handel detaliczny
|
|
- Natalia Sikora
- 4 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 handel detaliczny 13 grudnia 2012 rekomendacja cena cena docelowa LPP akumuluj NG2 neutralnie NFI EMF akumuluj Ambitne plany ekspansji Spowolnienie gospodarcze wciąż pozostaje bez wpływu na ekspansję zagraniczną LPP i NG2, ktñra w przyszłym roku ma nawet przyspieszyć. W 2013 r. LPP chce zwiększyć powierzchnię sieci o 33%, czyli w większym stopniu niż w 2012 r. (+27% r/r). NG2 zamierza z kolei do 2015 r. powiększyć sieć o prawie 8 w stosunku do obecnej powierzchni. Podwyższone prognozy otwarć przełożyły się na wzrost naszych wycen akcji LPP i NG2. Uważamy, że zagraniczny rozwñj LPP pozwoli spñłce na dalsze dynamiczne poprawianie rezultatñw i dlatego utrzymujemy dla jej akcji rekomendację akumuluj. Z uwagi na ostatnie wzrosty kursu NG2 jest już notowane przy wartościach wskaźnikñw wyceny zbliżonych do LPP, naszym zdaniem charakteryzującego się większym potencjałem do wzrostu zyskñw - z tego powodu obniżamy rekomendację dla NG2 do neutralnie. W przypadku NFI EMF uważamy, że w nadchodzących kwartałach będą już widoczne pozytywne efekty trwającej od 2011 r. restrukturyzacji segmentu modowego i dlatego podwyższamy rekomendację dla jego akcji do akumuluj WIG LPP 1.9 NG2 1.7 EMF gru 11 mar 12 cze 12 wrz 12 gru 12 W artości wskaźnikçw wyceny LPP utrzymują się na wysokich poziomach, jednak należy zauważyć, że od trzech lat spçłka bardzo konsekwentnie zwiększa swçj wynik netto, a realizacja plançw rozwoju powinna pozwolić na kontynuację tego trendu. Nasze prognozy dla LPP sporządziliśmy przy założeniu niskich dynamik like-for-like (1.3%-3.4%). Rezultaty za ostatnie lata potwierdzają kompetencje zarządu spçłki. W projektach uchwał na NWZA, ktçre odbędzie się 19 grudnia, NG2 przedstawiło m.in. założenia do programu motywacyjnego, ktçre wymagają osiągnięcia minimum 620 mln PLN w zysku netto w latach , co jest wartością nieznacznie wyższą od naszych prognoz (610.6 mln PLN). NG2 zamierza też wrçcić do dawnej nazwy CCC. Adam Kaptur adam.kaptur@millenniumdm.pl Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV DY (%) EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) LPP p p p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN NG p p p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN NFI EMF p p p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
2 LPP Ocena wynikñw kwartalnych Skonsolidowane wyniki kwartalne LPP III kw III kw zmiana I-III kw I-III kw zmiana Przychody % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % Marże Marża EBITDA 16.8% 16.1% 15.4% 14.4% Marża EBIT 13.4% 12.4% 11.9% 10.3% Marża netto 11.2% 9.8% 9.1% 8.2% Wg MSR/MSSF; mln PLN W III kwartale LPP osiągnął wynik netto wyższy zarçwno do naszych prognoz (80.6 mln PLN), jak i od konsensusu rynkowego (83.6 mln PLN). Był to kolejny bardzo udany dla spçłki kwartał. Sprzedaż była wyższa o 35.6% r/r. Wzrost w ujęciu like-for-like wyniçsł 15% r/r. Dynamika LFL była nieco wyższa od osiągniętej w poprzednim kwartale (13.5% r/r). Powierzchnia sklepçw zwiększyła się o 20.7% r/r. OgÇlna powierzchnia lokali na koniec kwartału wynosiła tys. m 2, a cała sieć liczyła 1005 placçwek. SpÇłka zgodnie z zapowiedziami przyspiesza rozwçj sieci swoich sklepçw (w poprzednim kwartale powierzchnia była wyższa o 19.2% r/r). Marża brutto spadła o 0.7 p.p. r/r do poziomu 55.3%. W poprzednim kwartale wskaźnik ten spadł o 2.5 p.p. r/r. Koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu w przeliczeniu na m 2 zwiększyły się o 1 r/r, co oznacza ich całkowity wzrost o 85.7 mln PLN. Wzrost był większy od odnotowanego w poprzednim kwartale, gdy wyniçsł 8.9% r/r. Lepsze r/r saldo przychodçw i kosztçw finansowych - wyniosło -1.5 mln PLN wobec -1.9 mln PLN w analogicznym okresie ubiegłego roku. Dług netto ukształtował się na poziomie mln PLN wobec mln PLN rok wcześniej. Cash flow operacyjny wyniçsł 8.9 mln PLN (rok wcześniej było to mln PLN). Przychody kwartalne i ich dynamika r/r ŹrÅdło: LPP S.A. Dynamika przychodçw w III kwartale utrzymała się na poziomie przekraczającym 3 r/r, ale było to spowodowane głçwnie przyspieszeniem rozwoju sieci - wzrosty like-for-like są od dwçch kwartałçw niższe niż w poprzednich dwçch okresach. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Przychody (mln PLN) Dynamika (r/r) Dynamika like-for-like (r/r)
3 Przychody LPP w poszczegälnych miesiącach (mln PLN) Sprzedaż Zmiana r/r I 07 III 07 V 07 VII 07 IX 07 XI 07 I 08 III 08 V 08 VII 08 IX 08 XI 08 I 09 III 09 V 09 VII 09 IX 09 XI 09 I 10 III 10 V 10 VII 10 IX 10 XI 10 I 11 III 11 V 11 VII 11 IX 11 XI 11 I 12 III 12 V 12 VII 12 IX 12 XI 12-4 ŹrÅdło: LPP S.A. Z powodu efektu wysokiej bazy rçwnież dynamika like-for-like IV kwartału będzie niższa kw/kw. W październiku i listopadzie wzrosty sprzedaży wyniosły odpowiednio 15% i 21% r/r, czyli według naszych szacunkçw -4% i r/r w ujęciu like-for-like. Sam zarząd LPP informuje, że począwszy od IV kwartału wzrosty like-for-like mogą na trwałe wrçcić do wartości jednocyfrowych, m.in. z uwagi na spowolnienie gospodarcze. Nie było to zaskoczeniem, gdyż biorąc pod uwagę skalę działalności LPP oraz porçwnując jego wzrosty np. z NG2, zdolność do utrzymania dwucyfrowych dynamik like-for-like przez cztery kwartały z rzędu (IV kwartał III kwartał 2012) i tak należy ocenić bardzo pozytywnie. W naszych prognozach przyjmujemy bardzo konserwatywne założenia dotyczące wzrostçw porçwnywalnych - na 2013 r. zakładamy +1.3% r/r (efekt spowolnienia), a w kolejnych latach stopniowy spadek dynamik z 3.4% r/r do 1.2% r/r na koniec okresu prognozy. Marże brutto, EBITDA, EBIT i netto w poszczegälnych kwartałach Q Q ŹrÅdło: LPP S.A. Q Q Q Bardzo dobre dynamiki sprzedaży sprawiają, że nawet pomimo marży brutto gorszej r/r, rentowności na pozostałych poziomach są wyższe r/r - zarçwno w samym III kwartale, jak i od początku roku. Podobnie, jak w przypadku porçwnywalnych wzrostçw sprzedaży, nie oczekujemy utrzymania tegorocznych rentowności w kolejnych latach - w 2013 r. oczekujemy spadku marży EBITDA, EBIT i netto niższych r/r odpowiednio o 0.6 p.p., 0.6 p.p. oraz 0.5 p.p. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto Marża brutto 3
4 Marża brutto i średnie kwartalne kursy USD 7 65% % 5 45% 4 Q Q ŹrÅdło: LPP S.A., NBP Według prasowych wypowiedzi wiceprezesa Dariusza Pachli, obecny poziom kursu USD/PLN i brak dużych wahań są odpowiednie dla LPP. Powiedział on też, że w przyszłym roku powinno być możliwe utrzymanie marży brutto na poziomie zbliżonym r/r. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Marża brutto Q Q Q Q USD Q Q Q Q Q Q Q Wiceprezes stwierdził też, że z uwagi na rosnące koszty produkcji w Chinach, ich udział w dostawach towarçw dla LPP (teraz 65%) spada na rzecz m.in. Bangladeszu oraz Indii. PorÄwnanie wynikäw kwartalnych (mln PLN) Q Q Q1-Q Q1-Q EBITDA EBIT Zysk netto CF Operacyjny ŹrÅdło: LPP S.A. 4
5 Ceny bawełny Ceny kontraktäw futures na bawełnę w USD za funt sie 10 wrz 10 paź 10 lis 10 gru 10 sty 11 lut 11 mar 11 kwi 11 maj 11 cze 11 lip 11 sie 11 wrz 11 paź 11 lis 11 gru 11 sty 12 lut 12 mar 12 kwi 12 maj 12 cze 12 lip 12 sie 12 wrz 12 paź 12 lis 12 ŹrÅdło: Bloomberg Od wielu miesięcy notowania bawełny zachowują się stabilnie i dlatego ten czynnik nie powinien mieć wpływu na marże osiągane przez spçłkę w nadchodzących kwartałach. Koszty Koszty sprzedaży i ogälnego zarządu w przeliczeniu na m 2 powierzchni ŹrÅdło: LPP S.A. Q Q Q Q Q Miesięczne koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu na m kw. (PLN) Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Od dwçch kwartałçw koszty na m 2 są o ok. 9% wyższe r/r, co jest związane m.in. z bardzo dynamicznym rozwojem sieci sprzedaży. Bardzo wysokie dynamiki przychodçw sprawiają, że nawet przy pogorszeniu marży brutto rentowności EBIT i netto są na bardzo dobrych poziomach. Q Q Dynamika r/r 15% 1 5% -5% -1-15% - -25% -3-35% 5
