Obecne nastawienie Biura Maklerskiego

Transkrypt

1 Akcje Obecne nastawienie Biura Maklerskiego Obligacje Waluta W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany termin zapadalności. Obecnie, preferujemy instrumenty o terminie zapadalności od 1,5 do 3,5 lat. W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze nastawienie wobec polskiego złotego to 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Najważniejsze informacje w skrócie Od połowy lipca obserwujemy poprawę nastrojów inwestorów na globalnych parkietach. Globalnie pozytywny sentyment na rynkach panował po spotkaniu Przewodniczącego Komisji Europejskiej Jean-Claude Junckera z Donaldem Trumpem. W strefie euro wskaźnik zbiorczy koniunktury PMI composite w lipcu spadł mocniej niż zakładał rynek do poziomu 54.3 z 54.9 w czerwcu (konsensus zakładał spadek do poziomu 54.8). Nieco lepszy od oczekiwań okazał się wskaźnik dla przemysł przetwórczego, który wzrósł w lipcu do poziomu 55.1 z 54.9 w czerwcu. Poprawa koniunktury w przemyśle strefy euro może sugerować dobre dane z polskiego przemysłu w najbliższych miesiącach. W bieżącym tygodniu, we wtorek, opublikowane zostaną wstępne dane o inflacji CPI w Polsce w lipcu. Ekonomiści BGŻ BNP Paribas spodziewają się przyspieszenia tempa wzrostu cen konsumpcyjnych do 2.2% r/r wobec 2. r/r w czerwcu. Kraj Indeks Indeksy - Europa POL 3,96% -5,76% POL 20 5,19% -5,78% POL m40 1,83% -10,89% POL s80 2,06% -11,03% HUN BUX 2,34% -8,67% GER DAX 2,2-0,67% FRA CAC 40 2,3 3,57% GBR FTSE 100 0,67% 0,2 EU Stoxx Europe 50 1,84% 0,39% POL Rent. obl. 2 l -0,31% -5,7 POL Rent. obl. 5 l 0,47% -5,1 POL Rent. obl. 10 l 0,69% -2,91% Indeksy - Świat 1 tydzień YTD Kraj Indeks 1 tydzień YTD USA DJIA 1,57% 2,96% USA S&P 500 0,61% 5,43% USA NASDAQ -0,73% 14,08% BRA Bovespa 2,48% 4,61% MEX IPC 1,5 0,59% CHN SHComp 0,33% -13,2 CHN HSI 1,69% -3,96% JPN Nikkei 225 0,66% -0,97% KOR KOSPI 1,07% -7,0 IND SENSEX 2,11% 10,09% TUR ISE 100 0,5-16,96% RUS RTS 2,66% 0,49%

