Trendy Sektorowe Analizy Sektorowe

Transkrypt

1 Analizy Sektorowe 14 sierpnia 19 Przemysł spożywczy: silny wzrost kosztów ogranicza zyskowność Pogorszenie wyników finansowych branży w 1q19 wobec 1q18. Rentowność sprzedaży firm sektora spożywczego zmalała o,8 pp do 3,9% (tabela). Na obniżkę rentowności przełożył się silniejszy wzrost kosztów (+3,5% r/r) od wzrostu przychodów firm (+2,3% r/r). Wzrost przychodów napędzany był głównie większą sprzedażą eksportową (+,1% r/r). Zwiększenie dynamiki wzrostu produkcji sprzedanej (6,9% r/r vs 5,3% r/r w 1q19), a także utrzymywanie relatywnie wysokiego tempa wzrostu eksportu żywności z Polski (+7,1% w okresie styczeń-maj 19) sugerują wzrost przychodów branży w 2q19. W kolejnych kwartałach możliwy dalszy wzrost przychodów branży wskutek wzrostu cen artykułów spożywczych, głównie mięsa (wieprzowina) z uwagi na wzrost zapotrzebowania w Chinach. Wciąż dobre wyniki gospodarcze, a także wzrost dochodów rozporządzalnych konsumentów będą napędzać popyt także na rynku krajowym. W 2h19 możliwe pogorszenie wyników finansowych w przetwórstwie owoców i warzyw z uwagi na wzrost cen surowca, spowodowany spadkiem zbiorów w Polsce. W kierunku wzrostu kosztów firm sektora może oddziaływać utrzymujący się dynamiczny wzrost wynagrodzeń. Gorsza wycena notowań wybranych spółek branży spożywczej nie pozwala oczekiwać istotnej poprawy wyników branży w 2q19. Wskaźniki finansowe branży jedn. 1q18 2q18 3q18 4q18 1q19 4q18 (r/r) 1q19 (r/r) Przychody ogółem mln zł , 2,3 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 25,9 26,2 22,3 26,4 27,9 -,5 2, Koszty ogółem mln zł ,5 3,5 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 4,7 3,78 3,58 3,1 3,89 -,3 -,8 Podwyższona płynność x 1,14 1,16 1,9 1,2 1,8 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info. GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących 5 i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Departament Analiz Ekonomicznych analizy.sektorowe@pkobp.pl Zespół Analiz Sektorowych Mariusz Dziwulski, tel Wykres 1. Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem -15 1q8 1q9 1q 1q11 1q12 1q13 1q14 1q15 1q16 1q17 1q18 1q19 ; * przychody ogółem 1q19; produkcja sprzedana 2q19 produkcja sprzedana Wykres 2. Zmiana średnich notowań giełdowych* w 1q19 i 2q19 vs q19 2q19 Źródło: GPW, PKO Bank Polski; * por. Aneks; notowania na Wykres 3. Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 4. Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty- 8 = q8 1q9 1q 1q11 1q12 1q13 1q14 1q15 1q16 1q17 1q18 1q19 Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski przychody ogółem (L) WIG -spożywczy (22 spółki, P) WIG-spożywczy (22 spółki) 4 WIG (335 spółek) NESTLE, COCA COLA, DANONE* sty 8 sty 9 sty sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty 15 sty 16 sty 17 sty 18 sty 19 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * skład indeksu por. Aneks

2 Wykres 5. Zmiana kosztów ogółem vs zmiany cen skupu produktów rolnych koszty ogółem (L) cena skupu mleka (P) cena skupu żywca wieprzowego (P) -3 1q8 1q9 1q 1q11 1q12 1q13 1q14 1q15 1q16 1q17 1q18 1q Wzrost cen mleka (+3,2% r/r w 2q19 vs +1,3% r/r w 4q18), oraz bardzo silne podwyżki cen skupu żywca wieprzowego (+27,4% r/r w 2q19 vs -4,7% r/r w 1q19), sugerują zwiększenie kosztów branży w 2q19. W kierunku wzrostu kosztów oddziaływały także wyższe ceny zbóż w 2q19. W 3q19 i 4q19 możliwe utrzymanie wysokiej dynamiki wzrostu cen mięsa, z uwagi na sytuację na rynkach światowych (m.in. ASF w Chinach). Dodatkowo, z uwagi na słabsze zbiory owoców i warzyw w kraju, silnie wzrosną koszty w branży przetwórstwa owocowo-warzywnego. Obniżki kosztów możliwe są w branży piekarniczej i paszowej z uwagi na oczekiwany spadek cen zbóż, po znaczących podwyżkach w 1h19. Wykres 6. Zmiana przychodów ogółem vs bariera popytu na rynku zagranicznym oraz przewidywany poziom cen przychody przew. ceny pkt. proc. r/r przychody ogółem (L) przewidywane ceny, t-1 (L) pkt. proc. r/r niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P; odwrócona skala) -3 1q8 1q9 1q 1q11 1q12 1q13 1q14 1q15 1q16 1q17 1q18 1q Wzrost eksportu artykułów spożywczych z Polski w 2h19 (niższa bariera niedostatecznego popytu na rynku zagranicznym) sprzyja zwiększaniu przychodów branży w 2q19. Wolniejszy wzrost gospodarczy w UE w 19, szczególnie w Niemczech, oddziaływać może jednak w kierunku spowalniania tempa wzrostu przychodów z eksportu. Dobra koniunktura w Polsce, mająca odzwierciedlenie we wzroście dochodów rozporządzalnych, jest natomiast czynnikiem wsparcia dla zwiększania konsumpcji krajowej. Wzrost optymizmu w zakresie przewidywanych cen w przetwórstwie spożywczym wzmacnia oczekiwania wyższych przychodów branży w 2q19. Wykres 7. Zmiana wyniku finansowego vs zmiana cen ropy 2 mln zł, r/r Mniejsza dynamika cen ropy w 2q19 (-6,8% r/r vs -5,5% w 1q19 i +8,8% w 4q18) oddziaływać może w kierunku poprawy zyskowności branży spożywczej spadek kosztów produkcji. Z drugiej strony, rentowność branży spożywczej będzie obniżać wciąż utrzymujący się wysoki wzrost kosztów wynagrodzeń, odczuwalny szczególnie w branży piekarniczej wynik netto (L) -2 notowania cen ropy BRT (P, odwrócona skala) q8 1q9 1q 1q11 1q12 1q13 1q14 1q15 1q16 1q17 1q18 1q

3 Aneks: Skład indeksu giełdowego branży oraz benchmark zagraniczny Indeks branży Indeks krajowy (GPW) Benchmark zagraniczny Przemysł spożywczy WIG-spożywczy (22 spółki) Coca Cola jeden z największych na świecie producentów, dystrybutorów i sprzedawców napojów bezalkoholowych z rocznymi przychodami w wysokości 47 mld USD. Danone - francuski koncern spożywczy, produkujący przede wszystkim produkty mleczne z rocznymi przychodami 28 mld USD. Kraft Heinz koncern utworzony w lipcu 15 w wyniku fuzji Heinz i Kraft Foods jest trzecim co do wielkości producentem żywności i napojów w Ameryce Płn. i piątym na świecie; roczne przychody sięgają 28 mld USD, zatrudnienie 46 tys. osób. Nestle największy na świecie producent żywności; firma działa w ok. 8 krajach, w Polsce obecna od 1993; wchodzi w skład SMI indeksu szwajcarskiej giełdy w Zurychu; roczne przychody ok. 99 mld USD.

4 Departament Analiz Ekonomicznych PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa t: (22) f: (22) DAE@pkobp.pl Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Sektorowych analizy.sektorowe@pkobp.pl (22) dr Agnieszka Grabowiecka-Łaszek agnieszka.grabowiecka-laszek@pkobp.pl (22) dr Mariusz Dziwulski mariusz.dziwulski@pkobp.pl (22) Michał Koleśnikow michal.kolesnikow@pkobp.pl (22) Piotr Krzysztofik piotr.krzysztofik@pkobp.pl (22) Wojciech Matysiak wojciech.matysiak@pkobp.pl (22) Katarzyna Piętka-Kosińska katarzyna.pietka-kosinska@pkobp.pl (22) Filip Romanowski filip.romanowski@pkobp.pl (22) Anna Senderowicz anna.senderowicz@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl (22) Marta Petka-Zagajewska marta.petka-zagajewska@pkobp.pl (22) dr Marcin Czaplicki, CFA marcin.czaplicki@pkobp.pl (22) Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl (22) dr Michał Rot michal.rot@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Nieruchomości Marcin Morawiecki marcin.morawiecki@pkobp.pl (22) Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał ( Materiał ) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 17/565 z dnia 25 kwietnia 16 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 14/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 15, Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438, NIP: , REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 zł.

5