Dziennik Ekonomiczny. Boom inwestycyjny zawitał nad Wisłę. Analizy Makroekonomiczne. 24 maja 2019

Transkrypt

1 Analizy Makroekonomiczne 24 maja 19 Boom inwestycyjny zawitał nad Wisłę Dziś w centrum uwagi: Trwające wybory do Parlamentu Europejskiego mogą przynieść istotne zmiany na scenie politycznej Starego Kontynentu. Słaba pozycja Partii Konserwatywnej w sondażach doprowadziła do sprzeciwu wobec Premier T.May i wycofania się rządu z planowanego na pierwszy tydzień czerwca głosowania ws. nowej umowy brexitowej. Dziś, wg doniesień medialnych, premier może podać się do dymisji (ze skutkiem czerwca) otwierając drogę do wyboru nowego lidera Partii i premiera. Dziś poznamy dane o krajowej podaży pieniądza M3 w kwietniu. Oczekujemy nieznacznego przyspieszenia tempa wzrostu podaży pieniądza przy pozytywnym wpływie mocno rosnących depozytów gospodarstw domowych. Wstępne dane o amerykańskich zamówieniach na dobra trwałe za kwiecień mogą pokazać ich wyraźny spadek związany z obniżeniem popytu na samoloty po marcowej katastrofie w Etiopii. Przegląd wydarzeń: POL: Tempo wzrostu sprzedaży detalicznej wystrzeliło w kwietniu do 11,9% r/r w ujęciu realnym z 1,8% r/r w marcu (konsensus: 8,2% r/r, PKO: 8,6% r/r), osiągając najwyższy poziom od 11 lat za sprawą pozytywnego wpływu liczby dni roboczych oraz przesunięcia zakupów wielkanocnych (największy wpływ tych czynników był widoczny w sprzedaży żywności i napojów oraz pozostałej sprzedaży w niewyspecjalizowanych sklepach). Wciąż wysokie odczyty odnotowuje sprzedaż samochodów i wyposażenia gospodarstwa domowego potwierdzając dobrą kondycję finansową konsumentów. Ich historycznie wysoki optymizm w połączeniu z wprowadzanymi przez rząd programami fiskalnymi może oznaczać, że wysoka jednocyfrowa dynamika sprzedaży detalicznej utrzyma się przynajmniej do końca roku. POL: W kwietniu przyspieszyła również produkcja budowlana i montażowa (17,4% r/r wobec,8% r/r w marcu, konsensus:15,9% r/r, PKO: 15,8% r/r), na co złożyły się wszystkie główne kategorie. Dynamiczny wzrost budowy obiektów inżynierii lądowej i wodnej, a także robót specjalistycznych wskazuje: 1) na coraz wyższe tempo inwestycji infrastrukturalnych i 2) potencjał do dalszego, szybkiego wzrostu inwestycji w kolejnych kwartałach. POL: Potencjał do dalszych wzrostów widać też w danych o inwestycjach przedsiębiorstw zatrudniających ponad 49 pracowników, które wzrosły o 21,7% r/r Główny Ekonomista Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl tel Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl Marta Petka-Zagajewska Kierownik Zespołu tel Marcin Czaplicki Ekonomista tel Urszula Kryńska Ekonomistka tel Michał Rot Ekonomista tel Inwestycje ogółem vs w przedsiębiorstwach %, r/r %, r/r Niemcy: Ifo vs wzrost PKB 5 % r/r (sa) pkt Nakłady inwestycyjne firm^ -15 Inwestycje ogółem (P) - 4q12 4q13 4q14 4q15 4q16 4q17 4q18 Źródło: GUS, Reuters Datastream, PKO Bank Polski. ^ zatrudniających powyżej 49 osób PKB (L) Ifo (P) -5-7 sty-6 sty-8 sty- sty-12 sty-14 sty-16 sty

