Banki 16 sierpnia 2005 PKO BP Spadek marż, wzrost wolumenów poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (12/08/2005) 28.7 Cena docelowa 26.3 Wynik netto osiągnięty przez PKO BP w II kwartale (467 mln PLN) był wyższy niż oczekiwania inwestorów. Było to zasługa niższej stopy podatkowej oraz obniżenia poziomu sumy rezerw w stosunku do I kwartału. Wyniki operacyjne osiągnięte w II kwartale były gorsze niż wypracowane w pierwszych trzech miesiącach 2005 roku. Biorąc pod uwagę naszą wycenę 1 akcji banku (26.3 PLN bez dywidendy), pozostawiamy rekomendację neutralnie na walory spółki. Wynik z tytu³u odsetek Wynik z tytu³u prowizji WNB Zysk Koszty operacyjny Zysk netto EPS DPS BVPS P/E P/BV /WNB (%) ROA (%) ROE (%) 2003 3 496 1 334 5 564 1 870 1 191 1.2 0.0 6.4 24.1 4.5 66.4 1.4 20.1 2004 3 630 1 591 5 593 1 849 1 514 1.5 0.0 8.1 19.0 3.6 66.9 1.8 20.9 2005p 3 636 1 251 5 658 1 744 1 602 1.6 1.0 8.8 17.9 3.3 69.2 1.8 19.0 2006p 3 847 1 275 5 934 1 832 1 687 1.7 1.1 9.4 17.0 3.1 69.1 1.8 18.6 2007p 3 976 1 349 6 181 1 886 1 744 1.7 1.1 10.0 16.5 2.9 69.5 1.7 17.9 prognozy Millennium DM, mln PLN, WNB zawiera wynik ze sprzeda y Stabilne wyniki operacyjne Wyniki operacyjne osiągnięte przez PKO BP były zbliżone do wypracowanych w analogicznym okresie ubiegłego roku. Spadek dochodów odsetkowych (-23.2%) został zrekompensowany wzrostem dochodów odsetkowych (+5.4%) oraz zyskami z operacji finansowych oraz wymiany. Dodatni wynik z wyceny papierów wartościowych dostepnych do sprzedaży wyniósł 16 mln PLN i został zaksięgowany bezpośrednio w kapitałach własnych. Pozycja ta była znacznie mniejsza niż to co odnotowały inne banki i sprawia, że dobry wynik netto PKO BP nie jest do końca porównywalny z rezultatami konkurentów. Wzrost kosztów działalności W ciągu roku nieznacznie (2.2%) wzrosły koszty działalności banku. Współczynnik koszty/dochody (bez pozycji pozaoperacyjnych) wzrósł w ciągu roku o 0.5pp do poziomu 73.6%. Nawet po uwzględnieniu dochodów pozaoperacyjnych (67.5%), wskaźnik ten kształtuje się powyżej tego co obserwujemy w innych dużych bankach giełdowych. Wzrosty wolumenów Podobnie jak we wcześniejszych okresach, wzrosty wolumenów w PKO BP nie rozczarowały. Poziom należności w banku wzrósł w ciągu roku o 12.3% (kredyty hipoteczne - wzrost portfela +18.9% do 14.8 mld PLN, kredyty konsumpcyjne - +24% do 10.2 mld PLN, wzrosły także kredyty korporacyjne - +3.3%). Wartość zebranych lokat zwiększyła się o 4.3% - segment detaliczny - spadek o 0.7% został z nawiązką zrekompensowany wzrostem lokat instytucji - +14.5%). Wyniki za II kwartał pokazują, że bank nie traci dystansu do konkurencji utrzymując udziały w wybranych segmentach rynku. Poprawa jakości portfela kredytowego Ponownej poprawie uległa jakość portfela kredytowego banku. Po II kwartale udział kredytów nieregularnych w portfelu spadł w stosunku do końca marca o 1pp do poziomu 8.3%. 30 29 28 27 26 25 24 23 22 rel.wig20 21 PKO BP 20 lis gru sty lut lut mar kwi maj cze lip 04 04 05 05 05 05 05 05 05 05 Max/min 52 tygodnie (PLN) 29.4/24.0 Liczba akcji (mln) 1000.0 Kapitalizacja (mln PLN) 28 700 Kapita³ w³asny (mln PLN) 7 829 Free float (mln PLN) 11 480 Œredni obrót (mln PLN) 25.8 G³ówny akcjonariusz Skarb Pañstwa % akcji, % g³osów 51/51 1 m 3 m 12 m Zmiana ceny (%) -0.7 3.0 Zmiana rel. WIG20 (%) -7.1 20.5 Marcin Materna, CFA (022) 598 26 82 marcin.materna@millenniumdm.pl Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spółką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 21 kwietnia 2004 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.

