Zasady wyznaczania minimalnej wartości środków pobieranych przez uczestników od osób zlecających zawarcie transakcji na rynku terminowym

Transkrypt

1 Załązn nr 3 Do zzegółowyh Zasad rowadzena Rozlzeń Transa rzez KDW_CC Zasady wyznazana mnmalne wartoś środów oberanyh rzez uzestnów od osób zleaąyh zaware transa na rynu termnowym 1. Metodologa wyznazana wstęnyh deozytów zabezezaąyh rzez uzestna rozlzaąego KDW_CC douszza do wyorzystana w roese wylzana wstęnyh deozytów zabezezaąyh ortfele lentów nastęuąe metodologe : 1) Metodologa AN ; 2) Model ortfelowe Kalula Ryzya (MKR); 3) Inna metodologa, o uzysanu aeta KDW_CC Metodologa AN Wartość wstęnego deozytu zabezezaąego wymaganego od lenta uzestna rozlzaąego może być wyznazona rzy zastosowanu metodolog AN z wyorzystanem atualnyh arametrów ryzya oreślanyh rzez KDW_CC. KDW_CC udostęna stosowny zbór arametrów ryzya o namne raz w ągu dna lub o zaońzenu ses gełdowe. Nowy zbór arametrów ryzya obowązue do zasu udostęnena olenego zboru. Wartość wymaganego wstęnego deozytu zabezezaąego est wylzana na odstawe deozytu zabezezaąego zmanę eny transa rzysanyh do danego ortfela oraz wartoś netto ozy w oah. W rzyadu sładana rzez lenta nowyh zleeń zawara transa, wymagany wstęny deozyt zabezezaąy ownen uwzględnać namne orzystny efet h realza na wartość ortfela, wynaąy odowedno z realza wszysth ozeuąyh zleeń lenta, h zęśowe realza lub ałowtego brau realza. W rzyadu sładana rzez lenta zleena zawara transa srzedaży o rozlzanyh remum style, wartość wymaganego wstęnego deozytu zabezezaąego wylzonego rzy wyorzystanu metodolog AN może być omneszona o wartość rem oreśloną w tym zleenu. 1

2 1.2. Metodologa MKR arametry ryzya Model ortfelowe Kalula Ryzya (MKR) wyorzystue do wyznazana deozytów zabezezaąyh wyseyfowane rzez KDW_CC arametry, za omoą tóryh można oblzyć ryzyo ałego ortfela: a. ozom właśwego deozytu zabezezaąego dla dane lasy ( Z ), b. zmenność (volatlty) dane ser o w uęu roznym ( VO ),. wsółzynn redytowy dla dane lasy długh ozy w oah oraz ednoste ndesowyh (CRT ), d. arametr modyfuąy zmenność dla dane lasy o ( VM ), e. wartość arametru ogranzaąego wartość ryzya dla ozy w oah w senaruszu ( ATMT ), f. stoa wolna od ryzya waluty notowań oreślona dla dane ser o ( r ), g. ustalona rzez GW wartość rozne stoy dywdendy nstrumentu bazowego dla dane ser o, a w rzyadu o na ursy walut stoa wolna od ryzya waluty bazowe oreślona dla dane ser o (q), h. arametry zwęszaąe ozom właśwego deozytu zabezezaąego dla oszzególnyh tyów nstrumentów ohodnyh: ( B ( u B ) ednost ndesowe, ( B o) oe. fut ) ontraty termnowe, Do wylzana deozytu zabezezaąego wyorzystywane są równeż odstawowe zmenne wynaąe z zawara transa, tóre dotyzą: eny rozlzenowe ontratu, rem, lzby zawartyh ontratów, o:. lzba ozy w ontrae termnowym -te ser (lzba uemna oznaza rótą ozyę)( ),. ena rozlzenowa dla ontratów futures dla -te ser ontratu lub urs zamnęa dla -te ser ednoste ndesowyh( C ) enarusze ryzya W modelu MKR rzerowadza sę symulae za omoą 16 senaruszy srawdzaą a będze sę zmenała wartość ortfela od wływem zmany eny nstrumentu bazowego zmany zmennoś. 2

3 Rysune nr 1 Zares Nr Kerune zmany rawdoodobe senarusz enarusz zmennoś eny ństwo a [] [] [u] [w] 1 Zares onst, zmenność góra 0, Zares onst, zmenność dół 0, Zares 1/3 góra, zmenność góra 1/ Zares 1/3 góra, zmenność dół 1/ Zares 1/3 dół, zmenność góra -1/ Zares 1/3 dół, zmenność dół -1/ Zares 2/3 góra, zmenność góra 2/ Zares 2/3 góra, zmenność dół 2/ Zares 2/3 dół, zmenność góra -2/ Zares 2/3 dół, zmenność dół -2/ Zares 3/3 góra, zmenność góra 1, Zares 3/3 góra, zmenność dół 1, Zares 3/3 dół, zmenność góra -1, Zares 3/3 dół, zmenność dół -1, Zares 2 x góra, zmenność onst 2,00 0, Zares 2 x dół, zmenność onst -2,00 0,5 0 Wartość deozytu w danym senaruszu dla dane lasy nstrumentów (wyróżnone rzez ten sam nstrument bazowy) oblza sę ao sumę: n 1 (wzór nr 1) gdze: n est wartośą deozytu dla nstrumentu ohodnego ser w senaruszu, lzba ser w dane lase nstrumentów ohodnyh. 3

4 Zasady Korela ozom deozytu wylzony na ażdy z 16 senaruszy est untem wyśa do wyznazena deozytów na ortfel lenta. rzy zastosowanu metody ortfelowe alula ryzya ozyam sorelowanym mogą być ozye w nstrumentah ohodnyh oartyh na tym samym nstrumene bazowym (te same lasy) Wylzane deozytów w oszzególnyh senaruszah A. Kontraty Futures Wartość deozytu senaruszu oblzana est wg wzoru: dla danego ontratu termnowego -te ser w -tym C Z B u w (wzór nr 2) fut gdze: u w 0,0;0,0; 1 ; 1 ; 1 ; 1 ; 2 ; 2 ; 2 ; 2 ;1;1; 1; 1;2; ;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;0,5;0,5 B. ozye długe rozlzone w ednostah ndesowyh ozya długa rozlzona w ednostah ndesowyh stanow zabezezene dla nnyh ozy oartyh na tym samym nstrumene bazowym. Wartość tego zabezezena na zaońzene dna est równa lozynow ursu odnesena sorygowanego o możlwą ednodnową zmanę eny ednoste ndesowyh wsółzynna redytowego (CRT). Wartość zabezezena dla ednoste ndesowyh -te ser w -tym senaruszu est oblzana wg wzoru: C Z C B u w CRT (wzór nr 3) u C. ozya długa rozlzona w o una o srzedaży ozya długa rozlzona w oah una srzedaży stanow zabezezene dla nnyh ozy oartyh na tym samym nstrumene bazowym. Wartość tego zabezezena est wyznazona na odstawe modelu Blaa-holesa, osanego 4

5 wzorem równa wartoś rem oyne rzemnożone rzez wartość wsółzynna redytowego CRT. Wartość zabezezena wg wzoru: dla o -te ser w -tym senaruszu est oblzana CRT (wzór nr 4) CRT gdze: - wartość rem o una wyznazone w oaru o wzór nr 12 - wartość rem o srzedaży wyznazone w oaru o wzór nr 13 D. ozya róta rozlzona w Jednostah Indesowyh ozya róta w ednostah ndesowyh, dla tóre nastąło rozlzene fnansowe ma wartość deozytu oblzaną na odstawe beżąe wartoś rem oraz ryzya zmany eny ednost ndesowe. Wartość deozytu dla róte ozy w ednostah ndesowyh -te ser w - tym senaruszu est oblzana wg wzoru: C Z C B u w (wzór nr 5) u E. ozya róta rozlzona w oah una srzedaży Deozyt zabezezaąy wylzony na ozye róte w oah una srzedaży: (wzór nr 6) gdze: - wartość rem o una wyznazone w oaru o wzór nr 12 5

6 - wartość rem o srzedaży wyznazone w oaru o wzór nr 13 F. ozya róta nerozlzona w ednostah Indesowyh Na nerozlzone róte ozye w ednostah ndesowyh nalzany est deozyt zabezezaąy ednodnową zmanę wartoś ednost. Wartość deozytu dla róte ozy w ednostah ndesowyh -te ser w -tym senaruszu est oblzana wg wzoru: C Z B u w (wzór nr 7) u G. ozye róte nerozlzone w oah Na nerozlzone, róte ozye w oah nalzany est deozyt zabezezaąy w nastęuąy sosób: R (wzór nr 8) ( R ) gdze: ; - lozyn ursu rynowego o (odowedno una lub srzedaży) mnożna R R - wartość rem o una wyznazone w oaru o wzór nr 12 - wartość rem o srzedaży wyznazone w oaru o wzór nr 13 H. Zamyane ozy róth w oah ednostah ndesowyh W rzyadu, gdy nwestor osada w ortfelu róte ozye w ednostah ndesowyh lub w oah (rozlzone) zawarł transae una w tyh samyh serah ednoste ndesowyh lub o (ozye nerozlzone), saldo róth ozy rozlzonyh odlega zmneszenu o lość zamyanyh róth ozy. 6

7 r mn n ;0 (wzór nr 9) gdze: r - lzba ozy róth rozlzonyh w -te ser ednoste ndesowyh lub o n -lzba ozy długh nerozlzonyh w -te ser ednoste ndesowyh lub o Wartość 6. odlega nastęne odstawenu do odowedno wzoru nr 5 lub wzoru nr I. Zamyane ozy długh w oah ednostah ndesowyh W rzyadu, gdy nwestor osada w ortfelu długe ozye w oah lub ednostah ndesowyh (rozlzone) zawera transae srzedaży w tyh samyh serah o lub ednoste (ozye nerozlzone), to saldo ozy wyznazane est w oaru o wzory: a) aldo ozy róth nerozlzonyh r n mn ;0 (wzór nr 10) Wartość odlega nastęne odstawenu do wzorów odowedno (nr 7) lub (nr 8) b) aldo ozy długh rozlzonyh r max n ;0 (wzór nr 11) Wartość odlega nastęne odstawenu do wzorów odowedno (nr 2) lub (nr 3) r - lzba ozy długh rozlzonyh w -te ser ednoste ndesowyh lub o n - lzba ozy róth nerozlzonyh w -te ser ednoste ndesowyh lub o. 7

8 J Złożene zleena zauu o sutue owstanem zobowązana z tytułu rem równe lozynow lzby uowanyh o lub ednoste ndesowyh wartoś rem wynaąe z zawarte transa Model wyeny o - wylzane wartoś ryzya dla o Wartość teoretyzna o una m ' K e qt N rt d X e Nd V T (wzór 12) Wartość teoretyzna o srzedaży m X e rt N V ' qt T d K e N d (wzór 13) ' 2 K V ln r q X 2 d V T T (wzór 14) a) wartość teoretyzna rem o una -te ser w -tym senaruszu ( ), b) wartość teoretyzna rem o srzedaży -te ser w -tym senaruszu( ), ' ) K K (1 Z u B ) - urs nstrumentu bazowego w -tym senaruszu, d) ustalona rzez GW wartość rozne stoy dywdendy nstrumentu bazowego dla dane ser o (q), u 0 ;0; 1 ; 2 ; 2 ; 2 ;1;1; 1; 1;2; 2 e) 3 ; 1 3 ; 1 3 ; 1 3 ; , f) wsaźn zwęszaąy ozom ( Z )dla o ( B ), g) ozom właśwego deozytu zabezezaąego dla dane lasy ( Z ), h) urs zamnęa nstrumentu bazowego ( K ), ) urs wyonana o ( X ), ) mnożn (m), ) zas do wygaśnęa wyrażony ao zęść rou (loraz lzby dn ozostaąyh do wygaśnęa o lzby 365)_(T), o l) erune zmennoś 1 ; 1;1; 1;1; 1;1; 1;1; 1;1; 1;1; 1;0;0 o, 8

9 m) V max VO VM ;0,001 n) wyrażona w uęu roznym zmenność dane ser o( VO ), o) arametr modyfuąy zmenność dane lasy o( VM ), ) stoa wolna od ryzya ( r ), q) lzba Eulera( e), r) dystrybuanta standardowego rozładu normalnego ( N x), s) arametr ogranzaąy ryzyo w senaruszah 15 16(ATMT)., Uwaga t) Dla senaruszy wartoś arametru (ATMT). oraz są mnożone rzez wartość u) Dla nstrumentów ohodnyh do zasu zawara erwsze transa:. za enę rozlzenową dla ontratów termnowyh należy rzyąć.. lozyn ursu odnesena oreślonego rzez sółę rowadząą ryne mnożna, za urs zamnęa dla ednoste ndesowyh należy rzyąć urs odnesena oreślony rzez sółę rowadząą ryne, za urs zamnęa dla o należy rzyąć urs odnesena oreślony rzez sółę rowadząą ryne, 1.4. Wylzane deozytu dla lasy nstrumentów Wymagany deozyt dla lasy nstrumentów z uwzględnenem deozytu zabezezaąego dostawę wyznaza sę z wyorzystanem wzoru: 0 ; d mn (wzór nr 15) gdze: d - wartość deozytu dla dane lasy nstrumentów - wartość deozytów zabezezaąyh dostawę na lasę W stosunu do ozy w ontratah termnowyh, tóryh rozlzene nastęue orzez dostawę nstrumentu bazowego wymagany est welodnowy deozyt 9

10 zabezezaąy dostawę, tóry ne odlega orela. Deozyt wymagany est od lentów osadaąyh otwarte ozye znaduąe sę w orese dostawy t. od dna T (o zaońzenu ses) do dna T+4. U lentów osadaąyh ozye róte w orese dostawy deozyt ten est wymagany do momentu zabloowana aerów wartośowyh rzeznazonyh na rozlzene transa. d n 1 C Z B fut dd (wzór 16) gdze: ozyę) Z lzba ozy w nstrumene -te ser (lzba uemna oznaza rótą - ozom właśwego deozytu zabezezaąego dla dane lasy nstrumentów B fut - arametr zwęszaąy dla ontratów termnowyh C dd - ostatezna ena rozlzenowa ontratu - ndes dna, z tym że: y 1, 2, 3, - dla ozy długe dd 4 T; T n 4 T; T 3 - dla ozy róte dd 4 y T 4; 2. Oblzene wymaganego deozytu dla ortfela lenta-mkr Wartość deozytu oberanego od lenta rzez uzestna rozlzaąego est sumą wylzonego deozytu na ozome onta lenta (ortfela). g 1 (wzór nr 17) gdze: g - wartość deozytu na ortfel - lzba las wystęuąyh w ortfelu - wartość deozytu dla dane lasy nstrumentów 10

11 Oblzona we wzorze nr 17 wartość deozytu est mnmalną wartośą aą uzestn est zobowązany obrać od lenta ao zabezezene otwartyh rzez nego ozy w nstrumentah ohodnyh. 3. Metodologa wyznazana wstęnyh deozytów zabezezaąyh oraowana rzez uzestna rozlzaąego Uzestn rozlzaąy może zastosować nne zasady wyznazana zabezezena ozy swoh lentów, tóre różnć sę będą od metodolog AN oraz MKR. Zasady te muszą zostać zaaetowane rzez KDW_CC. 11

12 12