2 w 1q19 (vs 14,1% w 4q18) sugerując, że dynamika inwestycji ogółem w 1q19 mogła być bliska dwucyfrowej (dotychczasowy konsensus: 6,3% r/r, PKO: 5,7% r/r). Struktura danych wskazuje na silny wzrost inwestycji w przetwórstwie (obok energetyki), co pokazuje, że utrzymujący się od dłuższego czasu silny popyt oraz bardzo wysokie wykorzystanie mocy produkcyjnych w końcu przełożyły się na wzrost skłonności do inwestowania. POL: Na silny odczyt inwestycji wskazują również opublikowane wczoraj dane o budżetach samorządów w 1q19. Wydatki majątkowe JST wzrosły w tym okresie o 31,% r/r wobec 32,3% r/r w 4q18. Co prawda (w skali roku) wydatki publiczne w 1q stanowią nieduży ułamek (7,% w 18), ale utrzymanie wysokiej dynamiki wydatków pomimo bardzo wysokiej bazy statystycznej potwierdza siłę strumienia środków unijnych napływających do Polski w 19. EUR: Minutes EBC pokazały, że Radę Prezesów niepokoi niska inflacja, spadek jej rynkowych miar, a także to, że wciąż nie materializują się prognozy jej wzrostu. Jednocześnie zauważono przedłużające się spowolnienie gospodarcze, ale utrzymano oczekiwania (pomimo negatywnego bilansu ryzyka), że w 2h19 nastąpi odbicie wzrostu. Minutes sugerują, że nastawienie EBC może stać się jeszcze bardziej gołębie. Zauważono, że warunki cenowe operacji TLTRO III (szczegóły zostaną ogłoszone po jednym z najbliższych posiedzeń, potencjalnie nawet w czerwcu) będą dostosowane zarówno do oceny bankowego kanału transmisji polityki pieniężnej, jak i bieżącej sytuacji gospodarczej. Zaznaczono, że bank nie wyklucza wprowadzenia działań ograniczających efekty uboczne negatywnych stóp procentowych, zauważono jednak, że w ankiecie EBC Bank Lending Survey banki wskazały, iż ujemna stopa depozytowa wciąż wspiera akcję kredytową we wszystkich kategoriach kredytu. EUR: Niewielki spadek europejskiego PMI w przetwórstwie w maju (wstępny odczyt) do 47,7 pkt. z 47,9 pkt. w kwietniu mógł wynikać z obaw o globalny protekcjonizm, co było szczególnie widoczne w Niemczech (PMI we francuskim przetwórstwie wzrósł powyżej 5 pkt.). Odczyt pokazał jednak malejące spadki zamówień i produkcji, co może sugerować, że zbliżamy się do dna cyklu koniunkturalnego. Niepokoić może jednak fakt, że silnie spadło tempo wzrostu zatrudnienia (do najniższego tempa od 16) z uwagi na ograniczenie planów wzrostu firm przy słabej sprzedaży. Dodatkowo podano, że pojawiają się pierwsze objawy przenoszenia problemów przetwórstwa na usługi. GER: Indeks Instytutu Ifo dla niemieckiej gospodarki spadł do 97,9 pkt. w maju z 99,2 pkt. w kwietniu osiągając najniższy poziom od listopada 14 i wracając do poziomu spójnego z dynamiką PKB (por. wykres na pierwszej stronie). Struktura indeksu wskazała na stabilizację oczekiwań oraz spadek oceny bieżącej sytuacji. Wśród branż jedyną, w której nastroje się poprawiały było budownictwo, a uwagę zwraca silny spadek subindeksu dla usług (najmocniejszy od kwietnia 13). CHN: Rzecznik ministerstwa handlu Chin Gao Feng ogłosił, że USA powinny naprawić swoje błędne działania, jeśli chcą kontynuować negocjacje z Chinami. POL: G.Ancyparowicz z RPP oceniła, że niemal na pewno stopy pozostaną bez zmian do końca 22. Jej zdaniem nie ma zagrożenia nadmierną inflacją, która w tym okresie nie przekroczy 3,5%. POL: Indeks hedoniczny cen mieszkań w 7 największych miastach (Gdańsk, Gdynia, Kraków, Łódź, Poznań, Warszawa, Wrocław) wzrósł w 1q19 o 11,3% r/r vs 11,7% r/r w 4q18. Publikowany przez NBP indeks przedstawia czystą" zmianę cen, oczyszczoną ze zmian jakościowych (np. wzrostu lub spadku udziału mieszkań droższych). Znalezione w sieci: Ostatnie podwyżki ceł na import z Chin mogą kosztować USA nawet 6 mld USD rocznie, Finantial Times: Latest China tariffs to cost US households $bn annually NY Fed. Eskalacja wojen handlowych staje się scenariuszem bazowym dla ekonomistów, Bloomberg: Full-Blown Trade War Is Quickly Shifting From Risk to Baseline. Koszty ubezpieczenia tankowców w Zatoce Perskiej najwyższe od wojny w Iraku; Bloomberg: Persian Gulf Now Most Risky for Oil Tankers Since Last Iraq War. Struktura inwestycji przedsiębiorstw pp, r/r Pozostałe Administr. i działalność wspier. - Transport -15 Handel Budownictwo - Przemysł -25 Ogółem (%, r/r) wrz 14 mar 15 wrz 15 mar 16 wrz 16 mar 17 wrz 17 mar 18 wrz 18 mar 19 Źródło: GUS, PKO Bank Polski. Inwestycje majątkowe samorządów %, r/r -6 2q11 2q12 2q13 2q14 2q15 2q16 2q17 2q18 Źródło: MinFin, PKO Bank Polski. 2