Skonsolidowane wyniki PKO BP II II PLN m kw '04 kw '05 % Kredyty 36 724 41 249 12.3% Depozyty 71 426 74 477 4.3% I-II kw '04 I-II kw '05 % Wynik odsetkowy 861 908 5.4% 1 749 1 767 1.0% Wynik z tytu³u prowizji 387 297-23.2% 716 576-19.5% Wynik operacyjny przed kosztami i rezerwami 1 431 1 461 2.2% 2 762 2 868 3.9% Koszty 1 046 1 076 2.8% 1 850 1 953 5.6% Odpisy netto z tytu³u utraty wartoœci kredytów -76 65-10 -85 734.9% Zysk netto 446 467 4.8% 857 883 3.0% Rekomendacja neutralnie Wyniki operacyjne PKO BP w II kwartale nieco nas rozczarowały. Wprawdzie wynik netto jest wyższy niż w I kwartale, jednak już rezultaty poszczególnych segmentów są niższe zarówno w porównaniu do pierwszych trzech miesięcy 2005 roku, jak i II kwartału 2004. Wyższy rezultat netto to zasługa niższych odpisów na rezerwy oraz spadku efektywnej stawki podatkowej (ok. 16.5%). Przewidujemy pogorszenie się wyników banku w II półroczu. Spadek marży odsetkowej oraz dalszy wzrost kosztów działalności sprawią, że wynik operacyjny banku będzie niższy niż w I półroczu. Najprawdopodobniej bank zrekompensuje to niższymi odpisami na rezerwy. Nasza wycena fundamentalna PKO BP (metoda dochodowa) szacuje wartość jednej akcji spółki na 29.1 PLN. Biorąc pod uwagę analizę porównawczą na bazie wyników 2005-2007, bank jest przewartościowany na tle konkurentów, co naszym zdaniem wynika z oczekiwań inwestorów na znaczną poprawę wyników spółki w dłuższym okresie. Mając na uwadze średnią wycenę metodą dochodową i porównawczą (26.3 PLN bez dywidendy) podtrzymujemy rekomendację neutralnie na walory PKO BP. Naszym zdaniem kurs walorów spółki w najbliższych okresach będzie kształtował się gorzej niż w przypadku mniejszych konkurentów (BRE Bank, ING BŚK). WskaŸnik koszty/dochody i mar a odsetkowa w PKO BP 80% Koszty/WNB Mar a odsetkowa 6.0% 75% 70% 5.0% 65% 60% 4.0% 55% 3.0% 50% 45% 2.0% 40% 35% 1.0% 30% IIIQ'03 IVQ'03 IQ'04 IIQ'04 IIIQ'04 IVQ'04 IQ'05 IIQ'05 0.0% ród³o:millennium DM, dane za lata 2003-2004 - PSR poza I kw. 2004, 2005 - MSSF, wynik bez salda pozosta³ych przychodów 2 PKO BP

Dynamika akcji kredytowej i depozytowej w PKO BP (r/r) 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% Zmiana wartoœci kredytów Zmiana wartoœci depozytów 2% 0% IIIQ'04 IVQ'04 IQ'05 IIQ'05 Podzia³ wyników PKO BP ze wzglêdu na segmenty dzia³alnoœci Wynik zarz¹dczy - mln PLN 180 160 140 II kw. 2004 II kw. 2005 120 100 80 60 40 20 0-20 korporacyjny detaliczny Skarbu inwestycyjny mieszkaniowy Wynik operacyjny w PKO BP (mln PLN) 600 500 400 300 200 100 0 IIIQ'03 IVQ'03 IQ'04 IIQ'04 IIIQ'04 IVQ'04 IQ'05 IIQ'05 ród³o:millennium DM, dane za lata 2003-2004 - PSR poza I kw. 2004, 2005 - MSSF, wynik bez salda pozosta³ych przychodów 3 PKO BP

Wycena Podsumowanie wyceny Poniżej przedstawiamy wycenę akcji PKO BP. Została ona przeprowadzona za pomocą dwóch metod: metodą ROE-P/BV oraz metodą porównawczą. Otrzymana średnia wycena wynosi 26.3 mld PLN, czyli 26.3 PLN na jedną akcję. Podsumowanie wyceny akcji PKO BP Metoda wyceny Wycena (PLN) Metoda ROE - P/BV 29.1 Metoda porównawcza - du e banki polskie 23.4 Œrednia wycena na 1 akcjê 26.3 Metoda ROE-P/BV Wartość akcji PKO BP szacujemy, sumując zdyskontowaną wartość dywidend przypadających na jedną akcję w okresie 2005-2008 oraz obliczoną przez nas