby w wieku produkcyjnym + Ukraińcy osoby w wieku produkcyjnym ~5 lat projekcja P 25P Źródło: ONZ, GUS, PKO Bank Polski. 2

3 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Piątek, 21 czerwca Wskaźnik Godz. Poprzednio Konsensus PKO Odczyt Komentarz GER: PMI w przetwórstwie (cze, wst.) 9:30 44,3 pkt. 44,5 pkt ,5 pkt. EUR: PMI w przetwórstwie (cze, wst.) 10:00 47,7 pkt. 47,9 pkt ,9 pkt. POL: Produkcja przemysłowa (maj) 10:00 9,2% r/r 7,7% r/r 8,9% r/r 7,7% r/r POL: Inflacja PPI (maj) 10:00 2,6% r/r 1,6% r/r 1,4% r/r 1,4% r/r USA: PMI w przetwórstwie (cze, wst.) 15:45 50,5 pkt. 50,5 pkt ,1 pkt. Poniedziałek, 24 czerwca GER: Indeks Ifo (cze) 10:00 97,9 pkt. 97,2 pkt ,4 pkt. POL: Produkcja budowlana (maj) 10:00 17,4% r/r 15,4% r/r 14,2% r/r 9,6% r/r POL: Sprzedaż detaliczna (maj) 10:00 11,9% r/r 7,2% r/r 6,9% r/r 5,6% r/r Wtorek, 25 czerwca POL: Podaż pieniądza M3 (maj) 14:00 10,4% r/r 10,1% r/r 10,1% r/r 9,9% r/r HUN: Posiedzenie MNB 14:00 0,90% 0,90% 0,90% 0,90% USA: Sprzedaż nowych domów (maj) 16: tys. 685 tys tys. USA: Indeks Conference Board (cze) 16:00 131,3 pkt. 132,0 pkt ,5 pkt. Środa, 26 czerwca Europejska koniunktura nie wykazuje oznak odwrócenia trendu spadkowego. Solidna produkcja przemysłowa jest wspierana przez umacniającą się pozycję polskich eksporterów na zachodnich rynkach. Spadek inflacji PPI wynika z wysokiej bazy. Amerykański przemysł budzi najwięcej obaw w zw. z efektami ubocznymi ceł wprowadzanych przez administrację D.Trumpa. Dane wskazują, że niemiecka gospodarka oscyluje bardzo blisko recesji. Do wyhamowania dynamiki sprzedaży przyczyniło się wygaśnięcie pozytywnego efektu wielkanocnego. Układ kalendarza mógł w większym stopniu niż przed rokiem skłaniać do dłuższego przestoju. Statystyki pieniężne za maj potwierdzają pozytywne tendencje w polskiej gospodarce, a w szczególności siłę konsumpcji prywatnej. Gołębi zwrot EBC będzie utwierdzał MNB w jego dotychczasowej postawie. Rynek nieruchomości w USA pozostaje pod negatywnym pod wpływem ogr. podażowych oraz relatywnie wysokich stóp proc. Spadek indeksu wynikał z pogorszenia oceny bieżącej sytuacji, jak i oczekiwań, w związku z eskalacją napięć handlowych na linii USA- Chiny. POL: Stopa bezrobocia (maj) 10:00 5,6% 5,4% 5,4% -- Trend spadkowy bezrobocia utrzymał się. CZE: Posiedzenie banku centralnego 13:00 2,00% 2,00% 2,00% -- USA: Zamówienia na dobra trwałe (maj, wst.) 14:30-2,1% m/m 0,0% m/m USA: Bilans handlowy (maj) 14:30-72,1 mld USD -71,7 mld USD Czwartek, 27 czerwca Wypowiedzi z CNB wskazują, że bank zbliżył się do końca cyklu, a gołębi zwrot EBC zwiększa szanse, że stopy procentowe w Czechach już nie wzrosną. Dane odzwierciedlają w dużej mierze spadek zamówień na samoloty. Utrzymujący się deficyt będzie wspierać stanowisko USA na spotkaniu G. EUR: Wskaźnik koniunktury ESI (cze) 11:00 105,1 pkt. 104,9 pkt Koniunktura w strefie euro bez większych zmian mimo słabych odczytów innych EUR: Koniunktura konsumencka (cze, rew.) 11:00-7,2 pkt. -7,2 pkt wskaźników w niektórych krajach. GER: Inflacja CPI (cze, wst.) 14:00 1,4% r/r 1,6% r/r GER: Inflacja HICP (cze, wst.) 14:00 1,3% r/r 1,5% r/r USA: Wzrost PKB/konsumpcja pryw. (1q) 14:30 Piątek, 28 czerwca 3,1%k/k saar /1,3%k/k saar 3,2%k/k saar /1,4%k/k saar POL: Inflacja CPI (cze, wst.) 10:00 2,4% r/r 2,4% r/r UK: Wzrost PKB (1q) 10:30 1,8% r/r 1,8% r/r EUR: Inflacja bazowa (cze) 11:00 0,8% r/r 0,8% r/r EUR: Inflacja HICP (cze) 11:00 1,2% r/r 1,3% r/r USA: Dochody/wydatki Amerykanów (maj) 14:30 0,5% m/m / 0,3% m/m 0,3% m/m / 0,4% m/m USA: Inflacja bazowa PCE (maj) 14:30 1,6% r/r 1,6% r/r USA: Indeks Uniwer. Michigan (cze, rew.) 16:00 97,9 pkt. 97,1 pkt Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters. Dane inflacyjne będą wskazówką dla kształtowania się cen żywności w regionie. Dane potwierdzą zaskakująco dobry początek roku w gospodarce USA, chociaż przy rozczarowującej strukturze. Spadające ceny paliw sugerują przestrzeń do (przejściowego) wyhamowania inflacji. Po względnie dobrym 1q, w 2q19 spodziewana jest stagnacja wzrostu (k/k). Brak wyraźnej presji inflacyjnej wspiera gołębi zwrot EBC. Mocny rynek pracy wsparciem dla konsumpcji i wzrostu w USA. Inflacja poniżej celu wspiera wstrzymanie cyklu podwyżek przez Fed. Konsumpcja powinna być ponownie wsparciem dla wzrostu gospodarczego w 2q19. 3

