Komentarz tygodniowy 19.07.2016 Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi -1 (czyli jesteśmy nastawieni umiarkowanie negatywnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy instrumenty o duration od 1,5 do 3,5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi -1 (czyli jesteśmy nastawieni umiarkowanie negatywnie). Najważniejsze informacje w skrócie Ostatni tydzień na światowych rynkach upłynął pod znakiem powrotu apetytu na ryzyko, który widoczny był w nowych, historycznych szczytach nakreślanych przez amerykański indeks S&P500, odwrocie niemieckich Bundów w stronę dodatnich rentowności, a także korekcie na złocie. Na uwagę zasługuje relatywna siła krajowego parkietu, który w trakcie ostatnich pięciu sesji zyskał 2%. W tym samym czasie niemiecki DAX wzrósł o 0,99%. Mocne zachowanie u można również wiązać z nadrabianiem dyskonta w stosunku do koszyka Emerging Markets, które powstało na przełomie czerwca i lipca. Zwracamy uwagę na opublikowane dzisiaj dobre dane z polskiej gospodarki - produkcja przemysłowa w czerwcu osiągnęła dynamikę +6,0% r/r (zgodnie z oczekiwaniami), a sprzedaż detaliczna wzrosła o 4,6% (prognozowano +3,7%). Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL 46075,38 2,07% USA DJIA 18541,20 1,05% POL 20 1783,91 1,68% USA S&P 500 2160,96 0,41% POL m40 3483,41 1,50% USA NASDAQ 4607,44 0,65% POL s80 13278,31 0,40% BRA Bovespa 56333,19 3,83% HUN BUX 27392,73-0,01% MEX IPC 47062,19 1,36% GER DAX 9976,73 0,13% CHN SHComp 3036,60-0,42% FRA CAC 40 4326,48-0,11% CHN HSI 21673,20 2,11% GBR FTSE 100 6708,67 0,42% JPN Nikkei 225 16723,31 6,46% EU Stoxx Europe 50 2926,72-0,23% KOR KOSPI 2016,89 1,29% POL Rent. obl. 2 l 1,67-1,88% IND SENSEX 27787,62-0,07% POL Rent. obl. 5 l 2,25 2,83% TUR ISE 100 76795,05-5,36% POL Rent. obl. 10 l 2,90 1,79% RUS RTS 959,3 0,41%
13 maj 17 maj 19 maj 23 maj 25 maj 30 maj 1 cze 3 cze 7 cze 9 cze 13 cze 15 cze 17 cze 21 cze 23 cze 27 cze 29 cze 1 lip 5 lip 7 lip 11 lip 13 lip 15 lip 19 lip 12 maj 16 maj 18 maj 20 maj 24 maj 26 maj 30 maj 1 cze 3 cze 7 cze 9 cze 13 cze 15 cze 17 cze 21 cze 23 cze 27 cze 29 cze 1 lip 5 lip 7 lip 11 lip 13 lip 15 lip 19 lip Rynek finansowy - Polska i świat Rentowność polskich obligacji 10-letnich 48 300 47 300 46 300 45 300 44 300 43 300 42 300 3,4 3,3 3,2 3,1 3,0 2,9 2,8 2,7 Ostatni tydzień na światowych rynkach upłynął pod znakiem powrotu apetytu na ryzyko, który widoczny był w nowych, historycznych szczytach nakreślanych przez amerykański indeks S&P500, odwrocie niemieckich Bundów w stronę dodatnich rentowności, a także korekcie na złocie. Rynki wsparte zostały poprzez porcję lepszych od oczekiwań danych makro z USA oraz malejące obawy odnośnie Brexit. Pozytywny sentyment do ryzykownych aktywów wspierały globalne napływy kapitału, które skoncentrowały się m.in.: na akcjach rynków wschodzących, obligacjach High Yield oraz długu regionów Emerging Markets. Dodatkowo, krzywe futures indeksu VIX (indeks strachu) nie pokazują podwyższonego optymizmu, co można utożsamiać ze zdrowym wzrostem. Nie należy zapominać również, że rozpoczęty sezon publikacji wyników na Wall Street, od początku zaskakuje raczej pozytywnie (lepsze od prognoz wyniki Alcoa są zazwyczaj dobrym prognostykiem dla pozostałych spółek). Do zakończenia ubiegłego tygodnia 36 spółek przedstawiło swoje wyniki za II kwartał, wśród których 64% zanotowało