wartość rezydualną wynikającą z określenia właściwego poziomu wskaźnika P/BV w zależności od przewidywanej przez nas stopy zwrotu z kapitałów własnych oraz kosztu kapitału wymaganego przez inwestorów. Do wyceny przyjmujemy następujące założenia: q stopa dywidendy - 65% od 2005 roku. Nie jest wykluczone, że wysoki współczynnik wypłacalności (15.5% po II kwartale) będzie czynnikiem, który może skłonić zarząd banku do wypłaty wyższej dywidendy w kolejnych latach, Kalkulacja zdyskontowanej wartoœci dywidend 2006p 2007p 2008p Stopa procentowa zerokuponowa wolna od ryzyka x-letnia 5.0% 5.0% 5.0% Premia za ryzyko 4.0% 4.0% 4.0% Stopa dyskontowa 9.0% 9.0% 9.0% Dywidenda za dany rok (mln PLN) 1101.7 1114.2 1151.4 Dywidenda za dany rok (PLN na 1 akcjê) 1.1 1.1 1.2 Dywidend yield 3.8% 3.9% 4.0% Suma dywidend (PLN na 1 akcjê) 3.4 Zdyskontowana wartoœæ dywidendy (mln PLN) 927.3 860.3 815.7 Suma zdyskontowanych dywidend (mln PLN) 927.3 1787.6 2603.3 Suma zdyskontowanych dywidend (PLN na 1 akcjê) 2.6 4 PKO BP

q q q długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2008 roku - 5%. Założona przez nas długoterminowa stopa wolna od ryzyka na poziomie 5% po roku 2008 jest naszym zdaniem dość konserwatywna. Wraz ze zbliżaniem się Polski do członkostwa w Unii Monetarnej oczekujemy spadku rynkowych stóp procentowych do poziomu, jaki obserwujemy w krajach UM, premia za ryzyko po 2008 roku w wysokości 4% (beta = 0.8). Przy wycenie PKO BP zastosowaliśmy standardową premię za ryzyko jaką przyjmujemy dla największych polskich banków (4%). Biorąc pod uwagę kształtowanie się kursów akcji banków na rynku polskim w ciągu ostatnich lat, a także doświadczenia z rynków zagranicznych uważamy, że kursy akcji banków są mniej wrażliwe na koniunkturę giełdową niż inne spółki, długookresowa stopa wzrostu zysków (g) - 5%. Wskaźnik zwrotu z kapitałów po 2008 roku sprawia, że prognozę wzrostu zysków po 2008 roku w wysokości 5% można uznać za realną. Poniższa tabela przedstawia wycenę PKO BP metodą ROE-P/BV Wycena PKO BP - metoda ROE-P/BV 2008p Wartoœæ ksiêgowa na koniec 2008 (mln PLN) 10 832 Prognozowana stopa wzrostu dywidendy po 2008 roku 5.0% Prognozowane ROE w 2008 roku 18.2% Prognozowana d³ugoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2008 roku 5.0% Premia za ryzyko 4.0% Koszt kapita³u 9.0% Prognozowane P/BV (wynikaj¹ce z dzia³alnoœci bankowej) 3.31 Wartoœæ banku w 2008 roku (mln PLN) 35 876 Stopa dyskontowa za okres 2005-2008 9.0% Zdyskontowana wartoœæ banku w 2005 roku (mln PLN) 26 535 Zdyskontowana wartoœæ dywidend w okresie 2005-2008 (mln PLN) 2 603 Wartoœæ banku (mln PLN) 29 138 Liczba akcji (mln) 1 000 Wycena 1 akcji banku 29.1 Wra liwoœæ wyceny PKO BP na przyjêt¹ stopê wzrostu i stopê woln¹ od ryzyka (PLN) D³ugoterminowa stopa wolna od ryzyka wycena 1 akcji banku w PLN 4.0% 5.0% 6.0% 2% 24.3 21.2 18.9 stopa wzrostu 3% 27.0 23.0 20.1 4% 31.1 25.4 21.6 5% 38.0 29.1 23.8 6% 51.7 35.3 27.1 7% 92.7 47.7 32.6 Na bazie metody ROE-P/BV, wartość PKO BP wynosi 29.1 mld PLN, czyli 29.1 PLN za jedną akcję. 5 PKO BP