2 31 sty 9 lut 20 lut 1 mar 12 mar 21 mar 3 kwi 12 kwi 23 kwi 4 maj 15 maj 24 maj 5 cze 14 cze 25 cze 4 lip 13 lip 24 lip 31 sty 9 lut 20 lut 1 mar 12 mar 21 mar 30 mar 10 kwi 19 kwi 30 kwi 10 maj 21 maj 30 maj 11 cze 20 cze 29 cze 10 lip 19 lip 30 lip RYNEK FINANSOWY - POLSKA I ŚWIAT Rentowność polskich obligacji 10-letnich 3,7 3,6 3,5 3,4 3,3 3,2 3,1 3,0 2,9 Komentarz Miniony tydzień zdecydowanie sprzyjał bykom na warszawskim parkiecie. Chociaż po pięciu z rzędu wzrostowych sesjach, 20 odnotował korektę w piątek, to nie zmieniła ona obrazu najlepszego w bieżącym roku tygodnia (prawie + zysku), który był równocześnie najlepszym tygodniem dla indeksu od kwietnia 2017 r. Ostatnie miesiące przyniosły pasmo negatywnych zaskoczeń i nieprzerwanej relatywnej słabości GPW w obliczu wzrostów rynków bazowych. Słabe wyniki spowodowane były przede wszystkim odpływem kapitału zagranicznego z obszaru emerging markets z uwagi na obawy odnośnie wpływu potencjalnych wojen handlowych na globalną koniunkturę. Przecenione zostały również waluty krajów emerging markets oraz surowce, mocno w ostatnich miesiącach zyskiwał natomiast amerykański dolar. Opisane trendy uległy odwróceniu i od połowy lipca obserwujemy poprawę nastrojów inwestorów na globalnych parkietach. Globalnie pozytywny sentyment na rynkach panował po spotkaniu Przewodniczącego Komisji Europejskiej Jean-Claude Junckera z Donaldem Trumpem. Oczekiwania wobec spotkania pozostawały wyjątkowo niskie. Niemniej jednak pozytywnym zaskoczeniem okazał się początek negocjacji handlowych, które mają się w optymistycznym wariancie zakończyć eliminacją ceł w obrocie pomiędzy USA a Starym Kontynentem. Inwestorom na rynkach akcji sprzyja także sezon publikacji wyników za II kwartał w Stanach Zjednoczonych. Wśród 263 spółek, które do poniedziałku (30.07) podały rezultaty, aż 229 podmiotów pobiło konsensus prognoz odnośnie EPS. Skala średniego zaskoczenia wyniosła 5,13%. 193 spółki przekroczyły oczekiwania (średnio +1,31%) w przypadku przychodów. Dzięki temu indeks S&P500 zbliżył się w lipcu do poziomu pkt., czyli jest tuż poniżej historycznych maksimów ze stycznia br. Szczyty te poprawił już technologiczny NASDAQ, jednak rozczarowujące raporty Facebooka, Twittera albo Intela były w ostatnich dniach przyczyną korekty. Na krajowym rynku, poza czynnikami globalnymi, mieliśmy wreszcie do czynienia z napływem pozytywnych informacji ze spółek. Lepsze od oczekiwań wyniki zaprezentowały m.in. PKN Orlen, Lotos, Orange, a także PGNiG (wstępne szacunki). Solidne, aczkolwiek zbliżone do konsensusu raporty podały banki: BZWBK i Millennium. 20 pokonał w rezultacie dwa okrągłe poziomy, czyli 2 200, jak i pkt. W skali pięciu dni o połowę mniejszą skalę wzrostów niż blue chipy zanotowały m40 oraz s80 (prawie +2,). Tak duża przewaga 20 nad pozostałymi indeksami w dalszym ciągu pozwala sądzić, iż na warszawski rynek powrócił kapitał zagraniczny, przy ciągłej słabości krajowej strony popytowej. Napływ kapitału widoczny jest w notowaniach polskiego złotego, który wyraźnie umocnił się względem euro oraz dolara. Szczególnie mocny ruch kursu miał miejsce w przypadku EUR/PLN, który z lokalnego maksimum na początku lipca (4,40) zszedł już poniżej poziomu 4,30. Silnie na tle rynków bazowych zachowują się także polskie obligacje skarbowe. Podczas gdy rentowności 10-letnich obligacji amerykańskich albo niemieckich odnotowały w ostatnich tygodniach wyraźniejsze wzrosty, krajowe rentowności pozostawały stabilne. Informacja dot. rynku funduszy inwestycyjnych Po raz pierwszy od wielu tygodni fundusze akcji polskich okazały się najlepszym segmentem na rynku (+3,07). Naturalnie na wysoką stopę zwrotu wpływ miała dynamiczna aprecjacja warszawskich indeksów giełdowych, które wyróżniały się pozytywnie zarówno na tle indeksów krajów rozwijających się jak i rynków bazowych. Niemniej jednak również i fundusze akcji zagranicznych zanotowały udany tydzień (+1,02%). Kolejną dużą zmianą w kontekście rankingu z ostatnich tygodni pozostaje pozycja funduszy rynku surowców, które w minionym tygodniu z stopą zwrotu w wysokości 0,5 znalazły się zaraz po funduszach akcji. Fundusze dłużne zarówno krajowe jak i zagraniczne osiągnęły stopę zwrotu w wysokości 0,07%. Fundusze gotówkowe i pieniężne PLN zyskały 0,0 a zagraniczne 0,02%.