6 Sieć sklepñw Po III kwartale sieć zagraniczna stanowiła 35% ogçłu powierzchni sklepçw LPP, z czego znajdowało się w Rosji i na Ukrainie. Zgodnie z przedstawionym planem na koniec 2013 r. za granicą ma znajdować się 4 powierzchni sieci, w tym 27% w Rosji i na Ukrainie. W ciągu 2013 r. powierzchnia sklepçw w tych krajach (przede wszystkim w Rosji) ma wzrosnąć o 6 r/r do 155 tys. m 2. Dla porçwnania, w ciągu 2012 r. powierzchnia ta ma zwiększyć się o 9 r/r do 97 tys. m 2. Łączna powierzchnia sieci sprzedaży w poszczegälnych kwartałach Q Q ŹrÅdło: LPP S.A. W prezentacji po ogłoszeniu wynikçw za III kwartał LPP informuje, że w 2013 r. powierzchnia sieci sklepçw ma wzrosnąć o 144 tys. m 2 (+33% do 581 tys. m 2 wobec +27% w 2012 r.), co powinno wymagać 300 mln PLN capexu. W latach r. możliwe jest wejście do kolejnych krajçw. Sklepy LPP znajdują się we wszystkich krajach regionu, więc naszym zdaniem w grę mogą wchodzić kraje Europy Zachodniej (ryzykowne z uwagi na silną konkurencję) albo Turcja. W naszych prognozach przyjmujemy niższe założenia od zarządu spçłki - na koniec 2013 r. prognozujemy tys. m 2 wobec 581 tys. m 2 oczekiwanych przez spçłkę. Pomimo tego przyjmujemy capex poziomie nieco wyższym od zapowiadanych przez zarząd 300 mln PLN. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Polska (tys. m kw.) Zagranica (tys. m kw) Dynamika (r/r) Q Q RozwÑj logistyki Dynamiczny rozwçj sieci sklepçw sprawia, że spçłka musi także zwiększać nakłady na logistykę. Na konferencji po ogłoszeniu wynikçw wiceprezes Dariusz Pachla powiedział, że pod koniec 2013 r. LPP może zdecydować o dwukrotnym powiększeniu centrum logistycznego, co może wymagać łącznych nakładçw w wysokości ponad 100 mln PLN. Dodał, że od I kwartału przyszłego roku 6 dostaw ma trafiać do Rosji bezpośrednio z Dalekiego Wschodu (głçwnie Chin i Bangladeszu), co będzie możliwe dzięki wspçłpracy z zewnętrzną firmą logistyczną. Dywidenda Pomimo dużych inwestycji, spçłka nadal zamierza dzielić się zyskiem z akcjonariuszami. Zgodnie z wypowiedziami prasowymi wiceprezesa LPP Dariusza Pachli, dywidenda z tegorocznego zysku powinna być wyższa r/r o ok. 1 - oznaczałoby to ponad 85 PLN na akcję. Nasza prognoza to 88.5 PLN, czyli 5 zysku netto przewidywanego na ten rok (DY = 2.). 6
7 Prognoza wynikäw Prognoza przychodäw p 2013p 2014p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p 25% 15% 5% -5% -15% -25% Przychody (mln PLN) Zmiana r/r Dynamika like-for-like ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Prognoza marż EBITDA, EBIT i netto oraz kosztäw 18% 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% p 2013p 2014p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p Miesięczne koszty SG&A na m kw. Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Prognozujemy tegoroczny zysk netto na poziomie mln PLN, co oznaczałoby wzrost o 21% r/r. Marżę EBIT w tym roku szacujemy na 12.9%, czyli o 0.9 p.p. niższą od ubiegłorocznej. Na przyszły rok prognozujemy zysk netto wyższy o 24% r/r (403.0 mln PLN). GłÇwnym czynnikiem poprawy przyszłorocznych rezultatçw powinien być wzrost przychodçw za sprawą rozwoju sieci sklepçw (wzrost przychodçw o 30.1% r/r przy średniorocznej powierzchni sieci wyższej o 28.5% r/r). 7
8 Wycena Wycenę spçłki przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływçw pieniężnych) i metodę porçwnawczą względem spçłek polskich i zagranicznych działających w sektorze handlu detalicznego. Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wartość spçłki na poziomie mln PLN, czyli 6180 PLN na akcję. Przy użyciu metody porçwnawczej względem spçłek zagranicznych wyceniliśmy spçłkę na 7790 mln PLN (4254 PLN na akcję), natomiast względem spçłek polskich 6230 mln PLN (3402 PLN na akcję). Obu metodom porçwnawczym przypisaliśmy wagi 25%, a metodzie DCF wagę 5 i dzięki temu uzyskaliśmy wycenę spçłki na poziomie 9164 mln PLN, czyli 5004 PLN na akcję. W związku z uzyskaną wyceną utrzymujemy dla akcji spçłki rekomendację akumuluj. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena (mln PLN) Wycena na 1 akcję (PLN) Wycena DCF Wycena porçwnawcza do zagranicznych spçłek Wycena porçwnawcza do polskich spçłek Wycena spñłki LPP ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wycena DCF Do wyceny metodą DCF przyjęliśmy m.in. następujące założenia: Wolne przepływy gotçwkowe obliczyliśmy na podstawie naszych prognoz wynikçw dla spçłki za okres Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacji skarbowych Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2021 roku na poziomie 5., premia rynkowa za ryzyko rçwna 5% i wspçłczynnik beta na poziomie 1.0 Ustaliliśmy stopę wzrostu wolnych przepływçw pieniężnych po roku 2021 na 2. W wycenie uwzględniamy jedynie wzrost organiczny spçłki Wzrost powierzchni handlowej sieci Reserved na poziomie 27% w 2013 r., 22% i 18% w latach i stopniowy spadek dynamiki z 14% do 5% w ostatnim roku prognozy. Dynamika like-forlike w sieci Reserved przyjęta w 2013 r. w wysokości 1.3%, w 2014 r. 3.4%, a potem stopniowy spadek tego wskaźnika aż do 2% w ostatnim roku prognozy Wzrost powierzchni handlowej sieci Cropp wynoszący 26% w przyszłym roku, 19% i 17% w latach , a w kolejnych latach stopniowy spadek dynamiki aż z 14% do 3% w ostatnim roku prognozy. Wzrost sprzedaży w ujęciu like-for-like dla tej sieci na poziomie 1.3% w 2013 r., 3.4% w następnym, a w kolejnych latach stopniowy spadek dynamiki aż do 2% Powierzchnia handlowa sieci House wzrastająca o 26% w przyszłym roku, i 16% w latach , a w kolejnych latach stopniowy spadek dynamiki z 13% do 3% w ostatnim roku prognozy. Dynamika like-for-like na poziomie 1.3% w 2013 r., 3.4% w 2014 r., a potem stopniowy spadek tego wskaźnika do 2% w ostatnim roku prognozy Od 2015 r. wypłaty dywidendy na poziomie 8 zysku netto (w 2013 r. 5, a w 2014 r. 6) Na ten rok kursy EUR i USD wobec PLN przyjęte w wysokości odpowiednio 4.2 i 3.3, pçźniej stopniowe umacnianie się PLN, a od 2015 r. na stałym poziomie 3.9 i 3.0 8
9 Wycena späłki metodą DCF >2019 (mln PLN) >2021 Sprzedaż Stopa podatkowa (T) EBIT (1-T) Amortyzacja Inwestycje Zmiana kap.obrotowego FCF Zmiana FCF 61.6% 112.2% 54.1% % 22.5% 8.9% 7.1% 4.8% 2. Dług/Kapitał 18.5% 17.1% 15.5% % % 13.1% 12.8% 12.5% 12.5% Stopa wolna od ryzyka 3.3% 3.3% 3.3% 3.4% 3.5% 3.5% 3.6% 3.7% 3.7% 3.8% 5. Premia kredytowa Premia rynkowa Beta Koszt długu 4.3% 4.3% 4.3% 4.4% 4.5% 4.5% 4.6% 4.7% 4.7% 4.8% 6. Koszt kapitału 8.3% 8.3% 8.3% 8.4% 8.5% 8.5% 8.6% 8.7% 8.7% 8.8% 10. WACC 7.4% 7.4% 7.6% 7.6% 7.7% 7.8% 7.9% % 8.2% 9.4% PV (FCF) Wartość DCF (mln PLN) w tym wartość rezydualna 7392 (Dług) GotÇwka netto -175 Wycena DCF (mln PLN) Liczba akcji (mln) 1.8 Wycena 1 akcji (PLN) 6180 ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Ze względu na duży wpływ zarçwno rezydualnej stopy wzrostu, jak rçwnież rezydualnej stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na te parametry. Wrażliwość wyceny na przyjęte założenia PLN stopa Rf rezudualna rezydualna stopa wzrostu 1% 2% 3% 4% 5% 6% % % ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Bazując na metodzie DCF szacujemy wartość 1 akcji spçłki na 6180 PLN. 9
10 Wycena porñwnawcza W skład zagranicznej grupy porçwnawczej włączyliśmy spçłki działające w branży detalicznego handlu odzieżą. Grupę porçwnawczą złożoną ze spçłek polskich stanowią notowani na GPW przedstawiciele sektora handlowego. Wartość LPP oszacowaliśmy w oparciu o wskaźniki: EV/EBITDA, EV/EBIT oraz P/E. Wycena poräwnawcza do späłek zagranicznych SpÇłka Ticker Kraj EV/EBITDA EV/EBIT P/E Hennes & Mauritz HMB SW Inditex ITX SP Marks & Spencer MKS GB Urban Outfitters URBN US Mulberry Group MUL GB Mediana Wyniki spçłki (mln PLN) Dług netto Wycena na podstawie poszczegçlnych wskaźnikçw (mln PLN) Wycena Wycena na 1 akcję 4254 ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Bazując na metodzie porçwnawczej względem spçłek zagranicznych wyceniamy 1 akcję spçłki LPP na 4254 PLN. Wycena poräwnawcza do späłek polskich SpÇłka Ticker Kraj EV/EBITDA EV/EBIT P/E NG2 CCC PD NFI EMF EMF PD Vistula VST PD Mediana Wyniki spçłki (mln PLN) Dług netto Wycena na podstawie poszczegçlnych wskaźnikçw (mln PLN) Wycena Wycena na 1 akcję 3402 ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. W oparciu o metodę porçwnawczą względem spçłek polskich szacujemy wartość 1 akcji spçłki LPP na 3402 PLN. 10