Metoda porównawcza Poniżej przedstawiamy porównanie ceny akcji PKO BP w oparciu o średnie przewidywane wskaźniki banków notowanych na warszawskiej giełdzie. Do obliczenia wskaźników P/E (waga 85%) i P/BV (waga 15%) użyliśmy prognoz DM Millennium dla banków giełdowych. Grupą porównawczą były duże banki notowane na GPW.. Wycena porównawcza - banki notowane na WGPW ROE Spó³ka 2006p P/BV 2005p P/BV 2006p P/BV 2007p P/E 2005p P/E 2006p P/E 2007p Bank Handlowy 8.8% 1.3 1.3 1.3 15.8 14.6 13.4 ING Bank Œl¹ski 12.6% 1.6 1.5 1.4 12.6 12.5 11.9 Bank BPH 16.4% 2.9 2.7 2.6 19.1 17.2 15.3 BRE Bank 11.7% 2.0 1.7 1.6 17.5 15.8 13.7 Kredyt Bank 1.9 1.6 1.5 9.1 13.4 13.0 Pekao 18.6% 3.3 3.1 3.0 19.2 17.2 16.7 Bank Zachodni WBK 15.7% 2.4 2.2 2.0 16.7 14.6 13.8 Œrednia 2.2 2.0 1.9 15.7 15.0 13.9 Mediana 2.0 1.7 1.6 16.7 14.6 13.7 Wycena przy danym poziomie wskaÿnika (mln PLN) Œrednia 19 212 19 084 19 291 23 283 25 368 24 328 Mediana 17 186 16 401 16 339 24 721 24 695 23 859 Wagi 5% 5% 5% 25% 30% 30% Œrednia wa ona z wycen (mln PLN) 23 426 Wycena porównawcza na 1 akcjê (PLN) 23.4 WskaŸniki banku przy aktualnej cenie akcji PKO BP 18.6% 3.3 3.1 2.9 17.9 17.0 16.5 Premia/dyskonto 49% 50% 49% 14% 13% 18%, ceny z dnia 12 sierpnia 2005 Bazując na porównaniu PKO BP z notowanymi bankami giełdowymi wycena banku wynosi 23.4 mld PLN, czyli 23.4 PLN za jedną akcję. Biorąc pod uwagę jedynie wskaźniki dochodowe (P/E) bank jest notowany z premią w stosunku do konkurentów. Premia z jaka notowana jest spółka pod względem wskaźnika P/BV wynika z jego wysokiej rentowności i jest uzasadniona. Premia przy wskaźniku P/E wynika z oczekiwań inwestorów na znaczącą poprawę wyników w kolejnych latach i nie jest naszym zdaniem uzasadniona. 6 PKO BP

Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny +22 598 26 82 marcin.materna@millenniumdm.pl Michał Buczyński +22 598 26 58 michal.buczynski@millenniumdm.pl Piotr Her +22 598 26 81 piotr.her@millenniumdm.pl Adam Zajler Makler Papierów Wartościowych +22 598 26 05 adam.zajler@millenniumdm.pl Dyrektor banki i finanse, makroekonomia, handel Analityk telekomunikacja, chemia, metale, przemysł mięsny Analityk hotele, motoryzacja, przemysł spożywczy budownictwo, media Analityk informatyka, Internet Radosław Zawadzki +22 598 26 34 radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak +22 598 26 65 arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Krzysztof Pełka +22 598 26 79 krzysztof.pelka@millenniumdm.pl Marek Przytuła +22 598 26 68 marek.przytula@millenniumdm.pl Leszek Iwaniec +22 598 26 67 leszek.iwaniec@millenniumdm.pl Dyrektor Piotr Gawryś +22 598 26 78 piotr.gawrys@millenniumdm.pl Millennium Dom Maklerski S.A. al. Jerozolimskie 123 A, Millennium Plaza XIXp 02-017 Warszawa Polska Fax: +22 598 26 99 Tel. +22 598 26 00 Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie EV - wycena rynkowa spółki + wartość długu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na działalności bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EPS - zysk netto na 1 akcję CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję BVPS - wartość księgowa na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję NPL - kredyty zagrożone Spó³ka Rekomendacja Data wydania Cena rynkowa w dniu rekomendacji wydania rekomendacji PKO BP Neutralnie 15 lut 05 26.7 PKO BP Neutralnie 17 maj 05 26.5 Struktura rekomendacji Millennium DM S.A.w II kwartale 2005 roku Liczba rekomendacji % udzia³ Kupuj 4 18% Akumuluj 9 41% Neutralnie 8 36% Redukuj 1 