wyższe zyski niż oczekiwano. W takim otoczeniu polskie indeksy kontynuowały odbicie, zapoczątkowane 7 lipca. Na uwagę zasługuje relatywna siła krajowego parkietu, który w trakcie ostatnich pięciu sesji zyskał 2%. W tym samym czasie niemiecki DAX wzrósł o 0,99%. Mocne zachowanie u można również wiązać z nadrabianiem dyskonta w stosunku do koszyka Emerging Markets, które powstało na przełomie czerwca i lipca. W trakcie tygodnia pod presją znalazła się turecka lira. Słabe zachowanie waluty to efekt piątkowego zamachu stanu, który miał miejsce w Turcji. W poniedziałek w trakcie sesji indeks XU100 stracił przeszło 7% -inwestorzy zaniepokojeni rozwojem sytuacji politycznej uciekali z rynku, co w efekcie mogło być również powodem lepszego zachowania naszego parkietu (po burzliwym weekendzie nad Bosforem GPW zyskało w oczach inwestorów, co widać było nie tylko na GPW, ale również na rynku walutowym). W świetle rynku walutowego nie można również zapominać o piątkowej decyzji agencji Fitch. Agencja postanowiła pozostawić rating, jak i jego perspektywę na niezmienionym poziomie. Decyzję Fitch należy uznać za pozytywną zarówno dla złotego, jak i dla polskiego długu. W minionym tygodniu uwaga rynku skupi się na decyzji EBC odnośnie kształtu polityki monetarnej. Rynkowe miary prawdopodobieństwa odnośnie działań Europejskiego Banku Centralnego wskazują na 11 proc. szanse na zarówno cięcie stopy depozytowej oraz refinansowej już w tym tygodniu oraz na 39 proc. szans na taki ruch we wrześniu. Prawdopodobieństwo to spadło z okolic 60 proc. tuż po referendum w Wielkiej Brytanii. Informacja o funduszach W związku z opadnięciem kurzu po Brexit oraz lepszymi danymi makro ze Stanów rynki pozostawały w opcji risk-on. Fundusze skupiające instrumenty udziałowe zachowywały się najlepiej, zaraz po nich REIT oraz fundusze surowcowe. Po drugiej stronie znalazły się fundusze posiadające rządowy, europejski dług z racji odwrotu kierunku rentowności (mocny spadek cen niemieckich 10-latek). Wśród regionów najlepiej radziły sobie akcje skupione w koszyku Emerging Markets, którym pomagały rosnące ceny surowców. W walucie EUR najlepszy performance osiągnęły fundusze zaangażowane w region EMEA, a zaraz po nich wschodząca Azja oraz Japonia. Japońskie akcje zyskały najwięcej w lokalnej walucie, ze względu na deprecjacje jena. W segmencie funduszy dłużnych na szczególne wyróżnienie zasłużył dług rynków wchodzących, który znacznie przewyższył zachowanie jednostek skupiających skarbowy dług segmentu rynków rozwiniętych.
Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat Dzisiaj poznaliśmy czerwcową produkcję przemysłową w Polska - rynek wewnętrzny naszym kraju. W ujęciu rok do roku była ona zgodna z konsensusem i wyniosła 6% (o 2,5% więcej niż w maju). Inflacja w cenach producentów pozostała na poziomie - 0,7% przy oczekiwaniach analityków pogłębienia tendencji deflacyjnych do -1%. Wpływ na to miała zapewne rewizja poprzedniego, majowego odczytu do -0,4%. Pozytywnie zaskoczyła sprzedaż detaliczna, która wzrosła w czerwcu o 4,6% r/r (3,2% m/m). Jest to już druga dobra dla posiadaczy akcji informacja makroekonomiczna w tym tygodniu. Wczoraj opublikowano dane z rynku pracy. Przeciętne wynagrodzenie w czerwcu wzrosło o 5,3% r/r. Nie zachwyciły natomiast, o opublikowane w poprzednim Koniunktura w USA tygodniu, dane o wymianie handlowej z