11 Rachunek zyskäw i strat (mln PLN) p 2013p 2014p przychody netto koszty wytworzenia zysk brutto na sprzedaży koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu saldo pozostałej działalności operacyjnej EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy korekty udziałçw mniejszościowych zysk netto EPS Bilans (mln PLN) p 2013p 2014p aktywa trwałe wartości niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwałe inwestycje długoterminowe aktywa obrotowe zapasy należności inwestycje krçtkoterminowe rozliczenia międzyokresowe aktywa razem kapitał własny zobowiązania zobowiązania długoterminowe zobowiązania krçtkoterminowe rozl. międzyokresowe i inne zobowiązania pasywa razem BVPS ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM 11
12 Cash flow (mln PLN) p 2013p 2014p wynik netto amortyzacja zmiana kapitału obrotowego gotñwka z działalności operacyjnej inwestycje (capex) gotñwka z działalności inwestycyjnej wypłata dywidendy emisja akcji zmiana zadłużenia odsetki gotñwka z działalności finansowej zmiana gotçwki netto DPS CEPS FCFPS Wskaźniki (%) p 2013p 2014p zmiana sprzedaży 7.9% 56.3% 27.4% 23.4% 3.8% 19.9% 27.6% 30.1% 28.9% zmiana EBITDA 14.4% 147.6% 24.9% -1.3% 6.2% 48.9% 17.1% 25.4% 23.6% zmiana EBIT 16.1% 254.7% 22.5% -15.6% 10.7% % 24.4% 22.3% zmiana zysku netto 55.2% 242.7% 24.3% -37.5% 32.9% 93.2% 20.6% 24.4% 22.5% marża EBITDA 11.1% 17.7% 17.3% 13.8% 14.2% 17.6% 16.2% 15.6% 14.9% marża EBIT 6.1% 13.8% 13.2% % 13.8% 12.9% 12.3% 11.7% marża netto 4.8% 10.6% 10.3% 5.2% 6.7% 10.8% 10.2% 9.7% 9.3% sprzedaż/aktywa (x) dług / kapitał (x) odsetki / EBIT stopa podatkowa 19% 19% 21% 25% 24% 19% 19% 19% 19% ROE 14.5% 39.8% 34.5% 16.7% 19.6% 32.7% 32.4% 33.2% 33.8% ROA 7.4% 21.9% 15.8% 7.5% % 18.3% % (dług) gotçwka netto (mln PLN) ŹrÅdło: prognozy Millennium DM 12
13 NG2 Ocena wynikñw kwartalnych Skonsolidowane wyniki kwartalne NG2 Wyniki NG2 za III kwartał okazały się zbliżone do naszych prognoz i konsensusu rynkowego na każdym poziomie. III kw III kw zmiana I-III kw I-III kw zmiana Przychody % % EBITDA % % EBIT % Zysk netto % % Marże Marża EBITDA 11.1% 11.9% 12.2% 13.2% Marża EBIT 8.1% 9.4% 9.4% 10.8% Marża netto 5.8% % 8.1% Wg MSR/MSSF; mln PLN Przychody wzrosły o 23.1% r/r, a dynamikę w ujęciu like-for-like szacujemy na około 1 r/r. Własna powierzchnia handlowa zwiększyła się o 21.8% r/r i wynosi teraz tys. m 2. Powierzchnia placçwek franczyzowych zmniejszyła się o 44. r/r do 11.6 tys. m 2. SpÇłka otworzyła już pierwszy własny sklep na Węgrzech oraz placçwki franczyzowe w Rumunii i Kazachstanie. Marża brutto była niższa o 3.6 p.p. r/r i ukształtowała się na poziomie 52.. SpÇłka starała się zmniejszyć swçj wysoki stan zapasçw, dzięki rezygnacji z części marży. Marża pogorszyła się w mniejszym stopniu niż w poprzednim kwartale, gdy spadła o 5.6 p.p. r/r. Suma kosztçw sprzedaży i ogçlnego zarządu wzrosła o 20.9 mln PLN w stosunku do ubiegłorocznego kwartału. W przeliczeniu na m 2 placçwek własnych koszty były zbliżone r/r, co jest sytuacją podobną do poprzedniego kwartału. Saldo pozostałych przychodçw i kosztçw operacyjnych było lepsze o 2 mln PLN r/r (-0.9 mln PLN), gorsze o 2.2 mln PLN r/r okazało się saldo przychodçw i kosztçw finansowych. Poziom długu netto spçłki wyniçsł mln PLN wobec mln PLN na koniec II kwartału. CF Operacyjny wyniçsł 40.3 mln PLN wobec mln PLN w III kwartale 2011 r. Poprawa ma przede wszystkim związek ze zmniejszaniem stanu zapasçw. Przychody kwartalne i ich dynamika r/r ŹrÅdło: NG2 S.A. Po III kwartałach spçłka zwiększyła swoje przychody o 21.3% r/r. W październiku dynamika sprzedaży wyniosła 18.3% r/r, a w listopadzie 10.8% r/r, co sprawia, że od początku roku sprzedaż zwiększyła się o 19.7% r/r. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Przychody (mln PLN) Dynamika (r/r) Dynamika like-for-like (r/r)
14 Przychody NG2 w poszczegälnych miesiącach (mln PLN) 250 Sprzedaż Zmiana r/r 10 mln PLN I 07 III 07 V 07 VII 07 IX 07 XI 07 I 08 III 08 V 08 VII 08 IX 08 XI 08 I 09 III 09 V 09 VII 09 IX 09 XI 09 I 10 III 10 V 10 VII 10 IX 10 XI 10 I 11 III 11 V 11 VII 11 IX 11 XI 11 I 12 III 12 V 12 VII 12 IX 12 XI ŹrÅdło: NG2 S.A. Celem spçłki na lata jest utrzymanie dynamik like-for-like na poziomie 5-7% r/r. Jest to założenie bardziej optymistyczne od przyjętych w naszych prognozach na wymienione lata % r/r. Marże brutto, EBITDA, EBIT i netto w poszczegälnych kwartałach Q Q ŹrÅdło: NG2 S.A. Q Q Q W związku z koniecznością wyprzedaży zapasçw w trzech kwartałach 2012 r. marża brutto była o 4.4 p.p. niższa r/r, co przełożyło się na gorsze r/r rentowności na pozostałych poziomach. Zarząd podtrzymał oczekiwania długoterminowej rentowności EBIT na poziomie 15-16% oraz marży netto wynoszącej 11-13%. W połączeniu z zapowiedzią o podwojeniu przychodçw w 2015 r. można szacować, że wynik netto powinien wtedy wynieść minimum ok. 290 mln PLN - naszym zdaniem taka wartość przekracza wymagania opisanego poniżej programu motywacyjnego. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto Marża brutto 14
15 Marża brutto i średnie kwartalne kursy USD i EUR % 5 45% 4 35% 3 Q Q ŹrÅdło: NG2 S.A., NBP Q Q Q Q Q Q Q Cash flow operacyjny za trzy kwartały był zdecydowanie lepszy r/r, głçwnie za sprawą zmniejszania stanu zapasçw, co pozwala oczekiwać, że w przyszłym roku spçłka nie będzie już musiała agresywnie wyprzedawać zapasçw, co z kolei pozwoli na poprawę marż brutto. Marża brutto USD EUR PorÄwnanie wynikäw kwartalnych (mln PLN) Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q1-Q Q1-Q EBITDA EBIT Zysk netto CF Operacyjny ŹrÅdło: NG2 S.A. Program motywacyjny W projektach uchwał na NWZA (19 grudnia) spçłka przedstawiła m.in. założenia programu motywacyjnego dla kadry menedżerskiej, w ramach ktçrego będzie możliwa emisja do 768 tys. akcji serii E. Program wymaga osiągnięcia w latach łącznego skonsolidowanego wyniku netto na poziomie minimum 620 mln PLN (bez uwzględnienia ewentualnych kosztçw programu). Kwota założona przez NG2 jest wyższa od naszych prognoz, ktçre zakładają osiągnięcie w latach łącznie mln PLN zysku netto (w kolejnych latach odpowiednio mln PLN, mln PLN oraz mln PLN). Poprzedni program motywacyjny na lata , uchwalony przez NWZA 12 listopada 2009 r., przewidywał osiągnięcie w trzech latach 450 mln PLN zysku netto - faktyczny rezultat był znacznie niższy. Zakładając realizację naszej prognozy na ten rok, trzyletni zysk netto ukształtowałby się na poziomie mln PLN, czyli o ponad 80 mln PLN niższym od wymaganego przez program. Naszym zdaniem jednak realizacja założenia przyjętego w bieżącym programie motywacyjnym jest bardziej prawdopodobna, m.in. z uwagi na planowany dynamiczny rozwçj sieci. 15
16 Koszty Koszty sprzedaży i ogälnego zarządu w przeliczeniu na m 2 własnej powierzchni ŹrÅdło: NG2 S.A. Kontrola kosztçw pozwala spçłce na częściowe zneutralizowanie efektu gorszych marż brutto. Wraz z przyspieszeniem rozwoju sieci można spodziewać się wzrostçw kosztçw na m 2 tak, jak widać na przykładzie LPP. Sieć sklepñw Q Q Q Q Q Zgodnie z informacjami przekazanymi przez NG2 w prezentacji wynikowej, plan otwarć na ten rok zakłada zwiększenie powierzchni placçwek własnych o 37 tys. m 2 (+25%, +21% dla całej sieci). W latach celem jest wzrost powierzchni sieci o 127 tys. m 2 (93 tys. m 2 w sklepach własnych, 34 tys. m 2 w zagranicznych placçwkach franczyzowych). Miesięczne koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu na m kw. (PLN) Dzięki planowanym otwarciom NG2 chce zostać liderem rynku obuwniczego zarçwno w Polsce, jak i w Czechach, na Słowacji i Węgrzech. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Dynamika r/r Łączna powierzchnia sieci sprzedaży w poszczegälnych kwartałach Q Q ŹrÅdło: NG2 S.A. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Polska (tys. m kw.) Zagranica (tys. m kw) Dynamika (r/r) Q Q % 3 25% 15% 1 5% -5% -1 35% 3 25% 15% 1 5% -5% -1 Plany spçłki przewidują osiągnięcie poziomu ponad 335 tys. m2 na koniec 2015 r., natomiast w naszych prognozach oczekujemy wtedy tys. m 2. 16