3 SYTUACJA MAKROEKONOMICZNA - POLSKA I ŚWIAT Indeksy PMI dla przemysłu Koniunktura w Polsce sie 15 lut 16 sie 16 lut 17 sie 17 lut 18 Polska Strefa euro Niemcy Chiny USA Komentarz - gru 15 cze 16 gru 16 cze 17 gru 17 cze 18 Sprzedaż detaliczna r/r Średnie wynagrodzenie r/r Inflacja konsumencka CPI r/r Zatrudnienie r/r Produkcja przemysłowa r/r Miniony tydzień był dość obfity w dane makroekonomiczne, a do istotniejszych odczytów zaliczyć należy wstępne publikacje wskaźników PMI za lipiec (poziom PMI mniejszy niż 50 pkt. oznacza spadek aktywności sektora produkcyjnego w stosunku do miesiąca poprzedniego. Im wskaźnik niższy, tym gorzej; odczyt powyżej poziomu 50 pkt. oznacza wzrost aktywności sektora produkcyjnego w stosunku do miesiąca poprzedniego). W strefie euro wskaźnik zbiorczy koniunktury PMI composite w lipcu spadł mocniej niż zakładał rynek do poziomu 54.3 z 54.9 w czerwcu (konsensus zakładał spadek do poziomu 54.8). Głównym powodem było silne obniżenie indeksu dla sektora usług (spadek do 54.4 z 55.2, wobec zakładanego spadku do 55.1). Nieco lepszy od oczekiwań okazał się wskaźnik dla przemysł przetwórczego, który wzrósł w lipcu do poziomu 55.1 z 54.9 w czerwcu (konsensus rynkowy zakładał jego spadek do poziomu 54.7). Poprawa koniunktury w przemyśle strefy euro może sugerować dobre dane z polskiego przemysłu w najbliższych miesiącach. Istotne z punktu widzenia perspektyw wzrostu gospodarczego w naszym kraju mają również dane o niemieckim wskaźniku koniunktury IFO. Dane o wskaźniku IFO w lipcu okazały się lepsze od oczekiwań rynku. Wskaźnik zbiorczy obniżył się jedynie nieznacznie do poziomu z miesiąc wcześniej (wobec oczekiwanego spadku do poziomu 101.5). Poprawiła się jednocześnie ocena bieżącej sytuacji (wzrost wskaźnika do poziomu z w czerwcu). Zgodnie z konsensusem obniżyły się natomiast oczekiwania (spadek tego indeksu do poziomu 98.2 z 98.6 w czerwcu). Pod koniec tygodnia zostały opublikowane wstępne dane o PKB w USA w drugim kwartale br. Zgodnie z oczekiwaniami rynku, wzrost gospodarczy przyspieszył do ponad 4% (4.1% według kwartalnych, zanualizowanych danych). Mocniejsza od oczekiwań okazała się konsumpcja prywatna, której wzrost przyspieszył do 4% z poniżej 1% w pierwszym kwartale. Pozostałe dane dotyczące amerykańskiego gospodarki publikowane w ubiegłym tygodniu okazały się neutralne. Zarówno czerwcowe zamówienia w przemyśle (+0,4% m/m) jak i cotygodniowe dane z rynku pracy (wnioski o zasiłek dla bezrobotnych +217 tys. osób) okazały się zbliżone do oczekiwań. W odniesieniu do krajowej gospodarki, ubiegły tydzień nie przyniósł ważniejszych danych poza czerwcową stopą bezrobocia. Stopa bezrobocia rejestrowanego w Polsce obniżyła się w czerwcu do 5.9% zgodnie z prognozami ekonomistów BGŻ BNP Paribas i rynkowymi oczekiwaniami z 6.1% miesiąc wcześniej głównie za sprawa efektów sezonowych. Z kolei w bieżącym tygodniu, we wtorek, opublikowane zostaną wstępne dane o inflacji CPI w Polsce w lipcu. Ekonomiści BGŻ BNP Paribas spodziewają się przyspieszenia tempa wzrostu cen konsumpcyjnych do 2.2% r/r wobec 2. r/r w czerwcu.