5% Sprzedaj 0 0% Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. Struktura rekomendacji dla spó³ek, dla których Millennium DM S.A. KUPUJ - uważamy, że akcje spółki posiadają ponad 20% potencjał wzrostu AKUMULUJ - uważamy, że akcje spółki posiadają ponad 10% potencjał wzrostu œwiadczy³ us³ugi z zakresu bankowoœci inwestycyjnej* NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji spółki pozostanie stabilna (+/- 10%) Kupuj 3 38% REDUKUJ - uważamy, że akcje spółki są przewartościowane o 10-20% Akumuluj 5 63% SPRZEDAJ - uważamy, że akcje spółki są przewartościowane o ponad 20% Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty Neutralnie wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje Redukuj aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Sprzedaj ostatnie 12 miesiêcy* Stosowane metody wyceny Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten sposób wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarówno samej firmy jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Metoda porównawcza (porównanie odpowiednich wskaźników rynkowych przy których jest notowana spółka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF odzwierciedla postrzeganie branży w której działa spółka przez inwestorów. Wadą metody porównawczej jest wrażliwość na dobór przyjętej grupy porównawczej oraz porównywanych wskaźników a także wysoka zmienność wyceny w zależności od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności spółki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny banków. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten sposób wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarówno samej firmy (zyskowność, efektywność) jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spółką będąca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla spółek: Cersanit, BRE Bank, Computerland, od których otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spółek: Cersanit, Redan, PKN Orlen. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spółek: Redan, Artman, Techmex, Broker FM, COMP Rzeszów, FAM, Ciech, Śrubex od których otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spółkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 21 kwietnia 2004 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów, które byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Pozostałe informacje Nadzór nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Papierów Wartościowych i Giełd. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły rekomendacje, informacja o stanowiskach osób sporządzających jest zawarta w górnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym górnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentów finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w rekomendacji chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści rekomendacji. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientów Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środków masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze spółką będącą przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Treść rekomendacji nie była udostępniona spółce będącej przedmiotem rekomendacji przed jej opublikowaniem. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym. 22