17 Możliwy powrñt do dawnej nazwy W projektach uchwał na najbliższe NWZA spçłka poinformowała o zamiarze powrotu do nazwy CCC (nazwa NG2 od 2007 r.). Wiceprezes Piotr Nowjalis powiedział, że sieć CCC będzie teraz jedyną rozwijaną przez spçłkę. Dywidenda W związku z perspektywą dużych inwestycji, oczekujemy dywidendy z tegorocznego zysku na poziomie 1.64 PLN na akcję (DY = 2.3%), co oznacza jedynie niewielki wzrost r/r (1.6 PLN na akcję). Prognoza wynikäw Prognoza przychodäw p 2013p 2014p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p Przychody (mln PLN) Zmiana r/r Dynamika like-for-like ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Prognoza marż EBITDA, EBIT i netto oraz kosztäw 25% 15% 1 5% p 2013p 2014p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p Miesięczne koszty SG&A na m kw. Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Na ten rok prognozujemy zysk netto w wysokości mln PLN, co oznaczałoby wzrost o 2.7% r/r, jak rçwnież marżę EBIT na poziomie 13., czyli o 1.6 p.p. niższą r/r. W związku ze spadkiem stanu zapasçw i rozwojem sieci przewidujemy poprawę wyniku netto w 2013 r. (wzrost o 27% r/r do mln PLN, marża EBIT w wysokości 13.6%). W stosunku do ostatniego raportu przyjęliśmy bardziej optymistyczne założenia o rozwoju sieci, co przełożyło się na prognozowane wyższe przychody, ale rçwnież wyższy dług netto. W konsekwencji nasza łącznego prognoza zysku netto na lata wzrosła z mln PLN do mln PLN wobec 620 mln PLN wymaganych przez program motywacyjny. 17
18 Wycena Wycenę spçłki przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływçw pieniężnych) i metodę porçwnawczą względem spçłek zagranicznych i polskich zajmujących się handlem detalicznym. Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wycenę spçłki na poziomie 3191 mln PLN, czyli 83.1 PLN na akcję. Używając metody porçwnawczej względem spçłek zagranicznych oszacowaliśmy wartość spçłki na 1957 mln PLN (51.0 PLN na akcję), natomiast względem spçłek polskich 2613 mln PLN (68.0 PLN na akcję). Obu metodom porçwnawczym przypisaliśmy wagi 25%, a metodzie DCF wagę 5, dzięki czemu uzyskaliśmy wycenę spçłki na poziomie 2738 mln PLN, czyli 71.3 PLN na akcję i dlatego obniżamy rekomendację dla akcji spçłki z akumuluj do neutralnie. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena (mln PLN) Wycena na 1 akcję (PLN) Wycena DCF Wycena porçwnawcza do zagranicznych spçłek Wycena porçwnawcza do polskich spçłek Wycena spñłki NG ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wycena DCF Do wyceny metodą DCF przyjęliśmy m.in. następujące założenia: Wolne przepływy gotçwkowe obliczyliśmy na podstawie naszych prognoz wynikçw dla spçłki za okres Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacji skarbowych Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2021 roku na poziomie 5., premia rynkowa za ryzyko rçwna 5% i wspçłczynnik beta na poziomie 1.0 Ustaliliśmy stopę wzrostu wolnych przepływçw pieniężnych po roku 2021 na 2. W wycenie uwzględniamy jedynie wzrost organiczny spçłki Wzrost powierzchni handlowej sieci CCC na poziomie 23% w 2013 r., 21% i 16% w latach , a potem stopniowy spadek dynamiki z 8.5% do 2.5% w ostatnim roku prognozy. Dynamika likefor-like w sieci CCC przyjęta w 2013 r. na poziomie 1., w 2014 r. 2.7%, a potem stopniowy spadek dynamiki do 2% w ostatnim roku prognozy Utrzymanie wypłat dywidendy na poziomie 5 zysku netto Na ten rok kursy EUR i USD wobec PLN przyjęte w wysokości odpowiednio 4.2 i 3.3, pçźniej stopniowe umacnianie się PLN, a od 2015 r. na stałym poziomie 3.9 i
19 Wycena späłki metodą DCF >2019 (mln PLN) >2021 Sprzedaż Stopa podatkowa (T) EBIT (1-T) Amortyzacja Inwestycje Zmiana kap.obrotowego FCF Zmiana FCF % 49.3% 10.3% 14.7% 11.9% 3.9% 3.8% 2. Dług/Kapitał 36.1% 34.5% 32.2% 28.4% 24.4% % 15.7% 13.4% 11.4% 11.4% Stopa wolna od ryzyka 3.3% 3.3% 3.3% 3.4% 3.5% 3.5% 3.6% 3.7% 3.7% 3.8% 5. Premia kredytowa Premia rynkowa Beta Koszt długu 4.3% 4.3% 4.3% 4.4% 4.5% 4.5% 4.6% 4.7% 4.7% 4.8% 6. Koszt kapitału 8.3% 8.3% 8.3% 8.4% 8.5% 8.5% 8.6% 8.7% 8.7% 8.8% 10. WACC 6.6% 6.6% 6.7% % 7.5% 7.7% 7.9% 8.1% 8.3% 9.4% PV (FCF) Wartość DCF (mln PLN) 3495 w tym wartość rezydualna 2224 (Dług) GotÇwka netto -304 Wycena DCF (mln PLN) 3191 Liczba akcji (mln) 38.4 Wycena 1 akcji (PLN) 83.1 ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Ze względu na duży wpływ zarçwno rezydualnej stopy wzrostu, jak rçwnież rezydualnej stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na te parametry. Wrażliwość wyceny na przyjęte założenia PLN stopa Rf rezudualna rezydualna stopa wzrostu 1% 2% 3% 4% 5% 6% % % ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Bazując na metodzie DCF szacujemy wartość 1 akcji spçłki na 83.1 PLN. 19
20 Wycena porñwnawcza W skład zagranicznej grupy porçwnawczej włączyliśmy spçłki z branży detalicznego handlu obuwiem. NG2 wyceniliśmy też względem notowanych na GPW spçłek zajmujących się handlem detalicznym. W artość spçłki oszacowaliśmy w oparciu o wskaźniki: EV/EBITDA, EV/EBIT oraz P/E. Wycena poräwnawcza do späłek zagranicznych SpÇłka Ticker Kraj EV/EBITDA EV/EBIT P/E Foot Locker Inc FL US Tod's Spa TOD Włochy Geox Spa GEO Włochy Mediana Wyniki spçłki (mln PLN) Dług netto Wycena na podstawie poszczegçlnych wskaźnikçw (mln PLN) Wycena Wycena na 1 akcję 51.0 ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Bazując na metodzie porçwnawczej względem spçłek zagranicznych wyceniamy 1 akcję spçłki NG2 na 51.0 PLN. Wycena poräwnawcza do späłek polskich SpÇłka Ticker Kraj EV/EBITDA EV/EBIT P/E LPP LPP Polska NFI EMF EMF Polska Vistula VST Polska Mediana Wyniki spçłki (mln PLN) Dług netto Wycena na podstawie poszczegçlnych wskaźnikçw (mln PLN) Wycena Wycena na 1 akcję 68.0 ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. W oparciu o metodę porçwnawczą względem spçłek polskich szacujemy wartość 1 akcji spçłki NG2 na 68.0 PLN. 20
21 Rachunek zyskäw i strat (mln PLN) p 2013p 2014p przychody netto koszty wytworzenia zysk brutto na sprzedaży koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu saldo pozostałej działalności operacyjnej EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy korekty udziałçw mniejszościowych zysk netto EPS Bilans (mln PLN) p 2013p 2014p aktywa trwałe wartości niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwałe inwestycje długoterminowe aktywa obrotowe zapasy należności inwestycje krçtkoterminowe rozliczenia międzyokresowe aktywa razem kapitał własny zobowiązania zobowiązania długoterminowe zobowiązania krçtkoterminowe rozl. międzyokresowe i inne zobowiązania pasywa razem BVPS ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM 21
22 Cash flow (mln PLN) p 2013p 2014p wynik netto amortyzacja zmiana kapitału obrotowego gotñwka z działalności operacyjnej inwestycje (capex) gotñwka z działalności inwestycyjnej wypłata dywidendy emisja akcji zmiana zadłużenia odsetki gotñwka z działalności finansowej zmiana gotçwki netto DPS CEPS FCFPS Wskaźniki (%) p 2013p 2014p zmiana sprzedaży 7.9% 35.8% 38.5% 22.3% 11.5% 6.1% 20.3% 19.7% 20.1% zmiana EBITDA 14.4% 7.3% 100.3% -12.7% 19.6% 21.1% % 24.7% zmiana EBIT 16.1% 1.9% 108.6% % 23.2% 7.1% 25.4% 27. zmiana zysku netto 55.2% -10.5% % % 2.7% % marża EBITDA 16.8% 13.3% 19.2% 13.7% 14.7% 16.8% 15.6% 16.2% 16.8% marża EBIT 15.5% 11.6% 17.5% 11.7% 12.6% 14.6% % 14.4% marża netto 13.3% 8.8% 13.6% 9.1% 11.5% 11.3% 9.6% 10.2% 10.9% sprzedaż/aktywa (x) dług / kapitał (x) odsetki / EBIT stopa podatkowa 18% 18% 16% 16% 4% 19% 17% 17% 18% ROE % % 30.9% 26.8% 23.9% 26.3% 28.5% ROA 22.1% 16.8% % 14.7% 12.5% 14.2% 16. (dług) gotçwka netto (mln PLN) ŹrÅdło: prognozy Millennium DM 22