3 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Piątek, 17 maja Wskaźnik Godz. Poprzednio Konsensus* PKO Odczyt Komentarz EUR: Inflacja bazowa (kwi, rew.) 11:,8% r/r 1,2% r/r -- 1,3% r/r Przyspieszenie inflacji wywołały efekty kalendarzowe (przesunięcie terminu EUR: Inflacja HICP (kwi, rew.) 11: 1,4% r/r 1,7% r/r -- 1,7% r/r Wielkanocy vs 18). USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (maj, wst.) Poniedziałek, maja 16: 97,2 pkt. 97,8 pkt. -- 2,4 pkt. Nastroje konsumentów są najlepsze od lat. GER: Inflacja PPI (kwi) 8: 2,4% r/r 2,4% r/r -- 2,5% r/r Wtorek, 21 maja POL: Wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw (kwi) POL: Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw (kwi) : 5,7% r/r 6,5% r/r 7,% r/r 7,1% r/r : 3,% r/r 3,% r/r 3,% r/r 2,9% r/r EUR: Koniunktura konsumencka (wst., maj) 16: -7,3 pkt. -7,7 pkt ,5 pkt. USA: Sprzedaż domów na rynku wtórnym (kwi) Środa, 22 maja 16: 5,21 mln 5,34 mln -- 5,19 mln POL: Produkcja przemysłowa (kwi) : 5,6% r/r 8,1% r/r 9,7% r/r 9,2% r/r POL: Inflacja PPI (kwi) : 2,5% r/r 2,5% r/r 2,5% r/r 2,6% r/r UK: Inflacja CPI (kwi) :3 1,9% r/r 2,2% r/r -- 2,1% r/r UK: Inflacja bazowa (kwi) :3 1,8% r/r 1,9% r/r -- 1,8% r/r USA: Minutes Fed (maj) : Czwartek, 23 maja GER: Wzrost PKB (1q) 8:,9% r/r,6% r/r --,6% r/r GER: PMI w przetwórstwie (maj, wst.) 9:3 44,4 pkt. 44,8 pkt ,3 pkt. EUR: PMI w przetwórstwie (maj, wst.) : 47,9 pkt. 48,1 pkt ,7 pkt. GER: Indeks Ifo (maj) : 99,2 pkt. 99,2 pkt ,9 pkt. POL: Produkcja budowlano-montażowa (kwi) :,8% r/r 15,9% r/r 15,8% r/r 17,4% r/r POL: Sprzedaż detaliczna (kwi) : 1,8% r/r 8,2% r/r 8,6% r/r 11,9% r/r Umiarkowany wzrost inflacji PPI, w głównej mierze wynikający z rosnących cen energii. Na uwagę zasługuje również wzrost cen towarów spożywczych, w szczególności wieprzowiny. Silny rynek pracy wspiera nastroje polskich konsumentów. W kwietniowych wynagrodzeniach nastąpiło odwrócenie ujemnego efektu jednorazowego w górnictwie, który był odpowiedzialny za ok. połowę negatywnej niespodzianki z marca Stabilizacja nastrojów konsumenckich wspiera umiarkowany wzrost sprzedaży detalicznej. Amerykański rynek nieruchomości znajduje się pod presją czynników podażowych (materiały i siła robocza) i popytowych (koszt kredytu). Pozytywny efekt kalendarzowy powinien podbić wyniki przemysłu także w maju, co dobrze wróży wzrostowi PKB w 2q19. Struktura wzrostu wciąż wskazuje na umiarkowaną presję inflacyjną w gospodarce (inflacja bazowa PPI przetwórstwo bez produkcji ropy i koksu wzrosła z 1,2% r/r do 1,4% r/r). Inflacja wzrosła głównie ze względu na wzrost cen energii oraz biletów lotniczych. Brytyjski urząd statystyczny podkreślił, że w drugim przypadku decydujące było przesunięcie terminu Świąt Wielkanocnych, co pozwala przypuszczać, że proinflacyjny efekt z kwietnia odwróci się w maju Minutes z majowego posiedzenia FOMC nie zaskoczyły, a członkowie Komitetu pozostają cierpliwi. Szczegółowe dane o niemieckim PKB wskazują na istotną rolę konsumpcji w stabilizowaniu niemieckiej gospodarki. Dane pokazują, że europejska gospodarka szoruje po dnie. Z jednej strony widać przenoszenie się problemów z przetwórstwa na usługi, z drugiej zauważalne są coraz mniejsze spadki, co daje nadzieję na odbicie aktywności w 2h19. Efekty kalendarzowe (i przesunięcia sezonowe) znalazły odzwierciedlenie w przyspieszeniu procesów gospodarczych w kwietniu. USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:3 212 tys. 215 tys tys. Amerykańska gospodarka pozostaje w dobrej (maj) kondycji, aczkolwiek w pojedynczych sektorach USA: PMI w przetwórstwie (maj, wst.) 15:45 52,6 pkt. 53, pkt. -- 5,6 pkt. (przemysł, nieruchomości) pojawiają się rysy USA: Sprzedaż nowych domów (kwi) 16: 723 tys 677 tys tys odzwierciedlające skutki zmian w polityce gospodarczej. Piątek, 24 maja POL: Podaż pieniądza M3 (kwi) 14: 9,9% r/r,% r/r,1% r/r -- USA: Zamówienia na dobra trwałe (kwi, wst.) 14:3 2,6% m/m -2,% m/m Przyspieszenie wzrostu podaży pieniądza przy pozytywnym wpływie rosnących depozytów gospodarstw domowych. Zamówienia na dobra trwałe mogą pokazać spadek popytu na samoloty Boeinga. Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters. *konsensus przed publikacją wstępnego szacunku inflacji i PKB. 3

4 Podstawowe dane rynkowe Wartość Δ (%, pb)* Δ 1D Δ 1W Δ 4W Waluty EURPLN 4,351 -,2%,13%,34% USDPLN 3,8611,1%,39%,29% CHFPLN 3,836,27%,69% 1,67% GBPPLN 4,8859,% -,7% -1,67% EURUSD 1,115 -,4% -,26%,5% EURCHF 1,1223 -,3% -,56% -1,31% GBPUSD 1,2669,8% -,96% -1,84% USDJPY 9,73 -,53% -,19% -1,54% EURCZK 25,85,16%,5%,38% EURHUF 327,6,18%,81% 1,45% Obligacje PL2Y 1, PL5Y 2, PLY 2, DE2Y -, DE5Y -, DEY -, US2Y 2, US5Y 2, USY 2, Akcje WIG 2173,1-1,9% -,7% -7,9% S&P5 2822,2-1,2% -1,9% -3,6% Nikkei** 26,5 -,4% -,9% -5,4% DAX 11952,4-1,8% -2,9% -2,7% VIX 16,92 14,7%,7% 27,7% Surowce Ropa Brent 71,1,% -3,% -5,3% Złoto 1286,7,9%,%,5% Źródło: Datastream, PKO Bank Polski *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji **zamknięcie dnia bieżącego. Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych 4,4 3,9 4,35 3,8 3,7 4,3 3,6 4,25 3,5 4, 3,4 EURPLN (L) 4,15 3,3 USDPLN (P) 4, 3, 3,6 3,4 % Y 5Y 2Y 3, 3, 2,8 2,6 2,4 2, 2, 1,8 1,6 1,4 1, 1, 4

5 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe 2, 1,75 % oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP 1,94 1,9 1,86 1,82 % WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12 1,5 obecnie 3 miesiące temu 1,78 1,74 1,7 1,25 maj 18 sie 18 lis 18 lut 19 maj 19 sie 19 lis 19 lut 1,66 ` Nachylenie krzywej swap (spread Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN 1 pb 6 4 pb 2Y 5Y Y PLN USD EUR sty-18 mar-18maj-18 lip-18 wrz-18 lis-18 sty-19 mar-19maj-19 Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR 7 5 % r/r GSCI rolnictwo GSCI GSCI ropa 8 6 Indeks(1 sty 18=) PLN CZK 3 4 HUF RON Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne. *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M. 5

6 Departament Analiz Ekonomicznych PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa t: (22) f: (22) DAE@pkobp.pl Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl (22) Marta Petka-Zagajewska marta.petka-zagajewska@pkobp.pl (22) dr Marcin Czaplicki, CFA marcin.czaplicki@pkobp.pl (22) Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl (22) dr Michał Rot michal.rot@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Sektorowych analizy.sektorowe@pkobp.pl (22) dr Agnieszka Grabowiecka-Łaszek agnieszka.grabowiecka-laszek@pkobp.pl (22) dr Mariusz Dziwulski mariusz.dziwulski@pkobp.pl (22) Piotr Krzysztofik piotr.krzysztofik@pkobp.pl (22) Wojciech Matysiak Katarzyna Piętka-Kosińska wojciech.matysiak@pkobp.pl katarzyna.pietka-kosinska@pkobp.pl (22) (22) Filip Romanowski filip.romanowski@pkobp.pl (22) Anna Senderowicz anna.senderowicz@pkobp.pl (22) dr Wanda Urbańska wanda.urbanska@pkobp.pl (22) Zespół Analiz Nieruchomości Marcin Morawiecki marcin.morawiecki@pkobp.pl (22) Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał ( Materiał ) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 17/565 z dnia 25 kwietnia 16 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 14/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 15, Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438, NIP: , REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 zł. 6