4 Podstawowe dane rynkowe Wartość Δ (%, pb)* Δ 1D Δ 1W Δ 4W Waluty EURPLN 4,2530 0,00% -0,15% -1,02% USDPLN 3,7365 0,06% -1,87% -2,83% CHFPLN 3,8411-0,02% 0,95% 0,77% GBPPLN 4,7488 0,00% -0,55% -2,57% EURUSD 1,1383-0,06% 1,76% 1,87% EURCHF 1,1073 0,02% -1,09% -1,77% GBPUSD 1,2721-0,03% 1,43% 0,37% USDJPY 106,96-0,39% -1,43% -2,35% EURCZK 25,51-0,29% -0,40% -1,32% EURHUF 323,22-0,16% -0,06% -1,% Obligacje PL2Y 1, PL5Y 1, PL10Y 2, DE2Y -0, DE5Y -0, DE10Y -0, US2Y 1, US5Y 1, US10Y 1, Akcje WIG 2303,3-1,2% -0,9% 5,0% S&P ,4-0,9% 0,0% 4,1% Nikkei** 21050,9-0,7% -1,3% 0,2% DAX 12228,4-0,4% -0,8% 1,7% VIX 16,28 6,7% 7,5% -7,0% Surowce Ropa Brent 64,4 0,0% 2,9% -7,8% Złoto 1432,4 1,6% 6,2% 12,0% Źródło: Datastream, PKO Bank Polski *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji **zamknięcie dnia bieżącego. Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych 4,40 4,35 4,30 4,25 4, EURPLN (L) 4,15 USDPLN (P) 4,10 sty-18mar-18maj-18lip-18 wrz-18 lis-18 sty-19mar-19maj-19 3,90 3,80 3,70 3,60 3,50 3,40 3,30 3, 3,60 3,40 % 10Y 5Y 2Y 3, 3,00 2,80 2,60 2,40 2, 2,00 1,80 1,60 1,40 1, 1,00 4

5 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe 2,00 1,75 % oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP 1,94 1,90 1,86 1,82 % WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12 3 miesiące temu 1,78 1,50 obecnie 1,74 1,70 1,25 cze 18 wrz 18 gru 18 mar 19 cze 19 wrz 19 gru 19 mar 1,66 ` Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN pb pb 2Y 5Y 10Y PLN USD EUR Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR % r/r GSCI rolnictwo GSCI GSCI ropa Indeks(1 sty 18=100) PLN CZK HUF RON Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne. *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M. 5

6 Departament Analiz Ekonomicznych PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa t: (22) f: (22) Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu Piotr Bujak (22) Zespół Analiz Makroekonomicznych (22) Marta Petka-Zagajewska (22) dr Marcin Czaplicki, CFA (22) Urszula Kryńska (22) dr Michał Rot (22) Zespół Analiz Sektorowych (22) dr Agnieszka Grabowiecka-Łaszek (22) dr Mariusz Dziwulski (22) Piotr Krzysztofik (22) Wojciech Matysiak Katarzyna Piętka-Kosińska (22) (22) Filip Romanowski (22) Anna Senderowicz (22) dr Wanda Urbańska (22) Zespół Analiz Nieruchomości Marcin Morawiecki (22) Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał ( Materiał ) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 17/565 z dnia 25 kwietnia 16 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 14/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 15, Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS , NIP: , REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) zł. 6