4 KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE Poniedziałek, 30 lipca :50 Japonia Sprzedaż detaliczna (r/r) czerwiec 1,6 0,6 11:00 Strefa Euro Indeks nastrojów w gospodarce lipiec 112,0 112,3 14:00 Niemcy Inflacja CPI, wst. (m/m) lipiec 0,4 0,1 14:00 Niemcy Inflacja CPI, wst. (r/r) lipiec 2,1 2,1 Wtorek, 31 lipca :30 Japonia Stopa bezrobocia czerwiec 2,3 2,2 03:00 Chiny Indeks PMI dla przemysłu wg CFLP lipiec 51,3 51,5 03:00 Chiny Indeks PMI dla usług wg CFLP lipiec 55,0 08:00 Niemcy Sprzedaż detaliczna s.a. (m/m) czerwiec 1,0-2,1 08:45 Francja Inflacja CPI, wst. (m/m) lipiec 0,1 08:45 Francja Inflacja CPI, wst. (r/r) lipiec 2,2 2,1 09:55 Niemcy Stopa bezrobocia s.a. lipiec 5,2 5,2 10:00 Polska Inflacja CPI, wst. (m/m) lipiec 0,1 10:00 Polska Inflacja CPI, wst. (r/r) lipiec 1,9 2,0 11:00 Strefa Euro Stopa bezrobocia czerwiec 8,3 8,4 11:00 Włochy Inflacja CPI, wst. (r/r) lipiec 1,3 1,3 15:45 USA Indeks Chicago PMI lipiec 63,0 64,1 Indeks zaufania konsumentów - Conference 16:00 USA lipiec 126,5 126,4 Board 22:40 USA Zmiana zapasów ropy wg API tydzień -3,2 mln brk Środa, 1 sierpnia :45 Chiny Indeks PMI dla przemysłu, fin. lipiec 50,8 51,0 09:00 Polska Indeks PMI dla przemysłu lipiec 54,5 54,2 09:45 Włochy Indeks PMI dla przemysłu lipiec 53,0 53,3 09:55 Niemcy Indeks PMI dla przemysłu, fin. lipiec 57,3 55,9 10:00 Strefa Euro Indeks PMI dla przemysłu, fin. lipiec 55,1 54,9 10:30 Wlk. Brytania Indeks PMI dla przemysłu lipiec 54,2 54,4 16:30 USA Zmiana zapasów ropy tydzień 2 mln brk -6,1 mln brk 20:00 USA Decyzja FOMC ws. stóp procentowych sierpień 1,75-2,0 1,75-2,0 Czwartek, 2 sierpnia :00 Strefa Euro Inflacja PPI (m/m) czerwiec 0,3 0,8 11:00 Strefa Euro Inflacja PPI (r/r) czerwiec 3,5 3,0 13:00 Wlk. Brytania Stopa procentowa sierpień 0,7 0,5 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 215 tys. 217 tys. Piątek, 3 sierpnia :50 Japonia Protokół z posiedzenia BoJ czerwiec 09:45 Włochy Indeks PMI dla usług lipiec 53,5 54,3 09:50 Francja Indeks PMI dla usług, fin. lipiec 55,3 55,9 09:55 Niemcy Indeks PMI dla usług, fin. lipiec 54,4 54,5 10:00 Włochy Produkcja przemysłowa (m/m) czerwiec 0,4 0,7 10:00 Strefa Euro Indeks PMI dla usług, fin. lipiec 54,4 55,2 10:30 Wlk. Brytania Indeks PMI dla usług lipiec 54,6 55,1

5 NOTOWANIA INDEKSÓW BRANŻOWYCH Banki Energetyka -2 4 ub STOXX Europe Insurance 600 Index Euro Stoxx Banks Index Paliwa Surowce Banki -3 Euro Stoxx Oil&Gas Index Paliwa -3 Surowce Bloomberg World Coal Index BI Europe Integrated Oils Index Euro Stoxx Basic Resources Index -4 Energetyka Chemia STOXX Europe 600 Utility Index Chemia STOXX Europe 600 Chemicals Index Budownictwo i deweloperzy BI Europe Power Generation Index -4 Budownictwo Deweloperzy Spożywczy TMT i IT -2 Spożywczy Stoxx Europe 600 Food and Beverage Index -2 Informatyka Media Telekomunikacja

6 SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ Agencja ratingowa - (np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej EV/EBITDA - wskaźnik wartości przedsiębiorstwa do EBITDA (ang. enterprise value to EBITDA). Wartość przedsiębiorstwa liczymy jako sumę jego rynkowej kapitalizacji i długu netto (zadłużenie minus gotówka). EBITDA to zysk przedsiębiorstwa przed uwzględnieniem przychodów i kosztów finansowych, podatków oraz amortyzacji. W przybliżeniu określa ile gotówki może generować firma z działalności operacyjnej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty ISIN - (ang. International Securities Identification Number) jest to 12-cyfrowy kod, który jednoznacznie oznacza papiery wartościowe lub instrumenty finansowe ułatwiając tym samym ich identyfikację w obrocie i rozliczeniach na rynku finansowym Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) P/BV - (ang. price to book value), wskaźnik kapitalizacji rynkowej przedsiębiorstwa do jego wartości księgowej, czyli wartości kapitału własnego wykazywanego w bilansie. Wskaźnik informuje jak inwestorzy wyceniają majątek posiadany przez spółkę P/E - (ang. price to earnings ratio), wskaźnik kapitalizacji rynkowej przedsiębiorstwa do osiąganego zysku netto (narastająco za ostatnie cztery kwartały). Wskaźnik można również obliczyć jako stosunek ceny akcji do zysku na akcję (ang. earnings per share EPS) danego przedsiębiorstwa. Wskaźnik pokazuje jak inwestorzy wyceniają zyski osiągane przez spółkę PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków). Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) Polityka pieniężna - (monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji skarbowych Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA)

7 NOTA PRAWNA Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Twardej 18, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM BGŻ BNP Paribas S.A.. "Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest dostępna na stronie: