handel detaliczny
|
|
- Alicja Żukowska
- 6 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 handel detaliczny 19 czerwca 2013 rekomendacja cena cena docelowa LPP akumuluj CCC akumuluj NFI EMF neutralnie Turcja i Chiny rozważanymi kierunkami Przedstawione w ubiegłym roku przez LPP i CCC ambitne plany rozwoju zagranicznego są już realizowane i dlatego obie firmy rozważają kolejne kierunki ekspansji. Dla LPP w bliskiej perspektywie będą to kraje PÑłwyspu Arabskiego, pñźniej spñłka może podjąć decyzję o wejściu do Chin. CCC zamierza w tym roku otworzyć po kilka sklepñw w krajach takich, jak Austria, Chorwacja i Turcja. Na podstawie rezultatñw pierwszych placñwek zostaną wybrane państwa, gdzie spñłka dalej będzie rozwijać swoją sieć. Decyzje dotyczące dalszych kierunkñw rozwoju nie zostały jeszcze podjęte i dlatego nie uwzględniamy ich jeszcze w wycenie, jednak możliwość wejścia do krajñw o tak dużym potencjale wzrostowym, jak Turcja albo Chiny na pewno ma pozytywny wpływ na nastawienie inwestorñw do obu spñłek. Pomimo wyjątkowo niekorzystnej pogody w I kwartale, LPP powinno osiągnąć lepsze r/r wyniki za I pçłrocze, nie widać też zagrożeń dla realizacji tegorocznego planu otwarć, co przełożyło się na podwyższenie naszych prognoz wynikçw oraz utrzymanie rekomendacji AKUMULUJ. Pomimo słabego I kwartału uważamy, że dynamiczny rozwçj sieci sklepçw pozwoli CCC na znaczącą poprawę wynikçw rocznych - prognozujemy wzrost zysku netto o 35% r/r, co sprawia, że podtrzymujemy rekomendację AKUMULUJ. W odniesieniu do NFI EMF uważamy, że poprawa rezultatçw w wyniku restrukturyzacji segmentu modowego została już zdyskontowana przez kurs i dlatego pozostawiamy rekomendację NEUTRALNIE dla akcji spçłki WIG LPP CCC EMF 0.7 cze 12 wrz 12 gru 12 mar 13 cze 13 Adam Kaptur adam.kaptur@millenniumdm.pl Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV DY (%) EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) LPP p p p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN CCC p p p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN NFI EMF p p p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
2 LPP Sprzedaż Przychody kwartalne i ich dynamika r/r ŹrÅdło: LPP S.A. Według spçłki dynamika like-for-like w I kwartale ukształtowała się na poziomie -1. r/r przy założeniu stałych kursçw walutowych. LPP podtrzymuje zapowiedzi, zgodnie z ktçrymi celem na 2013 r. jest dynamika like-for-like na poziomie kilku p.p. W naszych prognozach zakładamy ją na bardziej konserwatywnym poziomie +2.2% r/r. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Przychody (mln PLN) Dynamika (r/r) Dynamika like-for-like (r/r) W pierwszych 5 miesiącach 2013 r. przychody spçłki zwiększyły się o 21% r/r, a marża brutto wzrosła o 1.8 p.p. r/r do poziomu 57.6%, co oznacza zysk brutto na sprzedaży wyższy o prawie 25% r/r. Uważamy, że dobry II kwartał zrekompensuje słaby początek roku i dzięki temu spçłka będzie w stanie poprawić rezultaty za I pçłrocze. Wymagałoby to zysku netto w II kwartale na poziomie 91.9 mln PLN (+19% r/r) Przychody LPP w poszczegålnych miesiącach (mln PLN) Sprzedaż Zmiana r/r I 07 IV 07 VII 07 X 07 I 08 IV 08 VII 08 X 08 I 09 IV 09 VII 09 X 09 I 10 IV 10 VII 10 X 10 I 11 IV 11 VII 11 X 11 I 12 IV 12 VII 12 X 12 I 13 IV 13 ŹrÅdło: LPP S.A. Z naszych obliczeń na bazie danych o miesięcznej sprzedaży wynika, że w kwietniu i w maju przychody LPP wyniosły 638 mln PLN (+29% r/r) przy marży brutto rçwnej 60.5% (+0.5 p.p. r/r), co oznacza wzrost zysku brutto na sprzedaży o 3 r/r. Z tego powodu uważamy, że zwiększenie kwartalnego wyniku netto o 19% r/r i poprawienie rezultatçw pçłrocznych jest prawdopodobne. 2
3 Rentowność Marże brutto, EBITDA, EBIT i netto w poszczegålnych kwartałach Q Q ŹrÅdło: LPP S.A. Q Q Q Q W I kwartale marża brutto wzrosła o 3.7 p.p. r/r do poziomu 55.8%. Dzięki lepszej marży spçłka częściowo zrekompensowała efekty słabej sprzedaży w marcu. Zgodnie z prognozami przedłużająca się zima sprawiła, że w I kwartale rezultaty okazały się gorsze r/r na każdym poziomie. Skala pogorszenia była mniejsza niż w przypadku CCC i dlatego według nas spçłka ma szansę na osiągnięcie lepszych r/r wynikçw już za całe I pçłrocze. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto Marża brutto Marża brutto i średnie kwartalne kursy USD 7 65% 6 55% 5 45% 4 Q Q ŹrÅdło: LPP S.A., NBP Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Marża brutto Q Q Q Q PorÅwnanie wynikåw kwartalnych (mln PLN) USD Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q EBITDA EBIT Zysk netto CF Operacyjny ŹrÅdło: LPP S.A. 3
4 Cypr czynnikiem ryzyka W raporcie kwartalnym poinformowano, że w związku z działalnością spçłki zarządzającej znakami towarowymi na Cyprze zdeponowane były środki o wartości 22.2 mln PLN, jednak w związku z koniecznością uzyskania opinii prawnych nie dokonano jeszcze żadnych odpisçw. Pomiędzy Polską i Cyprem została w 1992 r. podpisana umowa o wzajemnej ochronie inwestycji i dlatego w najbardziej optymistycznym scenariuszu możliwe jest odzyskanie całości środkçw. Naszym zdaniem istnieje jednak ryzyko konieczności dokonania odpisçw na część kwoty, co może obniżyć roczny wynik netto o kilka procent. Koszty Koszty sprzedaży i ogålnego zarządu w przeliczeniu na m 2 powierzchni Q Q ŹrÅdło: LPP S.A. Koszty w przeliczeniu na m kw. zwiększyły się o 1.4% r/r, co oznacza ich całkowity wzrost o 85.9 mln PLN. Wzrost był nieznacznie wyższy do odnotowanego w poprzednim kwartale, gdy wyniçsł 0.6% r/r. Sieć sklepñw Q Q Q Miesięczne koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu na m kw. (PLN) Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Powierzchnia sprzedaży po I kwartale była wyższa o 27.9% r/r. OgÇlna powierzchnia lokali na koniec kwartału wynosiła 453 tys. m 2, a cała sieć liczyła 1104 placçwek. Zgodnie z oczekiwaniami LPP wciąż przyspiesza rozwçj sieci swoich sklepçw (w poprzednim kwartale powierzchnia była wyższa o 26.5% r/r). Po I kwartale spçłka podtrzymała plan otwarcia w tym roku 145 tys. m 2 (+33% r/r), z czego 53% przypada na Polskę, a 33% na Rosję i Ukrainę. Do końca 2013 r. sieć nowego brandu Sinsay ma powiększyć się do 50 lokalizacji wobec 23 w maju. Od przyszłego roku możliwe są otwarcia zagraniczne. Q Q Dynamika r/r Łączna powierzchnia sieci sprzedaży w poszczegålnych kwartałach Q Q ŹrÅdło: LPP S.A. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Polska (tys. m kw.) Zagranica (tys. m kw) Dynamika (r/r) 2 15% 1 5% -5% -1-15% -2-25% -3-35%
5 Dalsze kierunki ekspansji W iceprezes Dariusz Pachla powiedział na konferencji prasowej, że w 2014 r. spçłka otworzy pierwsze sklepy franczyzowe na Bliskim Wschodzie - możliwe kraje to Zjednoczone Emiraty Arabskie, Arabia Saudyjska, Kuwejt i Katar. Sieć sklepçw na Bliskim Wschodzie może liczyć do kilkudziesięciu lokalizacji, co oznacza, że będą one stanowiły jedynie kilka procent ogçłu placçwek prowadzonych przez LPP. Wiceprezes zaznaczył też, że do końca 2013 r. powinna zostać podjęta decyzja w sprawie rozwoju na rynku chińskim. Gdyby była pozytywna, pierwsze własne sklepy mogłyby ruszyć w 2016 r. Wydatki na rozwçj w Chinach według wstępnych szacunkçw mogą sięgnąć 1 mld PLN w ciągu kilku lat, co oznacza kwotę zbliżoną do nakładçw na ekspansję w Rosji. Naszym zdaniem Chiny mogłyby być po Rosji kolejnym dużym kierunkiem ekspansji spçłki, ktçry pozwoliłby na utrzymanie ponad 20-procentowego tempa wzrostu sieci po 2016 r., jednak ze względu na brak decyzji zarządu nie uwzględniamy go jeszcze w wycenie. Uważamy jednak, że rynki, na ktçrych LPP działa obecnie pozwolą spçłce na rozwçj w oczekiwanym przez nas tempie. Centrum logistyczne W tym roku LPP rozpoczyna rozbudowę centrum logistycznego, ktçra w ciągu 2 lat ma wymagać capex rzędu 170 mln PLN, z czego na 2013 r. przypadnie ok. połowa wydatkçw. Uruchomienie jest planowane na I kwartał 2015 r. Dywidenda Akcjonariusze na WZA zdecydowali o wypłacie w formie dywidendy mln PLN, czyli ok PLN na akcję (DY 1.2%). Datami ustalenia prawa do dywidendy i jej wypłaty są odpowiednio 5 i 25 września. Proponowana wypłata z ubiegłorocznego zysku jest wyższa o 9% r/r, co jest zgodne z zapowiedzią corocznego zwiększania dywidendy o ok. 1 r/r. 5
6 Prognoza wynikåw Prognoza przychodåw p 2014p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% Przychody (mln PLN) Zmiana r/r Dynamika like-for-like ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Prognoza marż EBITDA, EBIT i netto oraz kosztåw 2 18% 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% p 2014p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p Miesięczne koszty SG&A na m kw. Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Prognozujemy tegoroczny zysk netto na poziomie mln PLN, co oznaczałoby wzrost o 2 r/r. Marżę EBIT w tym roku szacujemy na 12.4%, czyli o 1.7 p.p. niżej r/r. Naszym zdaniem głçwnym źrçdłem poprawy wynikçw będzie rozwçj sieci sklepçw (zakładamy go na poziomie +3 r/r) i dlatego zakładamy dynamikę like-for-like na poziomie +2.2% r/r. Ryzykiem dla wykonania prognozy wyniku netto jest możliwość odpisu związanego ze środkami zdeponowanymi w bankach na Cyprze. 6
7 Wycena Wycenę spçłki przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływçw pieniężnych) i metodę porçwnawczą względem spçłek polskich i zagranicznych działających w sektorze handlu detalicznego. Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wartość spçłki na poziomie mln PLN, czyli PLN na akcję. Przy użyciu metody porçwnawczej względem spçłek zagranicznych wyceniliśmy spçłkę na 9501 mln PLN (5188 PLN na akcję), natomiast względem spçłek polskich 8281 mln PLN (5427 PLN na akcję). Obu metodom porçwnawczym przypisaliśmy wagi 25%, a metodzie DCF wagę 5 i dzięki temu uzyskaliśmy wycenę spçłki na poziomie mln PLN, czyli 8047 PLN na akcję. W związku z uzyskaną wyceną utrzymujemy dla akcji spçłki rekomendację akumuluj. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena (mln PLN) Wycena na 1 akcję (PLN) Wycena DCF Wycena porçwnawcza do zagranicznych spçłek Wycena porçwnawcza do polskich spçłek Wycena spñłki LPP ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wycena DCF Do wyceny metodą DCF przyjęliśmy m.in. następujące założenia: Wolne przepływy gotçwkowe obliczyliśmy na podstawie naszych prognoz wynikçw dla spçłki za okres Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacji skarbowych Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2022 roku na poziomie 5., premia rynkowa za ryzyko rçwna 5% i wspçłczynnik beta na poziomie 1.0 Ustaliliśmy stopę wzrostu wolnych przepływçw pieniężnych po roku 2022 na 2. W wycenie uwzględniamy jedynie wzrost organiczny spçłki Wzrost powierzchni handlowej sieci Reserved na poziomie 28% w 2013 r., 24% i 2 w latach i stopniowy spadek dynamiki z 14% do 3% w ostatnim roku prognozy. Dynamika like-forlike w sieci Reserved przyjęta w 2013 r. w wysokości 2.2%, w 2014 r. 3.5%, a potem stopniowy spadek tego wskaźnika aż do 2% w ostatnim roku prognozy Wzrost powierzchni handlowej sieci Cropp wynoszący 28% w tym roku, 24% i 19% w latach , a w kolejnych latach stopniowy spadek dynamiki aż z 14% do 3% w ostatnim roku prognozy. Wzrost sprzedaży w ujęciu like-for-like dla tej sieci na poziomie 2.2% w 2013 r., 3.5% w następnym, a w kolejnych latach stopniowy spadek dynamiki aż do 2% Powierzchnia handlowa sieci House wzrastająca o 28% w tym roku, 22% i 2 w latach , a w kolejnych latach stopniowy spadek dynamiki z 13% do 3% w ostatnim roku prognozy. Dynamika like-for-like na poziomie 2.2% w 2013 r., 3.5% w 2014 r., a potem stopniowy spadek tego wskaźnika do 2% w ostatnim roku prognozy Od 2015 r. wypłaty dywidendy na poziomie 8 zysku netto (w 2014 r. 5) Na ten rok kursy EUR i USD wobec PLN przyjęte w wysokości odpowiednio 4.2 i 3.2, pçźniej stopniowe umacnianie się PLN, a od 2015 r. na stałym poziomie 4.0 i 3.0 7
8 Wycena spåłki metodą DCF >2019 (mln PLN) >2022 Sprzedaż Stopa podatkowa (T) 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% EBIT (1-T) Amortyzacja Inwestycje Zmiana kap.obrotowego FCF Zmiana FCF % 75.9% 24.9% 24.8% 18.8% 24.9% 14.5% 7.3% 2. Dług/Kapitał 10.4% % 14.9% 16.9% 18.6% 19.7% 19.7% 18.9% 18.6% 18.6% Stopa wolna od ryzyka 2.8% 2.9% % 3.3% 3.4% 3.5% 3.6% 3.7% 3.7% 4. Premia kredytowa Premia rynkowa Beta Koszt długu 3.8% 3.9% % 4.3% 4.4% 4.5% 4.6% 4.7% 4.7% 6. Koszt kapitału 7.8% 7.9% % 8.3% 8.4% 8.5% 8.6% 8.7% 8.7% 9. WACC 7.3% 7.3% 7.3% 7.5% 7.5% 7.5% 7.6% 7.6% 7.8% 7.8% 8.2% PV (FCF) Wartość DCF (mln PLN) w tym wartość rezydualna (Dług) GotÇwka netto -84 Wycena DCF (mln PLN) Liczba akcji (mln) 1.8 Wycena 1 akcji (PLN) ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Ze względu na duży wpływ zarçwno rezydualnej stopy wzrostu, jak rçwnież rezydualnej stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na te parametry. Wrażliwość wyceny na przyjęte założenia PLN stopa Rf rezudualna rezydualna stopa wzrostu 1% 2% 3% 4% 5% 6% % % ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Bazując na metodzie DCF szacujemy wartość 1 akcji spçłki na PLN. 8
9 Wycena porñwnawcza W skład zagranicznej grupy porçwnawczej włączyliśmy spçłki działające w branży detalicznego handlu odzieżą. Grupę porçwnawczą złożoną ze spçłek polskich stanowią notowani na GPW przedstawiciele sektora handlowego. Wartość LPP oszacowaliśmy w oparciu o wskaźniki: EV/EBITDA, EV/EBIT oraz P/E. Ze względu na rçżnicę skali działalności LPP i spçłek wchodzących w skład polskiej grupy porçwnawczej przyjęliśmy 20-procentową premię w wycenie porçwnawczej. Wycena poråwnawcza do spåłek zagranicznych SpÇłka Ticker Kraj EV/EBITDA EV/EBIT P/E Hennes & Mauritz HMB SW Inditex ITX SP Marks & Spencer MKS GB Urban Outfitters URBN US Mulberry Group MUL GB Mediana Wyniki spçłki (mln PLN) Dług netto Wycena na podstawie poszczegçlnych wskaźnikçw (mln PLN) Wycena Wycena na 1 akcję 5188 ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Bazując na metodzie porçwnawczej względem spçłek zagranicznych wyceniamy 1 akcję spçłki LPP na 5188 PLN. Wycena poråwnawcza do spåłek polskich SpÇłka Ticker Kraj EV/EBITDA EV/EBIT P/E CCC CCC PD NFI EMF EMF PD Vistula VST PD Mediana Wyniki spçłki (mln PLN) Dług netto Wycena na podstawie poszczegçlnych wskaźnikçw (mln PLN) Wycena Premia 2 ze względu na większą skalę działalności Wycena na 1 akcję 5427 ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. W oparciu o metodę porçwnawczą względem spçłek polskich szacujemy wartość 1 akcji spçłki LPP na 5427 PLN. 9
10 Rachunek zyskåw i strat (mln PLN) p 2014p 2015p przychody netto koszty wytworzenia zysk brutto na sprzedaży koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu saldo pozostałej działalności operacyjnej EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy korekty udziałçw mniejszościowych zysk netto EPS Bilans (mln PLN) p 2014p 2015p aktywa trwałe wartości niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwałe inwestycje długoterminowe aktywa obrotowe zapasy należności inwestycje krçtkoterminowe rozliczenia międzyokresowe aktywa razem kapitał własny zobowiązania zobowiązania długoterminowe zobowiązania krçtkoterminowe rozl. międzyokresowe i inne zobowiązania pasywa razem BVPS ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM 10
11 Cash flow (mln PLN) p 2014p 2015p wynik netto amortyzacja zmiana kapitału obrotowego gotñwka z działalności operacyjnej inwestycje (capex) gotñwka z działalności inwestycyjnej wypłata dywidendy emisja akcji zmiana zadłużenia odsetki gotñwka z działalności finansowej zmiana gotçwki netto DPS CEPS FCFPS Wskaźniki (%) p 2014p 2015p zmiana sprzedaży 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% zmiana EBITDA 14.4% 14.4% 14.4% 14.4% 14.4% 14.4% 14.4% 14.4% 14.4% zmiana EBIT 16.1% 16.1% 16.1% 16.1% 16.1% 16.1% 16.1% 16.1% 16.1% zmiana zysku netto 55.2% 55.2% 55.2% 55.2% 55.2% 55.2% 55.2% 55.2% 55.2% marża EBITDA 17.7% 17.3% 13.8% 14.2% 17.6% 17.5% 15.5% 15.2% 14.7% marża EBIT 13.8% 13.2% % 13.8% 14.1% 12.4% 11.7% 11.4% marża netto 10.6% 10.3% 5.2% 6.7% 10.8% 10.9% 9.9% 9.3% 9. sprzedaż/aktywa (x) dług / kapitał (x) odsetki / EBIT stopa podatkowa 19% 21% 25% 24% 19% 17% 19% 19% 19% ROE 33.2% 29.7% 15.3% 18.9% 29.6% 29.2% 28.7% 29.1% 31.8% ROA 19.3% 11.7% 7.7% 9.7% 16.7% 18.2% 18.3% 17.8% 18.6% (dług) gotçwka netto (mln PLN) ŹrÅdło: prognozy Millennium DM 11
12 CCC Sprzedaż Przychody kwartalne i ich dynamika r/r Q Q ŹrÅdło: CCC S.A. Q Q Q W I kwartale sprzedaż spadła o 13.8% r/r, a dynamikę w ujęciu like-for-like spçłka szacuje na -22.5% r/r - tak słabe wyniki są oczywiście efektem wyjątkowo długiej zimy. Pomimo tego, po ogłoszeniu wynikçw za I kwartał przedstawiciele CCC podtrzymali zapowiedź zwiększenia w tym roku przychodçw o 3 r/r (czyli do ok. 1.7 mld PLN), a zysku netto o 4 r/r (do ok. 148 mln PLN). Nasze prognozy zakładają poprawę tegorocznej sprzedaży o 23% r/r, a zysku netto o 35% r/r. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Przychody (mln PLN) Dynamika (r/r) Dynamika like-for-like (r/r) Przychody CCC w poszczegålnych miesiącach (mln PLN) Sprzedaż Zmiana r/r I 07 IV 07 VII 07 X 07 I 08 IV 08 VII 08 X 08 I 09 IV 09 VII 09 X 09 I 10 IV 10 VII 10 X 10 I 11 IV 11 VII 11 X 11 I 12 IV 12 VII 12 X 12 I 13 IV 13 mln PLN ŹrÅdło: CCC S.A. Naszym zdaniem duża strata w I kwartale sprawi, że wyniki za I pçłrocze okażą się gorsze r/r. Osiągnięcie porçwnywalnych r/r rezultatçw pçłrocznych byłoby możliwe przy dynamice przychodçw w II kwartale na poziomie ponad +4 r/r (w maju % r/r), podczas gdy w dwçch miesiącach II kwartału łączne przychody okazały się o 27.3% wyższe r/r. Osiągnięcie lepszego r/r wyniku netto za I pçłrocze wymagałoby podwojenia ubiegłorocznego rezultatu za II kwartał, gdy wyniçsł 42.8 mln PLN. Według danych o miesięcznej sprzedaży dynamika like-for-like w pierwszych 5 miesiącach roku ukształtowała się na poziomie -6.8% r/r. Ok. 1 sklepçw CCC znajduje się w Czechach, gdzie na początku czerwca wystąpiła powçdź, co może przełożyć się na gorszą miesięczną dynamikę przychodçw. 12
13 Rentowność Marże brutto, EBITDA, EBIT i netto w poszczegålnych kwartałach Marża brutto była niższa o 3.4 p.p. r/r i ukształtowała się na poziomie 45.3%. Pogorszyła się ona w mniejszym stopniu niż w poprzednim kwartale, gdy spadła o 4.6 p.p. r/r. Rentowność była bardzo słaba na każdym poziomie - marża EBITDA była o 17.3 p.p. gorsza r/r, marża EBIT o 18.6 p.p. r/r, a marża netto spadła o 19.0 p.p. r/r Q Q ŹrÅdło: CCC S.A. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto Marża brutto Marża brutto i średnie kwartalne kursy USD i EUR Q Q Q Q % 5 45% 4 35% 3 Q Q ŹrÅdło: CCC S.A., NBP Rezultaty za I kwartał były bardzo słabe na każdym poziomie. Uważamy, że poprawa całorocznego zysku netto zostanie osiągnięta dopiero w II pçłroczu, tym bardziej, że z powodu sezonowości ma ono większy wpływ na wyniki. Q Q Q Q Q Q Q Q Marża brutto USD EUR Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q
14 Koszty Koszty sprzedaży i ogålnego zarządu w przeliczeniu na m Q Q ŹrÅdło: CCC S.A. Według naszych obliczeń koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu na m kw. były o 6% niższe r/r (w poprzednim kwartale niższe o 0.1% r/r). Ich suma była wyższa o 17.1 mln PLN w stosunku do ubiegłorocznego kwartału. Sieć sklepñw Q Q Q Miesięczne koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu na m kw. (PLN) Własna powierzchnia handlowa wzrosła o 26.3% r/r (w IV kwartale +24.7% r/r) do tys. m 2. Powierzchnia placçwek franczyzowych zmniejszyła się z kolei o 37.3% r/r do 14.3 tys. m 2. Sieć zagraniczna stanowi 22% ogçlnej powierzchni sieci (lokalizacje w Czechach to 1 ogçłu powierzchni). Zarząd podtrzymuje plan otwarcia w latach tys. m 2 nowej powierzchni w Europie Środkowej i W schodniej bez uwzględniania nowych rynkçw (m.in. Austrii i Turcji). W naszych prognozach zakładamy uruchomienie 138 tys. m 2, z czego 51 tys. m 2 w tym roku (+25% r/r). Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Dynamika r/r Łączna powierzchnia sieci sprzedaży w poszczegålnych kwartałach Q Q ŹrÅdło: CCC S.A. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Polska (tys. m kw.) Zagranica (tys. m kw) Dynamika (r/r) 35% 3 25% 2 15% 1 5% -5% -1-15% 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% W tym roku spçłka chce wejść do Austrii, Słowenii, Chorwacji i Turcji, jak rçwnież do drugiego kraju Europy Zachodniej (ogłoszenie nowego kierunku zapowiedziano na sierpień). Ekspansja w nowych krajach będzie na razie miała charakter testowy i do czasu podjęcia dalszych decyzji ograniczy się do kilku sklepçw w każdym z państw. W związku z ekspansją tegoroczny capex powinien ukształtować się na poziomie ok. 50 mln PLN. 14
15 Zdaniem CCC kryzys przełożył się na wzrost znaczenia ekonomicznego segmentu rynku, a dodatkowo CCC dysponuje przewagą konkurencyjną w postaci własnej produkcji obuwia skçrzanego. Czynnikiem, ktçry ma sprzyjać ekspansji zagranicznej jest słabość konkurentçw, ktçrzy mocno ucierpieli na spadku marż na handlu obuwiem, zwłaszcza syntetycznym. NiektÇrzy z nich musieli ograniczyć działalność (m.in. Bata, austriacki Humanic, niemiecki Reno). Poważnym europejskim rywalem pozostaje niemiecki Deichmann, jednak CCC od dawna konkuruje z tą siecią na rynku polskim. SpÇłka podkreśla, że ekspansja zagraniczna będzie prowadzona organicznie, a żadne przejęcia nie są planowane. Na potencjalnie najbardziej atrakcyjnym dla CCC rynku tureckim najważniejszymi graczami są lokalny Flo dysponujący ponad 200 lokalizacjami oraz Deichmann (ok. 90 placçwek). Inwestycja w zakład i logistykę SpÇłka poinformowała rçwnież o otrzymaniu nowego zezwolenia na działalność w strefie w związku z zamiarem zainwestowania co najmniej 40 mln PLN w rozbudowę zakładu produkcyjnego i hali wysokiego składowania w Polkowicach. Inwestycja ma zostać zakończona do grudnia 2015 r. Inwestycja ma związek z prowadzoną ekspansją zagraniczną. Dywidenda Zgodnie z wcześniejszą rekomendacją zarządu akcjonariusze na WZA (odbędzie się 26 czerwca) podejmą decyzję w sprawie wypłaty 1.6 PLN dywidendy na akcję (DY 1.9%). Proponowany dzień dywidendy to 27 września, a wypłata ma nastąpić 11 października. 15
16 Prognoza wynikåw Prognoza przychodåw p 2014p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p Przychody (mln PLN) Zmiana r/r Dynamika like-for-like ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Prognoza marż EBITDA, EBIT i netto oraz kosztåw 25% 2 15% 1 5% p 2014p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p Miesięczne koszty SG&A na m kw. Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Po nieudanym dla spçłki I kwartale obniżyliśmy prognozę wyniku netto o 14 mln PLN do mln PLN (+35% r/r). Spodziewamy się wzrostu marży EBIT o 1.0 p.p. r/r do 11.7%. Na cały rok zakładamy płaską sprzedaż like-for-like, więc cały wzrost sprzedaż powinien być efektem rozwoju sieci sklepçw - na najbliższe 3 lata zakładamy wzrost powierzchni o 138 tys. m 2 wobec 150 tys. m 2 zapowiadanych przez spçłkę. Ze względu na brak decyzji odnośnie kontynuowania ekspansji w nowych krajach (m.in. Austria, Chorwacja, Turcja) na razie nie uwzględniamy w prognozach dalszego rozwoju w tych krajach - po przeprowadzonych 2 lata temu testach na rynku rosyjskim CCC wycofało się z dynamicznego rozwoju w tamtym kierunku. 16
17 Wycena Wycenę spçłki przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływçw pieniężnych) i metodę porçwnawczą względem spçłek zagranicznych i polskich zajmujących się handlem detalicznym. Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wycenę spçłki na poziomie 4384 mln PLN, czyli PLN na akcję. Używając metody porçwnawczej względem spçłek zagranicznych oszacowaliśmy wartość spçłki na 2517 mln PLN (65.5 PLN na akcję), natomiast względem spçłek polskich 3695 mln PLN (96.2 PLN na akcję). Obu metodom porçwnawczym przypisaliśmy wagi 25%, a metodzie DCF wagę 5, dzięki czemu uzyskaliśmy wycenę spçłki na poziomie 3745 mln PLN, czyli 97.5 PLN na akcję i dlatego utrzymujemy rekomendację dla akcji spçłki na poziomie akumuluj. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena (mln PLN) Wycena na 1 akcję (PLN) Wycena DCF Wycena porçwnawcza do zagranicznych spçłek Wycena porçwnawcza do polskich spçłek Wycena spñłki CCC ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wycena DCF Do wyceny metodą DCF przyjęliśmy m.in. następujące założenia: Wolne przepływy gotçwkowe obliczyliśmy na podstawie naszych prognoz wynikçw dla spçłki za okres Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacji skarbowych Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2022 roku na poziomie 5., premia rynkowa za ryzyko rçwna 5% i wspçłczynnik beta na poziomie 1.0 Ustaliliśmy stopę wzrostu wolnych przepływçw pieniężnych po roku 2022 na 2. W wycenie uwzględniamy jedynie wzrost organiczny spçłki Wzrost powierzchni handlowej sieci CCC na poziomie 31% w 2013 r., 22% i 17% w latach , a potem stopniowy spadek dynamiki z 8.5% do 2.5% w ostatnim roku prognozy. Dynamika likefor-like w sieci CCC przyjęta w 2013 r. na poziomie 1., w 2014 r. 3.5%, a potem stopniowy spadek dynamiki do 2% w ostatnim roku prognozy Utrzymanie wypłat dywidendy na poziomie 5 zysku netto Na ten rok kursy EUR i USD wobec PLN przyjęte w wysokości odpowiednio 4.2 i 3.2, pçźniej stopniowe umacnianie się PLN, a od 2015 r. na stałym poziomie 4.0 i
18 Wycena spåłki metodą DCF >2019 (mln PLN) >2022 Sprzedaż Stopa podatkowa (T) 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% EBIT (1-T) Amortyzacja Inwestycje Zmiana kap.obrotowego FCF Zmiana FCF 55.2% 55.9% 52.4% % 11.9% 9.4% 6.5% 4.1% 2. Dług/Kapitał 36.5% 34.2% 29.7% 25.2% 21.4% 18.4% 15.8% 13.7% 11.8% 10.6% 10.6% Stopa wolna od ryzyka 2.8% 2.9% % 3.3% 3.4% 3.5% 3.6% 3.7% 3.7% 4. Premia kredytowa Premia rynkowa Beta Koszt długu 3.8% 3.9% % 4.3% 4.4% 4.5% 4.6% 4.7% 4.7% 6. Koszt kapitału 7.8% 7.9% % 8.3% 8.4% 8.5% 8.6% 8.7% 8.7% 9. WACC % 6.6% % 7.5% 7.7% 7.9% 8.1% 8.2% 8.6% PV (FCF) Wartość DCF (mln PLN) 4579 w tym wartość rezydualna 2949 (Dług) GotÇwka netto -195 Wycena DCF (mln PLN) 4384 Liczba akcji (mln) 38.4 Wycena 1 akcji (PLN) ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Ze względu na duży wpływ zarçwno rezydualnej stopy wzrostu, jak rçwnież rezydualnej stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na te parametry. Wrażliwość wyceny na przyjęte założenia PLN stopa Rf rezudualna rezydualna stopa wzrostu 1% 2% 3% 4% 5% 6% % % ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Bazując na metodzie DCF szacujemy wartość 1 akcji spçłki na PLN. 18
19 Wycena porñwnawcza W skład zagranicznej grupy porçwnawczej włączyliśmy spçłki z branży detalicznego handlu obuwiem. CCC wyceniliśmy też względem notowanych na GPW spçłek zajmujących się handlem detalicznym. W artość spçłki oszacowaliśmy w oparciu o wskaźniki: EV/EBITDA, EV/EBIT oraz P/E. Wycena poråwnawcza do spåłek zagranicznych SpÇłka Ticker Kraj EV/EBITDA EV/EBIT P/E Foot Locker Inc FL US Tod's Spa TOD Włochy Geox Spa GEO Włochy Mediana Wyniki spçłki (mln PLN) Dług netto Wycena na podstawie poszczegçlnych wskaźnikçw (mln PLN) Wycena Wycena na 1 akcję 65.5 ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Bazując na metodzie porçwnawczej względem spçłek zagranicznych wyceniamy 1 akcję spçłki CCC na 65.5 PLN. Wycena poråwnawcza do spåłek polskich SpÇłka Ticker Kraj EV/EBITDA EV/EBIT P/E LPP LPP Polska NFI EMF EMF Polska Vistula VST Polska Mediana Wyniki spçłki (mln PLN) Dług netto Wycena na podstawie poszczegçlnych wskaźnikçw (mln PLN) Wycena Wycena na 1 akcję 96.2 ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. W oparciu o metodę porçwnawczą względem spçłek polskich szacujemy wartość 1 akcji spçłki CCC na 96.2 PLN. 19
20 Rachunek zyskåw i strat (mln PLN) p 2014p 2015p przychody netto koszty wytworzenia zysk brutto na sprzedaży koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu saldo pozostałej działalności operacyjnej EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy korekty udziałçw mniejszościowych zysk netto EPS Bilans (mln PLN) p 2014p 2015p aktywa trwałe wartości niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwałe inwestycje długoterminowe aktywa obrotowe zapasy należności inwestycje krçtkoterminowe rozliczenia międzyokresowe aktywa razem kapitał własny zobowiązania zobowiązania długoterminowe zobowiązania krçtkoterminowe rozl. międzyokresowe i inne zobowiązania pasywa razem BVPS ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM 20
21 Cash flow (mln PLN) p 2014p 2015p wynik netto amortyzacja zmiana kapitału obrotowego gotñwka z działalności operacyjnej inwestycje (capex) gotñwka z działalności inwestycyjnej wypłata dywidendy emisja akcji zmiana zadłużenia odsetki gotñwka z działalności finansowej zmiana gotçwki netto DPS CEPS FCFPS Wskaźniki (%) p 2014p 2015p zmiana sprzedaży 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% zmiana EBITDA 14.4% 14.4% 14.4% 14.4% 14.4% 14.4% 14.4% 14.4% 14.4% zmiana EBIT 16.1% 16.1% 16.1% 16.1% 16.1% 16.1% 16.1% 16.1% 16.1% zmiana zysku netto 55.2% 55.2% 55.2% 55.2% 55.2% 55.2% 55.2% 55.2% 55.2% marża EBITDA 13.3% 19.2% 13.7% 14.7% 16.8% 13.7% 14.2% 14.9% 15.5% marża EBIT 11.6% 17.5% 11.7% 12.6% 14.6% 10.7% 11.7% 12.7% 13.5% marża netto 8.8% 13.6% 9.1% 11.5% 11.3% 8.1% 8.8% 9.7% 10.4% sprzedaż/aktywa (x) dług / kapitał (x) odsetki / EBIT stopa podatkowa 18% 16% 16% 4% 19% 16% 17% 18% 18% ROE 24.7% 34.7% 24.6% 27.9% 24.8% 20.1% 23.5% 26.1% 27.5% ROA 14.6% 20.8% 15.2% 16.8% 12.7% 10.9% 12.9% 14.9% 16.7% (dług) gotçwka netto (mln PLN) ŹrÅdło: prognozy Millennium DM 21
22 NFI EMF Sprzedaż Przychody kwartalne i ich dynamika r/r Q Q Q Q ŹrÅdło: NFI EMF S.A., obliczenia własne Przychody kwartalne były o 8.4% wyższe r/r wobec +3.9% r/r w poprzednim kwartale. Wzrosty odnotowano w Smyku (13% r/r), segmencie szkçł językowych (2% r/r), biznesie modowym (9% r/r) i Empiku (5% r/r). W ujęciu rocznym spodziewamy się wzrostu przychodçw grupy o 4.7% r/r. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Przychody (mln PLN) Dynamika (r/r) Dynamika like-for-like (r/r) Kwartalne dynamiki like-for-like w segmentach (r/r, stały kurs) 2 15% 1 5% % -1 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q % -2 Dynamika EMF (r/r) Dynamika grupy Smyk (r/r) Dynamika grupy Empik (r/r) Dynamika segmentu moda i uroda (r/r) ŹrÅdło: NFI EMF S.A. Dynamika w ujęciu like-for-like w I kwartale ukształtowała się na poziomie 1.7% r/r (w poprzednim kwartale +2.3% r/r). Dynamika Empiku wyniosła 1.6% r/r (w tym e-commerce +47% r/r, salony -3.5% r/r), Smyka 5. r/r, szkçł językowych -1.7% r/r, a segmentu modowego -0.9% r/r. Wciąż dynamicznie rozwija się segment e-commerce, ktçry w I kwartale odnotował przychody wyższe o prawie 5 r/r. Jego skala działalności wciąż jest niewielka, ale jego dobry rezultat skompensował spadek przychodçw w tradycyjnych salonach Empik. Według zaprezentowanego przez EMF rankingu połączony biznes e-commerce (m.in. empik.com, smyk.com, gandalf.com.pl) zajmuje 6. miejsce na polskim rynku pod względem liczby użytkownikçw. 22
23 Na czerwiec planowane jest zamknięcie dużego sklepu Smyk przy ul. Kruczej w Warszawie, co ma związek z remontem budynku. EMF planuje zastąpienie dotychczasowej lokalizacji nowymi punktami w ścisłym centrum W arszawy. Rentowność Marże brutto, EBITDA, EBIT i netto w poszczegålnych kwartałach Q Q ŹrÅdło: NFI EMF S.A. Q Q Q Marży brutto w I kwartale zwiększyła się o 0.1 p.p. r/r do 42.5%. Po oczyszczeniu z efektçw zdarzeń jednorazowych, marża EBITDA grupy wzrosła o 1.0 p.p. r/r osiągając poziom 3.5%. Najważniejszym zdarzeniem jednorazowym w I kwartale była rewaluacji udziałçw w odzieżowych spçłkach zależnych, co podwyższyło EBIT segmentu modowego o 28 mln PLN. Zadłużenie grupy w dalszym ciągu utrzymuje się na wysokim poziomie - po I kwartale wyniosło mln PLN (2.5x EBITDA) wobec mln PLN rok wcześniej. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto Marża brutto Rentowności w segmentach (Q1 2012, Q1 2013) 3 25% 2 15% 1 5% -5% -1 Marża EBITDA Q Marża EBITDA Q Grupa Empik Grupa Smyk Moda i uroda Szkoły językowe ŹrÅdło: NFI EMF S.A. (dane dotyczą tylko działalności podstawowej) W Empiku marża EBITDA z działalności operacyjnej zwiększyła się o 0.8 p.p. r/r do 5.6%, w Smyku o 0.3 p.p. r/r do 3.9%. W segmencie modowym wzrosła o 20.6 p.p. r/r do 14.8% (bez rewaluacji udziałçw - o 3.1 p.p. do -2.7%), a w szkołach językowych zmniejszyła się o 0.4 p.p. r/r do 22.2%. 23
24 Wynik EBITDA w podziale na segmenty w Q i 2013 (mln PLN) Empik Smyk Moda i uroda Szkoły językowe Pozostałe -10 EBITDA za Q (mln PLN) EBITDA za Q (mln PLN) ŹrÅdło: NFI EMF S.A. (tylko działalność podstawowa) I kwartał ma niewielkie znaczenie dla rezultatçw rocznych, jednak należy zauważyć, że z wyjątkiem szkçł językowych wszystkie segmenty osiągnęły wyniki EBITDA lekko lepsze r/r. Na cały rok spodziewamy się nieznacznie niższego EBITDA Empiku (-2.3 mln PLN r/r) i szkçł językowych (-8.0 mln PLN), a także lekkiej poprawy w Smyku (+2.4 mln PLN r/r) oraz biznesie modowym (+9.9 mln PLN). Dla całej grupy oczekujemy EBITDA na ten rok na poziomie mln PLN (+12.1 mln PLN r/r, czyli +4.6% r/r). Sieć sklepñw Łączna powierzchnia sieci sprzedaży w poszczegålnych kwartałach Q Q ŹrÅdło: NFI EMF S.A. Na koniec I kwartału ogçlna powierzchnia sieci sklepçw EMF była wyższa o 5% r/r. Plany ekspansji grupy są znacznie bardziej konserwatywne niż w przypadku LPP albo CCC, a spçłka niedawno zakończyła restrukturyzację segmentu modowego i dlatego nie spodziewamy się dynamicznego przyspieszenia ekspansji. Tegoroczny capex szacujemy na 149 mln PLN i spodziewamy się wzrostu powierzchni sieci o 3% r/r. Priorytetami rozwoju grupy są Smyk oraz szkoły językowe, natomiast głçwnymi kierunkami geograficznymi - Rosja oraz Turcja. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Polska (tys. m kw.) Zagranica (tys. m kw) Dynamika (r/r)
25 Nowy format Empiku Od początku roku trwa też test nowego formatu sklepu Empik w warszawskim centrum handlowym Blue City. Zgodnie ze strategią EMF większy nacisk został położony na artykuły niewydawnicze, co miało pozytywny wpływ na poziom sprzedaży sklepu. Decyzja odnośnie rozwoju nowego formatu nie została jeszcze podjęta. Zakończenie restrukturyzacji mody SpÇłce udało się sfinalizować większość działań związanych z restrukturyzacją biznesu modowego. Na koniec I kwartału do zamknięcia pozostało 10 sklepçw odzieżowych, ustalone zostały też zmodyfikowane warunki wspçłpracy z franczyzodawcami wszystkich marek, ktçre pozostawiono w ramach segmentu (Esprit, New Look, Aldo, River Island, OVS). Prognoza wynikåw Prognoza przychodåw p 2014p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p 3 25% 2 15% 1 5% -5% -1 Przychody (mln PLN) Zmiana r/r Dynamika like-for-like ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Prognoza marż EBITDA, EBIT i netto oraz kosztåw 12% 1 8% 6% 4% 2% p 2014p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p Miesięczne koszty SG&A na m kw. Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Na ten rok prognozujemy zysku netto w wysokości 61.8 mln PLN wobec -1.8 mln PLN rok wcześniej oraz porçwnywalny wynik EBITDA na poziomie mln PLN (+4.6% r/r). Poprawa rezultatçw powinna być przede wszystkim efektem zakończonej restrukturyzacji segmentu modowego. 25
26 Wycena W ycenę spçłki NFI EMF przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływçw pieniężnych) i metodę porçwnawczą względem spçłek działających w segmencie detalicznego handlu odzieżą oraz względem spçłek polskich. Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wartość spçłki na poziomie 2685 mln PLN, czyli 25.4 PLN na akcję. Używając metody porçwnawczej względem spçłek zagranicznych wyceniliśmy EMF na 1367 mln PLN (12.9 PLN na akcję), natomiast względem spçłek polskich 2150 mln PLN (20.3 PLN na akcję). Obu metodom porçwnawczym przypisaliśmy wagi 25%, a metodzie DCF wagę 5 i dzięki temu uzyskaliśmy wycenę spçłki na poziomie 2222 mln PLN, czyli 21.0 PLN na akcję. W związku z tym utrzymujemy rekomendację neutralnie dla akcji spçłki. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena (mln PLN) Wycena na 1 akcję (PLN) Wycena DCF Wycena porçwnawcza do zagranicznych spçłek Wycena porçwnawcza do polskich spçłek Wycena spñłki EMF ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wycena DCF Do wyceny metodą DCF przyjęliśmy m.in. następujące założenia: Wolne przepływy gotçwkowe obliczyliśmy na podstawie naszych prognoz wynikçw dla spçłki za okres Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacji skarbowych Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2022 roku na poziomie 5., premia rynkowa za ryzyko rçwna 5% i wspçłczynnik beta na poziomie 1.0 Ustaliliśmy stopę wzrostu wolnych przepływçw pieniężnych po roku 2022 na 2. W wycenie uwzględniamy jedynie wzrost organiczny spçłki Wzrost powierzchni handlowej sieci Empik na poziomie 5% w 2013 r., 6% w 2014 r. i stopniowy spadek dynamiki aż do 0.5% w ostatnim roku prognozy. Dynamika like-for-like w sieci Empik przyjęta w 2013 r. w wysokości 1.5%, 2.5% i 3. w latach , a potem stopniowy spadek dynamiki aż do 1% w ostatnim roku prognozy W zrost powierzchni handlowej sieci Smyk wynoszący 4.5% w 2013 r., a w kolejnych latach stopniowy spadek dynamiki aż do 2% w ostatnim roku prognozy. Wzrost sprzedaży w ujęciu likefor-like dla tej sieci na poziomie 1.5% w 2013 r., 2.5% i 3. w latach , a w kolejnych latach na poziomie 2% Powierzchnia handlowa sieci segmentu Moda i Uroda bez zmian w 2013 r., a w kolejnych latach wzrost o 1% rocznie. Dynamika like-for-like na poziomie 1% w 2013 r., a w kolejnych latach stopniowy spadek tego wskaźnika z 2. do 1% w ostatnim roku prognozy Liczba szkçł językowych zwiększająca się o 9% w 2013 r., a w kolejnych latach stopniowy spadek wskaźnika do 3% w ostatnim roku prognozy. Dynamika like-for-like na poziomie 2% w 2013 r., 2.5% w następnym, a potem stopniowy spadek dynamiki z 4% do 2% w ostatnim roku prognozy Na ten rok kursy EUR i USD wobec PLN przyjęte w wysokości odpowiednio 4.2 i 3.2, pçźniej stopniowe umacnianie się PLN, a od 2015 r. na stałym poziomie 4.0 i
27 Wycena spåłki metodą DCF >2019 (mln PLN) >2022 Sprzedaż Stopa podatkowa (T) 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% EBIT (1-T) Amortyzacja Inwestycje Zmiana kap.obrotowego FCF Zmiana FCF 25.3% 21.9% % 9.6% 3.9% 4.3% 3.7% 3.4% 2. Dług/Kapitał 52.8% 49.5% 46.4% 44.8% 44.2% 45.3% 46.6% 46.4% 44.7% Stopa wolna od ryzyka 2.8% 2.9% % 3.3% 3.4% 3.5% 3.6% 3.7% 3.7% 4. Premia kredytowa Premia rynkowa Beta Koszt długu 3.8% 3.9% % 4.3% 4.4% 4.5% 4.6% 4.7% 4.7% 6. Koszt kapitału 7.8% 7.9% % 8.3% 8.4% 8.5% 8.6% 8.7% 8.7% 9. WACC 5.3% 5.5% 5.8% 6.1% 6.2% 6.2% 6.2% 6.3% 6.5% 6.6% 7.2% PV (FCF) Wartość DCF (mln PLN) 3178 w tym wartość rezydualna 2058 (Dług) GotÇwka netto -493 Wycena DCF (mln PLN) 2685 Liczba akcji (mln) Wycena 1 akcji (PLN) 25.4 ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Ze względu na duży wpływ zarçwno rezydualnej stopy wzrostu, jak rçwnież rezydualnej stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na te parametry. Wrażliwość wyceny na przyjęte założenia PLN stopa Rf rezudualna rezydualna stopa wzrostu 1% 2% 3% 4% 5% 6% % % ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Bazując na metodzie DCF szacujemy wartość 1 akcji spçłki na 25.4 PLN. 27
handel detaliczny
handel detaliczny 13 grudnia 2012 rekomendacja cena cena docelowa LPP akumuluj 4599.0 5004.0 NG2 neutralnie 70.8 71.3 NFI EMF akumuluj 14.0 15.7 Ambitne plany ekspansji Spowolnienie gospodarcze wciąż pozostaje
Bardziej szczegółowohandel detaliczny %
handel detaliczny 23 maja 2012 rekomendacja cena cena docelowa LPP neutralnie 3000.0 3010.0 NG2 akumuluj 53.0 59.5 NFI EMF akumuluj 10.4 11.5 Wciąż wysokie dynamiki sprzedaży W pierwszych miesiącach roku
Bardziej szczegółowoPodsumowanie realizacji planów oraz wyniki finansowe Grupy EM&F w III kwartale 2013 r.
Warszawa, 14.11. r. Podsumowanie realizacji planów oraz wyniki finansowe Grupy EM&F w III kwartale r. I. Wyniki operacyjne Grupy EM&F w III kwartale r. I-III kw. I-III kw. Działalność kontynuowana Przychody
Bardziej szczegółowohandel detaliczny ROE (%) CCC
handel detaliczny Perspektywa poprawy już w cenach SpÇłki detaliczne pokazują solidne dynamiki sprzedaży LFL, co powinno być rçwnież widoczne w II pçłroczu, a wpływ silnego USD/PLN na marżę brutto będzie
Bardziej szczegółowoCCC, LPP. handel detaliczny
CCC, LPP handel detaliczny rekomendacja cena CCC neutralnie 186 LPP redukuj 7 5 5 marca 215 cena docelowa 171.9 6 15 Kontynuacja relatywnej siły CCC Wyniki za IV kwartał 214 r. jak i sprzedaż za pierwsze
Bardziej szczegółowo3 września akumuluj handel hurtowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 4. 44.1 Wyraźne efekty synergii Ostatnia sprzedaż pakietu 7% akcji przez głçwnego udziałowca, Luisa Amarala,
Bardziej szczegółowoCCC, LPP, Vistula. Dolar straszy coraz mniej. handel detaliczny
Dolar straszy coraz mniej handel detaliczny rekomendacja cena CCC akumuluj 154 LPP neutralnie 5 73 Vistula kupuj 3.12 13 kwietnia 216 cena docelowa 172.1 5 43 3.94 Rekordowo niskie bezrobocie, rosnące
Bardziej szczegółowobudownictwo 20 luty 2013 neutralnie poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 7.0 7.0 Zrealizowany potencjał wzrostu Obniżamy naszą rekomendację dla spéłki do neutralnie z kupuj i jednocześnie
Bardziej szczegółowoWyniki i strategia Grupy NG2. Mimo trudnych pierwszych miesięcy i długiej zimy Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszym kwartale.
Wyniki i strategia Grupy NG2 Mimo trudnych pierwszych miesięcy i długiej zimy Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszym kwartale. Podstawą strategii NG2 na najbliższe trzy lata jest zwiększanie udziału
Bardziej szczegółowobranża dystrybucji IT
branża dystrybucji IT Zmiana postrzegania späłek po I kwartale 26 maja 2015 rekomendacja cena cena docelowa AB kupuj 43 51.6 ABC Data akumuluj 3.77 4.43 Action neutralnie 39.5 42.8 Wyniki I kwartału znacząco
Bardziej szczegółowoWyniki osiągnięte w I kwartale 2012
Wyniki osiągnięte w I kwartale 2012 Nasze marki obecne w całym regionie 31 marca 2012roku sieć detaliczna LPP liczyła 918 sklepów z czego: 3 Reserved 264 CROPP 224 House 6 Mohito 18 6 1 9 7 4 203 187 183
Bardziej szczegółowoHandel październik 2013
październik 2013 3 października 2013 We wrześniu wskaźnik ogçlnego klimatu koniunktury w handlu wyniçsł -4, co oznacza, że ukształtował się na poziomie wyższym od odnotowanego w sierpniu (- 6). Poprawę
Bardziej szczegółowoHandel czerwiec Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
czerwiec 2013 4 czerwca 2013 W maju wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu wyniåsł -6, co oznacza, że ukształtował się na poziomie wyższym od odnotowanego w kwietniu (-8). Poprawę koniunktury deklaruje
Bardziej szczegółowoWybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski
Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno
Bardziej szczegółowoColian, Mieszko, Wawel
branża spożywcza 1 pazdziernika 212 Rekomendacja Cena Cena docelowa Colian akumuluj 2.3 2.6 Mieszko akumuluj 3.9 4.3 Wawel kupuj 684 822 Branża odporna na wahania koniunktury Wyniki za ostatnie lata pokazują,
Bardziej szczegółowoNasze marki obecne w całym regionie
Nasze marki obecne w całym regionie 31 marca 2014 roku sieć detaliczna LPP liczyła 1334 sklepów z czego: 382 Reserved 333 CROPP 292 House 226 Mohito 77 Sinsay 3 8 7 230 4 216 207 146 outlet 23 20 68 18
Bardziej szczegółowobranża spożywcza 2010/
11 grudnia neutralnie branża spożywcza poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 68.7 67.3 Zapowiedź pierwszej dywidendy z Ukrainy W raporcie rocznym spåłka przedstawiła prognozy na rok
Bardziej szczegółowoHandel grudzień Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
grudzień 211 5 grudnia 211 W listopadzie wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu wyniåsł -3, co oznacza, że ukształtował się na poziomie niższym od odnotowanego w październiku (-2). Poprawę koniunktury
Bardziej szczegółowobranża spożywcza 2010/
18 marca 213 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 61.6 68. Wyższe wolumeny i perspektywa dywidendy Pomimo wysokich wolumenåw sprzedaży w I påłroczu obniżył
Bardziej szczegółowoWyniki i strategia Grupy NG2. Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszym półroczu dzięki wysokiej marży i obniżce kosztów.
Wyniki i strategia Grupy NG2 Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszym półroczu dzięki wysokiej marży i obniżce kosztów. Podstawą strategii NG2 na najbliższe trzy lata pozostaje zwiększanie udziału
Bardziej szczegółowoGrupa NG2 zanotowała dobre wyniki w obliczu kryzysu na rynku detalicznym.
Wyniki i strategia Grupy NG2 Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w obliczu kryzysu na rynku detalicznym. Strategia NG2 zakłada dalszy dynamiczny wzrost i powiększanie udziału rynkowego przy powrocie do wysokich
Bardziej szczegółowoWyniki osiągnięte w IV kwartale 2013
Wyniki osiągnięte w IV kwartale Nasze marki obecne w całym regionie 31 grudnia roku sieć detaliczna LPP liczyła 1320 sklepów z czego: 386 Reserved 337 CROPP 292 House 219 Mohito 62 Sinsay 3 8 7 233 4 222
Bardziej szczegółowoKOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i
Bardziej szczegółowoSfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r.
Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. KLUCZOWE INFORMACJE Kolejny okres dynamicznego wzrostu EBITDA -> 10,9 mln zł w I półroczu 2015r. Otwarcie 6 restauracji, podpisane 13
Bardziej szczegółowoNAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA 2014 R
1 CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO Główni akcjonariusze od ponad 20 lat prowadzą
Bardziej szczegółowoGrupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszych 3 kwartałach 2010 dzięki wysokiej marży i obniżce kosztów.
Wyniki i strategia Grupy NG2 Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszych 3 kwartałach 2010 dzięki wysokiej marży i obniżce kosztów. Podstawą strategii NG2 na najbliższe trzy lata pozostaje zwiększanie
Bardziej szczegółowoPodsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.
Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia
Bardziej szczegółowobranża dystrybucji IT
branża dystrybucji IT 10 marca 2014 rekomendacja cena cena docelowa ABC Data akumuluj 4.22 4.97 Action akumuluj 46 52.2 Niskie ceny pomimo szans na wzrost zyskäw Dystrybutorzy IT byli jedną z lepszych
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE I-IX 2017 ROK
PODSUMOWANIE I-IX 2017 ROK sprzedaż detaliczna 121,5 mln zł (wzrost o 20% r/r) wzrost sprzedaży z m2 o 1% (1.062 zł/m2 w 2017 r. vs 1.055 zł/m2) spadek marży detalicznej brutto (z 53,8% do 50,8%) spadek
Bardziej szczegółowoAneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku
Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez
Bardziej szczegółowobranża dystrybucji IT
branża dystrybucji IT Dalsze wstrząsy na rynku dystrybucji IT Turbulencje na rynku dystrybucji w ostatnich kwartałach (spowolnienie na rynku globalnym oraz lokalne kwestie związane z VATem) są sprawdzianem
Bardziej szczegółowoHandel maj Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
maj 211 5 maja 211 W kwietniu wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu był råwny 2.9, a więc uległ poprawie w stosunku do marca, gdy ukształtował się na poziomie -1.. Poprawę koniunktury sygnalizuje
Bardziej szczegółowoCDRL S.A. Wszystkie kolekcje są projektowane w Polsce, przez własny zespół projektantów pracujący dla Spółki.
CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO. Sieć placówek handlowych spółki (sklepy własne,
Bardziej szczegółowoNiezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r.
Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. 30 maja 2007 r. PEGAS NONWOVENS S.A. ma przyjemność przedstawić niezbadane skonsolidowane dane dotyczące wyników za pierwszy kwartał
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników finansowych za 1Q 2011
www.ng2.pl Prezentacja wyników finansowych za 1Q 2011 Wyniki i strategia Grupy NG2 Wyniki I kwartału są poniżej oczekiwań Spółki, ale nie mają wpływu na wyniki całoroczne. Mimo, iż podstawą strategii NG2
Bardziej szczegółowoLPP, CCC. Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk. handel detaliczny
handel detaliczny 23 kwietnia 2014 rekomendacja cena cena docelowa LPP neutralnie 7980 8077 CCC akumuluj 128.4 144.3 Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk Poprawa nastrojäw konsumenckich zaräwno w Polsce
Bardziej szczegółowobranża paliwowa Zysk netto
branża paliwowa 30 sierpnia 20 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 30.6 30.0 Dalsze spadki coraz mniej prawdopodobne Wyniki u za II kwartał były wyraźnie poniżej naszych oczekiwań
Bardziej szczegółowoHandel lipiec Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
lipiec 2012 4 lipca 2012 W czerwcu wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu był råwny -6, a więc ukształtował się na niższym poziomie niż w maju, gdy wyniåsł -4. Poprawę koniunktury sygnalizuje 14%
Bardziej szczegółowobranża spożywcza 2010/
19 września 212 neutralnie branża spożywcza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 67.4 71.3 Wyniki uzależnione od zbioråw Kurs akcji a wråcił już do poziomåw sprzed majowej korekty. Od tamtego
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane wyniki finansowe
Skonsolidowane wyniki finansowe 1H 2017 1H 2018 Zmiana Przychody ze sprzedaży 101 097 111 808 10.6% Zysk (strata) brutto na sprzedaży 54 306 63 384 16.7% W tys. PLN Marża brutto na sprzedaży 53.7% 56.7%
Bardziej szczegółowoInformacja o działalności Banku Millennium w roku 2004
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 20 stycznia 2005 Informacja o działalności Banku Millennium w roku 20 Warszawa, 20.01.2005 Zarząd Banku Millennium informuje, iż w roku 20 (od 1 stycznia do 31 grudnia
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników finansowych za 4Q 2010
www.ng2.pl Prezentacja wyników finansowych za 4Q Wyniki i strategia Grupy NG2 Dzięki wysokiej marż y i utrz ymaniu kosztów pod kontrolą rok był najlepsz y w historii Grupy NG2. Podstawą strategii NG2 na
Bardziej szczegółowoCDRL S.A. Spółka zadebiutowała na warszawskiej GPW w październiku 2014 r., po przeprowadzeniu Oferty Publicznej o wartości 14,9 mln zł.
CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO. Sieć placówek handlowych spółki (sklepy własne,
Bardziej szczegółowoHandel styczeń Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
styczeń 2013 7 stycznia 2013 W grudniu wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu był råwny -13, a więc ukształtował się na niższym poziomie niż w listopadzie, gdy wyniåsł -7. Poprawę koniunktury sygnalizuje
Bardziej szczegółowo%
25 sierpnia 211 akumuluj handel hurtowy poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 23.4 25.9 Lider hurtowego rynku FMCG w Polsce po przejęciu hurtowni alkoholu od CEDC kontroluje ponad 11% rynku hurtowej
Bardziej szczegółowoNFI Empik Media & Fashion opublikował wyniki finansowe za 2004 rok
Komunikat prasowy Warszawa, 7 marca 2005 NFI Empik Media & Fashion opublikował wyniki finansowe za 2004 rok NFI Empik Media & Fashion osiągnął przychody ze sprzedaży w wysokości 1,124 mln zł ( z czego
Bardziej szczegółowoAmrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)
Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln
Bardziej szczegółowoForte. kupuj. Pespektywa znacznego wzrostu wynikäw. przemysł meblarski. Wejście na rynek francuski. Zabezpieczony wysoki poziom kursu EUR/PLN
13 czerwca 2013 kupuj przemysł meblarski Cena: Cena docelowa: 21.3 28.7 Pespektywa znacznego wzrostu wynikäw od wielu lat zwiększa skalę działalności poprzez rozwñj organiczny, dzieki czemu w minionym
Bardziej szczegółowoNG2 PO IV KWARTAŁACH 2009 ROKU: DOBRE WYNIKI W OBLICZU KRYZYSU NA RYNKU DETALICZNYM ORAZ UMOCNIANIE POZYCJI RYNKOWEGO LIDERA
Komunikat prasowy Polkowice, 25 lutego 2010 r. NG2 PO IV KWARTAŁACH 2009 ROKU: DOBRE WYNIKI W OBLICZU KRYZYSU NA RYNKU DETALICZNYM ORAZ UMOCNIANIE POZYCJI RYNKOWEGO LIDERA NG2 SA, największy dystrybutor
Bardziej szczegółowoWykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki
Bardziej szczegółowoWarszawa, 12 maja 2016 roku
Warszawa, 12 maja roku SPIS TREŚCI I. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE. - 3 - II. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE ISTOTNE
Bardziej szczegółowo*
11 kwietnia 213 kupuj handel FMCG poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 3.5 37.5 Przyspieszenie rozwoju W tym roku chce powiększyć sieć swoich delikatesçw o 8 lokalizacji, co oznacza dużo
Bardziej szczegółowoNG2 W I PÓŁROCZU 2009 ROKU: DOBRE WYNIKI W OBLICZU KRYZYSU, UMOCNIENIE POZYCJI LIDERA RYNKU
Komunikat prasowy Polkowice, 24 sierpnia 2009 r. NG2 W I PÓŁROCZU 2009 ROKU: DOBRE WYNIKI W OBLICZU KRYZYSU, UMOCNIENIE POZYCJI LIDERA RYNKU NG2 SA, największy dystrybutor i wiodący producent obuwia w
Bardziej szczegółowoLPP SA wyniki finansowe za okres styczeń - wrzesień 2014 roku. Warszawa, 7 listopada 2014 r.
LPP SA wyniki finansowe za okres styczeń - wrzesień 2014 roku Warszawa, 7 listopada 2014 r. Nasze marki obecne w całym regionie 30 września 2014 roku sieć detaliczna LPP liczyła 1453 sklepów z czego: 413
Bardziej szczegółowoP 2011P 2012P 2013P 2014P
(CCC) TRZYMAJ (POPRZEDNIO: REDUKUJ) WYCENA 64,0 PLN 22 GRUDZIEŃ 2010 Uwzględniając zaktualizowane prognozy zdecydowaliśmy się zmienić nasze wcześniejsze zalecenie z Redukuj na Trzymaj podnosząc tym samym
Bardziej szczegółowoWyniki osiągnięte w I półroczu 2011 roku. 29 sierpnia 2011 roku
Wyniki osiągnięte w I półroczu 2011 roku 29 sierpnia 2011 roku Nasze marki obecne w całym regionie 30 czerwca 2011roku sieć detaliczna LPP liczyła 835 sklepów, z czego: 294 Reserved 252 CROPP 219 House
Bardziej szczegółowoCDRL S.A. Spółka zadebiutowała na warszawskiej GPW w październiku 2014 r., po przeprowadzeniu Oferty Publicznej o wartości 14,9 mln zł.
CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO. Sieć placówek handlowych spółki (sklepy własne,
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE 2017 ROK
PODSUMOWANIE 2017 ROK sprzedaż detaliczna 174,8 mln zł (wzrost o 20% r/r) stabilna sprzedaż z m2 (1.114 zł/m2 w 2017 r. vs 1.111 zł/m2) spadek marży detalicznej brutto (z 52,8% do 51,2%) spadek kosztów
Bardziej szczegółowoKOLEJNY REKORD POBITY
Warszawa, 12 maja 2006 r. Informacja prasowa KOLEJNY REKORD POBITY Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po I kwartale 2006 roku według MSSF w mln zł Ikw06 Ikw.06/Ikw.05 zysk brutto 363 42% zysk netto
Bardziej szczegółowoWyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki
Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale
Bardziej szczegółowoDGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007
KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy
Bardziej szczegółowoSynthos. akumuluj. Wysokie ceny surowcäw sprzyjają späłce. przemysł chemiczny. Sytuacja na rynku kauczukçw. Nowa linia produkcyjna.
8 maj 212 akumuluj przemysł chemiczny Cena: Cena docelowa: 6.9 6.8 Wysokie ceny surowcäw sprzyjają späłce Rok 211 był rekordowym w historii spçłki, zarçwno pod względem przychodçw jak i osiąganych marż.
Bardziej szczegółowo2008 2009 2010P 2011P 2012P 2013P
(CCC) REDUKUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) WYCENA 47,5 PLN 01 MARZEC 2010 Zaprezentowane wyniki za 4Q 09 były zgodne z naszymi oczekiwaniami zaprezentowanymi w ostatnim raporcie z września 2009 roku.
Bardziej szczegółowoLPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP
Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.
Bardziej szczegółowosektor przetwärstwa metali Zysk netto
sektor przetwärstwa metali 2 września 2011 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 271.0 262.0 Ceny blachy doszły do dna Cena blachy transformatorowej w II kwartale odbiła się
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre
Bardziej szczegółowoAktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 16 maja 2006 roku
ANEKS, ZATWIERDZONY DECYZJĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU 18 MAJA 2006 r., DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI POLNORD S.A. ZATWIERDZONEGO DECYZJIĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU
Bardziej szczegółowoPEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw r.
PEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw. 2009 r. 28 maja 2009 r. Spółka PEGAS NONWOVENS S.A. ogłasza swoje niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kwartał zakończony
Bardziej szczegółowoRAPORT OKRESOWY KWARTALNY JEDNOSTKOWY
RAPORT OKRESOWY KWARTALNY JEDNOSTKOWY PRZEDSIĘBIORSTWA HANDLU ZAGRANICZNEGO BALTONA SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE Za I kwartał 2012 roku (okres od 1 stycznia 2012 do 31 marca 2012), z danymi porównywalnymi
Bardziej szczegółowoAktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03
Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,
Bardziej szczegółowoEPS BVPS P/E P/BV DY (%)
budownictwo 16 stycznia 213 neutralnie poprzednia rekomendacja: -- Cena: Cena docelowa: 68.3 71.9 Gwiazda na spadającym rynku Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla späłki z zaleceniem neutralnie i ceną
Bardziej szczegółowobranża spożywcza 2009/ %
22 lutego 2 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 7.8 82.3 Poprawa okiwana w II päłroczu I połowa roku obrotowego a charakteryzowała się dobrymi wynikami obu segmentéw
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P
RAPORT ANALITYCZNY TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 7,42 PLN 12 LUTY 2009 Ostatni kwartał 2008 roku przyniósł osłabienie PLN względem EUR i USD. Spółka nie stosuje zabezpieczeń przez
Bardziej szczegółowoInformacja o działalności w roku 2003
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 16 stycznia 2004 Informacja o działalności w roku 2003 Warszawa, 16.01.2004 Zarząd Banku Millennium ( Bank ) informuje, iż w roku 2003 (od 1 stycznia do 31 grudnia
Bardziej szczegółowoCDRL S.A. Wszystkie kolekcje są projektowane w Polsce, przez własny zespół projektantów pracujący dla Spółki.
CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO. Sieć placówek handlowych spółki (sklepy własne,
Bardziej szczegółowoCDRL S.A. Wszystkie kolekcje są projektowane w Polsce, przez własny zespół projektantów pracujący dla Spółki.
CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO. Sieć placówek handlowych spółki (sklepy własne,
Bardziej szczegółowoWyniki za I półrocze 2013 r. oraz plany rozwoju spółki
Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za I półrocze 2013 r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 2 września 2013 r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w I połowie 2013 r. P.R.E.S.C.O. GROUP
Bardziej szczegółowoCDRL S.A. www.coccodrillo.pl
CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO. Główni akcjonariusze od ponad 20 lat prowadzą
Bardziej szczegółowomedia 18 sierpnia 2011 kupuj poprzednia rekomendacja: -------- Cena: Cena docelowa: 14.6 17.5 Akcje Agory odbiły od dna Cena akcji Agory spadła o 58% od lokalnych szczytåw z kwietnia do dołka sprzed kilku
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2016
PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2016 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBREJ KONIUNKTURY CIĄG DALSZY Wysoka dynamika sprzedaży - solidny 10% wzrost w kraju i 27% na rynkach zagranicznych
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P 2012P
AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe 1 kwartał 2013. Dywidenda 2012. Prognoza wyniku 2013
Wyniki finansowe 1 kwartał 2013 Dywidenda 2012 Prognoza wyniku 2013 Wyniki finansowe 1 kwartał 2013 Główne trendy rynkowe Płaski rynek IT w Polsce, przewidywany wzrost w 2013 roku 1-3% Rozwój rynku e-
Bardziej szczegółowoREKORDOWE WYNIKI NG2 W 2008 ROKU PODWOJENIE ZYSKU NETTO ORAZ DALSZY DYNAMICZNY ROZWÓJ SIECI SPRZEDAŻY
Komunikat prasowy Polkowice, 19 lutego 2009 REKORDOWE WYNIKI NG2 W 2008 ROKU PODWOJENIE ZYSKU NETTO ORAZ DALSZY DYNAMICZNY ROZWÓJ SIECI SPRZEDAŻY NG2 SA, największy dystrybutor i wiodący producent obuwia
Bardziej szczegółowoDobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne
LPP Rekomendacja RAPORT NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 2737 Cena bieżąca (PLN) 2600 Stopa dywidendy 2,9% Potencjał wzrostu 8,2% Kapitalizacja (mln PLN) 4 569 Free float 47,7% Rekomendacja LPP PW LPPP.WA
Bardziej szczegółowoLokum Deweloper S.A. Wrocław, 22 marca 2017 r.
Lokum Deweloper S.A. Wrocław, 22 marca 2017 r. Model biznesowy dobór projektów pod kątem ich rentowności i możliwości wzmacniania marki w segmencie mieszkań o podwyższonym standardzie inwestycje w centrum
Bardziej szczegółowoWyniki Q3 2014. 12 listopada 2014
Wyniki Q3 2014 12 listopada 2014 Agenda 01 Wyniki finansowe 3 kwartały 2014 02 Prognoza 2014 03 Program skupu akcji 04 Planowana emisja obligacji 2 01 Wyniki finansowe 3 kwartały 2014 Parametry finansowe
Bardziej szczegółowoGrupa Stelmet. Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 2017/ lutego 2018 r.
Grupa Stelmet Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 2017/2018 28 lutego 2018 r. Sezonowość w Grupie Stelmet typowa dla branży Pierwszy kwartał roku obrotowego najmniej reprezentatywny dla
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników H1 2017
Prezentacja wyników PIERWSZE PÓŁROCZE 2017 KLUCZOWE LICZBY 01 889 SKLEPÓW 16 KRAJÓW OFFLINE 10 KRAJÓW ONLINE +9,3% LFL W SKLEPACH STACJONARNYCH +137,8% RDR ONLINE +32,4% RDR PRZYCHODY SKONSOLIDOWANE Duży
Bardziej szczegółowoLokum Deweloper S.A. Warszawa, 17 maja 2017 r.
Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 17 maja 2017 r. Model biznesowy dobór projektów pod kątem ich rentowności i możliwości wzmacniania marki w segmencie mieszkań o podwyższonym standardzie inwestycje w centrum
Bardziej szczegółowoP 2008P 2009P 2010P
AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników Q3 2017
Prezentacja wyników Q3 2017 02 Prezentacja wyników kwartalnych Q3 2017 ZASTRZEŻENIE PRAWNE Niniejsza prezentacja (Prezentacja) została przygotowana przez CCC S.A. z siedzibą w Polkowicach ( CCC ). Prezentacja
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ CCC S.A. Z WYNIKÓW OCENY JEDNOSTKOWEGO I SKONSOLIDOWANEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO, SPRAWOZDANIANIA ZARZĄDU Z
SPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ CCC S.A. Z WYNIKÓW OCENY JEDNOSTKOWEGO I SKONSOLIDOWANEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO, SPRAWOZDANIANIA ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI CCC S.A. I GK CCC S.A. ZA OKRES 01.01.2016 R. 31.12.2016
Bardziej szczegółowoHenkel podtrzymuje prognozy wyników na 2016 r.
Henkel podtrzymuje prognozy wyników na 2016 r. data aktualizacji: 2016.11.14 Henkel w trzecim kwartale ponownie notuje dobre wyniki. Firma wygenerowała przychody na poziomie 4,748 mld euro, co oznacza
Bardziej szczegółowoZarządzanie wartością przedsiębiorstwa
Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P
REDUKUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) WYCENA 41,6 PLN 17 WRZEŚNIA 2009 Zaprezentowane wyniki za 2Q 09 były nieznacznie gorsze od naszych szacunków oraz od prognoz rynkowych. Dlatego spodziewając się
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za Q3 2016
Prezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za Q3 2016 ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja (dalej Prezentacja) została przygotowana przez MONNARI TRADE S.A. (dalej Spółka) z przeznaczeniem dla inwestorów, akcjonariuszy
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ CCC S.A. Z WYNIKÓW OCENY JEDNOSTKOWEGO I SKONSOLIDOWANEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO, SPRAWOZDANIANIA ZARZĄDU Z
SPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ CCC S.A. Z WYNIKÓW OCENY JEDNOSTKOWEGO I SKONSOLIDOWANEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO, SPRAWOZDANIANIA ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI CCC S.A. I GK CCC S.A. ZA OKRES 01.01.2015 R. 31.12.2015
Bardziej szczegółowobranża paliwowa Zysk netto
branża paliwowa 30 sierpnia 20 akumuluj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 37.7 41.2 Po spadkach kurs atrakcyjniejszy Cena akcji PKNu spadła w ostatnich miesiącach o 35% od szczytu
Bardziej szczegółowo01.01.2011 do 31.12.2011
SKONSOLIDOWANE KWARTALNE SPRAWOZDANIE FINANSOWE w tys. zł w tys. EUR IV kwartały IV kwartały IV kwartały IV kwartały (rok bieżący) (rok poprzedni) (rok bieżący) (rok poprzedni) WYBRANE DANE FINANSOWE 01.01.2011
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników za 2016 r. Warszawa, 21 marca 2017 r.
Prezentacja wyników za 2016 r. Warszawa, 21 marca 2017 r. Segmenty Grupy Redan rynek modowy rynek dyskontowy Warszawa, 21 marca 2017 r. Podsumowanie wyników za 2016 r. 2 Wyniki Top Secret w 2016 r. Wybrane
Bardziej szczegółowo