23 NFI EMF Ocena wynikñw kwartalnych Skonsolidowane wyniki kwartalne NFI EMF III kw III kw zmiana I-III kw I-III kw zmiana Przychody % % EBITDA % % EBIT % Zysk netto Marże Marża EBITDA % 3.9% 4.9% Marża EBIT % -0.3% 0.5% Marża netto -1.9% -0.2% -1.6% -0.3% Wg MSR/MSSF; mln PLN Wynik netto NFI EMF okazał się niższy od naszych prognoz (-9.3 mln PLN dla wyniku netto) i konsensusu rynkowego. Niższa od naszych oczekiwań była rentowność sieci Smyk, co miało związek ze słabymi wynikami sklepçw w Niemczech. Przychody były wyższe o 9.2% r/r. Wzrosty odnotowano w Smyku (15.5% r/r) i Empiku (7.8% r/r). Zwiększyła się też sprzedaż segmentu modowego (1.2% r/r) oraz szkçł językowych (21.6% r/r). Dynamika w ujęciu likefor-like ukształtowała na poziomie 5.3% r/r. Dynamika Empiku wyniosła -0.6% r/r, Smyka 7.1% r/r, a segmentu modowego 15.1% r/r Powierzchnia handlowa placçwek, ktçre będą kontynuowały działalność zwiększyła się o 7. r/r do tys. m 2. Łączna powierzchnia sklepçw Peacocks (zaniechana działalność) to 4.5 tys. m 2 (rok wcześniej 24.1 tys. m 2 ). Marża brutto spadła o 0.3 p.p. r/r do 42.4%. Marża EBIT pogorszyła się o 0.8 p.p. r/r osiągając poziom 0.. W Empiku marża EBIT zmniejszyła się o 1.8 p.p. r/r do 3.5%, w Smyku spadła o 1.9 p.p. r/r do 1.3%. W segmencie modowym wzrosła o 1.7 p.p. r/r do -4.2%, a w szkołach językowych zwiększyła się o 0.1 p.p. r/r do 9.6%. Gorsze o 10.8 mln PLN r/r okazało się saldo przychodçw i kosztçw finansowych. Dług netto był wyższy niż w poprzednim kwartale (705 mln PLN wobec 679 mln PLN), jak rçwnież w ujęciu r/r (rok wcześniej wynosił 647 mln PLN). CF Operacyjny wyniçsł mln PLN w porçwnaniu z 8.9 mln PLN rok wcześniej. 23
24 Przychody kwartalne i ich dynamika r/r ŹrÅdło: NFI EMF S.A., obliczenia własne W III kwartale dynamika like-for-like segmentu modowego wyniosła +15.1% r/r, co jest na pewno częściowo efektem wyprzedaży, ale świadczy rçwnież o pierwszych efektach restrukturyzacji. Dosyć słaby wynik odnotował z kolei Empik, ktçremu zaszkodziła niska sprzedaż prasy, filmçw i muzyki. Kolejny raz dobrze poradziła sobie grupa Smyk. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Przychody (mln PLN) Dynamika (r/r) Dynamika like-for-like (r/r) Kwartalne dynamiki like-for-like w segmentach (r/r, stały kurs) 15% 1 5% % -1 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q % - Dynamika EMF (r/r) Dynamika grupy Smyk (r/r) Dynamika grupy Empik (r/r) Dynamika segmentu moda i uroda (r/r) ŹrÅdło: NFI EMF S.A. W III kwartale cały EMF osiągnął dynamikę like-for-like na poziomie 5.3% r/r, czyli zbliżoną do rezultatu za trzy kwartały (5.9% r/r). Warto zauważyć, że od początku roku zarçwno Empik, jak i Smyk oraz moda odnotowały wzrosty like-for-like, ktçre wyniosły odpowiednio 2.4% r/r oraz po 8.5% r/r. 24
25 Marże brutto, EBITDA, EBIT i netto w poszczegälnych kwartałach ŹrÅdło: NFI EMF S.A. ZarÇwno w samym III kwartale, jak i narastająco od początku roku rentowności są gorsze r/r. PorÇwnywalna marża EBITDA za I-III kwartał zmniejszyła się o 1.3 p.p. r/r do 4.2% (92.7 mln PLN EBITDA wobec mln PLN rok wcześniej). W naszych prognozach oczekujemy, że rçwnież cały tegoroczny wynik EBITDA będzie gorszy r/r i wyniesie mln PLN (-8.4% r/r). Poprawy do mln PLN EBITDA oczekujemy dopiero w 2013 r. - jej źrçdłem powinna być minimalizacja strat w modzie. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto Marża brutto Rentowności w segmentach (Q3 2011, Q3 2012) 15% 1 5% -5% Marża EBITDA Q Marża EBITDA Q Grupa Empik Grupa Smyk Moda i uroda Szkoły językowe ŹrÅdło: NFI EMF S.A. (dane dotyczą tylko działalności podstawowej) 25
26 Po trzech kwartałach 2012 r. najbardziej spadła r/r marża EBITDA Smyka (-1.5 p.p. r/r). Zmniejszyły się też rentowności Empiku (-0.9 p.p. r/r) i segmentu modowego (-0.9 p.p. r/r). SpÇłka tłumaczy pogorszenie w Empiku kosztami rozwoju logistyki w związku z inwestycjami w biznes e-commerce, natomiast negatywny wpływ w Smyku ma być spowodowany dużą liczbą otwarć sklepçw. Rentowności w segmentach (Q1-Q3 2011, Q1-Q3 2012) 15% 1 5% -5% Marża EBITDA Q1-Q Marża EBITDA Q1-Q Grupa Empik Grupa Smyk Moda i uroda Szkoły językowe ŹrÅdło: NFI EMF S.A. (dane dotyczą tylko działalności podstawowej) Wynik EBITDA w podziale na segmenty w Q i 2012 (mln PLN) Empik Smyk Moda i uroda Szkoły językowe Pozostałe -10 EBITDA za Q (mln PLN) EBITDA za Q (mln PLN) ŹrÅdło: NFI EMF S.A. (tylko działalność podstawowa) W trzech kwartałach wynik EBITDA pogorszył się o 4.6 mln PLN r/r za sprawą segmentu modowego (m.in. koszty likwidacji sklepçw) i o 10.9 mln PLN z powodu kosztçw nieprzypisanych do segmentçw. Wynik EBITDA w podziale na segmenty - od początku roku (mln PLN) Empik Smyk Moda i uroda Szkoły językowe Pozostałe EBITDA za Q1-Q (mln PLN) EBITDA za Q1-Q (mln PLN) ŹrÅdło: NFI EMF S.A. (tylko działalność podstawowa) 26
27 Sieć sklepñw Łączna powierzchnia sieci sprzedaży w poszczegälnych kwartałach Q Q ŹrÅdło: NFI EMF S.A. Na koniec III kwartału cała sieć EMF liczyła tys. m 2 (+0.6% r/r, wliczając 4.5 tys. m 2 sklepçw Peacocks), z wyłączeniem sklepçw Peacocks powierzchnia sieci była o 7% wyższa r/r. Jak co roku IV kwartał ma charakteryzować się podwyższoną liczbą otwarć - 3 w ramach Empiku, 15 w Smyku, 10 lokalizacji OVS w Rosji (konwersja z Peacocks) i 10 szkçł językowych w Rosji i Turcji. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Polska (tys. m kw.) Zagranica (tys. m kw) Dynamika (r/r) Q Q Zgodnie z zapowiedziami spçłki, tegoroczny capex ma sięgnąć 160 mln PLN, a dług netto na koniec roku powinien wynosić mln PLN wobec 364 mln PLN na koniec 2011 r. Nie są planowane dalsze akwizycje Rezygnacja z kolejnych marek odzieżowych W III kwartale w ramach restrukturyzacji segmentu modowego spçłka zdecydowała o rezygnacji z marek Mexx, Wallis, Dune, Orsay, Bodique i Tally Weijl. Wymienione sieci liczyły 35 sklepçw, ktçre mają być zamknięte do końca I kwartału 2013 r., co może oznaczać konieczność dokonania dalszych odpisçw. SpÇłka chce zachować dystrybucję marek New Look i Aldo (podział zysku zamiast opłaty franczyzowej) oraz River Island i OVS (w III kwartale podpisane umowy joint-venture). W ramach zrestrukturyzowanego segmentu modowego powinny rçwnież działać sklepy Esprit, jednak tutaj nie zostały jeszcze ustalone nowe warunki wspçłpracy. Naszym zdaniem głçwne koszty restrukturyzacji obciążą wynik za 2012 r. i dlatego w kolejnym roku możliwy jest przynajmniej zerowy wynik segmentu (w prognozach zakładamy -7.9 mln PLN EBIT w 2013 r.). RozwÑj biznesu internetowego Dynamicznie rozwijającym się biznesem spçłki jest e-commerce - przychody za trzy kwartały wzrosły o 63% r/r do 98 mln PLN, co było związane m.in. z uruchomieniem strony smyk.com pod koniec ubiegłego roku. Empiktravel.pl zamierza rozszerzyć swoją ofertę o rezerwacje pokoi w hotelach. Plan połączenia wydawnictw Do końca roku ma zostać sfinalizowany proces połączenia przejętych wydawnictw (Wilga, W.A.B., Buchmann) w jeden podmiot. Biznes jest wciąż niewielki, ale celem do 2015 r. jest zdobycie pozycji lidera na rynku książek nie związanych z edukacją przy przychodach rocznych rzędu 100 mln PLN. 27
handel detaliczny
handel detaliczny 12 wrzesnia 212 rekomendacja cena cena docelowa LPP akumuluj 3175. 354. NG2 akumuluj 53.9 62.1 NFI EMF neutralnie 1.7 11.6 RozwÄj pomimo spowolnienia Pomimo coraz wyraźniejszych perspektyw
Bardziej szczegółowohandel detaliczny
handel detaliczny 19 czerwca 2013 rekomendacja cena cena docelowa LPP akumuluj 7120 8047 CCC akumuluj 86.2 97.5 NFI EMF neutralnie 22.6 21.0 Turcja i Chiny rozważanymi kierunkami Przedstawione w ubiegłym
Bardziej szczegółowohandel detaliczny %
handel detaliczny 23 maja 2012 rekomendacja cena cena docelowa LPP neutralnie 3000.0 3010.0 NG2 akumuluj 53.0 59.5 NFI EMF akumuluj 10.4 11.5 Wciąż wysokie dynamiki sprzedaży W pierwszych miesiącach roku
Bardziej szczegółowoPodsumowanie realizacji planów oraz wyniki finansowe Grupy EM&F w III kwartale 2013 r.