zagranicą. Zarówno eksport, jak i import spadły w maju więcej niż oczekiwali ekonomiści. Bilans handlowy wyniósł 127 mln euro. Negatywnie zaskoczył dzisiejszy odczyt niemieckiego indeksu nastrojów inwestorów ZEW. Ocena bieżącej sytuacji spadła z 54,5 do 49,8 pkt. Jeszcze bardziej może niepokoić indeks oczekiwań na poziomie -6,8 pkt, tj. 15,8 pkt poniżej konsensusu. Finalny odczyt francuskiej inflacji w cenach konsumenta w czerwcu nie uległ zmianie (0,2% r/r). Wzrosła natomiast z 0,3% do 0,5% inflacja w Wielkiej Brytanii. Dobre dane napłynęły dzisiaj z amerykańskiego rynku nieruchomości. Liczba rozpoczętych nowych budów domów wzrosła o 4,8% m/m. Negatywnie zaskoczył natomiast indeks nastrojów Uniwersytetu w Michigan. Spadł on do 89,5 pkt, podczas gdy analitycy oczekiwali odczytu na poprzednim poziomie 93,5 pkt. Również inny indeks wyprzedzający Empire Manufacturing spadł zdecydowanie poniżej konsensusu (0,55 pkt). Amerykańska produkcja przemysłowa wzrosła w czerwcu o 0,6%. Nie zmienił się indeks CPI (inflacji konsumenckiej) pozostając na poziomie 1% r/r. Pozytywnie zaskoczyła sprzedaż detaliczna w czerwcu rosnąc o 0,6% m/m. Amerykański rynek pracy nadal generuje pozytywne sygnały. Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych wyniosła jedynie 254 tys. Ostatnie dane z chińskiej gospodarki napawają umiarkowanym optymizmem. Produkcja przemysłowa wzrosła o 6,2% r/r, tj. o 0,3% powyżej oczekiwań analityków. Dynamika PKB w w 2 kwartale była o 0,1% lepsza od konsensusu i wyniosła 6,7%.
Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 19-lip Niemcy Indeks nastrojów ZEW pkt. Lipiec 9,00 19,20-6,80 19-lip Eurostrefa Indeks nastrojów ZEW pkt. Lipiec -- 20,20-14,70 19-lip Polska Produkcja przemysłowa r/r Czerwiec 6,00% 3,50% 6,00% 19-lip Polska Produkcja budowlano-montażowa r/r Czerwiec -9,80% -13,70% -13,00% 19-lip Polska PPI r/r Czerwiec -1,00% -0,70% -0,70% 19-lip Polska Sprzedaż detaliczna r/r Czerwiec 3,70% 2,20% 4,60% 19-lip USA Rozpoczęte budowy nieruchomości Czerwiec 1170k 1164k 1189k 19-lip USA Pozwolenia na budowę Czerwiec 1150k 1138k 1153k 20-lip Niemcy PPI r/r Czerwiec -2,40% -2,70% -- 20-lip Eurostrefa Rachunek obrotów bieżących Maj -- 34.0b -- 21-lip USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Lipiec 270k 254k -- 21-lip USA Sprzedaż nieruchomości Czerwiec 5.47m 5.53m -- 22-lip Niemcy PMI przemysł pkt. Lipiec 53,40 54,50 -- 22-lip Niemcy PMI usługi pkt. Lipiec 53,30 53,70 -- 22-lip Eurostrefa PMI przemysł pkt. Lipiec 52,00 52,80 -- 22-lip Eurostrefa PMI usługi pkt. Lipiec 52,30 52,80 --
Wykresy branżowe (znormalizowane) - -2 energetyka Energetyka 2 Stoxx Europe 600 Utility Index Energetyka BI Europe Power Generation Index 2 - Paliwa BI Europe Integrated Oils Index Paliwa BI Europe Refining & Marketing Index Paliwa -3-2 -4-3 Surowce 2 Surowce Bloomberg World Coal Index BI Global Aluminum Index 25,0% Chemia Chemia STOXX Europe 600 Chemicals Index Surowce 15,0% Chemia - 5,0% -2-3 -5,0% -4-15,0% -5-25,0% 25,0% 2 15,0% 5,0% -5,0% - -15,0% -2 Budownictwo i Deweloperzy Deweloperzy Wig Budownictwo Budownictwo - -2-3 -4-5 Finanse 2 STOXX Europe 600 Banks Index Banki STOXX Europe Insurance 600 Index Finanse 4 3 Spożywczy Stoxx Europe 600 Food and Beverage Index Wig Spożywczy 2 Media Inne Inforamatyka Telekomunikacja 2 Spoz yw Inne - - -2-2 -3
Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..