Warszawa, 14.11. r. Podsumowanie realizacji planów oraz wyniki finansowe Grupy EM&F w III kwartale r. I. Wyniki operacyjne Grupy EM&F w III kwartale r. I-III kw. I-III kw. Działalność kontynuowana Przychody
Bardziej szczegółowohandel detaliczny ROE (%) CCC
handel detaliczny Perspektywa poprawy już w cenach SpÇłki detaliczne pokazują solidne dynamiki sprzedaży LFL, co powinno być rçwnież widoczne w II pçłroczu, a wpływ silnego USD/PLN na marżę brutto będzie
Bardziej szczegółowoCCC, LPP. handel detaliczny
CCC, LPP handel detaliczny rekomendacja cena CCC neutralnie 186 LPP redukuj 7 5 5 marca 215 cena docelowa 171.9 6 15 Kontynuacja relatywnej siły CCC Wyniki za IV kwartał 214 r. jak i sprzedaż za pierwsze
Bardziej szczegółowoCCC, LPP, Vistula. Dolar straszy coraz mniej. handel detaliczny
Dolar straszy coraz mniej handel detaliczny rekomendacja cena CCC akumuluj 154 LPP neutralnie 5 73 Vistula kupuj 3.12 13 kwietnia 216 cena docelowa 172.1 5 43 3.94 Rekordowo niskie bezrobocie, rosnące
Bardziej szczegółowo3 września akumuluj handel hurtowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 4. 44.1 Wyraźne efekty synergii Ostatnia sprzedaż pakietu 7% akcji przez głçwnego udziałowca, Luisa Amarala,
Bardziej szczegółowobranża dystrybucji IT
branża dystrybucji IT Zmiana postrzegania späłek po I kwartale 26 maja 2015 rekomendacja cena cena docelowa AB kupuj 43 51.6 ABC Data akumuluj 3.77 4.43 Action neutralnie 39.5 42.8 Wyniki I kwartału znacząco
Bardziej szczegółowoWyniki osiągnięte w I kwartale 2012
Wyniki osiągnięte w I kwartale 2012 Nasze marki obecne w całym regionie 31 marca 2012roku sieć detaliczna LPP liczyła 918 sklepów z czego: 3 Reserved 264 CROPP 224 House 6 Mohito 18 6 1 9 7 4 203 187 183
Bardziej szczegółowobranża spożywcza 2010/
11 grudnia neutralnie branża spożywcza poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 68.7 67.3 Zapowiedź pierwszej dywidendy z Ukrainy W raporcie rocznym spåłka przedstawiła prognozy na rok
Bardziej szczegółowoColian, Mieszko, Wawel
branża spożywcza 1 pazdziernika 212 Rekomendacja Cena Cena docelowa Colian akumuluj 2.3 2.6 Mieszko akumuluj 3.9 4.3 Wawel kupuj 684 822 Branża odporna na wahania koniunktury Wyniki za ostatnie lata pokazują,
Bardziej szczegółowobranża spożywcza 2010/
19 września 212 neutralnie branża spożywcza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 67.4 71.3 Wyniki uzależnione od zbioråw Kurs akcji a wråcił już do poziomåw sprzed majowej korekty. Od tamtego
Bardziej szczegółowoHandel grudzień Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
grudzień 211 5 grudnia 211 W listopadzie wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu wyniåsł -3, co oznacza, że ukształtował się na poziomie niższym od odnotowanego w październiku (-2). Poprawę koniunktury
Bardziej szczegółowoHandel październik 2013
październik 2013 3 października 2013 We wrześniu wskaźnik ogçlnego klimatu koniunktury w handlu wyniçsł -4, co oznacza, że ukształtował się na poziomie wyższym od odnotowanego w sierpniu (- 6). Poprawę
Bardziej szczegółowobudownictwo 20 luty 2013 neutralnie poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 7.0 7.0 Zrealizowany potencjał wzrostu Obniżamy naszą rekomendację dla spéłki do neutralnie z kupuj i jednocześnie
Bardziej szczegółowobranża spożywcza 2010/
18 marca 213 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 61.6 68. Wyższe wolumeny i perspektywa dywidendy Pomimo wysokich wolumenåw sprzedaży w I påłroczu obniżył
Bardziej szczegółowoWybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski
Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno
Bardziej szczegółowoKOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i
Bardziej szczegółowoHandel lipiec Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
lipiec 2012 4 lipca 2012 W czerwcu wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu był råwny -6, a więc ukształtował się na niższym poziomie niż w maju, gdy wyniåsł -4. Poprawę koniunktury sygnalizuje 14%
Bardziej szczegółowoWyniki i strategia Grupy NG2. Mimo trudnych pierwszych miesięcy i długiej zimy Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszym kwartale.
Wyniki i strategia Grupy NG2 Mimo trudnych pierwszych miesięcy i długiej zimy Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszym kwartale. Podstawą strategii NG2 na najbliższe trzy lata jest zwiększanie udziału
Bardziej szczegółowoHandel styczeń Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
styczeń 2013 7 stycznia 2013 W grudniu wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu był råwny -13, a więc ukształtował się na niższym poziomie niż w listopadzie, gdy wyniåsł -7. Poprawę koniunktury sygnalizuje
Bardziej szczegółowoPodsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.
Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia
Bardziej szczegółowoNasze marki obecne w całym regionie
Nasze marki obecne w całym regionie 31 marca 2014 roku sieć detaliczna LPP liczyła 1334 sklepów z czego: 382 Reserved 333 CROPP 292 House 226 Mohito 77 Sinsay 3 8 7 230 4 216 207 146 outlet 23 20 68 18
Bardziej szczegółowobranża dystrybucji IT
branża dystrybucji IT 10 marca 2014 rekomendacja cena cena docelowa ABC Data akumuluj 4.22 4.97 Action akumuluj 46 52.2 Niskie ceny pomimo szans na wzrost zyskäw Dystrybutorzy IT byli jedną z lepszych
Bardziej szczegółowoHandel maj Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
maj 211 5 maja 211 W kwietniu wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu był råwny 2.9, a więc uległ poprawie w stosunku do marca, gdy ukształtował się na poziomie -1.. Poprawę koniunktury sygnalizuje
Bardziej szczegółowobranża dystrybucji IT
branża dystrybucji IT Dalsze wstrząsy na rynku dystrybucji IT Turbulencje na rynku dystrybucji w ostatnich kwartałach (spowolnienie na rynku globalnym oraz lokalne kwestie związane z VATem) są sprawdzianem
Bardziej szczegółowoHandel czerwiec Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
czerwiec 2013 4 czerwca 2013 W maju wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu wyniåsł -6, co oznacza, że ukształtował się na poziomie wyższym od odnotowanego w kwietniu (-8). Poprawę koniunktury deklaruje
Bardziej szczegółowoForte. kupuj. Pespektywa znacznego wzrostu wynikäw. przemysł meblarski. Wejście na rynek francuski. Zabezpieczony wysoki poziom kursu EUR/PLN
13 czerwca 2013 kupuj przemysł meblarski Cena: Cena docelowa: 21.3 28.7 Pespektywa znacznego wzrostu wynikäw od wielu lat zwiększa skalę działalności poprzez rozwñj organiczny, dzieki czemu w minionym
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE I-IX 2017 ROK
PODSUMOWANIE I-IX 2017 ROK sprzedaż detaliczna 121,5 mln zł (wzrost o 20% r/r) wzrost sprzedaży z m2 o 1% (1.062 zł/m2 w 2017 r. vs 1.055 zł/m2) spadek marży detalicznej brutto (z 53,8% do 50,8%) spadek
Bardziej szczegółowo%
25 sierpnia 211 akumuluj handel hurtowy poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 23.4 25.9 Lider hurtowego rynku FMCG w Polsce po przejęciu hurtowni alkoholu od CEDC kontroluje ponad 11% rynku hurtowej
Bardziej szczegółowoWyniki osiągnięte w IV kwartale 2013
Wyniki osiągnięte w IV kwartale Nasze marki obecne w całym regionie 31 grudnia roku sieć detaliczna LPP liczyła 1320 sklepów z czego: 386 Reserved 337 CROPP 292 House 219 Mohito 62 Sinsay 3 8 7 233 4 222
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej InPost w III kwartale 2016 r.
Wyniki Grupy Kapitałowej InPost w III kwartale 2016 r. 1 Wprowadzenie Przegląd operacyjny Wyniki finansowe Podsumowanie 2 Przychód z działalności e-commerce osiągnął w III kwartale 70 mln zł i wzrósł ponad
Bardziej szczegółowobranża paliwowa Zysk netto
branża paliwowa 30 sierpnia 20 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 30.6 30.0 Dalsze spadki coraz mniej prawdopodobne Wyniki u za II kwartał były wyraźnie poniżej naszych oczekiwań
Bardziej szczegółowosektor przetwärstwa metali Zysk netto
sektor przetwärstwa metali 12 sierpnia 20 kupuj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 94.0 120.3 Bardzo dobre wyniki i pozytywne prognozy SpÄłka podała bardzo dobre wyniki za II kwartał,
Bardziej szczegółowoSfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r.
Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. KLUCZOWE INFORMACJE Kolejny okres dynamicznego wzrostu EBITDA -> 10,9 mln zł w I półroczu 2015r. Otwarcie 6 restauracji, podpisane 13
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej InPost w II kwartale 2016 r.
Wyniki Grupy Kapitałowej InPost w II kwartale 2016 r. 1 Wprowadzenie Przegląd operacyjny Wyniki finansowe Podsumowanie 2 Przychód z działalności e- commerce osiągnął w II kwartale 70 mln zł i wzrósł ponad
Bardziej szczegółowoHenkel podtrzymuje prognozy wyników na 2016 r.
Henkel podtrzymuje prognozy wyników na 2016 r. data aktualizacji: 2016.11.14 Henkel w trzecim kwartale ponownie notuje dobre wyniki. Firma wygenerowała przychody na poziomie 4,748 mld euro, co oznacza
Bardziej szczegółowoLPP, CCC. Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk. handel detaliczny
handel detaliczny 23 kwietnia 2014 rekomendacja cena cena docelowa LPP neutralnie 7980 8077 CCC akumuluj 128.4 144.3 Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk Poprawa nastrojäw konsumenckich zaräwno w Polsce
Bardziej szczegółowoWyniki Finansowe Grupy EMF za III kwartał listopad 2012
Wyniki Finansowe Grupy EMF za III kwartał 2012 16 listopad 2012 Agenda Podsumowanie III kwartału 2012 r. Wyniki finansowe Grupy EMF Segmenty 2 Podsumowanie III kwartału 2012 r. Przychody Grupy EMF +9%,
Bardziej szczegółowoWyniki i strategia Grupy NG2. Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszym półroczu dzięki wysokiej marży i obniżce kosztów.
Wyniki i strategia Grupy NG2 Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszym półroczu dzięki wysokiej marży i obniżce kosztów. Podstawą strategii NG2 na najbliższe trzy lata pozostaje zwiększanie udziału
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników finansowych za 1Q 2011
www.ng2.pl Prezentacja wyników finansowych za 1Q 2011 Wyniki i strategia Grupy NG2 Wyniki I kwartału są poniżej oczekiwań Spółki, ale nie mają wpływu na wyniki całoroczne. Mimo, iż podstawą strategii NG2
Bardziej szczegółowoWyniki osiągnięte w I półroczu 2011 roku. 29 sierpnia 2011 roku
Wyniki osiągnięte w I półroczu 2011 roku 29 sierpnia 2011 roku Nasze marki obecne w całym regionie 30 czerwca 2011roku sieć detaliczna LPP liczyła 835 sklepów, z czego: 294 Reserved 252 CROPP 219 House
Bardziej szczegółowoza rok 2013 19 luty 2014
Wyniki Finansowe Grupy za rok 2013 19 luty 2014 Rachunek wyników 2 EMF: Wyniki za IV kwartał 2013 www.emf-group.eu Działalność zaniechana W czwartym kwartale 2013 r. dokonano oceny perspektyw rozwoju poszczególnych
Bardziej szczegółowoAneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku
Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez
Bardziej szczegółowoGrupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszych 3 kwartałach 2010 dzięki wysokiej marży i obniżce kosztów.
Wyniki i strategia Grupy NG2 Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszych 3 kwartałach 2010 dzięki wysokiej marży i obniżce kosztów. Podstawą strategii NG2 na najbliższe trzy lata pozostaje zwiększanie
Bardziej szczegółowo*
11 kwietnia 213 kupuj handel FMCG poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 3.5 37.5 Przyspieszenie rozwoju W tym roku chce powiększyć sieć swoich delikatesçw o 8 lokalizacji, co oznacza dużo
Bardziej szczegółowoNiezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r.
Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. 30 maja 2007 r. PEGAS NONWOVENS S.A. ma przyjemność przedstawić niezbadane skonsolidowane dane dotyczące wyników za pierwszy kwartał
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P
RAPORT ANALITYCZNY TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 7,42 PLN 12 LUTY 2009 Ostatni kwartał 2008 roku przyniósł osłabienie PLN względem EUR i USD. Spółka nie stosuje zabezpieczeń przez
Bardziej szczegółowobranża spożywcza 2009/ %
22 lutego 2 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 7.8 82.3 Poprawa okiwana w II päłroczu I połowa roku obrotowego a charakteryzowała się dobrymi wynikami obu segmentéw
Bardziej szczegółowo2008 2009 2010P 2011P 2012P 2013P
(CCC) REDUKUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) WYCENA 47,5 PLN 01 MARZEC 2010 Zaprezentowane wyniki za 4Q 09 były zgodne z naszymi oczekiwaniami zaprezentowanymi w ostatnim raporcie z września 2009 roku.
Bardziej szczegółowoPEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw r.
PEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw. 2009 r. 28 maja 2009 r. Spółka PEGAS NONWOVENS S.A. ogłasza swoje niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kwartał zakończony
Bardziej szczegółowoDobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne
LPP Rekomendacja RAPORT NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 2737 Cena bieżąca (PLN) 2600 Stopa dywidendy 2,9% Potencjał wzrostu 8,2% Kapitalizacja (mln PLN) 4 569 Free float 47,7% Rekomendacja LPP PW LPPP.WA
Bardziej szczegółowoNFI Empik Media & Fashion opublikował wyniki finansowe za 2004 rok
Komunikat prasowy Warszawa, 7 marca 2005 NFI Empik Media & Fashion opublikował wyniki finansowe za 2004 rok NFI Empik Media & Fashion osiągnął przychody ze sprzedaży w wysokości 1,124 mln zł ( z czego
Bardziej szczegółowoAmrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)
Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników finansowych
Prezentacja wyników finansowych za I kw. 2019 roku Krzysztof Folta Prezes Zarządu TIM SA Piotr Nosal Członek Zarządu, Dyrektor Handlowy TIM SA Piotr Tokarczuk Członek Zarządu, Dyrektor Finansowy TIM SA
Bardziej szczegółowoP 2011P 2012P 2013P 2014P
(CCC) TRZYMAJ (POPRZEDNIO: REDUKUJ) WYCENA 64,0 PLN 22 GRUDZIEŃ 2010 Uwzględniając zaktualizowane prognozy zdecydowaliśmy się zmienić nasze wcześniejsze zalecenie z Redukuj na Trzymaj podnosząc tym samym
Bardziej szczegółowobranża spożywcza 2009/ %
8 września 2 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 63.75 74.1 Segment cukrowy dołącza do grupy W IV kwartale roku obrotowego osiągnął wyniki zbliżone do oczekiwań
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P 2012P
AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,
Bardziej szczegółowoAktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 16 maja 2006 roku
ANEKS, ZATWIERDZONY DECYZJĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU 18 MAJA 2006 r., DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI POLNORD S.A. ZATWIERDZONEGO DECYZJIĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P
REDUKUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) WYCENA 41,6 PLN 17 WRZEŚNIA 2009 Zaprezentowane wyniki za 2Q 09 były nieznacznie gorsze od naszych szacunków oraz od prognoz rynkowych. Dlatego spodziewając się
Bardziej szczegółowostabilna sprzedaż z m2 (876 zł/m2 w IQ2018 r. vs 876 zł/m2 w IQ2017) poprawa % marży detalicznej brutto (z 48,8% do 50,8%)
PODSUMOWANIE IQ 2018 sprzedaż detaliczna 37,6 mln zł (wzrost o 18% r/r) stabilna sprzedaż z m2 (876 zł/m2 w IQ2018 r. vs 876 zł/m2 w IQ2017) poprawa % marży detalicznej brutto (z 48,8% do 50,8%) stabilne
Bardziej szczegółowoNAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA 2014 R
1 CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO Główni akcjonariusze od ponad 20 lat prowadzą
Bardziej szczegółowoLPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP
Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.
Bardziej szczegółowoZarządzanie wartością przedsiębiorstwa
Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.
Bardziej szczegółowo20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r.
20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. Istotne zdarzenia w 2013 roku Spadek cen energii o około 10%. Pierwszy pełen rok konsolidacji PAK KWB Konin, PAK KWB Adamów
Bardziej szczegółowoWykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki
Bardziej szczegółowoWyniki skonsolidowane za I kwartał 2012 roku. Maj 2012
BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2012 roku Maj 2012 Wzrost zysku netto w I kwartale 2012 roku /mln zł/ ZYSK NETTO +34% +10% -16% +21% +21% 17% kw./kw. Wzrost przychodów
Bardziej szczegółowoREKORDOWE WYNIKI NG2 W 2008 ROKU PODWOJENIE ZYSKU NETTO ORAZ DALSZY DYNAMICZNY ROZWÓJ SIECI SPRZEDAŻY
Komunikat prasowy Polkowice, 19 lutego 2009 REKORDOWE WYNIKI NG2 W 2008 ROKU PODWOJENIE ZYSKU NETTO ORAZ DALSZY DYNAMICZNY ROZWÓJ SIECI SPRZEDAŻY NG2 SA, największy dystrybutor i wiodący producent obuwia
Bardziej szczegółowoDGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007
KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy
Bardziej szczegółowoCDRL S.A. Wszystkie kolekcje są projektowane w Polsce, przez własny zespół projektantów pracujący dla Spółki.
CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO. Sieć placówek handlowych spółki (sklepy własne,
Bardziej szczegółowoLPP SA wyniki finansowe za okres styczeń - wrzesień 2014 roku. Warszawa, 7 listopada 2014 r.
LPP SA wyniki finansowe za okres styczeń - wrzesień 2014 roku Warszawa, 7 listopada 2014 r. Nasze marki obecne w całym regionie 30 września 2014 roku sieć detaliczna LPP liczyła 1453 sklepów z czego: 413
Bardziej szczegółowoNG2 W I PÓŁROCZU 2009 ROKU: DOBRE WYNIKI W OBLICZU KRYZYSU, UMOCNIENIE POZYCJI LIDERA RYNKU
Komunikat prasowy Polkowice, 24 sierpnia 2009 r. NG2 W I PÓŁROCZU 2009 ROKU: DOBRE WYNIKI W OBLICZU KRYZYSU, UMOCNIENIE POZYCJI LIDERA RYNKU NG2 SA, największy dystrybutor i wiodący producent obuwia w
Bardziej szczegółowoGrupa NG2 zanotowała dobre wyniki w obliczu kryzysu na rynku detalicznym.
Wyniki i strategia Grupy NG2 Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w obliczu kryzysu na rynku detalicznym. Strategia NG2 zakłada dalszy dynamiczny wzrost i powiększanie udziału rynkowego przy powrocie do wysokich
Bardziej szczegółowombank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku
sektor bankowy 31 pażdziernika 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 486.3 529.5 Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku Wynik netto w u III kwartale 2014 ukształtował
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane wyniki finansowe
Skonsolidowane wyniki finansowe 1H 2017 1H 2018 Zmiana Przychody ze sprzedaży 101 097 111 808 10.6% Zysk (strata) brutto na sprzedaży 54 306 63 384 16.7% W tys. PLN Marża brutto na sprzedaży 53.7% 56.7%
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE 2017 ROK
PODSUMOWANIE 2017 ROK sprzedaż detaliczna 174,8 mln zł (wzrost o 20% r/r) stabilna sprzedaż z m2 (1.114 zł/m2 w 2017 r. vs 1.111 zł/m2) spadek marży detalicznej brutto (z 52,8% do 51,2%) spadek kosztów
Bardziej szczegółowoANEKS NR 7 DO PROSPEKTU EMISYJNYGO ORION INVESTMENT SA
Aneks nr 7 do Prospektu emisyjnego spółki Orion Investment S.A. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 30 listopada 2015 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem
Bardziej szczegółowoZysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1
5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż
Bardziej szczegółowoAKADEMIA ANALIZ Runda 1
AKADEMIA ANALIZ Runda 1 Po co wyceniać spółki? Inwestować Kupować Sprzedawać Inwestor indywidualny Fundusz inwestycyjny Private equity Fuzje i przejęcia Doradztwo transakcyjne Inwestor branżowy Wyjście
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe 1 kwartał 2013. Dywidenda 2012. Prognoza wyniku 2013
Wyniki finansowe 1 kwartał 2013 Dywidenda 2012 Prognoza wyniku 2013 Wyniki finansowe 1 kwartał 2013 Główne trendy rynkowe Płaski rynek IT w Polsce, przewidywany wzrost w 2013 roku 1-3% Rozwój rynku e-
Bardziej szczegółowosektor przetwärstwa metali Zysk netto
sektor przetwärstwa metali 2 września 2011 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 271.0 262.0 Ceny blachy doszły do dna Cena blachy transformatorowej w II kwartale odbiła się
Bardziej szczegółowoTradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash
Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float
Bardziej szczegółowoPrezentacja wynikowa Grupa PCC Rokita. 12 maja 2016 r.
Prezentacja wynikowa Grupa PCC Rokita 12 maja 2016 r. Grupa PCC Rokita Podsumowanie Iq2016 Bardzo dobre wyniki Inwestycje Wybrane dane finansowe GRUPA PCC ROKITA Rentowny producent wyrobów chemicznych
Bardziej szczegółowoNG2 PO IV KWARTAŁACH 2009 ROKU: DOBRE WYNIKI W OBLICZU KRYZYSU NA RYNKU DETALICZNYM ORAZ UMOCNIANIE POZYCJI RYNKOWEGO LIDERA
Komunikat prasowy Polkowice, 25 lutego 2010 r. NG2 PO IV KWARTAŁACH 2009 ROKU: DOBRE WYNIKI W OBLICZU KRYZYSU NA RYNKU DETALICZNYM ORAZ UMOCNIANIE POZYCJI RYNKOWEGO LIDERA NG2 SA, największy dystrybutor
Bardziej szczegółowoGRUPA BEST DRUGI PROGRAM PUBLICZNYCH EMISJI OBLIGACJI EMISJA OBLIGACJI SERII R3
GRUPA BEST DRUGI PROGRAM PUBLICZNYCH EMISJI OBLIGACJI EMISJA OBLIGACJI SERII R3 Gdynia, 28 lutego 2017 r. Niniejszy materiał ma wyłącznie charakter promocyjny. Jedynymi prawnie wiążącymi dokumentami dotyczącymi
Bardziej szczegółowo14 listopad 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2013 r.
14 listopad 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2013 r. Kluczowe informacje za 9 m-cy 2013 (III kw. 2013) Finansowe Operacyjne o o o o Przychody ze sprzedaży = 2.017
Bardziej szczegółowoInformacja o działalności Banku Millennium w roku 2004
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 20 stycznia 2005 Informacja o działalności Banku Millennium w roku 20 Warszawa, 20.01.2005 Zarząd Banku Millennium informuje, iż w roku 20 (od 1 stycznia do 31 grudnia
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe PGNiG SA I kwartał 2008 roku
Wyniki finansowe PGNiG SA I kwartał 28 roku 1 Podstawowe wyniki finansowe GK PGNiG wg MSSF () Q1 27 Q1 28 Zmiana Konsensus rynkowy * Zmiana do konsensusu Przychody ze sprzedaży 5 49 5 33 6% 5 36 1% EBIT
Bardziej szczegółowoP 2008P 2009P 2010P
AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników finansowych za 4Q 2010
www.ng2.pl Prezentacja wyników finansowych za 4Q Wyniki i strategia Grupy NG2 Dzięki wysokiej marż y i utrz ymaniu kosztów pod kontrolą rok był najlepsz y w historii Grupy NG2. Podstawą strategii NG2 na
Bardziej szczegółowoRedan. akumuluj. handel detaliczny. Redan rel.wig. 26 lutego Cena: Cena docelowa: Kurs akcji vs. indeks
26 lutego 215 akumuluj handel detaliczny poprzednia rekomendacja: ------------ Cena: Cena docelowa: 3.95 4.5 Ujawniony potencjał Textilmarketu Działalność spéłki składa się z dwéch głéwnych części: modowej
Bardziej szczegółowoAktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 5 maja 2006 roku
ANEKS, ZATWIERDZONY DECYZJĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU 16 MAJA 2006 r., DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI POLNORD S.A. ZATWIERDZONEGO DECYZJIĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU
Bardziej szczegółowoPolska Grupa Farmaceutyczna S.A. Warszawa, 18 maja 2007 r. 1
Warszawa, 18 maja 2007 r. Polska Grupa Farmaceutyczna S.A. Warszawa, 18 maja 2007 r. 1 PGF wysoka efektywność działania CAGR stały wzrost od debiutu Średnioroczna stopa wzrostu od debiutu Przychody ze
Bardziej szczegółowoprzemysł papierniczy
przemysł papierniczy 8 marca 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: 6.5 Cena docelowa: 7.1 Podwyżki na rynku celulozy pokazał w IV kwartale dobre wyniki dzięki niższym kosztom surowcéw. Z
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ CCC S.A. Z WYNIKÓW OCENY JEDNOSTKOWEGO I SKONSOLIDOWANEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO, SPRAWOZDANIANIA ZARZĄDU Z
SPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ CCC S.A. Z WYNIKÓW OCENY JEDNOSTKOWEGO I SKONSOLIDOWANEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO, SPRAWOZDANIANIA ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI CCC S.A. I GK CCC S.A. ZA OKRES 01.01.2015 R. 31.12.2015
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre
Bardziej szczegółowoGrupa NEUCA wyniki finansowe 2010 oraz prognozy na rok marca 2011 r.
Grupa NEUCA wyniki finansowe 2010 oraz prognozy na rok 2011 22 marca 2011 r. Centrum Od producenta Logistyczne do pacjenta w Ołtarzewie... Producent Dystrybutor Apteka Pacjent DTP System Sprzedaży Bezpośredniej
Bardziej szczegółowoAnaliza Finansowa Zarządu
Analiza Finansowa Zarządu Empik Media & Fashion S.A. za pierwszy kwartał zakończony 31 marca 2015 roku 1. PODSTAWOWE WYNIKI FINANSOWE... 2 2. SIEĆ SPRZEDAŻY DETALICZNEJ GRUPY EM&F... 4 3. WYNIKI SPRZEDAŻY
Bardziej szczegółowoWyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki
Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale
Bardziej szczegółowo